公司市場營銷案例的分析□□□名創(chuàng)優(yōu)品：2年1400家店背后的擴(kuò)張邏輯28個月、1400多家店、2015年全年銷售50億元……□在這個實體零售業(yè)哀鴻遍野的時節(jié)，名創(chuàng)優(yōu)品以火箭般的開店速度和業(yè)績逆勢增長，成為零售連鎖界一顆耀眼的明星。從2013年11月在中國開出第一家店，到2016年3月，在兩年多一點的時間里，名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)開了1400多家店面。相信研究連鎖企業(yè)的人都清楚這些數(shù)字背后所蘊藏的含義：一家誕生才2年多的企業(yè)，憑什么能短時間開出這么多店，而且還是200多平方米的百貨店?以店均15人的配置，1400多家店、20000多人的人力資源又是如何解決的?如何降低連鎖擴(kuò)張中新人業(yè)務(wù)相對生疏的負(fù)面影響?名創(chuàng)優(yōu)品又是如何管理店面的?為何沒有像很多連鎖企業(yè)那樣，擴(kuò)張越快、死得越快?名創(chuàng)優(yōu)品瘋狂拓店的背后，究竟有什么“圖謀”?它的瓶頸又在哪?極簡主義的勝利但在陳引榷看來，名創(chuàng)優(yōu)品某種意義上講，是極簡主義的全面勝利。這種極簡主義，不僅僅體現(xiàn)在產(chǎn)品的設(shè)計風(fēng)格上，更是貫穿了名創(chuàng)優(yōu)品從選品到店面整體的經(jīng)營思路。設(shè)計極簡商品極簡目前名創(chuàng)優(yōu)品的店面面積普遍在200平方米左右，SKU（單品數(shù)量）大概在3000左右。對于一個品類繁多的小百貨來講，這是一個巨大的挑戰(zhàn)。怎么辦?極簡!具體來說，就是每個品類只選擇最暢銷的一款或幾款單品。這樣做有幾個好處：1.款型簡單，利于大批量采購，降低采購成本;2.數(shù)量巨大的起訂量，有利于整合到更加優(yōu)質(zhì)的上游廠家;3.在有限的空間陳列更多的品類，豐富商品。但是，這種商品極簡也給選品和產(chǎn)品設(shè)計帶來了極大的挑戰(zhàn)，設(shè)計師和買手們必須憑著自己敏銳的市場嗅覺，從全世界多如牛毛的商品（趨勢）中選擇或設(shè)計最有可能暢銷的款式。而一旦選品或者款式選擇錯誤，不僅會影響店面業(yè)績，還會造成庫存積壓，降低商品周轉(zhuǎn)率。以通常的一家店3000個SKU計，保守估計也涉及近千個細(xì)分品類。商品采購的壓力可想而知。據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品商品總監(jiān)竇娜透露，2015年店面商品動銷率在86.4%左右。對于一家自己研發(fā)、自己設(shè)計的零售制造商來說，這是一個相當(dāng)不錯的成績。為了保證這3000多個單品的暢銷率，名創(chuàng)優(yōu)品全球聯(lián)合創(chuàng)始人葉國富對陳引榷透露，名創(chuàng)優(yōu)品每個月至少會設(shè)計出800多款單品從中選擇不到100款產(chǎn)品上架。而每周的選品會，已成為葉國富日常工作中最重要的工作。名創(chuàng)優(yōu)品憑什么能夠做到?葉國富給出這樣的答案：名創(chuàng)優(yōu)品的團(tuán)隊常年浸染在小百貨領(lǐng)域，每個人分管幾個行業(yè)整天跟這個行業(yè)的各種商品打交道，已經(jīng)有了非常好的市場感覺，選起品來其實并沒有想象的那么難;我們的設(shè)計師，和廚師一樣，在上崗前要經(jīng)過系統(tǒng)的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，統(tǒng)一設(shè)計哲學(xué)和設(shè)計思路。陳引榷個人的理解是，在名創(chuàng)優(yōu)品，經(jīng)過系統(tǒng)的培訓(xùn)之后，大多數(shù)設(shè)計更像是一個流水線上的技術(shù)活兒，而不是一門天馬行空的創(chuàng)意活兒，這有點像好萊塢的電影工業(yè)一樣;名創(chuàng)優(yōu)品有著強(qiáng)大的供應(yīng)鏈資源，全球上千個一流供應(yīng)商，本身也有強(qiáng)大的設(shè)計能力，名創(chuàng)優(yōu)品也會和供應(yīng)商一起打造明星單品。服務(wù)極簡我們知道，相比于商品、SI（店面識別）等硬件的標(biāo)準(zhǔn)化，服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化更加困難。連鎖店一旦服務(wù)過重，很容易帶來兩個麻煩：人員培養(yǎng)的難度會大幅增加。人員的培訓(xùn)是最難的，而且需要時間;在連鎖擴(kuò)張中很容易出現(xiàn)服務(wù)變形、服務(wù)不到位等各種問題，嚴(yán)重影響擴(kuò)張的質(zhì)量。所以，我們看到一些服務(wù)行業(yè)的連鎖企業(yè)也開始逐漸“去服務(wù)化”，比如呷哺呷哺新推出的餐飲業(yè)態(tài)“湊湊”火鍋，就完全采用自助下單、如超市般自助選菜等各種自助服務(wù)，降低服務(wù)的比重。為了進(jìn)一步簡化服務(wù)，在陳列商品時，名創(chuàng)優(yōu)品在商品標(biāo)識牌上詳細(xì)展示商品的品名、產(chǎn)地、規(guī)格等相關(guān)信息，讓顧客一目了然，以減少對店員的商品咨詢。那么，名創(chuàng)優(yōu)品的員工既不用介紹商品，也不用做服務(wù)，那他們?nèi)粘Ｖ饕鍪裁?以平均200平方米的店為例，配置15個員工，其中店長1名，店員14名，兩班倒。店員主要做3件事：陳列，把商品按要求擺放整齊;衛(wèi)生，保持店面的整潔;防盜，保證貨品的安全。你覺得這種店員好找嗎?所以，對于其他連鎖企業(yè)來說，1400家店、2萬店員是一個沉重的壓力，而名創(chuàng)優(yōu)品很容易地就解決了。至于店長，名創(chuàng)優(yōu)品團(tuán)隊在過去十余年積累的基礎(chǔ)班底，加上并不復(fù)雜的店面管理工作，很容易通過招聘和從店員中快速培養(yǎng)出店長。從50億元到100億元：哪來的底氣1年業(yè)績翻倍?2015年，名創(chuàng)優(yōu)品1100多家店貢獻(xiàn)了50億元銷售額，而最新的規(guī)劃則是2016年實現(xiàn)100億元銷售額。在店面數(shù)量不可能再成倍增長的背景下，名創(chuàng)優(yōu)品到底哪來的信心在1年內(nèi)實現(xiàn)業(yè)績翻倍?