第七章營運(yùn)資金管理

營運(yùn)資金管理概述現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理一、營運(yùn)資金管理概述1、營運(yùn)資金的定義2、營運(yùn)資金的特點(diǎn)3、營運(yùn)資金管理的基本要求營運(yùn)資金的定義又稱營運(yùn)資本，是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額，包括流動資產(chǎn)的管理和流動負(fù)債的管理。營運(yùn)資金的主要項(xiàng)目包括：（1）現(xiàn)金；（2）應(yīng)收賬款；（3）存貨；（4）銀行短期借款；（5）商業(yè)信用；（6）短期融資券。其中，(1)、(2)、(3)屬于流動資產(chǎn)，(4)、(5)、(6)屬于流動負(fù)債營運(yùn)資金的特點(diǎn)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)的短期性營運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)的易變現(xiàn)性營運(yùn)資金數(shù)量的波動性營運(yùn)資金實(shí)物形態(tài)的變動性營運(yùn)資金來源的靈活多樣性營運(yùn)資金管理的基本要求合理確定企業(yè)營運(yùn)資金的占用數(shù)量營運(yùn)資金的數(shù)量與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況密切相關(guān)，需要根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營活動的實(shí)際情況來確定流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的數(shù)量合理確定營運(yùn)資金（短期資金）的來源構(gòu)成根據(jù)資金資本與償還能力來合理組合和搭配不同來源的短期資金加快資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效果加速存貨周轉(zhuǎn)縮短應(yīng)收賬款收賬周期延長應(yīng)付賬款付款周期二、現(xiàn)金管理1、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機(jī)2、持有現(xiàn)金的成本3、現(xiàn)金管理的目的4、最佳現(xiàn)金持有量的確定5、現(xiàn)金的日常管理企業(yè)持有現(xiàn)金的動機(jī)交易性需要又稱為支付性動機(jī)，指企業(yè)為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的各種支付需要而持有現(xiàn)金（支付工資或原材料等）預(yù)防性需要企業(yè)為了應(yīng)付意外的現(xiàn)金需求而持有的一定的現(xiàn)金，即儲備資金以備不時之需（債務(wù)提前償付、事故或?yàn)?zāi)害等）投機(jī)性需要在出現(xiàn)意想不到的特殊機(jī)會時使用（如一個很好的投資機(jī)會）持有現(xiàn)金的成本持有成本（機(jī)會成本）利息收入損失：未存入銀行的現(xiàn)金無法獲得利息收入轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本短缺成本在供應(yīng)商心目中的聲譽(yù)損失：無法償還債務(wù)，失去合作伙伴的信任機(jī)會損失：有良好的投資機(jī)會而沒有現(xiàn)金來投資現(xiàn)金折扣損失：在有現(xiàn)金折扣條件的情況下還款可以獲得優(yōu)惠，但現(xiàn)金短缺無法保證還款借款成本：現(xiàn)金短缺需要對外借款，而借款利息很高管理成本現(xiàn)金管理的目的公司現(xiàn)金管理控制有兩個主要目標(biāo)（1）必須持有足夠的現(xiàn)金以便支付各種業(yè)務(wù)往來的需要；

（2）將閑置資金減少到最低限度。即：現(xiàn)金持有不能太少，也不能太多。

度！？——最佳現(xiàn)金余額最佳現(xiàn)金持有量的確定（1）成本分析模式它是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。如下圖所示：

總總成本線

成

機(jī)會成本線

本

短

缺成本線

現(xiàn)金持有量方案及現(xiàn)金持有量機(jī)會成本（12%）短缺成本總成本A（10000）120056006800B（20000）240025004900C（30000）360010004600D（40000）480004800例如：某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自的機(jī)會成本、短缺成本見下表：試分析該企業(yè)最佳的現(xiàn)金持有量。選擇C方案，因?yàn)槠淇偝杀咀畹?。?）存貨模式存貨模式的目的是求出總成本最小的現(xiàn)金余額?，F(xiàn)金管理相關(guān)總成本=持有成本＋轉(zhuǎn)換成本

1、現(xiàn)金持有成本：即持有現(xiàn)金所放棄的報酬，是持有現(xiàn)金的機(jī)會成本（與現(xiàn)金余額成正比）

2、現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本：即現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的固定成本（與交易次數(shù)成正比）

