城市建設投資企業(yè)債

發(fā)行建議2009年3月目錄

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3城投類企業(yè)債券發(fā)行的重要性

4近期城投類企業(yè)債券發(fā)行情況

5企業(yè)債券的發(fā)行與承銷

1城投類企業(yè)債券的簡要介紹城投債結構設計要點

6太平洋證券簡介與承諾1城投類企業(yè)債券的簡要介紹企業(yè)債券的介紹企業(yè)債券是我國境內具有法人資格的企業(yè)(以下簡稱“企業(yè)”)在境內依照法定程序發(fā)行,在一定期限內還本付息的有價證券(金融債券和外幣債券除外)。發(fā)行企業(yè)債券依據的法律法規(guī)包括《公司法》、《證券法》、《企業(yè)債券管理條例》，2008年1月國家發(fā)改委《關于推進企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準程序有關事項的通知》（發(fā)改財金[2008]7號，以下簡稱“7號文”）。2000年至2007年，企業(yè)債券發(fā)行由國務院特批額度，控制較嚴，因此只有大型央企才能發(fā)行企業(yè)債。2008年以后實行核準制，發(fā)債企業(yè)和籌資規(guī)模日益擴大，為城市基礎設施建設融資的城投類企業(yè)債券逐漸成為市場主流。企業(yè)債券優(yōu)勢企業(yè)債券優(yōu)勢提升地方政府形象有利市政持續(xù)籌資一次性可籌集大量資金債務期限長，一般5年以上降低長期資金籌資成本可加入利率調換等多種創(chuàng)新條款優(yōu)化發(fā)債主體債務結構城投類企業(yè)債券的簡要介紹城投類企業(yè)是指由地方政府國資委100%控股，依據當地政府決策進行基礎設施和公用事業(yè)建設、融資、運營的主體。城投類企業(yè)的定位是城建國有資產經營管理主體，承擔授權國有資產保值增值的責任；城市基礎設施及市政公用項目的投融資平臺及市場化運作主體。總體來看，城投類企業(yè)主要是城市這一級別的地方政府所屬的企業(yè)，行使地方政府職能。城投類企業(yè)債券是通過設立隸屬于政府的企業(yè)作為融資平臺進行債券融資，但是它又區(qū)別于真正意義上的企業(yè)債，發(fā)行方主要承擔地方政府的相關職能并享受相應的優(yōu)惠政策，很少基于利潤最大化原則進行自主經營、自負盈虧。從2008-2009年城投債發(fā)行情況看，我國城投債呈現(xiàn)如下特征：

盡管募集資金通常投向資本密集、投資回報期長、具有公共物品性質的市政項目，但從債券的立項到設計、審批到發(fā)行、流通到清償則完全套用企業(yè)債的運作模式，實際上是地方政府借企業(yè)的殼，實現(xiàn)其籌集市政建設資金的目的。地方政府一方面在債券發(fā)行計劃上給予發(fā)行企業(yè)極大傾斜，另一方面為發(fā)債主體提供諸如隱形擔保、開發(fā)許可和稅收優(yōu)惠等各種政策，一旦出現(xiàn)兌付問題，地方政府具有強烈責任代為償還，因此城投債的發(fā)行具有很強的政府痕跡。城投債的特點城投債信用風險較低城投債由地方政府支持，與地方政府債券類似，城投債也是地方政府融資的一種方式，有一定的政府背景，信用風險較低。收益具有吸引力以近期發(fā)行的城投債為例，五年期AA＋級城投債發(fā)行利率5.04％，比二級市場同等級企業(yè)債高出110基點。另外，部分城投債內嵌回售條款和發(fā)行人上調利率選擇權，對投資者有較好的保護。利率市場化對地方政府而言，城投債既不違反現(xiàn)有法律法規(guī)，又繞開了人大審批，籌集資金更加市場化，相對于5.94％（5年及以上）的貸款利率來說更加節(jié)省了融資成本。2發(fā)行城投類企業(yè)債券的重要性國內宏觀經濟形勢分析

我國經濟早在2007年下半年已開始步入下行周期，金融危機在2008年下半年形成疊加效應，使經濟增速加速下滑。

數據來源：Wind,太平洋研究院伴隨著GDP的快速上升,云南省投資率持續(xù)上升注1：08年數據來源于云南省信息中心《云南省2008年國民經濟發(fā)展情況簡述》

