第八章長期投資決策（下）第二節(jié)靜態(tài)評價指標(biāo)的計算第三節(jié)動態(tài)評價指標(biāo)的計算第四節(jié)長期投資決策評價指標(biāo)的運用第五節(jié)投資敏感性分析第六節(jié)風(fēng)險投資決策長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!第二節(jié)靜態(tài)評價指標(biāo)的計算原始投資回收率及其計算總投資收益率及其計算年平均投資收益率及其計算▲靜態(tài)投資回收期及其計算長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!靜態(tài)投資回收期及其計算

靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。該指標(biāo)以年為單位。指標(biāo)表現(xiàn)形式□包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP□不包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP’【例8—5】

長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!第三節(jié)動態(tài)評價指標(biāo)的計算

凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值率及其計算獲利指數(shù)及其計算內(nèi)部收益率及其計算長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!計算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)：

【例8—9】

【例8—10】※復(fù)利折現(xiàn)※普通年金折現(xiàn)※遞延年金折現(xiàn)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算－－特殊及一般方法

長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!四、獲利指數(shù)及其計算

獲利指數(shù)，記作PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。

【例8—13】

不用減建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!【例8—14】【例8—15】

注意為縮小誤差,按照有關(guān)規(guī)定,rm+1與rm

之間的差不得大于5%

長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!二、投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投

資決策的關(guān)系評價指標(biāo)在財務(wù)可行性評價中起關(guān)鍵的作用

財務(wù)可行性評價與投資方案決策存在著相輔相成的關(guān)系

投資方案☆獨立方案☆互斥方案☆組合方案評價指標(biāo)的首要功能就是用于評價某個具體的投資項目是否具有財務(wù)可行性。長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!四、多個互斥方案的比較決策★凈現(xiàn)值法★凈現(xiàn)值率法★差額投資內(nèi)部收益率法▲年等額凈回收額法★計算期統(tǒng)一法長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!多個互斥方案的比較決策--凈現(xiàn)值率法

該法適用于原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。

在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論。長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!第五節(jié)投資敏感性分析

投資敏感性分析的意義投資敏感性分析的具體假定投資敏感性分析的應(yīng)用長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!

計算因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度可分別采用總量法和差量法兩種方法。

投資敏感性分析的應(yīng)用

---因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響售價、銷售量、經(jīng)營成本、原始投資、基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動NPVIRR長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!第六節(jié)風(fēng)險投資決策風(fēng)險投資決策方法：期望值決策法風(fēng)險因素調(diào)整法1.風(fēng)險折現(xiàn)率調(diào)整法2.肯定當(dāng)量調(diào)整法長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!肯定當(dāng)量系數(shù)是指有風(fēng)險的1元現(xiàn)金流量的期望值折算成的無風(fēng)險現(xiàn)金流量的金額?？隙ó?dāng)量系數(shù)可以將不肯定的現(xiàn)金流換算為肯定的現(xiàn)金流。計算公式為：肯定當(dāng)量系數(shù)（α）＝肯定的現(xiàn)金流量÷不肯定的現(xiàn)金流量長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!（1）將每一年的不肯定的現(xiàn)金流量乘以肯定當(dāng)量系數(shù)，將其折算為肯定的現(xiàn)金流；（2）用無風(fēng)險利率將每年肯定的現(xiàn)金流折現(xiàn)，算出凈現(xiàn)值；（3）以風(fēng)險調(diào)整后的凈現(xiàn)值作為標(biāo)準(zhǔn)評價項目的可行性?？隙ó?dāng)量法的步驟：長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!t01234NCFt-200008000800080008000αt10.950.90.80.8t01234NCFt×αt-200007600720064006400復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)10.9090.8260.7510.683風(fēng)險調(diào)整后的凈現(xiàn)值=7600×0.909+7200×0.826+6400×0.751+6400×0.683-20000=2033.2（元）故該項目可行項目投資的凈現(xiàn)金流量和肯定當(dāng)量系數(shù)解：長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!二、凈現(xiàn)值及其計算

凈現(xiàn)值（netpresentvalue,記作NPV），是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（ic)計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!三、凈現(xiàn)值率及其計算

凈現(xiàn)值率，記作NPVR，是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。

【例8—12】

長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!五、內(nèi)部收益率及其計算

內(nèi)部收益率（internalrateofreturn,記作IRR），是指項目投資實際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，又叫內(nèi)涵報酬率或內(nèi)部報酬率。

長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!第四節(jié)長期投資決策評價指標(biāo)的運用

投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投資決策的關(guān)系多個互斥方案的比較決策長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!○凈現(xiàn)值NPV＞0○凈現(xiàn)值率NPVR＞0○獲利指數(shù)PI＞1○內(nèi)部收益率IRR＞行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic○包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2○不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′≤p/2○投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率i判斷方案完全具備財務(wù)可行性的條件：三、獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!多個互斥方案的比較決策--凈現(xiàn)值法

此法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)?！纠?—19】

長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!多個互斥方案的比較決策

---年等額凈回收額法

此法適用于原始投資不相同、特別是項目計算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。

【例8—23】

長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!投資敏感性分析的應(yīng)用因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響程度的計算分析；因素變動極限的計算分析。長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!

總量法利用因素變動后形成的新數(shù)據(jù)計算新的NCF，計算因素變動后的NPV和IRR，然后再與已知的NPV和IRR比較，以確定因素變動對NPV和IRR影響大小的一種方法?！纠?—27】

差量法是在計算各有關(guān)因素變動對凈現(xiàn)金流量或年金現(xiàn)值系數(shù)影響差量的基礎(chǔ)上，直接計算因素變動對NPV和IRR的影響的一種方法。差量法較總量法簡單長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!肯定當(dāng)量法

肯定當(dāng)量法就是先用一個系數(shù)（肯定當(dāng)量系數(shù)），把各年不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后利用無風(fēng)險折現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則來評價投資項目的的決策分析方法。長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!肯定當(dāng)量系數(shù)（α）在0與1之間。

肯定當(dāng)量系數(shù)的取值現(xiàn)金流的風(fēng)險狀況α范圍確定1風(fēng)險很小0.8~1一般0.4~0.8很大0~0.4長期投資決策下11月17日共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!補充例題

假定某公司準(zhǔn)備進(jìn)行一項投資，其各年的現(xiàn)金流量和分析人員確定的當(dāng)量系數(shù)已列示在下表中，假定無風(fēng)險的折現(xiàn)率為10%，試判斷此項目是否可行。長期投資決策下