全球主要國(guó)家和地區(qū)黃金儲(chǔ)量、產(chǎn)銷情況及中國(guó)黃金投資策略分析

一、2018年全球主要國(guó)家和地區(qū)黃金儲(chǔ)量產(chǎn)銷情況分析

2018年全球的黃金儲(chǔ)量為5.4萬(wàn)噸。自2013年以后，全球黃金資源分布較為分散，截至2018年底，全球黃金儲(chǔ)量共有5.4萬(wàn)噸。其中，澳洲是全球黃金儲(chǔ)量最大的國(guó)家，約有9800噸；其次是南非，黃金儲(chǔ)量為6000噸，約占11.1%。2018年底全球主要國(guó)家和地區(qū)黃金儲(chǔ)量情況數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

相關(guān)報(bào)告：發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)黃金行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局及行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

雖然我國(guó)國(guó)內(nèi)黃金儲(chǔ)量不高，但我國(guó)是全球的黃金產(chǎn)量第一大國(guó)，2018年國(guó)內(nèi)的金礦產(chǎn)量達(dá)到400噸，占全球總產(chǎn)量的12.27%。而從需求方面來(lái)看，我國(guó)也是全球黃金的第一大消費(fèi)國(guó)，2018年我國(guó)的消費(fèi)需求達(dá)976.7噸，占全球總消費(fèi)需求的44.9%。但從黃金企業(yè)的維度倆看，全球黃金十大生產(chǎn)企業(yè)還是以國(guó)外企業(yè)為主，國(guó)內(nèi)的黃金生產(chǎn)企業(yè)較國(guó)外巨頭仍有較大差距。國(guó)內(nèi)黃金上市企業(yè)主要有山東黃金、中金黃金、紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)、湖南黃金、銀泰資源、西部黃金、恒邦股份等。全球十大黃金生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理全球各國(guó)金礦產(chǎn)量（噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理全球各國(guó)金礦產(chǎn)量占比數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2018年受全球政治不確定性等因素影響，黃金需求量出現(xiàn)上漲，達(dá)到4345.1噸，同比增速6.71%。其中，金飾需求量為2000.0噸，占總需求量的60.6%；其次是投資需求，約為1159.1噸；技術(shù)應(yīng)用需求、央行儲(chǔ)備需求分別為334.6噸、651.5噸。2015-2018年全球黃金需求量及增長(zhǎng)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2018年，全球黃金消費(fèi)者需求量為3290.1噸，中國(guó)占比超過(guò)三成，達(dá)31.6%；印度其次，占比23.1%；歐洲排在第三，需求量占比為7.4%。全球各國(guó)黃金消費(fèi)需求（噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理2018年全球黃金消費(fèi)者需求分布情況數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

二、2019年中國(guó)黃金投資策略（黃金價(jià)格）分析

全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入周期共振下行階段，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及先行指標(biāo)在2018年底開(kāi)始全面走弱，美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛，疊加2019年5月中美貿(mào)易戰(zhàn)的再次升級(jí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨失速的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不確定性增強(qiáng)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)被迫在2019年停止加息并發(fā)出降息信號(hào)。市場(chǎng)更是對(duì)2019年下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性進(jìn)行定價(jià)，預(yù)計(jì)2019年美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)100%降息，并大概率會(huì)有三次降息，這促使美國(guó)實(shí)際利率大幅下滑，刺激黃金價(jià)格上漲。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)2019年開(kāi)始相對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)下降，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開(kāi)始朝歐元區(qū)收斂不斷邊際寬松，壓制美元走勢(shì)，支撐金價(jià)。此外，美股泡沫積聚，潛在風(fēng)險(xiǎn)震蕩加劇，降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，利好避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金價(jià)格。在美國(guó)實(shí)際利率下滑、美元走弱預(yù)期以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行等因素的影響下，黃金價(jià)格已從2018年8月低點(diǎn)的1167美元/盎司大幅上漲16.9%至目前的1364.3美元/盎司，國(guó)內(nèi)金價(jià)在人民幣貶值的加持下從2018年8月低點(diǎn)262.7元/克上漲15.84%至311.25元/克，兩者價(jià)格皆創(chuàng)下了2013年以來(lái)的新高。美聯(lián)儲(chǔ)在6月議息會(huì)議發(fā)出降息信號(hào)后，隨著在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸下滑下市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度與次數(shù)預(yù)期的不斷提升，以及2019年下半年美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息以確認(rèn)美國(guó)進(jìn)入新一輪降息周期，黃金價(jià)格有望進(jìn)入主升浪在下半年沖擊1500美元/盎司的高點(diǎn)，并從中長(zhǎng)期進(jìn)入新一輪的上漲周期。黃金價(jià)格創(chuàng)下6年來(lái)新高數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

