1

第三章

籌資方式2

一、定義生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)外投資調(diào)整資本結(jié)構(gòu)通過(guò)

籌資渠道資本市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)

有效地籌集企業(yè)所需資金。第一節(jié)籌資概述籌資是指企業(yè)根據(jù)的需要，3二、籌資目的滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要——簡(jiǎn)單再生產(chǎn)、擴(kuò)大再生產(chǎn)滿(mǎn)足資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整——股權(quán)資本與債權(quán)資本的組合滿(mǎn)足對(duì)外投資的需要4以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)獲取較多的資金三、籌資目標(biāo)5旅游企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)償債性籌資動(dòng)機(jī)混合性籌資動(dòng)機(jī)6四籌集資金的分類(lèi)按照所籌資金來(lái)源渠道不同：權(quán)益資金：由企業(yè)所有者提供的資金。負(fù)債資金：由企業(yè)債權(quán)人提供的資金。按照所籌資金使用期限長(zhǎng)短不同：短期資金：使用期限在一年以?xún)?nèi)的資金，主要用以滿(mǎn)足企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)對(duì)資金的需求。長(zhǎng)期資金：使用期限在一年以上的資金。7按照籌資是否通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)：直接投資：資金供給雙方通過(guò)一定協(xié)商或金融工具直接形成的資金融通過(guò)程。間接投資：通過(guò)銀行、信用社、保險(xiǎn)公司等金融中介機(jī)構(gòu)。按照資金來(lái)源范圍不同：內(nèi)部資金：旅游企業(yè)通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)盈利后講利潤(rùn)留存所增加的資金。外部資金：從外部獲得。8

籌資渠道企業(yè)籌資渠道有六個(gè)方面：

銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金居民個(gè)人資金（向居民發(fā)行股票、債券）國(guó)家財(cái)政資金（主要是給國(guó)有企業(yè)的）企業(yè)自留資金（計(jì)提折舊形成的沉淀資金、提取公積金、未分配利潤(rùn)）9籌資方式（1）吸收直接投資（2）發(fā)行股票（3）利用留存收益（4）向銀行借款（5）利用商業(yè)信用（6）發(fā)行債券（7）融資租賃權(quán)益籌資負(fù)債籌資10籌資方式與籌資渠道結(jié)合銀行信貨資金非金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金居民個(gè)人資金國(guó)家財(cái)政資金企業(yè)增值資金吸收直接投資發(fā)行股票向銀行借款利用商業(yè)信用發(fā)行公司債券融資租賃利用留存收益資金源11籌資方式和籌資渠道的對(duì)應(yīng)關(guān)系吸收直接投資發(fā)行股票留存收益銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券租賃籌資國(guó)家財(cái)政資金√√銀行信貸資金√非銀行金融機(jī)構(gòu)資金√√√√其他企業(yè)資金√√√√√居民個(gè)人資金√√√企業(yè)自留資金√√12籌資原則適量原則適時(shí)原則效益原則安全原則13二、權(quán)益性籌資

吸收直接投資

發(fā)行股票籌資

內(nèi)部積累籌集形式14

是指不以股票為媒介，無(wú)需公開(kāi)發(fā)行證券的一種集資方式。當(dāng)盈利時(shí)，各方按出資額比例分享利潤(rùn)；當(dāng)虧損時(shí)，各方按出資額比例分擔(dān)損失；1、吸收直接投資

吸收直接投資是我國(guó)大多數(shù)非股份制企業(yè)籌集資金的主要形式。151617

吸收現(xiàn)金投資

較為靈活

以實(shí)物出資（例如以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)或材料、商品等流動(dòng)資產(chǎn)）

以知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資（例如專(zhuān)有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)和專(zhuān)利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)）

以土地使用權(quán)出資

出資形式：1、吸收直接投資18優(yōu)點(diǎn)：1）籌資方式簡(jiǎn)便

2）有利于提高企業(yè)信譽(yù)

3）有利于盡快形成生產(chǎn)能力

4）有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)19吸收直接投資的缺點(diǎn)缺點(diǎn)（1）資本成本高（2）不利于產(chǎn)權(quán)流動(dòng)

無(wú)證券作為媒介，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓受法律和章程的限制，不便于產(chǎn)權(quán)交易（3）會(huì)使原有股東的每股利潤(rùn)稀釋20

