本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14.744.74項(xiàng)目/年度2021A2022E2023E2024E增長率(%)43.947.7增長率(%)944.744業(yè)及其他行業(yè)。公司具備包含連接器件、組件國內(nèi)少有的同時(shí)具備光、電、微波連接器產(chǎn)品年Q1營收和歸母凈利潤分別為3.61、0.56億元，同比增長144.34%、241.11%。2022年3月，公司公告擬定增募1,200萬套新能源汽車連接器系統(tǒng)的生產(chǎn)能力。在下游市場迅猛發(fā)展的背景下，YoY+157%，市場滲透率達(dá)13.4%。2021年中國L2及以上智能汽車滲透率約信連接器市場占比23.5%，是連接器最大的下游應(yīng)用市場。5G技術(shù)帶動通信連計(jì)公司2022年-2024年將對應(yīng)G預(yù)測與財(cái)務(wù)指標(biāo)營業(yè)收入(百萬元)歸屬母公司股東凈利潤(百萬元)114220353512每股收益(元)2021年07月25日瑞可達(dá)(688800.SH)深度報(bào)告賽道，加速連接未來128.97元S20004fangjing@瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告2能源通信齊頭并進(jìn) 3 制造業(yè)橋梁，連接未來 9 4通信技術(shù)革新?lián)Q代，通信連接器長期穩(wěn)定 27 瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3通信汽車通信汽車計(jì)算機(jī)及外設(shè)交通工業(yè)其他1.1十?dāng)?shù)載研發(fā)積累，產(chǎn)品系譜完善域。經(jīng)源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院通信連接器產(chǎn)品營收占比分別為43.55%、14.92%；新能源汽車連接器產(chǎn)品營收占比分別為形21.721.7%23.5%12.8%21.9%7.0%13.2%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4系統(tǒng)MASSIVEMIMO板對板射頻盲插連接器、無線基站的光電模塊集成連接器等多款新型連源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院積，其中發(fā)明專技術(shù)中心、四川省企業(yè)技術(shù)中心和江蘇省工業(yè)設(shè)計(jì)中心等省級研發(fā)機(jī)構(gòu)，維持技術(shù)領(lǐng)先地位。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5源領(lǐng)域多項(xiàng)核心技術(shù)對應(yīng)主營業(yè)務(wù)對應(yīng)核心技術(shù)業(yè)務(wù)板射頻連接器技術(shù)頻同軸連接器插浮動式連接器制彈性連接器板對板高速連接器技術(shù)一種多針式插針連料帶及其插針方法頻同軸連接機(jī)構(gòu)一種線纜連接器部件4G通信相關(guān)技術(shù)一種塔放連接器一種高頻轉(zhuǎn)低頻轉(zhuǎn)接器源業(yè)務(wù)護(hù)開關(guān)一種接觸元件及其制備方法高壓大電流連接器技術(shù)直流充電接口可更換插針組件有二次鎖緊及二次解鎖功能的連接器新能源汽車電連接器技術(shù)一種安裝板齒爪內(nèi)齒結(jié)構(gòu)連接器及其專用拆卸工具源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院1.2雙輪驅(qū)動高速成長，精細(xì)管理助凈利表現(xiàn)圖4：2018年-2021年?duì)I業(yè)收入(百萬)及增速0060%40%30%20%10%0%圖5：2018年-2021年歸母凈利潤(百萬)及增速0180%60%40%20%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6利率凈利率%率銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用%1.3汽車電子星辰大海，通信業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升外0本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告77.6%0.8%14.9%新能源汽車通信14.9%工業(yè)收入其他76.6%圖9：2018年-2021年公司主營業(yè)務(wù)收入(百萬)00新能源汽車007002298261資料來源：wind，民生證券研究院1.4募投項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸，業(yè)績騰飛在即。