歷史上，黃金價(jià)格的上漲是黃金板塊行情最為有力的催化劑，2011年以來(lái)金價(jià)上漲將會(huì)給黃金板塊帶來(lái)顯著的超額收益。黃金價(jià)格的上漲將會(huì)大幅改善黃金企業(yè)尤其是黃金采選資源型企業(yè)的業(yè)績(jī)與盈利能力。由于近些年黃金價(jià)格處于低點(diǎn)，位于礦產(chǎn)金生產(chǎn)的單位成本附近，黃金生產(chǎn)企業(yè)毛利微薄。而在2019年黃金價(jià)格的大幅上漲將使礦產(chǎn)金單位毛利與黃金企業(yè)利潤(rùn)對(duì)金價(jià)上漲呈現(xiàn)出放大式的成倍增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)將充滿彈性。黃金價(jià)格上漲將會(huì)帶來(lái)黃金板塊顯著的超額收益數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理2019年國(guó)內(nèi)主要黃金生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理2019年國(guó)內(nèi)主要黃金生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)假設(shè)預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理國(guó)內(nèi)主要黃金生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)彈性大公司2018年歸母凈利潤(rùn)（億元）市值（億元）PE（TTM）現(xiàn)金價(jià)（311元/克）下年化業(yè)績(jī)?cè)鏊俳饍r(jià)再上漲10%（340元/克）下業(yè)績(jī)?cè)鏊俳饍r(jià)再上漲20%（370元/克）下業(yè)績(jī)?cè)鏊佻F(xiàn)金價(jià)下PE估值金價(jià)再上漲10%下PE估值金價(jià)再上漲20%下PE估值山東黃金8.7678690107%202%299%433022中金黃金1.96302154308%569%839%382316紫金礦業(yè)40.947981936%59%83%141211湖南黃金2.771073972%118%164%221815銀泰資源6.632513875%106%138%221816數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

估值方面，假如用絕對(duì)估值法的思維角度去考慮黃金行業(yè)的相對(duì)估值，作為周期性的行業(yè)，市場(chǎng)一般在周期品價(jià)格頂點(diǎn)、周期性企業(yè)盈利頂點(diǎn)時(shí)給其自身歷史上較低的市盈率。這是因?yàn)榻^對(duì)估值法的本質(zhì)是未來(lái)自由現(xiàn)金流的數(shù)量、時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)黃金作為周期性行業(yè)黃金價(jià)格和黃金企業(yè)盈利能力在高點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為黃金價(jià)格未來(lái)能維持在這樣一個(gè)高點(diǎn)、黃金企業(yè)未來(lái)能維持在目前高利潤(rùn)的可能性不大，即黃金企業(yè)的未來(lái)可以獲得當(dāng)時(shí)同樣數(shù)量的自由現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)加大，這造成了在盈利高點(diǎn)時(shí)黃金企業(yè)的絕對(duì)估值下降，也使黃金企業(yè)在EPS高點(diǎn)時(shí)PE下行。但目前黃金價(jià)格雖然經(jīng)歷了大幅上漲但從歷史上看仍處于相對(duì)低位，在全球經(jīng)濟(jì)周期共振下行的情況下，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的央行在進(jìn)入全面的貨幣寬松周期后金價(jià)在中長(zhǎng)期將進(jìn)入上行周期，金價(jià)在未來(lái)還有很大很長(zhǎng)的上漲時(shí)間與空間，即在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)黃金企業(yè)的盈利高點(diǎn)仍為到來(lái)，黃金企業(yè)預(yù)期未來(lái)可得到的自由現(xiàn)金流數(shù)量下行的風(fēng)險(xiǎn)極小，黃金資源企業(yè)的估值將還有提升的空間。此外，目前黃金板塊的PE、PB估值在歷史上亦處于較低水平。黃金板塊PE-Band數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理黃金板塊PB-Band數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

從長(zhǎng)周期來(lái)看，以美