信用價對業(yè)償能約信的綜評不于票究信研更注市司子司。一方上公子司是獨發(fā)主常發(fā)各類券集金于產(chǎn)經(jīng)活最為公貢獻。子公作獨法以獨承經(jīng)過中債權公只負有限債責大減了公司債務負擔。另一方面，公司和地方城投關系密，直接關系到項目承接況。過去市場更關注八建筑央企整體從央子司度析公司少又了全新角向者示大建央們從大建央公司的用價債發(fā)情況發(fā)分八建央企信水。一、子公司整體實力越強，母公司越依靠子公司發(fā)債 、中國建筑子公司：總資產(chǎn)凈利潤突出、發(fā)債規(guī)模最大中國筑份公眾除了程和計究外有5家市司分是中海發(fā)有公司0068K，中國筑際團限司031K)海物團有公司269K建西建股有公司00202Z、中國筑業(yè)團限司00830HK，其中4家公在港市中海外展限司中建筑際和中海物業(yè)集團有限公司為中國海外集團有限公（以下簡稱“中海集團的子公司，中海集團是建海外系的重要抓手分別有上家公司5132、641、5602的股。由海集團中國外發(fā)系緊密且中國海發(fā)作上公對外露信更，們更的論國外發(fā)展而非總資產(chǎn)和凈利潤更高的中海集團。圖1中海集團重要子公司iFinD我們取中建財中的要股股司近期債其子司為中建重子司行討限選取資和利排靠前子司行一分析中集團202半年資到1207.3億元凈潤18723億，其實力在述重要子公司中占據(jù)絕優(yōu)勢，中國海外發(fā)展總產(chǎn)和凈利潤均排名第二實力僅次海集由中集中國外展系且中海發(fā)作上公司外露信更們多討論中海發(fā)而中集慮中海展中建國均股上公為更析非市公司的實我最選中國外國國建局八新疆工十家公作為心公司進行論。表：中國建筑重要子司名稱 成立時間主要經(jīng)營地持股比例 業(yè)務性質中國海外集團有限公司 9年中國香港10.0% 投資控股中國海外發(fā)展有限公司(0068.H) 9年 中國香港 5.09% 房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)中國建筑國際集團有限公司(0311.H) 9年 中國香港 6.81% 建筑安裝中海物業(yè)集團有限公司(269.H) 6年 中國香港 6.18% 物業(yè)管理中國建筑一局(集)有限公司 3年 北京 10.0% 建筑安裝中國建筑第二工程局有限公司 2年 北京 10.0% 建筑安裝中建三局集團有限公司 5年 湖北武漢 10.0% 建筑安裝中國建筑第四工程局有限公司 2年 廣東廣州 10.0% 建筑安裝名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中國建筑第五工程局有限公司5年湖南長沙10.0%建筑安裝中國建筑第六工程局有限公司3年天津10.0%建筑安裝中國建筑第七工程局有限公司2年河南鄭州10.0%建筑安裝中國建筑第八工程局有限公司2年上海10.0%建筑安裝中國建筑西南設計研究院有限公司0年四川成都10.0%工程勘察設計中國建筑裝飾集團有限公司6年北京10.0%工業(yè)裝修裝飾中建方程投資發(fā)展集團有限公司4年北京10.0%基礎設施建設業(yè)務中建新疆建工(集)有限公司1年新疆烏魯木齊8.00%建筑安裝中建西部建設股份有限公司(0202.Z)1年四川成都5.79%建筑材料深圳中海投資管理有限公司2年中國香港10.0%房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營中建財務有限公司5年北京8.00%金融中國建筑興業(yè)集團有限公司(080.H)9年中國香港4.87%建筑安裝中建港航局集團有限公司1年上海7.00%基礎設施建設業(yè)務中建資本控股有限公司5年深圳10.0%金融中建交通建設集團有限公司2年北京10.0%建筑安裝中建安裝集團有限公司1年江蘇南京10.0%建筑安裝中建海峽建設發(fā)展有限公司2年福建福州10.0%建筑安裝中建科工集團有限公司8年深圳10.0%建筑安裝中建科技集團有限公司5年深圳10.0%建筑安裝中國建設基礎設施有限公司3年北京10.0%建筑安裝資料來源：公司公告、iFinD、上述1核子司，除國外展的家子司務質為筑安，中建旗重要工。中國外展事地開發(fā)管房產(chǎn)是典的本集行產(chǎn)模此海外展資產(chǎn)規(guī)模超他公，021資為263.1元人幣十工局總資規(guī)于200元是建局和中三資分為2781億和2392億元受于家司在地簽單量主要接型優(yōu)質項形了固技術國筑雖然上公但資產(chǎn)模小中三和中八為1847.3億。心公中總產(chǎn)模小建六疆工總產(chǎn)分為350元和182元。總體看中核子司資負率對高除中海發(fā)外高于70中四、建局、建、中建局家公的產(chǎn)負率了8產(chǎn)負率高是建局，資負率至過了85，主因承了多州目資產(chǎn)債整較主在金強管宏環(huán)下，別司了P目導項目建設周期拉長，建設金回收變慢。我們預計壓降兩金”政策有利于筑企業(yè)有充足的流動資并穩(wěn)定發(fā)展，實現(xiàn)濟產(chǎn)率將所國發(fā)展產(chǎn)債最有626主中海發(fā)展極應國家房產(chǎn)策積調債務構“道線部達穩(wěn)綠，于產(chǎn)業(yè)列平。圖2中建核心子公司H1總資產(chǎn)（億元） 圖3中建核心子公司H1資產(chǎn)負債率6000500040003000200010000

9000900010%80007000 資料來源：公司公告、 資料來源：公司公告、凈利方，心公中凈潤高是國外發(fā)。受產(chǎn)業(yè)體利下影，國外發(fā)展202年上半凈潤489同減少194工局中利最的中八中三222上半凈潤分為596和498億。國筑際中建局中一的利潤超了0元利潤低中建四，利為033元，比21年期少664主投損大且息用幅長不過建局2022年季凈潤回升到476億，比少342預未利水平進步復中六局凈利潤183元樣低其他程，因位天津天近年在置相債，致司接項的較少。凈資收率面中一局中八最，02年半凈產(chǎn)益分別為867和81中建局新建建和國筑際凈資收率超了中四凈產(chǎn)益最低僅有016中建局利潤過。資收率樣遠于他司中六局況似低利導致低資收率。圖4中建核心子公司H1凈利潤（億元） 圖5中建核心子公司H1凈資產(chǎn)收益率（RO）0

資料來源：公司公告、 資料來源：公司公告、中建局八及國筑國的期體用級均最評級AA新疆工顯色為級。于中國海外發(fā)展并未在內地交易所發(fā)行債券，中國海外發(fā)展暫時沒有內地評級機構的評級結果。穆迪投資者服務公司在2022年4月25日定中國外展長外發(fā)行違評為Ba1穩(wěn)定惠國信評限公在022年7月20日定國發(fā)展長外發(fā)人約評和級抵債評級幣級為A定一級結果房中列同為企萬企股有限潤地公利展股股份限司獲得的譽級為BB穩(wěn)定。表：中建核心子公司新長期主體信用評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中國海外發(fā)展有限公司-惠譽國際信用評級有限公司穩(wěn)定220中國建筑國際集團有限公司AA評估股份有限公司穩(wěn)定222/624中國建筑一局(集)有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/623中國建筑第二工程局有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/628中建三局集團有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/728中國建筑第四工程局有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/728中國建筑第五工程局有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/729中國建筑第六工程局有限公司AA評估股份有限公司穩(wěn)定222/620中國建筑第七工程局有限公司AA評估股份有限公司穩(wěn)定222/923中國建筑第八工程局有限公司AA評估股份有限公司穩(wěn)定222/622中建新疆建工(集)有限公司評估股份有限公司穩(wěn)定221/729iFinD、中建心公中續(xù)債券模大是國外發(fā)和國筑分別合026億民和139人民幣，建局隨后存續(xù)債規(guī)為0人民。續(xù)債規(guī)占總產(chǎn)例最的家子司為中建局中建國中海發(fā)展中外發(fā)受地業(yè)策束要杠桿去對身務比例和構加十家程建資產(chǎn)債最盈力并出其續(xù)規(guī)模比是最高的中八和建局從資和利角均優(yōu)中建國存續(xù)債占資比分為252和263，是占比最低的兩家，遠低于中國建筑國際。