證券研究報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明數(shù)字經(jīng)濟(jì)下景氣賽道盤點(diǎn)?受多重因素影響，2022H1計算機(jī)行業(yè)跌幅居所有行業(yè)之首(wind申萬一級行業(yè)，算術(shù)平均值)，處于底部區(qū)域，下半年有望否極泰來。截至6月底，計算機(jī)行業(yè)的整體估值水平(PE,TTM，剔除負(fù)值)35.21倍，低于近十年行業(yè)歷史平均水平，行業(yè)已經(jīng)具備配置價值。下半年我們重點(diǎn)推薦智能網(wǎng)聯(lián)車、云計算、信創(chuàng)三個景氣度較好的賽道，此外，建議關(guān)注科創(chuàng)板板塊性投資機(jī)會以及次新股的交易性機(jī)會。?優(yōu)選賽道1：智能駕駛元年，軟件價值逐漸提升。隨著L3相關(guān)法規(guī)預(yù)期落地，智能網(wǎng)聯(lián)車滲透率將加速提升，近期多款新能源汽車銷量放量，激光雷達(dá)成本降低，L3級別及以上自動駕駛所需的激光雷達(dá)的批量裝車，高算力AI芯片實(shí)裝，智能駕駛元年真正到來。以華為以及造車新勢力為代表的新車型大部分已配備L3級別的自動駕駛系統(tǒng)，汽車“智能化賦能”價值逐漸凸顯，未來軟件價值量將逐漸攀升。繼續(xù)推薦中科創(chuàng)達(dá)(300496.SZ)、德賽西威(002920.SZ)，同時長線關(guān)注四維圖新(002405.SZ)、虹軟科技(688088.SH)、千方科技(002373.SZ)、萬集科技(300552.SZ)、道通科技(688208.SH)。?優(yōu)選賽道2：云計算方興未艾，數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座服務(wù)器長期向好。公有云增速目前依然高企但邊際趨緩，非公有云業(yè)務(wù)增速略升。2021年國內(nèi)公有云市場規(guī)模達(dá)到2290.5億元，同比增52.7%，非公有云市場規(guī)模接近1000億元，同比增30.9%。預(yù)計未來三年國內(nèi)公有云復(fù)合增速約45%；對應(yīng)非公有云業(yè)復(fù)合增速約35%。IaaS+PaaS市場趨向分化，運(yùn)營商崛起，重點(diǎn)關(guān)注政務(wù)云、金融云，廠商層面重點(diǎn)關(guān)注國資背景云服務(wù)商。全球服務(wù)器下半年增速預(yù)計放緩，國內(nèi)增速高于全球，重點(diǎn)推薦浪潮信息(000977.SZ)、中科曙光(603019.SH)、用友網(wǎng)絡(luò) (600688.SH)、稅友股份(603171.SH)、深桑達(dá)A(000032.SZ)。?優(yōu)選賽道3：行業(yè)信創(chuàng)市場空間逐步落地，業(yè)績下半年之后有望加速兌現(xiàn)。重點(diǎn)推薦金山辦公(688111.SH)、中科曙光(603019.SH)、東方通(300379.SZ)、中國軟件(600536.SH)。?板塊層面，科創(chuàng)板今年將迎來大非三年解禁期，加之美聯(lián)儲加息預(yù)期及外圍局勢影響，板塊估值持續(xù)回落，高估值逐漸消化。目前整體流動性較好，成長性居各板塊首位，截至2022年6月，科創(chuàng)板50指數(shù)市盈率為38倍(剔除負(fù)值),遠(yuǎn)低于自科創(chuàng)板開板以來的估值均值64倍，處于歷史最低值底部區(qū)間，具有一定的配置價值。?次新股層面，經(jīng)過各項(xiàng)指標(biāo)以及賽道屬性和基本面的綜合考量，我們建議關(guān)注國能日新(301162.SZ)、嘉和美康(688246.SZ)。業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；中美科技戰(zhàn)導(dǎo)致的供應(yīng)鏈風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；疫情帶來的訂單延遲等風(fēng)險；政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。推薦維持評級分析師吳硯靖奮：(8610)80927622兇：wuyanjing@碼：S0130519070001鄒文倩奮：(8610)86359293李璐昕碼：S0130521040001行業(yè)數(shù)據(jù)2022-07-08資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理行業(yè)深度研究報告/計算機(jī)行業(yè)一、計算機(jī)行業(yè)上半年市場行情回顧 1(一)計算機(jī)行業(yè)上半年整體行情表現(xiàn)欠佳，底部相對明確 1二、智能駕駛元年，軟件價值逐漸提升 3(一)近期智能駕駛相關(guān)政策密集出臺 3(二)L3-L4級別車型在2022年將密集量產(chǎn) 4(三)從智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈看投資機(jī)會 5(四)華為造車生態(tài)持續(xù)壯大，關(guān)注華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈 11(五)L4-L5有望最先在商用車大規(guī)模應(yīng)用 12三、云計算方興未艾，數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座服務(wù)器長期向好 15(一)公有云增速高企，但邊際趨緩，非公有云業(yè)務(wù)增速略升 15(二)IaaS+PaaS市場格局趨于分化，運(yùn)營商崛起 16(三)SaaS市場發(fā)展方興未艾，長期將保持高景氣度 18(四)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增速提速，數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座服務(wù)器市場長期向好 20(五)元宇宙帶來數(shù)據(jù)流量需求，邊緣計算和AI帶來新數(shù)據(jù)算力增長點(diǎn) 23(六)全球服務(wù)器市場增速下半年預(yù)計趨緩，國內(nèi)領(lǐng)跑全球 26(七)下游需求云廠商資本支出增速短期依然維持高位 28(八)隨著行業(yè)信創(chuàng)推廣，信創(chuàng)服務(wù)器有望加速 31(九)主要廠商財務(wù)指標(biāo)對比 33四、行業(yè)信創(chuàng)市場空間逐步落地，業(yè)績加速兌現(xiàn) 36(一)“卡脖子”技術(shù)持續(xù)受政策支持，信創(chuàng)發(fā)展空間廣闊 36(二)相關(guān)投資標(biāo)的 39五、科創(chuàng)板處于估值底部區(qū)間，做市制度落地迎反彈 40(一)科創(chuàng)板開市近三年，相關(guān)制度不斷完善 41(二)做市商制度利于提高市場流動性，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性 42(三)做市制度持續(xù)探索，涉及領(lǐng)域不斷豐富 43(四)首批符合做市條件的券商共26家，以頭部券商為主 46(五)科創(chuàng)板估值水平持續(xù)回落，整體流動性較好，成長性居各板塊首位 47(六)科創(chuàng)板中計算機(jī)行業(yè)公司指標(biāo) 48六、掘金次新股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的 49(一)國能日新：新能源發(fā)電功率預(yù)測系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，多點(diǎn)布局打開成長空間 49(二)嘉和美康：電子病歷行業(yè)龍頭，數(shù)據(jù)中心和?？齐娮硬v有望成為第二增長極 50七、投資建議及風(fēng)險提示 5101-0101-0401-0701-0101-0401-0701-1001-1301-1601-1901-2201-2501-2801-3102-0302-0602-0902-1202-1502-1802-2102-2402-2703-0203-0503-0803-1103-1403-1703-2003-2303-2603-2904-0104-0404-0704-1004-1304-1604-1904-2204-2504-2805-0105-0405-0705-1005-1305-1605-1905-2205-2505-2805-3106-0306-0606-0906-1206-1506-1806-2106-24一、計算機(jī)行業(yè)上半年市場行情回顧受多重因素影響，整個上半年，計算機(jī)板塊跌幅居所有行業(yè)之首(wind申萬一級行業(yè)區(qū)間漲跌幅，算數(shù)平均)。截至6月底，2022年年初至今上證綜指下跌5.37%，滬深300下跌11.04%，計算機(jī)行業(yè)下跌23.69%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌14.99%。目前，計算機(jī)行業(yè)的整體估值水平(PE,TTM，剔除負(fù)值)35.21倍，低于近十年行業(yè)歷史平均水平，行業(yè)已經(jīng)具備配置價值。計算機(jī)計算機(jī)上證綜指滬深300創(chuàng)業(yè)板%0%%%資料來源：wind,中國銀河證券研究院H對比(%)4000%3000%2000%1000%0%-1000%-2000%-3000%資料來源：wind,中國銀河證券研究院市盈率(TTM，剔除負(fù)值)0資料來源：wind,中國銀河證券研究院計算機(jī)子板塊整體弱勢情況下相對表現(xiàn)較好的子板塊有智能汽車、智慧交運(yùn)、智慧城市、云計算。