財(cái)務(wù)案列分析——第三組組長：楊華誠組員：鐘啟亮、李曉琦、劉婷、甘根秀、王明連、王群案例三

萬科企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略學(xué)習(xí)目的：通過對萬科的案例分析，我們要了解財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中以現(xiàn)金配置為主體的投資戰(zhàn)略、以營運(yùn)分析為主體的營運(yùn)資本戰(zhàn)略、以外部融資為主體的籌資戰(zhàn)略和以現(xiàn)金分紅為主線的股利政策。背景知識介紹財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的定位"為適應(yīng)公司總體的競爭戰(zhàn)略而籌集必要的資本，并在組織內(nèi)有效的管理和運(yùn)用這些資本的方略.____Kethward(英國學(xué)者)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)愿景和總體戰(zhàn)略引領(lǐng)下，以促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源長期均衡有效地配置和流轉(zhuǎn)為重點(diǎn)，以資本籌措與風(fēng)險(xiǎn)籌劃為依托，以維持和提升公司核心競爭優(yōu)勢和盈利水平為目的的戰(zhàn)略議題。從資金籌措與使用特征的角度進(jìn)行劃分，將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略劃分為以下三種類型，即快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。按資金籌措與使用特征劃分1、快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。是指以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張為目的。一般會表現(xiàn)出“高負(fù)債、低收益、少分配”的特征2、穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。是指以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。3、防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。是指以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及新的發(fā)展為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與公司其他戰(zhàn)略的不同特性，成為一個獨(dú)立的戰(zhàn)略范疇和領(lǐng)域。表現(xiàn)在：①凸顯“數(shù)據(jù)說話”。