生產(chǎn)能力。年4月達(dá)到全面滿產(chǎn)。根據(jù)現(xiàn)有的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2025年公司新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)能將達(dá)2,900萬套/年，較2021年度增長141.67%。在下游市場迅猛發(fā)展的背景下，公司產(chǎn)能緊張，營收增長受表2：募投建設(shè)項(xiàng)目情況名稱點(diǎn)品增產(chǎn)能期預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間IPO-高性能精密連接器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目四川綿陽新能源汽車連接器160萬套/年24個(gè)月2023年7月化項(xiàng)目連接器2023年7月近期擬發(fā)行-新能源汽車關(guān)鍵零部件項(xiàng)目蘇州源汽車連接器源：瑞可達(dá)招股說明書，公司公告，民生證券研究院1.5公司股權(quán)集中度高，核心員工利益深度綁定瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8圖10：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至2022年3月31日)源：公司公告，民生證券研究院表3：員工持股平臺情況名稱情況合伙人性質(zhì)、總經(jīng)理%理玲股子公司股東配偶副總經(jīng)理理總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會秘書-%源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9連接未來2.1連接器：高精度傳輸?shù)哪缓笥⑿蹚椥越Y(jié)構(gòu)加工的插座端子，瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，民生證券研究院、光連接器。除了接觸良好、表4：連接器類別介紹能用、組件、設(shè)備、系統(tǒng)之間的電信號連接，借助電信號和量的作用使電路接通、斷開，傳輸信號或電磁能量，包括傳輸大功率電能時(shí)，要求接觸電阻低、載廣泛應(yīng)用于通信、航流高、溫升低、電磁兼容性能高。空航天、計(jì)算機(jī)、汽傳輸高速數(shù)據(jù)信號時(shí)，要求電路阻抗連續(xù)車、工業(yè)等領(lǐng)域性好、串?dāng)_小、時(shí)延低、信號完整性高射頻器用于微波傳輸電路的連接，隸屬于高頻電連接器，因電氣性能要通信、軍事等領(lǐng)域求特殊，行業(yè)內(nèi)企業(yè)會將微波射頻連接器與電連接器進(jìn)行區(qū)分。對于阻抗設(shè)計(jì)與補(bǔ)償要求嚴(yán)格，需要符合插損、回?fù)p、相位和三階互調(diào)等性能要求連接器兩根光纖或光纜形成連續(xù)光通路的可以重復(fù)使用的無源。應(yīng)用于傳輸干線、區(qū)對于組件的對準(zhǔn)精度要求嚴(yán)，因此對接觸域光通訊網(wǎng)、長途電部件的加工精度要求較高，潔凈度高，定信、光檢測、等各類位準(zhǔn)確光傳輸網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院插拔力和機(jī)械壽命，與接觸件結(jié)構(gòu)(正壓力大小)、接觸部位鍍層質(zhì)量(滑動摩擦系數(shù))以及接觸件排列尺寸精度(對準(zhǔn)度)有關(guān)；連接器的電氣性能主要包括接觸電阻、絕緣電阻、電流和抗等。性能擊，振動和沖擊加劇，易引使連接器失效。在特殊的應(yīng)用環(huán)境如航空航天、軌道交通中尤為重要方式方式是為防止振動引起連接器的分離而采用的安全可靠的連接方式，如螺紋連接時(shí)加安全保險(xiǎn)線壽命機(jī)械壽命是耐久性指標(biāo)，一次插入和一次拔出為一個(gè)循環(huán)，規(guī)定的插拔循環(huán)后能否正常完成連接功能是評判依據(jù)鍵鍵是為防止連接器錯(cuò)插合而選用的鍵結(jié)構(gòu)形式力瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11電阻電連接器應(yīng)當(dāng)具有低而穩(wěn)定的接觸電阻，連接器的接觸電阻從幾毫歐到數(shù)十毫歐不等電阻電連接器接觸件之間和接觸件與外殼之間絕緣性能的指標(biāo)，其數(shù)量級為數(shù)百兆歐至數(shù)千兆歐不等強(qiáng)度抗電強(qiáng)度是表征連接器接觸件之間或接觸件與外殼之間耐受額定試驗(yàn)電壓的能力，取決于電路間的間隙(即接觸件間距合爬電距離)及連接器中所采用的絕緣材料MHzGHz。