目前，滬深300、計算機(jī)行業(yè)的整體估值水平(PE,TTM，剔除負(fù)值)分別為12.78倍、35.21倍，計算機(jī)行業(yè)低于近十年行業(yè)歷史平均水平，行業(yè)已經(jīng)具備一定的配%%%%%%資料來源：wind,中國銀河證券研究院0資料來源：wind,中國銀河證券研究院上半年計算機(jī)行業(yè)漲幅前十的上市公司有300803.SZ指南針、688326.SH經(jīng)緯恒潤-W、300546.SZ雄帝科技、300249.SZ依米康、603636.SH南威軟件、300479.SZ神思電子、300523.SZ辰安科技、002657.SZ中科金財、000638.SZ*ST萬方、300250.SZ初靈信息，跌幅前十的上市公司有688086.SH*ST紫晶、002177.SZ*ST御銀、688555.SH澤達(dá)易盛、688208.SH道通科技、000004.SZST國華、300659.SZ中孚信息、300297.SZ*ST藍(lán)盾、300212.SZ易華錄、688039.SH當(dāng)虹科技、300551.SZ古鰲科技。代碼簡稱幅03.SZ8.5526.SH7.0546.SZ雄帝科技4.1749.SZ依米康0.6136.SH79.SZ23.SZ657.SZ638.SZ思電子辰安科技.20.79.31資料來源：wind,中國銀河證券研究院票代碼票簡稱股票漲跌幅86.SH177.SZ55.SH08.SH004.SZ59.SZ97.SZ12.SZ39.SH51.SZ科技資料來源：wind,中國銀河證券研究院二、智能駕駛元年，軟件價值逐漸提升隨著近期多款新能源汽車銷量放量，激光雷達(dá)成本逐漸向相對合理價格區(qū)間趨近，L3級別及以上自動駕駛所需的激光雷達(dá)的批量裝車，高算力AI芯片實(shí)裝，智能駕駛元年真正到來。以華為以及造車新勢力為代表的新車型大部分已配備L3級別的自動駕駛系統(tǒng)，華為AITO第一款新能源車今年3月正式交付，至6月銷量即突破7000輛，預(yù)計今年有望單月銷量1.5萬輛，直追造車新勢力第一梯隊，汽車“智能化賦能”價值逐漸凸顯，未來軟件價值量將逐漸攀升。(一)近期智能駕駛相關(guān)政策密集出臺近一年智能駕駛相關(guān)政策密集出臺，L3-L4級別車型有望迎來放量催化。近期，深圳人大常委會發(fā)布的2022年立法計劃，《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理?xiàng)l例》(下稱《管理?xiàng)l例》)排在首位，相關(guān)管理?xiàng)l例已經(jīng)過了發(fā)布前的三審階段。這部《管理?xiàng)l例》是全國首個對L3及以上自動駕駛權(quán)責(zé)、定義等重要議題進(jìn)行詳細(xì)劃分的官方管理文件，將有望為已經(jīng)達(dá)到有條件自動駕駛的車型合法上路掃除政策障礙。名稱容推動智能網(wǎng)聯(lián)車與現(xiàn)代數(shù)字城市協(xié)同發(fā)展。21.3《加快培育新型消費(fèi)實(shí)施慧城市與智能網(wǎng)聯(lián)車。21.3《國家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南(智能交通相系。21.4《智能網(wǎng)聯(lián)汽車生產(chǎn)以及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理指南(試企業(yè)應(yīng)滿足企業(yè)安全保障能力，針對車輛的軟件升級和數(shù)據(jù)安產(chǎn)一致性。智能網(wǎng)聯(lián)汽車生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)遵守網(wǎng)絡(luò)安全法律法規(guī)規(guī)定，建輛全生產(chǎn)周期的網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)體系。21.5《關(guān)于確定智慧城市基礎(chǔ)網(wǎng)聯(lián)汽車協(xié)同試點(diǎn)城市的通確定北京，上海，廣州，武漢，長沙，無錫等六個城市為智慧城市基礎(chǔ)設(shè)施與21.6車)網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)準(zhǔn)體系建21.7《關(guān)于加強(qiáng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車加強(qiáng)汽車數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、軟件升級、功能安全和預(yù)期功能安全管理，推聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展21.7《智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試與示范應(yīng)用管理規(guī)范(試21.12《智能網(wǎng)聯(lián)汽車團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)21年N車技術(shù)路線圖“三橫兩22.1《上海市智能網(wǎng)聯(lián)汽車測理辦法》車開展示范期間，允許適當(dāng)收取費(fèi)用。(二)L3-L4級別車型預(yù)計今明兩年密集量產(chǎn)從2021-2023年主要高等級自動駕駛汽車量產(chǎn)計劃表中可以看到，2021年量產(chǎn)的車型主要是L2+，2022年將有大量L3+的車型密集量產(chǎn)，而2023年計劃量產(chǎn)的主要是L4級別的車型。從已經(jīng)量產(chǎn)的車型的銷量來看，特斯拉、小鵬排在前列，優(yōu)勢明顯。時間搭載芯片/平臺量產(chǎn)銷量(輛)Model3AXavierS9(2021)H2ileyeEQyeH-跑H2.2TOPS78(2021)H2AXavierS8155(2021)H200TOPS-ModelyAMDRyzenIDIAOrinXIDIAOrinX00-1000TOPS440TOPSIDIAOrinX眾汽車TOPSIDIAOrinX-IDIAOrinX00-1000TOPSXCIDIAOrinX-X1IDIAOrinX-00TOPSgin440TOPSAH-ApollomoonIAOrinPSXPILOT.0DIAOrinX8TOPS(三)從智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈看投資機(jī)會在這一章里，我們旨在通過討論產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)與格局來挖掘確定性的投資機(jī)會。我們的核心觀點(diǎn)：1、芯片是產(chǎn)業(yè)鏈的核心，與核心芯片深度綁定的軟件廠商受益最大。2、操作系統(tǒng)和應(yīng)用算法的格局較為復(fù)雜，Tier1在此層面也在積極地與第三方供應(yīng)商競爭，車廠話語權(quán)較強(qiáng)，選擇哪種合作模式主要由車廠決定。3、域控制器里，自動駕駛域控制器單車價值量非常高，潛在發(fā)展空間巨大，主要是L4-L5級別的自動駕駛對于域控制器的需求會爆發(fā)，但是受制于激光雷達(dá)的高成本，L4-L5級別的自動駕駛的大規(guī)模量產(chǎn)仍有待時日。1、軟件價值量占比大大提升在汽車E/E架構(gòu)由分布式向集中式進(jìn)化的過程中，軟件處于越來越重要的位置。首先，域控制器、軟件操作系統(tǒng)和中間件以及算法是產(chǎn)業(yè)鏈新增的環(huán)節(jié)，汽車軟件研發(fā)成本將逐步提高成為整車價值的核心，預(yù)計到2030年軟件成本占整車價值比重將達(dá)到50%；隨著智能駕駛等級的提升，未來汽車的智能化、多樣化功能需要搭載相應(yīng)軟件支持，軟件的性能和功能差異將決定汽車的差異性；汽車生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)均將重視并加強(qiáng)軟件能力建設(shè)，實(shí)現(xiàn)從開發(fā)模式、組織架構(gòu)、人員構(gòu)成到運(yùn)營體系等的內(nèi)部變革。根據(jù)麥肯錫的報告，2020年全球車載軟件(算法、中間件及OS)市場規(guī)模約為340億美元，預(yù)計2025年提升至630億美元，2030年提升至840億美元，2020-2030年復(fù)合增長率為9%。各個域的軟件市場規(guī)模年復(fù)合增長率分別為：OS和中間件+11%，車身域軟件+10%，動力域和底盤域軟件+1%，智能座艙域軟件+9%，自動駕駛域軟件+11%。資料來源：麥肯錫，中國銀河證券研究院整理2、智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)及格局域控制器作為各個域的功能中心，能夠?qū)崿F(xiàn)每個域內(nèi)的軟硬件分離，標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，功能可擴(kuò)展性大大增強(qiáng)。汽車E/E架構(gòu)由分布式向集中式進(jìn)化是行業(yè)確定性的大趨勢，根據(jù)博世提出的六個E/E架構(gòu)的發(fā)展階段來看，目前大多發(fā)展到域控制器E/E架構(gòu)的階段，就是將汽車架構(gòu)分為若干個區(qū)域，對每個區(qū)域內(nèi)的ECU進(jìn)行集成與融合，由各區(qū)域內(nèi)的域控制器進(jìn)行功能控制。如此，每個域內(nèi)的軟硬件能實(shí)現(xiàn)分離，標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，功能可擴(kuò)展性大智能座艙域、自動駕駛域是產(chǎn)業(yè)關(guān)注與競爭的焦點(diǎn)。目前大部分Tier1根據(jù)功能來劃分域，劃分為智能座艙域、自動駕駛域、動力域、底盤域和車身域五大區(qū)域。智能座艙域、自動駕駛域是產(chǎn)業(yè)關(guān)注與競爭的焦點(diǎn)，動力域與底盤域由于需要與自動駕駛域的功能結(jié)合，有較高的技術(shù)門檻，目前仍處于發(fā)展初期。