固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)1固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)2022年以來，美國固定收益ETF市場規(guī)模持續(xù)增長，截至2022年底，固定ETF萬億美元，同比增長3.3%，全年資金流入約2049億美元，同比下降5.3%。境外固定收益指數(shù)化投資呈現(xiàn)如下特點：一是數(shù)量及規(guī)模持續(xù)增長，但增速較去年大幅下降，產(chǎn)品規(guī)模集中度高；二是受美聯(lián)儲連續(xù)加息影響，資金流入增速放緩，資金偏好具有低風險特征的國債指數(shù)產(chǎn)品；三是SmartBetaETF發(fā)行提速，新發(fā)產(chǎn)品聚焦恒定久期策略。此外，在收益率大幅上行的市場環(huán)境下，利率對沖策略可有效降低回撤，是2022年最為亮眼固收策略；四是加息背景下主動管理ETF吸引力略有下降，規(guī)模與資金凈流入雙雙下滑，超短債領(lǐng)域主動管理ETF具有超額收益，其他領(lǐng)域主動管理ETF超額收益并不明顯；五是ESG投資關(guān)注度提升，固定收益ESGETF規(guī)模增速顯著高于固定收益ETF，全年資金凈流入14億美元。境內(nèi)債券指數(shù)化產(chǎn)品市場規(guī)模持續(xù)增長，產(chǎn)品類型仍以政金債指數(shù)型基金為主。隨著投資者固收資產(chǎn)配置需求日益多元化，2022年，短融ETF與同業(yè)存單指數(shù)產(chǎn)品仍維持較高增速。同年，跨市場債券ETF作為創(chuàng)新產(chǎn)品正式成立，此類產(chǎn)品在保留指數(shù)基金稅收優(yōu)勢的同時，又具備高透明度、高投資便利性等優(yōu)點，有利于促進交易所、銀行間市場互聯(lián)互通，提高債券流動性，進而提升債券ETF流動性，未來發(fā)展可期。展望2023年，隨著個人養(yǎng)老金制度落地、基金投顧等業(yè)務(wù)持續(xù)開展、指數(shù)化投資理念的進一步普及，固定收益指數(shù)化產(chǎn)品或迎來更多增量配置需求：一是短債、同業(yè)存單等現(xiàn)金管理型指數(shù)化產(chǎn)品有望繼續(xù)成為境內(nèi)固定收益指數(shù)產(chǎn)品突破口和規(guī)模增長點；二是投資便利、資金利用率高等產(chǎn)品優(yōu)勢，將助力債券ETF發(fā)展進入快車道；三是為更好引導資源優(yōu)化配置、落實國家戰(zhàn)略部署、助力實體經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，聚焦高端裝備、新基建、新經(jīng)濟等產(chǎn)業(yè)債主題指數(shù)的關(guān)注度有望提升；四是隨著銀行、保險、理財子公司等機構(gòu)對固定收益指數(shù)的關(guān)注度持續(xù)提升，固定收益指數(shù)化產(chǎn)品的應(yīng)用場景將日趨多元化。固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)2一、美國固定收益ETF市場概況(一)數(shù)量、規(guī)模持續(xù)增長，產(chǎn)品規(guī)模集中度高截至2022年底，美國市場固定收益ETF數(shù)量共568只，規(guī)模約為1.32萬億美元，同比增長3.3%，相比去年同期的17.25%，增速大幅下滑。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)圖1美國市場固定收益ETF發(fā)展概況從產(chǎn)品規(guī)模集中度來看，Top10ETF規(guī)模合計為4626.5億美元，占比35.2%，相較2021年前10大ETF規(guī)模占比下降約2.6%。前10大ETF多數(shù)為BlackRock和Vanguard早期發(fā)行產(chǎn)品，老牌發(fā)行人競爭優(yōu)勢明顯。標的指數(shù)期限囊括短期和中期債券，資產(chǎn)類別覆蓋公司債、國債、市政債和綜合債，規(guī)模排名前三的ETF標的指數(shù)均為綜合債指數(shù)。