由此我們推測上市企業(yè)并不一定比非上市企業(yè)更容易間接融資實力為勁業(yè)接資能更。表：中建核心子公司續(xù)期債券情況公司名稱存續(xù)數(shù)量（只）存續(xù)規(guī)模占2H1總資產(chǎn)比例中國海外發(fā)展4億美元+20億港元中國建筑國際45億美元+20億人民幣中建一局45億人民幣中建二局65億人民幣中建三局52億人民幣中建四局60億人民幣中建五局35億人民幣中建六局33億人民幣中建七局30億人民幣中建八局30億人民幣iFinD注：截止202年底，不含業(yè)資產(chǎn)支持債券中建八大工程局中，除了中建四局外均發(fā)行了超短期融資債券（CP）滿足短期資金需求。中建八局和中建七局于2020年開發(fā)超融資券其工局于021年始行短資債221年建共發(fā)了05億元短融債，占2020年資的268，發(fā)規(guī)和比超他工此只中七局超期融資券行模比于10期資券大量行是為幾是償高期疊新疫情地情雙重響致回困，公短資需高。2022年四工局P行模比超過10，僅中八的行模占超過15。建022共了45億超期資占221年資的688發(fā)規(guī)和相比一有縮，發(fā)行模占比均過他程。建一、建局中六局022年短融債券行模占均所增，四家的行模占比201有下。222年P發(fā)規(guī)增最的是建局發(fā)規(guī)從0元上升到00億，長來的6倍發(fā)規(guī)占也從021年低的29上至222年的49，行模和占僅于建局中建局行模占下降多其CP發(fā)模幾腰。1年21年2年名稱發(fā)行規(guī)模（億元）占上年總資產(chǎn)比例發(fā)行規(guī)模（億元占上年總資產(chǎn)比例中建一局1.54%中建二局中建三局1.91%中建五局中建六局1.81%中建七局1.80%中建八局2.98%1.88%資料來源：iFinD注：截止202年底除了述1家公國建股有12家司在行券中9子公發(fā)規(guī)較在20億以內中海集企業(yè)展團中國投資債模其中化業(yè)展團中國外子公司和內要務臺而中國投集則中國筑際中內開展資務總企中海團自身海有約40民幣可換券中企業(yè)展團有33券未期債余額473億元中國際投資有6債未，券額5元中國筑要子司債，公發(fā)規(guī)并大。止202年年，國筑公僅有5債在續(xù)，債余為00億。表：中建其他發(fā)債子司主體信用評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中建資本控股有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/629中建安裝集團有限公司大公國際資信評估有限公司穩(wěn)定222/727中建海峽建設發(fā)展有限公司上海新世紀資信評估投資服務有限穩(wěn)定222/728中建科工集團有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/517中建科技集團有限公司上海新世紀資信評估投資服務有限穩(wěn)定222/616中建方程投資發(fā)展集團有限信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/617中建西部建設股份有限公司評估股份有限公司穩(wěn)定222/630中建交通建設集團有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/729中國建設基礎設施有限公司標普信用評級(中國)有限公司穩(wěn)定222/919中海企業(yè)發(fā)展集團有限公司AA評估股份有限公司穩(wěn)定222/1/7中建國際投資集團有限公司AA評估股份有限公司穩(wěn)定222/71iFinD、、中國中鐵子公司：資產(chǎn)負債率整體偏高，發(fā)債數(shù)量少中國鐵下多基局和計基局有中一十等合有橋電局隧道航局等專業(yè)局，專業(yè)局近些年也在向綜合化發(fā)展。此外中國中鐵旗下還有三家上市公司，中鐵高新工業(yè)股份有限公司（60528H）中式筑份限公司30374SZ)、鐵高電裝備份限司6828SH中鐵工業(yè)于207資重上市前是國鐵工業(yè)塊目中裝和高電均中建子公。鐵于02年3將有的鐵配651股轉讓公中建集有限中裝另持股062%的股放表權故鐵裝作中建子司納財報范鐵電前鐵氣局集寶材有限司中在01年分其科板市。名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中鐵一名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中鐵一局集團有限公司0年陜西西安10.0%鐵路、公路、市政中鐵二局集團有限公司0年四川成都10.0%鐵路、公路、市政中鐵三局集團有限公司2年山西太原10.0%鐵路、公路、市政中鐵四局集團有限公司0年安徽合肥10.0%鐵路、公路、市政中鐵五局集團有限公司0年貴州貴陽10.0%鐵路、公路、市政中鐵六局集團有限公司4年北京10.0%鐵路、公路、市政中鐵七局集團有限公司3年河南鄭州10.0%鐵路、公路、市政中鐵八局集團有限公司3年四川成都10.0%鐵路、公路、市政中鐵九局集團有限公司3年遼寧沈陽10.0%鐵路、公路、市政中鐵十局集團有限公司3年山東濟南10.0%鐵路、公路、市政中鐵大橋局集團有限公司3年湖北武漢10.0%鐵路、公路、市政中鐵隧道局集團有限公司8年廣東廣州10.0%鐵路、公路、市政中鐵電氣化局集團有限公司8年北京10.0%鐵路、公路、市政中鐵武漢電氣化局集團有限公司1年湖北武漢10.0%鐵路、公路、市政中鐵建工集團有限公司3年北京10.0%鐵路、公路、市政、民用工程房地產(chǎn)開發(fā)中鐵廣州工程局集團有限公司6年廣東廣州10.0%鐵路、公路、市政中鐵北京工程局集團有限公司8年北京10.0%鐵路、公路、市政中鐵上海工程局集團有限公司0年上海10.0%鐵路、公路、市政中鐵國際集團有限公司8年北京10.0%鐵路、公路、市政中國海外工程有限責任公司7年北京10.0%鐵路、公路、市政中鐵二院工程集團有限責任公司2年四川成都10.0%勘察、設計、監(jiān)理咨詢中鐵第六勘察設計院集團有限公司4年天津10.0%勘察、設計、監(jiān)理咨詢中鐵工程設計咨詢集團有限公司4年北京10.0%勘察、設計、監(jiān)理咨詢中鐵大橋勘測設計院集團有限公司3年湖北武漢7.00%勘察、設計、監(jiān)理咨詢名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中鐵科學研究院有限公司4年四川成都10.0%勘察、設計、監(jiān)理咨詢中鐵華鐵工程設計集團有限公司2年北京10.0%勘察、設計、監(jiān)理咨詢中鐵水利水電規(guī)劃設計集團有限公司4年江西南昌6.00%勘察、設計、監(jiān)理咨詢中鐵長江交通設計集團有限公司5年重慶6.00%勘察、設計、監(jiān)理咨詢中鐵高新工業(yè)股份有限公司(6052.H)9年北京4.12%工業(yè)制造中鐵置業(yè)集團有限公司7年北京10.0%房地產(chǎn)開發(fā)中鐵文化旅游投資集團有限公司 6年 貴州貴陽 10.0% 旅游、體育、文化項目投資、開發(fā)、經(jīng)營中鐵交通投資集團有限公司 7年 廣西南寧 10.0% 高速公路建造經(jīng)營中鐵南方投資集團有限公司 8年 深圳 10.0% 項目建設與資產(chǎn)管理中鐵投資集團有限公司 4年 北京 10.0% 項目建設與資產(chǎn)管理中鐵開發(fā)投資集團有限公司 1年 云南昆明 10.0% 項目建設與資產(chǎn)管理中鐵城市發(fā)展投資集團有限公司 4年 四川成都 10.0% 項目建設與資產(chǎn)管理中鐵(上海)投資集團有限公司 6年 上海 10.0% 項目建設與資產(chǎn)管理中國鐵工投資建設集團有限公司 6年 北京 10.0% 房建、市政、水務環(huán)保中鐵（廣州）投資發(fā)展有限公司 7年 廣東廣州 10.0% 鐵路、公路、市政中鐵信托有限責任公司 2年 四川成都 9.00% 金融信托與管理中鐵財務有限責任公司 4年 北京 9.00% 綜合金融服務中鐵資本有限公司 6年 北京 10.0% 資產(chǎn)管理中鐵資源集團有限公司 8年 北京 10.0% 礦產(chǎn)資源開發(fā)中鐵物貿集團有限公司 0年 北京 10.0% 物資貿易鐵工(香港)財資管理有限公司 6年 香港 10.0% 資產(chǎn)管理云南滇中引水工程有限公司 9年 云南昆明 5.37% 項目建設與資產(chǎn)管理公司公告iFinD、我們取中中財中的要股股司為中中重子司行討去凈產(chǎn)負和資于10的公們了中重的4基中鐵到橋隧道電局中工總產(chǎn)最多的鐵業(yè)凈潤名前中資、鐵開投共7子作為司心公進分析。圖6中鐵核心子公司H1總資產(chǎn)（億元） 圖7中鐵核心子公司H1資產(chǎn)負債率180016001400120010000