智能座艙域由中控系統(tǒng)發(fā)展而來，自動駕駛域是新增的部分，兩者在集成式發(fā)展中新增了大量的軟件內(nèi)容，很考驗(yàn)Tier1供應(yīng)商的軟件芯片是產(chǎn)業(yè)鏈的核心，與核心芯片深度綁定的軟件廠商受益最大。我們通過智能座艙域、自動駕駛域來看產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)。域控制器作為各個域的功能中心，集成了芯片、軟件操作系統(tǒng)和中間件、應(yīng)用算法。其中，芯片是產(chǎn)業(yè)鏈的核心，取決于兩方面原因：一是軟件需與芯片實(shí)現(xiàn)配套，基于芯片來構(gòu)建生態(tài)；二是當(dāng)下車廠大多選擇芯片算力超配，后續(xù)軟件不斷迭代升級的模式來生產(chǎn)，因此能與核心芯片深度綁定的軟件廠商，相當(dāng)于拿到了車廠后續(xù)的“入場券”。AI芯片的格局，智能座艙領(lǐng)域領(lǐng)先的主要有高通、華為；自動駕駛領(lǐng)域領(lǐng)先的主要有英偉達(dá)、華為、高通。智能座艙芯片和自動駕駛芯片有融合趨勢，底層可通用。英偉達(dá)OrinX的豐富生態(tài)和ADAS功能實(shí)現(xiàn)度具有較高壁壘，同時價格也更高。從明年量產(chǎn)計劃來看，英偉達(dá)OrinX占據(jù)市場優(yōu)勢。車廠求知欲越來越強(qiáng)，越來越重視芯片生態(tài)的開放性，Mobileye的黑箱子解決方案的市場接受度下降明顯。域控制器里，自動駕駛域控制器潛在發(fā)展空間巨大，主要是L4-L5級別的自動駕駛對于域控制器的需求會爆發(fā)。據(jù)麥肯錫的報告，不同域的ECU/域控制器的市場規(guī)模在2020-2030年的年復(fù)合增長率為：車身域+3%，動力域+5%，底盤域+1%，智能座艙域-2%，自動駕駛域(L1-L3)+3%，自動駕駛域(L4-L5)從2020年的0躍增到2030年的340億美元；這主要是基于假設(shè)預(yù)計L4-L5級別的汽車到2030年能達(dá)到每年生產(chǎn)600萬輛，預(yù)計配備L3的汽車的生產(chǎn)數(shù)量將從2020年的100,000輛數(shù)量級增長到2030年的1000萬輛以上。智能座艙域里，ECU/域控制器主要用于控制主要的儀表盤、導(dǎo)航系統(tǒng)或車輛音頻系統(tǒng)。智能座艙域ECU/域控制器市場規(guī)模預(yù)計將以每年約2%的速度下降，主要原因是硬件成本相比分布式架構(gòu)時更低，而軟件成本雖然上升，但隨著銷量增加帶來的規(guī)模效應(yīng)被逐漸攤銷，智能座艙域控制器的價格有望進(jìn)一步下降。資料來源：麥肯錫，中國銀河證券研究院整理操作系統(tǒng)和應(yīng)用算法的格局則較為復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)分工與合作模式仍處于不斷摸索的階段。目前產(chǎn)業(yè)模式有三種：1、車廠自己做應(yīng)用算法，Tier1兼顧硬件生產(chǎn)以及操作系統(tǒng)定制化開發(fā)；2、車廠的應(yīng)用算法、操作系統(tǒng)定制化開發(fā)及域控制器全部用第三方供應(yīng)商；3、車廠從應(yīng)用算法到域控制器均由自己完成，類似特斯拉。總的來說，Tier1在軟件算法層面也在積極地與第三方供應(yīng)商競爭，車廠話語權(quán)較強(qiáng)，選擇哪種模式主要由車廠決定，其在一定程度上也引領(lǐng)了產(chǎn)業(yè)軟硬件結(jié)合的方向。我們梳理了自動駕駛域、智能座艙域各個環(huán)節(jié)的單車價值量以及主要參與者，以此來看各個環(huán)節(jié)的發(fā)展空間及格局的演變。自動駕駛域按技術(shù)架構(gòu)可分為感知層、決策層和執(zhí)行層，其中與軟件相關(guān)的主要是感知層和決策層，執(zhí)行層多與汽車零部件相關(guān)。感知層主要包括多種車載傳感器，決策層以域控制器作為功能中心，集成了芯片、軟件操作系統(tǒng)和中間件、應(yīng)用算法。格感知層前視攝像頭。、側(cè)視、內(nèi)置根據(jù)功能需下L約超聲波雷達(dá)主要用于泊車輔助被博世、法雷奧占據(jù)輔助駕駛至少需配置5個毫米24GHz毫米波雷元左右，77GHz毫米波雷L約大陸、電裝、海拉、采埃前七大占L單價趨于下降。萬美金，32線4華為96線未來L平零部件巨頭與創(chuàng)業(yè)公司共同競陸、法雷奧、采埃孚、華、禾賽科技、速騰聚創(chuàng)、大、鐳神等決策層LL價值量ch行制器里智智能座艙域控制器能座智能座艙AI芯片艙硬件操作系統(tǒng)LL價值量通、博世、德賽西威、華為LL價值量約占域控制器的三分之為中控液晶屏(10英寸以上)2500元，液晶儀表盤2000元，HUD元，后座娛樂系統(tǒng)1500元，流媒體后視駕駛艙通常只有一個中控屏(普遍十英寸)，單車價值量在期來，智能座艙硬件的單價值量將很可能增加x和上層應(yīng)用中間進(jìn)Opensynergy(松下)等。隨著智能駕駛等級的上升，感知層的傳感器單價趨于下降，但是使用數(shù)量會增加。L3級別需要配置2個長距激光雷達(dá)，L4-L5級別需要配置4個長距及4個短距激光雷達(dá)。自動駕駛域控制器是單車價值量很高的一環(huán)，不過還要等待L4-L5級別的放量。資料來源：麥肯錫，中國銀河證券研究院整理視覺+激光雷達(dá)結(jié)合的方案是未來發(fā)展趨勢。當(dāng)前自動駕駛技術(shù)路線主要有兩種，一種是以特斯拉為代表的“視覺派”，即以攝像頭主導(dǎo)、配合毫米波雷達(dá)等低成本傳感器的視覺主導(dǎo)方案；另一種是除特斯拉外大部分自動駕駛廠商選擇的“激光雷達(dá)派”，即以激光雷達(dá)為主導(dǎo)，配合攝像頭、毫米波雷達(dá)等傳感端元器件?！耙曈X派”成本更低，商業(yè)化可行性更高；“激光雷達(dá)派”當(dāng)前成本較高，但是在信息獲取上更加精準(zhǔn)。我們認(rèn)為視覺+激光雷達(dá)結(jié)合的方案是未來發(fā)展趨勢。主要邏輯有如下三點(diǎn)：一是純視覺方案在識別準(zhǔn)確率方面有硬傷，無法實(shí)現(xiàn)真正的L4；二是激光雷達(dá)目前未大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的原因主要還是價格高，但是幾年后價格有望大幅下降；三是激光雷達(dá)也無法完全代替攝像頭的功能，L4的方案大概率是視覺+激光雷達(dá)結(jié)合。綜合而言，在現(xiàn)階段單目攝像頭方案仍會是主流，激光雷達(dá)伴隨成本下降，滲透率將逐步上升。在未來的幾年內(nèi)，L3-L5的自動駕駛系統(tǒng)中，激光雷達(dá)將成為必不可少的組成部分，視覺+激光雷達(dá)結(jié)合的方案是未來發(fā)展趨激光雷達(dá)的巨大應(yīng)用潛力將使其成為傳感器里未來增速最快的細(xì)分賽道。根據(jù)麥肯錫預(yù)測，車載傳感器各細(xì)分領(lǐng)域的市場規(guī)模在2020-2030年的年復(fù)合增長率為：激光雷達(dá)+80%，攝像頭+7%，雷達(dá)+13%，其他+6%，激光雷達(dá)2030年市場規(guī)模將達(dá)到120億美元。資料來源：麥肯錫，中國銀河證券研究院整理(四)華為造車生態(tài)持續(xù)壯大，關(guān)注華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈華為合作車問界M587天累計交付破萬，創(chuàng)新品牌單款車型付破萬最快紀(jì)錄。問界M5是小康賽力斯與華為合力打造的高端品牌AITO旗下首款車型。近日，小康股份發(fā)布的5月產(chǎn)銷快報顯示，該月新能源汽車銷量達(dá)10452輛，同比增長244.04%。其中，賽力斯銷量5440輛，同比增長1616.09%。5月新能源汽車產(chǎn)量達(dá)11077輛，同比增長273.97%，賽力斯產(chǎn)量5650輛，同比增長1082.01%。其中問界M5，87天累計交付破萬，達(dá)11296臺，五月單月交付量破5000臺，創(chuàng)新品牌單款車型交付破萬最快紀(jì)錄。一再對外表態(tài)“不造車，只是幫助車企造好車”的華為，創(chuàng)造了新品牌車單款車型最快破萬的銷紀(jì)錄。在智能車軟硬解耦趨勢下，未來算力及軟件價值量有望向華為等強(qiáng)勢Tier1集中，而將硬件價值增量留給供應(yīng)鏈。目前，AITO問界M5是首款搭載HarmonyOS智能座艙的車型，目前已經(jīng)推送了首次OTA升級服務(wù)，涉及迎賓座椅、燈光提示、智慧語音、大屏UI界面、轉(zhuǎn)向燈提示音等諸多功能的優(yōu)化，HarmonyOS智能座艙構(gòu)建了全屏、分屏、懸浮窗等豐富的窗口顯示形式，滿足不同場景下的交互需求。重點(diǎn)關(guān)注華為相關(guān)合作廠商中科創(chuàng)達(dá)(300496.SZ)、德賽西威(002920.SZ)，此外建議關(guān)注四維圖新(002405.SZ)、東軟集團(tuán)(600718.SH)。