33研究目的：本報告擬通過投中研究院過往數(shù)據(jù)積累以及訪談?wù){(diào)研情況，發(fā)現(xiàn)國有資本參與一級市場股權(quán)投資的特點和變化趨勢。在踐行“管資本”理念，明確國有資本功能定位的大背景下，國有資本投資平臺如何通過股權(quán)投資方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，了解國有資本在投資過程中遇到的問題以及解決方式，梳理未來變革趨勢為國有資本參與股權(quán)投資提供幫助。另外，本報告中對于國資背景管理人定義為國有資本股東在管理機構(gòu)中處于絕對控股、相對控股或單一大股東的地位且對公司管理、投資決策產(chǎn)生重大影響的私募基金管理人，以及部分進(jìn)行了市場化改革的國有資本參股私募基金管理人。按照投資目的進(jìn)行區(qū)分，上述管理人又可分為市場導(dǎo)向類與政策引導(dǎo)類(實踐中存在一家管理人兼具雙重身份的情況)。其中，市場導(dǎo)向類多以“主業(yè)發(fā)展、尋找利潤增長點”等為投資目標(biāo)；政策引導(dǎo)類多以“特定區(qū)域、特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展”等為投資目標(biāo)。上述投資目標(biāo)使得投資決策的考量維度出現(xiàn)差異。進(jìn)一步地，市場化改革是國有資本發(fā)展過程中的重要道路，因此，研究與分析市場導(dǎo)向類國有背景管理人的成功經(jīng)驗以及政策導(dǎo)向類國有背景管理人的市場化改革探索也變得重要起來。數(shù)據(jù)來源：特別感謝本次參與訪談?wù){(diào)研機構(gòu)(音序排列)：E國有資本參與股權(quán)投資概況55國有資本投資、運營公司的概念業(yè)改革的指導(dǎo)意見》的若干意見》易監(jiān)督管理辦法》《改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案》《關(guān)于進(jìn)一步推動構(gòu)建國資監(jiān)管大格局有關(guān)工作的通知》《關(guān)于中央企業(yè)加強參股管理有關(guān)事項的通知》《有限合伙企業(yè)國有權(quán)益登記暫行規(guī)定》《國企改革三年行動方案(2020-2022年)》面深化改革若干重大問題的決定》《國務(wù)院國資委以管資本為主推進(jìn)職能轉(zhuǎn)變方案》《關(guān)于推進(jìn)國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)》《關(guān)于國有資本投資公司改革有關(guān)事項的通知》66國有資本改革和完善相關(guān)政策匯總文件：面深化改革若干重大問題的決定》業(yè)改革的指導(dǎo)意見》從改革的總體要求到分類推進(jìn)國有企業(yè)改革、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和國有資產(chǎn)管理體制、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟、強化監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失、加強和改進(jìn)黨對國有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)、為國有企國有資產(chǎn)管理體制的若干意見》易監(jiān)督管理辦法》轉(zhuǎn)讓、增資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等國有資產(chǎn)交易行為作出詳細(xì)規(guī)定管資本為主推進(jìn)職能轉(zhuǎn)變方案》關(guān)投資基金《關(guān)于推進(jìn)國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》提到“引導(dǎo)國有企業(yè)通過私募股權(quán)投資基金方式籌集股權(quán)性資金，擴大股權(quán)融資規(guī)模……鼓勵各類投資者通過股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等形式參與國有企業(yè)兼并重組?！?7國有資本改革和完善相關(guān)政策匯總(續(xù))文件：權(quán)經(jīng)營體制方案》，完善構(gòu)建國資監(jiān)管大格局有關(guān)工作的通知