表1Top10的固定收益類ETF代碼名稱上市時間規(guī)模 (億美元)投資類別BNDVanguardTotalBondMarketETF0.03%853.3綜合債AGGiSharesCoreU.S.AggregateBondETF2003/9/260.03%829.9綜合債BNDXVanguardTotalInternationalBondETF2013/6/40.07%461.5全球市場綜VCSHVanguardShort-Term30.04%短期公司債3CorporateBondETFVCITVanguardIntermediate-TermCorporateBondIndexFundETF30.04%406.7中期公司債LQDiSharesiBoxxUSDInvestmentGradeCorporateBondETF2002/7/260.04%386.5投資級別公BSVVanguardShort-TermBondETF0.04%376.2短債MUBiSharesNationalMuniBondETF0.07%市政債TLTiShares20+YearTreasuryBondETF2002/7/26299.8超長國債SHYiShares1-3YearTreasuryBondETF2002/7/26275.4中期國債數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)(二)新產(chǎn)品穩(wěn)步推出，主動管理布局加速全年新發(fā)固定收益ETF90只，同比增長34%，規(guī)模約45.1億美元，同比下降8%。其中，規(guī)模居首的是JPMorganInflationManagedBondETF，為主動管理ETF，提供通脹保值收益，且由原共同基金轉(zhuǎn)換而來，規(guī)模約為8.5億美元，占新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模約19%；規(guī)模緊隨其后的是CapitalGroupCorePlusIncomeETF，為主動管理的寬基ETF；其余產(chǎn)品平均規(guī)模僅約0.37億美元。從新發(fā)ETF類型來看，主動管理ETF仍為重要賽道，共新發(fā)49只，規(guī)模合計31.83億美元，占新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模的71%；傳統(tǒng)被動管理ETF共新發(fā)28只，其中6只皆為固定到期日ETF，是iShares和Invesco對其固定到期日ETF產(chǎn)品系列的補充。表22022年新發(fā)固定收益ETF類型數(shù)量規(guī)模(億美元)平均單只規(guī)模(億美元)4931.830.650.47%傳統(tǒng)指數(shù)型ETF289.480.340.33%SmartBetaETF3.740.29900.50.38%數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)(三)資金流入增速放緩，更偏好具有低風險特征的國債指數(shù)產(chǎn)品固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)4美國固定收益ETF全年資金流入約2049億美元，同比下降5.3%，更偏好具有低風險特征的國債指數(shù)產(chǎn)品。其中，資金流入前10的ETF中7只為國債ETF，標的覆蓋超短期、短期、中期、長期國債指數(shù)和浮息國債指數(shù)。資金流入排名第一的為iShares20+YearTreasuryBondETF，投資于超長期國債，規(guī)模增速約52.7%。產(chǎn)品頭部效應(yīng)愈加明顯，排名前10的ETF產(chǎn)品資金流入占全市場固定收益ETF資金流入的33%，均為傳統(tǒng)被動管理ETF，虹吸效應(yīng)明顯。表3資金凈流入前10的固定收益ETF代碼名稱規(guī)模排名凈流入規(guī)模(億美元)規(guī)模增速投資范圍TLTiShares20+YearTreasuryBondETF9174.0952.73%超長期國債BNDVanguardTotalBondMarketETF1137.761.27%綜合債BILSPDRBloomberg1-3MonthT-BillETF123.63超短期國庫券VTEBVanguardTax-ExemptBondETF466.69%免稅債USFRWisdomTreeFloatingRateTreasuryFund31107.02578.92%浮息國債MUBiSharesNationalMuniBondETF897.8028.74%市政債GOVTiSharesU.S.TreasuryBondETF40.43%寬基國債IEFiShares7-10YearTreasuryBondETF91.40長期國債SHYiShares1-3YearTreasuryBondETF84.0134.74%中期國債SHViSharesShortTreasuryBondETF68.2350.65%短期國債數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)2022年，美債收益率震蕩上行，信用風險進一步分化，投資者對公司債投資更為謹慎，相較投資級公司債ETF，高收益公司債ETF面臨較大資金流出，如iSharesFallenAngelsUSDBondETF規(guī)模減少約26億美元，VanEckFallenAngelHighYieldBondETF規(guī)模減少約15億美元。