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家William．J．Baumol提出確定現(xiàn)金余額的存貨模式假設(shè)：TC→總成本b→現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本T→特定時間內(nèi)的現(xiàn)金需求總額N→理想的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換量（最佳現(xiàn)金余額）i→短期有價證券利息率最佳現(xiàn)金余額N現(xiàn)金持有數(shù)量成本例：某企業(yè)預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金6000元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次100元，有價證券年利息率為30%，求最佳現(xiàn)金余額?（3）隨機(jī)模式（米勒-歐爾模型）適用于現(xiàn)金需求量難以預(yù)知情況下現(xiàn)金最佳持有量的控制對企業(yè)來說，往往是現(xiàn)金需求量波動大且難以預(yù)知，但企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需求，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，當(dāng)現(xiàn)金量達(dá)到上限或降到下限就購入或拋售有價證券，維持目標(biāo)現(xiàn)金持有量；現(xiàn)金存量在上下限之間的波動屬控制范圍內(nèi)的變化是合理的，不予理會。Z—目標(biāo)現(xiàn)金持有量H—現(xiàn)金持有量的上限b—證券交易的成本r—投資日收益率σ—每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差L—現(xiàn)金持有量的下限要受企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險承受傾向等因素的影響現(xiàn)金量達(dá)到上限H時，購入有價證券的現(xiàn)金量為“H－Z”現(xiàn)金量達(dá)到下限L時，拋售的有價證券的數(shù)量為“Z－L”現(xiàn)金的日常管理現(xiàn)金日常管理的目的在于提高現(xiàn)金使用效率，包括現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出的管理。力爭現(xiàn)金流量同步使用現(xiàn)金浮游量加速收款推遲應(yīng)付款的支付需做到三、應(yīng)收帳款管理應(yīng)收賬款的功能應(yīng)收賬款的成本應(yīng)收賬款政策的制定應(yīng)收賬款的日常管理應(yīng)收賬款的功能應(yīng)收賬款是企業(yè)因?qū)ν赓d銷產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)等而應(yīng)向購買或接受勞務(wù)的單位收取的款項(xiàng)。

應(yīng)收賬款的功能是指它在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中所具有的作用，主要表現(xiàn)為：

（1）促進(jìn)銷售

（2）減少存貨（1）機(jī)會成本：因資金投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他收入，如投資于有價證券便會獲得利息收入。應(yīng)收賬款的成本（1）應(yīng)收賬款的平均余額維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金注：資金成本率一般按有價證券收益率計(jì)算

假設(shè)大華公司預(yù)測的年度賒銷額為4680000元，應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為60天，變動成本率為60%，資金成本率為10%，試計(jì)算該公司應(yīng)收賬款的機(jī)會成本。應(yīng)收賬款平均余額=（4680000÷360）×60=780000（元）應(yīng)收賬款占用資金=780000×60%=468000（元）應(yīng)收賬款機(jī)會成本=468000×10%=46800（元）例例例（2）管理成本：是指對應(yīng)收賬款進(jìn)行管理而耗費(fèi)的開支，主要包括對客戶的資信調(diào)查費(fèi)用、收賬費(fèi)用和其他費(fèi)用。它與應(yīng)收賬款的持有量無明顯關(guān)系。

（3）壞賬成本：是指應(yīng)收賬款無法收回而給企業(yè)帶來的損失，它與應(yīng)收賬款持有量成正比。壞賬成本=應(yīng)收賬款額×壞賬損失率應(yīng)收賬款的成本（2）（4）折扣成本：是指企業(yè)采用現(xiàn)金折扣方式銷售，因購貨方在折扣期內(nèi)付款而少收取的金額。折扣成本=應(yīng)收賬款額×折扣比率應(yīng)收賬款的成本（3）應(yīng)收帳款政策（信用政策）的制定信用標(biāo)準(zhǔn)信用條件（如：2/10,N/30）收帳政策

信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。信用標(biāo)準(zhǔn)的定性分析法—5C標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)的定量分析法信用標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，則會減少壞賬損失，減少應(yīng)收賬款的機(jī)會成本，但銷售量較少；信用標(biāo)準(zhǔn)寬松，雖然會增加銷量，但會相應(yīng)增加壞賬損失和應(yīng)收賬款的機(jī)會成本。指重點(diǎn)分析影響企業(yè)信用的五個方面的一種方法。