根據(jù)銷售額二店面數(shù)量X單店銷售額的基本公式，要實現(xiàn)業(yè)績翻倍，無非兩個路徑：加速開店;提升店面銷售額。名創(chuàng)優(yōu)品的做法是選擇重點品類，做深做大。加速開店目前，名創(chuàng)優(yōu)品已有1400多家店面，其中80%以上的店面在中國，新加坡有50多家店，迪拜有20多家店，其他的店則分布在世界各地。根據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品的規(guī)劃，2016年底，國內(nèi)的店面數(shù)量將達(dá)到1800家，基本覆蓋國內(nèi)大部分城市。同時，將加快國際化開店步伐，而國際化也是公司未來的重點。做深品類在兩年多的門店運營中，名創(chuàng)優(yōu)品從眾多品類中逐漸發(fā)現(xiàn)了一些“大單品”，比如眼線筆，10元一支，一年多點的時間，全球賣了超過1億支。這一次，名創(chuàng)優(yōu)品選擇了一個更為廣闊的市場：香水。其預(yù)期是3年內(nèi)，僅香水一個品類賣到100億元。名創(chuàng)優(yōu)品的打算是，通過拉低香水的售價，使香水從奢侈品變成日用品，加快使用頻次，讓消費者從之前的1天1次，上升到1天好幾次，“甚至在家可以當(dāng)空氣清新劑使用”。未來，名創(chuàng)優(yōu)品會選擇幾個大品類重點突破，做深做大，從而支撐起企業(yè)的高速增長。當(dāng)然，這其中的難度也不言而喻。讓世界足不出戶就能享受中國制造在葉國富的規(guī)劃里，全面超過“師傅”無印良品已經(jīng)指日可待。他更宏大的愿望是，希望將名創(chuàng)優(yōu)品開遍全世界，讓世界足不出戶就能享受到中國制造。“越到后面，我的店越多，采購成本就越低。當(dāng)我的量大到在國外的售價比當(dāng)?shù)亓闶凵痰牟少弮r還低時，你覺得消費者會選擇誰?”葉國富說。他給陳引榷描繪了一幅理想的藍(lán)圖：未來，名創(chuàng)優(yōu)品的全球銷售額將達(dá)到5000億元，其中中國500億元，占10%。屆時，每個國家的生活用品百貨都可由名創(chuàng)優(yōu)品來解決，而不用再千里迢迢到中國來。配合這個宏偉的目標(biāo)，他進(jìn)一步描述到：未來，除了在中國和美國兩個市場不做電商，其他國家將線上線下同時運作;同時，名創(chuàng)優(yōu)品在這些市場將不僅做擅長的零售業(yè)務(wù)，連批發(fā)也會一塊做了。“你可以把未來的名創(chuàng)優(yōu)品理解為屈臣氏+宜家+淘寶+京東+蘋果+優(yōu)衣庫的綜合體?！比~國富也承認(rèn)，這一切都得益于中國制造的優(yōu)勢，“沒有中國制造，就沒有阿里巴巴。但阿里巴巴不愿干產(chǎn)品，名創(chuàng)優(yōu)品就替它干了”。但愿葉國富的理想能照進(jìn)現(xiàn)實。二線城市生鮮電商養(yǎng)成記與一線城市主打高端附加值的有機(jī)菜、半成品凈菜不同，菜籃網(wǎng)從一開始瞄準(zhǔn)的就是普通大眾的餐桌，每天都會推出一款特價爆品比如，一元錢一個冬瓜，一元錢一盒豆芽，一元錢一塊豆腐??再加上最具誘惑的不限定消費金額的免費包郵，很容易吸引家庭主婦去嘗試購買。贏利點不在于生鮮近兩年，生鮮的萬億市場規(guī)模和不到1%的電商滲透率，吸引各路資本不斷涌入，助推生鮮電商爆發(fā)式增長。但與此同時，一個不爭的事實卻是：全國3萬家涉農(nóng)電子商務(wù)平臺贏利者寥寥無幾?！拔覀兊内A利點并不在于生鮮!”姜曉宇直接說?！拔覀兊墓叨▋r方法，是參考河南一級批發(fā)市場的菜價，再上浮15%—20%，而按照傳統(tǒng)果蔬銷售模式，到達(dá)消費者手里的果蔬價格通常是翻了兩三倍的?！痹谧屜M者吃到新鮮實惠的果蔬外，菜籃網(wǎng)還致力于幫助農(nóng)民解決農(nóng)產(chǎn)品滯銷問題。姜曉宇向我們講述了菜籃網(wǎng)一次次第一時間解決河南尉氏葡萄，受災(zāi)青蘋果、中牟油桃等滯銷農(nóng)產(chǎn)品的事例，讓勞動者勞有所得是他們的目標(biāo)。菜籃網(wǎng)這種基地直供，一站送達(dá)的方法確實解決了傳統(tǒng)商貿(mào)模式農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)多、損耗大的弊端，徹底解決了菜農(nóng)和消費者兩頭叫苦的問題。但在我們對這種打破傳統(tǒng)商貿(mào)模式，剝?nèi)シN種環(huán)節(jié)鏈條的變革歡呼雀躍之余，冷靜思考一下消費者的習(xí)慣就會發(fā)現(xiàn)：消費者特別是年輕人做飯具有隨機(jī)性，在生活設(shè)施比較完善的區(qū)域，例如鄭州市金水區(qū)，就有很多大型的菜市場、社區(qū)菜店，甚至有些菜農(nóng)、果農(nóng)會直接拉著蔬菜瓜果來這些成熟的生活區(qū)域售賣，價格也相當(dāng)便宜顯然，在這種替代性、選擇性比較強(qiáng)的小區(qū)，這樣的消費環(huán)境就不利于培養(yǎng)消費者網(wǎng)上預(yù)購果蔬的習(xí)慣，自然購買頻次也不會太高。“生鮮只是菜籃網(wǎng)的一個流量切入口。未來生鮮與其他品類的銷售比例將是1：2?！苯獣杂钜徽Z道破天機(jī)，他看重的是生鮮用戶很強(qiáng)的黏性。在姜曉宇的辦公室里，陳列著一排貨架，上面擺滿了菜籃網(wǎng)上架的糧油副食、酒水飲品、休閑食品等商品，原來醉翁之意不在酒。如何實現(xiàn)用戶增長以生鮮帶動其他品類銷售看似是個不錯的主意，但由于菜籃網(wǎng)的低價策略，就需要靠規(guī)模、靠走量來贏得利潤。菜籃網(wǎng)的目標(biāo)是占到鄭州生鮮市場消費額的10%，期望達(dá)到100億元以上的規(guī)模，平均日單量達(dá)到20萬單。如何實現(xiàn)用戶規(guī)模的增長?畢竟，菜籃網(wǎng)現(xiàn)在的知名度并不高。這種通過天天打爆品的方式來為線下加盟店引流的方式無可厚非，對于菜籃網(wǎng)，最大的作用就是品牌宣傳。但有個現(xiàn)象不得不考慮：為了省幾毛錢，排隊買爆品菜的基本都是老年人，年輕人少有時間精力和熱情去參與這種活動，而老年人顯然不是菜籃網(wǎng)的目標(biāo)客戶能否帶來線上的引流等待考驗。菜籃網(wǎng)的另一個動作就是：每個配送員每日只送60單，目的是將他們打造成顧客的家庭私人助手。姜曉宇說，經(jīng)過反復(fù)測試，60單是一個家庭私人助手最合適的配送單數(shù)，即使以后用戶大量增加，配送單數(shù)再多，他也不會增加每個私人助手的工作量，只會增加私人助手的人數(shù)。