aimerlumelume11Aug2022首次覆蓋：依托數(shù)據(jù)科技驅(qū)動(dòng)，持續(xù)發(fā)力智造供應(yīng)鏈enbyDataTechnologyContinuetoDeveloptheIntelligentManufacturingSupplyChainInitiation觀點(diǎn)聚焦InvestmentFocus首首次覆蓋優(yōu)于大市Initiatewith級(jí)發(fā)行股票數(shù)目最高最低值注：現(xiàn)價(jià)Rmb8.07為2022年8月11日收盤價(jià)優(yōu)于大市OUTPERFORM Rmb8.07Rmb11.90Rmb2.97bn/US$0.44bnUS$21.91mn368.21mnRmb11.32-Rmb6.23PriceReturnMSCIChinaAug-21Apr-22Aug-221mth3mth12mth絕對(duì)值-0.4%-28.2%30.5%絕對(duì)值(美元)-28.6%相對(duì)MSCIChina26.7%0.4%(Rmbmn)Dec-21ADec-22EDec-23EDec-24E營(yíng)業(yè)收入6,9558,69410,34312,029(+/-)88%25%19%16%凈利潤(rùn)187125179255(+/-)2370%-33%44%43%全面攤薄EPS(Rmb)0.510.340.490.69毛利率7.2%7.5%8.4%凈資產(chǎn)收益率14.2%8.6%11.0%13.6%市盈率資料來源：公司信息,HTI24(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)深耕供應(yīng)鏈管理服務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司是一家致力于為智造企業(yè)提供一體化供應(yīng)鏈解決方案的綜合物流服務(wù)企業(yè)。2021年公司將業(yè)務(wù)進(jìn)一步優(yōu)化后，目前公司業(yè)務(wù)主要由綜合物流服務(wù)和國(guó)際貨代物流服務(wù)兩部分組成。綜合物流服務(wù)專注為制造業(yè)客戶提供以供應(yīng)鏈解決方案及倉(cāng)庫(kù)服務(wù)，國(guó)際貨代物流服務(wù)則重點(diǎn)發(fā)力海運(yùn)和空運(yùn)代理相關(guān)業(yè)務(wù)。兩個(gè)板塊業(yè)務(wù)明確，互為支撐，在業(yè)務(wù)上形成相互配合與支持，實(shí)現(xiàn)差異化和標(biāo)準(zhǔn)化相結(jié)合的產(chǎn)績(jī)向上攀升。以智能制造行業(yè)物流為中心，多領(lǐng)域發(fā)力拓展成長(zhǎng)空間。公司近年加大對(duì)相關(guān)智能制造行業(yè)的拓展，不斷探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域及運(yùn)作模式。目前形成有六大目標(biāo)行業(yè)解決方案，包括電子信息制造行業(yè)、汽車及零部件行業(yè)、智能制造裝備行業(yè)、精密儀器行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)、快速消費(fèi)品行業(yè)，公司通過運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)資源和專業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力，為品牌商持續(xù)提供高附加值的供應(yīng)鏈服務(wù)。我們認(rèn)為多板塊布局既有利于公司將在IT領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制與推廣，充分利用與發(fā)揮既有優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，也為公司持續(xù)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)及未來發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，將服務(wù)的鏈條與范圍不斷擴(kuò)大，提升綜合服務(wù)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。數(shù)據(jù)+技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力充足。公司以數(shù)據(jù)科技為驅(qū)動(dòng)，加速向智造供應(yīng)鏈管理專家的目標(biāo)邁進(jìn)。公司近年努力構(gòu)建各業(yè)務(wù)資源管理系統(tǒng)，將數(shù)據(jù)化嵌入業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)線上化、統(tǒng)一化管理，既有效提升物流運(yùn)作效率，也解決了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈服務(wù)環(huán)節(jié)不可視的痛點(diǎn)。公司始終把科技創(chuàng)新放在重要的戰(zhàn)略位置，我們認(rèn)為公司智能制造業(yè)物流信息技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用能力未來可期，并可作為長(zhǎng)期的驅(qū)動(dòng)力，支持公司實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)科技驅(qū)動(dòng)的智造供應(yīng)鏈管理專家的愿景。主要盈利預(yù)測(cè)及假設(shè)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.25/1.79/2.55億元，EPS分別為0.34/0.49/0.69元；基于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)再度優(yōu)化，以及在數(shù)據(jù)科技方面的能力不斷提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能有保障，給與2022年35倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.90元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，行業(yè)政策發(fā)生變化com211Aug20222深耕供應(yīng)鏈管理服務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化江蘇飛力達(dá)國(guó)際物流股份有限公司成立于1993年4月，于2011年7月在深交所上市，是一家致力于為智造企業(yè)提供一體化供應(yīng)鏈解決方案的綜合物流服務(wù)企業(yè)。