10%中鐵置中鐵建中鐵置中鐵建中鐵四中鐵二中鐵開中鐵一中鐵五中鐵電氣化中鐵大橋中鐵隧道中鐵三局中鐵十局中鐵八局中鐵七局中鐵資源中鐵九局中鐵六局中鐵置中鐵九局中鐵二局中鐵建工中鐵五局中鐵大橋中鐵十局中鐵隧道中鐵四局中鐵一局中鐵六局中鐵七局中鐵八局中鐵三局中鐵電氣化局中鐵開中鐵資公司公告、 公司公告、總資方，資規(guī)最大事地開的中置，資為1800億。資超億的有鐵建總產(chǎn)為182.4億鐵工建裝業(yè)外從房產(chǎn)發(fā)業(yè)資規(guī)相他工局大。中鐵到局總產(chǎn)模最是鐵局中二資分為933億和417億得益所地合肥、成渝地區(qū)近些年快速發(fā)展。核心子公司國總資產(chǎn)規(guī)模最小是中九局和中鐵六局，總資分別為212億和2991億，這兩公所地場模有有。資產(chǎn)負率方，中業(yè)資產(chǎn)債率高，達9014中鐵業(yè)近資產(chǎn)負率一維持，209221年資負率為897925%97121起鐵業(yè)事頻需一時調中十家工程整資負率高高于75有6家程局產(chǎn)債高于80中鐵局產(chǎn)債甚高達660。中鐵程資負率屬于史留曾試通債股行解但果限從產(chǎn)資開的中鐵資資負率低為251，業(yè)司產(chǎn)負率常低雖子公整資負率，但國通過發(fā)永債市化轉資證化表方式效低杠率將集的產(chǎn)債控在75以。圖8中鐵核心子公司H1凈利潤（億元） 圖9中鐵核心子公司H1凈資產(chǎn)（RO）0 5 0 0 5 中鐵資中鐵開中鐵四中鐵資中鐵開中鐵四中鐵一中鐵電氣化局中鐵三中鐵七局中鐵建工中鐵十局中鐵八局中鐵大橋中鐵五局中鐵隧道中鐵六局中鐵置業(yè)中鐵九局中鐵二局中鐵資中鐵一中鐵七中鐵三中鐵十中鐵電氣化局中鐵四中鐵開投中鐵八局中鐵大橋中鐵建工中鐵五局中鐵隧道中鐵六局中鐵九局中鐵置業(yè)中鐵二局公司公告、 公司公告、凈利方，022年年凈潤高中資，凈潤達272，相比21同增了536主因上半礦資產(chǎn)較且大商行較要承西地重基設施城建項投建一化管理中開凈潤名第為147億利潤于0元還鐵四和鐵局凈分為135億和146億二局利最僅有00億01年別業(yè)主金鐵應收款合同資單計減值增加導資減值同比幅長對公利造很影。222年上年述情況改有而發(fā)相比01同增加31億導凈潤很外鐵鐵九中置業(yè)凈潤樣于1，中置的利主地產(chǎn)情擊公自調。凈資收率面中資源02上產(chǎn)收率高為981主其利最且產(chǎn)負率低。中鐵源凈產(chǎn)益相比1增了27百分相比20同增了894個分動很一局中七局中局的資收率于8鐵業(yè)中二的凈產(chǎn)益最別為06和007這家公資產(chǎn)模但02半年利很。表：中鐵核心子公司新長期主體信用評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中鐵一局集團有限公司AA評估股份有限公司穩(wěn)定222/922中鐵二局集團有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/627中鐵四局集團有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/729中鐵隧道局集團有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/624中鐵置業(yè)集團有限公司評估股份有限公司穩(wěn)定216/114iFinD、表：中鐵核心子公司續(xù)期債券情況公司名稱存續(xù)數(shù)量（只）存續(xù)規(guī)模占2H1總資產(chǎn)規(guī)模中鐵一局10億人民幣中鐵四局25億人民幣中鐵隧道局42億人民幣%iFinD、注：截止202年底，不含業(yè)資產(chǎn)支持債券中鐵核心子公司中近期發(fā)債的僅有中鐵一局、二局、四局和中鐵隧道局，中鐵一局和四局為最高評級“A/穩(wěn)定中鐵局和道評級低一，為A穩(wěn)定。其子公近沒有債或未發(fā)債。中一局中鐵局和隧局前有續(xù)債券二的200年行的0債于222年2月期其21總資規(guī)的212鐵道發(fā)比例其資的470鐵局債例最占總產(chǎn)的11中置業(yè)上一發(fā)債還是206年近年取產(chǎn)券化非接行券方式足身金求中鐵公債較少債多母司接發(fā)，公目有1只債存，券為8525億。此中工鐵海北局鐵投資中武近也行了券主評在AA以中鐵京發(fā)的7債券于02年12期鐵業(yè)鐵海鐵投和鐵電有255億、21元10億7億的債在續(xù)內中海外公中迅和鐵資匯分有0元和5美元的存期據(jù)。表：中鐵其他發(fā)債子司主體信用評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中鐵高新工業(yè)股份有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/523中鐵上海工程局集團有限公司東方金誠國際信用評估有限公司穩(wěn)定222/913中鐵北京工程局集團有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/627中國鐵工投資建設集團有限公司東方金誠國際信用評估有限公司穩(wěn)定222/722中鐵武漢電氣化局集團有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/720iFinD、、中國鐵建子公司：資產(chǎn)負債率偏高、僅鐵建地產(chǎn)大規(guī)模發(fā)債中鐵一至鐵十局以鐵四五中上院家勘設院歸于國鐵其原中鐵十三局現(xiàn)已改名為中國鐵建大橋工程局集團有限公司。中國鐵建子公司中還有兩家專注于工業(yè)制造的上市公司，分別中鐵重工股份限司68425H)和中國鐵高裝股有限司186K)鐵重工備軌道系進機隧工裝等大熟業(yè)塊于201年6被拆至交科板牌市建則是在05港所上，中鐵大養(yǎng)路械業(yè)領企，在國場有過80。表1：中國鐵建重要子司名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中國土木工程集團有限公司9年北京10.0%建筑施工中鐵十一局集團有限公司0年湖北武漢8.26%建筑施工中鐵十二局集團有限公司8年山西太原10.0%建筑施工中國鐵建大橋工程局集團有限公（原中鐵十三局）8年天津10.0%建筑施工中鐵十四局集團有限公司1年山東濟南10.0%建筑施工中鐵十五局集團有限公司4年上海10.0%建筑施工中鐵十六局集團有限公司2年北京10.0%建筑施工中鐵十七局集團有限公司2年山西太原10.0%建筑施工中鐵十八局集團有限公司8年天津10.0%建筑施工中鐵十九局集團有限公司9年北京10.0%建筑施工中鐵二十局集團有限公司9年陜西西安10.0%建筑施工中鐵二十一局集團有限公司4年甘肅蘭州10.0%建筑施工中鐵二十二局集團有限公司8年北京10.0%建筑施工中鐵二十三局集團有限公司4年四川成都10.0%建筑施工中鐵二十四局集團有限公司4年上海10.0%建筑施工中鐵二十五局集團有限公司4年廣東廣州10.0%建筑施工中鐵建設集團有限公司9年北京8.64%建筑施工中鐵城建集團有限公司3年湖南長沙10.0%建筑施工中國鐵建電氣化局集團有限公司5年北京10.0%建筑施工中國鐵建港航局集團有限公司1年廣東珠海10.0%建筑施工中國鐵建國際集團有限公司4年北京10.0%建筑施工中國鐵建房地產(chǎn)集團有限公司7年北京10.0%房地產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營中鐵第一勘察設計院集團有限公司3年陜西西安10.0%勘察設計中鐵第四勘察設計院集團有限公司3年湖北武漢10.0%勘察設計中鐵第五勘察設計院集團有限公司8年北京10.0%勘察設計中鐵上海設計院集團有限公司3年上海10.0%勘察設計名稱 成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中鐵物資集團有限公司2年北京10.0%物資采購銷售中國鐵建重工集團股份有限公司(68425.H)6年湖南長沙7.00%工業(yè)制造中國鐵建高新裝備股份有限公司(186.H)4年云南昆明6.00%工業(yè)制造中國鐵建投資集團有限公司1年廣東珠海8.34%項目投資中國鐵建昆侖投資集團有限公司6年四川成都7.77%項目投資中鐵建重慶投資集團有限公司6年重慶10.0%項目投資中鐵建資本控股集團有限公司0年廣東深圳10.0%金融服務中國鐵建財務有限公司8年北京9.00%金融服務公司公告iFinD、在核子司選上除了中十局二五局中建這六重要筑公外我還選了產(chǎn)規(guī)模大中建產(chǎn)以及02上年最的家公鐵投資鐵院鐵昆和鐵重。圖0鐵建核心子公司H1總資產(chǎn)（億元） 圖1鐵建核心子公司H1資產(chǎn)負債率25002000150010000