細(xì)分領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的股票代碼合作方向軟件啟明信息數(shù)字認(rèn)證T行上海博泰*002232.SZ300579.SZ智慧城市、智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)、車載通訊、人機(jī)交互V2X研究創(chuàng)新應(yīng)用，信息安全華為敏捷數(shù)據(jù)中心車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的云計算、大數(shù)據(jù)、AI人工智能、車聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛等領(lǐng)域，車載0S操作系統(tǒng)設(shè)備中國移動千方科技億維銳創(chuàng)00941.HK002373.SZ836266.0C路側(cè)交通設(shè)施的智能化改造，基于5GC-V2X的端到端產(chǎn)品解決方案、LTE-V2X公路交通運(yùn)輸信息化、水路交通運(yùn)輸信息化、民航業(yè)務(wù)信息化、城市公共交通運(yùn)輸信息化等市場領(lǐng)域基于“公路云網(wǎng)”創(chuàng)新公路不停車治超網(wǎng)絡(luò)2.0解決方案檢測中國汽研中汽中心601965.SH標(biāo)準(zhǔn)研究、場景仿真、檢測試驗(yàn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、試驗(yàn)認(rèn)證數(shù)據(jù)存儲易華錄300212.SZ融合通訊技術(shù)與智能交通解決方案智能網(wǎng)聯(lián)沃達(dá)豐ASTRI*大陸通達(dá)電氣深圳巴士集團(tuán)博世VOD603390.SH歐洲5G遠(yuǎn)程駕駛測試在香港應(yīng)用C-V2X技術(shù)C-V2X現(xiàn)場測試搭載全系華為通信模組全國首個全線5G公交、車輛運(yùn)營管理C-V2X路測、物聯(lián)網(wǎng)套件軟件服務(wù)四維圖新祥鑫科技智能駕駛聯(lián)創(chuàng)電子中科創(chuàng)達(dá)002405.SZ002965.SZ002036.SZ300496.SZ車路協(xié)同、車載計算、高精度地圖數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務(wù)汽車0BC/MDC車載結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品為華為提供多款高端車載鏡頭中間件方方福晶科技IDC國際數(shù)據(jù)公司002222.SZ與華為配合開發(fā)通訊及激光雷達(dá)用光學(xué)元件《數(shù)據(jù)中心自動駕駛網(wǎng)絡(luò)指數(shù)報告》德賽西威002920.SZ德賽西威主流車機(jī)平臺集成HUAWEIHiCar科大訊飛002230.SZAI語音應(yīng)用智能座艙北信源.300352.SZ未透露詳情裕太車通*華陽集團(tuán)002906.SZ智能座艙、智能駕駛寧德時代300750.SZ整車電池系統(tǒng)湘油泵603319.SH基站天線產(chǎn)品及通信類電子產(chǎn)品所需的機(jī)加壓鑄組件天地人832888.0CNB-IoT電動車管理系統(tǒng)智能電動富臨精工300432.SZ新能源電驅(qū)動總成領(lǐng)域長鷹信質(zhì)002664.SZ汽車發(fā)電機(jī)定子及總成領(lǐng)域中國華電新能源項(xiàng)目小康股份601127.SH新能源方向，塞力斯電動車北汽新能源600733.SH極狐ARCFOXHi全棧式解決方案長安汽車000625.SZ智能電動汽車平臺、L4自動駕駛、5G車聯(lián)網(wǎng)、C-V2X等廣汽集團(tuán)601238.SH共同開發(fā)L4級自動駕駛技術(shù)長城汽車601633.SH基于5G的自動遠(yuǎn)程駕駛技術(shù)比亞迪002594.SZ華為Hi-Car生態(tài)合作伙伴，上汽集團(tuán)600104.SH綜合通信解決方案、汽車產(chǎn)業(yè)軟件平臺(SHP)、HUAWEIHiCar、5GT-Box標(biāo)致雪鐵龍?zhí)峁┬滦鸵苿映鲂蟹?wù)解決方案、華為0ceanConnect物聯(lián)網(wǎng)平臺沃爾沃車載應(yīng)用服務(wù)平臺福田汽車.600166.SH商用車智能升級車企合作上汽通用五菱00305.HK智能化轉(zhuǎn)型一汽紅旗華為MDC智能駕駛計算平臺(MDC)東風(fēng)汽車600006.SH華為MDC智能駕駛計算平臺(MDC)、車載系統(tǒng)的軟硬件開發(fā)工作蘇州金龍華為MDC智能駕駛計算平臺(MDC)新石器5G無人警務(wù)車、華為MDC智能駕駛計算平臺(MDC)山東浩睿智能華為MDC智能駕駛計算平臺(MDC)奧迪提供在實(shí)現(xiàn)完全自動駕駛之前的輔助駕駛系統(tǒng)安凱客車000868.SZ華為計算平臺MDC300/F系列奇瑞5G+V2X、車路協(xié)同、自動駕駛等江淮汽車600418.SH基于MDC的車載計算平臺、Octopus、T-B0X、HUAWEIHiCar宇通客車600066.SH華為初代MDC計算平臺資料來源：蓋世汽車、汽車之家、新浪汽車，中國銀河證券研究院整理(五)L4-L5有望最先在商用車大規(guī)模應(yīng)用我們預(yù)期L4-L5在復(fù)雜場景下的大規(guī)模商業(yè)還需要幾年時間，主要原因是激光雷達(dá)成本依然不低。但是在相對簡單的商用車場景中，可以不用激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)，并且有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益，有望最先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。當(dāng)前自動駕駛在載貨商用車領(lǐng)域主要有七大主流應(yīng)用場景，按運(yùn)行速度可分為高速場景和低速場景，其中高速運(yùn)營場景包括出行服務(wù)、干線物流，低速場景包括礦區(qū)場景、港口場景、機(jī)場場景、物流園區(qū)、末端物流。場景復(fù)雜程度是自動駕駛技術(shù)在特定場景落地的關(guān)鍵因素之一。從交通標(biāo)識、行人干擾等場景特質(zhì)指標(biāo)來看，高等級自動駕駛技術(shù)在礦區(qū)、港口及物流園區(qū)場景的應(yīng)用難度較小，更易實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。應(yīng)用的大規(guī)模落地除了跟場景復(fù)雜程度有關(guān)，還需要考驗(yàn)商業(yè)模式，即整車技術(shù)成本與收益breakeven點(diǎn)很關(guān)鍵。人力成本不斷上升，而整車成本不斷下降，當(dāng)兩者達(dá)到交叉點(diǎn)時可以為企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)愿意大批量復(fù)制。目前無人配送整車成本根據(jù)萬時，生鮮、零售和快遞這種容易產(chǎn)生收入的場景能夠大規(guī)模應(yīng)用。由此，預(yù)計封閉低，高速載物場景需要5-8年，開放高速載人場景需要10年以上。估算，全球商用車保有量約為1億輛，我們預(yù)計在高等級自動駕駛技術(shù)較為成熟后，基于經(jīng)濟(jì)效益與安全性考慮，商用車自動駕駛應(yīng)用的商業(yè)化落地會更快，滲透率將逐步提升，商用車自動駕駛市場空間較大。運(yùn)行速度用者用現(xiàn)狀型能高速服務(wù)Robotaxi難度較復(fù)雜WaymoseAutoXWeRidenyai屬的全新純電車平臺上，開啟前裝路。W6。臺自動駕駛出租車(RoboTaxi)并開展試運(yùn)非車隔決Waymo“新石器”與百度合作研發(fā)的自動駕駛物流車駛公開道路牌照。貨車低速、路線歌智行薪智能等多個礦區(qū)開展試運(yùn)營礦輸、對自技中國重汽主線科技Westwelllab海、天津、寧波、深圳等多地港口已展開約‘5G+無人駕駛賦能智慧港口’戰(zhàn)集卡塔吊場裝箱決策技京等多地機(jī)場已開展自動駕駛接駁車試運(yùn)營接駁車機(jī)場機(jī)運(yùn)行速度用者用現(xiàn)狀型能大完動程度高鳥邦，重卡動與倉端，解決“最后一AutoX鳥實(shí)現(xiàn)運(yùn)營。未來可逐步拓展為室內(nèi)場外場景。其中室內(nèi)場景主要包括酒店、無人車售資料來源：億歐智庫、博世汽車、AutoX、百度、Waymo、Cruise、特斯拉、沃爾沃、京東、新石器、Tusimple、東風(fēng)公司、中國重汽公司官網(wǎng)，搜狐汽車，中國銀河證券研究院整理三、云計算方興未艾，數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座服務(wù)器長期向好(一)公有云增速高企，但邊際趨緩，非公有云業(yè)務(wù)增速略升根據(jù)艾瑞咨詢最新報告顯示，2021年中國整體IaaS市場規(guī)模達(dá)到2201.4億元，增速34.3%，PaaS市場規(guī)模達(dá)到420.7億元，增速約為55%。整體而言云計算IaaS市場增速放緩，原因在于IaaS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從早期著重在CDN等能提供營收增長的“面子產(chǎn)品”向算力傾斜，以匹配未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)更龐大的基礎(chǔ)訴求。而PaaS市場接棒IaaS逐步成為基礎(chǔ)云市場的增長動力。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，短期內(nèi)數(shù)據(jù)庫、大數(shù)據(jù)仍是PaaS市場增長主導(dǎo)，人工智能貢獻(xiàn)較弱，但長期看AI有望成為支持PaaS市場進(jìn)一步發(fā)展的增量因素。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2021年我國公有云服務(wù)市場后疫情階段迎來回暖，規(guī)模達(dá)到2290.5億元，增速為52.7%。對應(yīng)地，國內(nèi)非公有云市場規(guī)模接近1000億元，增速為30.9%。預(yù)計，國內(nèi)公有云增速分別為49.2%、45.6%、41.3%、37%；而預(yù)計非公有云業(yè)務(wù)2022~2025年增速分別為36.6%、35.8%、37.2%、21.1%。在非公有云領(lǐng)域，政務(wù)云和金融云需求相對突出，由于2021年政務(wù)行業(yè)用云規(guī)范以及用云模式均有一定調(diào)整，導(dǎo)致政務(wù)云廠商在提供相關(guān)云服務(wù)時根據(jù)新規(guī)則做出必要調(diào)整，部分項(xiàng)目延遲建設(shè)，而金融云則延續(xù)了增長態(tài)勢，進(jìn)一步提升市場占比。