軍工裝備：抓住產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中的機會我們認為2022年軍工驅(qū)動因素動力依舊強勁：“富國強兵”國防建設(shè)新政、以打贏信息戰(zhàn)為目標新軍事政策、保衛(wèi)日益擴大的經(jīng)濟利益空間的需要，使得我國軍費開支較快增長；軍工上市公司資產(chǎn)注入仍舊不斷；新軍事變革推動軍民技術(shù)融合，軍民結(jié)合空間巨大；“十五”期間國防工業(yè)技術(shù)進步與軍品生產(chǎn)力量提高，推動軍品外貿(mào)進入新的較快進展時期。我們看好軍工資產(chǎn)注入A股上市公司。

近年來航空制造業(yè)A股上市公司收入、凈利及每股收益保持增長勢頭，資產(chǎn)注入導(dǎo)致2022年前三季度凈利、每股收益急劇增長632.35%與465.79%。2022年航空制造業(yè)A股市盈率34倍，遠高于A股市場13倍市盈率，投資者看好航空制造業(yè)重組。

我們認為航空制造業(yè)處于從主承制商向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變的其次次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。促進產(chǎn)業(yè)升級一個重要的手段就是專業(yè)化整合。中航工業(yè)旗下A股上市公司存在巨大的外延性增長機會。我們看好中航工業(yè)旗下資本運作平臺上市公司的將來進展前景。

中航工業(yè)明確提出將來9年綱領(lǐng)性進展戰(zhàn)略——兩融、三新、五化、萬億。該戰(zhàn)略的實施將加速航空工業(yè)其次次產(chǎn)業(yè)升級。中行工業(yè)實行母子公司混合型組織結(jié)構(gòu)從集團高度、專業(yè)化角度整合配置資源，為提升資源配置效率與競爭力奠定基礎(chǔ)。

我們認為，將來幾年將是中航工業(yè)大力實施專業(yè)化整合的時期，其中運輸機公司、直升機公司、航空發(fā)動機公司資本運作要快一些。西飛國際是運輸機資產(chǎn)整合平臺、哈飛股份是直升機資產(chǎn)整合平臺、航空動力是軍用航空發(fā)動機整合平臺。

將來西安是我國軍用運輸機、轟炸機、預(yù)警機、支線飛機生產(chǎn)基地。中航工業(yè)將充分利用西飛國際整合我國西安航空制造業(yè)資源，打造我國強大的運輸機產(chǎn)業(yè)。我們認為，公司的標桿企業(yè)應(yīng)是波音公司。

直升機產(chǎn)業(yè)整合有兩種思路：一種整合國內(nèi)直升機總體、機體平臺、發(fā)動機研制生產(chǎn)資產(chǎn)；另一種僅僅整合直升機研制生產(chǎn)資產(chǎn)，亦即整合哈飛公司與昌河飛機公司。我們認為直升機公司將首先整合昌河飛機公司與哈飛公司，將直升機研制生產(chǎn)資產(chǎn)注入到哈飛股份，最終實施其整體上市。

我們認為，發(fā)動機產(chǎn)業(yè)整合分三步走。第一步是非證券化發(fā)動機研制資產(chǎn)注入航空動力。其次步整合成發(fā)科技，將轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)注入航空動力，提高其盈利力量。第三步整合商用發(fā)動機公司。屆時，航空動力將成為產(chǎn)品線完整、盈利力量強的國際知名航空“動力心”。

通用飛機公司與系統(tǒng)公司資產(chǎn)比較龐雜。力源液壓作為航空制造業(yè)裝備平臺，將來仍將得到中航工業(yè)大力支持。航空器系統(tǒng)資產(chǎn)盈利力量好。中航工業(yè)將國內(nèi)兩家主要航電企業(yè)注入ST昌河，公司被定位為航電的整合平臺，將來進展前景看好。

我們認為，中航工業(yè)回歸航空制