1-9月中國黃金行業(yè)營收情況、價格走勢分析及世界經(jīng)濟對黃金價格的影響分析

黃金價格長周期趨勢向上，短期需調(diào)整

2019上半年，黃金板塊整體營收2,050.19億元，同比增長18.78%，凈利潤49.56億元，同比增長2.77%。個股中，紫金礦業(yè)及山東黃金凈利潤最高，分別為30.06及9.47億元；西部黃金凈利潤增幅最大，達到225.95%。

COMEX黃金現(xiàn)價為1487.70美元/盎司，2019前三季均價為1367.92美元/盎司，較2018前三季均價上升6.44%；COMEX白銀現(xiàn)價為17.57美元/盎司，2019前三季均價為15.85美元/盎司，較2018前三季均價下降1.55%。COMEX黃金庫存量現(xiàn)為8186251.71金衡盎司，去年同期為8101421.18金衡盎司；COMEX白銀庫存量現(xiàn)為314534135.73金衡盎司，去年同期為288721974.01金衡盎司。

貴金屬：長期看漲，短期調(diào)整。在當前時間節(jié)點，受益于全球主要貿(mào)易結(jié)算的貨幣體系的不穩(wěn)定性，全球經(jīng)濟疲軟，爭相進入量化寬松階段，以及貿(mào)易摩擦帶來的經(jīng)濟不確定性增加，黃金作為最傳統(tǒng)的價值衡量的錨，關(guān)注度持續(xù)提升，黃金長期看漲但短期處于技術(shù)性調(diào)整階段。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

金價回顧，新一輪上漲開啟

從黃金年均價來看，1999年到2001年這3年是金價上一輪周期的底部。這三年倫敦金的年均價分別為278.61美元/盎司、279.06美元/盎司和271.06美元/盎司。之后，金價開啟了連續(xù)11年的單邊上漲行情，2012年黃金年均價達1668.93美元/盎司，為2011年年均價的6.16倍。再之后，2013年到2015年，黃金連續(xù)3年下跌。2015年黃金均價為1159.33美元/盎司，較2012年累計下跌30.54%。2016年到2018年3年黃金均價在穩(wěn)定在1250美元/盎司的水平，三年均價分別為1249.96美元/盎司、1257.34美元/盎司和1268.51美元/盎司。截至10月29日，2019年黃金的年均價為1376.66美元/盎司，較2018年有明顯上漲。

而月均價來看，2008年7月，金價達金融危機之前的高點，為939.77美元/盎司，但在金融危機最高峰的8月到11月，金價連跌4月，2008年11月，月均價跌至760.86美元/盎司的低點，跌幅達19.04%。之后金價持續(xù)大幅上漲，至2011年9月上漲至1771.85美元/盎司，漲幅達132.87%。2011年9月至2012年10月金價呈高位震蕩，2012年10月金月均價為1747.01美元/盎司。之后，金價持續(xù)下跌，2015年12月跌至1068.14美元/盎司，漲跌達39.72%。之后，金價反彈。2016年8月金月均價為1341.09美元/盎司，漲幅為25.55%。之后，一直持續(xù)到2019年5月，金月均價均未再突破1340美元/盎司，直到2019年6月，才突破1340美元/盎司。

最新的一輪黃金價格上漲，始于2018年9月，第一波上漲至2019年2月，這波上漲的主要驅(qū)動力是美聯(lián)儲從持續(xù)加息，轉(zhuǎn)向停止加息并明確在2019年晚些時候停止縮表。2018年9月，金月均價為1198.47美元/盎司，上漲至2019年2月的1320.07美元/盎司。第二波上漲，始于2019年5月，上漲至2019年9月，這波上漲的主要驅(qū)動力是中美貿(mào)易沖突加劇，美聯(lián)儲持續(xù)偏向鴿派。不僅于2019年7月和9月兩次降息，提前停止縮表，還開啟了5000億美元的類QE。2019年5月，金月均價為1283.95美元/盎司，2019年9月漲至1511.31美元/盎司。

目前，無論是從年均價還是月均價來看，黃金都處于新一輪牛市的途中。這輪黃金牛市的主要驅(qū)動力來自以來幾方面：一是大國博弈加劇帶來避險需求的提升，二是全球經(jīng)濟長周期增長缺乏動力，三是非常規(guī)貨幣政策的常態(tài)化和數(shù)字貨幣創(chuàng)新激發(fā)黃金“價值儲藏”價值重估。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

全球經(jīng)濟長周期缺乏增長動能

2008年金融危機之后，全球經(jīng)濟增速系統(tǒng)性的下了一個臺階。2003年到2007年全球經(jīng)濟增速中樞在5%上下波動，而金融危機之后除2010年全球經(jīng)濟增速超過5%，2012年至今增速均未超過4%。而這樣的經(jīng)濟增速還是大幅貨幣寬松和財政刺激下取得的。

