章節(jié)練習(xí)_第八章企業(yè)價值評估一、單項(xiàng)選擇題

（）1、下列有關(guān)價值評估的表述中，不正確的是（）。A、企業(yè)價值評估的對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值B、企業(yè)整體價值是企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)價值的總和C、價值評估認(rèn)為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效D、在完善的市場中，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實(shí)際意義2、某企業(yè)以購買股份的形式并購另一家企業(yè)時，企業(yè)價值評估的對象是（）。A、實(shí)體價值B、股權(quán)價值C、凈債務(wù)價值D、清算價值3、下列關(guān)于少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值說法不正確的是（）。A、我們看到的股價，通常只是衡量少數(shù)股權(quán)的價值B、控股權(quán)溢價=V（新的）+V（當(dāng)前）C、買入企業(yè)的少數(shù)股權(quán)，是承認(rèn)企業(yè)現(xiàn)有的管理和經(jīng)營戰(zhàn)略D、獲得控股權(quán)，同時就獲得了改組企業(yè)的特權(quán)4、下列關(guān)于持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值的說法中，錯誤的是（

）。A、由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為持續(xù)經(jīng)營價值B、停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為清算價值C、清算價值跟未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值無關(guān)D、一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值低于其清算價值，必須進(jìn)行清算5、下列關(guān)于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的說法中，不正確的是（）。A、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則B、該模型有三個參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列C、實(shí)體現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為股權(quán)資本成本D、預(yù)測的時間可以分為兩個階段：“詳細(xì)預(yù)測期”和“后續(xù)期”6、甲公司2015年銷售收入為10000萬元，2015年年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)為5000萬元（其中股東權(quán)益4400萬元），預(yù)計(jì)2016年銷售增長率為8%，稅后經(jīng)營凈利率為10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2015年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4%，凈負(fù)債利息按上年年末凈負(fù)債余額和凈負(fù)債稅后利息率計(jì)算。下列有關(guān)2016年的各項(xiàng)預(yù)計(jì)結(jié)果中，錯誤的是（）。A、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為400萬元B、稅后經(jīng)營凈利潤為1080萬元C、實(shí)體現(xiàn)金流量為680萬元D、凈利潤為1000萬元7、下列關(guān)于相對價值法的表述中不正確的是（）。A、相對價值法是一種利用可比企業(yè)的價值衡量目標(biāo)企業(yè)價值的方法B、市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C、利用相對價值法計(jì)算的企業(yè)價值是目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值D、權(quán)益凈利率是市凈率模型的最關(guān)鍵因素8、利用市凈率模型估計(jì)企業(yè)價值，在考慮可比企業(yè)時，應(yīng)考慮的因素要比市盈率模型多考慮一個因素，即（）。A、企業(yè)的增長潛力B、股利支付率C、風(fēng)險D、股東權(quán)益收益率9、某公司本年的所有者權(quán)益為500萬元，凈利潤為100萬元，留存收益比例為40%，預(yù)計(jì)下年的所有者權(quán)益、凈利潤和股利的增長率都為6%。該公司的β值為2，國庫券利率為5%，市場平均股票要求的收益率為10%，則該公司的內(nèi)在市凈率為（）。A、1.25B、1.2C、1.33D、1.410、對某汽車制造業(yè)進(jìn)行價值評估，擬選擇市凈率模型，市場上有三家可比企業(yè)，它們的風(fēng)險、增長率、股利支付率和凈資產(chǎn)收益率與目標(biāo)企業(yè)類似，三家可比企業(yè)的本年的市凈率分別為2.3、3.2、2.6，目標(biāo)企業(yè)本年的每股凈資產(chǎn)為2元，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為560萬股，則按修正平均市凈率法計(jì)算，目標(biāo)企業(yè)的每股股票價值為（）元。A、2.7B、5.4C、5.8D、5.211、某公司2015年的利潤留存率為60%，凈利潤和股利的增長率均為3%。該公司股票的β值為1.8，國庫券利率為2%，市場平均股票收益率為5%，則該公司2015年的本期市盈率為（）。A、9.36B、8.69C、4.39D、9.4312、乙企業(yè)屬于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，則該企業(yè)適用的模型是（

