中國鈷行業(yè)鈷資源分布、價(jià)格走勢、庫存及鈷回收預(yù)測

一、鈷行業(yè)鈷資源分布

鈷在地殼中的含量較低，豐度僅為0.0025%，且大部分呈分散狀態(tài)，多以伴生礦的形式出現(xiàn)，目前全球主要的鈷礦項(xiàng)目中，僅有摩洛哥Managem下屬的BouAzzer鈷礦以鈷為主產(chǎn)品。在全球鈷的生產(chǎn)中，銅伴生和鎳伴生鈷產(chǎn)量占比分別為73%和25%，而原生礦及其他占比則不到2%。由于鈷伴生礦的特征，因此全球知名的鈷資源企業(yè)中如嘉能可、洛陽鉬業(yè)、謝里特、淡水河谷等，大部分同時(shí)也為銅或鎳重要生產(chǎn)商。

目前全球有100多種含鈷的礦物，其中以鈷為基本礦物的種類超50種，但由于鈷存在的狀態(tài)較多，礦石的品位也較低，因此真正具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的礦物有限，主要是砷化物、硫化物和氧化物。從礦床分布看，全球鈷資源主要包括大洋的多金屬結(jié)核和富鈷結(jié)殼，而陸地的鈷礦主要包括沉積型層狀銅鈷礦床、巖漿型硫化鎳銅鈷鉑族礦床、熱液型鈷礦床、風(fēng)化型紅土鎳鈷礦床四類。

近年來，全球陸地鈷的儲(chǔ)量基本穩(wěn)定，約為700萬噸，而鈷資源量為2500萬噸。但區(qū)域分布卻十分集中，其中剛果(金)在全球鈷儲(chǔ)量的占比為52%，澳大利亞和古巴分列第二和第三位，在全球鈷儲(chǔ)量的份額分別為17%和7%，其他國家和地區(qū)儲(chǔ)量占比則較低。和鈷儲(chǔ)量分布相似，全球鈷礦的產(chǎn)量集中度也很高，資源儲(chǔ)量最豐富的剛果（金）占全球鎳礦產(chǎn)量的70%，其他國家鈷礦產(chǎn)量占比多在5%以下。無論是儲(chǔ)量還是鈷礦產(chǎn)量方面，剛果（金）在全球均處于中心地位。

中國鈷資源較為缺乏，儲(chǔ)量僅為8萬噸鈷金屬量，在全球陸地鈷資源量的占比約1.4%。中國鈷資源量約70萬噸，在全球占比也不到3%。在區(qū)域分布上，中國70%鈷資源分布在甘肅、山東、云南、青海、山西六個(gè)省份，其中甘肅以30%份額位居全國第一。但中國鈷資源存在著品位低，分離難度較高等問題。

二、鈷行業(yè)價(jià)格走勢

供需雙弱，鈷價(jià)短期承壓。受疫情影響，國內(nèi)一季度新能源汽車銷量大幅滑坡，2020年一季度，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成10.5萬輛和11.4萬輛，同比分別下降60.2%和56.4%；隨著疫情3月份開始在歐美國家擴(kuò)散，歐美車企暫時(shí)關(guān)停旗下生產(chǎn)工廠，3C消費(fèi)電池出現(xiàn)大幅砍單，傳統(tǒng)領(lǐng)域（硬質(zhì)合金等）消費(fèi)需求亦受到?jīng)_擊，鈷需求端較為疲軟，鈷價(jià)短期承壓，截至2020年4月24日，MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）、國內(nèi)金屬鈷、硫酸鈷和四氧化三鈷報(bào)價(jià)分別收于15.70美元/磅，24.6萬元/噸、4.5萬元/噸、17.75萬元/噸。