10%中鐵十六中鐵十六中鐵十五中鐵建設中鐵十七中鐵二十二中鐵二十五中鐵二十一中鐵二十局中鐵二十四中鐵十九局鐵建大橋局中鐵十四局中鐵建地產(chǎn)中鐵二十三中鐵十八局中鐵十二局中鐵十一局鐵建投資鐵建昆鐵四院鐵建重中鐵建地鐵建投資中鐵建地鐵建投資中鐵建設中鐵十四中鐵十二中鐵十六中鐵十七中鐵十一中鐵十九鐵建大橋中鐵十八中鐵二十中鐵十五中鐵二十一中鐵二十二鐵建昆中鐵二十三中鐵二十四鐵四中鐵二十五鐵建重工總資方從房開發(fā)經(jīng)的鐵地總資規(guī)最02上半總為2961元鐵投資和中建的資也過了000億，別為1594.7億和15819元，鐵設是建筑子司總資產(chǎn)模大一鐵建建局總產(chǎn)模最的中十總資規(guī)超00億資產(chǎn)模小的是中二五，為6074億。四的產(chǎn)模還略于十局鐵四憑在察計域極的爭優(yōu)勢，大地強了包項目承攬力，起勘察設計工承包一體的整產(chǎn)鏈條產(chǎn)規(guī)模斷擴大。資規(guī)最的從事業(yè)造鐵重，為376億。資產(chǎn)債方，建心子司產(chǎn)債整較高6子司產(chǎn)債率于808家司資負率超過85，鐵六中鐵五、鐵設家子司資負率是近9建類司中僅中鐵十局產(chǎn)債低于80為760鐵重工制業(yè)業(yè)性資產(chǎn)債最，有320中和鐵建子司接建項目往程成本施環(huán)墊金規(guī)較工回慢容被維持高桿平預鐵新一債股務成，幾標子司產(chǎn)債率得進步制。圖2鐵建核心子公司H1凈利潤（億元） 圖3鐵建核心子公司H1凈資產(chǎn)收益率（RO）8 6 2 0 86 4 2鐵建投鐵四院鐵建昆鐵建投鐵四院鐵建昆鐵建重中鐵建地中鐵十一局中鐵十二局中鐵十四局中鐵十八局中鐵二十局鐵建大橋局中鐵十五局中鐵二十四中鐵二十一中鐵二十二中鐵十七局中鐵建設中鐵二十三中鐵十六局中鐵十九局中鐵二十五鐵四鐵建昆侖鐵建重工中鐵十八中鐵十五中鐵十二中鐵二十中鐵十一中鐵十四中鐵二十四局鐵建投中鐵二十一鐵建大橋局中鐵二十二中鐵二十五中鐵二十三中鐵建地產(chǎn)中鐵十七局中鐵十六局中鐵十九局中鐵建設公司公告、 公司公告、凈利方鐵投利潤為168潤要自礎建設目城綜開項目持推進以及地項的工付。四、建侖鐵建工022年半的凈潤在0元上。利低的是鐵九和鐵十五，利分為15億和10元或管理平競能有。凈資收率面從勘察計鐵院RE水平高為061主要益華、南華中地城際間及市軌交體的建需且四勘察計務利較高公營毛水鐵九局和鐵設RE平低分為17和15中十局利平鐵設利平偏且資產(chǎn)較，同致低資產(chǎn)益。表：鐵建核心子公司新長期主體信用評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中鐵十一局集團有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/719中鐵十六局集團有限公司東方金誠國際信用評估有限公司穩(wěn)定221/719中鐵十九局集團有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定219/19中鐵二十局集團有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定220/618中鐵二十一局集團有限公司大公國際資信評估有限公司--218/1/5中鐵第四勘察設計院集團有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/727中國鐵建房地產(chǎn)集團有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/1/27中國鐵建投資集團有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/511iFinD、中鐵一六局鐵院鐵地和建五家司級息新了中十局皆最評AA/穩(wěn)定中十局微色A穩(wěn)定上五家公外鐵子司無他債公目前債存續(xù)的公鐵地存續(xù)債規(guī)最為13占202上年總的145建產(chǎn)222年三報預產(chǎn)債為796%凈債為215.1觸一“道紅進橙檔續(xù)期券模最小是鐵六，前有10億債存占總的148。中國建債公也少或資負率過債力中鐵債發(fā)規(guī)較國建公司同是中鐵系債的要體目母司有3債存?zhèn)~78億。表1：鐵建核心子公司續(xù)期債券情況公司名稱存續(xù)數(shù)量（只）存續(xù)規(guī)模占2H1總資產(chǎn)規(guī)模中鐵十一局35億人民幣中鐵十六局10億人民幣鐵四院24億人民幣中鐵建地產(chǎn)3億人民幣1.25%鐵建投資2億人民幣iFinD、注：截止202年底，不含業(yè)資產(chǎn)支持債券、中國交建子公司：綜合實力次強，發(fā)債規(guī)模僅次于中建系中國建屬個尖礎設建公包至四至公中交國橋國港其中交第公工局限司在02年9更中交筑團限主業(yè)進房業(yè)傾外有多個察計包至四至公水規(guī)公院鐵礎護中集中國建分拆一公院二公和公，通過甘肅連山集團股有限司607SH進重組方式上市。次分拆上將助司免部的計同競和得更的資道甚是通分上產(chǎn)協(xié)效應。表1：中國交建重要子司名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中國港灣工程有限責任公司5年北京10.0%基建建設中國路橋工程有限責任公司5年北京10.0%基建建設中交第一航務工程局有限公司5年天津8.06%基建建設中交第二航務工程局有限公司0年湖北武漢7.66%基建建設中交第三航務工程局有限公司4年上海8.31%基建建設中交第四航務工程局有限公司1年廣東廣州8.23%基建建設中交一公局集團有限公司3年北京8.25%基建建設中交第二公路工程局有限公司4年陜西西安7.76%基建建設中交第三公路工程局有限公司4年北京7.00%基建建設中交建筑集團有限公司（原中交四公局）1年北京7.02%基建建設中交路橋建設有限公司2年北京7.28%基建建設中交投資有限公司7年北京10.0%投資控股中交城市投資控股有限公司5年廣東廣州9.49%投資控股中交西南投資發(fā)展有限公司4年四川成都10.0%投資控股中交國際（香港）控股有限公司2年香港10.0%投資控股中交海洋投資控股有限公司6年海南三亞10.0%基建建設中交資產(chǎn)管理有限公司5年北京10.0%投資控股中交水運規(guī)劃設計院有限公司1年北京10.0%基建設計中交公路規(guī)劃設計院有限公司4年北京10.0%基建設計中交第一航務工程勘察設計院有限公司8年天津10.0%基建設計中交第二航務工程勘察設計院有限公司8年湖北武漢10.0%基建設計中交第三航務工程勘察設計院有限公司8年上海10.0%基建設計中交第四航務工程勘察設計院有限公司4年廣東廣州10.0%基建設計中交第一公路勘察設計研究院有限公司2年陜西西安10.0%基建設計中交第二公路勘察設計研究院有限公司4年湖北武漢10.0%基建設計中國公路工程咨詢集團有限公司2年北京10.0%基建設計中交基礎設施養(yǎng)護集團有限公司3年北京10.0%基建設計中交疏浚（集團）股份有限公司5年上海10.0%疏浚工程中交機電工程局有限公司3年北京10.0%基建建設中國交通物資有限公司9年北京10.0%貿易銷售中交資本控股有限公司1年北京10.0%租賃及商業(yè)保理中交財務有限公司3年北京9.00%金融服務中交天和機械設備制造有限公司0年江蘇常熟10.0%機械制造公司公告iFinD、在核子司選上我們取交的建設業(yè)的1重子司一四局一四局、國、中國橋中路浚業(yè)的心公中疏浚及責礎施本運及市合發(fā)目的交和中交至航要負港工施建了國來大數(shù)海大型口四公主負責國內外高等級公路、特型橋梁建造等。中交路業(yè)務范圍涵蓋國內外高級公路建設、特大型橋等建設等領域中國橋中港主負責司外道與梁建業(yè)和口設務。圖4交建核心子公司H1總資產(chǎn)（億元） 圖5交建核心子公司H1資產(chǎn)負債率25002000150010000