菜籃網(wǎng)的每個家庭私人助手都會有固定的配送小區(qū)，甚至當(dāng)客戶密度足夠高的時候，一個私人助手只負(fù)責(zé)某小區(qū)里的某棟樓。60單的配送量，如果都集中在一棟樓里，其實在兩三個小時內(nèi)就可以完成。其余時間姜曉宇讓配送員跟顧客交朋友、聊天，甚至可以幫顧客個小忙，倒垃圾、換個燈泡啥的，以求通過這種高頻次的見面來建立和顧客的黏性。刷臉頻次高了，和顧客成為朋友了，那辦儲值卡、介紹新客戶就成了順理成章的事情。聽著有點像海底撈的服務(wù)味道，真正地把顧客看作上帝。這事兒真能成嗎?其次，還有一點不容忽視。順豐嘿客砸了十億元的失敗教訓(xùn)告訴我們，不要為顧客著想，要站在顧客的角度思考問題，一切為顧客著想的畫蛇添足都是搬起石頭砸自己的腳?，F(xiàn)在城市里住著的都是來自四面八方不同背景的人，現(xiàn)在社會人的戒備心理都很強(qiáng)，特別是年輕人，都有很強(qiáng)的個人空間意識，所以才涌現(xiàn)出大批的宅男宅女，住在對面的鄰居幾年可能都不曾打過一次招呼，這些顧客憑什么要去和一個來歷不明的配送員聊天，更別說闖入私人空間換個燈泡這種事情了!菜籃網(wǎng)所推崇的私人助手式配送的確是本著為顧客著想的好意，但你為顧客著想，他未必就會買你的賬。這種方式同樣需要考驗。挑戰(zhàn)也許不止一面“我們馬上要啟動A+輪的融資?！敝驹诒氐玫纳袂閷懺诹私獣杂畹哪樕?。在談到目前遇到的最大挑戰(zhàn)時，他略微沉思了一下說：“最大的挑戰(zhàn)來自人工，倉儲還有配送這塊都不太容易招人。”也許除了人工，姜曉宇還面臨著更大的挑戰(zhàn)!2015年8月7日，京東宣布43億元入股永輝超市，強(qiáng)力看好永輝超市在O2O和生鮮供應(yīng)鏈領(lǐng)域的發(fā)展。3天后，也就是8月10日阿里和蘇寧宣布互為參股?！拔磥?0年，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的機(jī)會一定在線下，傳統(tǒng)企業(yè)的希望一定在線上?！瘪R云在雙方合作的發(fā)布會上表示。這傳遞出什么?大佬們已經(jīng)開始在行動了。他們已經(jīng)意識到：未來，不是誰顛覆誰的問題，而是線上與線下企業(yè)融合，才能一起創(chuàng)造未來!其實，菜籃網(wǎng)的模式并不難模仿，而且據(jù)菜籃網(wǎng)透露，已經(jīng)有顧客在體驗了十幾次后，開始搭建相同模式的平臺，只是做生鮮電商前期需要的是砸錢，這位模仿者未必就能像姜曉宇那么有魅力能夠融到錢!但是對于那些不差錢的主兒呢?一切也只存在于假設(shè)!目前還沒有一位大佬模仿這種模式，姜曉宇還有時間去完成自己的版圖，爭分奪秒地去提高市場份額和滲透率。移動互聯(lián)網(wǎng)時代，一切拼的都是速度和資本!生鮮這場大戰(zhàn)，遠(yuǎn)未結(jié)束!□□□我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究分析論文□□我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究分析論文一、引言□資本結(jié)構(gòu)又被成為融資結(jié)構(gòu)，是現(xiàn)代企業(yè)管理的主要主題。作為一個成功的企業(yè)來說，產(chǎn)品生產(chǎn)并不是其運營的核心部分，債務(wù)資本與權(quán)益資本的最優(yōu)化關(guān)系才是公司運營的關(guān)系。當(dāng)前，我國的上市公司已有上千家的發(fā)展規(guī)模，但由于絕大多數(shù)都來源于國有企業(yè)其債務(wù)比率并不十分理想，在公司價值與公司效益等方面，沒有得到應(yīng)有提升，業(yè)績下滑現(xiàn)象屢見不鮮，因此，需要進(jìn)一步對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題進(jìn)行研究。二、文獻(xiàn)綜述國外在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的研究相對較早，發(fā)展也比較成熟，優(yōu)化理論的研究總體來看大致可以分為早期、經(jīng)典以及現(xiàn)代三個階段的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其中，早期資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論最早誕生于上個世紀(jì)中葉，由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維?杜蘭德在《企業(yè)債務(wù)與權(quán)益成本計量方法的發(fā)展與問題》一文中首先提出，該理論將資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論分為凈收益、凈經(jīng)營收益以及傳統(tǒng)三方面理論。經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論最早也誕生于上個世紀(jì)中葉，與早期資本優(yōu)化理論相比稍晚由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利亞尼與米勒在《資本成本、企業(yè)財務(wù)以及投資理論》一文中正式提出，因此，該理論又被稱為MM理論，是優(yōu)于早期資本優(yōu)化理論的一種存在?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論是以經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論為基礎(chǔ)形成的，其內(nèi)部主要分為三部分:其一為由詹森與麥卡林首創(chuàng)的代理成本理論;其二為基于MM定理假設(shè)的非對稱信息理論;其三為由哈里斯等人所提出的控制權(quán)理論。我國在資本結(jié)構(gòu)研究相對較晚，最早的理論誕生于上個世紀(jì)八十年代末期，由劉利與朱民在《企業(yè)金融資本結(jié)構(gòu)之謎一一現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)理論》一文中最先提出。