用國(guó)債期貨構(gòu)造利率期權(quán)郭佩潔預(yù)期收益率下降，購(gòu)買國(guó)債或者國(guó)債期貨，等待價(jià)格上升，賺取價(jià)差預(yù)期收益率上升，賣出國(guó)債期貨，等待價(jià)格下降，賺取價(jià)差預(yù)期收益率波動(dòng)性將增大，但不清楚收益率的變化方向？預(yù)期收益率的波動(dòng)性將會(huì)降低？

——利用基差交易，構(gòu)造期權(quán)，做多波動(dòng)性和做空波動(dòng)性重要概念到期收益率和債券價(jià)格修正久期收益率曲線最便宜可交割券(CTD)最便宜可交割券是隱含回購(gòu)利率最高、凈基差最小的券基差=現(xiàn)券凈價(jià)-期貨凈價(jià)×轉(zhuǎn)換因子凈基差=基差-持有收益隱含回購(gòu)利率=債券價(jià)格針對(duì)利率變化的價(jià)格變化率。票面利率越高，久期越短。期限越長(zhǎng)，久期越大。到期日：期貨價(jià)格=最低可交割券價(jià)格/轉(zhuǎn)換因子最便宜可交割券的特征中久期券3%收益率價(jià)格高久期券低久期券期貨價(jià)格等于最便宜可交割券的遠(yuǎn)期價(jià)格期貨價(jià)格收益率曲線在4-7年間并不平坦，也不一定等于標(biāo)準(zhǔn)券票面利率3%，而是呈現(xiàn)出正常的收益率(長(zhǎng)期利率高于短期利率)當(dāng)收益率較高時(shí)，高久期券傾向于成為CTD，隨著收益率下降，CTD朝中久期券切換，并逐漸過渡到低久期券基差的價(jià)格變動(dòng)特征——與期權(quán)類似收益率價(jià)格高久期券期貨價(jià)格盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格收益率高久期券基差隨著收益率下降（價(jià)格上升），基差走高行權(quán)價(jià)K看漲期權(quán)價(jià)-C看漲期權(quán)高久期券基差的變動(dòng)特征類似于買入一個(gè)看漲期權(quán)基差基差=現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子基差的價(jià)格變動(dòng)特征——與期權(quán)類似收益率價(jià)格低久期券期貨價(jià)格收益率盈虧低久期券標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格基差隨著收益率上升（價(jià)格下降），基差走高行權(quán)價(jià)K看跌期權(quán)價(jià)-P看跌期權(quán)低久期券基差的變動(dòng)特征類似于買入一個(gè)看跌期權(quán)基差基差=現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子基差的價(jià)格變動(dòng)特征——與期權(quán)類似收益率價(jià)格中久期券期貨價(jià)格收益率盈虧中久期券標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格基差隨著收益率上升或者下跌，基差走高行權(quán)價(jià)K跨式期權(quán)=看漲期權(quán)+看跌期權(quán)中久期券基差的變動(dòng)特征類似于買入一個(gè)跨式期權(quán)。基差基差=現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)可交割券的基差期貨價(jià)格低久期高久期我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)可交割券集合110021國(guó)債的收益率價(jià)格我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)可交割券的基差可交割券集合的基差110021國(guó)債的收益率價(jià)格我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)可交割券的基差注意：收益率beta可能改變PutCallStraddleStrip國(guó)債期貨仿真情況（Mar.2012-Oct.2012)110003基差080003基差120003基差120005基差聯(lián)系方式任何問題，請(qǐng)聯(lián)系12謝謝！中期研究院地址：北京市朝陽區(qū)光華路16號(hào)中期大廈A座10層郵箱：yjy@中國(guó)國(guó)際期貨有限公司地址：北京市朝