（1）品德(character)

（2）能力(capacity)

（3）資本(capital)

（4）抵押品(collateral)

（5）情況(conditions)5C評估法信用條件信用條件指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。思考題：哪一項(xiàng)信用條件更優(yōu)惠？

“2/10,n/30”

與“2/10,1/20,n/30”

收賬政策收賬政策是指企業(yè)針對客戶違反信用條件，拖延甚至拒付賬款所采取的收賬策略與措施。欠款催收程序信函通知電話催收派員面談法律行動壞賬準(zhǔn)備收賬費(fèi)用

一般說來，收賬的花費(fèi)越大，收賬措施越有力，可收回的賬款應(yīng)越大，壞賬損失也就越小，但兩者并不一定存在線形關(guān)系，即相等的收賬費(fèi)用但減少的壞賬損失不等。信用政策變更的決策方法——增量分析法該方法的中心思想：無論是改變信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件還是收帳政策，都必須做到收益大于成本。即：信用政策變化后，新增銷售收入所帶來的收益增加值要大于所產(chǎn)生的成本增加值；否則，保持原信用政策。計(jì)算改變信用政策增加的收益ΔP

收益增加=增加的銷售額×銷售利潤率或收益增加=增加的銷售量×單位邊際貢獻(xiàn)計(jì)算改變信用政策增加的成本ΔCΔC=信用成本+收賬成本信用成本=機(jī)會成本+壞賬成本+折扣成本+管理成本計(jì)算改變信用政策的凈收益若ΔP>ΔC，則采用新的信用政策；否則，維持原信用政策。例：某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款，即不給折扣，該公司投資的最低報酬率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)見下表，問該公司應(yīng)否放寬信用期？項(xiàng)目30天信用期60天信用期銷售量（件）100000120000銷售額（元）（單價5元）500000600000銷售成本（元）變動成本（每件4元）400000480000固定成本5000050000毛利（元）5000070000可能發(fā)生的收賬費(fèi)用（元）30004000可能發(fā)生的壞賬損失（元）50009000解：①收益的增加：銷售量增加×單位邊際貢獻(xiàn)=（120000－100000）×（5－4）=20000（元）②應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加：30天的應(yīng)計(jì)利息=（500000/360）×30×（400000/500000）×15%=5000（元）60天的應(yīng)計(jì)利息=（600000/360）×60×（480000/600000）×15%=12000（元）

應(yīng)計(jì)利息增加=12000－5000=7000（元）③收賬費(fèi)用和壞賬損失增加：

收賬費(fèi)用增加=4000－3000=1000（元）壞賬損失增加=9000－5000=4000（元）④改變信用期的凈收益=收益增加－成本費(fèi)用增加=20000－（7000+1000+4000）=8000（元）

結(jié)論：由于凈收益為正，故應(yīng)采用60天信用期。例：A公司是一個商業(yè)企業(yè)。由于目前的收賬政策過于嚴(yán)厲，不利于擴(kuò)大銷售，且收帳費(fèi)用較高，該公司正在研究修改現(xiàn)行的收帳政策。已知A公司的變動成本率為80%，應(yīng)收賬款投資要求的最低報酬率為15%?，F(xiàn)有甲和乙兩個放寬收帳政策的備選方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。要求：通過計(jì)算分析，回答應(yīng)否改變現(xiàn)行的收賬政策？如果要改變，應(yīng)選擇甲方案還是乙方案？項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策甲方案乙方案年銷售額(萬元/年)240026002700收帳費(fèi)用(萬元/年)402010所有帳戶的平均收賬期2個月3個月4個月所有帳戶的壞賬損失率2%2.5%3%答案：總額分析法(單位:萬元)因此,應(yīng)采納甲方案。項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策方案甲方案乙銷售額240026002700邊際貢獻(xiàn)2400×0.2=4802600×0.2=5202700×0.2=540應(yīng)收賬款投資應(yīng)計(jì)利息400×0.8×15%=48650×0.8×15%=78900×0.8×15%=108壞賬損失2400×2%=482600×2.5%=652700×3%=81收賬費(fèi)用402010凈收益344357341練習(xí)：某公司目前年賒銷收入為30萬元，信用條件為N/30，變動成本率70%，資本成本率12%。該公司為擴(kuò)大銷售，制訂了A、B兩個信用條件方案：

