煤炭行業(yè)供需格局發(fā)展、上半年煤炭行業(yè)庫存及價(jià)格發(fā)展趨勢分析

2019年1-4月份進(jìn)口煤量9993萬噸，同比增加1.7%，隨著國內(nèi)供需矛盾的弱化以及政府對進(jìn)口煤額度的管控調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)全年煤炭進(jìn)口量穩(wěn)中有降。從需求端來看，2019年以來表現(xiàn)有所分化，由于發(fā)電整體增速下滑以及水電擠占，火電行業(yè)消費(fèi)增速放慢，而環(huán)保政策調(diào)整下鋼鐵、建材行業(yè)需求增速加快。預(yù)測2019年煤炭行業(yè)新增供給基本被新增需求消化掉，供需實(shí)現(xiàn)基本平衡。

一、供需格局

截至2018年底，煤炭行業(yè)存在合法產(chǎn)能45.6億噸，非法產(chǎn)能約7億噸。2019年3月26日，國家能源局發(fā)布2019年第2號(hào)公告，截至2018年12月底，全國安全生產(chǎn)許可證等證照齊全的生產(chǎn)煤礦3373處，產(chǎn)能35.3億噸/年；已核準(zhǔn)（審批）、開工建設(shè)煤礦1010處（含生產(chǎn)煤礦同步改建、改造項(xiàng)目64處）、產(chǎn)能10.3億噸/年，其中已建成、進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦203處，產(chǎn)能3.7億噸/年。

截至2018年底煤礦總數(shù)量5800處，平均產(chǎn)能約92萬噸/年，行業(yè)總產(chǎn)能仍有約53億噸，這也就意味著行業(yè)仍存在1400多處、合計(jì)7億多噸的違法違規(guī)產(chǎn)能。

對比2018年6月底的產(chǎn)能公告，即安全生產(chǎn)許可證等證照齊全的生產(chǎn)煤礦3816處，產(chǎn)能34.91億噸/年；已核準(zhǔn)（審批）、開工建設(shè)煤礦1138處（含生產(chǎn)煤礦同步改建、改造項(xiàng)目96處）、產(chǎn)能9.76億噸/年，其中已建成、進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦201處，產(chǎn)能3.35億噸/年。對比發(fā)現(xiàn)，煤礦數(shù)量合計(jì)減少了571處，但產(chǎn)能合計(jì)新增了0.93億噸，單位礦井產(chǎn)能明顯提升，行業(yè)規(guī)?；潭冗M(jìn)一步提升。其中，生產(chǎn)煤礦數(shù)量減少443處，產(chǎn)能新增了0.39億噸/年，單位生產(chǎn)礦井產(chǎn)能105萬噸/年，增加了13.2萬噸/年；建設(shè)煤礦數(shù)量減少128處，但產(chǎn)能新增了0.54億噸/年，單位建設(shè)煤礦產(chǎn)能102萬噸/年，增加了16.2萬噸/年，其中聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦數(shù)量增加2處，產(chǎn)能增加0.35億噸/年，單位聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)礦井產(chǎn)能182萬噸/年，增加了15.6萬噸/年。

從在產(chǎn)礦井的數(shù)量來說，截至2018年底，100萬噸以下的煤礦多達(dá)2493處，占煤礦總數(shù)的73.9%，其次為100-500萬噸（占比22.6%），500萬噸以上（3.5%），在產(chǎn)礦井?dāng)?shù)量上面小而分散的特點(diǎn)仍然比較明顯。而2018年6月底，100萬噸以下的煤礦多達(dá)2940處，占煤礦總數(shù)的77.0%，可以看出行業(yè)產(chǎn)能退出主要集中在100萬噸以下的小型煤礦。從在產(chǎn)礦井的產(chǎn)能來說，100萬噸及以上煤礦產(chǎn)能26.4億噸，占總產(chǎn)能74.85%，貢獻(xiàn)了行業(yè)主要產(chǎn)量，其次為30-100萬噸（占比21.2%），30萬噸以下（3.9%）。

