巴菲特的護(hù)城河》精華摘要1、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河:擁有經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的企業(yè)可以在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)為投資者創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。對(duì)于這些擁有護(hù)城河的企業(yè),能夠迅速?gòu)睦Ь持刑摮鰜?lái)的能力,就是投資者依照合理價(jià)位對(duì)其投資所最需要的心理保障,因?yàn)橹挥性谑袌?chǎng)反常時(shí),這些企業(yè)所擁有的非凡價(jià)值才能體現(xiàn)出來(lái)。如果你能在股價(jià)下跌前就去分析一個(gè)企業(yè)的護(hù)城河,那么你就可以更深刻、更清晰地認(rèn)識(shí)到,公司所面臨的問(wèn)題到底是暫時(shí)性的,還是永久性的。歸根結(jié)底,經(jīng)濟(jì)護(hù)城河能幫助我們對(duì)所謂的“能力范圍”作出定義。如果能把投資范圍限定在自己熟悉的領(lǐng)域,比如說(shuō)金融股或是技術(shù)股,而不是廣種薄收,那么大多數(shù)投資者也還能夠取得相當(dāng)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。既然不能成為觸類旁通的博學(xué)家,那么,為什么不去鉆研具備優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)呢?這樣,你就可以把這個(gè)寬廣無(wú)限、無(wú)法預(yù)知的投資大世界,變成一個(gè)你能夠深刻領(lǐng)會(huì)和盡情享受的理財(cái)小家園。2、企業(yè)價(jià)值等于它在未來(lái)所創(chuàng)造的全部現(xiàn)金。3、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河能保護(hù)企業(yè)免受外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的影響,幫助它們?cè)诟L(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)獲取更多的財(cái)富,因而,這樣的企業(yè)對(duì)投資者而言也就是更有價(jià)值。4、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河是企業(yè)能常年保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的結(jié)構(gòu)性特征,是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的品質(zhì)。5、在我的經(jīng)歷中,最常見(jiàn)的虛假護(hù)城河就是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場(chǎng)份額、有效執(zhí)行和卓越管理。這4個(gè)陷阱可能讓人誤以為公司有護(hù)城河,但事實(shí)很可能并非如此。6、如果企業(yè)沒(méi)有可以保護(hù)自己業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遲早會(huì)撞開(kāi)它的大門(mén),搶走其利潤(rùn)。在華爾街,商場(chǎng)英雄一夜之間變成乞丐的事例不計(jì)其數(shù)。7、 真正的護(hù)城河:①企業(yè)擁有的無(wú)形資產(chǎn),如品牌、專利或法定許可,能讓該企業(yè)出售競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手法法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。②企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價(jià)權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本。③有些幸運(yùn)的公司還可以受益于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì),這是一種非常強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河,它可以把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手長(zhǎng)期地拒之于門(mén)外。④最后，有些企業(yè)通過(guò)流程、地理位置、經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛱赜匈Y產(chǎn)形成成本優(yōu)勢(shì)，這就讓他們能以低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格出售產(chǎn)品或服務(wù)。如果你能識(shí)別企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),那么你就可以比多數(shù)投資者更迅速地找到績(jī)優(yōu)股。