世紀西方公司財務(wù)管理財務(wù)學(xué)已成為經(jīng)濟管理界最熱點的領(lǐng)域之一。1990年，三位美國財務(wù)學(xué)家因其在財務(wù)學(xué)方面的優(yōu)秀貢獻獲取諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。西方財務(wù)學(xué)主要由三大領(lǐng)域組成，即公司財務(wù)（CorporationFinance）、投資學(xué)（Investments）和宏觀財務(wù)（Macrofinance）。目前國際上通行的另一種區(qū)分方法是將財務(wù)學(xué)分為五個分支：公司財務(wù)；個人財務(wù)（PersonalFinance）；財政學(xué)（PublicFinance）；國際金融（InternationalFinance）和跨國公司財務(wù)（MultinationalFinance）。此中，公司財務(wù)在我國常被譯為“公司理財學(xué)”或“公司財務(wù)管理”。西方公司財務(wù)管理理論100年來獲取了飛騰性發(fā)展。一、融資財務(wù)管理時期（1900-1950）融資財務(wù)管理時期研究的要點一是融資，二是法律。世紀早期，西方國家股份公司快速發(fā)展，公司規(guī)模不停擴大，市場商品求過于供。公司廣泛存在如何為擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模籌備資本的問題。當(dāng)時公司財務(wù)管理的職能主假如估計資本需要量和籌備公司所需資本，融資是當(dāng)時公司財務(wù)管理理論研究的根本任務(wù)。從必定意義上講，當(dāng)時財務(wù)管理問題就是融資管理問題，融資管理問題就是財務(wù)管理問題。所以，這一時期稱為融資財務(wù)管理時期或籌資財務(wù)管理時期。適應(yīng)該時的狀況，各個公司紛繁成立新的管理職能部門——財務(wù)管理部門，獨立的公司理財活動應(yīng)運而生。財務(wù)管理理論研究的要點也主假如融資問題。1910年美國學(xué)者米德（Meade）第一版了本世紀第一部特意研究公司籌資財務(wù)管理的著作《公司財務(wù)》，1938年戴維（Dewing）和李昂（Lyon）分別第一版了《公司財務(wù)政策》和《公司及其財務(wù)問題》。這些著作主要研究公司如何卓有收效地籌集資本，形成了以研究公司融資為中心的“傳統(tǒng)型公司財務(wù)管理理論”學(xué)派。索羅門（Solomon）以為這類“傳統(tǒng)財務(wù)研究”給現(xiàn)代財務(wù)管理理論的產(chǎn)生與完美確立了基礎(chǔ)。但這類財務(wù)理論忽略資本使用問題，存在很大的限制性。1929年迸發(fā)的經(jīng)濟危機和30年月西方經(jīng)濟的不景氣，造成眾多公司破產(chǎn)，投資者損失嚴重。為保護投資人利益，西方各國政府增強了證券市場的法制管理。如美國1933年和1934年出臺了《聯(lián)邦證券法》和《證券交易法》，對公司證券融資作出嚴格的法律規(guī)定。此時財務(wù)管理面對的突出問題是金融市場制度與有關(guān)法律規(guī)定等問題。財務(wù)管理第一研究和解說各樣法律法例，指導(dǎo)公司依據(jù)法律規(guī)定的要求，組建和歸并公司，刊行證券以籌集資本。因此，西方財務(wù)學(xué)家將這一時期稱為“守紀財務(wù)管理時期”或“法例描繪時期DescriptiveLegalisticPeriod）”。1929年至1933年的經(jīng)濟危機，也使如何保持公司生計成為投資者和債權(quán)人關(guān)注的首要問題。危機使很多公司意識到，財務(wù)管理的任務(wù)其實不單是融資問題，還應(yīng)包含對資本的科學(xué)管理與使用，只有著重資本的使用效益，保持資本構(gòu)造的合理性，嚴格控制財務(wù)進出，才能使經(jīng)營立于不敗之地。這樣，年月后，財務(wù)管理的要點開始從擴充性的外面融資，向防守性的內(nèi)部資本控制轉(zhuǎn)移，各樣財務(wù)目標和估算確實定、債務(wù)重組、財產(chǎn)評估、保持償債能力等問題，開始成為這一時期財務(wù)管理研究的重要內(nèi)容。一些專家、學(xué)者依據(jù)30年月后出現(xiàn)的這類趨向，以為30年月后西方財務(wù)管理理論進入了新的發(fā)展時期。實質(zhì)并不是這樣。直到40年月未，公司財務(wù)管理的理論與方法仍舊沒有實質(zhì)性進展。財務(wù)管理的要點仍逗留于外面融資，財務(wù)理論的內(nèi)容仍以介紹法律、金融市場和金融工具為主。