此外，部分TIPSETF面臨大幅資金流出，如iSharesTIPSBondETF資金流出居首，規(guī)模減少約88億美元，該產(chǎn)品具有的較長久期使其面臨一定的贖回壓力。(四)發(fā)行人市場份額高度集中，競爭格局未有明顯變化固定收益ETF發(fā)行人整體競爭格局未發(fā)生明顯變化，老牌發(fā)行人依然領(lǐng)跑。BlackRock、Vanguard和StateStreetGlobalAdvisors資產(chǎn)規(guī)模依然位居前三，存量產(chǎn)品規(guī)模約占全市場的81%；前10大發(fā)行人產(chǎn)品規(guī)模占比約95%，市場結(jié)構(gòu)與過去兩年保持一致。其中，BlackRock位居首位，其固定收益ETF數(shù)量和規(guī)模分別固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)5為115只和5737億美元，產(chǎn)品規(guī)模占比約為43.6%。表4固定收益類ETF前10大發(fā)行人發(fā)行人數(shù)量總資產(chǎn)(億美元)總資產(chǎn)占比Blackrock5737.343.6%Vanguard203747.528.5%StateStreetGlobalAdvisors404065.78.9%CharlesSchwab8399.93.0%Invesco5757384.42.9%FirstTrust23319.02.4%JPMorganChase302.52.3%PIMCO%VanEck148.8WisdomTree144.0數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)(五)ETF費率中樞下移，零費率產(chǎn)品規(guī)模上升BuildersU.S.AggregateBondETF費率由0.07%下調(diào)至0.03%，與規(guī)模排名第二的AGG費率一致。此外，第二只“零費率”固定收益ETF問世，2022年2月發(fā)行的GoldmanSachsAccessEmergingMarketsUSDBondETF將在1年內(nèi)維持零費率。BNYMellon于2020年4月發(fā)行了首只“零費率”固定收益ETF，即BNYMellonCoreBondETF，跟蹤彭博巴克萊美國綜合債指數(shù)，初始募集規(guī)模約為5600萬美元，最新產(chǎn)品規(guī)模已達4億美元。低費率是固定收益ETF的典型特征，但隨著費率逐年降低，未來費率大幅下調(diào)的趨勢或不可持續(xù)。優(yōu)化資源配置，提高運營效率，探索創(chuàng)新路徑，樹立優(yōu)勢品牌仍是固定收益ETF未來發(fā)展的重中之重。固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)6數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)圖2固定收益ETF費率均值二、美國市場固定收益ETF創(chuàng)新發(fā)展概況(一)SmartBetaETF發(fā)行提速，聚焦恒定久期產(chǎn)品全年新發(fā)SmartBetaETF產(chǎn)品共13只，管理規(guī)模約為3.74億美元。其中，8只ETF為BondBloxx發(fā)行的恒定久期國債ETF，久期設(shè)置分別為6個月、1年、2年、3年、5年、7年、10年和20年，這也是BondBloxx首次發(fā)行固定收益ETF，規(guī)模合計約2.67億美元。恒定久期策略是基于利率風險因子的策略，采用量化方法，通過優(yōu)化組合權(quán)重調(diào)整組合久期。相同類型SmartBetaETF還有NorthernTrust發(fā)行的3年、5年恒定久期TIPSETF，其中3年恒定久期TIPSETF2022年資金流入約9億美元，在固定收益SmartBetaETF中排名第一，策略關(guān)注度較高。恒定久期策略采用月度調(diào)樣以保持目標久期，產(chǎn)品運作時，每月末需調(diào)整持倉比例，其對標的券流動性要求較高，因此現(xiàn)有ETF標的選擇了流動性相對較好的國債和TIPS。截至2022年底，固定收益SmartBetaETF共74只(不含主動管理)，同比增加23%，規(guī)模合計約270.39億美元，同比下降22%，規(guī)模約占固定收益ETF總規(guī)模的2%，全年資金凈流入整體為負。