2022年東軟集團(tuán)研究報告

1.東軟集團(tuán)：軟件能力為底座，汽車智能化驅(qū)動發(fā)展

歷史沿革：三十年深耕軟件，以汽車與醫(yī)療為核心邁向多元發(fā)展

東軟集團(tuán)是行業(yè)領(lǐng)先的全球化信息技術(shù)、產(chǎn)品和解決方案公司。公司成立于1991年，前身為東北大學(xué)下屬的沈陽東大開發(fā)軟件系統(tǒng)股份有限公司和沈陽東大阿爾派軟件有限公司。公司于1996年上市，是中國第一家上市的軟件公司，業(yè)務(wù)覆蓋日本、美國、歐洲等多個國家和地區(qū)。公司自成立以來積極探索軟件技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用，賦能全球數(shù)萬家大中型客戶實(shí)現(xiàn)信息化、數(shù)字化、智能化發(fā)展。

公司以軟件技術(shù)為核心，業(yè)務(wù)主要包括智能汽車互聯(lián)、醫(yī)療健康與社會保障、智慧城市以及企業(yè)互聯(lián)與其他等四大方向。智能汽車業(yè)務(wù)上，通過三十年的積累與發(fā)展，公司建立了與國內(nèi)外諸多車廠的長期合作，產(chǎn)品覆蓋60多個國家和地區(qū)，并構(gòu)建了以中國、德國、美國、日本、馬來西亞為中心的全球產(chǎn)品研發(fā)與交付網(wǎng)絡(luò)；醫(yī)療健康業(yè)務(wù)上，公司擁有600余家三級醫(yī)院客戶、2,700余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶，并以云HIS產(chǎn)品覆蓋全國50,000余家各類基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，全面助力醫(yī)療健康領(lǐng)域的數(shù)字化新基建；智慧城市業(yè)務(wù)上，公司已簽訂智慧城市戰(zhàn)略協(xié)議50余個，構(gòu)建了覆蓋政府、企業(yè)、社區(qū)、家庭和個人的產(chǎn)業(yè)集群。企業(yè)互聯(lián)業(yè)務(wù)上，公司打造了覆蓋智能商務(wù)、智能監(jiān)管、智能制造的智能化管理體系，以信息技術(shù)服務(wù)于政府與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。

股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步穩(wěn)定，利于公司長期發(fā)展；公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，不存在實(shí)際控制人。公司目前第一大股東為大連東軟控股有限公司，截至到2021年年底，持股比例約為14.02%。其中大連東軟控股有限公司的第一大股東康睿道管理咨詢?yōu)楣芾韺映止善脚_。同時據(jù)公司2021年11月公告，公司第二大股東東大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)所屬東北大學(xué)，根據(jù)國家推動高等學(xué)校所屬企業(yè)體制改革的指導(dǎo)意見，決定將進(jìn)一步減持持有的東軟集團(tuán)股份到5%以下，目前此項(xiàng)減持計(jì)劃正在實(shí)施中。預(yù)計(jì)當(dāng)減持完畢后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步穩(wěn)定，有利于公司未來管理以及長期發(fā)展。

截止到2021年，公司共有75家參股公司，其中有59家直接控股子公司和16家直接持股聯(lián)營公司及其他被投資單位。這其中包括東軟醫(yī)療、東軟熙康、望?？敌?、東軟睿馳、融盛財(cái)險等創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司。

公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步出表，開始獨(dú)立上市計(jì)劃。其中東軟醫(yī)療與東軟熙康于2016年7月出表，望?？敌庞?017年12月出表，以及東軟睿馳于2021年10月出表。其中東軟醫(yī)療和東軟熙康目前已再次向港交所遞交招股書，望?？敌胚M(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。

汽車業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績較快增長，公司費(fèi)用率穩(wěn)中有降

汽車業(yè)務(wù)利好兌現(xiàn)，公司營收體現(xiàn)增長。隨著國內(nèi)局部疫情影響減弱，汽車智能化推進(jìn)拉升公司汽車業(yè)務(wù)，公司主營業(yè)務(wù)收入與利潤均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。公司2021年?duì)I業(yè)收入同比增長14.6%至85.35億元；2021年歸母凈利潤為11.73億元，同比增長794.35%；2021年扣非歸母凈利潤0.35億元，同比增長123.42%；公司2021年歸母凈利潤爆發(fā)性增長的原因是東軟睿馳于2021年帶來的權(quán)益確認(rèn)。2022年一季度，盡管受宏觀環(huán)境、疫情持續(xù)以及汽車芯片短缺等共性影響，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.78億元，同比增長8.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.30億元；扣非歸母凈利潤-0.67億元。如去除東軟睿馳出表的影響，即按照上年同期扣除東軟睿馳后的營業(yè)收入作為基準(zhǔn)，則2022年一季度營業(yè)收入同比增長25.55%，實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。

