居民消費與金融體系風險關系分析居民消費與金融體系風險關系分析

問題的提出

當今，擴大以消費需求為核心的國內(nèi)需求，建立擴大消費需求長效機制，釋放居民消費潛力，成為保持我國經(jīng)濟健康持續(xù)開展的良方。刺激國內(nèi)需求尤其是居民消費需求，成為推動經(jīng)濟增長、實現(xiàn)經(jīng)濟開展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的重要議題。消費需求歷來是國內(nèi)外專家學者分析與研究的重點對象，并且取得了豐碩的成果。

國外對于消費需求早已有廣泛而深入的研究。1936年出版的?就業(yè)、利息和貨幣通論》提出了凱恩斯〔Keynes〕的消費函數(shù)，系統(tǒng)論述了有效需求理論，認為有效需求缺乏導致了蕭條和大危機。在凱恩斯之后又出現(xiàn)了許多消費理論，具有代表性的有美國經(jīng)濟學家杜森貝利〔Duesenberry〕提出的相對收入消費理論，莫迪利安尼〔Modigliani〕的生命周期消費理論，弗里德曼〔Friedmam〕的永久收入消費理論等。Hall〔1978〕把理性預期學說開創(chuàng)性引入到消費函數(shù)理論，對消費增長的不可預見性進行了檢驗。在行為經(jīng)濟學領域，Kahneman和Tversky〔1979〕創(chuàng)建了馳名的前景理論，使對消費者行為的描述更加精確。Porter〔1990〕和Rostow〔1990〕基于競爭優(yōu)勢理論和國家經(jīng)濟增長五階段劃分，研究指出消費拉動型經(jīng)濟增長方式才是健康可持續(xù)的，建立消費型社會是一國經(jīng)濟開展最終目標。

進入21世紀以來，隨著消費在我國經(jīng)濟開展中的地位越來越重要，消費問題漸漸為國內(nèi)專家學者所重視。從目前已取得的研究成果來看，國內(nèi)研究消費需求的重點在于影響消費需求因素的分析、消費需求缺乏的原因和影響、擴大消費需求的作用與意義以及如何提高消費需求等方面。尹世杰〔2022〕論述了擴大消費需求，拉動經(jīng)濟增長的問題，并從消費的觀念、政策、結構、環(huán)境方面闡述了如何提高消費率，促進經(jīng)濟增長。范劍平〔2022〕提出促進我國經(jīng)濟增長動力機制由投資主導型向居民消費、社會投資雙拉動型轉(zhuǎn)換。李文星等〔2022〕實證考察了我國人口年齡結構變化對居民消費的影響，得出人口年齡結構變化不是居民消費率過低的原因。田青等〔2022〕利用相關數(shù)據(jù)分析了消費習慣、收入、購房支出、醫(yī)療、教育支出、收入波動及利率等因素對消費的影響。劉慣超〔2022〕研究概括了導致消費需求缺乏原因的高投資擠占消費論、高儲蓄擠占消費論、國民收入分配不合理制約消費論等7種觀點。李燕橋和臧旭恒〔2022〕動態(tài)分析了1978-2022年間我國城鎮(zhèn)居民消費〔儲蓄〕行為，說明預防性儲蓄動機對居民消費水平變動及居民消費增長率變動產(chǎn)生的作用強度均不大。王勇〔2022〕認為開展消費金融是擴大消費需求的長效機制之一。陳健等〔2022〕從信貸約束角度探討了房價波動對消費的影響機制，經(jīng)實證分析發(fā)現(xiàn)總體上房價上漲會抑制消費。夏杰長〔2022〕分析認為僅靠投資與凈出口拉動的經(jīng)濟增長模式正逐步不可持續(xù)，必須擴大消費需求、調(diào)整經(jīng)濟結構、穩(wěn)定經(jīng)濟增長。洪銀興〔2022〕認為開展消費經(jīng)濟是解決消費拉動經(jīng)濟增長的供應問題，尤其需要企業(yè)的創(chuàng)新，引導和發(fā)明消費者，推動消費方式的多樣化，消費狀態(tài)的擴展，消費模式的調(diào)整。

