TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊并整體上市案例分析組員：汪麗丹楊偉陽(yáng)朱麗麗事件：TCL集團(tuán)吸收合并旗下上市子TCL通訊同時(shí)實(shí)現(xiàn)TCL集團(tuán)整體上市2002.4.172002.12.282003.3.122003.6.302003.9.302004.1.132004.1.31TCL集團(tuán)變更為股份有限公司收購(gòu)TCL通訊14.9%法人股收購(gòu)TCL通訊0.3%法人股，獲得所有的非流通股公告《合并預(yù)案說(shuō)明書(shū)》合并基準(zhǔn)日TCL通訊流通股股東換股完成TCL集團(tuán)股票上市

重要時(shí)點(diǎn)：1.兩家企業(yè)的概況TCL集團(tuán)前身是TCL集團(tuán)有限公司一家國(guó)有控股股份公司.從事多媒體、移動(dòng)通訊、信息和電工四個(gè)產(chǎn)業(yè)集群的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，是集技、工、貿(mào)為一體的特大型國(guó)有控股企業(yè)。集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的主要產(chǎn)品包括彩電、移動(dòng)電話(huà)、個(gè)人電腦、冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)和電工產(chǎn)品等。

惠州市政府TCL集團(tuán)有限公司100%TCL集團(tuán)前身管理層與政府約定：TCL集團(tuán)有限公司從創(chuàng)建伊始到1996年的數(shù)億元資產(chǎn)全部歸惠州市政府所有，創(chuàng)業(yè)者不得有任何異議；1997年后，以?xún)糍Y產(chǎn)年增長(zhǎng)率為標(biāo)準(zhǔn)予管理層以獎(jiǎng)懲從1997年到2001年底，根據(jù)雙方的協(xié)議，李東生及其管理層共計(jì)獲得2.76億元的獎(jiǎng)勵(lì)，再加上管理層2000年1.35億的出資入股，到2001年底，TCL集團(tuán)有限公司的股權(quán)構(gòu)成為：惠州市人民政府持股比例為53.35%，集團(tuán)工會(huì)持股比例為23.14%，李東生等20名主要管理人員持股比例為23.51%協(xié)議管理層MBO激勵(lì)體制2002年4月19日TCL集團(tuán)有限公司以整體變更方式轉(zhuǎn)變?yōu)門(mén)CL集團(tuán)(合并方)惠州市政府TCL集團(tuán)工會(huì)TCL管理層戰(zhàn)略投資者TCL集團(tuán)40.97%25.86%18.38%14.79%發(fā)行合并TCL通訊前TCL集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)注：在管理層中，李東生持股9.08%，比例最高戰(zhàn)略投資者主要有南太電子、飛利浦等六家中外知名企業(yè)合并方——TCL集團(tuán)被合并方——TCL通訊1993年發(fā)行1780萬(wàn)股，在深交所上市。到2003年9月30日，總股本1.8億，流通股8100萬(wàn)2002年底，總資產(chǎn)49億，凈資產(chǎn)4.43億TCL通訊是TCL集團(tuán)旗下六大支柱產(chǎn)業(yè)之一，是集研發(fā)、制造、銷(xiāo)售為一體的中國(guó)最大電話(huà)機(jī)企業(yè)，移動(dòng)電話(huà)是主導(dǎo)業(yè)務(wù)TCL通訊移動(dòng)業(yè)務(wù)是拉動(dòng)TCL集團(tuán)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?002年，TCL通訊銷(xiāo)售收入87億，占TCL集團(tuán)的41%，凈利潤(rùn)2.76億，占TCL集團(tuán)的65%TCL集團(tuán)國(guó)有法人股社會(huì)法人社會(huì)流通股TCL通訊設(shè)備（香港）TCL通訊16.5%13.8%100%25%43.3%1.4%合并前TCL集團(tuán)對(duì)TCL通訊的持股狀況：吸收合并并整體上市原因TCL集團(tuán)和TCL通訊共同的需要TCL集團(tuán)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)MBO，整體上市有助于股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)芾韺庸蓹?quán)收益更有保證管理層的利益國(guó)有資產(chǎn)的保值增值和退出上市有助于國(guó)有股權(quán)的保值增值股權(quán)流動(dòng)性增強(qiáng)，有助于退出TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)分析TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)分析TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)分析定位追隨者領(lǐng)跑者挑戰(zhàn)者龍虎計(jì)劃國(guó)際化在未來(lái)3-5年內(nèi)，多媒體顯示終端與移動(dòng)信息終端兩大業(yè)務(wù)，建立起可以與世界級(jí)公司同場(chǎng)競(jìng)技的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)入全球前五名，成為騰飛寰宇的“龍”。在未來(lái)的3-5年內(nèi)，家用電器、信息和電工照明三大業(yè)務(wù)，以及正在發(fā)展的產(chǎn)品和文化產(chǎn)業(yè)形成國(guó)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，成為雄踞神州的“虎”。

