解密股神菲特：永不時投資八大測與七大信價投適中股?財?shù)?投界一個始終存在的聲音是巴特不適合中國內地股市很多人始終宣稱在中國無法進行價值投資，你如何看待這一現(xiàn)象？劉建位適合不適合用數(shù)據(jù)說我一個簡單的指標來說明巴菲特投資策略對中國是否適合。巴菲特認為衡量公司價值增值能力的最正確指標是股東權益收益率"公司經(jīng)營管理業(yè)績的最正確衡量標準，是能否取得較高的經(jīng)營性凈資產(chǎn)收益率，而不是每股收益的增加。"他曾用1988??雜志的數(shù)據(jù)證明續(xù)利能力是優(yōu)秀企業(yè)的真正衡量標準1977年到年計家只有25家夠到達業(yè)績優(yōu)異的雙重標準續(xù)年平均股東權益收益率到達20%，且沒有年低于15%。這些超級明星企業(yè)時也是股票市場上的超級明星，在25家有24家表現(xiàn)超越標普500指。那么巴菲特的選股理念適合中國內地股市嗎？我用WIND系統(tǒng)篩選，只選到家司符合過去10年權凈資產(chǎn)收益率年年不低于的標準。這些業(yè)績明星同時是不是股市明星呢？分析這家公司的數(shù)據(jù)，我們可以得出三個結論：第一，巴菲特的投資理念同樣適合中國內地股市，如果你選擇的是業(yè)績優(yōu)秀的好公司，你的投資業(yè)績也會超越指數(shù)年2007年年加權凈產(chǎn)收益率年年超過的業(yè)績明星，同時也是股市明星。這7只股票1997年到底平均漲幅為964%，而同期上證指數(shù)漲幅只有341%，平均戰(zhàn)勝指數(shù)。第二，如果你堅持在大牛"了也不"話，那么大熊市一來你的收益會降低很多。這7只股票如果你持有到年底從年底到年年均幅為414%多拿一年，收益平均減少了550%。這說明，好的公司，嚴重高估時，該賣也得賣。但是，同期上證指數(shù)漲幅只有這7只明星股仍然戰(zhàn)指數(shù)362%巴菲特對可口樂等極少數(shù)公司死了也不賣，再跌也不賣，原因是它們的根本面沒有變化，長期競爭優(yōu)勢沒有變化，下跌只是暫時的，遲早還會漲上來，而且漲得更多。而且巴菲特是大資金，一旦賣出，很難再以低價格大量買回來但果司長期競爭優(yōu)勢有了重大變化少賺了也要賣甚至虧本也要賣。第三，如果你在年閉著眼睛買這些好公司的話，你也會虧得很慘年家公司平均下跌。再好的公司，也不能不問價格貴賤閉著眼買股票，不劃算再好也不買。結論是學習巴菲特真正的長價值投資成功之道是買業(yè)績持續(xù)保持優(yōu)秀的好公司股票，在嚴重低估時買入，尤其是低迷的熊市；在嚴重高估時賣出，尤其是瘋狂的牛市。【菲故】

價投：識膽錢?財?shù)?在的研究中對菲特最新的認識是什么？有什么投資理念給你留下了深刻的印象？劉建位：是今年巴菲特發(fā)布的年度致股東的信。這封信里我個人最賞的一句話是：當天上下金子時，要用大桶去接。這句話道出了巴菲特投資成功的關鍵。?財?shù)?：句話很多媒體都報道過，您是如何理解的呢？劉建位首先如衡量金子的色？每只股票都可能是一塊金子可是一坨金色的狗屎。如何區(qū)分呢？股價變化無常，很容易讓你把狗屎錯以為是黃金，因此巴菲特根本不關注過去幾個月、過去一年，甚至過去幾年的漲幅。他關注的是公司的長期經(jīng)營前景。過去多，巴菲特一直在致股東的信中公開說明他收購企業(yè)的標準一就是要有良好的長期經(jīng)營前景菲特在年度致股東的信說最在投資中起決定作用的是你支付的價格和這個公司在未來十年或者二十年的盈利之間的差額管是整體收購是只是在股市上買入這家公司的一小局部股份"只看短期股價是機。先分析期經(jīng)營前景，再等待股價大跌后出現(xiàn)買入時機真正的投資。就像你買房、買大家電一樣，先尋找你最滿意的，然后再等過年過節(jié)打折時購置。巴菲特說：對我而言，股市如何根本不存在。股市唯一的重要意義是看看有沒有人以愚蠢的價格出售股票"我一直不明白，為什么我們能夠耐心地等待商場打折好廉價地購置我們最喜歡的東西，卻不能耐心地等待股市大跌好廉價地購置我們最喜歡的公司股票呢？?財?shù)?：么，從您的研究來看，天上什么時候"下金子"呢？劉建位：做股票投資，不同于做企業(yè)。做企業(yè)你可以決定生產(chǎn)銷售，但做股票你卻無法決定股價是高是低要得到真又只付出很廉價的價錢唯一能做的只有等待。那么什么時候天上會掉金子真一般的好公司股票卻只賣狗屎一樣的價格呢？當大局部人都恐懼害怕紛紛低價拋售時。巴菲特說過恐懼是股市的一種染病一個行業(yè)一板塊甚至整個市場的恐懼擔憂情緒經(jīng)常會像傳染病一樣迅爆發(fā)傳播僅其中的爛公司會大跌即使是那些非常優(yōu)秀的公司股價也會大跌。他在2000年股東的信中說只有資本市場極度低迷企業(yè)界普遍感到悲觀之時，能夠獲取非常豐厚回報的投資良機才會出現(xiàn)"?財?shù)?：是回到巴菲特的那句原話，天"金"如何接得多呢？