8、 護(hù)城河是一個(gè)企業(yè)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性特征,而鐵一樣的事實(shí)告訴我們:某些企業(yè)天生就比其他企業(yè)優(yōu)越。結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的4個(gè)來(lái)源是無(wú)形資產(chǎn)、客戶轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)。如果你眼中的一個(gè)企業(yè)擁有出色的資本回報(bào)率以及其中的某一個(gè)特征,那么,你很可能已經(jīng)找到了擁有護(hù)城河的企業(yè)。9、 如果一個(gè)企業(yè)僅僅憑借其品牌就能以更高的價(jià)格出售出類產(chǎn)品,那么,這個(gè)品牌就非常有可能形成一個(gè)強(qiáng)大無(wú)比的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河。歸根結(jié)底,盡管品牌可以帶來(lái)長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),但最關(guān)鍵的并不是品牌的受歡迎程度,而是它能否影響消費(fèi)者的行為。10、 專利權(quán)要形成名副其實(shí)的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),唯一的條件就是企業(yè)不僅要擁有歷史悠久的創(chuàng)新傳統(tǒng),能夠讓投資者完全有理由相信它的創(chuàng)新能力,而且要擁有一大批傳利產(chǎn)品。只有那些擁有多樣專利權(quán)和創(chuàng)新傳統(tǒng)的企業(yè),才擁有護(hù)城河。11、能創(chuàng)造持久性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最后一種無(wú)形資產(chǎn)是法定許可（行業(yè)管制或認(rèn)證）,它讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難甚至不可能進(jìn)入你的市場(chǎng)。（如制藥企業(yè)）簡(jiǎn)而言之,如果能找到一家企業(yè),它可以像壟斷者那樣進(jìn)行定價(jià)卻不受任何管制,那么,你很可能已經(jīng)找到了一個(gè)擁有寬護(hù)城河的城堡。12、在評(píng)價(jià)無(wú)形資產(chǎn)時(shí),最關(guān)鍵的因素,還是看它們到底能給企業(yè)創(chuàng)造多少價(jià)值,以及它們能持續(xù)多久。一個(gè)不能帶來(lái)定價(jià)權(quán)或促進(jìn)客戶購(gòu)買(mǎi)力的知名品牌,不管人們對(duì)它有多熟悉,都不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而不能創(chuàng)造高資本回報(bào)率的法定許可,也并非那樣具有價(jià)值。如果你找到了一個(gè)能帶來(lái)定價(jià)權(quán)的品牌,一個(gè)限制競(jìng)爭(zhēng)的法定許可,或是擁有一整套多樣化專利權(quán)和悠久創(chuàng)新歷史的企業(yè),那么,你就找到了擁有經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的企業(yè)了。13、如果企業(yè)能讓客戶不選擇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品或服務(wù),那么它就擁有自己的轉(zhuǎn)換成本。如果客戶無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換,企業(yè)不僅可以收取更高的價(jià)格,而且有利于維持高資本回報(bào)率。14、企業(yè)也一樣可以受益于這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng);也就是說(shuō),隨著用戶人數(shù)的增加,他們的產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)值也在提高。15、如果一種商品或服務(wù)的價(jià)值隨使用者的增加而提高,那么,最有價(jià)值的網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)品,就應(yīng)該是能吸引到最多用戶的產(chǎn)品。16、如果一家公司要想從網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)中獲益,就必須營(yíng)造出一個(gè)封閉的網(wǎng)絡(luò)。17、我們可以看到,網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是一種異常強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。它并不是不可超越的,但在絕大多數(shù)情況下,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只能望而卻步。這絕對(duì)是一條很難找到的護(hù)城河,不過(guò),還是那句話,它值得你去探索。