注2:Wind,太平洋研究院貿易、投資、消費對云南省GDP增長貢獻率注1：08年數據來源于云南省信息中心《云南省2008年國民經濟發(fā)展情況簡述》

注2:Wind,太平洋研究院云南省財政支出與財政赤字持續(xù)攀升

注1：08年數據來源于云南省信息中心《云南省2008年國民經濟發(fā)展情況簡述》

注2:Wind,太平洋研究院地方政府投資面臨巨大的資金缺口

為應對本輪經濟增長放緩，國務院去年11月推出了總額達4萬億擴張性經濟刺激計劃，各地方政府也紛紛響應，目前宣布的投資金額已高達18萬億元，但就地方政府自身的財力而言根本負擔不起這么大規(guī)模的投資。雖然2000億元的地方政府債券計劃已經通過國務院審批，但是資金缺口依然十分巨大。

作為“準市政債券”的城投類企業(yè)的發(fā)債將會成為今年政府融資的主要方式！發(fā)行城投類企業(yè)債券的作用國務院地方政府

積極發(fā)展企業(yè)債

完善城市基礎設施發(fā)行城投類企業(yè)債可以為地方政府基礎設施建設和經濟社會發(fā)展爭取大量外部資金。發(fā)行城投類企業(yè)債可以優(yōu)化地方政府的債務結構，變間接融資為直接融資，打破城市基礎建設單獨依賴銀行信貸的不利局面，實現(xiàn)城市基礎設施建設可持續(xù)發(fā)展。債券市場發(fā)行城投類企業(yè)債券的可行性和意義

發(fā)行城投類企業(yè)債券的可行性2008年12月國務院辦公廳《關于當前金融促進經濟發(fā)展若干意見》提出要“擴大債券發(fā)行規(guī)模，積極發(fā)展企業(yè)債等債務融資工具”；要“優(yōu)先安排與基礎設施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設和災后重建等相關的債券發(fā)行”。城投債所籌集資金用于當地城市建設，多數項目無收益保障，因此還本付息的責任最后都由當地財政承擔。城投債信用風險小，債券市場比較認同，金融機構對城投債配置需求強烈。發(fā)行城投類企業(yè)債券的意義盡可能為地方政府建設籌集更多建設資金。既可以優(yōu)化城市債務結構，也能盤活資產，實現(xiàn)城市建設與投融資的可持續(xù)發(fā)展。以地方政府所屬投融資平臺為債券發(fā)行主體，通過資產及項目注入，確定可以支撐的發(fā)債規(guī)模，滿足發(fā)債硬性要求。地方財政收入及債券所投項目產生的經營收益可以為本期債券提供充足的償還保障。發(fā)行城投類企業(yè)債券的良好時機國家發(fā)改委明確表示，為了幫助地方政府和企業(yè)籌措配套資金和項目資本金，中央政府有關部門還采取以下三項措施：