梳理和回憶國內(nèi)外已有研究，可以發(fā)現(xiàn)對消費需求問題的研究碩果頗豐，無論理論分析還是實證分析都取得了令人矚目的成績。然而，在呼吁增加居民消費的同時，對于居民消費與金融體系風險的分析在已有文獻中鮮有提及，系統(tǒng)性論述和相關成果更是少見。但是，隨著金融在我國經(jīng)濟開展中地位的提高，管控金融體系風險對于保持經(jīng)濟健康持續(xù)開展的重要性不言而喻。居民消費與金融體系風險問題應該引起足夠的重視。鑒于此，本文就居民消費與金融體系風險問題進行深入分析和探討。通過對居民消費、居民儲蓄、間接融資規(guī)模的實證分析，揭示居民消費與金融體系風險的關系。其中，運用計量工具進行實證模型數(shù)據(jù)化研究是本文分析的重點局部。冀望通過本文的分析論述，對當前擴大內(nèi)需提高居民消費水平的當下，控制好金融體系風險，保持經(jīng)濟健康持續(xù)開展有所參考和幫忙。

分析辦法介紹及變量數(shù)據(jù)選取

本文針對所要分析的問題，采用相關性分析辦法和向量自回歸〔VAR〕模型，選取取自然對數(shù)后的居民消費率〔LNHCR〕、居民儲蓄率〔LNHDR〕和間接融資規(guī)模指標〔LNIFR〕，結合我國1989-2022年之間的年度統(tǒng)計數(shù)據(jù)，進行實證分析。

〔一〕分析辦法及模型簡介

相關性分析辦法，通過計算相關系數(shù)能精確的反映變量之間是否存在相關性及其程度的大小。向量自回歸〔VAR〕模型是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計性質(zhì)建立的模型，通過所有內(nèi)生變量滯后值回歸分析，以估計內(nèi)生變量的動態(tài)關系。VAR模型不以經(jīng)濟理論為根底，防止了經(jīng)濟學先驗理論的束縛，在對經(jīng)濟問題的分析中常常被使用。

〔二〕變量選擇及數(shù)據(jù)表明

居民消費率〔LNHCR〕=LN〔居民消費支出/GDP〕，以LNHCR來衡量居民消費需求的水平，該數(shù)值越大說明居民消費水平越高。

居民儲蓄率〔LNHDR〕=LN〔城鄉(xiāng)居民人民幣儲蓄存款余額/GDP〕，以LNHDR來衡量居民儲蓄的狀況，其數(shù)值越大那么居民儲蓄水平越高。

間接融資規(guī)?！睱NIFR〕=LN〔金融機構人民幣各項貸款年末金額/GDP〕，以LNIFR作為衡量金融體系風險的指標，LNIFR值越大，銀行體系積聚的風險越多，金融體系風險也就越大。本文搜集我國1989-2022年之間的年度統(tǒng)計數(shù)據(jù)作為樣本，時間跨度共計23年，所有樣本數(shù)據(jù)均來自中國統(tǒng)計局網(wǎng)站?中國統(tǒng)計年鑒》和歷年的?中國金融年鑒》。由于統(tǒng)計指標呈指數(shù)化變化，本文對選取的變量進行了對數(shù)化處理，起到壓縮數(shù)據(jù)、打消異方差等作用，但并不會改變時間序列的性質(zhì)。

實證檢驗與分析

鑒于對居民消費與金融體系風險實證分析需要，本文利用Eviews7.2軟件，對LNHCR和LNHDR變量進行相關性分析；對LNIFR和LNHDR變量進行平穩(wěn)性檢驗，建立VAR模型判定其平穩(wěn)性，脈沖響應函數(shù)分析、方差分解分析以及Granger因果檢驗。

〔一〕居民消費率〔LNHCR〕和居民儲蓄率〔LNHDR〕相關性分析

為了實證分析居民消費與居民儲蓄之間是否存在消費-儲蓄的收入支配模式，對LNHCR和LNHDR進行相關性分析。結果如表1所示。

由表1可知LNHCR與LNHDR的相關系數(shù)為-0.745633，可以判定居民消費與居民儲蓄之間存在強烈的負相關關系，消費-儲蓄的居民收入支配模式的確存在。居民儲蓄率提高表明居民消費率降低了，居民儲蓄率下降那么表明居民消費率升高了。