受創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司如東軟醫(yī)療、東軟熙康、望海、東軟睿馳等業(yè)績不穩(wěn)定，研發(fā)投入大，以及拆分操作影響公司報表穩(wěn)定性等影響，公司近年來業(yè)績稍有起伏。未來隨子公司陸續(xù)拆分，公司業(yè)績穩(wěn)定性與可穿透性將有望得到明顯改善。公司收入結(jié)構(gòu)變化，汽車業(yè)務(wù)占比持續(xù)上升。公司的主營業(yè)務(wù)模式包括智能汽車互聯(lián)、醫(yī)療健康和社會保障、智慧城市、企業(yè)互聯(lián)及其他，2021年的收入占比分別為39.02%、17.66%、20.09%、23.24%；其中智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)是近些年的主要增長點(diǎn)。2017年至2021年，汽車相關(guān)業(yè)務(wù)營收由11.58億元增長至34.08億元，年復(fù)合增長率超過30%；2021年在疫情持續(xù)和汽車芯片短缺的雙重影響下，汽車類業(yè)務(wù)營收同比增長32.05%，考慮到去除東軟睿馳出表的影響，母公司汽車相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)際增速近50%。據(jù)公司2021年年報，其當(dāng)年新獲車廠定點(diǎn)訂單額度再創(chuàng)歷史新高，有望持續(xù)拉動公司業(yè)績增長。

公司營收占比整體向智能汽車互聯(lián)板塊傾斜。智慧城市、醫(yī)療健康與社會保障和企業(yè)互聯(lián)及其他業(yè)務(wù)收入占比下降，降幅最快的智慧城市業(yè)務(wù)占比從2017年的30.5%下降至到2021年的20.1%。

東軟睿馳出表，公司智能汽車業(yè)務(wù)主體聚焦，盈利能力提升。2021年11月脫表的東軟睿馳在2020年僅占到公司智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)營收的24.6%，且2021年以來公司在智能汽車互聯(lián)板塊的業(yè)績提升主要來自于自身在智能座艙、T-BOX等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的銷售增長，所以東軟睿馳出表預(yù)計(jì)不會對未來公司的營收情況構(gòu)成較大影響，同時其凈利潤變更為權(quán)益法核算也會減少對公司的負(fù)向影響。公司費(fèi)用率穩(wěn)中有降，研發(fā)投入力度高于行業(yè)平均。公司2017-2021費(fèi)用率穩(wěn)中有降，由于規(guī)模效應(yīng)以及剝離創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)的影響，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率均出現(xiàn)一定程度下降，整體費(fèi)用率從2017年的29.49%下降至2021年的25.01%。相比于其他汽車軟件作為主營業(yè)務(wù)的公司，東軟集團(tuán)的研發(fā)投入占總營收的比重處于較高水平。

2.汽車業(yè)務(wù)：智能化浪潮驅(qū)動，公司立足軟件能力

行業(yè)概況：汽車電子電氣架構(gòu)變革，拉動汽車軟件市場快速發(fā)展

電動化拉動智能化發(fā)展，汽車E/E架構(gòu)開發(fā)難度提升。2021年的國內(nèi)汽車銷量達(dá)到2627.5萬輛，同比增長3.8%，是自2018年來首次實(shí)現(xiàn)增長。其中新能源汽車銷量達(dá)到352.1萬輛，同比增長超160%，市場滲透率達(dá)到13.4%。新能源汽車滲透率的快速提升，大幅拉動汽車電子化率，也使得汽車的電子電氣架構(gòu)變得更加復(fù)雜，傳統(tǒng)的分布式電子電氣架構(gòu)導(dǎo)致開發(fā)難度大且開發(fā)周期變長。

逐漸復(fù)雜的汽車功能推動汽車電子電氣架構(gòu)變革。在汽車新四化的發(fā)展趨勢下，汽車功能以及技術(shù)的迭代速度加快，傳統(tǒng)的分布式電子電氣架構(gòu)難以承載汽車的復(fù)雜功能，對用戶體驗(yàn)造成了影響，也使得汽車開發(fā)周期變得越來越長。在傳統(tǒng)的分布式架構(gòu)的汽車供應(yīng)鏈中，整車企業(yè)高度依賴Tier1企業(yè)提供的ECU，但不同的ECU來自不同的企業(yè)，有著不同的嵌入式軟件和底層代碼，導(dǎo)致在整車層面形成了相當(dāng)大的冗余，且車型不具備持續(xù)升級能力，無法應(yīng)對智能化、網(wǎng)聯(lián)化變革趨勢，持續(xù)追蹤消費(fèi)者使用需求。

軟硬件解耦，軟件成為定義整車功能的關(guān)鍵。為了滿足智能化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展需要。汽車電子電氣架構(gòu)正從傳統(tǒng)分布式架構(gòu)正在朝向域架構(gòu)、中央計(jì)算架構(gòu)轉(zhuǎn)變，車內(nèi)控制系統(tǒng)趨于形成統(tǒng)一的架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)及通用的軟硬件平臺，預(yù)計(jì)各類控制功能逐漸演變?yōu)榻y(tǒng)一平臺下的各類應(yīng)用。在這種變革下，軟件和硬件在零部件層面解耦，軟件獨(dú)立成為核心零部件產(chǎn)品，且將成為定義整車功能的關(guān)鍵。同時汽車軟件將獲得更多的車輛數(shù)據(jù)和控制權(quán)限來實(shí)現(xiàn)復(fù)雜的功能。預(yù)計(jì)這會導(dǎo)致汽車代碼量出現(xiàn)指數(shù)級增長，開發(fā)難度明顯上升，傳統(tǒng)的汽車零部件供應(yīng)商技術(shù)儲備難以滿足開發(fā)需求。預(yù)計(jì)現(xiàn)有的汽車產(chǎn)業(yè)格局和供應(yīng)鏈體系將受到?jīng)_擊，汽車軟件研發(fā)能力強(qiáng)的企業(yè)會在這輪變革中核心受益。