》強參股管理有關(guān)事項的通知》從規(guī)范企業(yè)主業(yè)投資方向、嚴(yán)格甄選合作對象、合理確定參股方式等幾個方面明確提出了規(guī)有權(quán)益登記暫行規(guī)定》步規(guī)范了產(chǎn)權(quán)管理，需辦理相關(guān)登記手續(xù)包括“在以管資本為主的國資監(jiān)管體制上取得明顯成效，在推動國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整上取得明顯成效，在提高國有企業(yè)活力和效率上取得明顯成效”國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃股企業(yè)的權(quán)利邊界。資公司改革有關(guān)事項的通知》資公司。88?華潤集團(tuán)?新興際華集團(tuán)*?南?華潤集團(tuán)?新興際華集團(tuán)*?南光集團(tuán)*?神華集團(tuán)?招商局集團(tuán)?保利集團(tuán) (新增國有資本投資公司試點)?國投集團(tuán)2022.06 (國有資本投資公司試點企業(yè)調(diào)整優(yōu)化)?5家企業(yè)正式轉(zhuǎn)為國有資2016.02 (新增國有資本運營公司試點)業(yè)上述轉(zhuǎn)正國有資本投資公司四大共性：組織管理市場化、主業(yè)產(chǎn)業(yè)聚集化、產(chǎn)業(yè)投資基金化、資本運作多元化。2016.07 2016.07 (新增國有資本投資公司試點) (新增國有資本投資公司試點)2014.07?航空工業(yè)集團(tuán)?國家電投?國機集團(tuán)?通用技術(shù)集團(tuán)*注：根據(jù)2022年6月發(fā)布的《關(guān)于國有資本投資公司改革有關(guān)事項的通知》，新興際華集團(tuán)與南光集團(tuán)兩家央企已不在國有資本投資公司試點之列99中國寶武?中國寶武由原寶鋼集團(tuán)和武漢鋼鐵集團(tuán)聯(lián)合重組而成，于2016年12月1寶武正式成為重慶鋼鐵股份有限公司實際控制人，并完成對太原鋼鐵集、產(chǎn)業(yè)金融業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，成為中精品鋼鐵制造服務(wù)商。國投集團(tuán)資引導(dǎo)中國誠通?中國誠通構(gòu)建起規(guī)模超過6500億元的基金業(yè)務(wù)，完成央企國企投資近?募資組建國調(diào)基金二期長三角基金，實現(xiàn)國家級基金以平行基金形式搭?募資設(shè)立并運營中國國有企業(yè)混合所有制改革基金，成為積極穩(wěn)妥深化B國有資本參與股權(quán)投資的常見模式B式平臺(管理人)數(shù)據(jù)來源：投中研究院根據(jù)調(diào)研訪談?wù)硗吨行畔⑼ㄟ^調(diào)研訪談了解到，國有資本參與股權(quán)投資的主流模式歸納為以下三種：一是以直接項目為主，通過國有控股集團(tuán)主體的自有資金直接對企業(yè)進(jìn)行出資，一般以控股戰(zhàn)略投資為主；或通過國有投資平臺發(fā)起設(shè)立子基金進(jìn)行直接投資，一般為財務(wù)性訴求為主，配以產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用。二是以母基金為主，通過國有控股集參股母基金或國投投資平臺發(fā)起設(shè)立母基金的形式間接參與子基金，打造子基金群的生態(tài)圈。三是母基金和直投項目聯(lián)動模式，通過母基金方式進(jìn)一步起到資本放大作用，有效撬動社會資本，建立投建直投團(tuán)隊，通過社會化募資發(fā)起設(shè)立直投基金，投資于自主挖掘的優(yōu)質(zhì)項目或復(fù)投子基金的已投項目。國資背景管理人設(shè)立數(shù)量及在管規(guī)模情況0人通過登記數(shù)量及中基協(xié)登記數(shù)量2016201720182019202020210人新設(shè)基金數(shù)量及規(guī)模情況元；支元；支新冠疫新冠疫情020142015201620172018201920202021各年份國資管理人新設(shè)數(shù)量各年份中基協(xié)新增備案管理人數(shù)量各年份國資管理人新增管理規(guī)模各年份國資管理人新增管理基金數(shù)量占比量約占當(dāng)年總量二成比例左右；緩。