從策略類型來看，相較2021年，資金流入趨勢反轉(zhuǎn)，高收益?zhèn)鵉allenAngel策略ETF資金大幅流出，2021年資金流入排名前2名的iSharesFallenAngelsUSDBondETF和VanEckFallenAngelHighYieldBondETF今年資金凈流出排名前2，最近1年收益分別為-11.56%和-12.18%，收益低于普通高收益?zhèn)鵈TF。固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)7表5規(guī)模凈流入前10的SmartBetaETF名稱規(guī)模(億美資金流入(億美元)策略收益率收益率FlexSharesiBoxx3-YearTargetDurationTIPSIndexFund21.508.97恒定久期-3.22%2.77%iSharesESGAwareU.S.AggregateBondETF22.608.00ESGFlexSharesHighYieldValue-ScoredBondIndexFund9.605.00基本面策略-9.72%1.23%iSharesESGAdvancedTotalUSDBondMarketETF7.892.75ESGGoldmanSachsAccessU.S.AggregateBondETF4.332.29基本面策略SPDRPortfolioCorporateBondETF5.032.02基本面策略Invesco1-30LadderedTreasuryETF策略-3.65%VanguardESGU.S.CorporateBondETF3.56ESGiSharesESGAwareUSDCorporateBondETF8.41ESG-2.25%WisdomTreeInterestRateHedgedU.S.AggregateBondFund3.25利率對沖1.34%0.78%數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)除恒定久期策略外，獲得較多資金流入的SmartBetaETF策略還包括基本面策略、利率對沖策略等，相關(guān)代表性ETF如下：FlexSharesHighYieldValue-ScoredBondIndexFund投資于高收益公司債，根據(jù)公司投融資活動、償債能力和盈利能力的可靠性及可持續(xù)性評估信用得分，剔除信用得分后10%的發(fā)行人；根據(jù)到期時間、上市時間、債券余額等因素計算流動性得分，剔除流動性得分后5%的債券；在限制條件下，根據(jù)估值、利差分析計算最大化價值得分確定指數(shù)樣本；GoldmanSachsAccessU.S.AggregateBondETF投資于美國綜合債的同時，通過高盛Smartbeta投資策略進行指數(shù)增強。針對投資級別債券和高收益?zhèn)?，采取差異化基本面篩選指標：對于投資級別公司債，在不同行業(yè)中，根據(jù)營業(yè)毛利率和杠桿率進行等權(quán)重綜合排序，選取綜合排序較高的債券作為指數(shù)樣本；針對高收益公司債，在行業(yè)內(nèi)按照債券還本付息(DebtService)和杠固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)8桿率進行綜合排序，并選取綜合排序較高的債券作為指數(shù)樣本。2022年收益為正的固定收益SmartBetaETF僅有5只，其中4只為利率對沖ETF，收益最高的產(chǎn)品為WisdomTreeInterestRateHedgedU.S.AggregateBondFund，獲取1.34%的年度收益。利率對沖為2022年度較為成功的策略，在投資于固定收益組合的同時，加入國債或國債期貨空頭頭寸，使得組合久期中性，以實現(xiàn)利率對沖的目的。(二)主動管理ETF規(guī)模與資金凈流入雙雙下滑2022年美聯(lián)儲加息7次，共累計加息425個基點，受此影響，主動管理ETF吸引力有所下降。全年新發(fā)主動管理ETF產(chǎn)品共49只，管理規(guī)模達31.83億美元，同比下降27.20%。JPMorgan近期將JPMorganU.S.AggregateBondETF，JPMorganCorporateBondResearchEnhancedETF和JPMorganHighYieldResearchEnhancedETF三只主動管理ETF轉(zhuǎn)變?yōu)楸粍庸芾鞥TF。截至2022年底，主動管理ETF共230只，規(guī)模1395.78億美元，同比下降0.44%，規(guī)模約占固定收益ETF總規(guī)模的11%。全年資金凈流入約為93.74億美元，僅為去年的27.49%。同時，主動管理ETF全年資金凈流入約占固定收益ETF總資金凈流入量的4.57%，顯著小于去年的15.8%。