18、如果產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)值隨客戶人數(shù)的增加而增加,那么,企業(yè)就要以受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。信用卡、在線拍賣(mài)和某些金融產(chǎn)品交易所就是最典型的例子。19、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是一種極其強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),在以信息共享或聯(lián)系用戶為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)中,更容易找到這種護(hù)城河。但從事有形商品交易的企業(yè)卻很難體現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的威力。20、成本優(yōu)勢(shì)可能來(lái)自4個(gè)方面:低成本的流程優(yōu)勢(shì)、更優(yōu)越的地理位置、與眾不同的資源和相對(duì)較大的市場(chǎng)規(guī)模。21、建立在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的懶惰和犯錯(cuò)基礎(chǔ)上的護(hù)城河,顯然還不夠堅(jiān)固。因此,對(duì)基于流程的護(hù)城河還需謹(jǐn)慎看護(hù),因?yàn)樵诟?jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制這種低成本流程或是發(fā)明新成本流程之后,這種成本優(yōu)勢(shì)往往會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝。22、低成本的流程優(yōu)勢(shì)、上佳的地理位置和獨(dú)一無(wú)二的資源,都能創(chuàng)造出成本優(yōu)勢(shì)。相比之下,以地理位置和某些特殊性資產(chǎn)為基礎(chǔ)的成本優(yōu)勢(shì)往往更具有持久性。擁有地理位置優(yōu)勢(shì)的企業(yè)往往可以形成局部壟斷,而一流的自然資源更是無(wú)法復(fù)制的。成本優(yōu)勢(shì)的最大法寶當(dāng)然還是規(guī)模,只有規(guī)模優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河,才是最長(zhǎng)久的。23、我們可以把規(guī)模帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步劃分為3個(gè)層次:配送網(wǎng)絡(luò)、生產(chǎn)規(guī)模和利基市場(chǎng)。大規(guī)模配送網(wǎng)絡(luò)可以形成令人生畏的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如運(yùn)輸業(yè)，聯(lián)邦包裹等。大規(guī)模配送網(wǎng)絡(luò)極難復(fù)制,它往往是超寬經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的源泉。成本優(yōu)勢(shì)還有可能源于生產(chǎn)規(guī)模，最典型的示例就是擁有裝配線的工廠。最后一種規(guī)模優(yōu)勢(shì)源于對(duì)利基市場(chǎng)的統(tǒng)治。即使一家公司在絕對(duì)規(guī)模上不夠大,但只要在市場(chǎng)的某一局部超過(guò)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,一樣能形成強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)。24、 在考慮規(guī)模帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)時(shí),請(qǐng)務(wù)必記住:最關(guān)鍵的并不是企業(yè)的絕對(duì)規(guī)模,而是和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比的相對(duì)規(guī)模。25、 生產(chǎn)規(guī)模不一定只限于擁有大于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的生產(chǎn)設(shè)施。如果我們從通過(guò)擴(kuò)大銷售來(lái)分?jǐn)偣潭ǔ杀镜慕嵌瓤创?guī)模效應(yīng),那么,非生產(chǎn)性企業(yè)同樣也可以受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)。26、 被侵蝕的護(hù)城河:第一,靠銷售技術(shù)的企業(yè)。比如生產(chǎn)軟件、半導(dǎo)體和網(wǎng)絡(luò)硬件的企業(yè),隨時(shí)都冒著在激烈競(jìng)爭(zhēng)中喪失原有優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。