至于如何提升資金使用效率和增強內(nèi)部控制等問題，還沒有達到應(yīng)有的重視程度。所以筆者以為，籌資財務(wù)管理時期長達50年。二、財產(chǎn)財務(wù)管理時期（1950-1964）年月此后，面對激烈的市場競爭和買方市場趨向的出現(xiàn)，在總結(jié)歷史經(jīng)驗教訓(xùn)基礎(chǔ)上，財務(wù)經(jīng)理廣泛認識到，純真靠擴大融資規(guī)模、增添產(chǎn)品產(chǎn)量已沒法適應(yīng)新的局勢發(fā)展需要，財務(wù)經(jīng)理的主要任務(wù)應(yīng)是解決資本利用效率問題，做好資本利用的決議。公司內(nèi)部的財務(wù)決議上升為最重要的問題，而與融資有關(guān)的事項已退居到第二位。這樣，公司財務(wù)決議與生產(chǎn)決議、營銷決議一同，組成決定公司存亡存亡的三大決議支柱。美國各大公司紛繁建立財務(wù)副總經(jīng)理，由其擬訂公司的重要財務(wù)目標和計劃，編審財務(wù)控制估算和評估重要投資方案等。鑒于這一原由，西方財務(wù)學(xué)家將這一時期稱為“內(nèi)部決議時期（InternalDecision-MakingPeriod）”或“綜合財務(wù)管理時期”。在此時期，資本的時間價值惹起財務(wù)經(jīng)理的廣泛關(guān)注，以固定財產(chǎn)投資決議為研究對象的資本估算方法日趨成熟。最早研究投資財務(wù)理論的美國人迪恩（JoelDean）于1951年第一版了《資本估算》，對財務(wù)管原由融資財務(wù)管理向財產(chǎn)財務(wù)管理的飛騰發(fā)展發(fā)揮了決定性影響。今后，財務(wù)管理的中心由重視外面融資轉(zhuǎn)向著重資本在公司內(nèi)部的合理配置，使公司財務(wù)管剪發(fā)生了質(zhì)的飛騰。因為這一時期財產(chǎn)管理成為財務(wù)管理的重中之重，所以稱之為資產(chǎn)財務(wù)管理時期。這一時期，西方財務(wù)理論獲取較大發(fā)展，主要的財務(wù)管理學(xué)家有美國的洛夫（Lough）、英國的羅斯（Rose）、日本的古川榮等。年月后期，對公司整體價值的重視和研究，是財務(wù)管理理論的另一明顯發(fā)展。實踐中，投資者和債權(quán)人常常依據(jù)公司的盈余能力、資本構(gòu)造、股利政策、經(jīng)營風(fēng)險等一系列因向來決定公司股票和債券的價值。所以，遇有重要決議時，第一一定評估決議對公司價值將會產(chǎn)生何種影響。由此，資本構(gòu)造和股利政策的研究遇到高度重視。1958年至1961年米勒（Miller）和另一財務(wù)學(xué)者（Modigliani）經(jīng)過大批實證研究，提出了有名的M-M定理，即在有效的證券市場上，公司的資本構(gòu)造和股利政策與其證券價值沒關(guān)。西方財務(wù)界對此反應(yīng)激烈。最先該定理被看作是大逆不道的奇談怪論，但今日它已被學(xué)術(shù)界公以為不言而喻的道理，大部分財務(wù)學(xué)者以為它是財務(wù)管理理論中最重要的貢獻，確立了現(xiàn)代公司財務(wù)理論的基礎(chǔ)?？傊谶@一時期。以研究財務(wù)決議為主要內(nèi)容的“新財務(wù)論”已經(jīng)形成，其實質(zhì)是著重財務(wù)管理的預(yù)先控制，重申將公司與其所處的經(jīng)濟環(huán)境親密聯(lián)系，以財產(chǎn)管理決議為中心，將財務(wù)管理理論向前推動了一大步。三、投資財務(wù)管理時期（1964-1979）第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，科學(xué)技術(shù)快速發(fā)展，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加速，國際市場快速擴大，跨國公司日趨增加，金融市場日趨繁華，市場環(huán)境日趨復(fù)雜，投資風(fēng)險日趨增添，公司一定更為著重投資效益，躲避投資風(fēng)險，這對已有的財務(wù)管理提出了更高要求。60年月中期此后，財務(wù)管理的要點轉(zhuǎn)移到投資問題上，所以稱為投資財務(wù)管理時期。早在1952年，馬考維茲（H．Markowitz）就提出了投資組合理論的基本觀點。1964年和1965年，美國有名財務(wù)管理專家夏普（WilliamF．Sharpe）和林特納（J．Lintner）在馬考維茲的基礎(chǔ)上做了深入研究，提出了“資本財產(chǎn)訂價模型（CapitaIAssetsPricingMode1，簡稱CAPM）”。