其中，產(chǎn)品規(guī)模最大的仍為JPMorganUltra-ShortIncomeETF，規(guī)模同比增長27.1%，相較其他超短期ETF，該ETF費率低，具有較好流動性，受到市場青睞。從資金配置趨勢來看，投資于短債、超短債的主動管理ETF依然獲得較高的資金流入，JPMorganUltra-ShortIncomeETF資金流入約49億美元，成為2022年最受歡迎的主動管理ETF，過去1年收益約為0.86%。從收益水平來看，超短債領(lǐng)域主動管理ETF收益水平更為可觀。以美國市場投資級超短債ETF為例，剔除杠桿和杠桿反向產(chǎn)品后，主動管理ETF收益略高于被動管理ETF，4只傳統(tǒng)被動管理ETF2022年收益均值約為0.91%，而4只主動管理ETF2022年收益均值則為1.00%。固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)9數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)圖3超短債ETF收益對比而在其他領(lǐng)域，主動管理ETF超額收益并不明顯。以主動管理ETF(BOND)和被動管理ETF(AGG)為例，其中，BOND為PIMCO旗下規(guī)模第二大主動管理ETF，投資于核心固定收益證券；AGG跟蹤指數(shù)為彭博巴克萊美國綜合債指數(shù)，投資范圍、久期與BOND均具有一定可比性。從2022年收益水平來看，BOND收益為近十年來首次表現(xiàn)略落后于與AGG。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)圖4BOND和AGG收益表現(xiàn)對比固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)(三)固定收益ESG投資關(guān)注度提升，ESGETF規(guī)模小幅增長截至2022年底，存量固定收益ESGETF共19只，規(guī)模合計約64.76億美元，同比增長14.42%，而固定收益ETF2022年同比增速僅為3.3%；全年資金凈流入約14億美元，其中資金凈流入最多的是iSharesESGAwareU.S.AggregateBondETF，約8億美元；規(guī)模最大的ESGETF為iSharesESGAwareU.S.AggregateBondETF，最新規(guī)模約22.6億美元，規(guī)模增速為29.89%。從收益水平來看，19只ESGETF收益均為負值。以BlackRock早期發(fā)行的3只ETF為例，將其與市場上相同久期、相同信用風險的產(chǎn)品比較后發(fā)現(xiàn)，2020年有3只ESGETF相較傳統(tǒng)ETF獲得超額收益，2021年以來，ESGETF無明顯超額收益。表6ESGETF與傳統(tǒng)ETF收益對比F2020年2021年2022年2020年2021年2022年NuveenESGU.S.AggregateBondETFaresCoreUSAggregateBondETFaresESGAwareateBondETFresCoreYearUSDBondETF98%aresESGAwareUSDCorporateBondresBroadUSDestmentGradeateBondETF數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)三、境內(nèi)固定收益指數(shù)化投資發(fā)展概況境內(nèi)固定收益指數(shù)化投資起步相對較晚，產(chǎn)品多集中于短久期利率債指數(shù)基金，產(chǎn)品發(fā)行人數(shù)量眾多，市場競爭激烈，相較境外成熟市場，境內(nèi)市場尚未顯示出發(fā)行人市場份額集中的現(xiàn)象。此外，債券SmartBeta指數(shù)仍處于萌芽階段，產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模相對較小。整體來看，2022年境內(nèi)債券指數(shù)化投資特征如下：(一)規(guī)模持續(xù)增長，產(chǎn)品類型仍以政金債指數(shù)基金為主截至2022年底，境內(nèi)存量債券指數(shù)產(chǎn)品共204只，規(guī)模合計約5558億元，同比增長約90%。其中，債券ETF18只，合計440億元，規(guī)模占比8%，規(guī)模同比增長約139%。當前，利率債指數(shù)產(chǎn)品仍是固定收益指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模占比最大的產(chǎn)品類型，規(guī)模合計約2708億元，占全部固定收益指數(shù)型基金規(guī)模的49%；其次為同固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)業(yè)存單指數(shù)基金，規(guī)模合計約1702億元，規(guī)模占比為31%。