第二,技術(shù)落伍對(duì)非技術(shù)型企業(yè)的影響,是一種更無(wú)法預(yù)料、同時(shí)也是更嚴(yán)重的威脅,因?yàn)樵诩夹g(shù)變化危及他們的生存前,這些企業(yè)會(huì)給人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)無(wú)與倫比的感覺(jué)。（如柯達(dá)、報(bào)紙業(yè)等）（結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)）27、 技術(shù)變革對(duì)技術(shù)創(chuàng)造型企業(yè)護(hù)城河的破壞性,甚至比對(duì)技術(shù)銷售型企業(yè)的破壞性還要嚴(yán)重,盡管技術(shù)創(chuàng)造型企業(yè)的投資者也許不認(rèn)為自己持有科技股。28、 行業(yè)變遷:就像技術(shù)變化會(huì)侵蝕曾經(jīng)強(qiáng)大的護(hù)城河一樣,行業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷也會(huì)給企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)永久性破壞。（如連鎖零售商）29、當(dāng)一個(gè)企業(yè)在沒(méi)有護(hù)城河的領(lǐng)域?qū)で笤鲩L(zhǎng)時(shí),往往是在給自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)自掘墳?zāi)?。?dāng)一個(gè)企業(yè)過(guò)度投資于缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)時(shí),也許就是在親手填平自己辛辛苦苦挖出來(lái)的護(hù)城河。30、失去了護(hù)城河,也就失去了護(hù)身符:企業(yè)的護(hù)城河到底是秋毫無(wú)損,還是不可預(yù)料的逆轉(zhuǎn)已經(jīng)對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)造成永久性破壞。31、技術(shù)變革可以破壞企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),但靠技術(shù)謀生的企業(yè)顯然比銷售技術(shù)的企業(yè)更擔(dān)心,因?yàn)榧夹g(shù)變革的影響是不可預(yù)見(jiàn)的。32、就總體情況而言,和硬件企業(yè)相比,我們更容易在軟件公司里發(fā)現(xiàn)護(hù)城河。33、在一個(gè)成本的重要性高于一切的行業(yè)里,企業(yè)要為自己挖一條護(hù)城河絕非易事,這也是我們很難在工業(yè)材料企業(yè)中看到護(hù)城河的主要原因。無(wú)論是礦山采掘、化工材料、煉鋼還是汽車配件,要通過(guò)差異化而讓產(chǎn)品做到與眾不同幾乎是不可能的事情。這就意味著,客戶唯一關(guān)心的就是價(jià)格。在任何一種商品制造領(lǐng)域里,企業(yè)真正擁有的可持續(xù)成本優(yōu)勢(shì)都是微乎其微的。34、作為一名投資者,你一定要牢記:有些行業(yè)在本質(zhì)上就比其他行業(yè)更賺錢(qián),它們就是尋找護(hù)城河的好去處,它們就是你的長(zhǎng)期投資資金要去的方向。35、護(hù)城河是相對(duì)的而不是絕對(duì)的。在一個(gè)具有內(nèi)在吸引力的行業(yè)里,即使是排名第四的公司,其護(hù)城河的寬度也很有可能會(huì)超過(guò)激烈競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中的老大。36、就長(zhǎng)期而言,結(jié)構(gòu)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比高人一籌的經(jīng)營(yíng)決策更為重要。37、一定要把賭注放在賽馬身上,而不是騎師。管理者固然重要,但還不足以超過(guò)護(hù)城河。38、投資的全部?jī)?nèi)容就是概率，和一個(gè)由超級(jí)明星CEO管理但卻沒(méi)有護(hù)城河的企業(yè)相比,一個(gè)管理者平庸無(wú)才但卻擁有護(hù)城河的企業(yè),更有可能給你帶來(lái)長(zhǎng)期性的成功。39、要了解一個(gè)公司是否擁有護(hù)城河,首先要檢查以往的資本回報(bào)率。超群的資本回報(bào)率意味著企業(yè)有可能擁有護(hù)城河,而糟糕的資本回報(bào)率意味著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的匱乏 除非公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的變化。40、如果認(rèn)為企業(yè)擁有護(hù)城河,就需要判斷這條護(hù)城河是否牢固,能維持多久。有些護(hù)城河可以保持幾十年,但有些就沒(méi)有那么久了。41、關(guān)注企業(yè)價(jià)值,可以讓我們最大限度地減少投機(jī)收益帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),也就是其他投資者的心理變化,對(duì)我們投資帶來(lái)消極影響的風(fēng)險(xiǎn)。