）。A、市盈率模型B、市凈率模型C、市銷率模型D、修正市盈率模型13、下列關(guān)于市盈率模型特點(diǎn)的說法中，錯誤的是（

）。A、直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系B、市盈率涵蓋了風(fēng)險補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合C、計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡單D、如果收益是負(fù)值，依然可以使用市盈率模型評估股權(quán)價值14、使用股權(quán)市價比率模型進(jìn)行企業(yè)價值評估時，通常需要確定一個關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價比率進(jìn)行修正。下列說法中，正確的是（）。A、修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益B、修正市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率C、修正市凈率的關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率D、修正市銷率的關(guān)鍵因素是增長率二、多項(xiàng)選擇題

（）1、下列屬于價值評估主要用途的有（）。A、價值評估可以證明市場的完善性B、價值評估可以用于投資分析C、價值評估可以用于戰(zhàn)略分析D、價值評估可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理2、下列關(guān)于價值評估的意義說法正確的有（）。A、評估并不是完全客觀和科學(xué)的B、評估的模型越復(fù)雜評估的結(jié)果必然越好C、價值評估的結(jié)果不可能絕對正確D、即使評估進(jìn)行得非常認(rèn)真，合理的誤差也是不可避免的3、下列關(guān)于經(jīng)濟(jì)價值的表述不正確的是（）。A、經(jīng)濟(jì)價值指的是一項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)時市場價格B、公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值C、公平市場價值就是股票的市場價格D、公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者4、企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值，而企業(yè)的整體價值觀念體現(xiàn)在（）。A、整體價值是各部分的有機(jī)結(jié)合B、整體價值來源于要素的結(jié)合方式C、部分只有在整體中才能體現(xiàn)其價值D、整體價值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來5、下列表述中正確的有（）。A、股權(quán)價值=實(shí)體價值-債務(wù)價值B、股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)C、企業(yè)實(shí)體價值=預(yù)測期價值+后續(xù)期價值價值D、永續(xù)增長模型下，后續(xù)期價值=現(xiàn)金流量t+1÷（資本成本-后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長率）6、下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（）。A、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則B、實(shí)體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和C、在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率D、在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率7、股權(quán)現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，以下表述正確的有（）。A、股權(quán)現(xiàn)金流量是扣除了成本費(fèi)用和必要的投資支出后的剩余部分B、如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量C、有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策D、加權(quán)平均資本成本是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本8、下列有關(guān)市凈率的修正方法表述不正確的有（）。A、用增長率修正實(shí)際的市凈率，把增長率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍B、用股東權(quán)益收益率修正實(shí)際的市凈率，把股東權(quán)益收益率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍C、用銷售凈利率修正實(shí)際的市凈率，把銷售凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍D、用股權(quán)資本成本修正實(shí)際的市凈率，把股權(quán)資本成本不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍9、應(yīng)用市凈率模型評估企業(yè)的股權(quán)價值，在確定可比企業(yè)時需要考慮的因素有（

）。A、權(quán)益凈利率B、股利支付率C、增長率D、銷售凈利率10、下列各項(xiàng)中關(guān)于市凈率模型特點(diǎn)的說法中，正確的有（

）。A、凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解B、如果會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化C、市凈率模型不會受會計(jì)政策或會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的影響D、如果凈資產(chǎn)是負(fù)數(shù)，不適合用市凈率模型三、計(jì)算分析題

（）1、D企業(yè)長期以來計(jì)劃收購一家制造企業(yè)上市公司（以下簡稱“目標(biāo)公司”），其當(dāng)前的股價為20元/股。D企業(yè)管理層一部分人認(rèn)為目標(biāo)公司當(dāng)前的股價較低，是收購的好時機(jī)，但也有人提出，這一股價高過了目標(biāo)公司的真正價值，現(xiàn)在收購并不合適。D企業(yè)征求你對這次收購的意見。與目標(biāo)公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標(biāo)公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資料如下：

要求：

（1）說明應(yīng)當(dāng)運(yùn)用相對價值法中的哪種模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價值。

（2）采用修正市價比率法，分析指出當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購目標(biāo)公司（計(jì)算中保留小數(shù)點(diǎn)后兩位）。四、綜合題

（）1、甲公司是一家制造公司，其每股凈資產(chǎn)為0.5元，每股股票市場價格為25元。甲公司預(yù)期股東權(quán)益凈利率為10%，假設(shè)制造業(yè)上市公司中，增長率、股利支付率和風(fēng)險與甲公司類似的有6家，它們的市凈率如表所示：