1.中央財政代地方財政增發(fā)2000億元國債；

2.銀行發(fā)放部分期限較長、利率較低的特種貸款用于特定項目建設；

3.利用地方投融資平臺發(fā)行企業(yè)債券。國家發(fā)改委明確表示，重點投向是民生工程、農業(yè)、基礎設施、社會事業(yè)、節(jié)能環(huán)保、技術進步等。2009年1月1日至2009年3月12日發(fā)行的22家企業(yè)債中，屬于以上范圍的城投企業(yè)債為13家，占總比例的58%；而2008年62家企業(yè)債中城投企業(yè)債為12家，占比為19%。這意味著關于以上項目的城投企業(yè)債可以優(yōu)先獲得批準。在2009年的13家城投企業(yè)債中，屬于城市基礎設施建設（道路、水務、生態(tài)工程等）占11家，發(fā)債條件較2007年、2008年城投債寬松，例如發(fā)行主體、發(fā)行金額、抵押擔保、償債基金等。發(fā)行城投類企業(yè)債券的良好時機（續(xù)）發(fā)行城投債對地方政府而言是目前籌集建設資金的重要手段，符合目前產業(yè)政策；城投債目前的立項、審批較為寬松，發(fā)行周期較短，發(fā)行風險較低，利率也處于歷史最低水平，城投債的發(fā)行迎來了千載難逢的重大歷史機遇。按照目前城投債加速擴容局面判斷，2009年城投債的發(fā)行量將較去年明顯增加，目前上報國家發(fā)改委的企業(yè)債項目已達80多家。政府城投債從準備到發(fā)行如果一切工作順利，一般需要半年左右的時間，而隨著國家4萬億元的逐步投入建設，可以預計到2009年第四季度，中國經濟將出現(xiàn)回暖跡象和通貨膨脹的預期，企業(yè)債的發(fā)行難度將加大。3近期城投類債券發(fā)行情況已發(fā)行企業(yè)債券的特點期限一般5年，利率6%-8%；債券發(fā)行規(guī)模在5-15億元之間。利率制定：一般債券發(fā)行前幾日1年SHIBOR算術平均為基準加上一定利差，利差水平跟債券評級和當時的市場形勢密切相關。多數債券利率具有期權特征，投資者具有回售權，發(fā)行者具有上調票面利率選擇權。無銀行擔保的發(fā)行利率都高于有銀行擔保的。規(guī)模越小，流動性越差，發(fā)行利率就越高。利率優(yōu)勢劣勢案例－前5年等同于5年期債券－后兩年可以根據市場形勢調節(jié)基點－發(fā)行利率水平降低，實質以5年期利率水平發(fā)行7年期的債券－發(fā)行后第6-7年內，具有利率選擇權，可根據當時市場利率情況調整利率－與現(xiàn)在直接發(fā)7年債券相比，發(fā)行成本較低－前五年債券利率水平固定，不能隨著市場變化－如年內利率大幅下降，則當前發(fā)行利率成本較高－如果有投資者在發(fā)行后第5年末行使回售權，發(fā)行人面臨債券規(guī)?？s小的風險－08蒙奈倫債：前五年利率8.00%，－利率確定：1年期shibor4.71%＋基本利差3.29%－如果2年不回售，將增加0-100BP發(fā)行方案之“５＋２”模式利率優(yōu)勢劣勢案例－根據當前市場形勢發(fā)行10年期債券－如果未來10年內市場利率上升，采用固定利率可以鎖定票面利率，降低發(fā)行成本－發(fā)行利率水平固定，如果未來幾年內市場利率水平下降，相對較高的固定利率會增加發(fā)行成本；－期限較長，目前市場不認同－湖南晟通：利率6.48%－利率確定：1年期Shibor4.5%＋基本利差1.98%－該債券有銀行擔保發(fā)行方案之“１０年期”模式城投債發(fā)行規(guī)模2008年企業(yè)債發(fā)行實際達到2500億元，其中共發(fā)行13只城投債，規(guī)模約300億元；截至2009年3月12日共發(fā)行13只城投債，規(guī)模約156多億元。1999年以來企業(yè)債券發(fā)行情況近期城投債發(fā)行情況2008年到目前為止城投債發(fā)行一覽表：債券名稱發(fā)行日期發(fā)行量（億元）票面利率（%）期限債券評級主體評級2008年昆明市城建投資開發(fā)有限責任公司公司債券2008/4/2156.125年AA+AA2008年西安市基礎設施建設投資總公司企業(yè)債券2008/4/2156.75年AAAA2008年鐵嶺公共資產投資運營有限公司公司債券2008/8/2168.357年AAA+2008年山東省諸城市經濟開發(fā)投資公司企業(yè)債券2008/8/2587.510年AAA+2008年嘉興城市建設投資有限公司公司債券2008/8/27177.057年AA+AA-2008年合肥市建設投資控股（集團）有限公司公司債券2008/8/28176.9110年AAAAA+2008年北京市基礎設施投資有限公司公司債券2008/9/5205.25年AAAAAA2008年上海城市建設債券（１０年期）2008/9/8305.410年AAAAAA2008年上海城市建設債券（１５年期）2008/9/8305.515年AAAAAA2008年無錫市市政公用產業(yè)集團有限公司企業(yè)債券2008/10/7226.163年AAAA2008年蘇州高新區(qū)經濟發(fā)展集團總公司企業(yè)債券2008/10/9106.145年AAAAA-近期城投債發(fā)行情況債券名稱發(fā)行日期發(fā)行量（億元）票面利率（%）期限債券評級主體評級2008年重慶市城市建設投資公司企業(yè)債券2008/10/22305.305年AAAAA+2008年西寧城市投資管理有限公司企業(yè)債券2008/12/16106.387年AAAA-2009年臨安市城建發(fā)展有限公司公司債券2009/1/1965.045年AA+A+2009年重慶市水利投資（集團）有限公司公司債券2009/2/9155.927年AAAA2009年紹興市水務集團有限公司公司債券2009/2/9155.787年AA+AA-2009年呼和浩特春華水務開發(fā)有限責任公司公司債券2009/2/11106.087年AA+AA2009年懷化市城市建設投資有限公司公司債券2009/2/18138.1010年AAA+2009年杭州余杭城市建設集團有限公司公司債券2009/2/20105.045年AA+AA-2009年六安城市建設投資有限公司公司債券2009/3/2157.107年AAA+2009年長春城市開發(fā)(集團)有限公司公司債券2009/3/2126.087年AA+AA2009年銅陵市城市建設投資開發(fā)有限責任公司債券(6年期）2009/3/1056.956年AAAA-2009年銅陵市城市建設投資開發(fā)有限責任公司債券(7年期）2009/3/10155.907年AAAA-2009年哈爾濱市城市建設投資集團有限公司公司債券2009/3/12207.0810年AAAA4企業(yè)債券的發(fā)行與承銷企業(yè)債券的發(fā)行條件、條款設計及其他安排發(fā)債主體資格：（1）企業(yè)經濟效益良好，發(fā)行債券前連續(xù)3年盈利；（2）股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)的凈資產不低于人民幣6000萬元；（3）累計發(fā)行債券余額不超過發(fā)行人凈資產的40%；（4）最近3年平均可分配利潤足以支付債券1年的利息。不得發(fā)行的情形（1）已發(fā)行的債券或其他債務處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；（2）最近3年沒有重大違法違規(guī)行為；（3）前一次公開發(fā)行的公司債券尚未募足。發(fā)債主體資產規(guī)模要求按照國家發(fā)改委7號文要求，發(fā)行企業(yè)債規(guī)模不得超過發(fā)債主體凈資產規(guī)模的40%。實際操作中，發(fā)債主體實際凈資產規(guī)模遠遠超過7號文規(guī)定的最低要求，部分城市企業(yè)債發(fā)行情況以下所示：08無錫公用發(fā)行總額：22億元凈資產額：74.8億元債券占凈資產比例：29.4%

