證券研究報(bào)告|基金研究(公募)競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)分化，中庚、華商基金行業(yè)發(fā)展、基金公司競(jìng)爭(zhēng)格局與投資風(fēng)格(2022Q4)姚紫薇應(yīng)紹樺yaoziwei@yingshaohua@S1090519080006研究助理2023.1.29摘要標(biāo)題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX本文分析了四季度公募基金行業(yè)整體變化，并關(guān)注基金公司競(jìng)爭(zhēng)格局與基金公司偏股產(chǎn)品整體投資情況，以期為從業(yè)者提供一些行業(yè)發(fā)展觀察視角。2022Q4基金公司競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)分化，不同基金公司積極布局的產(chǎn)品類(lèi)型存在差異，前四季度中庚、華商等公司業(yè)績(jī)較優(yōu)?；鹦袠I(yè)發(fā)展：?基金公司：四季度有2家新公募基金管理機(jī)構(gòu)獲批。?基金產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)：四季度權(quán)益市場(chǎng)小幅反彈，固收+產(chǎn)品季度平均收益率繼續(xù)為負(fù)。截至四季度末，投資權(quán)益、轉(zhuǎn)債、固收+產(chǎn)品今年以來(lái)收益仍未轉(zhuǎn)正。?基金產(chǎn)品收益分布：主動(dòng)偏股基金及固收+產(chǎn)品中低倉(cāng)位混合基金四季度收益在0%附近波動(dòng)，今年以來(lái)收益分布仍主要在水面以下。二級(jí)債基四季度大部分發(fā)生凈值回撤，今年以來(lái)收益分布仍主要在水面以下；純債與一級(jí)債基四季度多數(shù)凈值有所回落，但大部分產(chǎn)品今年以來(lái)獲得正收益。?基金產(chǎn)品規(guī)模分布：債券型基金規(guī)模明顯下降；股票型、混合型基金規(guī)模略有增長(zhǎng)；QDII與REITs延續(xù)了上季度的發(fā)行節(jié)奏，數(shù)量繼續(xù)提升。?基金產(chǎn)品新發(fā)情況：股票型基金發(fā)行數(shù)量、規(guī)模仍處在低位?；旌闲突鸢l(fā)行數(shù)量、規(guī)模繼續(xù)回落。債券型基金發(fā)行數(shù)量、規(guī)模保持在較高位置。摘要標(biāo)題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX基金公司競(jìng)爭(zhēng)格局觀察：?市場(chǎng)份額：截至2022年四季度末，各類(lèi)產(chǎn)品管理規(guī)模前十、前二十基金公39.7%60.0%上升0.3%、上升0.1%降0.1%、上升0.1%63.3%86.3%上升1.6%、上升1.0%34.9%54.5%下降1.3%、下降2.1%基金公司權(quán)益投資情況分析：?主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模前15：從各基金公司旗下產(chǎn)品規(guī)模與業(yè)績(jī)情況來(lái)看，各家基金公司大部分產(chǎn)品今年前四季度收益率仍在-10%以下，僅部分規(guī)模較小產(chǎn)品收益率在-10%以上。?主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模200-1000億之間基金公司中：中庚基金旗下產(chǎn)品數(shù)量較少但業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼；此外華商基金也有數(shù)只產(chǎn)品今年獲取正收益。摘要標(biāo)題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX基金公司權(quán)益投資情況分析：?各基金公司整體投資風(fēng)格(從重倉(cāng)股行業(yè)板塊來(lái)看)重倉(cāng)消費(fèi)板塊比例較高的基金公司有景順長(zhǎng)城、易方達(dá)、銀華等；重倉(cāng)醫(yī)藥行業(yè)比例較高的基金公司有融通、中歐、交銀施羅德等；重倉(cāng)中游制造板塊比例較高的基金公司有農(nóng)銀匯理、廣發(fā)、海富通等；重倉(cāng)周期板塊比例較高的基金公司有國(guó)投瑞銀、大成、匯豐晉信等；重倉(cāng)金融地產(chǎn)、TMT板塊和港股的基金公司比例較高的基金公司分別有國(guó)海富?各基金公司整體投資風(fēng)格調(diào)整：比較2022Q4季末與2022Q3季末各家基金公司主動(dòng)偏股產(chǎn)品行業(yè)板塊分布，整體來(lái)看板塊調(diào)整幅度不大，多數(shù)基金公司降低對(duì)中游制造和周期板塊的配置，增配港股和醫(yī)藥等。?各基金公司管理規(guī)模集中度：可以看出四季度末中歐、景順和興全管理規(guī)模更為集中在各自的明星基金經(jīng)理，富國(guó)和華夏則較為分散。風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告僅作為投資參考，基金過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。一、基金行業(yè)發(fā)展動(dòng)、新發(fā)產(chǎn)品情況二、基金公司競(jìng)爭(zhēng)格局觀察/固收+產(chǎn)品：集中度較低，集中度繼續(xù)下降三、基金公司權(quán)益投資情況分析2、各基金公司整體投資風(fēng)格(行業(yè)板塊)3、各基金公司整體投資風(fēng)格調(diào)整(行業(yè)板塊)度基基金行業(yè)發(fā)展一、基金行業(yè)發(fā)展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX?基金公司：截至四季度末，已有161家金融機(jī)構(gòu)獲批公募基金產(chǎn)品管理資格(其中159家已經(jīng)成立)，其中145家為基金公司、14家為券商及券商資管公司、2家為保險(xiǎn)資管公司。四季度有2家新公募基金管理機(jī)構(gòu)獲批，分別為匯百川基金管理有限公司和蘇新基金管理有限公司。券商資管/保險(xiǎn)資管其他基金公司券商系基金公司基金公司銀行系基金公司個(gè)人系基金公司信個(gè)人系基金公司公司體類(lèi)別分布(數(shù)量)一、基金行業(yè)發(fā)展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX?基金產(chǎn)品：四季度各類(lèi)基金業(yè)績(jī)情況四季度權(quán)益市場(chǎng)小幅反彈，固收+產(chǎn)品季度平均收益率繼續(xù)為負(fù)。截至四季度末，投資權(quán)益、轉(zhuǎn)債、固收+產(chǎn)品今年以來(lái)收益仍未轉(zhuǎn)正。類(lèi)型基金凈值增長(zhǎng)率(僅統(tǒng)計(jì)建倉(cāng)后基金) 基金分類(lèi)/指數(shù)Q4樣本Q4平均收益率今年以來(lái)平均收益率創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)中證全指指數(shù)中證800指數(shù)滬深300指數(shù)普通股票型基金213.4%2.7%2.0%.8%0.7%-26.8%--20.3%-21.3%-21.6%-20.5%短期純債型基金2900.0%2.1%中長(zhǎng)期純債型基金1612-0.3%2.4%偏股混合型基金2023-0.4%--21.7%偏債混合型基金722-0.5%-4.0%混合型FOF基金329-0.6%平衡混合型基金-0.8%-9.7%混合債券型一級(jí)基金393-0.8%0.8%靈活配置型基金1498混合債券型二級(jí)基金446-4.5%中證轉(zhuǎn)債指數(shù)可轉(zhuǎn)換債券型基金-2.5%-4.8%一、基金行業(yè)發(fā)展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX?基金產(chǎn)品：四季度各類(lèi)基金業(yè)績(jī)情況從收益分布來(lái)看，主動(dòng)偏股基金及固收+產(chǎn)品中低倉(cāng)位混合基金四季度收益在0%附以下。圖2：主動(dòng)偏股基金季度收益分布(各收益區(qū)間產(chǎn)品數(shù)量)圖3：低倉(cāng)位混合基金季度收益分布(各收益區(qū)間產(chǎn)品數(shù)量)一、基金行業(yè)發(fā)展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX?基金產(chǎn)品：四季度各類(lèi)基金業(yè)績(jī)情況二級(jí)債基四季度大部分發(fā)生凈值回撤，今年以來(lái)收益分布仍主要在水面以下；純債與一級(jí)債基四季度多數(shù)凈值有所回落，但大部分產(chǎn)品今年以來(lái)獲得正收益。圖4：二級(jí)債基金季度收益分布(各收益區(qū)間產(chǎn)品數(shù)量)圖5：純債與一級(jí)債基金季度收益分布(各收益區(qū)間產(chǎn)品數(shù)量)一、基金行業(yè)發(fā)展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX?基金產(chǎn)品：各類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模變動(dòng)由于四季度債市震蕩調(diào)整，債券型基金規(guī)模明顯下降；股票型、混合型基金規(guī)模略有增長(zhǎng)；其他非貨基產(chǎn)品中，QDII與REITs延續(xù)了上季度的發(fā)行節(jié)奏，數(shù)量繼續(xù)提圖6：各類(lèi)非貨幣基金數(shù)量變化(只)一、基金行業(yè)發(fā)展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX?基金產(chǎn)品：各類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模變動(dòng)從各類(lèi)產(chǎn)品占非貨總量規(guī)模也能看出四季度債基規(guī)模占比有所下降。四季度貨幣基金規(guī)模同樣稍有下降。一、基金行業(yè)發(fā)展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX?基金產(chǎn)品：各類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模變動(dòng)從新發(fā)基金來(lái)看，股票型基金發(fā)行數(shù)量、規(guī)模仍處在低位。混合型基金發(fā)行數(shù)量、規(guī)模繼續(xù)回落。債券型基金發(fā)行數(shù)量、規(guī)模保持在較高位置。圖10：各類(lèi)新發(fā)非貨幣基金募集數(shù)量變化(只)圖11：各類(lèi)新發(fā)非貨幣基金募集規(guī)模變化(億元)基基金公司競(jìng)爭(zhēng)格局觀察?1、非貨產(chǎn)品：集中度有所提升截至2022四季度末，公募基金產(chǎn)品管理主體(以下概稱(chēng)為基金公司)非貨產(chǎn)品管理規(guī)模分布如下。