②與經(jīng)營戰(zhàn)略的互補(bǔ)性。

③堅(jiān)守穩(wěn)健方針。

④強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)工具化和制度化。案列資料簡介萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一。截止到2010年6月30日，公司總資產(chǎn)為1605.1億元人民幣。2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售面積和銷售金額分別為320.2萬平方米和367.7億元，銷售金額同比增長19.5%。公司銷售額占全國商品住宅成交額的比例為2.18%，在15個城市的占有率排名較09年上升，其中，在北京、天津、青島等城市的排名升至市場第一，在深圳、無錫、沈陽、武漢、鎮(zhèn)江等城市繼續(xù)保持市場占有率第一的位置。萬科企業(yè)核心價(jià)值觀創(chuàng)造健康豐盛的人生客戶是我們永遠(yuǎn)的伙伴人才是萬科的資本“陽光照亮的體制”持續(xù)的增長和領(lǐng)跑創(chuàng)造健康豐盛的人生，意味著我們將持續(xù)提供超越客戶期望的產(chǎn)品和服務(wù)，讓客戶驕傲；意味著我們將持續(xù)提供超越投資者期望的回報(bào)，讓投資者滿意；意味著我們將持續(xù)提供超越員工期望的發(fā)展空間和報(bào)酬，讓員工自豪。萬科與外商的聯(lián)手——萬科美國項(xiàng)目2013年2月19日，有美國頭號房企之稱的鐵獅門房地產(chǎn)公司(TishmanSpeyerProperties)宣布，其已與中國龍頭房企萬科成立合資公司，共同開發(fā)美國舊金山富升街201地塊(201FolsomStreet)的高層豪華住宅公寓項(xiàng)目。該項(xiàng)目是萬科在北美市場的首次投資，由鐵獅門負(fù)責(zé)管理。該消息人士并稱，萬科將持合資公司70%的股權(quán)，鐵獅門持股30%。萬科仍須得到中國政府批準(zhǔn)，才能將資金匯至海外，完成這筆交易。萬科奉行的長期投資規(guī)劃——量入為出萬科2000年至2004年經(jīng)營現(xiàn)金流、營業(yè)收入和凈利潤由上圖我們可以看出萬科在面對經(jīng)營現(xiàn)金流在2000年到2004年小幅度正負(fù)交替變動時會根據(jù)萬科營業(yè)收入的多少來安排相應(yīng)的徒弟置地規(guī)模與節(jié)奏。在最近萬科營業(yè)收入上升，市場占有率提高公司08年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入409.9億元，同比上升15.4%，凈利潤40.3億元，同比下降16.7%。實(shí)現(xiàn)結(jié)算面積451.4萬平方米，結(jié)算收入404.9億元，同比分別上升14.6%和15.1%。全年銷售面積557萬平方米，銷售金額478.7億元，分別比07年減少9.2%和8.6%。但公司的市場占有率繼續(xù)提升，占全國住宅市場的份額提高到2.34%。這都與萬科量入為出的投資規(guī)劃相吻合。萬科企業(yè)資金營運(yùn)戰(zhàn)略的：“短板”——不斷擴(kuò)大的現(xiàn)金存貨需求和日益緩慢的運(yùn)營速度2000年到2008年的凈現(xiàn)金需求與存貨折線圖萬科存貨壓力上升運(yùn)營資金承壓今年3月5日，萬科企業(yè)股份有限公司(萬科A，000002.SZ)向華潤深國投信托有限公司(下稱“華潤信托”)申請金額為10億元和20億元的兩筆信托借款，投向7個項(xiàng)目，借款期限均為2年，利率分別為10.6%和10.5%。萬科方面表示，未來仍將繼續(xù)尋找和華潤合作的機(jī)會。在地產(chǎn)調(diào)控仍未見松動的情形下，萬科的高周轉(zhuǎn)戰(zhàn)略正在遭遇新一輪的挑戰(zhàn)。急劇上升的對外擔(dān)保比例、高額的到期信托償付、不斷接近臨界點(diǎn)的樓盤去化率以及戛然而止的拿地行動等跡象都在顯示，萬科遠(yuǎn)非想象中那樣高枕無憂。這都表明萬科存在土地儲備過量開發(fā)周期延長的“短板”是萬科目前存在的主要問題。萬科融資戰(zhàn)略的顯著特征——以滿足投資需求為目的，提前啟動外部融資，并維持財(cái)務(wù)杠桿的相對穩(wěn)定“萬科是多元化的融資策略，隨著萬科的規(guī)模越來越大，單一融資渠道顯然無法支撐公司的成長，而且目前來看每個渠道都具有非常大的不確定性，比如銀行貸款的政策風(fēng)險(xiǎn)較大。而萬科提前積極探索各種合作方式，來滿足投資需求。如：股市募資，經(jīng)過長時間的積累，萬科的優(yōu)勢正越來越明顯：從2000年到2005年，萬科經(jīng)歷了一次配股、兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，總計(jì)從資本市場募集41.15億元的資金；2006年底，萬科非公開發(fā)行順利實(shí)施，一次性募集資金達(dá)42億元；今年8月，萬科增發(fā)3.17億A股，募資100億元人民幣。如：與境外資金的合作，在2004年與德國銀行合作進(jìn)行融資萬科堅(jiān)持的股利政策——相對固定的現(xiàn)金股利分配萬科的股利分配公司的股利分配：公司可以采取現(xiàn)金或是股票方式分配股利。境內(nèi)上市的外資股的股利的外匯折算率的確定，按照股東大會決議日后的第一個工作日中國人民銀行公布的港幣對準(zhǔn)人民幣的基準(zhǔn)價(jià)計(jì)算，同時要提取盈余積金。從萬科每股利潤現(xiàn)金分配圖可以看出在一直是采取比較固定的現(xiàn)金股利分配，且基本保持穩(wěn)定，堅(jiān)持每年向股東現(xiàn)金分紅，將企業(yè)的成長和盈利回饋給股東。同時采取固定股利分配有可能存在股利和盈余脫節(jié)現(xiàn)象案列分析萬科的成長給我們啟發(fā)，它經(jīng)歷了穩(wěn)健增長和迅速擴(kuò)張兩個階段，讓我們認(rèn)識到它獨(dú)到的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要性，這些啟示的可復(fù)制性與企業(yè)是否從事房地產(chǎn)無關(guān)，給我們提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，我們從以下幾個方面予以借鑒：（1）以現(xiàn)金流為核心，全面規(guī)劃企業(yè)財(cái)務(wù)上的各類戰(zhàn)略，進(jìn)而設(shè)計(jì)公司總體戰(zhàn)略。像萬科一樣，投資、融資和分配決策都緊緊圍繞現(xiàn)金流這一核心指標(biāo)，以企業(yè)合理的經(jīng)營現(xiàn)金流和在自由現(xiàn)金流水平，設(shè)計(jì)各類戰(zhàn)略，以現(xiàn)金流安全、量入為出為戰(zhàn)略決策依據(jù)和預(yù)警線，確保企業(yè)整體的穩(wěn)健和健康。（2）整合投資規(guī)劃和融資安排，前置融資策略。可以參考一下萬科分類匹配投資與融資方式：經(jīng)營現(xiàn)金缺口有債權(quán)融資滿足，長期投資支出主要有股權(quán)融資滿足；在融資方式的交替使用中始終緊盯杠桿率的升降，保持財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可控。（3）堅(jiān)持量入為出，張弛有度。學(xué)習(xí)萬科以經(jīng)營收入作為經(jīng)營及資本開支的基準(zhǔn)線，在營業(yè)收入快速增長的年份可以適度增加開支，營業(yè)收入增長放緩時應(yīng)隨之縮減開支。（4）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須關(guān)注運(yùn)營速度和流動資金效率。企業(yè)應(yīng)以凈現(xiàn)金需求和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期分析為突破口，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，縮短生產(chǎn)周期或項(xiàng)目開發(fā)期，提高存貨周轉(zhuǎn)速度，挖潛財(cái)務(wù)潛力，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高盈利水平和再投資能力，實(shí)現(xiàn)快速、穩(wěn)定的現(xiàn)金循環(huán)。如何實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略的互補(bǔ)關(guān)系？一、公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)愿景和總體戰(zhàn)略引領(lǐng)下，以促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源長期均衡有效地配置和流轉(zhuǎn)為重點(diǎn)，以資本籌措與風(fēng)險(xiǎn)籌劃為依托，以維持和提升公司核心競爭優(yōu)勢和盈利水平為目的的戰(zhàn)略議題。二、經(jīng)營戰(zhàn)略又稱“經(jīng)營單位戰(zhàn)略”。經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈變化、嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營范圍的科學(xué)規(guī)定，同時又是制定規(guī)劃（計(jì)劃）的基礎(chǔ)?；パa(bǔ)是指兩種戰(zhàn)略之間相互協(xié)調(diào)補(bǔ)充，以提高整體運(yùn)作效率。三、通過萬科的例子，我們能了解到公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略相鋪相成，共同為公司創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值最大化，將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略聚焦于以現(xiàn)金配置為主體的投資戰(zhàn)略、以運(yùn)營分析為主體的營運(yùn)資本戰(zhàn)略、以外部融資為主體的籌資戰(zhàn)略和以現(xiàn)金分紅為主線的股利政策四個方面。萬科的例子是成功的，值得我們借鑒，以下幾個方面總結(jié)一下:①以現(xiàn)金流為核心，全面規(guī)劃企業(yè)財(cái)務(wù)上的各類戰(zhàn)略，進(jìn)而設(shè)計(jì)公司總體戰(zhàn)略。②整合投資規(guī)劃和融資安排，前置融資策略。③堅(jiān)持量入為出，張弛有度④財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須關(guān)注運(yùn)營速度和流動資金效率四、萬科有如此驕人的成績，離不開他將公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略的互補(bǔ)關(guān)系實(shí)現(xiàn)的淋漓盡致，也印證了沒有規(guī)矩不成方圓，即沒有合理的公司戰(zhàn)略也不可能叱咤商場。