此外工業(yè)云、醫(yī)療云支出呈現(xiàn)加大態(tài)勢。速(二)IaaS+PaaS市場格局趨于分化，運(yùn)營商增速崛起根據(jù)IDC發(fā)布《中國公有云服務(wù)市場(2021下半年)跟蹤》報告顯示，2021H2中國公有云服務(wù)整體市場規(guī)模(IaaS/PaaS/SaaS)達(dá)到151.3億美元(約1021億人民幣)，0%0%80%60%40%20%0%21.7021.70%14.20%21.90%13.90%64.20%22.90%13.30%63.80%25.40%12.60%62.00%28.50%60.40%2018201920202021e2022e資料來源：信通院，中國銀河證券研究院阿里云繼續(xù)保持中國公有云IaaS+PaaS市場份額排名第一的位置，2021H2，其占據(jù)市場份額為36.7%，比2021H1的37.9%，份額減少1.2%。其中IaaS市場份額下半年為37.8%，比2021H1(38.6%)減少了0.8%。第二名公有云IaaS+PaaS騰訊云市場份額為11.1%，比2021H1(11.2%)減少了0.1%，其中騰訊IaaS市場排名第三，其市場份額為10.9%，比上半年(11.1%)減少了0.2%。公有云IaaS+PaaS市場第三的華為云2021H2市場份額為1H1(10.9%)減少了0.1%。其公有云IaaS市場，華為云排名第二，市場份額為11.4%，相比于2021H1(11.2%)，增加了0.2%。值得一提的是，運(yùn)營商公有云業(yè)務(wù)呈現(xiàn)加速態(tài)勢，其中中國電信的天翼云保持2021H2中國公有云IaaS+PaaS市場第四的排名，其市場份額由2021H1的8.3%增加到了8.6%，是排名前五的云廠商中唯一一個市場份額擴(kuò)大的，其公有云IaaS市場市場份額由2021H19.6%提升至下半年的10.3%。異軍突起的還有中國移動旗下的移動云，在公有云市場份額位列第七，其IaaS+PaaS市場份額同比增速達(dá)137.8%，環(huán)比增速達(dá)24.9%，兩項(xiàng)增速數(shù)據(jù)在前十云廠商中皆位列第一；中國聯(lián)通旗下的聯(lián)通云2021年第四季度公有云IaaS、PaaS、IaaS+PaaS收入同比增速則位列所有云廠商之首。政務(wù)云、大企業(yè)上云比例不斷提升，利好國資體系的云服務(wù)提供商。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心報告預(yù)計，2023年政府機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)上云的比例將達(dá)61%。資料來源：IDC，中國銀河證券研究院資料來源：IDC，中國銀河證券研究院資料來源：IDC，中國銀河證券研究院資料來源：IDC，中國銀河證券研究院國家將云計算作為底層基礎(chǔ)技術(shù)，提出多項(xiàng)支持政策，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2020年4月，發(fā)改委、中央網(wǎng)信辦鼓勵運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等數(shù)字技術(shù)，在應(yīng)急管理、疫情防控、資源調(diào)配等方面發(fā)揮作用。在政策的大力推動下，云計算技術(shù)與市場日益成熟，企業(yè)的上云意識和能力也在不斷增強(qiáng)。源局“東數(shù)西算”相關(guān)文件《“十四五”軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《關(guān)于推進(jìn)“上云用數(shù)賦智”行動培育新經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施方案》《云計算服務(wù)安全評估方法》《推動企業(yè)上云實(shí)施指南(2018-2020年)》《電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可管理辦法》《云計算發(fā)展三年行動計劃(2017-2019年)》《“十三五”國家信息化規(guī)劃》《關(guān)于規(guī)范云服務(wù)市場經(jīng)營行為的通知》資料來源：政府信息網(wǎng)站，中國銀河證券研究院(三)SaaS市場發(fā)展方興未艾，長期將保持高景氣度全球SaaS行業(yè)發(fā)展保持穩(wěn)定：根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年全球SaaS服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到1021億美元，預(yù)計到2022年，全球SaaS服務(wù)市場規(guī)?？蛇_(dá)1383億美元，2019-2022年CAGR為11%。國內(nèi)SaaS行業(yè)發(fā)展處于早期高速增長期，預(yù)計2021年市場規(guī)模接近100億美元：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2019年中國企業(yè)級SaaS服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到51億美元，同比增長40%。隨著國內(nèi)企業(yè)對SaaS行業(yè)認(rèn)知度的提升和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的剛需，預(yù)計2021年，中國SaaS市場將達(dá)到98億美元，占比全球市場的8.32%。中國SaaS市場仍存在開發(fā)空間，潛在市場巨大。yoy50%40%30%2yoy50%40%30%20%10%0%150010005000全球SaaS服務(wù)市場規(guī)模(億美元)201620172018201920202021E2022Eyoy60%yoy50%40%30%20%10%0%00806040200中國企業(yè)級SaaS市場規(guī)模(億美元)201620172018201920202021E資料來源：Gartner，中國銀河證券研究院資料來源：艾瑞咨詢，中國銀河證券研究院全球SaaS投入和SaaS產(chǎn)品數(shù)量正穩(wěn)步增長。全球企業(yè)在SaaS的使用率和投入量上一直上升。2018年，SaaS支出和應(yīng)用在所有規(guī)模的企業(yè)中都出現(xiàn)了持續(xù)地快速增長，全球企業(yè)在SaaS上的平均支出為34.3萬美元，同比增長78%。SaaS產(chǎn)品的使用和投入同樣存在規(guī)模效應(yīng)。根據(jù)Blissfully顯示，2019年超過100人的企業(yè)年使用SaaS的數(shù)量平均超過100個，隨著企業(yè)體量增長，SaaS產(chǎn)品使用數(shù)也呈現(xiàn)出線性增長特征，隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，公司更偏好于使用專門化應(yīng)用，而不僅僅是增加冗雜的功能模塊。US$400,000US$350,000US$300,000US$250,000US$200,000US$150,000US$100,000US$50,000US$0201020112012201320142015201620172018250200005000-50101-250251-5000-50101-250251-5001000+資料來源：Blissfully，中國銀河證券研究院資料來源：Blissfully，中國銀河證券研究院企業(yè)級SaaS在企業(yè)級軟件滲透率逐步提升。隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐步加快，SaaS憑借標(biāo)準(zhǔn)化靈活部署、便于迭代、按需付費(fèi)等特點(diǎn)逐步在企業(yè)級軟件領(lǐng)域滲透。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，中國2019年企業(yè)及軟件SaaS市場規(guī)模為362.1億元，占企業(yè)應(yīng)用軟件17.2%。預(yù)計2023年占比將達(dá)到38.7%。50%40%30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%15001000500060%50%40%30%20%10%0%201620172018201920202021E2022E2023E201620172018201920202021E2022E2023E資料來源：艾瑞咨詢，中國銀河證券研究院資料來源：艾瑞咨詢，中國銀河證券研究院SaaS細(xì)分市場拆分根據(jù)服務(wù)對象范圍分為通用型SaaS和垂直型SaaS。通用型SaaS適用于全行業(yè)，以通用的管理工具和技術(shù)工具為主，包括即時通訊、協(xié)同OA、財務(wù)管理、人力資源管理等服務(wù)。垂直型SaaS服務(wù)于特定類型的行業(yè)客戶，提供更加有針對性、更貼近客戶業(yè)務(wù)需求的軟件服務(wù)。(四)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增速提速，數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座服務(wù)器市場長期向好2022年《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》出臺，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)上升至國家戰(zhàn)略層面，規(guī)劃強(qiáng)調(diào)數(shù)字經(jīng)濟(jì)是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后的主要經(jīng)濟(jì)形態(tài)，是以數(shù)據(jù)資源為關(guān)鍵要素，并明確提出到2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10%。