非貨管理規(guī)模前十基金公司合計(jì)市場(chǎng)份額39.7%，較2022年三季度末39.4%上升0.3%；管理規(guī)模前二十基金公司合計(jì)市場(chǎng)份額60.1%，較2022年四季度末60.0%上升0.1%。排名前十基金公司中，南方基金市場(chǎng)占有率提升較為顯著。資料來(lái)源：Wind，招商證券資料來(lái)源：Wind，招商證券?2、主動(dòng)偏股產(chǎn)品：集中度基本持平截至2022年四季度末，基金公司主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模分布如下。主動(dòng)偏股管理規(guī)模前十基金公司合計(jì)市場(chǎng)份額46.1%，較2022年三季度末46.2%下降0.1%；管理規(guī)模前二十基金公司合計(jì)市場(chǎng)份額67.5%，較2022年三季度末67.4%上升0.1%。排名前十基金公司中，交銀施羅德基金市場(chǎng)占有率提升較為顯著。布資料來(lái)源：Wind，招商證券年產(chǎn)品：過(guò)往一年權(quán)益?zhèn)}位平均高于40%。?3、指數(shù)產(chǎn)品：集中度較高，集中度繼續(xù)提升截至2022年四季度末，基金公司指數(shù)產(chǎn)品管理規(guī)模分布如下。指數(shù)管理規(guī)模前十基金公司合計(jì)市場(chǎng)份額63.3%，較2022年三季度末61.7%上升1.6%；管理規(guī)模前二十基金公司合計(jì)市場(chǎng)份額86.3%，較2022年三季度末85.3%上升1.0%。排名前十基金公司中，南方、天弘、華泰柏瑞、廣發(fā)基金市場(chǎng)占有率提升均較為顯著。資料來(lái)源：Winq，招商證券?4、固收/固收+產(chǎn)品：集中度較低，集中度繼續(xù)下降截至2022年四季度末，基金公司固收/固收+產(chǎn)品管理規(guī)模分布如下。固收/固收+管理規(guī)模前十基金公司合計(jì)市場(chǎng)份額34.9%，較2022年三季度末36.2%下降1.3%；管理規(guī)模前二十基金公司合計(jì)市場(chǎng)份額54.5%，較2022年三季度末56.6%下降2.1%。排名前十基金公司中，工銀瑞信、南方基金市場(chǎng)占有率提升均較為顯著。圖15：基金公司固收/固收+產(chǎn)品規(guī)模分布資料來(lái)源：Wind，招商證券產(chǎn)品：過(guò)往一年權(quán)益?zhèn)}位平均低于40%?；鸸緳?quán)益投資情況分析三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?1、各基金公司產(chǎn)品業(yè)績(jī)情況一覽以下我們計(jì)算了各家基金公司具有2022年Q1-Q4完整業(yè)績(jī)的主動(dòng)偏股產(chǎn)品的加權(quán)平均業(yè)績(jī)，以年度平均規(guī)模加權(quán)計(jì)算出基金公司主動(dòng)偏股產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)。并選出樣本中主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模最大15家基金公司及整體業(yè)績(jī)優(yōu)秀的30家基金公司展示旗下產(chǎn)品規(guī)模與業(yè)績(jī)情況。主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模最大15家公司：易方達(dá)、中歐、廣發(fā)、富國(guó)、匯添富、華夏、景順長(zhǎng)城、嘉實(shí)、興證全球、工銀瑞信、交銀、南方、東證資管、銀華、華安整體業(yè)績(jī)的優(yōu)秀基金公司分為兩組，X組樣本管理規(guī)模在200-1000億之間，Y組樣本產(chǎn)品管理規(guī)模在50-200億之間。X組樣本：中庚、華商、大成、國(guó)海富蘭克林、融通、建信、華泰柏瑞、鵬華、萬(wàn)家、招商、泓德、海富通、國(guó)投瑞銀、長(zhǎng)城、中信Y組樣本：中泰資管、財(cái)通、安信、華寶、浙商、天弘、中銀、諾德、興業(yè)、圓信永豐、永贏、長(zhǎng)信、泰達(dá)宏利、中信建投、泰信。2022年12月31日之前，已發(fā)行6個(gè)月以上，結(jié)束建倉(cāng)期的主動(dòng)偏股基金三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?1、各基金公司產(chǎn)品業(yè)績(jī)情況一覽下圖中氣泡高度為2022年Q1-Q4業(yè)績(jī)，從左到右順序?yàn)楣竟芾硪?guī)模從大到小，氣泡直徑為對(duì)應(yīng)產(chǎn)品管理規(guī)模，圖中最大產(chǎn)品年度平均規(guī)模超650億元。各家基金公司大部分產(chǎn)品今年前四季度收益率仍在-10%以下，僅部分規(guī)模較小產(chǎn)品收益率在-10%以上。三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?1、各基金公司產(chǎn)品業(yè)績(jī)情況一覽(續(xù))下圖為主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模在200-1000億之間基金公司中，規(guī)模加權(quán)業(yè)績(jī)領(lǐng)先的15家基金公司。從左到右順序?yàn)楣菊w業(yè)績(jī)從高到低，氣泡直徑為對(duì)應(yīng)產(chǎn)品管理規(guī)模，圖中最大產(chǎn)品年度平均規(guī)模130億元左右。中庚基金旗下產(chǎn)品數(shù)量較少但業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼；此外華商基金也有數(shù)只產(chǎn)品今年獲取正收益。