“軟件定義汽車”的時代來臨，汽車軟件市場持續(xù)擴(kuò)張。硬件逐漸變得同質(zhì)化并有向標(biāo)準(zhǔn)品發(fā)展的趨勢，因此，軟件將決定用戶的體驗(yàn)和汽車配置并逐漸成為汽車差異化的核心，對于汽車軟件的需求會不斷增大。麥肯錫預(yù)測到2030年，全球汽車軟件市場規(guī)模將從目前的340億美元增長至840億美元，年均復(fù)合增長率約9%。從另一個角度來說，汽車軟件的復(fù)雜度也在不斷提升。大眾汽車預(yù)測到2025年，由于高級自動/輔助駕駛的普及等因素，單一車型代碼的總行數(shù)將超過十億行。

座艙智能化滲透率持續(xù)提升，2030年中國智能座艙市場規(guī)模有望突破1600億元。隨著智能化成為汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心趨勢之一，作為汽車智能化的首個環(huán)節(jié)，也是消費(fèi)者感知的首要環(huán)節(jié)，座艙智能化成為各主機(jī)廠商的發(fā)力重點(diǎn)。根據(jù)高工智能汽車統(tǒng)計(jì)，2021年1-6月國內(nèi)新車（自主+合資品牌）搭載座艙域控制器（包括簡單的儀表和車機(jī)ECU合并）上險搭載量為45.91萬輛，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到2023年，座艙域控制器（以升級版一芯多屏、多功能模塊融合為主）前裝搭載量將突破300萬輛。根據(jù)IHSMarkit預(yù)測，到2025年，中國智能座艙的新車滲透率將從2020年的48.8%提升至75.9%，遠(yuǎn)高于全球平均值。同時，中國智能座艙市場規(guī)模將由2021年的660億元增長至2030年的超1600億元，在全球市場的份額將從當(dāng)前的23%上升到37%左右，成為全球最主要的智能座艙市場。

車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)程加快，預(yù)計(jì)中國車聯(lián)網(wǎng)市場將于2025年達(dá)到6140億元。繼智能手機(jī)之后，汽車是下一代的移動互聯(lián)流量入口。伴隨著路測設(shè)施RSU的逐漸普及，T-Box、C-V2X的滲透率提升，以及5G通訊網(wǎng)絡(luò)的完善，車聯(lián)網(wǎng)的功能會更加完備，且用戶體驗(yàn)會得到進(jìn)一步提升。我國車聯(lián)網(wǎng)用戶的規(guī)模也將持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)滲透率將進(jìn)入加速增長期。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，到2025年，車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將達(dá)到6140億元，2020-2025年平均復(fù)合增長率將達(dá)到30.26%。

產(chǎn)業(yè)政策支持汽車智能網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展，新能源汽車出廠標(biāo)配TBOX。隨著汽車產(chǎn)業(yè)“新四化”趨勢變革，政府先后出臺多項(xiàng)涉及智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)政策，推動智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。自2017年1月1日起，國家已經(jīng)規(guī)定對新生產(chǎn)的全部新能源汽車安裝車載控制單元即T-BOX。2018年，工信部制定《車聯(lián)網(wǎng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計(jì)劃》，預(yù)測到2020年，車聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率達(dá)到30%以上，新車駕駛輔助系統(tǒng)（L2）搭載率達(dá)到30%以上，聯(lián)網(wǎng)車載信息服務(wù)終端的新車裝配率達(dá)到60%以上。2019年，國務(wù)院發(fā)布《交通強(qiáng)國建設(shè)綱要》加強(qiáng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車（智能汽車、自動駕駛、車路協(xié)同）研發(fā)，形成自主可控完整的產(chǎn)業(yè)鏈。2020年，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》要求加強(qiáng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車關(guān)鍵零部件及系統(tǒng)開發(fā)。2021年3月，工信部成立智能網(wǎng)聯(lián)汽車推進(jìn)組，指出智能網(wǎng)聯(lián)汽車是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，提出通過持續(xù)優(yōu)化政策環(huán)境，打造創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)生態(tài)，加快推動智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在不斷推出的政策支持下，預(yù)計(jì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場將在未來迎來快速增長。