這一理論的出現(xiàn)標記著財務(wù)管理理論的又一飛騰發(fā)展。投資組合理論和資本財產(chǎn)訂價模型揭露了財產(chǎn)的風(fēng)險與其預(yù)期酬勞率之間的關(guān)系，遇到投資界的歡迎。它不單將證券訂價成立在風(fēng)險與酬勞的互相作用基礎(chǔ)上，并且大大改變了公司的財產(chǎn)選擇策略和投資策略，被寬泛應(yīng)用于公司的資本估算決議。其結(jié)果，致使財務(wù)學(xué)中本來比較獨立的兩個領(lǐng)域——投資學(xué)和公司財務(wù)管理的互相組合，使公司財務(wù)管理理論跨入了投資財務(wù)管理的新時期。年月后，金融工具的革故鼎新使公司與金融市場的聯(lián)系日趨增強。認股權(quán)證、金融期貨等寬泛應(yīng)用于公司融資與對外投資活動，推動財務(wù)管理理論日趨發(fā)展和完美。70年月中期，布萊克（F．B1ack）等人創(chuàng)辦了期權(quán)訂價模型（OptionPricingMolde1，簡稱OPM）；羅斯提出了套利訂價理論ArbitragePricingTheory）。在此時期，現(xiàn)代管理方法使投資管理理論日趨成熟，主要表此刻：一是成立了合理的投資決議程序；二是形成了完美的投資決議指標系統(tǒng)；三是成立了科學(xué)的風(fēng)險投資決議方法。一般以為，70年月是西方財務(wù)管理理論走向成熟的時期。因為汲取自然科學(xué)和社會科學(xué)的豐富成就，財務(wù)管理進一步發(fā)展成為集財務(wù)展望、財務(wù)決策、財務(wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)剖析于一身，以籌資管理、投資管理、運營資本管理和收益分派管理為主要內(nèi)容的管理活動，并在公司管理中居于核心地位。1972年，法瑪（Fama）和米勒（Miller）第一版了《財務(wù)管理》一書，這部集西方財務(wù)管理理論之大成的著作，標記著西方財務(wù)管理理論已經(jīng)發(fā)展成熟。四、財務(wù)管理深入發(fā)展的新時期年月后，公司財務(wù)管理進入深入發(fā)展的新階殷，并朝著國際化、精準化、電算化、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展。1．通貨膨脹財務(wù)管理一度成為熱點問題。70年月和80年月早期，西方世界廣泛遭受了曠日長久的通貨膨脹。價錢不停上升，嚴重影響到公司的財務(wù)活動。大規(guī)模的連續(xù)通貨膨脹致使資本占用快速上升，籌資成本隨利率上漲，有價證券貶值，公司融資更為困難，公司收益虛增，資本流失嚴重。嚴重的通貨膨脹給財務(wù)管理帶來了一系列亙古未有的問題。70年月未和80年代早期，西方各國展開了對于通貨膨脹條件下如何進行有效財務(wù)管理的研究工作。嚴酷的經(jīng)濟現(xiàn)實迫使公司財務(wù)政策日趨守舊。財務(wù)管理的任務(wù)主假如應(yīng)付通貨膨脹。21世紀一旦發(fā)生嚴重通貨膨脹，通貨膨脹財務(wù)管理仍將大行其道。2．國際財務(wù)管理成為現(xiàn)代財務(wù)學(xué)的分支。陪伴現(xiàn)代通信技術(shù)和交通工具的快速發(fā)展，世界各國經(jīng)濟交往日趨親密，公司不停朝著國際化和公司化的方向發(fā)展，國際貿(mào)易和跨國經(jīng)營空前活躍，在新的經(jīng)濟形式下，財務(wù)管理理論的注意力轉(zhuǎn)向國際財務(wù)管理領(lǐng)域。80年月中后期以來，出入口貿(mào)易融資、外匯風(fēng)險管理、國際轉(zhuǎn)移價錢問題、國際投資剖析、跨國公司財務(wù)業(yè)績評估等，成為財務(wù)管理研究的熱點，并由此產(chǎn)生了一門新的財務(wù)學(xué)分支——國際財務(wù)管理。跟著21世紀經(jīng)濟全世界化時代的到來，國際財務(wù)管理將更為獲取重視和發(fā)展。3．財務(wù)風(fēng)險問題與財務(wù)展望、決議數(shù)目化遇到高度重視。80年月中后期，拉美、非洲和東南亞發(fā)展中國家墮入深重的債務(wù)危機，前蘇聯(lián)和東歐國家政局動亂、經(jīng)濟瀕臨崩潰，美國經(jīng)歷了貿(mào)易逆差和財政赤字，貿(mào)易保護主義一度流行。這一系列事件致使國際金融市場動亂不安，使公司面對的投融資環(huán)境擁有高度不確立性。所以，公司在其財務(wù)決議中日趨重視財務(wù)風(fēng)險的評估和躲避，其結(jié)果，功效理論、線性規(guī)劃、對策論