10%中交三公局中交一公中交三公局中交一公中交三航中交二航中交一航中交二公中交路建中交四公中交疏浚中國港灣中交四航中交投資中交城投中國路橋中交一公局中交疏中交二航中交一公局中交疏中交二航中交投資中交一航中交二公中交路建中交三航中交四公中交四航中國港灣中國路橋中交城投中交三公局總資方大分子公總產(chǎn)在501000億之交局總模222年上年資產(chǎn)為073.1億。一公在218年并中交道，資規(guī)大大總產(chǎn)千的子司有中交疏中二交投分為414.2元13911736億交公總規(guī)模為4081億，為交公局資的分主因交公成較，是個路中立晚的。資產(chǎn)債方，多子公資負率于8，有3子司負債在0%上中三公資負債率高為851因壞損規(guī)增較。中一局中三局的產(chǎn)債也過了80。5家子公司產(chǎn)債在50間另5家公產(chǎn)負在6570之國橋產(chǎn)債為5821遠低其建類公，或海業(yè)發(fā)迅國工進款付例較有。圖6交建核心子公司H1凈利潤（億元） 圖7交建核心子公司H1凈資產(chǎn)收益率（RO）5 0 5 0 5 中交城投中交二航中交四航中交城投中交二航中交四航中交疏浚中交投資中交一公中國路橋中交二公中交四公中交路建中國港灣中交一航中交三航中交三公局中交疏浚中交四航中交二公中交二航中交四公中交城投中交路建中國路橋中國港灣中交一航中交一公中交投資中交三航中交三公局公司公告、 公司公告、凈利方，0子司202上年利在814元間盈能似。利最的交投，凈利潤為138億遠他子益城合開項的續(xù)二航一保自水技術長江流保了強競力四局深以為中的南向外者取不錯成中交一局三局利則偏分為587億和318億航位天利低能津近處債務有航則能到了02上疫三局理力對較交公凈潤最為054億元。中交個路實力較大一局并隧后發(fā)更迅，海務優(yōu)進步顯，09年入國資委“雙百企業(yè)二公局中交建筑（原四公局）利潤水平相近，但中交筑業(yè)務重心已經(jīng)變?yōu)榉拷ㄖ?，可比性下降而公因起晚，目接力待一高。凈資收率數(shù)核子司RE于凈產(chǎn)益最是中疏RE為66其是中交四局RE為50其202上年利核心公中名三交三局RE水最低為094，主因凈產(chǎn)少凈潤最。表1：交建核心子公新長期主體信用評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中交第一航務工程局有限公司AA評估股份有限公司穩(wěn)定222/624中交第二航務工程局有限公司AA上海新世紀資信評估投資服務有限公司穩(wěn)定222/627中交第三航務工程局有限公司AA上海新世紀資信評估投資服務有限公司穩(wěn)定222/728中交第四航務工程局有限公司AA評估股份有限公司穩(wěn)定222/623中交一公局集團有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/919中交第二公路工程局有限公司AA上海新世紀資信評估投資服務有限公司穩(wěn)定222/627中交第三公路工程局有限公司東方金誠國際信用評估有限公司穩(wěn)定222/1/25中交建筑集團有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/1/12中交路橋建設有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/1/24中交疏浚（集團）股份有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/815中交投資有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/715中交城市投資控股有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/76iFinD、交建期債核子司中10獲最評AA穩(wěn)定，交局和交投2子獲得A穩(wěn)定”級目有券續(xù)的心公共2，除交建存規(guī)占總產(chǎn)例于5。中投續(xù)期債規(guī)最，續(xù)模為18元占總產(chǎn)的107主城綜合發(fā)和P項投資模，且多項位投建高峰資需較存續(xù)債規(guī)占最的是交建存規(guī)比為40，目前有40億券續(xù)中交子司強發(fā)能力能中集作國有本資司點經(jīng)營理有更高靈性關。公司名稱存續(xù)數(shù)量（只）存續(xù)規(guī)模占公司名稱存續(xù)數(shù)量（只）存續(xù)規(guī)模占2H1總資產(chǎn)規(guī)模中交一航局55億人民幣中交二航局73億人民幣中交三航局40億人民幣中交四航局30億人民幣中交一公局0億人民幣中交二公局35億人民幣中交三公局24億人民幣中交建筑（原中交四公局）86億人民幣中交路建50億人民幣中交疏浚50億人民幣中交投資8億人民幣1.77%中交城投67億人民幣iFinD、注：截止202年底，不含業(yè)資產(chǎn)支持債券中交司219年續(xù)發(fā)超期資C滿短資金絕多發(fā)目為還債存“新現(xiàn)交心公有9家近年行超期務融工201P行模占總資比最的中三航和交公，比分為13和10；P行例低中交航，占為142022年SP發(fā)占最的交城和交建比分為188和16。名稱發(fā)行規(guī)模（億元）占上年總資產(chǎn)名稱發(fā)行規(guī)模（億元）占上年總資產(chǎn)比例發(fā)行規(guī)模（億元）占上年總資產(chǎn)比例中交一航局中交二航局中交三航局1.23%中交一公局1.69%中交二公局中交建筑----中交路建1.65%中交疏浚中交城投1.88%iFinD、注：截止202年底此外中集、交賃和交海近也行了券目分有0億0元、0元債在期內中租和交局雖信水非中交的級公并作交的子公討雖然中交子司債模較，母司身券發(fā)量不。止22底除短融外，國建公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中國公路工程咨詢集團有限公司中誠信國際信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/926中交融公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中國公路工程咨詢集團有限公司中誠信國際信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/926中交融資租賃有限公司AA聯(lián)合資信評估股份有限公司穩(wěn)定222/726中交上海航道局有限公司AA上海新世紀資信評估投資服務有限公司穩(wěn)定222/628iFinD、、中國電建子公司：盈利能力整體偏弱，電建路橋信用最佳中國建公中含中國電的16個程，暨電局十局其中電局名中建建集限公司。中國電建下屬子司包含中電建華東院、建西北院、電建中南院電建北京院、電建貴陽、電建昆明院電建院8要設計此中建若干力設備造系統(tǒng)業(yè)。此建行資換為決業(yè)爭建團貴電下設施勘等產(chǎn)全置中國電能類產(chǎn)入新建電新源團而了離產(chǎn)建持的產(chǎn)資與建集團的網(wǎng)業(yè)產(chǎn)行換，入產(chǎn)多子司主涉勘設。表1：中國電建重要子司名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中國水利水電第一工程局有限公司8年吉林長春7.46%建筑施工中電建建筑集團有限公司（原水電二局）8年北京10.0%建筑施工中國水利水電第三工程局有限公司0年陜西西安7.37%建筑施工中國水利水電第四工程局有限公司8年青海西寧8.55%建筑施工中國水利水電第五工程局有限公司4年四川成都8.33%建筑施工中國水利水電第六工程局有限公司8年遼寧沈陽7.03%建筑施工中國水利水電第七工程局有限公司5年四川成都7.66%建筑施工中國水利水電第八工程局有限公司2年湖南長沙8.72%建筑施工中國水利水電第九工程局有限公司8年貴州貴陽10.0%建筑施工中國水利水電第十工程局有限公司4年四川成都10.0%建筑施工中國水利水電第十一工程局有限公司5年河南鄭州8.46%建筑施工中國水利水電第十二工程局有限公司6年浙江杭州7.31%建筑施工中國電建市政建設集團有限公司（原水電十三局）2年天津8.12%建筑施工中國水利水電第十四工程局有限公司4年云南昆明8.86%建筑施工中國水電建設集團十五工程局有限公司2年陜西西安8.37%建筑施工中國水利水電第十六工程局有限公司5年福建福州10.0%建筑施工中國水電基礎局有限公司0年天津7.79%建筑施工中國電建集團甘肅能源投資有限公司0年甘肅蘭州10.0%電力投資與運營中電建水電開發(fā)集團有限公司6年四川成都7.44%電力投資與運營中國電建集團港航建設有限公司7年天津10.0%建筑施工中電建路橋集團有限公司6年北京8.43%建筑施工名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