CPI全年走勢可能前高后低觀點摘要春節(jié)需求旺季和低基數(shù)導(dǎo)致CPI顯著上升。今年春節(jié)假期全在2月，消費需求旺盛，與此同時氣溫偏低影響食品生產(chǎn)供應(yīng)。食品價格同比上漲4.4%，漲幅比上個月擴(kuò)大4.9個百分點，是近一年首次同比正增長。非食品價格和核心CPI有所上升，春節(jié)旅游旺季帶動交通旅游相關(guān)價格明顯上漲，服務(wù)類價格漲勢較為明顯。CPI同比漲幅2.9%是近4年來的新高，也可能是今年年內(nèi)的高位。雖然2月份CPI同比明顯走高，但市場供求等因素并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化，持續(xù)上升的可能性較小。PPI同比漲幅已經(jīng)連續(xù)4個月下降，環(huán)比卻是近8個月首次下跌。新漲價因素走弱，今年P(guān)PI同比漲幅將比去年明顯回落。影響PPI走勢的主要是翹尾因素和政策限產(chǎn)因素。翹尾因素呈上半年高下半年低特點，因此PPI漲幅整體下降的可能性較大。環(huán)保限產(chǎn)力度加大，相關(guān)產(chǎn)品價格短期不會明顯回落，PPI出現(xiàn)同比負(fù)增長的可能性很小。綜合CPI和PPI走勢來看，預(yù)計未來二者之差會繼續(xù)收窄，物價運行整體溫和。正文一、CPI同比漲幅2.9%是近4年來的新高2023年2月CPI同比上漲2.9%，漲幅比上個月大幅擴(kuò)大1.4個百分點；CPI環(huán)比上漲1.2%，漲幅比上個月擴(kuò)大0.6個百分點。圖1CPI創(chuàng)近4年高點數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心春節(jié)需求旺季和低基數(shù)導(dǎo)致CPI顯著上升。CPI同比漲幅2.9%是近4年來的新高，也可能是今年年內(nèi)的高位。今年春節(jié)假期全在2月，消費需求旺盛，與此同時氣溫偏低影響食品生產(chǎn)供應(yīng)。食品價格同比上漲4.4%，漲幅比上個月擴(kuò)大4.9個百分點，是近一年首次同比正增長。其中雞蛋、鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品等食品價格大幅走高，同比漲幅分別達(dá)到22.5%、17.7%、8.7%、8.7%。此外，去年2月份CPI同比漲幅僅有0.8%，為全年最低，低基數(shù)對今年同期CPI有明顯的抬升作用。圖2部分食品價格顯著上漲數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心非食品價格和核心CPI有所上升。非食品價格和核心CPI都為2.5%，漲幅分別比上個月擴(kuò)大0.5、0.6個百分點。春節(jié)旅游旺季帶動交通旅游相關(guān)價格明顯上漲，旅游類價格同比上漲13.5%，其中飛機票和長途汽車票價格分別同比上漲19.7%和5.8%，旅行社收費價格上漲12.2%。服務(wù)類價格漲勢較為明顯，醫(yī)療服務(wù)、家政服務(wù)價格分別上漲了7.2%、7.9%。未來不存在通脹壓力。雖然2月份CPI同比明顯走高，但主要是春節(jié)因素和基數(shù)原因?qū)е碌亩唐谏蠞q，市場供求等因素并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化。我們預(yù)計2月份2.9％的漲幅可能是年內(nèi)CPI同比高位，持續(xù)上升的可能性較小。雖然同比漲幅可能明顯高于2023年的1.6%，但仍將明顯低于3%的政策目標(biāo)，2023年物價不會成為經(jīng)濟(jì)運行中的主要問題。二、CPI和PPI二者之差持續(xù)收窄2023年2月PPI同比上漲3.7%，漲幅比上個月下降0.8個百分點；工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)（PPIRM）同比上漲4.4%，比上個月下降0.8個百分點。圖3PPI漲幅逐漸回落數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心PPI為近8個月首次環(huán)比下跌。雖然PPI同比漲幅已經(jīng)連續(xù)4個月下降，但環(huán)比卻是近8個月首次下跌，基本符合我們判斷。通過對2月高頻數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)源類產(chǎn)品價格小幅上漲，有色金屬、化工產(chǎn)品、橡膠產(chǎn)品價格下跌。其中由升轉(zhuǎn)降的有燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。有色金屬、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格降幅較為明顯，分別下降了0.8%、0.7%。未來PPI有望保持低增長態(tài)勢。由于PPI環(huán)比已經(jīng)回落，新漲價因素走弱，今年P(guān)PI同比漲幅將比去年明顯回落。影響PPI走勢的主要是翹尾因素和政策限產(chǎn)因素。翹尾因素呈上半年高下半年低特點，因此PPI漲幅整體下降的可能性較大?？紤]去產(chǎn)能工作持續(xù)推進(jìn)，環(huán)保限產(chǎn)力度加大，鋼鐵、水泥等去產(chǎn)能力度較大的工業(yè)行業(yè)產(chǎn)品價格短期不會明顯回落，對產(chǎn)品價格形成支撐。因此，今年P(guān)PI漲幅可能明顯低于去年，但出現(xiàn)同比負(fù)增長的可能性很小。圖4CPI和PPI的剪刀差收窄數(shù)據(jù)來源：WIND，