公司優(yōu)勢：全方位服務(wù)能力，從Tier2轉(zhuǎn)型Tier1

公司汽車電子業(yè)務(wù)歷史悠久，客戶廣闊。公司自成立至今已經(jīng)深耕汽車電子三十余載，從1991年與阿爾派公司合作成立東軟并通過軟件解決了車載電子產(chǎn)品的技術(shù)難題從而進(jìn)入日本市場，到后續(xù)成為全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈中重要的軟件供應(yīng)商。公司在汽車電子領(lǐng)域有著多年來的技術(shù)以及人才儲備，截至2021年年報，擁有專利900余項(xiàng)，軟件研發(fā)人員近6,000人，其中45%以上具備5年以上汽車行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。同時公司與眾多國內(nèi)外主機(jī)廠有著長期合作關(guān)系。截至2021年年報，在全球前30大汽車廠商中，85%使用了東軟的軟件與服務(wù)。

客戶資源疊加豐富的產(chǎn)品線，公司在產(chǎn)業(yè)變革中優(yōu)勢凸顯。隨著“軟件定義汽車”時代的來臨。在這場產(chǎn)業(yè)鏈的變革中，汽車軟件公司從Tier2向Tier1轉(zhuǎn)變。東軟在這樣的機(jī)遇下，積極轉(zhuǎn)型并面向中國市場快速布局，推出了智能座艙、全球?qū)Ш狡脚_、T-Box/5GBox、車路協(xié)同C-V2X、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)抬頭顯示系統(tǒng)AR-HUD等一系列產(chǎn)品。公司豐富的產(chǎn)品線使其具備了從硬件到軟件的一體化服務(wù)能力，憑借自身的客戶資源以及技術(shù)儲備，在產(chǎn)業(yè)變革中優(yōu)勢突顯。目前公司成功從Tier2轉(zhuǎn)型為產(chǎn)業(yè)鏈上游的Tier1供應(yīng)商并處于國內(nèi)第一梯隊(duì)，業(yè)務(wù)快速放量，積累了大量在手訂單。

公司的智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)主要分為三個板塊。一是智能座艙等車載量產(chǎn)產(chǎn)品，包括車載信息娛樂系統(tǒng)、智能座艙域控制器、T-Box/5GBox、全液晶儀表、全球?qū)Ш浇鉀Q方案OneCoreGo、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)抬頭顯示系統(tǒng)AR-HUD等前裝產(chǎn)品，以及與前裝產(chǎn)品相關(guān)的軟件功能解決方案業(yè)務(wù)；二是汽車網(wǎng)聯(lián)，以車路協(xié)同C-V2X產(chǎn)品為主；三是東軟睿馳下的汽車基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品NeuSAR、ADAS及自動駕駛、車云一體軟件及服務(wù)、新能源汽車動力系統(tǒng)的控制器及軟件、能量及熱管理系統(tǒng)、共享出行服務(wù)平臺。同時也會根據(jù)車廠的需求提供軟件定制化服務(wù)，深度參與汽車軟件設(shè)計(jì)方案，加強(qiáng)客戶粘性。東軟睿馳雖然當(dāng)前已經(jīng)出表，但能夠與東軟集團(tuán)母公司的汽車業(yè)務(wù)形成良好的聯(lián)動與互補(bǔ)，共同為主機(jī)廠的新能源化、電動化成型服務(wù)，從而爭取頭部主機(jī)廠的訂單。

自主研發(fā)智能座艙業(yè)務(wù)，提供一體化的解決方案。東軟的智能座艙系列解決方案主要包括車載信息娛樂系統(tǒng)、智能座艙域控制器、全液晶儀表、全球?qū)Ш浇鉀Q方案OneCoreGo、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)抬頭顯示系統(tǒng)AR-HUD等。其中東軟自主研發(fā)的智能座艙系統(tǒng)采用東軟自主研發(fā)的虛擬化技術(shù)，支持多尺寸屏幕、雙系統(tǒng)共存。在系統(tǒng)內(nèi)集成ADAS、AVM、AR導(dǎo)航、V2XT-BOX等功能，能滿足車載市場對座艙系統(tǒng)的不同需求，覆蓋從入門級到中、高端座艙系統(tǒng)。

座艙域控制器市場份額領(lǐng)先，大屏幫助東軟實(shí)現(xiàn)彎道超車。公司的大汽車戰(zhàn)略使得自身成為車載系統(tǒng)的整體供應(yīng)商，結(jié)合在汽車電子行業(yè)三十年所帶來的客戶資源，幫助自身車載信息娛樂系統(tǒng)及智能座艙應(yīng)用于紅旗、吉利、奇瑞等多款車型并持續(xù)量產(chǎn)交付。根據(jù)高工智能汽車研究院的統(tǒng)計(jì)，2020年東軟在我國乘用車智能網(wǎng)聯(lián)座艙域控制器一級供應(yīng)商前裝市場中份額第二、達(dá)10.32%，僅低于德賽西威；2020年東軟在我國新車信息娛樂系統(tǒng)大屏（十英寸及以上）前裝搭載市場的份額達(dá)8.62%，位于第四名，顯著高于其在傳統(tǒng)信息娛樂系統(tǒng)前裝市場3.51%的份額。