中國電建集團租賃有限公司4年北京10.0%機械設備租賃中電建新能源集團有限公司4年北京9.97%電力投資與運營中國電建集團國際工程有限公司6年北京10.0%建筑施工中電建鐵路建設投資集團有限公司1年北京10.0%建筑施工中國電建集團海外投資有限公司2年北京10.0%海外投資與運營、建筑施工中國電建集團北京勘測設計研究院有限公司9年北京10.0%勘測設計中國電建集團華東勘測設計研究院有限公司3年浙江杭州10.0%勘測設計中國電建集團西北勘測設計研究院有限公司5年陜西西安7.86%勘測設計中國電建集團中南勘測設計研究院有限公司4年湖南長沙10.0%勘測設計中國電建集團成都勘測設計研究院有限公司0年四川成都8.34%勘測設計中國電建集團貴陽勘測設計研究院有限公司7年貴州貴陽7.04%勘測設計中國電建集團昆明勘測設計研究院有限公司4年云南昆明10.0%勘測設計中國電建集團財務有限責任公司5年北京9.00%貨幣金融服務中電建生態(tài)環(huán)境集團有限公司5年廣東深圳9.29%水污染處理成都中電建瑞川軌道交通有限公司7年四川成都7.00%建筑施工中電建商業(yè)保理有限公司8年北京10.0%商業(yè)保理中國電建資產(chǎn)管理（新加坡）有限公司-新加坡10.0%貨幣金融服務中電建河北雄安建設發(fā)展有限公司0年河北保定2.00%建筑施工中電建西部建設投資發(fā)展有限公司0年四川成都2.00%項目投資、建設與運營中國電建集團南方投資有限公司2年廣東廣州10.0%項目投資、建設與運營中國電建集團北方投資有限公司1年北京10.0%項目投資、建設與運營中國電建集團華中投資有限公司2年湖北武漢10.0%項目投資、建設與運營中國電建集團河北省電力勘測設計研究院有限公司8年河北石家莊10.0%勘測設計中國電建集團華中電力設計研究院有限公司5年河南鄭州10.0%勘測設計中國電建集團吉林省電力勘測設計院有限公司5年吉林長春10.0%勘測設計上海電力設計院有限公司8年上海10.0%勘測設計中國電建集團福建省電力勘測設計院有限公司3年福建福州5.00%勘測設計中國電建集團江西省電力設計院有限公司1年江西南昌10.0%勘測設計中國電建集團青海省電力設計院有限公司0年青海西寧10.0%勘測設計四川電力設計咨詢有限責任公司1年四川成都9.00%勘測設計中國電建集團貴州電力設計研究院有限公司3年貴州貴陽10.0%勘測設計中國電建集團江西省電力建設有限公司8年江西南昌10.0%建筑施工中國電建集團江西省水電工程局有限公司8年江西南昌10.0%建筑施工中國電建集團貴州工程有限公司5年貴州貴陽10.0%建筑施工中國電建集團河北工程有限公司3年河北石家莊10.0%建筑施工中國電建集團河南工程有限公司0年河南鄭州10.0%建筑施工中國電建集團湖北工程有限公司4年湖北武漢10.0%建筑施工中國電建集團重慶工程有限公司4年重慶10.0%建筑施工中國電建集團山東電力建設第一工程有限公司0年山東濟南10.0%建筑施工中國電建集團核電工程有限公司0年山東濟南10.0%建筑施工公司公告iFinD、在核子司取，了原電局十局，我還取了202上半凈潤名三子公，是中國建外資限司、電新源團限公、電路集有限。圖8電建核心子公司H1總資產(chǎn)（億元） 圖9電建核心子公司H1資產(chǎn)負債率25002000150010000

10%水電九水電九中電建建筑集水電八水電三局水電七局水電一局水電十局水電十二電建路橋電建市政建水電十四水電四局水電五局水電十一水電六局電建新能水電十五水電十六電建海投電建路水電十四電建路水電十四電建新能電建海投水電八局水電七局水電四局水電十一電建市政建設水電五水電三水電九中電建建筑集團水電十水電十五水電六局水電十六水電一局水電十二總資方，建橋枝獨，資為2578億，唯一總產(chǎn)規(guī)超過200元公司電路橋是電股體內大基礎施資設臺市場位業(yè)準壁較高已成國的域布以種運營式舉業(yè)布總資規(guī)第大水電四局總產(chǎn)788億元得于電四的地位，水電四位水資豐富云水開力很4子司產(chǎn)在00億以半子公總產(chǎn)規(guī)模在00億元00億間水十局資近百水一總也在0元資規(guī)模小是水電二，資為75億元各電發(fā)均衡與國電源布有，國電源要分在南地區(qū)其地的電展欠優(yōu)，分電逐漸非電域斜。資產(chǎn)債方，建公司體產(chǎn)債偏，2子司產(chǎn)債在5上2家子資產(chǎn)債超過80資負率的是電資債率達964能其砂建業(yè)受地行情擊疫情停影有其中電建集資債為846與資運個P目4家公司資產(chǎn)債于0中資負率低是建海，產(chǎn)債為692主其前在發(fā)行續(xù)，極大優(yōu)了務構水電六資負率較低為678主近兩增了多同產(chǎn)且資建集團屬司股有增值。圖0電建核心子公司H1凈利潤（億元） 圖1電建核心子公司H1凈資產(chǎn)收益率（RO）6 4 2 0 8 6 4 2 電建海電建新能電建路橋電建海電建新能電建路橋水電十一水電四局水電七局水電五局電建市政建水電十五水電十局水電六局水電三局水電九局水電十四水電八局中電建建筑集水電十六水電一局水電十二水電十一水電九局水電十局電建海投水電六局水電十五水電三局水電四局電建新能水電五局電建市政建設水電七中電建建筑集水電一水電十二水電十六電建路橋水電八局水電十四公司公告、 公司公告、凈利方建公司2022年半凈潤偏低15家子司利在5億以下6子司凈潤足1億建利高為136元電海投電海業(yè)的要抓建能凈潤848億，排名二電新源在2021年2由國工程問團限司及其新源目司行重整成立是前國建唯一事能投開業(yè)務投平公“四新源機量持上的背景能運收望保較速增電建筑團然經(jīng)向非電設具“資質，產(chǎn)模小債高市競中占勢，利僅有069元利最是電二局其潤僅有00元。凈資收率面各子司02上年RE在8以下僅電十局水九的資產(chǎn)益大于7。水電十一局被譽為“中國水電建設的搖籃，在常規(guī)水電項目趨于飽和后踴躍探索盈利能力更好的新能源建設且以南為業(yè)域心積向港大區(qū)展接許棚及道交項電局了水建房屋建外核業(yè)為石建前有2達產(chǎn)制石產(chǎn)，產(chǎn)能億，國最的砂生業(yè)之一打了九砂”的牌7家公司RE在5之2子司RE在下凈資收率最低是電局水十四RE別為07和051。電局恒大團應款規(guī)較大存進一步提值風；電十局PP項較收益在多確性。表1：電建核心子公新長期主體信用評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中國水利水電第四工程局有限公司上海新世紀資信評估投資服務有限穩(wěn)定222/727中國水利水電第五工程局有限公司上海新世紀資信評估投資服務有限穩(wěn)定222/726中國水利水電第七工程局有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/617中國水利水電第八工程局有限公司上海新世紀資信評估投資服務有限穩(wěn)定222/822中國水利水電第十一工程局有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/615中國電建市政建設集團有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/727中國水利水電第十四工程局有限公司評估股份有限公司穩(wěn)定222/531中國水利水電第十六工程局有限公司評估有限公司穩(wěn)定222/61中電建新能源集團有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定217/327中電建路橋集團有限公司AA信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/915iFinD、電建期債公中僅有建橋家公獲得高用AA穩(wěn)定數(shù)子司級“A穩(wěn)定。電建能雖有017年的用級但際因市波臨取了期票的行決擇后重發(fā)不過此并再發(fā)債前有9核子有債在續(xù)債券續(xù)?？偖a(chǎn)例最是電十六局占為55券存規(guī)占最是電四，比為11。在未債核子司除電局九總產(chǎn)超了60億外子資規(guī)在150億以；除水十局資為04億外凈產(chǎn)在5億元下這公未債原可與產(chǎn)模小具競爭力關不發(fā)了5億元券水十局資產(chǎn)有990億資產(chǎn)19元在產(chǎn)模上其發(fā)債子司較差水電六在利電機場筑工面場可度產(chǎn)債營現(xiàn)力強，獲了A穩(wěn)”的級可資規(guī)并非債力定因。