表72022年底債券指數(shù)產(chǎn)品概況數(shù)量數(shù)量占比元)規(guī)模占比同業(yè)存單利率債信用債綜合債48%可轉(zhuǎn)債22022年，新成立固定收益指數(shù)產(chǎn)品49只，募集規(guī)模合計2541億元。新發(fā)固定收益產(chǎn)品主要以利率債和同業(yè)存單為主，其中新成立利率債指數(shù)基金15只，規(guī)模合計621億元，規(guī)模占比24%；新成立同業(yè)存單指數(shù)基金32只，規(guī)模合計1915億元，規(guī)模占比75%。(二)短融ETF增長迅速，短期限ETF品種認可度提升短融ETF是目前市場上首只以銀行間債券為投資標的的債券ETF，采用全現(xiàn)金申贖模式，是場內(nèi)市場繼貨幣ETF后又一短期限流動性管理工具。計價方式上，短融ETF采用市值法計價，相比貨幣ETF彈性更高，在牛市期間能獲得更高的收益。隨著貨幣ETF收益持續(xù)下行，及2022年A股市場的震蕩走低，跟蹤中證短融指數(shù)的海富通短融ETF市場認可度提升，產(chǎn)品規(guī)模于2022年5月突破100億元，成為境內(nèi)首只規(guī)模破百億的債券ETF。(三)跨市場債券ETF上市，創(chuàng)新發(fā)展可期2019年5月，中國證監(jiān)會、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布通知，擬推出以跨市場債券品種為投資標的、可在交易所上市交易或在銀行間市場協(xié)議轉(zhuǎn)讓的債券指數(shù)公募基金。2020年1月15日，滬深交易所分別發(fā)布了《關(guān)于銀行參與交易所債券交易結(jié)算有關(guān)事項的通知》，明確了商業(yè)銀行可以參與以債券和資產(chǎn)支持證券作為投資標的的基金的認購、申購、贖回與交易，有助于提高商業(yè)銀行參與債券ETF投資的積極性。在政策鋪墊下，跨市場債券ETF出現(xiàn)新進展。2020年12月，上交所和深交所就跨市場債券ETF相關(guān)業(yè)務(wù)細則的有關(guān)條款進行修訂，補充了“買賣、申購、贖回跟蹤標的指數(shù)成份證券包括銀行間債券市場交易流通品種的交易所交易基金固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)的基金份額”的相關(guān)規(guī)定。2022年初，滬深交易所等五家機構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》，明確了互聯(lián)互通機制的總體安排和業(yè)務(wù)要點。辦法中的互聯(lián)互通，是指銀行間債券市場與交易所債券市場的投資者通過兩個市場相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)連接，買賣兩個市場交易流通債券的機制安排，包括“通交易和“通銀行間”兩部分。隨著交易所市場、銀行間市場互聯(lián)互通的日益推進，2022年二季度以來，多家基金公司上報了跨市場債券ETF，跟蹤標的均為政金債指數(shù)，8月第一只產(chǎn)品募集成功。截至2022年底，共有5只政金債ETF募集成功并上市交易，合計募集規(guī)模243億元?，F(xiàn)階段，債券指數(shù)基金規(guī)模遠高于債券ETF，跨市場債券ETF的模式在保留指數(shù)基金稅收優(yōu)勢的同時，相較指數(shù)基金仍具有透明度高，投資時效性高等諸多優(yōu)勢。此外，跨市場債券ETF有利于促進交易所、銀行間市場的互聯(lián)互通，提高債券流動性，進而提升債券ETF流動性。(四)同業(yè)存單指數(shù)基金規(guī)模持續(xù)擴容相較其他貨幣市場工具或券種，同業(yè)存單具備發(fā)行人集中度高、信用評級向中高等級傾斜、一二級市場流動性佳等優(yōu)點。自2021年末同業(yè)存單指數(shù)基金正式成立以來，2022年此類產(chǎn)品市場規(guī)模持續(xù)增長，至今已達1702億元，成為境內(nèi)債券指數(shù)化投資的重要構(gòu)成。同業(yè)存單指數(shù)基金產(chǎn)品以凈值化形式管理，主要面向零售客戶，為投資者布局低波動、高流動性的低風險理財工具提供新選擇。同業(yè)存單指數(shù)產(chǎn)品優(yōu)勢主要體現(xiàn)如下：一是同業(yè)存單AAA指數(shù)基金具備久期優(yōu)勢，其跟蹤標的要求剩余期限不超過1年，相較之下，貨幣基金配置標的的平均剩余期限不超過120天；二是采用市值法估值，其流動性風險相較成本法估值的貨幣基金更低；三是在信用相對寬松的趨勢下，指數(shù)型產(chǎn)品的到期收益率與年化收益率相較貨幣基金具有一定優(yōu)勢。