公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域種類豐富，覆蓋有汽車及零部件、新能源、電子信息制造、智能制造裝備等多個(gè)行業(yè)，公司通過多年務(wù)實(shí)運(yùn)營(yíng)，為toB端制造企業(yè)提供以供應(yīng)鏈解決方案及倉(cāng)配一體化，海運(yùn)、空運(yùn)及陸運(yùn)，鐵路運(yùn)輸為主的綜合物流服務(wù)，助力智造企業(yè)提升供應(yīng)鏈管理效率，幫助客戶通過降本增效的同時(shí)實(shí)現(xiàn)更高企業(yè)價(jià)值。圖1公司股權(quán)架構(gòu)情況目前公司業(yè)務(wù)主要由綜合物流服務(wù)和國(guó)際貨代物流服務(wù)兩部分組成。隨著不斷發(fā)展與前行，公司逐步改進(jìn)與優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得定位與目標(biāo)更加明晰。公司2020年調(diào)整優(yōu)化了貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將高風(fēng)險(xiǎn)的貿(mào)易執(zhí)行項(xiàng)目停止；2021年公司將業(yè)務(wù)進(jìn)一步優(yōu)化，將原來的“基礎(chǔ)物流服務(wù)”、“綜合物流服務(wù)”、“技術(shù)服務(wù)”及“貿(mào)易執(zhí)行”四類業(yè)務(wù)重整分類，立足差異化與標(biāo)準(zhǔn)化相結(jié)合的原則，形成現(xiàn)在的“綜合物流服務(wù)”和“國(guó)際貨代物流服務(wù)”兩部分。綜合物流服務(wù)專注為制造業(yè)客戶提供以供應(yīng)鏈解決方案及倉(cāng)庫(kù)服務(wù)，國(guó)際貨代物流服務(wù)則重點(diǎn)發(fā)力海運(yùn)和空運(yùn)代理相關(guān)業(yè)務(wù)。優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)后，兩個(gè)板塊業(yè)務(wù)明確，互為支撐，在業(yè)務(wù)上形成相互配合與支持，實(shí)現(xiàn)差異化和標(biāo)準(zhǔn)化相結(jié)合的產(chǎn)品戰(zhàn)略，帶動(dòng)業(yè)績(jī)向上攀升。2021年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收元，實(shí)現(xiàn)較好成績(jī)。其中，公司綜合物流服務(wù)21年共貢獻(xiàn)收入17.13億元，較20年同比增長(zhǎng)25.2%，來自國(guó)際貨運(yùn)代理收入為52.42億元，主要受益于海運(yùn)市場(chǎng)的高景氣度，國(guó)際貨代收入較上年度提升幅度較大，同比增長(zhǎng)124%，彰顯出公司在相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)實(shí)力，也體現(xiàn)了公司對(duì)市場(chǎng)需求變化的把控能力，以及針對(duì)客戶彈性需求的優(yōu)秀服務(wù)能力。311Aug20223圖4公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況圖5公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況以智能制造行業(yè)物流為中心，多領(lǐng)域發(fā)力拓展成長(zhǎng)空間公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面，多年深耕IT制造業(yè)物流服務(wù)，并積累有豐富供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)，公司在此基礎(chǔ)上繼續(xù)加大對(duì)相關(guān)智能制造行業(yè)的拓展，不斷探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域及運(yùn)作模式。目前形成有六大目標(biāo)行業(yè)解決方案，包括電子信息制造行業(yè)、汽車及零部件行業(yè)、智能制造裝備行業(yè)、精密儀器行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)、快速消費(fèi)品行業(yè)，公司通過運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)資源和專業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力，為品牌商持續(xù)提供高附加值的供應(yīng)鏈服務(wù)。公司所提供的供應(yīng)鏈解決方案貫穿入廠物流、生產(chǎn)物流、成品物流、售后物流，可實(shí)現(xiàn)供應(yīng)商、采購(gòu)、生產(chǎn)、分銷、售后服務(wù)到終端消費(fèi)者的全鏈條服務(wù)，另外，公司還擁有覆蓋全球超過50個(gè)國(guó)家和地區(qū)海運(yùn)及空運(yùn)物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，可全方位幫助制造企業(yè)搭建更為完善的服務(wù)鏈，實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。目前公司憑借專業(yè)能力，在六大目標(biāo)行業(yè)的拓展也頗見成效。2021年公司業(yè)務(wù)在電子信息制造業(yè)勢(shì)頭強(qiáng)勁，同時(shí)在汽車及零部件行業(yè)也收獲到頭部客戶，其他四個(gè)行業(yè)的業(yè)務(wù)也在陸續(xù)起量；除了業(yè)務(wù)的積極合作以外，在方案咨詢方面公司也為一批國(guó)際知名企業(yè)提供了自動(dòng)化倉(cāng)庫(kù)咨詢服務(wù)。411Aug20224圖6六大目標(biāo)行業(yè)解決方案我們認(rèn)為多板塊布局既有利于公司將在IT領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制與推廣，充分利用與發(fā)揮既有優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，也為公司持續(xù)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)及未來發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，將服務(wù)的鏈條與范圍不斷擴(kuò)大，提升綜合服務(wù)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。