Ａ方案信用條件為(N/60)，預(yù)計(jì)賒銷收入將增加8萬元，壞賬損失率4%，預(yù)計(jì)收賬費(fèi)用為2萬元。

Ｂ方案信用條件為(1/30，N/60)，預(yù)計(jì)賒銷收入將增加14萬元，壞賬損失率為5%。估計(jì)約有80%的客戶(按賒銷額計(jì)算)會利用折扣，預(yù)計(jì)收賬費(fèi)用為2.4萬元。

要求：根據(jù)以上資料，確定該公司應(yīng)選擇哪一信用條件方案。答：B比A增加的年賒銷凈額＝44－38＝6（萬元）

B比A增加的變動成本＝（44－38）×70％＝4.2（萬元）

B比A增加的應(yīng)收賬款平均余額＝44×（30×80％＋60×20％）／360－38×60/360＝－1.93（萬元）

B比A增加的應(yīng)計(jì)利息＝－1.93×70%×12%＝－0.16（萬元）

B比A增加的壞賬損失＝44×5%－38×4%=0.68（萬元）

B比A增加的收賬費(fèi)用＝2.4－2＝0.4（萬元）

B比A增加的現(xiàn)金折扣＝44×80％×1％＝0.352（萬元）

B比A增加的收益＝6－4.2－（－0.16）－0.68－0.4－0.352=0.528萬元由于B方案的收益大于A方案，因此，應(yīng)選擇B信用條件方案。應(yīng)收帳款的日常管理收集客戶的信用資料—信用調(diào)查分析客戶的信用狀況—5C評估法和信用評分法分析是否給予客戶信用及信用額度

（統(tǒng)計(jì)信用評分與壞帳損失率對照表）應(yīng)收帳款帳齡結(jié)構(gòu)分析催收拖欠款項(xiàng)改變信用政策的分析信用評分與壞帳損失率對照表信用評分壞帳損失率95—10090—9585—9080—8575—8070—7560—7060分以下0%0—0.5%0.5—1%1—2%2—5%5—10%10—20%20%以上應(yīng)收帳款帳齡結(jié)構(gòu)分析表應(yīng)收帳款帳齡（天）金額（$100）在全部應(yīng)收帳款中的比例（%）

0—3031—6061—9091—120120天以上合計(jì)2340150010207204206000392517127100%四、存貨管理

存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為生產(chǎn)或銷售而準(zhǔn)備的物資。

包括：各類材料、商品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。

存貨的功能是指存貨在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所具有的作用。存貨成本是指企業(yè)持有存貨發(fā)生的成本支出。相關(guān)概念存貨投資的功能（動機(jī)）防止停工待料適應(yīng)市場變化降低進(jìn)貨成本維持均衡生產(chǎn)存貨投資的成本防止停工待料購置成本訂貨成本儲存成本缺貨成本1、采購成本：由買價、運(yùn)雜費(fèi)等構(gòu)成，一般與采購數(shù)量成正比例變化；2、訂貨成本：指為定購材料、商品而發(fā)生的成本，一般與訂貨數(shù)量無關(guān)，而與訂貨次數(shù)有關(guān)；3、儲存成本：指在物質(zhì)儲存過程中發(fā)生的倉儲費(fèi)、搬運(yùn)費(fèi)、保險費(fèi)、占用資金支付的利息費(fèi)等，一般與采購批量成正比。

存貨經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量決策

按照存貨管理的目的，需要通過確定合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時間，使存貨的總成本最低。

經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量是指能使一定時期存貨的總成本達(dá)到最低點(diǎn)的進(jìn)貨數(shù)量。決定存貨經(jīng)濟(jì)批量的成本因素主要包括變動性訂貨成本和變動性儲存成本。經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量基本模型的假設(shè)條件企業(yè)能夠及時補(bǔ)充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨；能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫；不允許缺貨，即無缺貨成本；需求量確定，為已知常量；存貨單價不變，不考