在建礦井的產(chǎn)能主要由新建、資源整合、改擴(kuò)建和技術(shù)改造等4個(gè)方面構(gòu)成。截至2018年底，在建礦井產(chǎn)能10.3億噸，其中新建礦井產(chǎn)能5.2億噸、占比50%，資源整合礦井產(chǎn)能3.4億噸、占比32%，改擴(kuò)建礦井產(chǎn)能1.2億噸、占比11%，技術(shù)改造礦井產(chǎn)能0.8億噸、占比7%；已經(jīng)進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的在建礦井中，新建礦井產(chǎn)能2.4億噸、占比64%，資源整合礦井產(chǎn)能0.7億噸、占比20%，改擴(kuò)建礦井產(chǎn)能0.4億噸、占比10%，技術(shù)改造礦井產(chǎn)能0.2億噸、占比6%。從區(qū)域來看，在建產(chǎn)能增量來自云南、山西和內(nèi)蒙，3個(gè)省份在建產(chǎn)能規(guī)模分別新增0.35、0.28、0.17億噸，合計(jì)新增0.8億噸，占新增產(chǎn)能的155%，其他省份在建產(chǎn)能皆為零增長或負(fù)增長，已經(jīng)進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的在建產(chǎn)能增量主要來自山西、云南和陜西，3個(gè)省份聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能分別新增0.21、0.20、0.16億噸，合計(jì)新增0.6億噸，占新增產(chǎn)能的159%。

截至2018年底，晉陜蒙三個(gè)地區(qū)在產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)22.6億噸，占比64.1%，而2018年6月底為62.6%。從建設(shè)煤礦來看，晉陜蒙三地建設(shè)產(chǎn)能7.73億噸，占比73.2%，產(chǎn)能進(jìn)一步向西部集中。從2019年1-2月原煤產(chǎn)量來看，雖然陜西由于礦難產(chǎn)量下滑16.1%，但晉陜蒙三地合計(jì)原煤產(chǎn)量3.49億噸，占比68.0%，同比增加1.0個(gè)百分點(diǎn)。

二、進(jìn)口

2018年動(dòng)力煤、褐煤進(jìn)口量增加，焦煤和無煙煤進(jìn)口量下降。2018年，國內(nèi)累計(jì)進(jìn)口煤炭2.81億噸，同比增加3.9%，進(jìn)口煤量占國內(nèi)總供應(yīng)量比重略超7%。其中，褐煤和動(dòng)力煤進(jìn)口量在增加，而無煙煤和煉焦煤下降。褐煤進(jìn)口量9428萬噸，同比上升14%，動(dòng)力煤7650萬噸，同比上漲0.4%，煉焦煤6490萬噸，同比下降6.4%，無煙煤889萬噸，同比下降34%。

我國煤炭進(jìn)口主要來自澳洲、印尼、俄羅斯和蒙古。按國別來看，褐煤主要來自印尼，占比約95%；動(dòng)力煤主要來自澳大利亞、俄羅斯和印尼，占比分別為68%、16%、12%；煉焦煤主要來自澳大利亞和蒙古、俄羅斯，占比分別為44%、43%、7%。無煙煤主要來自俄羅斯和澳大利亞，占比分別為82%、16%?？梢钥闯?，我國煤炭進(jìn)口主要來自澳大利亞、印尼、俄羅斯和蒙古，2018年四國合計(jì)進(jìn)口量約2.3億噸，占國內(nèi)主要進(jìn)口國進(jìn)口總量的96%。

1月末東北地區(qū)鲅魚圈、丹東以及大連港等多個(gè)港口開始限制進(jìn)口澳洲焦煤，2018年我國從澳洲進(jìn)口焦煤2826萬噸，占國內(nèi)焦煤總供應(yīng)量（約5億噸）的5.7%。澳洲以供應(yīng)優(yōu)質(zhì)主焦煤著稱，此次大幅延長通關(guān)時(shí)間不管從總量上還是結(jié)構(gòu)上都有不小沖擊。

2019年進(jìn)口量預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降。2019年1-4月份，煤炭總進(jìn)口量9993萬噸，同比增加1.7%，國內(nèi)原煤生產(chǎn)增速放緩，一季度進(jìn)口量略有回升。全年來看，供給側(cè)改革將進(jìn)入第四個(gè)年頭，隨著國內(nèi)供需矛盾的弱化，以及政府對進(jìn)口煤額度的管控調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口量穩(wěn)中有降。