比等電氣指標(biāo)。運(yùn)而生，如串?dāng)_，傳輸延遲、時(shí)滯等。目前連接器的最高工作溫度為200℃(少數(shù)高溫特種連接器除外)，最低溫度為-65℃。由于連接器工作時(shí)，電流與接點(diǎn)溫升之和。性能的侵入會影響連接器絕緣性能，并銹蝕金屬零件。恒定濕熱試驗(yàn)條件為相對濕度90%~95%、溫度+40±20℃，試驗(yàn)時(shí)間按產(chǎn)品規(guī)定，最少為96小時(shí)。蝕能產(chǎn)生電化腐蝕，影響物理和電氣性能。密封性(空氣泄漏、液體壓力)、液體浸漬(對特定液體的耐惡習(xí)化能力)、低氣壓等源：伍慶精密工業(yè)股份有限公司官網(wǎng)，民生證券研究院2.2大市場大“玩家”，探尋全球龍頭成長路徑已由2011年的489億美元增長至2021年的780億美元。得益于數(shù)據(jù)通信、汽車、電腦及周圖15：全球連接器行業(yè)市場規(guī)模(億美元)及增速002015201620172018201920202021歐洲、日本、亞太(不含日本和中國)五大區(qū)域，總計(jì)占全球連接器市場90%以上的份額。其中，中國為全球第一大連接器市場，市場規(guī)模由2011年的112.96億美元增長至2021年的250億美元，占全球市場的32%。瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12北美亞太平洋44.6%32.0%14.6%20.9%21.1%6.8%資料來源：Bishop&Associates，民生證券研究院圖17：中國連接器行業(yè)市場規(guī)模(億美元)及增速020142015201620172018201920202021是曾用名)。4%4%2%2%%泰科電子安費(fèi)諾莫仕密8%339.23%iv富士康(FIT)E2%Hirose5%表6：全球連接器行業(yè)前10大供應(yīng)商市場份額、地區(qū)分布198019902000201020201AmpAmpTycoElectronicsTycoElectronicsTEConnectivity22AmphenolAmphenol3ITTCannonLPL/AmphenolFCIAmphenolMolex44Luxshare53M3MAmphenolFCIAptiv66Augat7WinchesterDuPont(Berg)ITTCannonFoxconnYazaki889BurndyHiroseJAEHiroseJ.S.T.Hirose41%489%瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告132.3高壁壘凸顯，看本土廠商破局機(jī)遇計(jì)算機(jī)的背板連接器為例，背板連接器相對重要的專利基本由國外企業(yè)(安費(fèi)諾和莫仕)占據(jù)。圖21：背板連接器重點(diǎn)專利分布瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14，品品質(zhì)上已經(jīng)具有較強(qiáng)的市場競爭力，國內(nèi)連接器企業(yè)本土市占率逐步上升。G本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告153.1新能源汽車如火如荼，汽車連接器迎高成長圖22：2017-2022年中國新能源汽車銷量(萬輛)及增速002021源：中汽協(xié)，民生證券研究院圖23：2018-2025年中國汽車、L2及以上智能汽車銷量(萬輛)及滲透率0汽車銷量L2及以上智能汽車銷量20182019202020212022E2023E2024E2025E%車載連接器分為電連接器(低壓連接器、高壓連接器)以及高速連接器。傳統(tǒng)燃油車以低壓壓連接器與高速連接器的需求，單車價(jià)值量將增至3000-4500元。瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16表7：車載連接器類別介紹場景低壓連接器電壓不高于60V主要用于12V電源的供應(yīng)、與其他控制器通訊400-500元提提供60V-380V甚至更高的電壓等級傳輸，以及高壓連接器提供10A-300A甚至更高的電流等級傳輸用于新能源汽車的電池、高壓配電盒、直/交流充1000-2000元接器傳輸速度大于1Gbt/S的數(shù)據(jù)連接器用于輔助駕駛系統(tǒng)內(nèi)各種雷達(dá)、攝像頭、域控制約2000元器和娛樂終端壓占圖24：2019-2025年全球汽車連接器市場(億美元)002019202020212025F圖25：2018-2024年中國新能源汽車連接器市場(億元)00源：三勝咨詢，民生證券研究院3.2汽車電動化，催生高壓連接器增量市場高壓連接器一般根據(jù)場景不同需要提供60V-380V甚至更高的電壓等級傳輸，以及提供VV本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告17圖26：汽車高壓連接器應(yīng)用場景示意圖圖27：高壓連接器拆解圖源：線束世界，民生證券研究院領(lǐng)域，由于使用環(huán)境的復(fù)雜性，下游客戶一般會關(guān)注高壓連接器的4個(gè)主要指標(biāo)：溫升情況、IP68防護(hù)等級、抗電磁干擾能力(EMC)、振動環(huán)境下產(chǎn)品的可靠性和壽命。