42、從長(zhǎng)期看,只有兩只因素能影響到股價(jià)的漲跌:由收益增長(zhǎng)和股利所決定的投資收益，以及由價(jià)格收益比又稱為市盈率（PE）所決定的投機(jī)收益。43、 市盈率的作用在于,收益最能代表創(chuàng)造價(jià)值的現(xiàn)金流,而且獲得收益預(yù)測(cè)和實(shí)際值的來(lái)源也非常多。但市盈率也有問(wèn)題:收益本身是一個(gè)噪音極高的指標(biāo)，離開(kāi)了具體情況，我們根本就無(wú)法斷定一個(gè)等于14的市盈率是好是壞，除非我們對(duì)公司有所認(rèn)識(shí)，或是有一個(gè)可以進(jìn)行市盈率比較的基準(zhǔn)值。44、 在這個(gè)世界上，即使是最好的生意，如果價(jià)格不合適，也會(huì)變成最差的投資。45、 高轉(zhuǎn)換成本:當(dāng)消費(fèi)者從一個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)的提供者轉(zhuǎn)向另一個(gè)提供者時(shí)所產(chǎn)生的一次性成本。這種成本不僅指經(jīng)濟(jì)上的，也包括時(shí)間、精力和情感上的。46、 沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的資本回報(bào)率，就相當(dāng)于沒(méi)有護(hù)城河。47、 對(duì)于未來(lái)的投資收益，我們可以通過(guò)合理的估價(jià)，實(shí)現(xiàn)可預(yù)見(jiàn)因素（企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況）影響的最大化，不可預(yù)見(jiàn)因素（其他投資者的心理）影響的最大小化。48、我通常會(huì)在個(gè)人帳戶至少保留5%-10%的現(xiàn)金,這樣,一旦發(fā)現(xiàn)便宜貨,我就不會(huì)因?yàn)槭掷餂](méi)錢(qián)而捶胸頓足。沒(méi)人知道市場(chǎng)什么時(shí)候會(huì)發(fā)瘋,因此,機(jī)會(huì)也會(huì)隨時(shí)出現(xiàn)。請(qǐng)記住:在某些時(shí)候,資金的最佳存放形式就是現(xiàn)金。49、投資成功的砝碼往往在于企業(yè)的未來(lái)業(yè)績(jī),而不是股票以往的表現(xiàn)。附:《巴菲特的護(hù)城河》框架按行業(yè)對(duì)護(hù)城河分類原文地址:巴菲特對(duì)企業(yè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的分析與投資作者:鄧春明巴菲特把整個(gè)企業(yè)界分為兩部分,一小群有特許權(quán)的企業(yè)、一大群商品性企業(yè)。后者中的絕大部分都不值得投資,它們僅僅是整個(gè)市場(chǎng)的陪襯,非但不能創(chuàng)造價(jià)值,反而在貶損投資者財(cái)富。巴菲特認(rèn)為,特許權(quán)企業(yè),又稱消費(fèi)獨(dú)占性或過(guò)橋收費(fèi)性企業(yè),它們具有以下特點(diǎn):八、、?1:提供的商品或服務(wù)有消費(fèi)需求,近似替代性產(chǎn)品少,不受政府管制。2:盈利能力主要來(lái)源于無(wú)形資產(chǎn),如品牌名稱、奇異配方等。3:銷售商提高其產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格,不會(huì)影響其市場(chǎng)占有率和銷量。4:有較高的能力去承受通貨緊縮和通貨膨脹的沖擊。而商品型企業(yè)的主要特點(diǎn)是:1:低利潤(rùn),低利潤(rùn)是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)物。2:資產(chǎn)收益率低,凈資產(chǎn)收益率低于6%。3:缺乏品牌忠誠(chéng)度。如果你購(gòu)買(mǎi)的商品其品牌意義不大,有可能是。4:大量生產(chǎn)者。5:實(shí)際生產(chǎn)力過(guò)剩。6:變化不斷的利潤(rùn),公司在過(guò)去5--10年間凈收益波動(dòng)劇烈。7:收益幾乎完全依賴管理層有效利用公司的資產(chǎn),如工廠、設(shè)備,而不是無(wú)形的專利、著作權(quán)及商標(biāo)。8:顧客群不是消費(fèi)者,而是其他企業(yè),他們以價(jià)格和質(zhì)量作為采購(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。9:這些企業(yè)一不小心就會(huì)被取代,其命運(yùn)并不完全由自己掌握,勞工成本便是很好的例子。巴菲特認(rèn)為,有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè),可以容忍管理失誤。無(wú)能的管理者可能會(huì)減少它的盈利能力,但不會(huì)造成致命的傷害,“一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)的卓越之處,就在于它能夠經(jīng)受某種挫折或損失的考驗(yàn)。”幾乎巴菲特的所有重倉(cāng)持有的公司,都是這種具有長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)能力的擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)。