三、需求端

2018年煤炭市場供需實(shí)現(xiàn)基本平衡，2018年煤炭消費(fèi)總量約38.8億噸，同比增加1%，其中電力行業(yè)全年耗煤21億噸左右，鋼鐵行業(yè)耗煤6.2億噸，建材行業(yè)耗煤5億噸，化工行業(yè)耗煤2.8億噸，其他行業(yè)耗煤約3.8億噸，4大行業(yè)消費(fèi)量占比分別為54%、16%、13%和7%，合計(jì)為90%。

4月份，全社會(huì)電力生產(chǎn)有所放緩，意味著工業(yè)企業(yè)活動(dòng)有所放緩，當(dāng)月同比增長3.8%，增速較上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，1-4月累計(jì)同比增速4.10%，較1-3月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。從主要發(fā)電主體來看，4月份火電產(chǎn)量同比下降0.2%，而上月增長1.0%，1-4月累計(jì)同比增長1.4%，增速較1-3月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。雨水天氣偏多等影響，4月水電繼續(xù)發(fā)力，大幅增長18.2%，上月增長22%，1-4月累計(jì)同比增長13.7%，較1-3月上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。火電產(chǎn)量增速較上年同期有一定下滑，一方面因?yàn)槿珖l(fā)電量下滑，另一方面因?yàn)樗姅D占效應(yīng)明顯。

四、庫存&價(jià)格

1、動(dòng)力煤庫存

隨著近年來供給側(cè)改革不斷推進(jìn)，煤炭上游（重點(diǎn)煤礦）一直處于被動(dòng)去庫存狀態(tài)。去產(chǎn)能疊加近年來安監(jiān)、環(huán)保因素不斷打壓煤企生產(chǎn)，全國國有重點(diǎn)煤礦煤炭庫存自2015年11月達(dá)到5655.56萬噸高點(diǎn)后開始不斷下滑，目前基本維持在2000萬噸左右，2019年2月由于陜西礦難引發(fā)的煤礦停產(chǎn)使得重點(diǎn)煤礦煤炭庫存一度僅剩1500萬噸。

由于近年來煤炭主產(chǎn)地逐漸向“三西”地區(qū)集中，導(dǎo)致煤炭的產(chǎn)地和下游煤炭消費(fèi)地距離越來越遠(yuǎn)。受到公路治超、“公轉(zhuǎn)鐵”等因素影響，鐵路運(yùn)力的瓶頸開始逐步顯現(xiàn)。在供給端庫存彈性很小的狀況下，上游供給和中游運(yùn)輸一旦出現(xiàn)問題，動(dòng)力煤價(jià)格便存在大幅波動(dòng)可能。為了平滑波動(dòng)，從2018年二季度開始中游港口和下游終端電廠便主動(dòng)維持高庫存以抵御煤價(jià)大幅波動(dòng)的潛在可能。從具體數(shù)據(jù)看，2018年全國主流沿海港口煤炭庫存均值為4185萬噸，同增573萬噸；2019年年1-5月均值為4612萬噸，同增917萬噸。2018年全國重點(diǎn)電廠動(dòng)力煤庫存均值為7096萬噸，同增972萬噸；2019年1-5月均值為7420萬噸，同增1315萬噸。

2、動(dòng)力煤價(jià)格

從2018年開始，動(dòng)力煤價(jià)格呈現(xiàn)出淡季不淡的特征。2018年4月23日秦港5500K動(dòng)力煤價(jià)格從565.8元/噸啟動(dòng)，一路上漲至6月18日的694.4元/噸，均值625.8元/噸，同增37.1元/噸；2019年年4月至今秦港5500K動(dòng)力煤為價(jià)格均值為617.46元/噸，同增17.7元/噸。我們分析造成動(dòng)力煤淡季不淡的主要原因在于產(chǎn)地供給釋放受限疊加上游庫存低位，供給端缺乏彈性使得動(dòng)力煤坑口價(jià)格較為堅(jiān)挺從而支撐港口動(dòng)力煤價(jià)格。具體來看，自2017年末至2018年初受到雨雪災(zāi)害影響，動(dòng)力煤供應(yīng)緊張導(dǎo)致重點(diǎn)煤礦煤炭庫存下降至1600多萬噸后，產(chǎn)地受到安監(jiān)、環(huán)保等因素打壓釋放速度一直較為緩慢。2018、2019年4-6月全國重點(diǎn)煤礦煤炭庫存均僅為2000萬噸左右，而2017年同期全國重點(diǎn)煤礦煤炭庫存在2500-3000萬噸。