表8：新能源汽車高壓連接器指標(biāo)介紹溫升情況大電流負(fù)載時(shí)，產(chǎn)品溫升過高，超過塑料或金屬的正常工作溫度，容易導(dǎo)致短路、起火等嚴(yán)重事故防護(hù)等防護(hù)等級較低的情況下，水汽、灰塵等易進(jìn)入產(chǎn)品內(nèi)部導(dǎo)致產(chǎn)品氧化、腐蝕等，致使接觸電阻變大，溫升IP68防護(hù)等級變高，亦容易引起短路、起火等事故抗電磁干擾能力(EMC)良好的抗電磁干擾能力能夠提升車輛電子系統(tǒng)的穩(wěn)定性車車輛在駕駛過程中長期處于動態(tài)環(huán)境，產(chǎn)品良好的可靠性能夠有效減少接觸部位的摩擦帶來的表面磨損，振動環(huán)境下產(chǎn)品的可靠性和壽命保證產(chǎn)品密封性能，提高整車系統(tǒng)的安全性。源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院隨著500公里以上續(xù)航里程的電車成為主流，電動汽車發(fā)展的核心矛盾逐步轉(zhuǎn)向了“充電PUI功率=電壓X電流)得知，要想提高國標(biāo)規(guī)定直流充電輸出電流最大不超過250A，若按市面上多數(shù)電動車410V的充電電壓來算，電動車只能獲得不高于102.5kW(410V*250A)的峰值充電功率。瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18CAGR50%CAGR50%V其中極氪汽車、小鵬、比亞迪等都將800V電壓平臺車型的量產(chǎn)定在了2022年。VV外增加DC/DC轉(zhuǎn)換器進(jìn)行升壓，達(dá)到800V以上才能夠?qū)恿﹄姵剡M(jìn)行充電，這就需要增加，品質(zhì)升級是必然的發(fā)展趨勢。根據(jù)IONIQ5的800V高壓架構(gòu)圖可以看出，基本上所有的高壓圖28：現(xiàn)代IONIQ5的800V高壓架構(gòu)源：現(xiàn)代官網(wǎng)，民生證券研究院圖29：中國車載高壓連接器市場規(guī)模(億元)02069494YoY141%6627源：中汽協(xié)，民生證券研究院瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告193.3汽車智能化，推動高速連接器量價(jià)雙升定的高速信號傳輸，用于輔助駕駛系統(tǒng)內(nèi)各種雷達(dá)、攝像頭、、信號圖30：高速連接器應(yīng)用領(lǐng)域源：泰科電子官網(wǎng)，民生證券研究院駕駛為主要需求的汽車安全系統(tǒng)。車載網(wǎng)絡(luò)連接用于具有中等數(shù)據(jù)量和低延遲的分布式網(wǎng)絡(luò)體系結(jié)對于傳感器數(shù)據(jù)(由高分辨率攝像頭獲取的大量圖片序列)將以較高的刷新速率且未經(jīng)壓縮就進(jìn)行安全連接必須具備高數(shù)據(jù)量傳輸能力。領(lǐng)域特點(diǎn)車載網(wǎng)絡(luò)連接用于具有中等數(shù)據(jù)量和低延遲的分布式網(wǎng)絡(luò)體系結(jié)構(gòu)汽車以太網(wǎng)成為車載網(wǎng)絡(luò)的重點(diǎn)娛樂連接通常被用作點(diǎn)對點(diǎn)連接，例如用于高分辨率儀表板、控制面對多個(gè)設(shè)備上的高數(shù)據(jù)速率和時(shí)間同步數(shù)據(jù)流有高性能需求板或HUD的顯示連接，并通常為環(huán)形總線配置接使用專有數(shù)據(jù)傳輸技術(shù)的大型點(diǎn)對點(diǎn)數(shù)據(jù)通道，對于ADAS、要求高功能安全水平和實(shí)時(shí)計(jì)算能力、高數(shù)據(jù)量傳輸能力導(dǎo)航、自動駕駛應(yīng)用程序至關(guān)重要。源：泰科電子官網(wǎng)，民生證券研究院息，數(shù)據(jù)的量和速度也隨之提升，目前每輛汽車涉及的傳感器和車載終端的數(shù)量已多達(dá)200多個(gè)。不、降低功率和改善信號所需的穩(wěn)健、高清晰度的通信，以提供更多數(shù)據(jù)驅(qū)動功能。瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20表10：2022年部分上市車型硬件配置(個(gè))像頭雷達(dá)達(dá)波雷達(dá)感知部件總數(shù)蔚來ES7111512292531理想L9111512293634長安阿維塔E1113361234L72531上汽ES3312161231R71631領(lǐng)睿503圖31：中國車載高速連接器市場規(guī)模(億元)0CAGRCAGR46%YoY81%源：中汽協(xié)，民生證券研究院3.4換電模式迎來新周期，換電連接器將充分受益，較明顯地緩解了新能源汽車?yán)锍探箲]。此外，換電模式還具有整瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告210000電模式的優(yōu)勢介紹時(shí)間短換電時(shí)間大約5~10分鐘電池使用效率集中式、專業(yè)化的充放電管控，有利于延長電池使用壽命果好車價(jià)中不含極易貶值的動力電池，換電車型有更好的保值效果和性價(jià)比節(jié)能降本便于大規(guī)模集中使用后半夜的低谷電錯(cuò)峰充電，節(jié)約能源資源，降低充電成本源：電車匯、經(jīng)濟(jì)日報(bào)等公開資料整理，民生證券研究院年上半年，寧德時(shí)代正式切入電動車換電賽道，推出了換電服務(wù)品牌EVOGO及“巧克力換電451圖32：2019-2022中國電動汽車換電站保有量(座)圖33：2020-2026年中國換電市場預(yù)測(億公里，億元)76換電模式發(fā)展相關(guān)政策一覽新能源汽車行駛里程(左)換電業(yè)務(wù)市場規(guī)模(右)0000E源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，民生證券研究院部門容《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021.10國務(wù)院 (2021—2035年)》動充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)?？茖W(xué)布局充換電基礎(chǔ)設(shè)施，鼓勵開展換電模用加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見》.02發(fā)展水平，加強(qiáng)新能源汽車充換電、加氫等施建設(shè)《2021年政府工作報(bào)告》2021.03國務(wù)院電樁、換電站等設(shè)施，加快建設(shè)動力電池回收利用體系《2021年能源工作指導(dǎo)意見》.04快充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，因地制宜推進(jìn)實(shí)施電能替代工信部、市場《電動汽車換電安全要求》2021.04監(jiān)管總局等汽車換電領(lǐng)域首個(gè)基礎(chǔ)通用國家標(biāo)準(zhǔn)獲批準(zhǔn)發(fā)布，明確了換電車輛法和檢驗(yàn)規(guī)則，適用于可進(jìn)行換電的M1類動汽車《關(guān)于啟動新能源汽車換電模式.10期瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告22應(yīng)用應(yīng)用試點(diǎn)工作的通知》推廣換電車輛10+萬輛，換電站1000+座GB/T40032—2021《電動汽車2021.04換電安全要求》汽車行業(yè)在換電模式領(lǐng)域制定的首個(gè)基礎(chǔ)通用類國家標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)定了可換要求、試驗(yàn)方法和檢驗(yàn)規(guī)則，適用于可進(jìn)行換國家發(fā)展改革委等部門關(guān)于進(jìn)升電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施務(wù)保障能力的實(shí)施意見》.01為提升城鄉(xiāng)地區(qū)充換電保障能力，進(jìn)一步優(yōu)化城市公共充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)布發(fā)展改革委等局，加強(qiáng)縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)充電網(wǎng)絡(luò)布局等加快構(gòu)建完善電動汽車充換電標(biāo)準(zhǔn)體系，推進(jìn)純電動汽車車載換電系《2022年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)》2022.03工信部統(tǒng)、換電通用平臺、換電電池包等標(biāo)準(zhǔn)制定3.5國產(chǎn)品牌彎道超車，迎來重大發(fā)展機(jī)遇，有利于國內(nèi)企業(yè)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢；新能源車載連接器國產(chǎn)化率仍較低，市場空間可觀。