直到2017年全球經(jīng)濟才首次出現(xiàn)了美、歐、中和日等主要經(jīng)濟體同步復蘇。全球才從超常規(guī)貨幣政策向常規(guī)貨幣政策回歸，各國的財政紀律也開始被強調(diào)，中國也開始著重去杠杠。但全球同步復蘇也僅持續(xù)了2017年，自2018年開始，除了美國經(jīng)濟在特朗普減稅刺激下繼續(xù)向好外，歐、日和中國經(jīng)濟又開始下行。這樣的經(jīng)濟表現(xiàn)直接反映出全球經(jīng)濟缺乏持續(xù)性長期經(jīng)濟增長動能。

站在2019年10月的當下，雖然美國3.5%的失業(yè)率處于歷史低位，整體經(jīng)濟仍有韌性，但經(jīng)濟中不好的數(shù)據(jù)也越來越多。2019年8月和9月連續(xù)兩個PMI低于50，9月PMI為47.8。中國方面，房地產(chǎn)的銷售和投資仍持續(xù)景氣。美國經(jīng)濟何時走向衰退和中國房地產(chǎn)投資何時下行將是下一階段交易黃金的重要主題。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

非常規(guī)貨幣政策常態(tài)化

2008年金融危機后，以QE和負利率為代表的非常規(guī)貨幣政策開始常態(tài)化。

美聯(lián)儲先后于2008年11月25日，2010年11月4日和2012年9月14日先后推出3輪QE，2012年12月13日，QE3又加了碼。直至2014年10月31日才停止QE。2017年10月開始縮表，但到2019年7月已停止縮表。但2019年美國發(fā)生“錢荒”，美聯(lián)儲隨即于2019年10月重啟總規(guī)模5000億美元的“類QE”。美聯(lián)儲雖未實施負利率，并2015年12月16日，首次加息，到2018年12月20日合計加息9次，基準利率上升至2.5%。其中，2015年和2016各加息1次，均發(fā)生在12月。2017年加息3次，2018年加息4次。但在2019年在美國經(jīng)濟整體表現(xiàn)良好，失業(yè)率處于歷史地位的背景，美聯(lián)儲以“預防式降息”知名，分別于2019年7月、9月和10月連降3次息。

日本則是最早大規(guī)模開展非常規(guī)貨幣政策的國家。1999年2月，日本就開始實施0利率政策。2001年3月到2006年2月，同時實施0利率和QE。2016年3月到2008年12月退出0利率和QE。但自2009年1月至今一直是“0利率或負利率政策+QE或QQE”的政策組合。

歷史上，歐元區(qū)在德國的主導下比較強調(diào)財政紀律和貨幣政策。08年金融危機爆發(fā)后，歐元雖也將利率下降至0.25%，但2011年4月和7月連續(xù)2次加息，但11月和12月又兩次降息。2012年9月為了應對越演越烈的歐債危機，歐洲央行（ECB）推出了“直接貨幣交易計劃”。2014年6月歐元區(qū)正式進入“負利率”時代，2015年3月，歐元區(qū)也開始實施量化寬松政策，直到2018年年底歐元區(qū)QE才結(jié)束。但從2019年9月12日，歐洲央行又重啟QE。而歐元區(qū)在負利率上也是越走越遠，2019年9月12日起，歐元區(qū):存款便利利率(隔夜存款利率)已達到-0.5%。截至2019年10月10日，全球負利率資產(chǎn)的規(guī)模已達14.49萬億。而在2010年年初時，全球還沒有負利率資產(chǎn)。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

數(shù)字貨幣創(chuàng)新激發(fā)黃金“價值儲藏”價值重估

2009年1月3日，比特幣橫空出世，標志著數(shù)字貨幣時代的到來。和比特幣一同出現(xiàn)的還有其底層指出技術(shù)“區(qū)塊鏈”。這之后的10年，以比特幣為代表的“幣圈”和以區(qū)塊鏈為中心的“鏈圈”蓬勃發(fā)展。但也給普通民眾以看不懂、看不清的印象，特別是“發(fā)幣炒作”更是容易陷入擊鼓傳花，龐氏騙局的境地，民眾對此也容易形成烏合之眾的印象。

2019年6月18日，F(xiàn)acebook推出了數(shù)字貨幣Libra的白皮書。Libra白皮書發(fā)布之后，雖然也受到了金融監(jiān)管當局和各界質(zhì)疑的聲音，但相較于之前的“幣圈”和“鏈圈”有了很大的提升。這是第一家全球互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)導企業(yè)參與其中。

貨幣有價值儲藏、記賬單位