第二講

國(guó)際儲(chǔ)備管理第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理第三節(jié)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的管理第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述一、國(guó)際儲(chǔ)備概念指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的，能隨時(shí)用來(lái)支付國(guó)際收支差額，干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定的流動(dòng)性資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備特征官方持有性流動(dòng)性普遍接受性價(jià)值穩(wěn)定性第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述二、國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力國(guó)際清償力，是指一國(guó)政府無(wú)需采取任何影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的特別調(diào)節(jié)措施即能平衡國(guó)際收支赤字和維護(hù)其匯率的總體能力。包括：自有儲(chǔ)備，是一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力。借入儲(chǔ)備，是一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的潛在能力，即一國(guó)政府在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌借資金的能力。第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述三、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成貨幣性黃金，指一國(guó)貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有的黃金。以黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)有其特殊的優(yōu)點(diǎn)：①黃金是最可靠的保值手段。②黃金儲(chǔ)備不受任何超國(guó)家權(quán)力的干預(yù)，完全是一國(guó)主權(quán)范圍內(nèi)的事情，可自由控制。③黃金儲(chǔ)備具有內(nèi)在價(jià)值，比較可靠，不用受國(guó)家或金融機(jī)構(gòu)的信用和償付能力的影響，債權(quán)國(guó)處在主動(dòng)地位。④一國(guó)黃金儲(chǔ)備的多少，代表了一國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述外匯儲(chǔ)備，國(guó)際儲(chǔ)備的主體，是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)，包括國(guó)外銀行存款和外國(guó)政府證券，是在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。作為儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下四個(gè)條件：①儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；②這種貨幣必須能完全自由兌換；③內(nèi)在價(jià)值相對(duì)比較穩(wěn)定；④在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位。第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述在IMF的儲(chǔ)備頭寸，又稱為普通提款權(quán)，是指一國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備檔頭寸加上債權(quán)頭寸。國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)可以無(wú)條件地提取其儲(chǔ)備頭寸，用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差。IMF猶如一個(gè)股份制性質(zhì)的儲(chǔ)蓄互助會(huì)。成員國(guó)需繳納一定份額，其中，25％需以可兌換貨幣繳納，其余75％用本國(guó)貨幣繳納。成員國(guó)國(guó)際收支困難時(shí)，有權(quán)以本國(guó)貨幣抵押的形式向IMF申請(qǐng)?zhí)嵊每蓛稉Q貨幣，稱為普通提款權(quán)，提款數(shù)額分五檔，最高可達(dá)125％。第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述第一檔儲(chǔ)備檔提款權(quán)：25％提用條件逐檔嚴(yán)格第二檔信用提款權(quán)：25％第三檔信用提款權(quán)：25％第四檔信用提款權(quán)：25％第五檔信用提款權(quán)：25％第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述特別提款權(quán)（SDRs），該國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)賬戶上的貸方余額。SDRs是IMF對(duì)會(huì)員國(guó)根據(jù)份額分配的、可用以歸還IMF貸款和會(huì)員國(guó)政府之間償付國(guó)際收支赤字的賬面資產(chǎn)。IMF分配的、尚未使用完的SDRs，構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的一部分。SDRs沒有內(nèi)在價(jià)值，其人為賦予的價(jià)值最初以黃金表示，后來(lái)以一籃子貨幣作為定值標(biāo)準(zhǔn)：美元45％、歐元29％、日元15％、英鎊11％。2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德宣布將人民幣納入IMF特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，決議將于2016年10月1日生效。SDR籃子的最新權(quán)重為美元41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述四、國(guó)際儲(chǔ)備的作用調(diào)節(jié)國(guó)際收支，維持對(duì)外支付能力干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定信用保證，穩(wěn)定幣值第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理一、基本概念一國(guó)貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國(guó)的國(guó)際收支狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用等進(jìn)行計(jì)劃、調(diào)整、控制，以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化的過程。