1.0%13.5%213.5%2.1%39.1%2.5%39.1%3.6%3.6%4.0%12.4%15.3%泰科矢崎安波福JAE羅森伯格JST住友意力速京瓷安費(fèi)諾其他瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告233.6公司緊密契合客戶需求，深刻融入電動時(shí)代潮流產(chǎn)品主接器市圖35：公司產(chǎn)品在新能源汽車行業(yè)的應(yīng)用圖源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院不斷技術(shù)迭代，公司的產(chǎn)品兼具優(yōu)異性能和持續(xù)的穩(wěn)健性。電流連接器技術(shù)指標(biāo)對比標(biāo)達(dá)電器產(chǎn)品系列REG系列連接器HVP800系列HVSL800EVH1系列連接器HVL800系列連接器電流0A200ACCCC-45~125°C電壓800V源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院主流廠商連接器指標(biāo)對比品圖壓流特點(diǎn)PHVA包括防手指觸碰、觸摸安全型2針或3針單芯屏蔽線最高600V，最中低電流插頭和公端設(shè)計(jì)，給混合動力及純高多芯導(dǎo)線額定850V電動汽車設(shè)備應(yīng)用提供很高的布設(shè)靈活性。瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告24AMP+HVP800溫度和線徑范圍寬，有多個(gè)防呆設(shè)計(jì)選項(xiàng)，50mm2導(dǎo)線中250A適用于眾多的混合動力及純電動汽車應(yīng)用。114mm雙孔金屬1000V180°耐高壓連接器安費(fèi)諾2.4mm雙孔金屬1000Vmm大可負(fù)載mm2最大電流32A外殼、銅合金端子，用金屬屏蔽對抗干擾以及電磁干擾，內(nèi)部集成高壓互鎖HVIL系列(金屬體)電Amm大電流32A，A22.5mm2下最大電流為主殼體以工程塑膠為主，主要應(yīng)用于電池16A，4mm2線纜最大電流包、高壓配電盒等高壓回路系統(tǒng)25ARED系列2/3芯高瑞可達(dá)壓塑料屏蔽連接器源：電子發(fā)燒友網(wǎng)，各公司官網(wǎng)，民生證券研究院整理產(chǎn)品應(yīng)用在10G以上信號傳輸時(shí)，對于信號誤碼率、抗串?dāng)_等方面得到大幅度提升。此外，公系統(tǒng)產(chǎn)品介紹品HSD產(chǎn)品系列息娛樂、豐富娛樂、互聯(lián)網(wǎng)和移動通信、下一代局域網(wǎng)(無線千兆比特)業(yè)務(wù)。換電連接器的核心技術(shù)包括大的浮動補(bǔ)償能力，動結(jié)構(gòu)，可實(shí)現(xiàn)X,Y,Z三向本。瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告25圖36：換電連接器圖例源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院司新能源業(yè)務(wù)前十大終端客戶在手訂單金額為40,219.22萬元，占新能源業(yè)務(wù)在手訂單總額的表16：公司新能源業(yè)務(wù)在手訂單前十大終端客戶情況(萬元)客戶訂單金額(不含稅，萬元)領(lǐng)域車能源4系統(tǒng)團(tuán)車、商用車能、換電系統(tǒng)來汽車車車車動力份車O能系統(tǒng)源：公司公告，民生證券研究院前已為美國T公司旗下主要電動轎車、電動SUV、電動卡車及充電設(shè)施產(chǎn)品系列提供近100余T數(shù)量比例超過50%，在電動汽車換電領(lǐng)域競爭格來汽車之外，公司仍在不斷拓展長城汽車、上汽集團(tuán)、本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告26圖37：公司為蔚來提供換電連接器情況蔚來汽車出貨量(輛)公司為蔚來汽車提供的換電連接器組件銷量(套),0000源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院發(fā)連本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告27信技術(shù)革新?lián)Q代，通信連接器長期穩(wěn)定4.15G通信持續(xù)發(fā)展，長期市場增量穩(wěn)定大的終端設(shè)備行業(yè)，出貨量為1830.13萬美元。