巴菲特和查理尋覓了數(shù)十年之久,也只發(fā)現(xiàn)了少數(shù)幾家能夠持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特許權(quán)企業(yè),比如可口可樂(lè)、吉列、寶潔等。根據(jù)Fortune雜志在1988年出版的投資人手冊(cè)顯示:在全美500大制造企業(yè)與500大服務(wù)企業(yè)中,只有6家公司在過(guò)去10年的股東權(quán)益報(bào)酬率超過(guò)30%,最高的一家也不過(guò)只有40.2%。在1977年到1986年間,總計(jì)1000家中只有25家能夠達(dá)到業(yè)績(jī)優(yōu)異的雙重標(biāo)準(zhǔn):連續(xù)10年平均股東權(quán)益報(bào)酬率達(dá)到20%,且沒(méi)有一年低于15%。這些超級(jí)明星企業(yè)同時(shí)也是股票市場(chǎng)上的超級(jí)明星,在所有的25家中,有24家的表現(xiàn)超越標(biāo)普500指數(shù)?！边@些冠軍榜企業(yè)的兩個(gè)特點(diǎn),可能讓你大吃一驚:第一,其中大多數(shù)企業(yè)只使用相對(duì)于其利息支付能力來(lái)說(shuō)很少的財(cái)務(wù)杠桿。第二,除了一家企業(yè)是高科技企業(yè)和和其他幾家是制藥企業(yè)外,絕大多數(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)都非常平凡普通。它們大都出售的還是與10年基本上完全相同的、并非特別引人注目的產(chǎn)品（不過(guò),現(xiàn)在銷售額更大、或者價(jià)格更高、或者二者兼而有之）。這25家明星企業(yè)的經(jīng)營(yíng)記錄再次證實(shí),繼續(xù)增強(qiáng)那些已經(jīng)相當(dāng)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)特許權(quán),或者專注于一個(gè)遙遙領(lǐng)先的核心業(yè)務(wù),往往是形成非常出眾的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本所在。巴菲特所推崇的特許經(jīng)營(yíng)權(quán),其實(shí)質(zhì)就是核心競(jìng)爭(zhēng)力,這一點(diǎn),在巴菲特的投資理念和案例中,占據(jù)至高無(wú)上的地位?！耙欢ㄒ疾炱髽I(yè)的持久性,我認(rèn)為最重要的事情是看一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。當(dāng)然,我最喜歡的是那種具有持久生存能力和強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè),就像一個(gè)堅(jiān)固的城堡,四周被寬大的護(hù)城河包圍,河里,還有兇猛的水虎魚(yú)和鱷魚(yú)?！遍L(zhǎng)期的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是任何一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心,尋找具備這種優(yōu)勢(shì)的企業(yè),是任何一個(gè)長(zhǎng)期投資者投資中的核心。我們的經(jīng)濟(jì)命運(yùn),取決于我們所持有的公司的經(jīng)濟(jì)命運(yùn),具備特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè),其所創(chuàng)造的財(cái)富和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)命運(yùn),要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于那些一般企業(yè)?！獊?lái)自東方港灣巴菲特是當(dāng)今世界具有傳奇色彩的證券投資家,他以獨(dú)特、簡(jiǎn)明的投資哲學(xué)和策略,投資可口可樂(lè)、吉利、所羅門(mén)兄弟投資銀行、通用電氣等著名公司股票、可轉(zhuǎn)換證券等并大獲成功。讓我們看看巴菲特的投資理念:贏家暗語(yǔ):5+12+8+2大致可概括為5項(xiàng)投資邏輯、12項(xiàng)投資要點(diǎn)、8項(xiàng)選股標(biāo)準(zhǔn)和2項(xiàng)投資方式。5項(xiàng)投資邏輯:1、因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者,所以我成為優(yōu)秀的投資人;因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成投資人,所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。2、好的企業(yè)比好的價(jià)格更重要。3、一生追求消費(fèi)壟斷企業(yè)。4、最終決定公司股份的是公司的實(shí)質(zhì)價(jià)。5、沒(méi)有任何時(shí)間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。12項(xiàng)投資要點(diǎn):1、利用市場(chǎng)的愚蠢,進(jìn)行有規(guī)律的投資。