自汽車軟件開發(fā)業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，公司成功以座艙業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，向軟硬件一體化的TIER1轉(zhuǎn)型。根據(jù)高工智能汽車研究院排名，2021年，從企業(yè)規(guī)模、資本實(shí)力、研發(fā)能力、經(jīng)營能力、行業(yè)影響力、成長潛力等六個因素排名，東軟集團(tuán)在國產(chǎn)智能座艙域控制器供應(yīng)商市場中競爭力排名第五。我們認(rèn)為隨著汽車電子電氣架構(gòu)，從分布式架構(gòu)向域控制器架構(gòu)轉(zhuǎn)變，東軟的域控制器業(yè)務(wù)和車機(jī)大屏業(yè)務(wù)會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)并幫助東軟在智能網(wǎng)聯(lián)座艙市場中實(shí)現(xiàn)彎道超車。

積極推動車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，深度參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。公司從2012年就開始研發(fā)車載智能互聯(lián)終端（T-BOX）用于新能源汽車的監(jiān)控，并參與國標(biāo)GB/T32960的編寫。目前，公司作為C-V2X標(biāo)準(zhǔn)的重要制定者及產(chǎn)業(yè)化推動者，深度參與了30余項(xiàng)V2X國際/國內(nèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。公司推出了中國第一套自主研發(fā)的V2X整體協(xié)議棧，并擁有完整的車路協(xié)同解決方案及端到端C-V2X產(chǎn)品。截至目前，公司自主研發(fā)的車路協(xié)同系統(tǒng)，已在國內(nèi)的主要主機(jī)廠商和智能網(wǎng)聯(lián)汽車示范區(qū)獲得廣泛應(yīng)用。此外，研發(fā)的5GBOX率先獲得工信部認(rèn)證，并獲得國內(nèi)領(lǐng)先車廠的量產(chǎn)訂單。

T-BOX產(chǎn)品受到認(rèn)可，國內(nèi)乘用車前裝市場份額第二。隨著工信部在2017年發(fā)布的《新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理規(guī)定》規(guī)定對新生產(chǎn)的全部新能源汽車安裝T-BOX以及燃油車網(wǎng)聯(lián)化，公司的車載前裝T-BOX產(chǎn)品出貨量連年上升，應(yīng)用于沃爾沃、奧迪、長城、吉利、紅旗等眾多車廠車型。根據(jù)高工智能汽車研究院的統(tǒng)計(jì)，公司2021年T-BOX產(chǎn)品的搭載量達(dá)到95.23萬臺占8.47%，市場份額排名第二。

東軟睿馳：布局ADAS與汽車基礎(chǔ)軟件層核心技術(shù)，與母公司深入?yún)f(xié)同

東軟集團(tuán)在2004年開始研發(fā)輔助駕駛，截至2021年年報擁有包括智能視覺、傳感器融合、車輛控制相關(guān)國內(nèi)外專利千余項(xiàng)，覆蓋視頻分析、嵌入式高性能計(jì)算、傳感器融合等輔助駕駛系統(tǒng)相關(guān)領(lǐng)域。同時擁有專業(yè)的測試和評價團(tuán)隊(duì)，系統(tǒng)的測試流程及配套設(shè)施。具有包括自動駕駛域控制器ADAS一體機(jī)X-Cube3.0，自動駕駛域控制器X-BOX3.0，行泊一體域控制器、整車通用域控制器等面向SOA的新一代標(biāo)準(zhǔn)化域控制器產(chǎn)品，以及基于開放SOA架構(gòu)和NeuSAR的L3/L4級別新一代自動駕駛中央計(jì)算平臺。東軟睿馳作為集團(tuán)內(nèi)部專注于自動駕駛、汽車底層軟件、新能源相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)的子公司，于2015年成立并于此后在一級市場獨(dú)立融資。

L0-L2級ADAS量產(chǎn)產(chǎn)品上市，商用車智能駕駛國產(chǎn)供應(yīng)商綜合排名第一。東軟睿馳目前已完成L0-L2級ADAS產(chǎn)品的量產(chǎn)上市，與國內(nèi)大型商用車集團(tuán)合作開發(fā)的L3級域控類產(chǎn)品也即將量產(chǎn)。截至2021年末，東軟睿馳ADAS量產(chǎn)產(chǎn)品的客戶包括一汽解放、東風(fēng)柳汽、陜汽、福田、戴姆勒、江淮、紅巖等眾多車廠。根據(jù)高工智能汽車的數(shù)據(jù)，2021年東軟睿馳在中國市場商用車（營運(yùn)貨車）法規(guī)雙預(yù)警前裝標(biāo)配搭載供應(yīng)商中排名第一，在商用車智能駕駛國產(chǎn)供應(yīng)商中綜合排名第一。