〔二〕間接融資規(guī)?！睱NIFR〕和居民儲蓄率〔LNHDR〕實證檢驗與分析

1.變量的平穩(wěn)性檢驗。由于序列LNIFR、LNHDR都是時間序列數(shù)據(jù)，為了避免虛假回歸等問題的出現(xiàn)，首先需要檢驗其平穩(wěn)性，再進行VAR建模及后續(xù)相關的檢驗和分析。本文選用ADF〔AugmentedDickey-Fuller〕檢驗來檢驗序列平穩(wěn)性，檢驗結果如表2所示。

表2結果顯示，序列LNIFR、LNHDR的ADF值均小于相應的5%臨界值，即單位根檢驗結果說明在5%顯著性水平下，間接融資規(guī)?！睱NIFR〕、居民儲蓄率〔LNHDR〕都是平穩(wěn)序列。

2.建立VAR模型判定其平穩(wěn)性。經(jīng)檢驗LNIFR與LNHDR都是平穩(wěn)的時間序列，下面來構造向量自回歸〔VAR〕模型，并判定VAR模型平穩(wěn)性。通過LR、FPE、AIC、SC和HQ準那么選擇VAR模型最優(yōu)滯后階數(shù)為3，即建立VAR〔3〕模型。進一步對VAR〔3〕模型進行平穩(wěn)性判定。通過AR根的判斷，被估計的VAR〔3〕模型所有單位根都落在單位圓內(nèi)，因此可以判定VAR〔3〕模型是平穩(wěn)的。

3.脈沖響應函數(shù)分析與方差分解分析。在已經(jīng)判定VAR〔3〕模型是穩(wěn)定的前提下，就可以進一步對VAR〔3〕模型進行脈沖響應函數(shù)分析與方差分解分析。具體分析如下：

脈沖響應函數(shù)分析。圖1說明了居民儲蓄率〔LNHDR〕對間接融資規(guī)?！睱NIFR〕的沖擊效應。LNIFR在受到LNHDR一個規(guī)范差變化的單位正向沖擊之后，由開始值為零1年內(nèi)迅速回升，回升到第2期的最大正效應值〔0.025〕之后又迅速下降，并在第3期由正效應變?yōu)樨撔?，在?期到達最大負效應值〔-0.01〕之后逐步回升，在第5期再次回升為正效應，之后小幅變動，但其值始終是大于零的。這表明居民儲蓄率〔LNHDR〕回升，即居民消費率〔LNHCR〕下降，總體上對間接融資規(guī)?！睱NIFR〕有正向促進作用，從而增加了金融體系風險。同時，隨著時間的推移，伴隨居民消費率下降，居民儲蓄率提高對間接融資規(guī)模擴大保持相對穩(wěn)定的正向作用，金融體系風險不斷積累。

圖2說明了間接融資規(guī)?！睱NIFR〕對居民儲蓄率〔LNHDR〕的沖擊效應。居民儲蓄率在受到間接融資規(guī)模單位正向沖擊之后，前3年由正向效應不斷下降并轉(zhuǎn)負，之后持續(xù)下降到第5期最大負效應值〔-0.032〕，到第6期保持相對平穩(wěn)的負值狀態(tài)，而后開始持續(xù)回升，在第9期回升為正值，之后小幅度繼續(xù)回升。這表明隨著金融體系風險積聚，間接融資規(guī)模的擴大對居民儲蓄率的負面作用較大，但在近期和較長的遠期表現(xiàn)出正效應的影響。

方差分解分析。從表3可以看出，間接融資規(guī)模〔LNIFR〕規(guī)范差從100%-87.4%的絕大局部被自身承載。居民儲蓄率〔LNHDR〕對間接融資規(guī)模〔LNIFR〕的影響力第1年為0，之后從第2期到第10期影響力在10.9%-13.1%之間小幅度波動。這說明間接融資規(guī)模在較長時期內(nèi)受自身影響，并穩(wěn)定在一定水平，期間受到的居民儲蓄率影響是穩(wěn)定的且相對較小的。進一步反映出金融體系風險在較長時期內(nèi)受自身影響較大，居民低消費、高儲蓄對金融體系風險的加大是一個漸進的過程。