我們認(rèn)為，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的載體，在國家政策的支持下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)將迎來新的發(fā)展機(jī)會。表9：數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策密集出臺文件/會議內(nèi)容《關(guān)于同意京津冀地區(qū)設(shè)全國一體化算國家樞紐節(jié)點(diǎn)的冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏局設(shè)計，數(shù)西算”工程正式全面啟動?！丁笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟(jì)數(shù)技合應(yīng)用、全要素數(shù)字化轉(zhuǎn)型為重要推動力，促進(jìn)公平與效率《“十四五”智能制造0個以上引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的智能制造示范工廠。二是供給能力明顯增強(qiáng)，智能制造裝專業(yè)水平高、服務(wù)能力強(qiáng)的系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。三是基礎(chǔ)支撐更力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺?！丁笆奈濉卑l(fā)展規(guī)劃體經(jīng)濟(jì)深度融合，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升態(tài)新模式。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，算力已經(jīng)成為拉動國家經(jīng)濟(jì)增長的核心引擎。IDC《2021-2022全球計算能力指數(shù)報告》指出，計算能力對經(jīng)濟(jì)增長的拉動具有長期和倍增效應(yīng)：計算力指數(shù)平均每提高1點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和GDP將分別增長3.5‰和1.8‰。服務(wù)器是數(shù)字經(jīng)濟(jì)、整體IT系統(tǒng)的底座，其作為底層算力支撐，在各行各業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型的浪潮中將迎來需求爆發(fā)。資料來源：IDC，中國銀河證券研究院東數(shù)西算工程是數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的重要落子，將進(jìn)一步強(qiáng)化數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)落地。東數(shù)西算將通過有序引導(dǎo)東部算力需求到西部，促進(jìn)資源有效配置，有助于提升國內(nèi)整體算力資源水平。2020年中國GDP增速為3.0%，數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)9.7%，二者差距呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，截至目前我國數(shù)據(jù)中心規(guī)模已達(dá)500萬標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架，算力達(dá)到130EFLOPS(每秒一萬三千億億次浮點(diǎn)運(yùn)算)。據(jù)工信部測算，到2023年底全國數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模年均增速將保持在20%左右。我們認(rèn)為，“十四五”期間，隨著國家政策的大力支持，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將加速發(fā)展，算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望進(jìn)入新一輪高景氣周期。%P0資料來源：IDC，中國銀河證券研究院表10：部分地區(qū)十四五期間數(shù)據(jù)中心建設(shè)目標(biāo)DC0%1.94%公據(jù)港負(fù)載合計約366.82兆瓦(MW)，折算成5千瓦(KW)標(biāo)準(zhǔn)2%0%6資料來源：Wind，各公司公告，中國銀河證券研究院整理(五)元宇宙帶來數(shù)據(jù)流量需求，邊緣計算和AI帶來新數(shù)據(jù)算元宇宙背景下，數(shù)據(jù)流量需求爆發(fā)，云計算、邊緣計算、人工智能等支撐技術(shù)將迎來快速發(fā)展，算力缺口帶動服務(wù)器需求增長。元宇宙是基于網(wǎng)絡(luò)傳輸變革(5G)+交互方式變革(VR/AR)+算力變革(GPU等AI芯片)+內(nèi)容生態(tài)(UGC)而產(chǎn)生的新一代大流量涵蓋AIOT的互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)。歷史上，從1G/2G/3G/4G到5G/6G，從PC互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)到元宇宙，每一代互聯(lián)網(wǎng)變革都能帶來新一輪技術(shù)紅利釋放，誕生新的算力龍頭(如英特爾、高通)、算法龍頭(如微軟、谷歌、字節(jié)互動)、終端龍頭(如諾基亞、蘋果)以及對應(yīng)的商業(yè)形態(tài)。5G傳輸技術(shù)實(shí)現(xiàn)元宇宙低延遲的關(guān)鍵特征，加速元宇宙形態(tài)的實(shí)現(xiàn)。根據(jù)工信部最22年新建基站超過60萬站，計劃年底達(dá)到200萬個。我們認(rèn)為，在目前5G基站保有量較大的情況下，未來三年60萬新建基站的目標(biāo)較為保守合理，預(yù)計到2024005G基站數(shù)(萬站)資料來源：工信部，中國銀河證券研究院邊緣計算與AI帶來新的數(shù)據(jù)算力增長點(diǎn)。IDC數(shù)據(jù)顯示，中國邊緣計算市場規(guī)模為172.6億元，同比增長16.3%；預(yù)計2025年邊緣計算市場規(guī)模將達(dá)到1385億元，未來五年復(fù)合增長率達(dá)到43.7%。作為云計算設(shè)備端的補(bǔ)充，未來邊緣計算產(chǎn)品和數(shù)據(jù)量將呈現(xiàn)巨大增長趨勢。我們認(rèn)為，海量的計算、存儲請求將推動邊緣計算迅速普及，形成云計算產(chǎn)業(yè)鏈的重要分支。中國邊緣計算市場規(guī)模(億元)00E2022E2023E2024E2025E資料來源：IDC，中國銀河證券研究院智能算力方面，AI訓(xùn)練、大數(shù)據(jù)分析對算力要求不斷提高，推動AI服務(wù)器高速增長。人工智能的發(fā)展對算力提出更高的要求。隨著人工智能算法快速發(fā)展，更多的模型訓(xùn)練需要巨量的算力支撐，而算力受芯片工藝的物理限制，其在技術(shù)層面的提升速度已經(jīng)落后于算法模型，某些模型已經(jīng)逼近人工智能的算力極限，算力缺口將促進(jìn)服務(wù)器以量的增加來彌補(bǔ)需求。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，中國AI芯片市場規(guī)模高速增長，2020年市場規(guī)模增長率為57.0%,預(yù)計未來五年CAGR為47%。2020年訓(xùn)練芯片與推理芯片市場規(guī)模相近，未來五年預(yù)計推理芯片市場規(guī)模增速大于訓(xùn)練芯片。從AI芯片的技術(shù)架構(gòu)看，GPU得益于高密度與高并行的計算優(yōu)勢，是目前運(yùn)用得最為廣泛的加速計算芯片，預(yù)計未來五年期間主流架構(gòu)仍以GPU為主，F(xiàn)PGA與ASIC架構(gòu)保持高速增長。訓(xùn)練芯片市場規(guī)模(億元)推理芯片市場規(guī)模(億元).6%.3%8.0%46.9%.0%.3%30000058675420202021EE2023E院GPU市場規(guī)模(億元)AISC市場規(guī)模(億元)GPU市場規(guī)模(億元)AISC市場規(guī)模(億元)902718127481274330院司紹歌ASICASICGaudiASICGoyaASICUASICUASICASICtASIC2-3倍。整數(shù)精度(INT8)算力達(dá)到256TeraOPS，最大功耗僅為laVAMD11.5TFLOPS的雙精度(FP64)理論峰值性AMDGAVersal全球首款自適應(yīng)計算加速平臺(ACAP)芯片系列，其使用多種加速Premium資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理(六)全球服務(wù)器市場增速下半年預(yù)計趨緩，國內(nèi)領(lǐng)跑全球歷史上看，臺灣信驊科技Aspeed月度營收數(shù)據(jù)可作為服務(wù)器行業(yè)景氣度的前瞻指標(biāo)，其對于全球服務(wù)器銷售數(shù)據(jù)有2-3個月前瞻指引意義。(1)BMC芯片又稱基板管理控制器，每臺服務(wù)器最少需要配備一片BMC控制芯片，信驊科技是BMC芯片龍頭，占據(jù)70%的市場份額；(2)信驊科技交貨周期為1-2周，相較于Intel芯片2-3個的交貨周期，因此能夠提前2-3個月反應(yīng)服務(wù)器市場景氣度變化?？梢钥闯?，信驊科技從2021年7月開始月度收入增速明顯提升，上半年景氣度依然較好，但下半年增速預(yù)計趨緩。進(jìn)入2022年之后，信驊科技一月的收入同比繼續(xù)維持60%增長，較2020年10月低谷已反彈超100%。短期看，景氣度依然較好。