上個世紀(jì)九十年代中后期，我國學(xué)者開始對MM、信息傳遞以及控制等模型進(jìn)行研究，并結(jié)合我國企業(yè)實際情況，對資本結(jié)構(gòu)以及其形成原因、優(yōu)化對策等問題進(jìn)行了科學(xué)系統(tǒng)的探討，得出以下兩方面的研究成果:其一為對資本結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)效益的實證;其二為對資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化模型的實證。三、我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)內(nèi)部與外部融資我國的上市公司大體上可以分為未分配利潤為正以及未分配利潤為負(fù)兩種，業(yè)內(nèi)比較有代表性的年份為1995年至2000年這六年。對于未分配利潤為正的上市公司來說，1995年其內(nèi)部融資為12.4%，外部融資為87.6%;1996年其內(nèi)部融資為14.75%，外部融資為85.25%;1997年其內(nèi)部融資為15.43%，外部融資為84.57%;1998年其內(nèi)部融資為13.37%，外部融資為86.27%;1999年其內(nèi)部融資為14.23%，外部融資為85.77%;2000年其內(nèi)部融資為19.19%，外部融資為80.81%。由此可見，在未分配利潤為正的上市公司中，其內(nèi)部融資平均值為15%左右，并大致呈現(xiàn)出遞增趨勢;外部融資的平均值為85%左右，并大致呈現(xiàn)出遞減趨勢。對于未分配利潤為負(fù)的上市公司來說，1995年其內(nèi)部融資為9.5%，外部融資為90.S%;1996年其內(nèi)部融資為3.23%,外部融資為96.77%;1997年其內(nèi)部融資為13.28%，外部融資為103.28%;1998年其內(nèi)部融資為10.55%，外部融資為110.55%;1999年其內(nèi)部融資為15.83%，外部融資為115.83%。可見，在未分類利潤為負(fù)的上市公司中，內(nèi)部融資逐年下降，并在1997年以后呈現(xiàn)出負(fù)增長，公司完全依賴于外部融資。直接與間接融資在公司的外部融資中，又可以將其分為直接融資與間接融資，直接融資大體上包含股票與證券市場，通過兩者來獲取相應(yīng)資金;間接融資則主要以銀行或金融機(jī)構(gòu)來獲取相應(yīng)資金。從2001年到2005年這五年我國上市公司直接融資與間接融資的情況來看，呈現(xiàn)出如下數(shù)據(jù):2001年，我國上市公司在股票及企業(yè)債券方面的融資額為898.5億元，銀行貸款增加余額為10215.45億元，國有很行貸款增加余額為8346.15億元，股票及企業(yè)債券融資占銀行貸款增加余額比例為8.796%，占國有很行貸款增加余額比例為10.765%;2002年我國上市公司在股票及企業(yè)債券方面的融資額為1048.14億元，銀行貸款增加余額為10139.79億元，國有很行貸款增加余額為8289.54億元，股票及企業(yè)債券融資占銀行貸款增加余額比例為10.337%，占國有很行貸款增加余額比例為12.644%;2003年，我國上市公司在股票及企業(yè)債券方面的融資額為1177.56億元，銀行貸款增加余額為10815億元，國有很行貸款增加余額為8587.69億元股票及企業(yè)債券融資占銀行貸款增加余額比例為10.888%，占國有很行貸款增加余額比例為13.712%;2004年，我國上市公司在股票及企業(yè)債券方面的融資額為1162.71億元，銀行貸款增加余額為15263.3億元，國有很行貸款增加余額為11347.21億元，股票及企業(yè)債券融資占銀行貸款增加余額比例為7.618%，占國有很行貸款增加余額比例為10.247%;2005年，我國上市公司在股票及企業(yè)債券方面的融資額為992億元，銀行貸款增加余額為9895億元，國有很行貸款增加余額為7287.63億元，股票及企業(yè)債券融資占銀行貸款增加余額比例為10.025%，占國有很行貸款增加余額比例為13.612%。從總體上看，除2004年受到通貨緊縮影響之外，反映直接融資的股票與企業(yè)債券融資基本上呈現(xiàn)出逐年上升態(tài)勢。股權(quán)與債券融資在外部融資中，可以分為股權(quán)融資與債券融資兩種方式，在我國當(dāng)前上市公司的外部融資中，長期以來呈現(xiàn)出股權(quán)融資較高，債券融資較低的狀態(tài)，但隨著融資結(jié)構(gòu)的不斷變化也在不斷發(fā)生改變。在2001年到2005年這五年中，上市公司的股權(quán)融資與債券融資呈現(xiàn)出以下數(shù)據(jù):2001年股權(quán)融資751.5億元，占總體比重的83.64%債券融資為147億元，占總體比重的16.36%;2002年股權(quán)融資723.14億元，占總體比重的68.99%，債券融資為325億元，占總體比重的31.O1%;2003年股權(quán)融資819.56億元，占總體比重的69.6%債券融資為1358億元，占總體比重的30.4%;2004年股權(quán)融資835.71億元，占總體比重的71.88%，債券融資為327億元，占總體比重的28.12%;2005年股權(quán)融資338.13億元，占總體比重的34.07%，債券融資為654億元，占總體比重的65.93%。由此可見，發(fā)展到2005年，債券融資的比重已經(jīng)從原來的不到30%發(fā)展到了65%，但其主要原因是由于當(dāng)時暫停新股發(fā)行的政策，不足以說明債券市場受到的足夠重視。另外，我國股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、股權(quán)集中程度過大以及管理層與企業(yè)職工持股的比重相對較低等也是當(dāng)前我國上市公司資本結(jié)構(gòu)所呈現(xiàn)出來的主要特點。四、對上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的因素1.從宏觀角度看從宏觀角度看，對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的因素主要有以下幾方面:第一，經(jīng)濟(jì)形勢與政策環(huán)境對上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響。公司的長期發(fā)展在很大程度上受到國際與國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形式影響，其與公司所做出的融資決策密不可分，經(jīng)濟(jì)相對繁榮的時期，公司在融資上便會更偏向于債券融資。