四、中證固定收益指數(shù)概覽及應(yīng)用展望(一)中證指數(shù)為固定收益指數(shù)化投資提供多樣化投資標的截至2022年底，中證指數(shù)共管理固定收益指數(shù)535條。按債券類型可將指數(shù)固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)族系細分為：利率債指數(shù)系列、地方債指數(shù)系列、信用債指數(shù)系列、綜合債指數(shù)系列、可轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)系列、資產(chǎn)支持證券指數(shù)系列、貨幣市場工具指數(shù)系列及其他固定收益指數(shù)系列，并可按期限、信用等級、策略、主題、綠色及ESG等維度進一步細分，可為廣大投資者提供豐富的業(yè)績參考基準和投資標的。相關(guān)特色指數(shù)系列介紹如下：1、短期限固定收益指數(shù)系列中證指數(shù)已發(fā)布數(shù)十條短期限債券指數(shù)，涵蓋債券類型包括綜合債、利率債、信用債及貨幣市場工具，代表性指數(shù)包括中證同業(yè)存單AAA指數(shù)、中證短融指數(shù)等。其中，短期限固定收益指數(shù)系列在可投資級信用等級基礎(chǔ)上進行進一步細分，并配套布局豐富的投資策略。此類指數(shù)整體收益較為可觀，具有投資容量大、信用級別高、波動較低等特點，可為市場機構(gòu)提供差異化的短期限流動性管理指數(shù)產(chǎn)品投資標的。2、恒定久期與關(guān)鍵期限利率債指數(shù)系列恒定久期指數(shù)的特點在于投資組合久期穩(wěn)定，價格受利率波動的影響可預期、風險可控。從國際經(jīng)驗來看，指數(shù)久期多以中短期為目標，使得產(chǎn)品能夠在降低利率風險的前提下保障一定收益。關(guān)鍵期限指數(shù)特點在于(1)關(guān)鍵期限新發(fā)券數(shù)量多，定價更加市場化，流動性佳，易于產(chǎn)品投資管理；(2)各關(guān)鍵期限與相應(yīng)國債期貨剩余期限大致匹配，利于產(chǎn)品利率風險管理；(3)各關(guān)鍵期限風險收益特征存在差異，便于投資者區(qū)分選擇，具備較強的產(chǎn)品布局潛力。3、ESG債券指數(shù)系列中證ESG債券指數(shù)系列，將ESG評價引入債券指數(shù)編制，相較常規(guī)指數(shù)，其突出樣本發(fā)行人的責任投資特征，為風險偏好相對較低的投資者或責任投資者提供更為穩(wěn)健的投資標的。研究顯示，ESG評價高的發(fā)行人信用利差較小、融資成本較低、發(fā)生信用風險事件的概率較低，因而投資于高ESG評價發(fā)行人存續(xù)債券可獲取更為穩(wěn)健的收益。4、主題債券指數(shù)系列債券主題投資是通過識別宏觀經(jīng)濟長期發(fā)展趨勢以及持續(xù)驅(qū)動因素，將受惠的相關(guān)產(chǎn)業(yè)、發(fā)行人或債券納入投資范圍，是一種長期的、以增長為導向的投資固定收益指數(shù)化投資發(fā)展年度報告(2022)策略。主題投資側(cè)重長期增長，為投資者提供多元化投資機會，尤其是疫情后全球經(jīng)濟復蘇過程中，主題投資有利于把握結(jié)構(gòu)化的市場趨勢。中證主題債券指數(shù)系列從發(fā)行人所處行業(yè)、業(yè)務(wù)營收、企業(yè)性質(zhì)及債券募集資金用途等多維度構(gòu)建主題債券指數(shù)，為市場機構(gòu)研究、投資特定主題債券提供豐富供給。已發(fā)布的代表性主題債券指數(shù)包括碳中和主題債券指數(shù)系列、新經(jīng)濟債券指數(shù)系列、新基建債券指數(shù)系列、高端裝備債券指數(shù)等。5、可轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)系列可轉(zhuǎn)債與可交換債風險收益特征區(qū)別于一般債券，且流動性較好。中證指數(shù)基于寬基指數(shù)，開發(fā)了系列可轉(zhuǎn)債與可交換債策略指數(shù)與成份指數(shù)，包括中證轉(zhuǎn)債平衡策略、非銀轉(zhuǎn)債質(zhì)量等指數(shù)，同時結(jié)合轉(zhuǎn)債特性開發(fā)了偏股轉(zhuǎn)債指數(shù)系列，為市場提供差異化投資標的。6、債股利差指數(shù)系列中證債股利差指數(shù)系列根據(jù)滬深300指數(shù)與10年國債收益率股債利差水平，動態(tài)調(diào)整組合內(nèi)的債券、現(xiàn)