1）股票概念

股票是股份公司為籌集自有資本而發(fā)行的，表示其股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書(shū)面憑證。2、股票籌資21股票的特征：（1）收益性（2）風(fēng)險(xiǎn)性：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（3）流通性（4）權(quán)責(zé)性（5）無(wú)期性：不可撤回，可轉(zhuǎn)讓22股票的分類(lèi)按照股東的權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股按照是否記名分為記名股票和不記名股票按照發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分為A股、B股H股和N股23發(fā)行股票的基本程序1、發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股份，繳付股資2、提出募集股份申請(qǐng)3、國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)，依法審核股票發(fā)行申請(qǐng)4、公布招募說(shuō)明書(shū)、制作認(rèn)股書(shū)，并簽訂承銷(xiāo)協(xié)議5、招募股份，繳納股份6、召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)7、辦理公司設(shè)立登記，交割股票24股票發(fā)行的方式、銷(xiāo)售方式發(fā)行方式：公開(kāi)間接發(fā)行和不公開(kāi)直接發(fā)行銷(xiāo)售方式自銷(xiāo)承銷(xiāo)包銷(xiāo)代銷(xiāo)25普通股籌資：普通股股東的權(quán)利和義務(wù)：權(quán)利：公司管理權(quán)分享盈余權(quán)出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)義務(wù)：不得退股承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（股利不固定、破產(chǎn)清算最后一位）26籌資風(fēng)險(xiǎn)小無(wú)到期日，不像債券籌資要到期還本付息財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕股利分配取決于公司的財(cái)務(wù)狀況，公司沒(méi)有支付股利的法定義務(wù)增強(qiáng)公司信譽(yù)籌資限制少資本成本高分散公司控制權(quán)降低每股收益率缺點(diǎn)普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)27優(yōu)先股籌資優(yōu)先股和債券區(qū)別：債券利息是在稅前利潤(rùn)中支付；優(yōu)先股股息是在稅后利潤(rùn)中支付優(yōu)先股和普通股區(qū)別：普通股股利不固定；優(yōu)先股股利固定優(yōu)先股股東的權(quán)利：1優(yōu)先分配股利權(quán)2優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)3部分管理權(quán)28優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1增強(qiáng)公司信譽(yù)、增強(qiáng)公司舉債能力2沒(méi)有固定的到期日，無(wú)需償還3資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)，優(yōu)先股股利可暫時(shí)不支付4不會(huì)導(dǎo)致普通股股東控制公司的權(quán)利分散缺點(diǎn)：1資本成本高2籌資限制多3財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重（優(yōu)先股無(wú)論企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況如何都必須要支付固定的股利）29留存收益籌資來(lái)自于盈余公積和未分配利潤(rùn)優(yōu)點(diǎn)：1無(wú)籌資費(fèi)用2保持普通股股東的控制權(quán)(不用增發(fā)股票，不會(huì)稀釋原有股東控制權(quán))3增強(qiáng)公司的信譽(yù)缺點(diǎn)：1籌資數(shù)額有限2資金使用受制約（如法定的盈余公積受到國(guó)家有關(guān)規(guī)定的限制）30負(fù)債籌資長(zhǎng)期債務(wù)籌資

1、主要的籌資形式

長(zhǎng)期借款企業(yè)債券短期債務(wù)籌資融資租賃商業(yè)信用短期借款31按資金用途-------按借款條件-------按償還方式--------一次償還借款、分期償還借款取得長(zhǎng)期借款的條件按和程序見(jiàn)書(shū)77基本建設(shè)借款、更新改造借款、其他專(zhuān)項(xiàng)借款抵押借款、信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)長(zhǎng)期借款

定義：償還期在一年以上，向金融機(jī)構(gòu)或其他單位借入的資金。32長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1籌資速度較快（所需時(shí)間短，程序簡(jiǎn)單）2籌資成本較低3可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用缺點(diǎn)：1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大（有固定利息負(fù)擔(dān)和固定還款期限）2限制條款多3籌資數(shù)額有限33企業(yè)債券

是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的、承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證。債券四要素：面值、期限、利率和發(fā)行價(jià)格1）債券含義34按有無(wú)擔(dān)?！词欠裼浢茨芊褶D(zhuǎn)換——按發(fā)行主體——有擔(dān)保債券、無(wú)擔(dān)保債券記名債券、無(wú)記名債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券政府債券、金融債券和公司債券2）債券分類(lèi)35債券的發(fā)行價(jià)格及確定發(fā)行價(jià)格：平價(jià)、溢價(jià)以及折價(jià)發(fā)行債券票面利率>市場(chǎng)平均利率溢價(jià)發(fā)行債券票面利率<市場(chǎng)平均利率債券票面利率=市場(chǎng)平均利率折價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算：第一種情況：按期付息，到期一次還本債券發(fā)行價(jià)格=票面金額*(P/F，i1，n)+票面金額*i2*(P/A,i1,n)其中，i1為市場(chǎng)利率，i2為票面利率第二種情況：不計(jì)復(fù)利，到期一次還本付息的債券債券發(fā)行價(jià)格=票面金額*(1+i2*n)*(P/F，i1，n)36債券籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1籌資成本較低2可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用3保障股東控制權(quán)4有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大（有固定的利息和到期日）2限制條款較多3籌資數(shù)額有限（不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%）37融資租賃融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃的比較1租賃的目的不同2租賃期限不同3提供的服務(wù)不同4解除合同的條件不同5資產(chǎn)的賬務(wù)處理不同6租賃期滿(mǎn)后的處理不同38融資租賃的形式：直接租賃、杠桿租賃和售后租回39租金的構(gòu)成：租賃設(shè)備的購(gòu)置成本和租息租金支付形式：按間隔期長(zhǎng)短：年付、半年付、季付和月付按支付時(shí)期前后：先付租金和后付租金按每期支付金額：等額支付和不等額支付租金的計(jì)算方法：后付租金的計(jì)算A=P/(P/A,i,n)先付租金的計(jì)算A=P/[(P/A,i,n-1)+1]40融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1籌資速度快