數(shù)量管理（規(guī)模管理）結(jié)構(gòu)管理第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理二、國(guó)際儲(chǔ)備的數(shù)量管理關(guān)鍵問題多少國(guó)際儲(chǔ)備才算是最優(yōu)的主要取決于國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的供求狀況國(guó)際儲(chǔ)備的來(lái)源國(guó)際收支順差收購(gòu)黃金干預(yù)外匯市場(chǎng)在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)國(guó)際借貸第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理國(guó)際儲(chǔ)備的需求國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)出口規(guī)模、進(jìn)出口貿(mào)易（或國(guó)際收支）差額的波動(dòng)幅度持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本匯率制度國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率金融市場(chǎng)的發(fā)育程度融資能力、國(guó)際貨幣合作狀況國(guó)際資本流動(dòng)情況第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理適度國(guó)際儲(chǔ)備量決定理論適度國(guó)際儲(chǔ)備量一國(guó)政府為實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而持有的用于平衡國(guó)際收支和維持匯率穩(wěn)定所需的最低限度國(guó)際儲(chǔ)備量。比例分析法國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口比例法（25%）、與外債比例法（50%）、與國(guó)民生產(chǎn)總值比例法（10%）成本-收益分析法邊際成本=邊際收益第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理回歸分析法考慮影響因素及其作用大小區(qū)間分析法適度國(guó)際儲(chǔ)備的目標(biāo)區(qū)間，以最適度國(guó)際儲(chǔ)備量為中心，確定一個(gè)目標(biāo)區(qū)間，使一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備量以較小的幅度在該區(qū)間內(nèi)波動(dòng)保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，上限:既滿足國(guó)際收支逆差的對(duì)外支付，又能保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需的實(shí)際資源投入的儲(chǔ)備量。經(jīng)常儲(chǔ)備量，下限：保證經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)所需的進(jìn)口不致因儲(chǔ)備不足而受影響的儲(chǔ)備量。第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理三、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理概念：在保證總額既定的條件下，實(shí)現(xiàn)不同儲(chǔ)備資產(chǎn)之間的合理搭配，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化。國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的原則流動(dòng)性根據(jù)流動(dòng)性不同，可以將儲(chǔ)備資產(chǎn)分為三類：一級(jí)儲(chǔ)備，包括在IMF儲(chǔ)備頭寸、活期存款和各種短期證券；二級(jí)儲(chǔ)備，包括SDRs、中期債券等；三級(jí)儲(chǔ)備，包括長(zhǎng)期債券、貨幣黃金等。安全性，幣值的穩(wěn)定性盈利性第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理黃金儲(chǔ)備的管理安全性，應(yīng)保持一定比率外匯儲(chǔ)備的管理高流動(dòng)性與盈利性核心是幣種管理，原則：幣值的穩(wěn)定性盈利性國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)的方便性確定幣種時(shí)考量的因素：在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中經(jīng)常使用的幣種在一國(guó)償還外債時(shí)需要使用的幣種政府干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率使用的幣種在國(guó)際儲(chǔ)備體系中占有重要地位的幣種第三節(jié)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的管理我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀（單位：億美元）項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資產(chǎn)貨幣黃金特別提款權(quán)在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸外匯儲(chǔ)備其他儲(chǔ)備資產(chǎn)2004年末

6,186

41

12

33

6,099

-2005年末

8,257

42

12

14

8,189

-2006年末

10,808

123

11

11

10,663

-2007年末

15,473

170

12

8

15,282

-2008年末

19,662

169

12

20

19,460

-2009年末

24,532

371

125

44

23,992

-2010年末

29,142

481

123

64

28,473

-2011年末

32,558

530

119

98

31,811

-2012年末

33,879

567

114

82

33,116

-2013年末

38,804

408

112

71

38,213

-2014年末

38,993

401

105

57

38,430

-2015年末

34,061

602

103

45

33,304

7我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模情況（單位：億美元）年度外匯儲(chǔ)備年度外匯儲(chǔ)備年度外匯儲(chǔ)備年度外匯儲(chǔ)備19501.5719672.15198482.220012121.719510.4519682.46198526.4420022864.119521.0819694.83198620.7220034032.519530.919700.88198729.2320046099.319540.8819710.37198833.7220058188.719551.819722.36198955.520061066319561.171973-0.811990110.9320071528219571.23197401991217.1220081946019580.719751.831992194.4320092399219591.0519765.811993211.9920102847319600.4619779.521994516.220113181119610.8919781.671995735.9720123311619620.8119798.419961050.320133821319631.191980-12.9619971398.92