從冶煉廠來看考慮到剛果（金）到國內(nèi)3個(gè)月左右的運(yùn)輸周期，原料按照MB鈷低幅的64-65折計(jì)算，冶煉廠硫酸鈷和四氧化三鈷已經(jīng)處于虧損區(qū)間；龍頭企業(yè)盈利能力大幅下滑，嘉能可2019年歸母凈利潤為虧損4億美元，同比下降112%，其中因?yàn)樯形闯鍪鄣拟捊o其貿(mào)易業(yè)務(wù)帶來3.5億美元的非現(xiàn)金損失，國內(nèi)鈷龍頭企業(yè)盈利能力亦大幅下滑。

三、鈷行業(yè)庫存

《2020-2026年中國鈷行業(yè)投資潛力分析及市場規(guī)模預(yù)測報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2019年鈷價(jià)持續(xù)下跌，產(chǎn)業(yè)鏈主要以去庫為主，無錫電子盤電鈷庫存量最低點(diǎn)僅為38噸，較2018年中的500-600噸的庫存已經(jīng)大幅度去化，生產(chǎn)商四氧化三鈷庫存量也相較于2018年高點(diǎn)大幅度去化，庫存最低點(diǎn)降至1960噸。雖然短期受疫情影響，需求端疲軟導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈庫存有所上升，但整體來看庫存仍處于周期底部。

嘉能可Mutanda礦確定停產(chǎn)，奠定了中長期收縮的基調(diào)。1）嘉能可2019年12月召開投資者大會(huì)，確定Mutanda礦進(jìn)入停產(chǎn)檢修階段，并且再次下調(diào)產(chǎn)量指引，原計(jì)劃2020年-2021年將對(duì)其維護(hù)和修繕，但其給出的2022年產(chǎn)量指引與2021年保持一致，因此Mutanda礦或許不會(huì)在2022年復(fù)產(chǎn)，嘉能可Mutanda礦山關(guān)?；?qū)⒂绊懼衅?6%供給；2）Katanga產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，按照嘉能可的規(guī)劃，預(yù)計(jì)Katanga在2020年底產(chǎn)量可以達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)（3萬噸）；3）嘉能可將2020年產(chǎn)量指引由2.9萬噸下調(diào)至2.8萬噸。

增量項(xiàng)目有限且有序釋放，整體供給是平的。未來三年增量項(xiàng)目主要集中在嘉能可Katanga項(xiàng)目、Shalina的EtoileMine項(xiàng)目、歐亞資源的RTR項(xiàng)目以及中色集團(tuán)的Deziwa項(xiàng)目，此外無大型礦山有建設(shè)規(guī)劃，整體來看增量項(xiàng)目有限且有序釋放。

四、鈷行業(yè)鈷回收預(yù)測

鋰電池回收具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，動(dòng)力電池和消費(fèi)電池是鋰電池主要應(yīng)用領(lǐng)域。

動(dòng)力電池回收：當(dāng)動(dòng)力電池容量衰退到60%-80%時(shí)便需要進(jìn)行更換。假設(shè)如下：1）非運(yùn)營車動(dòng)力電池報(bào)廢周期一般為6年，運(yùn)營車動(dòng)力電池報(bào)廢周期為3年。2）目前新能源車電池回收渠道相對(duì)完善，假設(shè)回收電池中95%為可回收電池，剩余5%因其他因素不可進(jìn)行回收。中國新能源車于2014年開始普遍應(yīng)用，預(yù)計(jì)2018年迎來首個(gè)動(dòng)力電池退役高峰，2020年全球動(dòng)力電池可回收帶電量預(yù)計(jì)可達(dá)到22GWh，預(yù)計(jì)可回收鈷0.63萬噸，2023年有望達(dá)到86GWh，預(yù)計(jì)可回收鈷1.96萬噸。

消費(fèi)電池回收：假設(shè)：1）按照3C電子產(chǎn)品使用壽命進(jìn)行測算，消費(fèi)類電池報(bào)廢周期一般為3年，假設(shè)回收周期為3年；2）因消費(fèi)電子下