08常城建發(fā)行總額：25億元凈資產額：83.3億元債券占凈資產比例：30%08西寧城投發(fā)行總額：10億元凈資產額：89億元債券占凈資產比例：11.2%發(fā)債主體盈利要求及擔保要求保證盈利能力按照國家發(fā)改委7號文規(guī)定，發(fā)債主體最近3年凈利潤必須足以支付企業(yè)債券1年的利息。若要發(fā)行企業(yè)債券，發(fā)債主體凈利潤應達到一定規(guī)模。據我們了解，政府投融資平臺以城市基礎設施建設、經營為主要職能，公益性較強，這類發(fā)債主體的主營業(yè)務收入通常較少。為使其達到發(fā)債條件，需要政府通過財政補貼的方式為其補充凈利潤，這也是其他城市的普遍做法。我們特別建議市政府通過財政補貼等方式彌補發(fā)債主體前3年凈利潤，使之符合發(fā)改委7號文規(guī)定的條件。必須為債券落實擔保債券市場普遍認可有擔保的企業(yè)債，普遍回避無擔保企業(yè)債。目前只有主體評級在AAA的中央企業(yè)發(fā)行的無擔保信用債才容易獲得市場認可。保監(jiān)會更是硬性規(guī)定保險機構必須認購AA以上且有擔保的債券。企業(yè)債券的發(fā)行條件、條款設計及其他安排條款發(fā)行設計及其他安排（1）發(fā)行規(guī)模不超過企業(yè)凈資產的40%，一般在5億元以上。（2）期限一般在3年以上。（3）利率發(fā)行人與主承銷商根據信用等級、風險程度、市場供求狀況等因素協(xié)商確定。（4）債券的擔保企業(yè)可發(fā)行無擔保的信用債券、資產抵押債券、第三方擔保債券。為債券的發(fā)行提供擔保的，保證應當是連帶責任保證。（5）債券的承銷組織企業(yè)債券應由具備企業(yè)債券承銷業(yè)務資格的金融機構代理發(fā)行（企業(yè)債券財務公司可以承銷本集團發(fā)行的債券，但不宜作為主承銷商）。

企業(yè)債券發(fā)行的申報與核準募集資金投向要求募集的資金投向符合國家產業(yè)政策；用于固定資產投資項目的，原則上累計發(fā)行額不得超過該項目總投資額的60%；用于收購產權的，累計發(fā)行額不得超過收購產權總投資額的60%；用于調整債務結構的，企業(yè)應提供銀行同意以債還貸的證明，不受該比例限制，但實際操作中投資項目是發(fā)改委審核的關鍵內容；用于補充營運資金的，不超過發(fā)債總額的20%。債券擬投項目要求符合國家產業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關手續(xù)齊全；必須通過環(huán)評，獲得可研批復；最好有現(xiàn)金流，覆蓋企業(yè)債券利息甚至可以支持部分本金的償還。企業(yè)債券承銷商的職責和義務根據《證券法》，向不特定對象發(fā)行的證券票面總值超過5000萬元的，需要組織承銷團，由主承銷商組織承銷團。承銷商承銷企業(yè)債券，可以采取代銷、余額包銷或全額包銷方式，承銷方式由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定。