表2：電建核心子公司續(xù)期債券情況公司名稱存續(xù)數(shù)量（只）存續(xù)規(guī)模占2H1總資產(chǎn)規(guī)模水電四局25億人民幣水電五局21億人民幣水電七局10億人民幣水電八局58億人民幣水電十一局20億人民幣電建市政建設17億人民幣水電十四局33億人民幣水電十六局15億人民幣電建路橋7億人民幣iFinD、注：截止202年底，不含業(yè)資產(chǎn)支持債券電建核心子公司中，水電四局和電建路橋也發(fā)行了超短期融資債券（P）滿足短期資金需求。其中水電四局僅在2020年和221發(fā)超短融債；建橋則從219起發(fā)行短融債。建路橋CP發(fā)行規(guī)占較，01和02發(fā)占分為242和221，然發(fā)規(guī)的對有增加但比變化大這許電路橋務模大償壓力大對期金需求盛關。表2：電建核心子公司短期融資債券發(fā)行況名稱發(fā)行規(guī)模（億元）占上年總資產(chǎn)比例發(fā)行規(guī)模（億元）占上年總資產(chǎn)比例水電四局----電建路橋1.42%1.21%iFinD、此外子司建東、中院貴院西院和電問團期發(fā)行債，東目有129券存、南有5億存續(xù)這設院接不少EC項，資求不增。水顧主體用級為“A/穩(wěn)定”外，四家設計院信用評級均為“/穩(wěn)定。電建地產(chǎn)現(xiàn)已從電建股份中剝離，隸屬于電建集團，目前有219億的券續(xù)國建份公發(fā)債模不，券額計10元。表2：電建其他發(fā)債子最新長期主體信評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中國電建集團華東勘測設計研究院有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定222/1/19中國電建集團中南勘測設計研究院有限公司上海新世紀資信評估投資服務有限公司穩(wěn)定222/728中國電建集團貴陽勘測設計研究院有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定221/824中國電建集團西北勘測設計研究院有限公司信用評級有限責任公司穩(wěn)定221/728中國水電工程顧問集團有限公司評估股份有限公司穩(wěn)定220/1/30中國電建地產(chǎn)集團有限公司AA東方金誠國際信用評估有限公司穩(wěn)定222/712iFinD、、中國中冶子公司：五冶實力最強，僅中冶置業(yè)發(fā)行PN中冶公業(yè)涵工承包房產(chǎn)發(fā)開發(fā)裝制幾領原金下“冶字系設位的一冶二三中一二冶三冶五冶八冶十冶冶十冶9家司于中中。除了述9“字建設位我還了凈潤現(xiàn)色中南海冶中吉以總產(chǎn)國模大中天中冶吉兩才軍起為冶要公司其1歸凈潤合利超0，主因下礦得極的收。冶業(yè)然中冶地板的心公司但期未露22上年財務信，此們做細討。名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中國五冶集團有限公司8年四川成都9.58%工程承包等中冶南方工程技術有限公司5年湖北武漢8.08%設計、科研、工程總承包等上海寶冶集團有限公司4年上海9.73%工程承包等中冶金吉礦業(yè)開發(fā)有限公司7年北京6.02%資源開發(fā)等中國十七冶集團有限公司7年安徽馬鞍山7.39%工程承包等中國一冶集團有限公司4年湖北武漢9.26%工程承包等中冶寶鋼技術服務有限公司9年上海8.34%維檢協(xié)力等中冶賽迪集團有限公司0年重慶10.0%設計、服務等中冶建工集團有限公司5年重慶10.0%工程承包等中冶京誠工程技術有限公司1年北京8.89%設計、科研、工程總承包等中國二冶集團有限公司0年內蒙古包頭10.0%工程承包等中冶天工集團有限公司6年天津9.53%工程承包等中國有色工程有限公司2年北京10.0%設計、科研、工程總承包等中國十九冶集團有限公司6年四川攀枝花10.0%工程承包等中國二十二冶集團有限公司8年河北唐山10.0%工程承包等中冶建筑研究總院有限公司5年北京10.0%設計、科研、工程總承包等中冶交通建設集團有限公司5年北京10.0%工程承包等中冶長天國際工程有限責任公司7年湖南長沙9.61%設計、科研、工程總承包等中國二十冶集團有限公司3年上海7.14%工程承包等名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中冶焦耐工程技術有限公司4年遼寧鞍山8.81%設計、科研、工程總承包等中冶置業(yè)集團有限公司1年北京10.0%房地產(chǎn)開發(fā)等資料來源：公司公告、iFinD、圖2中冶核心子公司H1總資產(chǎn)（億元） 圖3中冶核心子公司H1資產(chǎn)負債率10%0

公司公告、 公司公告、總資方除冶吉其他心公的產(chǎn)超過00億其上冶和冶資規(guī)最分為50億元和535.6億元。上寶冶以場館建設聞名，打造了北京奧運會主場館國家體育場、上海世博會建筑群、深圳運主育中進主場國會中京冬會家橇車心等個名品根基冶是行內數(shù)多“特五”業(yè)深四地區(qū)0載緊圍新時治興戰(zhàn)，務四、四川，續(xù)年持川建筑綜實首。資產(chǎn)模小是冶吉，資為949億，是家公司。資產(chǎn)債方，心公司產(chǎn)債較，7家子產(chǎn)債在8以，能為接了PP目項目設期長建資金收慢資負率最的中金，產(chǎn)負為713，能與公年的虧有；產(chǎn)債最低是冶方資負債為678中南方身重業(yè)黑冶金計漢分院以計務家逐漸展綜性程司。圖4中冶核心子公司H1凈利潤（億元） 圖5中冶核心子公司H1凈資產(chǎn)收益率（RO）4 2 0 8 6 4 2 0 公司公告、 公司公告、凈利方，冶子司中利最，為13億，冶中旗是實最的公，有“特”資質常保凈潤一，他司名經(jīng)變動凈潤低二冶，十地上，接受到202年上半上疫的擊對公以影較。凈資收率金吉騎RE為978超他公冶吉況年間歷多年虧損凈產(chǎn)量少近幾盈后至有屬少股的利。冶、冶十冶RE相對高別為172%、093、048，其中五和十七主要依靠其盈利力，一冶則因為凈資較少資產(chǎn)規(guī)模較大二冶RE水最為138。表2：中冶其他發(fā)債子司最新長期主體信評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中冶置業(yè)集團有限公司AA中誠信證券評估有限公司穩(wěn)定218/525iFinD、中冶公中債少僅有冶業(yè)中控（香行債，中中置在022年行了3開定向債務融資工具（N，其最新主體評級為“AA穩(wěn)定；中冶控股（香港）有限公司則此前是在境外發(fā)行了共計5美的，并來國評機的評信。冶三五七、九、二冶十二冶上海冶中冶工冶交冶建這1子司發(fā)了BS中母司債并不截至2022年中中母有10只券存期債券為102元中冶好子司行收賬資證券化保業(yè)以活金，時公也行短期務資具足期資需。、中國能建子公司：子公司披露數(shù)量少，僅葛洲壩大規(guī)模發(fā)債中國建然有少公司2022年年中露了7子司財息，披數(shù)較，們不對國能建重子司核子公進劃其北方方東建西建四域建公及其下屬省建子司中國建程設塊重要成分早中能建過資公葛壩集間有葛洲份271的權，上國建香上市導公股結較為雜為進步合資，能源建股有公于221年9換吸合中國洲集股有公司交完后洲股票止。目前國建接有洲壩份576股，通全子司洲集團有洲股份24股權葛洲壩團資和潤大多來葛壩份為避重我對者多做論。表2：中國能建重要子司名稱成立時間主要經(jīng)營地持股比例業(yè)務性質中國葛洲壩集團有限公司 0年 湖北 % 勘測設計及咨詢建筑施工民用爆破、水泥銷售及房地產(chǎn)開發(fā)中國能源建設集團規(guī)劃設計有限公司8年北京勘測、設計及咨詢、建筑施工中國能建集團裝備有限公司2年北京裝備制造中國能源建設集團北方建設投資有限公司8年天津建筑施工、投資控股中國能源建設集團華東建設投資有限公司8年江蘇建筑施工、投資控股中國能源建設集團南方建設投資有限公司7年廣東建筑施工、投資控股中國能源建設集團西北建設投資有限公司8年陜西建筑施工、投資控股公司公告iFinD、圖6能建核心子公司H1總資產(chǎn)（億元） 圖7能建核心子公司H1資產(chǎn)負債率3500300025002000150010000