要求：

（1）確定修正的平均市凈率。

（2）利用修正平均市凈率法確定甲公司的股票價值。

（3）用股價平均法確定甲公司的股票價值。

（4）分析市凈率股價模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。2、F公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，該公司2011年實(shí)際和2012年預(yù)計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：其他資料如下：

（1）F公司的全部資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負(fù)債均為經(jīng)營性負(fù)債，長期負(fù)債均為金融性負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。估計(jì)債務(wù)價值時采用賬面價值法。

（2）F公司預(yù)計(jì)從2017年開始實(shí)體現(xiàn)金流量會以6%的年增長率穩(wěn)定增長。

（3）加權(quán)平均資本成本為12%。

（4）F公司適用的企業(yè)所得稅稅率為20%。

要求：

（1）計(jì)算F公司2016年的購置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出、營業(yè)現(xiàn)金凈流量和實(shí)體現(xiàn)金流量。

（2）使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計(jì)F公司2015年底的公司實(shí)體價值和股權(quán)價值。

（3）假設(shè)其他因素不變，為使2015年底的股權(quán)價值提高到700億元，F(xiàn)公司2016年的實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)是多少？答案解析一、單項(xiàng)選擇題

（

）1、正確答案：B答案解析企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)價值的總和不等于企業(yè)整體價值。企業(yè)整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量是所有資產(chǎn)聯(lián)合起來運(yùn)用的結(jié)果，而不是資產(chǎn)分別出售獲得的現(xiàn)金流量。所以，選項(xiàng)B不正確。在完善的市場中，企業(yè)取得投資者要求的風(fēng)險調(diào)整后收益，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實(shí)際意義。在這種情況下，企業(yè)無法為股東創(chuàng)造價值。股東價值的增加，只能利用市場的不完善才能實(shí)現(xiàn)。價值評估認(rèn)為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。價值評估正是利用市場的缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。2、正確答案：B答案解析大多數(shù)企業(yè)購并是以購買股份的形式進(jìn)行的，因此，評估的最終目標(biāo)和雙方談判的焦點(diǎn)是賣方的股權(quán)價值。3、正確答案：B答案解析新的價值與當(dāng)前價值的差額稱為控股權(quán)溢價，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)而增加的價值?？毓蓹?quán)溢價=V（新的）-V（當(dāng)前），選項(xiàng)B不正確。4、正確答案：D答案解析一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。但是，也有例外，那就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。5、正確答案：C答案解析股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)。所以，選項(xiàng)C不正確。6、正確答案：D答案解析因?yàn)閮艚?jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以凈經(jīng)營資產(chǎn)的增長率和銷售收入的增長率相等，所以凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=5000×8%=400（萬元），所以選項(xiàng)A表述正確；2016年的稅后經(jīng)營凈利潤=銷售收入×稅后經(jīng)營凈利率=10000×（1+8%）×10%=1080（萬元），所以選項(xiàng)B表述正確；實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=1080-400=680（萬元），所以選項(xiàng)C表述正確；凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費(fèi)用=1080-（5000-4400）×4%=1056（萬元），所以選項(xiàng)D表述錯誤。7、正確答案：C答案解析所得出的目標(biāo)企業(yè)價值是相對于可比企業(yè)來說，以可比企業(yè)價值為基準(zhǔn)，是一種相對價值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值，所以選項(xiàng)C說法不正確。8、正確答案：D答案解析市盈率模型估計(jì)的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險有關(guān)），這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率；驅(qū)動市凈率的因素有股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長率和風(fēng)險，這四個比率類似的企業(yè)，會有類似的市凈率。9、正確答案：C答案解析內(nèi)在市凈率=（股東權(quán)益凈利率1×股利支付率/（股權(quán)成本-增長率），預(yù)期股東權(quán)益凈利率=[100×（1+6%）]/[500×（1+6%）]=20%

股利支付率=1-利潤留存率=1-40%=60%，股權(quán)成本=5%+2×（10%-5%）=15%，則有：內(nèi)在市凈率=（20%×60%）/（15%-6%）=1.33。10、正確答案：B答案解析可比企業(yè)平均市凈率=（2.3+3.2+2.6）/3=2.7，目標(biāo)企業(yè)每股股票價值=2×2.7/（本公司預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100）×本公司預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100=5.4（元）。11、正確答案：A答案解析股權(quán)資本成本=2%+1.8×（5%-2%）=7.4%，本期市盈率=股利支付率×（1+增長率）/（股權(quán)資本-增長率）=（1-60%）×（1+3%）/（7.4%-3%）=9.36。12、正確答案：C答案解析市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者是銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。13、正確答案：D答案解析市盈率模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡單；其次，市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；再次，市盈率涵蓋了風(fēng)險補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。