從2018年開始動(dòng)力煤價(jià)格也開始呈現(xiàn)旺季不旺特征。具體來看，2018年12月-2019年2月秦港5500K動(dòng)力煤均價(jià)為596元/噸，比2017-2018同期下降了121元/噸。我們分析造成動(dòng)力煤旺季不旺的主要原因在于經(jīng)歷了2017-2018動(dòng)力煤旺季由于低庫存導(dǎo)致的煤價(jià)瘋漲后，中游港口和下游電廠開始有意維持高庫存以抵御煤價(jià)波動(dòng)。2018年12月-2019年2月全國重點(diǎn)電廠動(dòng)力煤庫存均值8158萬噸，同增1893萬噸。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持中高速增長，煤炭需求預(yù)計(jì)將保持相對穩(wěn)定。供給側(cè)來看，持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能預(yù)計(jì)將使得產(chǎn)能規(guī)模不斷收縮，政府鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放，有效產(chǎn)能將與需求不斷匹配，預(yù)計(jì)煤價(jià)總體會(huì)有較強(qiáng)支撐，十三五期間有望維持在中高位水平。

3、焦煤庫存

從2018年8月份開始，受到山西省安全生產(chǎn)大檢查（8月21日-10月21日）、山西煤礦超產(chǎn)檢查（10月11日-10月31日）以及10月山東事故導(dǎo)致部分煤礦停產(chǎn)影響，煉焦煤供給釋放緩慢、生產(chǎn)企業(yè)煉焦煤庫存持續(xù)下降。2019年1-5月生產(chǎn)企業(yè)煉焦煤庫存中樞在400萬噸左右，較去年同期（540萬噸）下降140萬噸，上游庫存彈性趨弱。

通過分析焦化廠、鋼廠開工率以及對應(yīng)的焦煤庫存，可以看出近年來焦煤下游庫存變動(dòng)主要受環(huán)保限產(chǎn)影響。具體來看，2017年10月-2018年3月國家第一次實(shí)施采暖季環(huán)保限產(chǎn)，對焦化廠以及鋼廠開工率打壓均較為明顯，二者煉焦煤庫存出現(xiàn)第一次明顯上漲；2018年采暖季過后受到頻繁環(huán)保督查影響，焦化廠、鋼廠高爐開工率顯著低于2017年同期，造成二者煉焦煤庫存出現(xiàn)第二次明顯上漲并于2019年1月達(dá)到高點(diǎn)。2018-2019年采暖季由于國家不再采取限產(chǎn)“一刀切”的執(zhí)行策略，焦化廠和鋼廠的開工率較去年同期提升幅度明顯，2019年1-5月獨(dú)立焦化廠開工率均值為80.08pct，較去年同期（78.32pct）上升1.76pct；鋼廠高爐開工率均值為66.58pct，較去年同期（65.5pct）上升1.08pct。下游開工率的提升使得原本高位的焦煤庫存持續(xù)去化，焦化廠、鋼廠焦煤庫存分別由2019年1月末的1051和954萬噸下降至5月末的789和848萬噸。

4、焦煤價(jià)格

由于2018-2019采暖季中央對前期一刀切的限產(chǎn)政策進(jìn)行調(diào)整，各省市可根據(jù)自身情況進(jìn)行限產(chǎn)導(dǎo)致焦炭行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，焦炭價(jià)格進(jìn)入下行期。反觀焦煤，由于供給受限（安檢壓力打壓產(chǎn)量）、需求不弱（焦企開工率較高）以及下游（焦企）集中度低導(dǎo)致議價(jià)能力差，焦煤價(jià)格一直維持高位窄幅震蕩態(tài)勢。2019年1-5月京唐港山西產(chǎn)焦煤庫提均價(jià)為1831.5元/噸，同增4.66%；山西柳林地區(qū)焦煤車板價(jià)1-5月均價(jià)為1714元/噸，同增5.22%。

兩邏輯支撐，全年焦煤價(jià)格中樞有望上移。