戰(zhàn)略分析TCL通訊財(cái)務(wù)分析經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)2.合并的過(guò)程TCL集團(tuán)國(guó)有法人股社會(huì)法人TCL通訊社會(huì)流通股TCL通訊設(shè)備（香港）TCL通訊16.5%13.8%100%25%43.3%1.4%31.7%25%43.3%注銷(xiāo)法人資格整體上市社會(huì)流通股首發(fā)先上后下上市方案上下同步要約收購(gòu)反向收購(gòu)政策性障礙：

中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年發(fā)布《擬發(fā)行上市公司改制重組指導(dǎo)意見(jiàn)》征求意見(jiàn)稿第十六條規(guī)定：“未經(jīng)特別批準(zhǔn)，同一企業(yè)集團(tuán)內(nèi)不得組建業(yè)務(wù)相同或相關(guān)聯(lián)的兩家以上上市公司”1.大量關(guān)聯(lián)交易2.募集耗時(shí)，錯(cuò)失發(fā)展時(shí)機(jī)3.面臨退市風(fēng)險(xiǎn)該方案很可能出現(xiàn)僅剩1%或者0.1%的股東沒(méi)有接受要約收購(gòu)，流通股股份小于25%，公司可以退市，但是否可以注銷(xiāo)？

法規(guī)上沒(méi)有明確的程序規(guī)定，可能會(huì)有遺留問(wèn)題。NONONOTCL集團(tuán)公開(kāi)發(fā)行的股票分為兩部分：一部分為向社會(huì)公眾投資者公開(kāi)發(fā)行，公眾投資者以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)；另一部分為換股發(fā)行，TCL通訊全體流通股股東按折股比例取得TCL集團(tuán)流通股股票，TCL通訊退市并注銷(xiāo)。關(guān)鍵點(diǎn)：TCL通訊被吸收合并與TCL集團(tuán)IPO互為條件.對(duì)監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)全新的方案，是在現(xiàn)有證券市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市的創(chuàng)新，同時(shí)又能避免一塊資產(chǎn)重復(fù)上市。而對(duì)TCL來(lái)說(shuō)可以實(shí)現(xiàn)整體上市的目的。上下同步方案最高值（單位：元）最低值（單位：元）每日加權(quán)平均價(jià)格算術(shù)平均值（單位：元）折股價(jià)格相對(duì)平均價(jià)的溢價(jià)幅度2003年9月26日前30個(gè)交易日19.5017.418.3915.0%2003年9月26日前180個(gè)交易日21.1513.4117.4321.3%2001年1月2日至2003年9月26日21.1510.8816.1730.8%換股價(jià)格定為21.15。巧合?換股價(jià)格項(xiàng)目TCL集團(tuán)（2002年度）TCL通訊（2002年度）TCL集團(tuán)(2003年上半年)TCL通訊(2003年上半年)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入22,116,506,2598,722,588,789.9912,705,680,000

525,775,343,47凈利潤(rùn)424,641,343276,387,766.99280,170,000145,181,500總資產(chǎn)14,517,018,3024,914,970,074.6214,790,430,0005,559,081,553.42股東權(quán)益1,899,674,085442,988,895.894,590,490,000576,662,714.84每股收益0.26671.4690.1760.772每股收益之比1:5.51:4.39*4.26=23.43*4.26=18.7換股價(jià)格合理性分析:

法律規(guī)定,合并方案必須獲得2/3以上流通股股東同意，而作為關(guān)聯(lián)方的TCL要回避表決.因此此次合并的成敗取決于流通股股東對(duì)換股價(jià)格的滿(mǎn)意程度.在考察歷史交易數(shù)據(jù)2003年4月TCL通訊的股價(jià)炒的比較高，有6天的時(shí)間股價(jià)在20元以上，成交量有近3000萬(wàn)股，占整個(gè)流通盤(pán)的35%。為想讓這部分股東也能完全滿(mǎn)意，于是就選定了最高價(jià)作為換股價(jià)。

換股價(jià)格合理性分析:

最終的換股比例為21.15：4.26=4.96478873。TCL通訊股份總數(shù)為188108800股，其中流通股占43.3%，為81452800股，為此TCL集團(tuán)將發(fā)行81452800*4.96478873=404395944股新流通股。3.購(gòu)買(mǎi)法和權(quán)益結(jié)合法比較項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)法權(quán)益結(jié)合法合并雙方的會(huì)計(jì)政策是否調(diào)節(jié)一致不需要調(diào)整需要調(diào)整所并入的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)公允價(jià)值賬面價(jià)值是否確認(rèn)商譽(yù)確認(rèn)不確認(rèn)被合并方合并前的當(dāng)期利潤(rùn)是否包含在存續(xù)公司利潤(rùn)中不包含包含被合并方的留存收益是否包含在存續(xù)公司留存收益中不包含包含被合并方以前年度損益是否包含在以前年度比較報(bào)表中不包含包含法律咨詢(xún)費(fèi),會(huì)計(jì)審計(jì)費(fèi)用等其他直接費(fèi)用記入購(gòu)買(mǎi)成本記入當(dāng)期費(fèi)用購(gòu)買(mǎi)法和權(quán)益結(jié)合法會(huì)計(jì)法規(guī)處理的差異比較:項(xiàng)目TCL通訊2003年半年報(bào)一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入285,257,753,416.49減:主營(yíng)業(yè)務(wù)成本284,143,798,198.60主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加32,865.6428,774.24二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1,113,922,352.25加:其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)292,897,035.29減:營(yíng)業(yè)費(fèi)用471,181,730.07管理費(fèi)用165,396,099.71財(cái)務(wù)費(fèi)用305,756,132.19三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)474,485,425.57加:投資收益31645,615.39補(bǔ)貼收入3218,853.00營(yíng)業(yè)外收入333,528,976.71減:營(yíng)業(yè)外支出3328,944,545.20四、利潤(rùn)總額449,734,325.47減:所得稅20,745,715.00少數(shù)股東損益295,942,305.79加:未確認(rèn)投資損失3412,135,235.10五、凈利潤(rùn)145,181,539.78TCL通訊自2003.1.1-2003.6.30日止,共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14518萬(wàn)元.合并基準(zhǔn)日前:TCL集團(tuán)合并報(bào)表確認(rèn)的凈利潤(rùn)14518*0.567=8232萬(wàn)元合并基準(zhǔn)日后:權(quán)益結(jié)合法:需將少數(shù)股東損益14518*0.433=6286萬(wàn)元轉(zhuǎn)入凈利潤(rùn).購(gòu)買(mǎi)法:不做調(diào)整購(gòu)買(mǎi)法和權(quán)益結(jié)合法處理對(duì)凈利潤(rùn)的影響:在當(dāng)時(shí)，我國(guó)企業(yè)合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍處于征求意見(jiàn)的狀態(tài),并未對(duì)購(gòu)買(mǎi)法和權(quán)益結(jié)合法作出明確的規(guī)定,這為企業(yè)選擇合并的會(huì)計(jì)處理方法預(yù)留了空間.不管是“購(gòu)買(mǎi)法”還是“權(quán)益結(jié)合法”，都不違反現(xiàn)行會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn).TCL集團(tuán)為吸收合并TCL通訊向流通股股東發(fā)行的股數(shù)乘以IPO價(jià)格,即404395944*4.26=172273萬(wàn)元合并對(duì)價(jià)被合并方凈資產(chǎn)TCL通訊所有者權(quán)益=72709萬(wàn)元TCL通訊流通股擁有的權(quán)益總額=72709*0.433=31483萬(wàn)元_=商譽(yù)172273-31483=140790萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)法下的商譽(yù):2003140790112632126711……0每年利潤(rùn)減少1.4079億元購(gòu)買(mǎi)法下的商譽(yù)攤銷(xiāo):采用平均年限法10年來(lái)攤銷(xiāo)200420052013……

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