10% 公司公告、 公司公告、總資方洲集總資規(guī)最為31577元主得于壩股建計劃總資規(guī)也超了100億家域建公中北投資產(chǎn)模為3583元可與北區(qū)濟發(fā)達?？傎Y規(guī)最是建備，資為531億，與行特有。資產(chǎn)債方四域建公資負率超過0東投負債更達882可能這家建投司接較型PP項有關資負率最是建劃計為679與計特有關。圖8能建核心子公司H1凈利潤（億元） 圖9能建核心子公司H1凈資產(chǎn)收益率（RO）5 50(5)-1%-2%-3%-4%公司公告、 公司公告、凈利方心司022年半凈潤差距大凈潤高是葛壩團202半年利為2148億，大數(shù)潤來葛壩份其為能規(guī)設，利為160元能裝和四建司凈利均于1元方建和方投至現(xiàn)了損凈潤別為142元163元家區(qū)建公司均近整成與司區(qū)總一兩負區(qū)域總市開統(tǒng)目前在下企進資源。凈資收率面RE最高能設規(guī)為524設行一資產(chǎn)益較。東投和北投RE均于主凈利較。方投北方投現(xiàn)負凈潤，而資收率為負。表2：能建核心子公司新長期主體信用評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中國葛洲壩集團有限公司AA評估股份有限公司穩(wěn)定222/1/11中國葛洲壩集團股份有限公司AA上海新世紀資信評估投資服務有限公司穩(wěn)定222/726iFinD、中國建要公中債的公僅葛壩團和洲股用級均“A穩(wěn)洲壩份一次發(fā)在222年6，而洲集最一發(fā)債在022年8月，加兩子司行債券稱連續(xù)們以測葛洲股將再行券轉由洲集行債發(fā)的將葛壩份和葛洲集視一，么葛壩團前有85億元債尚存期，占總產(chǎn)的92此外能自身發(fā)規(guī)并大目僅有5存期券券余為0元。表2：能建核心子公司續(xù)期債券情況公司名稱存續(xù)數(shù)量（只）存續(xù)規(guī)模占2H1總資產(chǎn)規(guī)模中國葛洲壩集團有限公司60億人民中國葛洲壩集團股份有限公司95億人民iFinD、注：截止202年底，不含業(yè)資產(chǎn)支持債券、中國化學子公司：總資產(chǎn)規(guī)模整體偏小，僅中國天辰發(fā)債中國學公多中設計施領司有印中巨電有公司尖化技研株式社境外子司原屬工的建公共7，前二建三建四建、化、化、一化、化建、四建十化共9中建司屬中國學份九建1家直歸中化工集團限。原化部大計目有6家屬中化學重組了程司分中國前化部設計賽鼎工程（前身化工部第設計院、東華科技（前化工部第三設計院、中五（前身化工部第四計院、工程前化部六計院、國達前工部八計其東華于207在圳上，中國工勘設行較進行份改并市現(xiàn)代技企。在子司取我選了9家化公和6原設院組立工公司為心公作核心公進行分，中國辰中國學重的公之一其母利常占母司潤10以。表2：中國化學重要子司名稱 成立時間 主要經(jīng)營地 持股比例 業(yè)務性中國天辰工程有限公司 3年 天津 % 設計承包賽鼎工程有限公司 8年 山西太原 % 設計承包化學工業(yè)第三設計院有限公司 2年 安徽合肥 % 設計承包中國五環(huán)工程有限公司 8年 湖北武漢 % 設計承包華陸工程科技有限責任公司 5年 陜西西安 % 設計承包中化學華陸工程管理有限公司 1年 陜西西安 % 設計承包中國成達工程有限公司 8年 四川成都 % 設計承包中國化學工業(yè)桂林工程有限公司 6年 廣西桂林 % 設計承包中化學土木工程有限公司 0年 江蘇南京 % 建筑安裝印尼中化巨港電站有限公司 - 印尼 % 發(fā)電中化二建集團有限公司 3年 陜西太原 % 建筑安中國化學工程第三建設有限公司 2年 安徽合肥 % 建筑安裝中國化學工程第四建設有限公司 3年 湖南岳陽 % 建筑安裝中國化學工程第六建設有限公司 5年 湖北襄陽 % 建筑安裝中國化學工程第七建設有限公司 4年 四川成都 % 建筑安裝中國化學工程第十一建設有限公司 2年 河南開封 % 建筑安裝中國化學工程第十三建設有限公司 3年 河北滄州 % 建筑安裝中國化學工程第十四建設有限公司 6年 江蘇南京 % 建筑安裝中國化學工程第十六建設有限公司 5年 湖北宜昌 % 建筑安裝四川晟達化學新材料有限責任公司 1年 四川南充 % 制造業(yè)中化工程集團財務有限公司 2年 北京 % 財務公司中國化學國際投資有限公司 7年 香港 % 投資管理中化學科學技術研究院 9年 北京 % 工程技術研究南京寧巖工程建設有限公司 9年 江蘇南京 % 建筑安裝中化學資產(chǎn)管理有限公司 1年 四川成都 % 資產(chǎn)管理福建天辰耀隆新材料有限公司 2年 福建福州 % 制造業(yè)東華工程科技股份有限公司(0214.Z) 1年 安徽合肥 % 建筑安裝資料來源：公司公告、iFinD、圖0中化核心子公司H1總資產(chǎn)（億元） 圖1中化核心子公司H1資產(chǎn)負債率中國天辰七化中國天辰七化三化建二化建中國成東華科中化六華陸工十四化十一化中國五十三化四化建賽鼎工十六化建

華陸工程十一化華陸工程十一化十三化三化建十四化東華科七化建二化建中國成中國五中化四中國天六化建賽鼎工十六化公司公告、 公司公告、總資方中天資產(chǎn)模為2139億是一家產(chǎn)過20元子國步從單一的工程設計向設計、采購和施工管理的總承包模式過渡，目前已成為技術相對密集型的工程建設企業(yè)，020年入選國務院國資委“科改示范企業(yè)”名單，工程業(yè)務遍布全國和境外0多個國家和地區(qū)。5家子公司總資產(chǎn)在10000元間9子公總在10以下總產(chǎn)模小十建總產(chǎn)有1億，六化建于內爭為激湖省不有力強的建鐵一洲集等名筑企，還有屬國學六建和國環(huán)。資產(chǎn)債方面僅陸工和一建產(chǎn)債率了80分為8519和8419%華工程1混改后業(yè)務規(guī)模長明顯收賬款規(guī)模有較大。十一化建可能因分項目回款慢。0家公司資產(chǎn)債率在080之1接近0%資負率低是建資負率僅有669%或目回較，資金轉力好。圖2中化核心子公司H1凈利潤（億元） 圖3中化核心子公司H1凈資產(chǎn)收益率（RO）3530252015100500

華陸工程十一化華陸工程十一化七化建十六化中國成中國五十三化中化四十四化六化建三化建中國天東華科賽鼎工二化建七化建中國天中國成七化建中國天中國成華陸工三化建六化建東華科中國五十四化十六化二化建四化建十一化十三化賽鼎工凈利方化心司222年半凈大在12億元僅中七建中天凈在3億以，分為316億和33億元凈潤低中十三，利有094億元。凈資收率工程RE高為41陸程與201功引戰(zhàn)投方華學形中國化華學員工股平的元權構混成極地激了人潛其核心公司RE10下RE低化，有38因該公凈產(chǎn)模大。表2：中化核心子公新長期主體信用評級公司名稱主體評級評級機構展望評級日期中國天辰工程有限公司東方金誠國際信用評估有限公司穩(wěn)定222/928iFinD、中化公中有國辰一子司行債其新體級“穩(wěn)國辰有7億債在存續(xù)內占總產(chǎn)模的37%中化身并發(fā)債，有3只企資支債在續(xù)期。表2：中化核心子公司續(xù)期債券情況公司名稱存續(xù)數(shù)量（只）存續(xù)規(guī)模占2H1總資產(chǎn)規(guī)模中國天辰17億人民幣iFinD、注：截止202年底，不含業(yè)資產(chǎn)支持債券二、總結與發(fā)現(xiàn)二、總結與發(fā)現(xiàn)在分了建央的心子司，們現(xiàn)數(shù)建央核子司營情良，家公司2022年年凈利超0元部子公受疫影或產(chǎn)行沖導短利波動預未會步出低筑各建總產(chǎn)模大凈潤平三局中八在建中實最海發(fā)杠率控出，處于地地業(yè)列平行信風蔓的情下然持強盈利力中和建子公資債率整偏中鐵期將展一債股務預未相子資產(chǎn)債會所中國建要子公司合力于中系公其并了交道的交公局產(chǎn)模千展更迅產(chǎn)超億中疏作全球大疏公發(fā)潛力大是國建浚業(yè)的心。表2：八大建筑央企母司及子公司債券存情統(tǒng)計（單位：億元）名稱母公司債券余額母公司占比子公司債券余額子公司占比總債券余額中國建筑20.0257.09.14%257.0中國中鐵82.57.48%22.12.52%114.6中國鐵建38.04.86%54.05.14%82.0中國交建40.03.76%81.06.24%191.0中國電建10.03.93%14.76.07%24.7中國中冶10.210.0%10.2中國能建2.00%25.07.00%35.0中國化學10.0%資料來源：公司公告、iFinD、注：截止202年底，美元券和港幣債券已折算成人民幣中國建下水局力差較多水業(yè)務非電域部分電開發(fā)砂業(yè)中電九局經(jīng)出九砂品電路作建系大基設投平臺產(chǎn)兩大其他司；新組的建能在300雙戰(zhàn)支下有保高發(fā)國中子司五實最源塊的中金近為公貢獻較利中建披財信的公數(shù)量洲集力強利貢獻較四區(qū)建司還發(fā)初利平不國學子公普資規(guī)較利水較均衡部公是設院重形的程司其中國辰具展。在債發(fā)方我現(xiàn)子司體力母公越靠公發(fā)們以到國及其公發(fā)債規(guī)模兩