另外，國家政策也會對公司融資決策產(chǎn)生影響，如國家在2000年推行的西部大開發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略，便在很大程度上促進(jìn)了西部公司的發(fā)展。第二，金融環(huán)境對上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響。舉例來說，在金融市場資金相對緊張的時期，公司長期借貸的難度也會相應(yīng)增大;再比如，在金融市場利率相對較高，且預(yù)期相對下降時，短期債券便會“大行其道”。在這個過程中，對公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生最大影響的是利率變化，而這種變化又主要受到通貨膨脹以及實際貸款利率所影響，具體表現(xiàn)在以下三個方面:其一，影響公司的經(jīng)營風(fēng)險;其二，公司可能會因此喪失節(jié)稅利益;其三，影響公司獲得與其現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。第三，行業(yè)前景對上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響。公司的收人與利潤會在很大程度上影響公司的負(fù)債能力，而公司所處的行業(yè)的競爭程度則會左右公司的收人與利潤。如果行業(yè)競爭相對較低，公司的、銷售利潤也會相對穩(wěn)定，這種情況公司便可以大量舉債，使公司資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重有所提升。另外，公司發(fā)展前景也會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，如果企業(yè)發(fā)展前景不穩(wěn)定，公司便會提升股權(quán)融資的比重，以避免公司面臨更大的經(jīng)營風(fēng)險。2.從微觀角度看從宏觀角度看，對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的因素主要有以下幾方面:第一，公司規(guī)模與資產(chǎn)形式對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響。在規(guī)模相對較大的公司中，普遍會實施多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略使公司的經(jīng)營風(fēng)險得到有效分散，提升公司的經(jīng)營穩(wěn)定性，破產(chǎn)風(fēng)險也會隨之降低，其負(fù)債水平也會相應(yīng)較高，規(guī)模相對較小的公司則相反。另外，公司的資產(chǎn)形式也會對其融資的選擇產(chǎn)生影響，有形資產(chǎn)較多的公司在企業(yè)陷人財務(wù)危機(jī)時能夠在短時間內(nèi)將資產(chǎn)出售，從而保障了債權(quán)人的根本利益，企業(yè)也因此具有較強(qiáng)的負(fù)債能力。第二，公司的成長性對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響。處于高成長階段的公司在投資增速方面與利潤增速相比會相對較高，需要運用更多的方式來籌集資金。另外，成長性較高的公司普遍擁有較好的發(fā)展前景，因此，為不損害原有股東的利益，公司不會發(fā)行很多新股，在這種情況下，資金的獲取主要依托于負(fù)債融資。第三，公司蓋利能力對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響。提升公司的蓋利能力可以在很大程度上增強(qiáng)公司的負(fù)債能力，蓋利性相對較強(qiáng)的公司普遍不會選擇低收益的項目進(jìn)行投資，但高收益項目的風(fēng)險也會相對較大，因此，會更偏向于選擇債券融資，而且，具有較強(qiáng)蓋利能力的公司其負(fù)債水平也會相對較高。五、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要指的是以過去資本結(jié)構(gòu)的運行狀況為基礎(chǔ)，對公司資本的構(gòu)成比例進(jìn)行更加科學(xué)合理的調(diào)整，其調(diào)整的過程主要以公司經(jīng)營目標(biāo)與公司所處環(huán)境為依托。具體的內(nèi)容主要包含優(yōu)化目標(biāo)、最優(yōu)結(jié)構(gòu)、如何實現(xiàn)等幾個方面，其中，資產(chǎn)負(fù)債率的計算為最主要的研究內(nèi)容，是確定公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的關(guān)鍵所在。1.定量決策方法的研究定量決策方法主要是以一個方面為最值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行資本優(yōu)化決策的研究方法，當(dāng)前運用比較多的主要有以綜合資本成本最低、股東財富最大以及公司價值最大為標(biāo)準(zhǔn)的三種決策方法。其中，以綜合資本最低為標(biāo)準(zhǔn)的方法主要運用的是比較資本成本法;以股東財富最大為標(biāo)準(zhǔn)的方法主要運用直接比較法、單目標(biāo)線形規(guī)劃法、概率分析法以及遺傳算法等;以公司價值最大為標(biāo)準(zhǔn)的方法主要運用測算分析法與直接比較法兩種方法。2.以多目標(biāo)規(guī)劃為基礎(chǔ)的優(yōu)化研究但無論以上哪種決策方法，都是以一個方面作為標(biāo)準(zhǔn)的，存在一定的片面性，而最具科學(xué)性的判斷方法應(yīng)在公司的資本成本及財務(wù)風(fēng)險最低的基礎(chǔ)上，取得盡可能大的公司價值，因此，構(gòu)建其一個多目標(biāo)的資本優(yōu)化結(jié)構(gòu)決策是比較科學(xué)的。作為數(shù)學(xué)規(guī)劃方法的一個組成部分，多目標(biāo)規(guī)劃法以其能夠有效解決各個目標(biāo)之間的平衡問題已經(jīng)得到行業(yè)內(nèi)的廣泛運用。在以多目標(biāo)規(guī)劃為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化模型構(gòu)建的過程中，首先需要對約束條件進(jìn)行設(shè)置。公司作為一個經(jīng)營系統(tǒng)，其中的構(gòu)成元素非常復(fù)雜，在經(jīng)濟(jì)利益方面，也包括很多不確定的干擾因素，主要包括經(jīng)營風(fēng)險、還債能力、股東效益以及蓋利能力等。