市盈率模型的局限性：如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。因此，市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。14、正確答案：C答案解析修正市盈率的關(guān)鍵因素是增長率，修正市凈率的關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率，修正市銷率的關(guān)鍵因素是銷售凈利率。二、多項(xiàng)選擇題

（

）1、正確答案：B,C,D答案解析價值評估并不能證明市場的完善性，并且價值評估是不承認(rèn)市場的完善性的，選項(xiàng)A不正確；價值評估主要用途表現(xiàn)在以下三方面：（1）價值評估可以用于投資分析；（2）價值評估可以用于戰(zhàn)略分析；（3）價值評估可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理。選項(xiàng)B、C、D正確。2、正確答案：A,C,D答案解析評估是一種定量分析，但它并不是完全客觀和科學(xué)的。一方面它使用許多定量分析模型，具有一定的科學(xué)性和客觀性。另一方面它又使用許多主觀估計(jì)的數(shù)據(jù)，帶有一定的主觀估計(jì)性質(zhì)，選項(xiàng)A正確；評估不是隨便找?guī)讉€數(shù)據(jù)帶入模型的計(jì)算工作。模型只是一種工具，并非模型越復(fù)雜評估結(jié)果必然越好，選項(xiàng)B不正確；價值評估帶有主觀估計(jì)的成分，其結(jié)論必然會存在一定誤差，不可能絕對正確，選項(xiàng)C正確；在進(jìn)行評估時，總要對未來做出某些假設(shè)，從而導(dǎo)致結(jié)論的不確定。因此，即使評估進(jìn)行得非常認(rèn)真，合理的誤差也是不可避免的，選項(xiàng)D正確。3、正確答案：A,C答案解析經(jīng)濟(jì)價值是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場價值，是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計(jì)量?，F(xiàn)時市場價格是指按現(xiàn)行市場價格計(jì)量的資產(chǎn)價值，它可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格。非上市企業(yè)或者它的一個部門，由于沒有在市場上出售，其價格也就不得而知。對于上市企業(yè)來說，每天參加交易的只是少數(shù)股權(quán)，多數(shù)股權(quán)不參加日常交易，因此市價只是少數(shù)股東認(rèn)可的價格，未必代表公平價值；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預(yù)期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。最后，評估的目的之一是尋找被低估的企業(yè)，也就是價格低于價值的企業(yè)。如果用現(xiàn)時市價作為企業(yè)的估價，則企業(yè)價值與價格相等，我們什么有意義的信息也得不到。所以，選項(xiàng)A、C是不正確的。4、正確答案：A,B,C,D答案解析企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在四個方面：（1）整體不是各部分簡單相加，而是各部分的有機(jī)結(jié)合；（2）整體價值來源于要素的結(jié)合方式；（3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)其價值；（4）整體價值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來。5、正確答案：B,C,D答案解析股權(quán)價值=實(shí)體價值-凈債務(wù)價值，所以，選項(xiàng)A不正確。6、正確答案：A,B答案解析在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長率等于銷售收入增長率。7、正確答案：B,C答案解析選項(xiàng)A表述的是實(shí)體現(xiàn)金流量的定義，股權(quán)現(xiàn)金流量需要在實(shí)體現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上扣除債務(wù)現(xiàn)金流量，所以選項(xiàng)A不正確；加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實(shí)體流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本，所以選項(xiàng)D不正確。8、正確答案：A,C,D答案解析市凈率修正方法的關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率。因此，可以用股東權(quán)益收益率修正實(shí)際的市凈率，把股東權(quán)益收益率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍。9、正確答案：A,B,C答案解析選項(xiàng)D是市銷率模型的驅(qū)動因素。10、正確答案：A,B,D答案解析市凈率估值模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估值，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。

市凈率的局限性：首先，賬面價值受會計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會計(jì)政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。三、計(jì)算分析題

（

）1、正確答案：（1）由于目標(biāo)公司屬于制造企業(yè)的上市公司，這類企業(yè)一般擁有大量資產(chǎn)，因此應(yīng)當(dāng)采用市凈率模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價值。

（2）

修正平均市凈率=5.69/（28.14%×100）=0.