如何理解與實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的穩(wěn)健原則？具體內(nèi)容包括哪些？1、穩(wěn)健性原則又稱謹(jǐn)慎性原則,是企業(yè)會計(jì)核算中運(yùn)用的一項(xiàng)重要原則,是針對經(jīng)濟(jì)活動中的不確定性因素要求人們在會計(jì)核算處理上持謹(jǐn)慎小心的態(tài)度,要充分估計(jì)到風(fēng)險(xiǎn)和損失,盡量少計(jì)或不計(jì)可能發(fā)生的收益,使會計(jì)信息使用者、決策者保持警惕,以應(yīng)付紛繁復(fù)雜的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,把風(fēng)險(xiǎn)損失縮小或限制在較小的范圍內(nèi)。2、以現(xiàn)金流為核心，全面規(guī)劃企業(yè)財(cái)務(wù)上的各類戰(zhàn)略，進(jìn)而設(shè)計(jì)公司總體戰(zhàn)略。戰(zhàn)略決策本質(zhì)上是對公司“愿景目標(biāo)”和“資源能力”的平衡分析和把握。以現(xiàn)金為主體的財(cái)務(wù)資源無疑是最重要的戰(zhàn)略資源。3、萬科的投資、融資和分配決策都緊緊圍繞現(xiàn)金流這一核心指標(biāo)，以企業(yè)合理的經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流水平，設(shè)計(jì)各類戰(zhàn)略，以現(xiàn)金流安全、量入為出為戰(zhàn)略決策依據(jù)和預(yù)警線，確保企業(yè)整體的穩(wěn)健和健康。萬科分類匹配投資與融資方式：經(jīng)營現(xiàn)金缺口由債權(quán)融資滿足，長期投資支出主要由股權(quán)融資滿足；在融資方式的交替中始終緊盯杠桿率的升降，保持財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可控。4、萬科十年的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略就是富有節(jié)奏的有進(jìn)有退，在不冒險(xiǎn)的前提下保持穩(wěn)定的增長。如何實(shí)現(xiàn)“整合投資規(guī)劃和融資安排，前置融資戰(zhàn)略”？1、投資規(guī)劃是指專業(yè)人員為客戶制一訂方案，或代替客戶對其一生或某一特定階段或某一特定事項(xiàng)的現(xiàn)金孛流在不同時間、不同投資對象上進(jìn)行配置，以獲取與風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的最亞優(yōu)收益的過程。2、融資指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨幣交易手段，或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。融資通常是指貨幣資金的持有者和需求者之間，直接或間接地進(jìn)行資金融通的活動。廣義的融資是指資金在持有者之間流動以余補(bǔ)缺的一種經(jīng)濟(jì)行為這是資金雙向互動的過程包括資金的融（資金的來源）和融出（資金的運(yùn)用）。狹義的融資只指資金的融入。3、前置融資戰(zhàn)略是指根據(jù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和投資規(guī)劃、經(jīng)營現(xiàn)金流入與經(jīng)營及投資所需開支的差距，事實(shí)的相對提前安排融資，以保證未來開支的需要。4、從資料中可知，該企業(yè)會根據(jù)收入的多少來安排相應(yīng)的土地購置規(guī)模與節(jié)奏，大體上一直奉行量入為出的投資配置策略和現(xiàn)金凈額正負(fù)交替、風(fēng)險(xiǎn)張弛有度的