2、買(mǎi)價(jià)決定報(bào)酬率的高低,即使是長(zhǎng)線投資也是如此。3、利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)與交易費(fèi)用和稅負(fù)的避免使投資人受益無(wú)窮。4、不在意一家公司來(lái)年可賺多少,僅有意未來(lái)5至10年能賺多少。5、只投資未來(lái)收益確定性高的企業(yè)。6、通貨膨脹是投資者的最大敵人。7、價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的;價(jià)值是一項(xiàng)投資未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值;而成長(zhǎng)只是用來(lái)決定價(jià)值的預(yù)測(cè)過(guò)程。8、投資人財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)投資企業(yè)的了解程度成正比。9、“安全邊際”從兩個(gè)方面協(xié)助你的投資;首先是緩沖可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);其次是可獲得相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。10、擁有一只股票,期待它下個(gè)星期就上漲,是十分愚蠢的。11、就算美聯(lián)儲(chǔ)主席偷偷告訴我未來(lái)兩年的貨幣政策,我也不會(huì)改變我的任何一個(gè)作為。12、不理會(huì)股市的漲跌,不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化,不相作任何預(yù)測(cè),不接受任何內(nèi)幕消息,只注意兩點(diǎn):A買(mǎi)什么股票;B買(mǎi)入價(jià)格。8項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)1、 必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。2、 產(chǎn)品簡(jiǎn)單、易了解、前景看好。3、有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史。4、 經(jīng)營(yíng)者理性、忠誠(chéng),始終以股東利益為先。5、 財(cái)務(wù)穩(wěn)健。6、經(jīng)營(yíng)效率高、收益好。7、資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。8、價(jià)格合理。2項(xiàng)投資方式1、 卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數(shù)字:A初始的權(quán)益報(bào)酬率;B營(yíng)運(yùn)毛利;C負(fù)債水準(zhǔn);D資本支出;E現(xiàn)金流量。2、 當(dāng)市場(chǎng)過(guò)于高估持有股票的價(jià)格時(shí)，也可考慮進(jìn)行短期套利。某種意義上說(shuō)，卡片打洞與終生持股，構(gòu)成了巴式方法最為獨(dú)特的部分。也是最使人入迷的部分。長(zhǎng)期制勝的法寶:遠(yuǎn)離市場(chǎng)透徹研究巴式方法，會(huì)發(fā)覺(jué)影響其最終成功的投資決定，雖然確實(shí)與“市場(chǎng)尚未反映”的信息有關(guān)，但所有信息卻都是公開(kāi)的，是擺在那里誰(shuí)都可以利用的。沒(méi)有內(nèi)幕消息，也沒(méi)有花費(fèi)大量的金錢(qián)。就像學(xué)術(shù)界的比喻:當(dāng)有1000只猴子擲幣時(shí)，總有一只始終擲出正面。但這解釋不了有成千上萬(wàn)個(gè)投資人參加的投資競(jìng)賽中，只有巴菲特一人取得連續(xù)32年戰(zhàn)勝市場(chǎng)的紀(jì)錄。其實(shí)，巴菲特的成功，靠的是一套與眾不同的投資理念，不同的投資哲學(xué)與邏輯，不同的投資技巧。在看似簡(jiǎn)單的操作方法背后，你其實(shí)能悟出深刻的道理，又簡(jiǎn)單到任何人都可以利用。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，他對(duì)華爾街那群受過(guò)高等教育有專業(yè)人士的種種非理性行為感到不解。也許是人在市場(chǎng)，身不由已，所以他最后離開(kāi)了紐約，躲到美國(guó)中西部一個(gè)小鎮(zhèn)里去了。誰(shuí)學(xué)巴菲特?巴菲特是全球最受欽佩的投資家。他不僅贏得散戶投資者的仰慕，而且受到職業(yè)投資者的尊重。他的投資方法簡(jiǎn)單、有效而且明顯具有可持續(xù)性。但是，機(jī)構(gòu)投資者在很大程度上不理會(huì)他的投資方法，這是為什么?巴菲特先生通常投資于估值低、能提供高回報(bào)且具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的公司。他的投資組合集中而非多元化,而且換手率低。他只投資于自己了解的公司。巴菲特的基金是伯克夏?哈薩威公司，他和他的家庭成員擁有該公司38%的股權(quán)。在公司治理領(lǐng)域,他一直坦率直言,表現(xiàn)活躍,但對(duì)并購(gòu)活動(dòng)相當(dāng)謹(jǐn)慎