所以在對約束條件進(jìn)行設(shè)置的過程中，也可以按照以上提到的這幾個幾方面進(jìn)行。之后，需要構(gòu)建相應(yīng)的目標(biāo)函數(shù)，如上述公式。六、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要對策由以上論述可以看出，對上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的因素有很多，不同的公司因所處行業(yè)、籌資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、利益劃分等方面的不同，其資本結(jié)構(gòu)也會各不相同，但其基本因素還是有其共同之處的。本文依照上述影響資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)因素以及優(yōu)化模型，提出以下幾方面對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要對策:對上市公司當(dāng)前所處的宏觀環(huán)境進(jìn)行系統(tǒng)分析，以對資本與貨幣市場有一個全面的了解，還能夠?qū)镜闹虚L期發(fā)展進(jìn)行合理預(yù)測之后，針對上市公司本身，做出全面客觀的分析，以充分預(yù)判公司未來可以得到的期望收益，還能夠?qū)疚磥淼馁Y金需求有一個大體上的評估。然后，便能夠得出公司未來一段時間內(nèi)的相關(guān)指標(biāo)值并根據(jù)這此指標(biāo)值，設(shè)置出以多目標(biāo)規(guī)劃為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模型的基本約束條件，進(jìn)而構(gòu)建上市公司資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的模型，求出資產(chǎn)負(fù)債率。結(jié)合上述數(shù)據(jù)，便能夠制定出上市公司初步的融資決策，之后根據(jù)實際要求，對融資決策進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，并制定出最終的融資決策。最后以最終的融資決策為依托，調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，使公司的資本結(jié)構(gòu)更富有合理性。另外，在對上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)行調(diào)整的過程中，融資策略的確定需要以公司的持續(xù)增長為前提，以公司的外部環(huán)境為基礎(chǔ);在資本結(jié)構(gòu)的確定方面，需要以公司中長期的發(fā)展情況為依托，將其彈性控制在合理范圍之內(nèi)。七、結(jié)論綜上所述，本文先對我國上市公司的發(fā)展?fàn)顟B(tài)進(jìn)行了分析，得出對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的宏觀因素與微觀因素，詳細(xì)研究了以多目標(biāo)規(guī)劃為基礎(chǔ)的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模型，并提出對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的主要對策，以期我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)可以在發(fā)展過程中更加合理與科學(xué)?！跷飿I(yè)管理公司的經(jīng)營管理分析□□物業(yè)管理公司的經(jīng)營管理分析西華苑物業(yè)公司成立于1999年，公司成立10多年來，在公司領(lǐng)導(dǎo)及全體員工的共同努力下，公司的各項管理取得了很好的成績，公司先后被萬柏林區(qū)及太原市政府評為“先進(jìn)單位”、“安全文明小區(qū)”、“園林綠化先進(jìn)庭院”等光榮稱號。在市場競爭日益激烈的條件下，西華苑物業(yè)公司能獲得快速的發(fā)展并取得如此的成績，主要得益于其先進(jìn)的管理經(jīng)驗、嚴(yán)格的質(zhì)量管理、不斷加強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新?！跻弧⒔∪攧?wù)制度，加強(qiáng)財務(wù)管理工作西華苑物業(yè)公司嚴(yán)格遵守國家的有關(guān)的財經(jīng)法律、法規(guī)，建立健全了一套規(guī)范的財務(wù)管理制度，形成了完善的財務(wù)管理體系并嚴(yán)格地加以執(zhí)行，公司共有財務(wù)人員4名，其中：中級職稱以上的3名初級職稱的1名。財務(wù)人員必須持證上崗，并制定了崗位職責(zé)，做到了每個財務(wù)人員崗位明確，職責(zé)分明，同時加強(qiáng)崗位間的監(jiān)督和約束，強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，堅決杜絕不規(guī)范、不合法的會計業(yè)務(wù)的財務(wù)行為的發(fā)生。更為重要的是物業(yè)公司面對的是廣大居民住戶，每日收費的現(xiàn)金量較大，公司特制定了一套現(xiàn)金管理辦法，加強(qiáng)現(xiàn)金的管理，促進(jìn)了財務(wù)管理職能的充分發(fā)揮，也加強(qiáng)了財務(wù)人員的責(zé)任在歷年的財務(wù)審計中，西華苑物業(yè)公司財務(wù)工作均得到審計部門的一致好評。二、加強(qiáng)法制意識，提高服務(wù)水平市場經(jīng)濟(jì)從一定意義上說就是法制經(jīng)濟(jì)，在當(dāng)今的社會所從事的每一項工作的每一個環(huán)節(jié)，都必須按照國家的法律、法規(guī)、政策辦事。因此物業(yè)管理企業(yè)也要學(xué)法、懂法和守法，物業(yè)管理相關(guān)合同在訂立前要注重合同主體的合法性，合同服務(wù)的約定盡可能詳細(xì)，避免歧義。