中級(jí)財(cái)務(wù)管理實(shí)訓(xùn)姓名：王皖玉學(xué)號(hào)：1354401009項(xiàng)目投資方案Herecomesyourfooter2東華電子公司合資項(xiàng)目北京東方公司與上海浦華電子公司擬合資組建一新企業(yè)---東華電子公司。針對(duì)該項(xiàng)目投資咨詢(xún)公司的項(xiàng)目經(jīng)理張玉強(qiáng)的評(píng)價(jià)方法是有誤的。具體分析如下：一、以華東公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià)（1）在計(jì)算企業(yè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，沒(méi)有考慮到東華公司擬將實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)的80%進(jìn)行分配，因?yàn)檫@一事項(xiàng)也將導(dǎo)致現(xiàn)金流出。針對(duì)該項(xiàng)目，我們將計(jì)算企業(yè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的公式調(diào)整如下：

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利-股利分配+折舊（2）在考慮終結(jié)現(xiàn)金流入量時(shí)，因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目在第五年底出售給當(dāng)?shù)赝顿Y者經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量為6000萬(wàn)，并將該筆現(xiàn)金分給東方公司和浦華公司各50%。所以不可以將該筆現(xiàn)金計(jì)入終結(jié)現(xiàn)金流。而項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)墊支營(yíng)運(yùn)資金3000萬(wàn)，在第五年結(jié)束時(shí)可以收回，所以東華公司的終結(jié)現(xiàn)金流應(yīng)該加上3000萬(wàn)，即終結(jié)現(xiàn)金流=3000。Herecomesyourfooter3由于存在上述問(wèn)題，我們對(duì)東華公司的現(xiàn)金流量重新進(jìn)行了計(jì)算，并編制了下表。

項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年銷(xiāo)售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本(2)30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前利潤(rùn)（4）=（1）-（2）-（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）*30%900780660540420稅后凈利（6）=（4）-（5）2100182015401260980股利分配（7）1680145012321008784現(xiàn)金流量（8）=（6）-（7）+（3）242023702308225221961、計(jì)算該投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表

單位：萬(wàn)元Herecomesyourfooter4

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

單位：萬(wàn)元項(xiàng)目第0年第一年第二年第三年第四年第五年固定資產(chǎn)投資-12000營(yíng)運(yùn)資金墊支-3000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量24202364230822522196終結(jié)現(xiàn)金流量3000現(xiàn)金流量合計(jì)-15000242023642308225251962、計(jì)算該項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量注：其中墊支的營(yíng)運(yùn)資金3000萬(wàn)是通過(guò)銀行借款解決的，但是將其產(chǎn)生的利息費(fèi)用歸于現(xiàn)金流量的資本成本中。參考加權(quán)平均資本成本公式：

Herecomesyourfooter5年現(xiàn)金流量PVIF8%,n現(xiàn)值0-1500019092200223640.8261953323080.7511733422520.6831538551960.6213214凈現(xiàn)值=-43623、計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算表

單位：萬(wàn)元根據(jù)上述由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為-4362，所以不可以進(jìn)行投資。

Herecomesyourfooter6投資該項(xiàng)目時(shí)墊支的3000萬(wàn)元營(yíng)運(yùn)資金是通過(guò)銀行借款的，因此在項(xiàng)目結(jié)束并將其出售時(shí)，應(yīng)將預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量減去還款部分的余額進(jìn)行分配，所以東方公司和浦華公司在該項(xiàng)目投資中的終結(jié)現(xiàn)金流量

=（6000—3000）/2=1500根據(jù)以上分析，將東方公司的投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表和投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算表進(jìn)行了調(diào)整（見(jiàn)下表）。二、以東方公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià)Herecomesyourfooter7東方公司投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

單位：萬(wàn)元項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資-6000技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)凈現(xiàn)金流量420420420420420股利收入凈現(xiàn)金流量840728616504392終結(jié)現(xiàn)金流量1500現(xiàn)金流量合計(jì)-60001260114810369242312Herecomesyourfooter8Conditions年現(xiàn)金流量PVIF8%,n現(xiàn)值0-60001.000-6000112600.9261166211480.857984310360.79482349240.735679523120.6811574

凈現(xiàn)值=-774東方公司投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算表

單位：萬(wàn)元以東方公司進(jìn)行評(píng)價(jià)，由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為-774，所以不可以進(jìn)行投資。Herecomesyourfooter9

三、以浦華公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià)

項(xiàng)目第0年第一年第二年第三年第四年第五年初始投資-6000技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)凈現(xiàn)金流量350350350350350股利收入凈現(xiàn)金流量840728616504392終結(jié)現(xiàn)金流量1500現(xiàn)金流量合計(jì)-6000119010789698542242調(diào)整后的浦華公司投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

單位：萬(wàn)元Herecomesyourfooter10調(diào)整后的浦華公司投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算表

單位：萬(wàn)元年現(xiàn)金流量PVIF8%,n現(xiàn)值0-60001.000-6000111900.8931062210780.79785939690.71269048540.636543522420.5671271

凈現(xiàn)值=-1584以浦華公司進(jìn)行評(píng)價(jià)，由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為-1584，所以不可以進(jìn)行投資。綜上所述，無(wú)論以合資公司——東華公司為主體進(jìn)行分析還是以其母公司——東方公司和浦華公司為主體進(jìn)行分析，該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都小于0，因此該項(xiàng)目不可行。Herecomesyourfooter11

當(dāng)從不同主體進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，如果出現(xiàn)相互矛盾的情況時(shí)，我們應(yīng)該以母公司為準(zhǔn)。因?yàn)樵谟?jì)算子公司的現(xiàn)金流時(shí)，我們剔除了股利分配的現(xiàn)金流，從而導(dǎo)致子公司的凈現(xiàn)值小于母公司的凈現(xiàn)值之和?？傊谠u(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，以投資方的凈現(xiàn)值為準(zhǔn)，確定項(xiàng)目是否可行。Herecomesyourfooter12預(yù)算表Herecomesyourfooter13一、銷(xiāo)售預(yù)算項(xiàng)目第一季度第二季度第三季度第四季度全年預(yù)期銷(xiāo)售數(shù)量（支）10000300004000020000100000售價(jià)20202020銷(xiāo)售額2000006000008000004000002000000計(jì)劃全年銷(xiāo)售100000支產(chǎn)品，其中一季度1萬(wàn)支，二季度3萬(wàn)支，三季度4萬(wàn)支，四季度2萬(wàn)支。售價(jià)20元/支。所以可得出第一季度售價(jià)為20萬(wàn)元、第二季度售價(jià)為60萬(wàn)元、第三季度售價(jià)為80萬(wàn)元、第四季度售價(jià)為40萬(wàn)元，合計(jì)200萬(wàn)元Herecomesyourfooter14二、現(xiàn)金回收計(jì)劃項(xiàng)目第一季度第二季度

第三季度第四季度全年應(yīng)收帳款期初余額9000090000第一季銷(xiāo)售14000060000200000第二季銷(xiāo)售420000180000600000第三季銷(xiāo)售560000240000800000第四季銷(xiāo)售280000280000現(xiàn)金收回總額2300004800007400005200001970000第一季度售價(jià)為20萬(wàn)元、第二季度售價(jià)為60萬(wàn)元、第三季度售價(jià)為80萬(wàn)元、第四季度售價(jià)為40萬(wàn)元，合計(jì)200萬(wàn)元。凱泰公司本季發(fā)