三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?1、各基金公司產(chǎn)品業(yè)績(jī)情況一覽(續(xù))下圖為具有2022Q1-Q4完整業(yè)績(jī)的主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模在50-200億之間基金公司中，規(guī)模加權(quán)業(yè)績(jī)領(lǐng)先的15家基金公司。從左到右順序?yàn)楣菊w業(yè)績(jī)從高到低，氣泡直徑為對(duì)應(yīng)產(chǎn)品管理規(guī)模，本圖中最大產(chǎn)品年度平均規(guī)模約65億元。中泰資管旗下產(chǎn)品數(shù)量較少，但多只規(guī)模較大的基金今年以來(lái)獲得正收益。圖18：基金公司主動(dòng)偏股產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)(50-200億績(jī)優(yōu)組)三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?2、各基金公司整體投資風(fēng)格(行業(yè)板塊)我們計(jì)算了各家基金公司建倉(cāng)結(jié)束的主動(dòng)偏股產(chǎn)品四季報(bào)重倉(cāng)股的行業(yè)板塊分布，按主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模排序，以下為主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模1-20基金公司。三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?2、各基金公司整體投資風(fēng)格(行業(yè)板塊)我們計(jì)算了各家基金公司建倉(cāng)結(jié)束的主動(dòng)偏股產(chǎn)品四季報(bào)重倉(cāng)股的行業(yè)板塊分布，按主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模排序，以下為主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模21-40基金公司。三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?2、各基金公司整體投資風(fēng)格(行業(yè)板塊)以下是重倉(cāng)大消費(fèi)板塊(消費(fèi)、醫(yī)藥)比例較高的基金公司。三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?2、各基金公司整體投資風(fēng)格(行業(yè)板塊)以下是重倉(cāng)中游制造板塊比例較高的基金公司。三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?2、各基金公司整體投資風(fēng)格(行業(yè)板塊)以下是重倉(cāng)周期板塊比例較高的基金公司。三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?2、各基金公司整體投資風(fēng)格(行業(yè)板塊)以下是重倉(cāng)金融地產(chǎn)、TMT板塊和港股的基金公司比例較高的基金公司。三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?3、各基金公司整體投資風(fēng)格調(diào)整(行業(yè)板塊)比較Q4季末與Q3季末各家基金公司主動(dòng)偏股產(chǎn)品行業(yè)板塊分布。配置比例調(diào)整部部分來(lái)自于樣本基金差異。三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?3、各基金公司整體投資風(fēng)格調(diào)整(行業(yè)板塊)整體來(lái)看板塊調(diào)整幅度不大，多數(shù)基金公司降低對(duì)中游制造和周期板塊的配置，增配港股和醫(yī)藥等。調(diào)整較大的基金公司有招商、農(nóng)銀匯理、國(guó)投瑞銀、融通等。三、基金公司權(quán)益投資情況分析XXXXXXXXXXXXX?4、各基金公司管理規(guī)模集中度以下我們計(jì)算了各家基金公司主動(dòng)偏股產(chǎn)品基金經(jīng)理管理規(guī)模分布(合管產(chǎn)品記為排名第一位基金經(jīng)理的規(guī)模)，可以看出四季度末中歐、景順和興全管理規(guī)模更為集中在各自的明星基金經(jīng)理，富國(guó)和華夏則較為分散。分析師承諾負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現(xiàn)在不與，未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。姚紫薇：招商證券基金評(píng)價(jià)團(tuán)隊(duì)聯(lián)席首席，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士，廈門(mén)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)學(xué)士。6年產(chǎn)品研究經(jīng)驗(yàn)，2019年加入招商證券研究發(fā)展中心，在基金研究和產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面有較深入的研究。應(yīng)紹樺：廈門(mén)大學(xué)金融碩士，于2022年