物業(yè)公司在運行中必須按照《物業(yè)管理條例》、《物權(quán)法》的規(guī)定處理日常事務(wù)，特別是2007年《物權(quán)法》頒布后，業(yè)主的維權(quán)意識更進(jìn)一步提高，業(yè)主對物業(yè)管理質(zhì)量的要求提高，財務(wù)收入的公共性、公開性、透明度要增加，廣大業(yè)主要求物業(yè)公司如實報告用了多少錢、做了多少事、效果如何、哪些工作沒做好、錢用在正經(jīng)地方了還是浪費了?以此來確定對物業(yè)公司的信任度。作為物業(yè)公司的每一個員工首先自己要懂法，才能更好地運用法律解答物業(yè)運行過程中業(yè)主的疑問、解決各種糾紛，用法律保證物業(yè)管理工作的健康發(fā)展，維護(hù)公司及業(yè)主的合法利益。三、加強(qiáng)市場意識，提高競爭力市場經(jīng)濟(jì)就是競爭經(jīng)濟(jì)，市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)不衰的根本在于競爭，競爭使市場充滿活力，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，社會經(jīng)濟(jì)成分、組織形式、就業(yè)方式、分配方式等日益多樣化。利益關(guān)系的復(fù)雜化、多層次成為競爭面臨的新環(huán)境，利益的追逐是競爭的動力，物業(yè)公司也不例外。近年來，社會出現(xiàn)各種專業(yè)服務(wù)公司如保潔公司、保安公司、家政服務(wù)公司等，成為物業(yè)公司有力的競爭對手。如果物業(yè)公司市場意識、服務(wù)意識不強(qiáng)，很有可能導(dǎo)致被業(yè)主解聘或業(yè)主決定把其中一些服務(wù)項目承包給其他專業(yè)公司經(jīng)營這樣，物業(yè)公司就失去了部分業(yè)務(wù)收入，使公司的經(jīng)濟(jì)效益受損。因此我們物業(yè)公司的每個員工要有危機(jī)感、緊迫感，更好地服務(wù)業(yè)主，提高市場競爭力。四、加強(qiáng)能源消耗管理，提高原始數(shù)據(jù)記錄的'準(zhǔn)確性物業(yè)管理企業(yè)能源消耗管理主要是水、電、暖等的準(zhǔn)確計量，這就對各項設(shè)施設(shè)備合理運行和各種節(jié)能設(shè)施配備提出更高要求。物業(yè)公司安全技術(shù)部技術(shù)人員要加強(qiáng)業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)，推廣各種節(jié)能技術(shù)，提高熱效率，加強(qiáng)負(fù)荷管理，控制高峰用電，加強(qiáng)輸電線路、電力設(shè)備的維修，減少偷電損失，節(jié)約電能消耗。技術(shù)人員要抱著對公司負(fù)責(zé)的態(tài)度，全面反映各部門、各工序的生產(chǎn)耗費水平，便于劃清責(zé)任進(jìn)行考核，進(jìn)一步確保成本資料的真實準(zhǔn)確性。要達(dá)此目的不僅對技術(shù)人員有如此要求，還要從源頭上抓起，原始記錄更是關(guān)鍵。原始記錄是記載生產(chǎn)經(jīng)營過程中所耗和所費及各項活動的基本數(shù)據(jù)，是各項經(jīng)濟(jì)活動的基礎(chǔ)，因此，原始記錄必須健全，原始記錄的填制必須真實、及時、準(zhǔn)確。物業(yè)公司必須要求各工種抄表員認(rèn)真負(fù)責(zé)記錄每項數(shù)據(jù)，保證其準(zhǔn)確性，記錄不準(zhǔn)確就無法準(zhǔn)確計算消耗，也影響成本的準(zhǔn)確性，不僅形成財務(wù)報表數(shù)據(jù)不真實，而且極易引起業(yè)主與物業(yè)公司的矛盾。五、加強(qiáng)風(fēng)險及安全管理在物業(yè)管理活動中，風(fēng)險是客觀存在和不可避免的，在一定條件下還帶有某些規(guī)律性，雖然不可能完全消除風(fēng)險，但可以通過努力把風(fēng)險縮減到極小程度，這就要求物業(yè)管理企業(yè)主動認(rèn)識風(fēng)險、積極管理風(fēng)險、有效地控制和防范風(fēng)險，以保證物業(yè)管理活動和居民生活的正常進(jìn)行。說到風(fēng)險，不能不提安全，安全是公司一切工作的基石，是控制風(fēng)險的有效辦法，把公司生產(chǎn)建立在職工生命的基礎(chǔ)上，而且要以科學(xué)的發(fā)展觀為宗旨，堅持安全第一，預(yù)防為主，綜合治理，樹立全面的安全觀、生命觀。珍惜員工生命，珍惜員工健康，搞好文明生產(chǎn)，達(dá)到安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)劃目標(biāo)，建設(shè)本質(zhì)安全后勤服務(wù)企業(yè)，建立安全責(zé)任制，公司經(jīng)理、書記作為公司安全管理和監(jiān)督第一責(zé)任人，班組長、安全員、網(wǎng)員、青監(jiān)崗員是安全生產(chǎn)安全管理和監(jiān)督第一責(zé)任人，職工對所在崗位和自身的安全負(fù)責(zé)，真正落實一級向一級負(fù)責(zé)，并簽訂安全責(zé)任書。對于物業(yè)使用過程中的風(fēng)險，可以適當(dāng)引入市場化風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，比如為其直接管理物業(yè)的設(shè)施設(shè)備購買保險，若發(fā)生樓宇外墻掉皮傷及行人或砸壞車輛等事件，可由保險公司承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。物業(yè)公司應(yīng)建立事前科學(xué)預(yù)測、事中應(yīng)急處理、事后妥善解決的風(fēng)險防范與危機(jī)管理機(jī)制，把握風(fēng)險的規(guī)律性，引入先進(jìn)的風(fēng)險管理技術(shù)，規(guī)避、轉(zhuǎn)移、控制風(fēng)險。作為物業(yè)公司的每一位員工，要牢固樹立全心全意為人民服務(wù)的宗旨，強(qiáng)化責(zé)任意識，嚴(yán)格各項制度的執(zhí)行，力爭讓每一位住戶都滿意，共建一個和諧文明小區(qū)。□上市公司海外收購的經(jīng)典案例分析□□上市公司海外收購的經(jīng)典案例分析□在今年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂以前，所有的上市公司重大資產(chǎn)重組都需要證監(jiān)會上市部審批，涉及到現(xiàn)金購買及出售資產(chǎn)70%的重大資產(chǎn)重組、發(fā)行股份購買資產(chǎn)以及換股吸收合并還要并購重組委審核，但是海外標(biāo)的的審查周期尤其漫長，不僅價格談判上存在不可預(yù)期，同時法律程序上也異常冗長，因此部分上市公司選擇了多種方法繞開重大資產(chǎn)重組審核，本文將對A股市場上的典型海外收購案例進(jìn)行研究分析。