汽車基礎(chǔ)軟件能力領(lǐng)先，提前布局底層軟件生態(tài)。集團(tuán)子公司東軟睿馳作為AUTOSAR組織的高級開發(fā)會員，致力提高汽車軟件的可復(fù)用性。公司自主研發(fā)出NeuSAR產(chǎn)品，兼容AUTOSAR最新標(biāo)準(zhǔn)。在傳統(tǒng)的ECU開發(fā)中，NeuSAR系列軟件復(fù)用度高、可移植性強(qiáng)，解決了ECU軟件開發(fā)個體差異大、開發(fā)周期長且成本高的問題。在新的域控制器架構(gòu)中，目前各OEM的域控制器硬件平臺趨于采用面向服務(wù)的SOA架構(gòu)，其需要比較復(fù)雜的軟件分層架構(gòu)支持，aCore/cCore產(chǎn)品作為SOA架構(gòu)下的基礎(chǔ)軟件中間件，為用戶提供成熟的中間件和工具鏈，幫助用戶關(guān)注在應(yīng)用層的開發(fā)，快速構(gòu)筑差異化的應(yīng)用層開發(fā)能力。同時根據(jù)高工智能汽車研究院統(tǒng)計(jì)，東軟睿馳在2022汽車本土基礎(chǔ)軟件供應(yīng)商中市場競爭力排名第一。

在自身客戶資源和產(chǎn)品力的雙重加成下，2021年，東軟睿馳獲得多家車廠及Tier1廠商訂單，基于NeuSAR開發(fā)的自動駕駛系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、智能座艙和中央控制系統(tǒng)已在眾多領(lǐng)先車型上得到廣泛應(yīng)用，以NeuSAR為核心的產(chǎn)業(yè)生態(tài)初步形成。

東軟睿馳同樣提供包括電池管理系統(tǒng)BMS、電池包PACK、云端電池大數(shù)據(jù)平臺BatteryCare在內(nèi)的EV動力域產(chǎn)品體系，在第三方BMS市場持續(xù)排名第一，在頭部車企中形成了穩(wěn)定可靠、質(zhì)量過硬的良好口碑。

行業(yè)比較：行業(yè)增速領(lǐng)先，規(guī)模迅速擴(kuò)展

從財(cái)務(wù)、產(chǎn)品、客戶三個維度將東軟與可比公司進(jìn)行對比，東軟的汽車業(yè)務(wù)在近五年中保持著較快增速，從整體規(guī)模來看，與華陽集團(tuán)汽車電子業(yè)務(wù)規(guī)模接近。

從產(chǎn)品覆蓋的角度上來說，東軟集團(tuán)、德賽西威、華陽集團(tuán)等三家都實(shí)現(xiàn)了對智能座艙、車聯(lián)網(wǎng)、以及智能駕駛的全覆蓋。從產(chǎn)品的收入構(gòu)成上來說，三家公司都以汽車信息娛樂系統(tǒng)或車機(jī)中控為主，對HUD、液晶儀表、域控制器、T-BOX、ADAS及智能駕駛等業(yè)務(wù)進(jìn)行了布局。其中東軟集團(tuán)在座艙域控制器、T-BOX、商用車ADAS、以及汽車基礎(chǔ)軟件競爭中處于優(yōu)勢地位。

從客戶結(jié)構(gòu)上來說，三家公司的客戶均覆蓋了日韓、歐美、自主品牌等多個車系。東軟集團(tuán)及東軟睿馳的產(chǎn)品目前已經(jīng)被國內(nèi)外50多個主流車廠所使用，覆蓋了60多個國家和地區(qū)，在200多款車型上配套使用，主要客戶包括日系的日產(chǎn)、本田，歐系的沃爾沃、奧迪，自主品牌的吉利、紅旗、長城、奇瑞等。公司在自主品牌車型上持續(xù)開拓新客戶，自身客戶關(guān)系持續(xù)豐富。

3.行業(yè)信息化：醫(yī)療醫(yī)保IT龍頭，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展

核心業(yè)務(wù)：醫(yī)保信息化龍頭，醫(yī)療+醫(yī)保信息化政策推動下核心受益

東軟集團(tuán)從1994進(jìn)入公共衛(wèi)生和社會保障領(lǐng)域以來，持續(xù)將自身的信息技術(shù)能力與醫(yī)療健康業(yè)務(wù)需求相結(jié)合。在信息化的浪潮下，近年來公司在醫(yī)保信息化市場、人力資源和社會保障領(lǐng)域市場占有率持續(xù)保持第一。同時業(yè)務(wù)覆蓋衛(wèi)健委、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)、醫(yī)保、商保、養(yǎng)老等行業(yè)領(lǐng)域。在醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司的RealOneSuite為大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供“一站式”的解決方案，產(chǎn)品主要包括醫(yī)院信息系統(tǒng)HIS、電子病歷系統(tǒng)EMR等，覆蓋近600家三級醫(yī)院。同時公司的CloudOneSuite為中小醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)提供相對應(yīng)云原生的產(chǎn)品與服務(wù)，包括SaaS服務(wù)模式的云HIS等，截至2021年末，已覆蓋1,800多家中小醫(yī)院、50,000多家基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)客戶。同時在醫(yī)療健康領(lǐng)域的“數(shù)字化新基建”的驅(qū)動下，為各級衛(wèi)健委和疾控中心，提供衛(wèi)生健康數(shù)字化轉(zhuǎn)型解決方案，從而實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)人口健康信息的大數(shù)據(jù)匯聚、互聯(lián)互通、數(shù)據(jù)共享、業(yè)務(wù)協(xié)同。截至2021年末，公司業(yè)務(wù)已覆蓋160多家衛(wèi)健委客戶，包含國家衛(wèi)健委、18個省級衛(wèi)健委、44個地市級衛(wèi)健委。