圖7業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖總體來看，公司向六大目標(biāo)板塊不斷拓展深入，加之綜合物流服務(wù)、國(guó)際貨代物流服務(wù)兩大業(yè)務(wù)全面發(fā)力，我們看好公司未來塑造出更強(qiáng)大的服務(wù)于一體化、柔性化供應(yīng)鏈的服務(wù)能力，隨著制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，勢(shì)必還將承接更多發(fā)展機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)+技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力充足穩(wěn)扎穩(wěn)打業(yè)務(wù)基本盤的同時(shí)，公司還以數(shù)據(jù)科技為驅(qū)動(dòng)，加速向智造供應(yīng)鏈管理專家的目標(biāo)邁進(jìn)。公司近年努力構(gòu)建各業(yè)務(wù)資源管理系統(tǒng)，將數(shù)據(jù)化嵌入業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)線上化、統(tǒng)一化管理，既有效提升物流運(yùn)作效率，也解決了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈服務(wù)環(huán)節(jié)不可視的痛點(diǎn)。511Aug20225公司始終把科技創(chuàng)新放在重要的戰(zhàn)略位置，優(yōu)化自身?xiàng)l件，結(jié)合客戶需求，積極展開布局推進(jìn)應(yīng)用。在智慧物流技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用上，公司相繼投入自動(dòng)化流水線、自動(dòng)化倉(cāng)庫(kù)、AGV、RFID技術(shù)、5G無人駕駛等一大批自動(dòng)化物流技術(shù)應(yīng)用和科技創(chuàng)新，為客戶提供更高質(zhì)量的服務(wù)，致力于成為制造企業(yè)可信賴的供應(yīng)鏈伙伴?！皵?shù)據(jù)＋技術(shù)”的驅(qū)動(dòng)力正穩(wěn)步推進(jìn)公司前行。目前，公司與阿里云合作共同開發(fā)，構(gòu)建訂單中心藍(lán)圖及實(shí)施路徑，完成系統(tǒng)全覆蓋，坐實(shí)業(yè)務(wù)場(chǎng)景數(shù)據(jù)化，通過智能算法和自動(dòng)化裝備相結(jié)合，大大推進(jìn)了公司向科技化、智慧型物流公司升級(jí)；此外，公司西南區(qū)的“5G+智能制造”無人化供應(yīng)鏈共享協(xié)同平臺(tái)升級(jí)，及FA自動(dòng)化倉(cāng)庫(kù)方案設(shè)計(jì)已基本完成，昆山智能倉(cāng)庫(kù)3.0等的建設(shè)工作也在積極推進(jìn)中，公司還協(xié)同大客戶完成自動(dòng)化倉(cāng)庫(kù)項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)與實(shí)施，為客戶打造更加統(tǒng)一、高效、標(biāo)準(zhǔn)化、智能化的服務(wù)體系。我們認(rèn)為公司智能制造業(yè)物流信息技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用能力未來可期，并可作為長(zhǎng)期的驅(qū)動(dòng)力，支持公司實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)科技驅(qū)動(dòng)的智造供應(yīng)鏈管理專家的愿景。主要盈利預(yù)測(cè)及假設(shè)表1公司營(yíng)業(yè)收入分項(xiàng)預(yù)測(cè)表(百萬元)EEE188512.21增速(%)340.1295366.35816.30增速(%)08.51,99增速(%),38507.59增速(%)表2公司盈利預(yù)測(cè)表(百萬元)EEE入4業(yè)成本48潤(rùn)、凈利潤(rùn)4者凈利潤(rùn)總股本(百萬股)全面攤薄每股收益(元/股)029我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.25/1.79/2.55億元，EPS分別為0.34/0.49/0.69元；基于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)再度優(yōu)化，以及在數(shù)據(jù)科技方面的能力不斷提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能有保障，給與2022年35倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.90元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。611Aug20226碼EPS元)PE)62今天國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，行業(yè)政策發(fā)生變化711Aug20227財(cái)務(wù)報(bào)表分析和預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)指標(biāo)1EEE利潤(rùn)表(百萬元)1EEE2.050.340% 4%.002.250.439.412.7%5.2%6% .542201.830.299.31 4.1%2%.7%.6%.001.580.257.042.1%5.3%%.3%.7%.00每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流每股股利價(jià)值評(píng)估(倍)%盈利能力指標(biāo)(%)投資回報(bào)率盈利增長(zhǎng)(%)EBIT償債能力指標(biāo)速動(dòng)比率現(xiàn)金比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)1EE1EEE00-20062170-2000-200投資投資活動(dòng)現(xiàn)金流債權(quán)募資資現(xiàn)金凈流量 107203191 1610 107203191 1610 44 139252202 08 165309299104 0%%投資收益有效所得稅率% 