案例一：天齊鋰業(yè)收購澳洲泰利森鋰礦1、啟動時間：2012.12(發(fā)布非公開預(yù)案)2、交易標(biāo)的：文菲爾德(泰利森母公司，100%控股)51%股權(quán)3、交易金額：30.31億人民幣4、實施步驟天齊鋰業(yè)控股股東天齊集團(tuán)通過子公司天齊集團(tuán)香港收購文菲爾德的65%股權(quán)文菲爾德為專為收購泰利森設(shè)置的持股公司，上市公司收購前文菲爾德的股權(quán)結(jié)構(gòu)為天齊集團(tuán)香港持股65%、中投國際子公司立德公司持股35%。天齊鋰業(yè)非公開發(fā)行募集資金，發(fā)行對象全部為機(jī)構(gòu)投資者上市公司通過非公開發(fā)行募集資金31.29億元，發(fā)行股數(shù)11,176萬股，發(fā)行對象包括匯添富、南方、富國等基金公司和國華人壽等其他金融機(jī)構(gòu)。此次非公開發(fā)行股份數(shù)占發(fā)行完成后的總股本比例為43.19%，上市公司2012年總資產(chǎn)額15.69億元。因此，如果上市公司直接收購泰利森將構(gòu)成借殼上市，收購時長、交易復(fù)雜程度將會大大增加，而通過“多步走”的方式較好的避免了借殼上市的風(fēng)險，縮短了審批時間。（3）天齊鋰業(yè)再以現(xiàn)金支付方式向天齊集團(tuán)購買文菲爾德51%股權(quán)（交易期間泰利森股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，天齊集團(tuán)持股比例降至51%）上市公司用募集的資金向控股股東現(xiàn)金購買其持有的文菲爾德所有股權(quán)，完成整個交易。【交易方案小析】【優(yōu)勢】：由于資產(chǎn)處于澳大利亞西部珀斯附近，直接由上市公司對資產(chǎn)進(jìn)行收購，不僅將面臨著工會組織同意、地方保護(hù)主義以及審批時間過長所帶來的國內(nèi)審批的不確定性，而且在內(nèi)幕信息披露以及談判方面都會由于時間的限制而受到影響。而直接先由控股股東收購境外標(biāo)的，其非上市企業(yè)身份不僅可減少審批環(huán)節(jié)、加快審批速度，而且也可以使得自己不會因為上市公司身份而成為對方提高要價的借口，降低談判難度。隨后再通過非公開發(fā)行募集資金向控股股東收購境外資產(chǎn)，提升了交易效率。【劣勢】：由于控股股東畢竟是非上市公司，在自身沒有太多資金儲備的情況下，只有過橋拆借資金增大杠桿向海外收購，在控股股東收購境外資產(chǎn)完畢后馬上注入上市公司時，非公開發(fā)行審批的流程過長也使得控股股東過橋資金成本的進(jìn)一步增加，控股股東過橋資金成本的增加自然也就增加了上市公司收購時的資金成本，對中小股東權(quán)益有所影響。案例二：洲際油氣收購哈薩克斯坦馬騰石油啟動時間：2014.03（發(fā)布非公開預(yù)案）交易標(biāo)的：馬騰石油股份公司95%股權(quán)交易金額：31.20億人民幣實施步驟（1）上市公司控股股東的股權(quán)變更2012年年報顯示，上市公司控股股東為廣西正和實業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“廣西正和”），實際控制人為陳隆基，股權(quán)控制關(guān)系如下：陳隆基先生在經(jīng)過與無關(guān)聯(lián)關(guān)系的許玲女士搓商后，愿意將其所持正和國際（香港）集團(tuán)有限公司（以下簡稱“正和香港”）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給許玲女士控制的香港中科。但由于實際控制人變更前正和香港通過廣西正和間接持有上市公司56.66%的股權(quán)，如果直接變更正和香港的股權(quán)，則將會觸發(fā)要約收購的風(fēng)險，而此情況并不符合豁免要約收購的任何條件，因此雙方在無法取得證監(jiān)會豁免的判斷下，約定由廣西正和將持股比例降至30.00%以下。2013年11月，香港中科收購正和香港100%股權(quán)，作價35億人民幣，而彼時正和香港通過廣西正和間接控制上市公司29.61%股權(quán)因此本次收購?fù)瓿珊笙愀壑锌崎g接取得了正和股份的控制權(quán)，其中1億以現(xiàn)金支付，承擔(dān)10.39億債務(wù)，同時以中科荷蘭石油11.80%的股權(quán)（對價23.61億元）轉(zhuǎn)讓給香港正和原持股股東。收購?fù)瓿珊螅鲜泄镜目毓晒蓶|依然是廣西正和，但廣西正和的股權(quán)控制關(guān)系變更，具體如下：（2）上市公司自籌資金先行收購馬騰石油香港中科取得控制權(quán)后，隨即開始對能源資產(chǎn)哈薩克斯坦馬騰石油的收購，并將收購馬騰石油作為非公開發(fā)行的募投項目。由于非公開發(fā)行審批時間較久，洲際油氣在上報非公開發(fā)行申請后，向控股股東借款21.9億元，自籌資金先行收購馬騰石油。同時非公開發(fā)行的定價董事會召開后，投入募投項目的、資金均可以使用非公開發(fā)行募集資金進(jìn)行合理替換。（3）非公開募集資金償還股東借款【交易方案小析】【優(yōu)勢】：1）在非公開發(fā)行董事會召開后再自籌資金先行收購標(biāo)的資產(chǎn)（投向募投項目）允許使用募集資金替換，同時雖然信息披露亦按重大資產(chǎn)重組的相關(guān)要求，但是審核流程全部在發(fā)行部單部門審核，不會造成兩部門重復(fù)審核流程的情況出現(xiàn)（如在今，則新修重大資產(chǎn)重組管理辦法規(guī)定現(xiàn)金收購將不再進(jìn)行審核）;2）以另外一種方式（實際控制人變了，但是資產(chǎn)不是該實際控制人的且資產(chǎn)估值沒超過上一會計年度的資產(chǎn)總額）合理規(guī)避了借殼上市?！玖觿荨浚?）雖然本標(biāo)的資產(chǎn)為無關(guān)聯(lián)第三方的資產(chǎn)，但是控股股東在審核期間臨時被要求對標(biāo)的資產(chǎn)的盈利預(yù)測報告中2014至2016年三年合計凈利潤31.46億進(jìn)行承諾，相當(dāng)于綁定了控股股東;2）以油氣為主業(yè)的上市公司是典型的資金密集型企業(yè)，要不斷的通過兼并與收購來擴(kuò)大上市公司的資產(chǎn)規(guī)模與收益。而事先變更上市公司實際