廣東省北京市江蘇省浙江省上海市四川省陜西省湖北省安徽省福建省湖南省天津市廣西壯族自…河南省江西省重慶市云南省吉林省遼寧省河北省新疆維吾爾…貴州省甘肅省黑龍江省寧夏回族自…內(nèi)蒙古自治區(qū)西藏自治區(qū)海南省青海省國資背景管理人地區(qū)分布情況廣東省北京市江蘇省浙江省上海市四川省陜西省湖北省安徽省福建省湖南省天津市廣西壯族自…河南省江西省重慶市云南省吉林省遼寧省河北省新疆維吾爾…貴州省甘肅省黑龍江省寧夏回族自…內(nèi)蒙古自治區(qū)西藏自治區(qū)海南省青海省單位：家0國資背景管理人管理基金類型情況各年份國資背景管理人新增管理基金類型情況(數(shù)量)201420152016201720182019202020210各年份國資背景管理人新增管理基金類型情況(規(guī)模)業(yè)投資基金規(guī)模新增管理股權(quán)投資基金規(guī)模各年份新設(shè)基金中國資LP參股情況國資LP參股各年份新設(shè)基金數(shù)量0LP協(xié)各年份備案基金數(shù)量0LP國資LP參股各年份新設(shè)基金認(rèn)繳規(guī)模國資LPLP (數(shù)量)%-10%20%30%50%70%90%?國資LP對單支基金出資金額集中于5000萬元-2億元之?國資LP出資規(guī)模范圍分布較廣，單筆出資大于10億元?從國資LP對單支基金出資比例看，占比主要集中在定要求，參股比例不超過50%，原則上不成為單一且。國資LP參股基金類型及數(shù)量規(guī)模情況PLP0各年份國資LP參股基金類型及數(shù)量情況20142015201620172018201920202021新增參股創(chuàng)業(yè)投資基金數(shù)量新增參股股權(quán)投資基金數(shù)量0各年份國資LP參股基金類型及規(guī)模情況LP投新“成為國資LP更為看重的投資策略；為國有資本投資平臺優(yōu)秀案例轉(zhuǎn)型成長階段重點解決“投得穩(wěn)”。轉(zhuǎn)型成長階段重點解決“投得穩(wěn)”。主要與央企、大型龍頭企業(yè)合作。重點解決“投得好”。加大市場化項目投資。021年至今021年至今–創(chuàng)新發(fā)展階段2018年2–創(chuàng)新發(fā)展階段初創(chuàng)探索階段影響力新能源產(chǎn)影響力新能源產(chǎn)基金，募資規(guī)模達(dá)到347.25億元。村投資基金，募資規(guī)模122億元，重點解決“投得出”。主要投資本土中小企業(yè)。部分項目的生產(chǎn)經(jīng)營及退出存在困難。清潔能源(含有色)品甘肅30.86吉林4.31河南53.85安徽31.65福建11.2廣東3.81北京2甘肅30.86吉林4.31河南53.85安徽31.65福建11.2廣東3.81北京2貴州40.18云南43.11?截至2022年12月31日，基金投資項目覆蓋：個縣(區(qū)、旗)，累計投決項目233個，金額583.32億元。?在“三區(qū)三州”等原深度貧困地區(qū)(包括新疆南疆四地州、 (億元)采棉機對外依存度從100%降低至16%采棉機對外依存度從100%降低至16%企業(yè)項目撬動社會資本玉米5.4億畝經(jīng)濟作物8.5萬畝規(guī)劃裝機總量千瓦農(nóng)機裝備年產(chǎn)量52.1萬臺電池年產(chǎn)能生豬500萬頭?？漆t(yī)院年就診130萬人次電動車年銷量21.2萬輛源衡金建鈞基證持金西增基源衡金建鈞基證持金西增基展?重慶渝富資本股權(quán)投資基金管理有限公司(以下簡稱渝富模式。支模戰(zhàn)略新 改革戰(zhàn)略區(qū)域戰(zhàn)略金期金金金金金金金路?一是探索國有資本運營公司基本定位，確定渝富集團(tuán)功能定位與?二是探索國有資本運營公司基本邊界，理清渝富集團(tuán)上下關(guān)系與?三是探索國有資本運營公司基本規(guī)律，推動渝富集團(tuán)向股權(quán)類、營公司轉(zhuǎn)型；；?五是探索國有資本運營公司投融資基本特點，構(gòu)建“自有資本投明明確“兩轉(zhuǎn)三化”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略市場化是核心“一芯”“一芯”?