2限制條款少

3設(shè)備遭淘汰風(fēng)險(xiǎn)小

4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。ㄗ饨鸱?jǐn)傇谡麄€(gè)租期，不必到期歸還大量本金，把風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傇诟鱾€(gè)期間）

5稅收負(fù)擔(dān)輕缺點(diǎn)：（1）租金高（2）合同不能提前終止，當(dāng)利率下降時(shí)，還需支付較高的租金411）定義

企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以?xún)?nèi)的款項(xiàng)。短期借款42按目的和用途按償還方式的不同按利息支付方式——收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款按有無(wú)擔(dān)?！盅航杩?、信用借款2）短期借款種類(lèi)——生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款——臨時(shí)借款——結(jié)算借款——一次性?xún)斶€借款——分期償還借款433）短期借款的信用條件信貸限額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定補(bǔ)償性余額借款抵押償還條件（貸款償還有到期一次償還和定期等額償還）以實(shí)際交易為貸款條件444）短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)：籌資速度快取得較簡(jiǎn)單財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大資本成本高，實(shí)際利率大于名義利率缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)45商業(yè)信用1）含義

是企業(yè)在商品購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系。其主要形式有：應(yīng)付帳款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收貨款46商業(yè)信用條件的幾種形式（1）預(yù)收貨款（2）延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣（3）延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣47購(gòu)買(mǎi)方未能在規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，放棄現(xiàn)金折扣，商業(yè)信用就有了成本，這就是商業(yè)信用籌資的機(jī)會(huì)成本。放棄折扣機(jī)會(huì)成本率=折扣百分比/（1-折扣百分比）*360/（信用期—折扣期）

2）放棄現(xiàn)金折扣機(jī)會(huì)成本率482）放棄折扣成本率例：某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)進(jìn)材料1000公斤，材料價(jià)款為每公斤1000元。供應(yīng)商的信用條件“2/10，n/30”

。企業(yè)因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)暫時(shí)出現(xiàn)困難，準(zhǔn)備放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款。若短期借款利率為10%，問(wèn)：該企業(yè)應(yīng)該如何選擇？49

由此可見(jiàn)，放棄現(xiàn)金折扣機(jī)會(huì)成本為36.7%，相當(dāng)于企業(yè)以36.7%的年利率從供應(yīng)商那里得到一筆期限為20天的貸款，顯然放棄折扣的成本是高昂的所以，企業(yè)應(yīng)該向銀行借入款項(xiàng)，既享有現(xiàn)金折扣，又降低短期資金的成本。解：放棄折扣機(jī)會(huì)成本率

=折扣百分比/（1-折扣百分比）*360/（信用期—折扣期）

=2%/（1-2%）*360/（30-10）

=36.73%503）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

缺點(diǎn)籌資方便（與商業(yè)買(mǎi)賣(mài)同時(shí)進(jìn)行）成本低（如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則就不存在機(jī)會(huì)成本）限制條件少優(yōu)點(diǎn)信用期限較短51混合籌資混合性資金：是指既具有股權(quán)資金的特性有具有債券資金特性的資金形式。包括：可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)股權(quán)證52可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)：行使轉(zhuǎn)換權(quán)利前是債務(wù)資本，行使權(quán)利后是公司的所有權(quán)資本。可轉(zhuǎn)換債券的要素：（1）相關(guān)股票（2）票面利率

(3)轉(zhuǎn)換比率：轉(zhuǎn)換普通股股數(shù)/可轉(zhuǎn)換債券數(shù)（4）轉(zhuǎn)換價(jià)格：債券面值/轉(zhuǎn)換比率（5）轉(zhuǎn)換期限（6）贖回條款（7）回售條款53可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于降低資本成本（利率是低于普通債券）（2）有利于穩(wěn)定股票的市價(jià)（轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于公司當(dāng)前股價(jià)，有利于穩(wěn)定股票市價(jià)）（3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：（1）資本成本低的優(yōu)勢(shì)有一定時(shí)間界限（2）增強(qiáng)對(duì)管理層的壓力（3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股票時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，公司將遭受籌資損失（4）存在回售風(fēng)險(xiǎn)

54發(fā)行認(rèn)購(gòu)股權(quán)特征：用認(rèn)股權(quán)證買(mǎi)股票，價(jià)格要低于市價(jià)。種類(lèi)：按期限長(zhǎng)短分：長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證和短期認(rèn)股權(quán)證按發(fā)行方式分：?jiǎn)为?dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證按約定方式分：備兌認(rèn)股權(quán)證和配股權(quán)證