股利政策

第一節(jié)股利基本知識(shí)第二節(jié)股利政策的歷史回顧及理論詮釋第三節(jié)股利政策的制定與實(shí)施

第四節(jié)返還現(xiàn)金給股東的其它形式第一節(jié)

股利基本知識(shí)

一、股利的涵義

股利具有三個(gè)特點(diǎn)：股利的來源只能是公司的保留盈余；股利的支付必須遵守法定的支付程序；股利的支付可以有多種形式。二、股利的種類（一）根據(jù)股東的持股類別劃分

優(yōu)先股股利和普通股股利。（二）根據(jù)股利支付方式劃分現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票股利。（三）其他股利形式清算股利、股票回購、股票分割、資本公積轉(zhuǎn)增資本、配股。第二節(jié)

股利政策的歷史回顧及理論詮釋

一、股利政策的歷史回顧1、股利政策在不同行業(yè)之間的區(qū)別2、股利支付率通常與公司規(guī)模及資產(chǎn)密度正相關(guān)，與增長率負(fù)相關(guān)3、從長期看，幾乎所有公司都會(huì)選擇一種“平滑”的股利支付政策4、公司股票價(jià)格對股利的初始支付和提高有積極反應(yīng)，對股利的降低或消除有很強(qiáng)的消極反應(yīng)

5、股利政策受股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響

二、關(guān)于股利政策的理論詮釋

（一）傳統(tǒng)股利理論——“在手之鳥”理論

代表人：M·Gordon和D·Durand主要觀點(diǎn)：股東進(jìn)行股票投資的期望收益由兩部分組成，即股利收入和資本利得收入。由于大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，他們自然偏好較高的現(xiàn)金股利支付率政策。

（二）MM股利政策無關(guān)論

代表人：Miller（米勒）和Modigliani（莫迪格利尼）

主要觀點(diǎn)：在完善的資本市場條件下，股利政策不會(huì)影響公司價(jià)值，即公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的資本獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)所決定，而不是由公司盈余分配方式（即股利分配政策）所決定的。

（四）代理成本理論在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度分離的現(xiàn)代企業(yè)中，股利支付可以減少經(jīng)理人與股東之間的利益沖突引起的高額代理成本，可以作為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的策略。

（五）股利信息傳遞理論在公司管理者與投資者之間存在著信息不對稱現(xiàn)象。股利政策可以作為從公司內(nèi)部管理者傳遞給外部投資者的信號。

(六)剩余理論

投資者對于公司的收益留存或股利發(fā)放無任何偏好。當(dāng)投資者自行利用股利再投資所獲報(bào)酬率小于股利支付公司投資項(xiàng)目所實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率時(shí)，則大多數(shù)投資者寧愿公司將利潤留存予以再投資而不發(fā)放股利。二、股利政策的制定

（一）制定股利政策的一般考慮

1、設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)2、確定最優(yōu)的資本支出水平3、根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，確定最優(yōu)資本支出所需要的權(quán)益資本數(shù)額4、最大限度地使用留存收益來滿足資本支出所需要的權(quán)益資本，如有剩余，則將剩余部分作為股利返還給股東。（二）股利政策的制定

1、固定股利政策2、固定股利支付率政策3、低正常股利加額外股利政策（備注：掌握每種政策的優(yōu)缺點(diǎn)）

第四節(jié)返還現(xiàn)金給股東的其它形式

一、股票回購二、股票股利與股票分割

（二）股票回購的優(yōu)勢1、股票回購的優(yōu)點(diǎn)對股東而言，股票回購可以為股東提供選擇空間且?guī)矶愂諆?yōu)惠。對公司而言，股票回購使得公司在返還現(xiàn)金給股東時(shí)保留了其在未來時(shí)期內(nèi)的靈活性。2、公司采取股票回購的目的（1）滿足企業(yè)兼并和反兼并的需要；（2）滿足企業(yè)股票期權(quán)方案、可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換及認(rèn)股權(quán)行使的需要；（3）滿足公司改善公司資本結(jié)構(gòu)和調(diào)整股利政策的需要。（三）股票回購的財(cái)務(wù)效應(yīng)避稅效應(yīng)財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)信號效應(yīng)（一）對公司及股東的影響1、對公司的影響

相同點(diǎn)：均沒有使公司股東權(quán)益總額發(fā)生任何變化，僅僅是增加了公司流通在外的股數(shù)。

區(qū)別點(diǎn)：體現(xiàn)在會(huì)計(jì)處理上。股票股利必須從當(dāng)期或前期保留盈余進(jìn)行支付，支付的結(jié)果使股東權(quán)益中留存收益減少，而股本及資本公積增加，即所有者權(quán)益內(nèi)部構(gòu)成發(fā)生變化；而股票分割不受股利支付的限制，股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)并未發(fā)生變化。

（一）對公司及股東的影響2、對股東的影響

在完善市場環(huán)境下，股票數(shù)量的增加使每股收益和每股市價(jià)下降，股票市值總額仍保持不變；但股東的持股比例不變，每位股東所持股票的市值亦保持不變。

發(fā)放股票股利之后每股收益=發(fā)放前每股收益/（1+股票股利發(fā)放率）

發(fā)放股票股利之后每股價(jià)格=發(fā)放前股價(jià)/（1+股票股利發(fā)放率）

（三）股票股利與股票分割的基本原理股票股利與股票分割多為成長公司所為，會(huì)向金融市場傳遞“公司正