資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)1EEE金應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)存貨動(dòng)資產(chǎn)0在建工程097380774短期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款預(yù)收賬款0000動(dòng)負(fù)債235期負(fù)債097380774表811Aug20228APPENDIX1SummaryDeepensupplychainmanagementservicesandcontinuouslyoptimizebusinessstructure.Thecompanyisacomprehensivelogisticsserviceenterprisecommittedtoprovidingintegratedsupplychainsolutionsforintelligentmanufacturingenterprises.Afterfurtheroptimizationofthecompany'sbusinessin2021,thecompany'sbusinessismainlycomposedofintegratedlogisticsservicesandinternationalfreightforwardinglogisticsservices.Integratedlogisticsservicesfocusonprovidingmanufacturingcustomerswithsupplychainsolutionsandwarehouseservices,whileinternationalfreightforwardinglogisticsservicesfocusonshippingandairfreightagency.Thetwosectorsareclearandsupporteachother,formingmutualcooperationandsupport,realizingtheproductstrategyofcombiningdifferentiationandstandardization,anddrivingthecompany’sperformanceupward.Focusingonthelogisticsofintelligentmanufacturingindustry,thecompanymakeseffortstoexpandthegrowthspaceinmanyfields.Inrecentyears,thecompanyhasincreasedtheexpansionofrelevantintelligentmanufacturingindustriesandconstantlyexplorednewbusinessareasandoperationmodes.Atpresent,therearesixmajortargetindustrysolutions,includingelectronicinformationmanufacturingindustry,automobileandpartsindustry,intelligentmanufacturingequipmentindustry,precisioninstrumentindustry,medicaldeviceindustry,andfast-movingconsumergoodsindustry.Thecompanycontinuouslyprovideshigh-valuesupplychainservicesforbrandsthroughtransportationnetworkresourcesandprofessionalsupplychainmanagementcapabilities.Webelievethatthemultiplatelayoutisconducivetothereplicationandpromotionofthecompany'sexperienceaccumulatedintheITfield,andtomakefulluseoftheexistingadvantages.Italsolaysasolidfoundationforthecompany'scontinuousbusinesstransformationandupgradingandfuturedevelopment,continuouslyexpandingthechainandscopeofservices,andimprovingthecomprehensiveserviceabilityandriskresistanceability.Drivenbydatatechnology,long-termdevelopmentpowerofthecompanyissufficient.Drivenbydatatechnology,thecompanyhasaccelerateditsprogresstowardsthegoalofbecominganintelligentsupplychainmanagementexpert.Inrecentyears,thecompanyhasmadeeffortstobuildvariousbusinessresourcemanagementsystems,embeddataintothebusinessoperationscenarios,andrealizeonlineandunifiedmanagement,whichnotonlyeffectivelyimprovesthelogisticsoperationefficiency,butalsosolvestheinvisiblepainpointsinthetraditionalsupplychain.Thecompanyhasalwaysplacedscientificandtechnologicalinnovationinanimportantstrategicposition.Webelievethatthecompany'slogisticsinformationtechnologydevelopmentandapplicationcapacityinintelligentmanufacturingindustrycanbeexpectedinthefutureandcanbeusedasalong-termdrivingforcetosupportthecompanytorealizethevisionofintelligentmanufacturingsupplychainmanagementexpertsdrivenbydatatechnology.Earningsandvaluation:Weexpectthecompany'snetprofitinFY22-24EtobeRmb0.125/0.179/0.255bnandEPStobe0.34/0.49/0.69,respectively.WeassignedFY22PEof35xandderivethetargetpriceofRmb11.90.WeinitiatethecoveragewithOutperformrating.Risks:macroeconomicdevelopmentislessthanexpected,businessdevelopmentisnotasexpected,fluctuationofindustrypolicies,etc9下下m