主承銷商應當承擔以下職責和義務：(1）承銷企業(yè)債券；(2）代理發(fā)行人兌付企業(yè)債券本息；(3）代理或者協(xié)助企業(yè)債券持有人進行企業(yè)債券交易；(4）主承銷商對發(fā)行人申請材料的真實性、準確性、完整性進行核查，督促企業(yè)及時履行信息披露義務；(5）企業(yè)或者其擔保人不履行債務時，主承銷商應代理企業(yè)債券持有人進行追償。企業(yè)債券的承銷事宜企業(yè)債券發(fā)行方式：（1）交易所系統(tǒng)網上面向社會公眾投資者公開發(fā)行；（2）通過主承銷商設置的發(fā)行網點面向持有A股證券賬戶的機構投資者協(xié)議發(fā)行；（3）承銷團設置的營業(yè)網點向境內機構投資者公開發(fā)行；（4）跨交易所網上網下市場和銀行間市場發(fā)行。發(fā)行范圍及對象：（1）交易系統(tǒng)網上發(fā)行：持有A股證券賬戶的自然人、法人、基金和其他投資者；（2）協(xié)議發(fā)行：持有A股證券賬戶的機構投資者；（3）承銷團設置的營業(yè)網點公開發(fā)行：境內機構投資者。發(fā)債工作時間表第一階段

發(fā)債準備工作（預計1-2個月）協(xié)助公司重組工作，使之財務數據能夠達到發(fā)債要求。協(xié)助確定債券投資項目，幫助確定擔保人，確定債券發(fā)行方案，協(xié)助評級公司順利完成評級工作。第二階段

上報材料制作階段（預計半個月）組織承銷團，制作申報材料并上報第三階段

上報材料核準階段（預計1-2個月）與主管部門溝通發(fā)債申報材料，補充上報材料第四階段

債券銷售階段（預計半個月）刊登發(fā)行公告，辦理債券托管事宜，債券銷售、向發(fā)行人劃款注：以上各階段工作原則上按順序進行，也可并行操作地方企業(yè)發(fā)行的債券申報與核準程序會計師：審計報告和盈利預測審核報告主承銷商：撰寫募集說明書和可研報告發(fā)行人：申請報告、發(fā)債資金的投向的有關文件等

發(fā)行申請文件上報地方發(fā)改委（地方企業(yè)）發(fā)行人與主承銷商初步商定發(fā)行時機和發(fā)行方式律師：法律意見書和律師工作報告主承銷商：組織承銷團國家發(fā)改委會簽人民銀行、證監(jiān)會取得核準發(fā)行文件地方發(fā)改委轉報國家發(fā)改委主承銷商：匯總資料，制作申報材料企業(yè)債券上網發(fā)行及掛牌上市國家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會出具核準發(fā)行文件刊登募集說明書、發(fā)行公告交易所公開發(fā)行和承銷團營業(yè)網點發(fā)行劃款向交易所上報上市申請驗資獲上市批準企業(yè)形象宣傳刊登上市公告掛牌上市宣傳策劃5城投債結構設計要點募投項目符合政府重點支持的方向“擴內需、保增長、調結構、重民生”是2009年政府的主基調。只要是涉及民生工程的投資項目，從中央到地方各層面都很支持，容易獲得國家發(fā)改委批準。從4萬億元投資的分配看，涉及民生工程近1萬億元：廉租住房、棚戶區(qū)改造等保障性住房建設，投資約4000億元；農村水電路氣房等民生工程和基礎設施建設，投資約3700億元；節(jié)能減排和生態(tài)工程建設，投資約2100億元。2009年13家城投企業(yè)債基本可以歸為民生工程建設項目。廉租房、經濟適用房等保障房建設可以作為突破口。募投項目符合政府重點支持的方向（續(xù)）對政府而言：廉租房、經濟適用房作為房產，相對于道路、生態(tài)建設、基礎設施建設等，形成了未來可以轉讓的流動資產，未來可以出售以調節(jié)財政收入。政府擁有大量房產儲備，可以用于調節(jié)房地產市場，保證房地產市場平穩(wěn)發(fā)展。對于類似昆明的城市，廉租房、經濟適用房可用于城市拆遷周轉房和動遷房，加快城市改造。對公司而言：符合國家政策，項目立項、審批較為寬松，周期可以縮短。廉租房、經濟適用房等保障房建設可以在以政府債券資金作為資本金的基礎上，利用銀行貸款進行市場化融資，未來在REITS相關政策推行后，還可以將其轉換為REITS等形式的商業(yè)住宅型房地產，為公司帶來其他商業(yè)機會。未來利率風險可以通過調整風險溢價解決1.92%一般企業(yè)債計算方式為一年期shibor加一定的風險溢價，目前小城市風險溢價為3.98%（根據城市不同，2008年西安城建債溢價為2%，鐵嶺債溢價為3.44%）。2009年處于流動性比較寬松的時期，2010年大幅密集調整利率的可能性也不大。