從GSM網(wǎng)絡(luò)到5G技術(shù)，移動通信技術(shù)的每。2025年運(yùn)營商資本支出預(yù)計(jì)將達(dá)6200億美元，其中85%將用于5G發(fā)展。5G的發(fā)展，帶圖38：2009-2027年我國移動通信基站新建數(shù)量(萬站)0源：工信部，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，民生證券研究院GG瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告28G基站擴(kuò)張，以及技術(shù)進(jìn)步為通信連接器市場增長提供強(qiáng)大動力。從2014開始，全球通信連接器市場就展現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。2019年全球通信連接器市場規(guī)模達(dá)142.69億美G趨勢，根據(jù)Bishops圖39：2019、2025全球通信連接器市場規(guī)模(億美元)02圖40：2019、2025中國通信連接器市場規(guī)模(億美元)04.2公司積極布局5G領(lǐng)域，業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出在5G時(shí)代到來之際，公司積極把握通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。建設(shè)了HTTA(Hybridtothe優(yōu)圖41：公司產(chǎn)品在移動通信系統(tǒng)的應(yīng)用圖源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告29產(chǎn)品主要是應(yīng)于通信連接系統(tǒng)中的通信基站的天饋部分：在4G系統(tǒng)中，天饋部分指RRU(遠(yuǎn)端射頻模塊)和天線；在5G系統(tǒng)中則指AAU(宏基站架構(gòu))或MMU(微站架構(gòu))。GG源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院P圖43：公司5G板對板射頻連接器產(chǎn)品迭代路徑源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告30圖44：板對板射頻連接器技術(shù)指標(biāo)對比源：瑞可達(dá)招股說明書，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告315.1收入拆分 (一)新能源汽車行業(yè)：器2020年和2021年的毛利率分別為23.08%、24.67%。隨/25.56%。 通信行業(yè)：73%/25.00%。93%。 (三)工業(yè)及其他行業(yè)：其比增速為4.00%/34.00%。百萬元202020212022E2023E2024E營業(yè)收入610.39901.721,603.572,486.413,576.98新能源汽車行業(yè)298.23691.151286.882049.422997.82通信行業(yè)265.83134.55198.08266.87333.58工業(yè)及其他行業(yè)42.5768.46105.76148.92210.59其他業(yè)務(wù)3.767.5612.8521.2034.99營收增長率20.07%47.73%77.83%55.05%43.86%新能源汽車行業(yè)14.33%131.75%86.19%59.25%46.28%通信行業(yè)23.81%-49.38%47.21%34.73%25.00%工業(yè)及其他行業(yè)38.73%60.83%54.49%40.81%41.41%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告32務(wù)27.71%24.50%25.88%26.25%26.29%汽車行業(yè)行業(yè)行業(yè)其他業(yè)務(wù)76.51%81.81%5.2費(fèi)用率預(yù)測著營收規(guī)模增長攤薄，預(yù)計(jì)2022-2024年公司銷售費(fèi)用率80%。