醫(yī)療業(yè)務(wù)云化趨勢明顯，2021年中國醫(yī)療行業(yè)IT支出達(dá)494億。在"十四五"時期，隨著醫(yī)改的持續(xù)推進(jìn)，以及醫(yī)療信息化水平的不斷提高，醫(yī)療軟件已經(jīng)成為保障醫(yī)療業(yè)務(wù)運(yùn)行的基礎(chǔ)能力，醫(yī)療行業(yè)IT支出也屢創(chuàng)新高。據(jù)IDC測算，2021年中國醫(yī)療行業(yè)IT支出為494億元，并會在2026年達(dá)到920.7億元；中國醫(yī)療軟件解決方案市場的規(guī)模也會從2021年的160.4億元增長至2026年的296.1億元。同時醫(yī)療IT基礎(chǔ)設(shè)施有在向云計(jì)算平臺遷移的趨勢，醫(yī)療行業(yè)云模式變得愈加清晰，以專屬云為中心、公有云支持、私有云和邊緣云輔助的醫(yī)療行業(yè)云正在快速建立，并在如疫情防控、公共衛(wèi)生管理、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化等方面做出了額外貢獻(xiàn)。

醫(yī)療信息化市場份額領(lǐng)先，受益政策推動市場增長。隨著國務(wù)院辦公廳在2019年1月發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)三級公立醫(yī)院績效考核工作的意見》要求三級公立醫(yī)院要加強(qiáng)以電子病歷為核心的醫(yī)院信息化建設(shè)，將“電子病歷應(yīng)用功能水平分級”指標(biāo)列為國家監(jiān)測指標(biāo)，病歷的信息化成為繼醫(yī)院核心系統(tǒng)后的另一個醫(yī)療IT市場的主要增長點(diǎn)。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年中國電子病歷系統(tǒng)解決方案市場規(guī)模為17.4億元，同比增長19.2%，IDC預(yù)計(jì)到2025年會以15.7%的年復(fù)合增長率增長至36.1億元。同時，2020年東軟集團(tuán)在電子病歷市場中市占率達(dá)9.3%，是第四大供應(yīng)商。

同樣據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年中國醫(yī)院核心系統(tǒng)HIS的市場規(guī)模為53.9億元，同比增長18.3%。預(yù)計(jì)該市場在未來五年都將持續(xù)發(fā)展，以14.8%的年復(fù)合增長率增長到2025年的107.6億元。2020年東軟集團(tuán)在醫(yī)院核心管理系統(tǒng)市占率第二為9.7%，僅次于衛(wèi)寧健康。

在醫(yī)保信息化領(lǐng)域，東軟集團(tuán)是國家醫(yī)療保障信息平臺的承建廠商之一，面向各級醫(yī)療保障部門提供的業(yè)務(wù)包括業(yè)務(wù)經(jīng)辦、公共服務(wù)、基金監(jiān)管、大數(shù)據(jù)分析與決策等的解決方案和服務(wù)。2021年，公司參與了國家醫(yī)療保障信息平臺和全國24個省級醫(yī)療保障信息平臺建設(shè)，承擔(dān)了國家醫(yī)療保障信息平臺在全國200多個醫(yī)保統(tǒng)籌城市的建設(shè)，在新一輪醫(yī)保平臺升級過程中，東軟承接的省級醫(yī)保信息平臺數(shù)量、省級平臺核心經(jīng)辦系統(tǒng)數(shù)量、中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量、中標(biāo)金額均為行業(yè)第一。同時新進(jìn)入北京、陜西、山西、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)等省級醫(yī)保業(yè)務(wù)的市場。在“十四五”時期，國家將“智慧醫(yī)?！弊鳛獒t(yī)療保障產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的重要發(fā)展目標(biāo)。近年來，國家級和省市級醫(yī)療保障信息平臺建設(shè)推動IT支出快速增長。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年中國醫(yī)療保障IT支出為39.4億元人民幣，比上一年增長54%，IDC預(yù)計(jì)2021年將增長29.0%達(dá)到50.8億元人民幣，預(yù)計(jì)其2020–2025年的年復(fù)合增長率為19.9%，到2025年其市場規(guī)模將達(dá)到97.8億元人民幣。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年東軟集團(tuán)在中國醫(yī)療保障信息系統(tǒng)市占率第一為27.9%，持續(xù)保持自身的領(lǐng)先優(yōu)勢，是該賽道的絕對龍頭。

在人力資源和社會保障業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司深度參與養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌國家平臺標(biāo)準(zhǔn)制定和頂層設(shè)計(jì)，并已承建10余個省份的人社“省集中”和養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌對接改造工作。并在實(shí)現(xiàn)了在廣西、云南、黑龍江等省級養(yǎng)老保險統(tǒng)籌平臺建設(shè)中的突破。至2021年末，養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌整體招標(biāo)進(jìn)度近半，公司繼續(xù)保持市場占有率第一的位置。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)：醫(yī)療創(chuàng)新子公司經(jīng)營狀況改善，東軟醫(yī)療+熙康赴港IPO