渝富基金作為重慶重要的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資平臺和國有資本運作平長安新能源集成電路產(chǎn)業(yè)鏈新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈液晶面板行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈鋰、鈷京東方集成電路產(chǎn)業(yè)鏈新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈液晶面板行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈鋰、鈷京東方賽力斯汽車長安新能源材料設(shè)備集成電路生產(chǎn)呈現(xiàn)垂直分工集成電路設(shè)計集成電路制造體集成電路封測等萬國半配套北北汽瑞翔科創(chuàng)母基金區(qū)級政府投資基金國企創(chuàng)新基金生命健康基金硬科技基金鄉(xiāng)村振興基金科創(chuàng)母基金區(qū)級政府投資基金國企創(chuàng)新基金生命健康基金硬科技基金鄉(xiāng)村振興基金建科創(chuàng)政策性引導(dǎo)基政策性引導(dǎo)基金股權(quán)投資基金股權(quán)投資基金城鄉(xiāng)綠色發(fā)展基金?廣州市國資委、市財政局為支持市屬國有企業(yè)加快創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展設(shè)立的政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金；充分發(fā)揮市屬國有企業(yè)在廣州市實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展和建設(shè)國家創(chuàng)新中心城市中的引領(lǐng)和表率作用?廣州市國資委、市財政局為支持市屬國有企業(yè)加快創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展設(shè)立的政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金；充分發(fā)揮市屬國有企業(yè)在廣州市實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展和建設(shè)國家創(chuàng)新中心城市中的引領(lǐng)和表率作用，支持市屬國企積極參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，以創(chuàng)新驅(qū)動打造高端高質(zhì)高新現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。支持中小微企業(yè)發(fā)展關(guān)注ESG和雙碳領(lǐng)域點關(guān)注科創(chuàng)企業(yè)手助力企業(yè)上市“科創(chuàng)母基金” 技創(chuàng)新領(lǐng)域的資本引領(lǐng)者?在原廣州市科技成果產(chǎn)業(yè)化引導(dǎo)基金運營基礎(chǔ)上，為促進(jìn)科技、技局牽頭設(shè)立的政策性母基金；引導(dǎo)社會資本投向科技創(chuàng)新項目，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，助力廣州科技創(chuàng)新強市建設(shè)；是經(jīng)濟新常態(tài)下，落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措，為廣州打造創(chuàng)投高地發(fā)揮重要戰(zhàn)略性作用?！皣髣?chuàng)新基金” 國企創(chuàng)新發(fā)展的驅(qū)動者獲獎或榮譽情況已投企業(yè)數(shù)量(家)已投企業(yè)占比(%)52年8月31日2年8月31日2年8月31日2年8月31日單位：個3740廣州投資數(shù)量全國投資數(shù)量94.33758.75全國投資金額廣州投資金額全國投資金額扎根實體上市領(lǐng)航扎根實體上市領(lǐng)航、簡市區(qū)聯(lián)動市區(qū)聯(lián)動服務(wù)廣州投資企業(yè)津膜科技金市?發(fā)起設(shè)立信恒眾潤專?投資企業(yè)分眾傳媒中?同濟堂主板借殼上市?發(fā)起設(shè)立無錫潤信金、首都水環(huán)境、合肥中安、景德鎮(zhèn)、潤信豪泰專項、?投資企業(yè)貴陽銀行主?發(fā)起設(shè)立石經(jīng)山房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營類投資基金潤信泰岳?投資企業(yè)清源股份、?發(fā)起設(shè)立泰州鑫泰、共青城、泰州鑫創(chuàng)、?發(fā)起設(shè)立甜橙金融專?投資企業(yè)康