即使未來出現(xiàn)這種情況，也可以通過調整利率等形式降低發(fā)行風險。發(fā)行利率風險如何有效降低票面利率盡可能選擇較長的發(fā)行期限，因為在當前利率水平較低的情況下，期限較長的債券發(fā)行利率也較低，而在利率中長期走勢可能走高的預期下，選擇較長的發(fā)行期限有利于降低公司承擔的利息支出。加強債券擔保，采用合理的信用增級手段，使本次債券的信用評級達到AA以上。協(xié)助公司制定充分的還款計劃，確保債券到期按時兌付，提高投資者對債券還款計劃的認同度。加強與投資者的溝通，獲得投資者的認可，必要時可邀請投資者對投資項目進行實地考察。債券擔保的加強措施人大決議確保債券償付協(xié)助取得政府的支持政府回購債券投資項目-如果本期債券到期出現(xiàn)償付困難，建議通過人大決議由市政府以財政資金或其他資金代為償還，可讓投資者徹底無顧慮；-作為云南省政府支持下成立的云南本土證券公司，我們與省內各級政府具有良好的溝通渠道，可以協(xié)助企業(yè)共同爭取獲得政府的更多支持。-協(xié)調擔保事宜。我公司多家股東均具有實力雄厚的國有企業(yè)背景，包括云南省工投、中國物資儲運總公司、中化集團等，我們將充分利用這種股東背景協(xié)助公司尋找信用級別較高的國資公司給予擔保；非相關第三方擔保-積極與相關部門協(xié)調，爭取獲得政府回購本期債券投資項目的承諾，徹底打消投資者對償債資金來源的疑慮；建立完善的本期債券償還保障機制直接支付間接保障

債券資金投向為市政公益事業(yè)，應由財政負責償還債券本息?！罢l舉債、誰還債”。發(fā)債主體對債券本息償還負有直接責任。將債券本息的償還列入政府年度財政預算。由政府相關部門負責回購債券投資項目并按期支付項目回購資金。由地方人大出臺償債決議。由地方財政向發(fā)債主體提供財政補貼，以此支付本期債券利息?？蓪顿Y項目經營收入作為償還債券本息的部分來源，這樣可對債券資金使用方進行有效約束，提高債券資金使用效率。債券本息償還保障機制建立完善的本期債券償還保障機制（續(xù)）直接支付債券償付資金專戶逐年積累還債資金，有利于緩解到期支付壓力有利于加強對債券資金使用與償還的監(jiān)督其他城市的普遍做法本期債券本息償付基金來源項目經營收益公司其他經營收入給予公司的財政補貼財政收入建議為本期債券設立償付資金專戶，完善償債機制，使本期債券償還具備充足的保障。6太平洋證券簡介與承諾太平洋證券簡介全國第7家上市的證券公司，云南省第一家上市的金融企業(yè)。太平洋證券于2004年1月6日在云南省昆明市正式成立，并于2007年12月28日在上海證券交易所掛牌上市。公司注冊資本為15.01億元。云南省營業(yè)網點最多，市場份額最大的證券公司。目前，公司在云南省內共有20個營業(yè)網點，交易量市場占比超過23%，具有較強的產品銷售能力。公司業(yè)務團隊曾經成功主持過山東高速、東北高速、華僑城集團等債券的發(fā)行和銷售工作。股東實力雄厚，公司多家股東均具有實力雄厚的國有企業(yè)背景，包括云南省工業(yè)投資控股集團有限公司、中國物質儲運總公司、中化集團等，我們將充分利用這