公司旗下子公司東軟醫(yī)療是國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)學(xué)影像解決方案及服務(wù)提供商，擁有CT、MRI(磁共振)、DSA(血管機(jī))、GXR(X線)、US(超聲)、PET/CT等醫(yī)學(xué)影像設(shè)備以及MDaaS平臺解決方案。從1998年創(chuàng)立以來，實(shí)現(xiàn)了在醫(yī)療影像領(lǐng)域的多個中國國內(nèi)第一的突破，包括第一臺CT掃描儀、第一臺DR、第一臺超導(dǎo)MRI掃描儀、第一臺16層、64層、128層、256層和512層CT掃描儀，以及美國FDA批準(zhǔn)的第一臺泌尿CAD。憑借自身的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，龐大的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備安裝基礎(chǔ)，以及對醫(yī)療影像市場的了解及其豐富的客戶資源，公司已建立市場領(lǐng)導(dǎo)地位和先發(fā)優(yōu)勢。

從細(xì)分收入結(jié)構(gòu)來看，CT掃描儀業(yè)務(wù)在近四年占到公司營收的一半，在2021年上半年為58.11%，同時公司在醫(yī)療數(shù)據(jù)上的布局MDaaS已經(jīng)超越了MRI掃描儀和GXRX射線掃描儀成為公司營收第三大板塊，占比為6.05%。

根據(jù)弗若斯特沙利文測算、預(yù)測（轉(zhuǎn)引自東軟醫(yī)療招股說明書），中國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場由2016年的580億元增至2020年的920億元，年復(fù)合增長率為12.2%；預(yù)計(jì)到2025年，該市場將以9.0%的年復(fù)合增長率增長至1418億元。同時，技術(shù)進(jìn)步正在迅速改變中國乃至全球的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文測算、預(yù)測（轉(zhuǎn)引自東軟醫(yī)療招股說明書）中國醫(yī)療影像數(shù)據(jù)服務(wù)市場2020年的市場規(guī)模為人民幣30億元，預(yù)計(jì)到2025年將增至人民幣227億元，年復(fù)合增長率為49.7%。

據(jù)醫(yī)招采數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國2021年CT公開招標(biāo)采購采購數(shù)量總計(jì)3677臺/套，成交金額達(dá)人民幣234億元。其中東軟醫(yī)療從銷售數(shù)量和銷售收入上都位列第五，銷售數(shù)量市場份額為11.58%，銷售收入份額為7.91%。因?yàn)閲a(chǎn)CT價格相比進(jìn)口產(chǎn)品較低，所以營收并不能完全匹配銷售數(shù)量。

同時據(jù)東軟醫(yī)療招股書披露，在2021年上半年，東軟醫(yī)療的數(shù)字化醫(yī)學(xué)診療設(shè)備以及設(shè)備服務(wù)與培訓(xùn)共占到其總營收的90.3%。預(yù)計(jì)隨著醫(yī)療市場影像設(shè)備市場的發(fā)展，以及匯率上升帶來的出口收入增長，東軟醫(yī)療對東軟集團(tuán)帶來的影響會從負(fù)面轉(zhuǎn)向正面，進(jìn)一步提升公司業(yè)績。公司旗下子公司東軟熙康是中國領(lǐng)先的基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)平臺，在寧波打造了中國首個以城市為入口的云醫(yī)院平臺，通過連接政策制定者、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、患者及保險公司，使得傳統(tǒng)線下進(jìn)行的醫(yī)療健康服務(wù)可于在線實(shí)現(xiàn)。截至2021年末，通過在其他城市復(fù)制這種模式，熙康已在28個城市擁有云醫(yī)院平臺，建立起了云醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，提供基于平臺的互聯(lián)網(wǎng)診療、遠(yuǎn)程醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)護(hù)理、電子處方、健康管理等業(yè)務(wù)。根據(jù)東軟熙康招股書披露，在同樣以城市為入口的中國新醫(yī)療服務(wù)市場參與者之中，按2020年市級戰(zhàn)略合作的城市數(shù)量計(jì)，東軟熙康排名第一。

股權(quán)激勵導(dǎo)致虧損增加，東軟熙康經(jīng)營情況持續(xù)改善。東軟熙康目前已經(jīng)從早期的系統(tǒng)建設(shè)階段逐步過渡到變現(xiàn)階段。但其仍處于變現(xiàn)的早期階段，并預(yù)計(jì)將繼續(xù)產(chǎn)生大量的銷售及市場推廣費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和行政費(fèi)用。同時，因以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支增加，公司在2021年支付了15.36億股薪酬。公司定價體系使用競爭性定價戰(zhàn)略，以提升自身智能醫(yī)療健康產(chǎn)品業(yè)務(wù)在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的市場份額為導(dǎo)向。以上多個原因?qū)?/p>