但據(jù)TrendForce集邦咨詢研究顯示，觀察近期全球服務(wù)器市場先前在ODMs的生產(chǎn)計劃開始慢慢降溫，伴隨長短料周期顯著改善，服務(wù)器主板供貨商在第二季的備料力道已開始趨緩。同時，部分ODM廠區(qū)生產(chǎn)受到疫情影響，預(yù)計2022全球服務(wù)器季度出貨量Q3季增6.5%，Q4國內(nèi)服務(wù)器市場增長依然領(lǐng)跑全球，盡管BAT云建設(shè)方面短期承壓，但ByteDance(字節(jié)跳動)憑借著拓展海外TikTok業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)結(jié)合的電商平臺，ByteDance2022年服務(wù)器采購規(guī)模仍有近70%的增長率，此外，東數(shù)西算工帶動前驅(qū)性服務(wù)器建設(shè)，促成運(yùn)營商的云業(yè)務(wù)逐漸發(fā)酵。00000(萬元)單月營收成長率(%)%%%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院2021年，全球主要Foundary/IDM廠商庫存周轉(zhuǎn)率均有明顯加快趨勢，在一定程度上反映了市場芯片供需關(guān)系的改變。4.65.704.91.284.1154.594.332器資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理另一方面，CPU是服務(wù)器最核心的元器件，而目前95%的市場份額由Intel和AMD占據(jù)，因此我們可以通過上游CPU龍頭廠商Intel和AMD的芯片業(yè)務(wù)收入增速來映射服務(wù)器市場需求的增長情況?？梢园l(fā)現(xiàn)，Intel和AMD的芯片業(yè)務(wù)雖然在季度間存在波動，但總體來看其保持著穩(wěn)定增長。從2021年Q3開始，Intel的芯片業(yè)務(wù)收入增速開始回暖，而AMD的服務(wù)器處理器相關(guān)收入始終維持高位，與BMC芯片領(lǐng)先一個季度的增速回暖相互印證，反映服務(wù)器市場景氣度上升。Intel數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)2016-2021年的營收復(fù)合增速為8.4%，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)2022Q1營收同比增速為8.45%，同比增速下降主要系競爭加劇，ARM架構(gòu)的CPU在侵占傳統(tǒng)X86架構(gòu)芯片的市場份額；AMD2016-2021年的營收復(fù)合增速為30.9%，2022Q1營收同比增速為87.81%。圖32：CPU廠商Intel數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)季度收入及增速00Intel數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)(億美元)同比增長%%%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院DAMD企業(yè)、嵌入式和半定制部門業(yè)務(wù)收入(億美元，含服務(wù)器處理器)同比增長50%%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院新一代服務(wù)器芯片推出疊加服務(wù)器更新替代周期將至，有望刺激今年云廠商及政企市場的更新?lián)Q代需求。(1)英特爾將在2022年下半年推出下一代至強(qiáng)可擴(kuò)展處理器SapphireRapids，其采用Intel7制程工藝(10nmEnhancedSuperFin)，首次支持DDR5內(nèi)存標(biāo)準(zhǔn)，是迄今為止功能最為豐富的至強(qiáng)服務(wù)器處理器。(2)NVIDIA下一代GPUHopper主要面向高性能計算、人工智能等，將會采用5nm工藝制程，晶體管多達(dá)1400億個，面積核心達(dá)到了900平方毫米，是有史以來最大的GPU。(3)NVIDIA計劃于2022年推出AmpereNextGPU和Bluefield-3DPU。AMD擬推出的Zen4Genoa，定于2022年量產(chǎn)上市，其支持DDR5和PCIe5.0。5nmZen4c主要面向云服務(wù)負(fù)載場景優(yōu)化，略晚于Zen4Genoa推出，前者最大128核，后者則是96核。資料來源：公司官網(wǎng)，WCCFTECH，中國銀河證券研究院(七)下游需求云廠商資本支出增速短期依然維持高位從服務(wù)器下游需求角度，服務(wù)器需求和云計算及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域客戶的資本開支直接掛鉤?？紤]到服務(wù)器芯片增速在2021年4季度開始回暖，我們判斷全球云廠商2022年資本支出有望進(jìn)一步提升。2021年，北美頭部云廠商資本支出增速維持高位，同比增加35.66%。其中，1)微軟資本支出受季節(jié)性波動影響；2)谷歌和Meta資本支出主要用于購買服務(wù)器等數(shù)據(jù)中心所需設(shè)備，增速趨勢與服務(wù)器市場回暖相對應(yīng)。圖35：海外云廠商資本支出情況及同比增速(億美元)%%00院000%%0020%%0%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院000%0%%0%000%0%0%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院0000040000%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院eYoY50%60%0040%30%20%10%0%050%40%30%20%10-10%0-20%10%00%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院國內(nèi)市場方面，互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度、阿里、騰訊的合計資本支出上半年呈現(xiàn)企穩(wěn)回升趨，下半年有待觀察。截至2021年四季度，百度、阿里、騰訊整體資本支出達(dá)到251.51億元，同比增長50.76%，其中百度和阿里的增速較快，資本支出分別為42.37億元和92.53億元，同比增長94.54%和90.94%；另一方面，騰訊的資本支出在連續(xù)兩季度負(fù)增長后回正，同比增速達(dá)到20.73%。我們認(rèn)為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠的資本支出增速已逐步企穩(wěn)，上半年呈現(xiàn)回升趨勢，長期增長潛力較大，但短期是否有減緩情形，下半年有待進(jìn)一步觀圖44：BAT資本支出情況及同比增速(億美元)0%%QQQQQQQQQQQQ4院百度收入(億元)YoY(%)0000%0000%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院速巴經(jīng)營性資本性支出(億元)YoY(%)阿里巴巴收入(億元)YoY(%)0%0120%100%80%60%40%20%0%-20%000000%200%%1,0005%00%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院圖49：騰訊資本支出與增速資料來源：Wind，中國銀河證券研究院騰訊資本性支出(億元)YoY(%)騰訊收入(億元)YoY(%)00025%0%0%%00020%15%10%0%5%00%000%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院(八)隨著行業(yè)信創(chuàng)推廣，信創(chuàng)服務(wù)器有望加速黨政信創(chuàng)從電子公文向電子政務(wù)深入，CPU替換將逐步從PC端向服務(wù)器轉(zhuǎn)移，疊加金融信創(chuàng)發(fā)展提速，信創(chuàng)規(guī)模將不斷放大。針對信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，國家提出了“2+8+n”體系，按照這個順序逐步實(shí)現(xiàn)自主可控。2013年開始，黨政行業(yè)從行政辦公電子公文系統(tǒng)率先開展替換計劃，預(yù)測2023年完成電子公文系統(tǒng)替換，隨著黨政信創(chuàng)從電子公文向電子政務(wù)推進(jìn)，將進(jìn)一步提高對服務(wù)器及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求。而八大重點(diǎn)行業(yè)中，金融信創(chuàng)開展最早，并逐漸提速，電信行業(yè)次之；能源、交通、航空航天、醫(yī)療也在逐步推進(jìn)與試點(diǎn)中；其余n個行業(yè)將于2023年陸續(xù)啟動。根據(jù)億歐智庫測算，國內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模已達(dá)萬億，將在2025年達(dá)到1.33萬億元，年復(fù)合增長率為4.8%。院近些年，國家政策持續(xù)牽引信創(chuàng)的開展，“國產(chǎn)替代”是政策的關(guān)鍵詞，關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的攻關(guān)突破是重點(diǎn)工作。根據(jù)國務(wù)院印發(fā)的《新時代促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》，中國芯片自給率要在2025年達(dá)到70%，而目前國產(chǎn)芯片自給率不及30%。但近幾年國產(chǎn)芯片迎頭趕上，2020-2021年信創(chuàng)項(xiàng)目落地，國產(chǎn)服務(wù)器在黨政機(jī)關(guān)及部分行業(yè)開始應(yīng)用，國產(chǎn)服務(wù)器的可用性得到初步驗(yàn)證。