大隨入，但公司研發(fā)費(fèi)用率有望隨著營收規(guī)模增長有所攤薄，預(yù)計(jì)2022-2024年研發(fā)費(fèi)用率分別項(xiàng)項(xiàng)目/年度2020A2021A2022E2023E2024E銷售費(fèi)用率2.20%2.06%2.00%1.90%1.80%用率研發(fā)費(fèi)用率5.02%5.13%5.10%5.10%5.10%用率5.3估值分析與投資建議年對應(yīng)PEG均值分別為1.12/0.86/0.73倍，瑞可達(dá)2022-2024年對應(yīng)PEG分別為PEG本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告33代碼稱 (元)20212021AEEPS2022E (元)2022023E2022024E20212021APEPE(倍)2022E2023E2022024ESZ電器738292179.SZ3729SZ42.833726司均值37280.SH達(dá)4.747044注：可比公司數(shù)據(jù)采用Wind一致預(yù)期，股價(jià)時(shí)間為2022年7月25日G代碼稱20212021A歸母凈利潤增長率(%)22022E2023E2022024E20212021A22PEG022E (倍)2022023E20242024ESZ電器2179.SZSZ0.SH達(dá)944.74注：可比公司數(shù)據(jù)采用Wind一致預(yù)期，股價(jià)時(shí)間為2022年7月25日5.4投資建議薦”評級。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告34瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3547.732021A65265務(wù)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E成長能力(%)增長率43.8644.2242.60率944.74盈利能力(%)47.732021A65265務(wù)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E成長能力(%)增長率43.8644.2242.60率944.74盈利能力(%)A能力比率比率比率資產(chǎn)負(fù)債率(%)46.0348.40營效率收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每股指標(biāo)(元)收益4.74資產(chǎn)營現(xiàn)金流股利分析43股息收益率(%)現(xiàn)金流量表(百萬元)2022E2023E2024E和攤銷1變動營活動現(xiàn)金流96182178支00動現(xiàn)金流-1586564募資000募資000活動現(xiàn)金流2915-5681凈流量-148613報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)測匯總利利潤表(百萬元)2021A2022E2023E2024E收入9021,6042,486收入本營業(yè)稅金及附加461014費(fèi)用7費(fèi)用6用33-5-53-5-5收益-5-5-5-5127245393127245393570收支0000127245394127245394570稅0220512353114451451資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)2021A2022E2023E2024E461407收賬款及票據(jù)419項(xiàng)5貨434流動資產(chǎn)432資產(chǎn)合計(jì)1,2671,8952,5493,584投資產(chǎn)動資產(chǎn)合計(jì)270298322342合計(jì)1,5372,1922,8703,926借款0000付賬款及票據(jù)492流動負(fù)債負(fù)債合計(jì)5239941,3741,9990000長期負(fù)債動負(fù)債合計(jì)合計(jì)5391,0091,3892,014本東權(quán)益000權(quán)益合計(jì)9981,1831,4811,912和股東權(quán)益合計(jì)1,5372,1922,8703,926源：公司公告、民生證券研究院預(yù)測瑞可達(dá)(688800.SH)/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告36 演變情況 4圖4：2018年-2021年?duì)I業(yè)收入(百萬)及增速 5圖5：2018年-2021年歸母凈利潤(百萬)及增速 5 圖9：2018年-2021年公司主營業(yè)務(wù)收入(百萬) 7圖10：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至2022年3月31日) 8 圖15：全球連接器行業(yè)市場規(guī)模(億美元)及增速 11 圖17：中國連接器行業(yè)市場規(guī)模(億美元)及增速 12 圖22：2017-2022年中國新能源汽車銷量(萬輛)及增速 15 車連接器市場(億美元) 16圖25：2018-2024年中國新能源汽車連接器市場(億元) 16 圖29：中國車載高壓連接器市場規(guī)模(億元) 18 圖31：中國車載高速連接器市場規(guī)模(億元) 20 圖33：202