表4說明，居民儲蓄率〔LNHDR〕規(guī)范差被自身承載的比例不斷下降，而由間接融資規(guī)模〔LNIFR〕承載的比例不斷回升。居民儲蓄率受自身影響第1期為82.18%，之后到第3期有微幅回升，隨后下降并且到第10期根本穩(wěn)定在60%以上。居民儲蓄率受間接融資規(guī)模的影響總體不斷回升，由期初的17.82%，到第10期為38.01%。這說明居民儲蓄率受間接融資規(guī)模的影響隨時間推移而加大，反映了銀行體系為了維持巨大的間接融資規(guī)模，而努力擴大儲蓄尤其是積極吸收中長期的定期儲蓄，以獲得穩(wěn)定的負債。當然，銀行體系的這一行為過程，抑制了居民消費的提升，也不斷集聚著風險，給金融體系的健康穩(wěn)定帶來隱患。

4.Granger因果關系檢驗。為了更進一步發(fā)現(xiàn)間接融資規(guī)?！睱NIFR〕和居民儲蓄率〔LNHDR〕之間的相互關系，本文利用Granger因果關系檢驗辦法對LNIFR和LNHDR之間的因果關系進行檢驗和分析。檢驗結果如表5所示。

由表5可知，在1%顯著性水平下，居民儲蓄率〔LNHDR〕是間接融資規(guī)?！睱NIFR〕的格蘭杰原因；而間接融資規(guī)模〔LNIFR〕不是居民儲蓄率〔LNHDR〕的格蘭杰原因。即居民儲蓄率〔LNHDR〕是間接融資規(guī)?！睱NIFR〕單向的格蘭杰原因。這說明居民儲蓄水平的提高、消費水平的下降，能夠促使間接融資規(guī)模擴大，也就使銀行體系積累風險，金融體系面臨越來越大的風險暴露。同時，在接受LNIFR不是LNHDR的格蘭杰原因零若時，相伴概率為0.1374，這一概率值并不高。其說明間接融資規(guī)模的擴大、金融體系風險的加劇，一定程度上也能夠引起居民儲蓄率提高、消費率下降。結論與倡議

〔一〕研究結論

通過對居民消費與金融體系風險的探究與分析，可以得出下列結論：

第一，居民消費率低、儲蓄率高是我國間接融資規(guī)模占比很高的重要原因，隨著間接融資規(guī)模擴大大量風險向銀行體系積聚，金融體系面臨越來越大的風險暴露，這些對于國民經(jīng)濟健康持續(xù)開展是不利的。第二，由相關性分析可知，居民低消費、高儲蓄現(xiàn)象一直存在并不斷加強，消費與儲蓄此消彼長，消費-儲蓄是居民收入支配主要模式。第三，脈沖響應函數(shù)說明，一方面居民消費下降、儲蓄回升促進了間接融資規(guī)模的擴大，增加了金融體系風險。另一方面隨著間接融資規(guī)模擴大、金融體系風險積聚，在近期和較長遠期能使居民儲蓄增加、消費下降。第四，從方差分解來看，金融體系風險加大是居民低消費、高儲蓄下一個漸進的過程，而銀行體系在追求利潤加大吸儲力度，維持較大間接融資規(guī)模匯集較大金融體系風險的同時，客觀上抑制了居民消費的提升。第五，Granger因果檢驗說明居民消費、居民儲蓄與間接融資規(guī)模之間存在相互作用，消費水平下降、儲蓄水平回升對間接融資規(guī)模擴大、金融體系風險增加的影響更為顯著。

〔二〕對策倡議

基于結論，為了在擴大內(nèi)需增加居民消費需求的同時，更好地管理和控制金融體系風險，保持經(jīng)濟健康持續(xù)開展，本文提出如下倡議：

1.激勵居民消費的同時拓寬居民投資渠道。激勵居民消費只是從數(shù)量上能降低居民的儲蓄水平，而未能改變居民收入的消費-儲蓄支配模式。拓寬居民投資渠道，分散居民消費后閑置資金流向，降低對儲蓄依賴，一方面能給居民帶來較之單一儲蓄更高的收益，滿足其合理理財需求；另一方面能從源頭上降低居民儲蓄率，緩解風險向銀行體系過分積聚的現(xiàn)狀，合理配置社會資金，分散風險，保持金融體系健康穩(wěn)定。拓寬居民投資渠道主要是從股票、債券、信托產(chǎn)品等方面入手加快開展資本市場，在2022年到2022年股票市場處于持續(xù)大漲之時居民儲蓄水平就明顯下降，資本市場十分活潑，直接融資規(guī)模增大