并且隨著國產(chǎn)芯片廠商及服務(wù)器廠商持續(xù)更迭產(chǎn)品，產(chǎn)品性能將不斷提升。目前，國內(nèi)服務(wù)器CPU市場海光、華為海思占據(jù)主要份額，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商用，未來市場發(fā)展空間巨大。海光1號/2號/3號/4號ZXCZXD/KX-5000/KX-6000/KH-X6X6領(lǐng)域服務(wù)器服務(wù)器、桌面、嵌入式二號已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，海光三號處于驗(yàn)證階段，海光四號處于研發(fā)段。單顆處理器CPU核心數(shù)量是開勝度發(fā)布的第二代服務(wù)器CPU的主流KH術(shù)參數(shù)：UDIMMRDIMM，最高容量可達(dá)GB或128GB(雙路)；資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理RMRM領(lǐng)域服務(wù)器、桌面、嵌入式服務(wù)器、桌面、嵌入式目前鯤鵬系列已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的有未來三年的產(chǎn)品規(guī)劃：騰云S系列將有兩款核心產(chǎn)品(騰云S5000和騰云S6000)、騰銳D系列有兩款核心產(chǎn)品(騰銳D2000和騰銳D3000)、騰瓏E系列(騰瓏E2000和騰瓏E3000)。pengpengpengpeng920Lite、Kunpeng930及930s目前仍在研發(fā)中，7nm工藝；多達(dá)64核；主頻可達(dá)R及CCIX接口，可提供640Gbps總E資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理(九)主要廠商財務(wù)指標(biāo)對比國內(nèi)三家主要服務(wù)器公司營收、凈利潤呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。行業(yè)深度研究報告/計算機(jī)行業(yè)圖52：浪潮信息、紫光股份、中科曙光營業(yè)收入對比(億元)3.06.99 597.0501390.71254.889.4103.5795.26101.61資料來源：Wind，中國銀河證券研究院圖53：浪潮信息、紫光股份、中科曙光凈利潤對比(億元)004.314.3129298.222019資料來源：Wind，中國銀河證券研究院三者對比來看，中科曙光存貨占總資產(chǎn)比例最低，毛利率和凈利率最高，但存貨周轉(zhuǎn)率最低。(浪潮信息和紫光股份的財務(wù)數(shù)據(jù)已更新至2021年，中科曙光為2021Q3)息、紫光股份、中科曙光存貨占總資產(chǎn)比、毛利率、凈利率對比.48%%%3.03%5.61%7.65%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院行業(yè)深度研究報告/計算機(jī)行業(yè)簡稱.999Y.55.54YY.17.61YY45Y00Y7Y資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理四、行業(yè)信創(chuàng)市場空間逐步落地，業(yè)績加速兌現(xiàn)(一)“卡脖子”技術(shù)持續(xù)受政策支持，信創(chuàng)發(fā)展空間廣闊2020年起我國信創(chuàng)進(jìn)入大規(guī)模落地推廣階段。根據(jù)國家提出的“2+8+N”(即黨、政+金融、電信、電力、石油、交通、教育、醫(yī)療、航空航天八大關(guān)鍵行業(yè)+信創(chuàng)產(chǎn)品全面應(yīng)用)信創(chuàng)體系。根據(jù)海比研究院《2021年中國信創(chuàng)生態(tài)報告》，預(yù)計五年CAGR可達(dá)37.4%。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路逐漸明晰，2020-2021年信創(chuàng)項(xiàng)目落地，國產(chǎn)服務(wù)器在黨政機(jī)關(guān)及部分行業(yè)開始應(yīng)用，其可用性得到初步驗(yàn)證，從過去零散各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，逐漸變成了系統(tǒng)性、生態(tài)化、上下產(chǎn)業(yè)鏈合作的新模式。目前，黨政信創(chuàng)已經(jīng)進(jìn)入到區(qū)縣下沉推廣階段。行業(yè)信創(chuàng)從21年開始進(jìn)入推廣元年，22年將金融和電信行業(yè)開始大幅推廣滲透。以金融行業(yè)為例，2021年開始金融行業(yè)信創(chuàng)替換從辦公OA體系開始逐步向業(yè)務(wù)系統(tǒng)與核心系統(tǒng)延伸，2022年的推廣將在廣度和深度上擴(kuò)大，預(yù)計試點(diǎn)單位將擴(kuò)充至400多家。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)以信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為根基，通過科技創(chuàng)新，構(gòu)建國內(nèi)信息技術(shù)從底層基礎(chǔ)設(shè)施到上層應(yīng)用軟件的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系：涵蓋從底層硬件(芯片、計算、存儲等)、基礎(chǔ)軟件(操作系統(tǒng)、中間件、數(shù)據(jù)庫)到上層應(yīng)用軟件(行業(yè)應(yīng)用軟件和通用型應(yīng)用軟件)，外加全流程的信息安全防護(hù)。資料來源：中國電子協(xié)會&眾誠智庫《中國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(2021)》，中國銀河證券研究院圖56：中國信創(chuàng)生態(tài)實(shí)際市場規(guī)模(億元)資料來源：海比研究院，中國銀河證券研究院預(yù)計完成一般系統(tǒng)(公文、財務(wù)、人事、決策支持等系統(tǒng))國產(chǎn)替換資料來源：億歐，中國銀河證券研究院PCOS統(tǒng))競爭格局資料來源：Statcounter，中國銀河證券研究院院倉庫、云數(shù)據(jù)庫等KESOLTPKADB(OLAP)和KSOne(HTAP)(二)相關(guān)投資標(biāo)的代碼簡稱(億)YY11研發(fā)占比1ROE2179.SZ48.74.2158.SH0078金山辦公5.0788.SH73A1476.SH.1019.SH0.78.7436.SH.76066.SZ.15.90資料來源：wind，中國銀河證券研究院●計算機(jī)行業(yè)深度研究報告/計算機(jī)行業(yè)五、科創(chuàng)板處于估值底部區(qū)間，做市制度落地迎反彈(一)科創(chuàng)板開市近三年，相關(guān)制度不斷完善2022年5月13日，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》(以下簡稱《做市規(guī)定》)，將在科創(chuàng)板引入股票做市商機(jī)制。同日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第X號——科創(chuàng)板股票做市(征求意見稿)》，自5月13日起至5月28日向市場公開征求意見。從科創(chuàng)板開市近三年，回顧過去三年，從2018年11月5日總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式宣布“在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制”，到2019年7月22日科創(chuàng)板首批25家公司上市，再到2022年5月13日證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，科創(chuàng)板從無到有，創(chuàng)新性制度不斷落地，科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”中的探索始終走在前沿。截至2022年5月16日，科創(chuàng)板總計吸引了420家科技企業(yè)上市，首發(fā)募集資金總額近6000億元，總市值超4.6萬億元。度不斷完善表21：科創(chuàng)板與境外成熟資本市場的交易制度對比表場創(chuàng)板發(fā)行注冊制+“豁免權(quán)規(guī)定”交易交易+做市商+盤前T允許做空T，允許做空商T允許做空競價交易+盤后固定價格待時機(jī)成熟時引入做市商制度(即將落地)。日起可以作為融資融券的資料來源：Wind，中國銀河證券研究院(二)做市商制度利于提高市場流動性，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性做市制度利于提高市場流動性和交易活躍度，促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性。做市商和競價交易是金融市場最基本的兩種交易模式。其中，做市商制度，是由一名或多名做市商負(fù)責(zé)提供買賣雙邊報價，投資者的買賣指令會傳送至做市商處并與之交易；競價交易制度，即交易是在交易所集中撮合下完成，投資者以市場中報出的最低價從另一個投資者買入某一只股票，而以市場中報出的最高價賣出該股票。二者的區(qū)別主要體現(xiàn)在：(1)市場流動性：競價交易制度下，投資者的委托單根據(jù)交易規(guī)則進(jìn)行撮合配對，進(jìn)而形成價格以及流動性，當(dāng)買方雙方需求不平衡或出現(xiàn)大宗交易時，部分投資者的交易需求將無法得到滿足。而做市商負(fù)責(zé)提供連續(xù)雙邊報價，隨時可作為交易的對手方，為市場提供流動性；(2)市場穩(wěn)定性：在競價制度下，交易價格一般隨著買賣雙方力量的