劉建位年中國股市中信標普指數(shù)上漲近1倍但是戰(zhàn)勝指數(shù)的基金寥寥無幾只偏股型非指數(shù)基金中只14戰(zhàn)勝指數(shù)，缺乏5%。而散戶中戰(zhàn)勝市場的比例更低。為什么？一個重要原因是2021年市大跌2/3，百年一遇的金融危機爆發(fā)，恐懼氣氛極為嚴重，盡管股價大跌，很多優(yōu)秀公司股價非常廉價，就像天上下金子，但只有極少數(shù)人有識有膽又有錢大量買入。巴菲特過去兩年接金子的大桶有多大呢年擁443億元的現(xiàn)金資產(chǎn)，之后我們還留存了年億美元的營業(yè)利潤然而到年我們的現(xiàn)金資產(chǎn)減少到了306億元。在過去兩年金融市場一片混亂之中們卻大規(guī)模投資"能夠耐心等到天上下金子且夠分析出天上下的真的是金子且就準備好了大桶，勇敢地去接，才能真正接到大桶大桶的金子。有識，有膽，有錢，缺一不可。永不過時的八大預測?財?shù)?：您研究巴菲特投資的過程中，有沒有哪些"永不過時"奉為圭臬的經(jīng)典，包括投資規(guī)那么或者預測？劉建位在美國CNBC的菲特觀察節(jié)目中說過巴菲"不過時"的八大預測我愿意將其翻譯出來并告訴大家。一是衰退不可能永遠防止。在年到年底時，巴菲特答B(yǎng)ecky時說，如果失業(yè)率大幅度上升，多米諾骨牌將會隨之倒掉，美國經(jīng)濟2021年將會陷入衰退。他的預測是對的，但他并沒有拉響警報。"資本主義經(jīng)濟的本性是同期性發(fā)生經(jīng)濟衰退。人們經(jīng)常反響過度。巴特告訴，的她還年輕，可能會遇到6到7次退。)二是我們將會挺過現(xiàn)在的和未來的衰退，就像我們成功挺過歷史上的屢次衰退一樣。三是衰退將會創(chuàng)造時機"我的一生中至今為止最好的股票買入時機是在1974年那是一個極度悲觀的時期，石油禁運，經(jīng)濟停滯不前很多類似的不利事件。但這卻使股票變得非常廉價。"四是并非所有的股票都是廉價的功的投資者應該像棒球明星TedWilliams等有利的一個擊球時機一樣待宜股票跌到適宜的價位才出手這的時機并不是每天都有的。投資最好的是，你并不需要在被迫的情況揮棒擊球。你可以觀察來球高于還是低于肚臍一寸，但你并非必須揮桿擊球。沒有裁判會判你出局"你應該根據(jù)你自己的判斷決定是否出手買入，不想買你可以一直不出手。但如果你聽從人"揮棒！擊球！揮棒就出手的話，你就會陷入大麻煩。五是大多數(shù)人會是錯誤的。巴菲特經(jīng)常引用他的導師格雷厄姆的一段名言"你是正確的，是因為你的事實根據(jù)是正確的的推理是正確的這是唯一使你正確的原因。如果你的事實根據(jù)和推理是正確，你就不用再考慮別人是什么看法"

六是投資者總是錯誤地認為股價下跌是壞事"果今天麥當勞漢堡大減價，降價降到讓我感到吃驚我會氣憤地想天我吃麥當勞漢堡又多花錢了肯定會馬上去買降價后更廉價的漢堡。任何將來你想要購置的東西，你都希望會變得更廉價"七是越是大牛市越可能導致重大錯誤買入決策。巴菲特年致股東的信中，把那些在股市很高時大量瘋狂買入的投資者比喻成舞會上的灰姑娘："他們知道些公司未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相比估值已經(jīng)高估到驚人的地步繼續(xù)投機買入這些股票像姑娘知道在慶典上停留過久馬就變回南瓜馬就會變回老鼠一樣但是他們從內心根本不愿意錯過這個狂歡哪怕一分鐘此些頭腦發(fā)暈的參加者都只想最后一刻來臨之前才離開。但問題是，他們是在一個時鐘根本沒有指針的房間跳舞"最后一個預測是段苦的酩酊大醉之后還會在另一場瘋狂的舞會跳舞狂歡。"整個世界都瘋狂了。我們從歷史學到的教訓是，人們根本不會從歷史中學到教訓"專訪劉建位印象巴特"股神"巴菲特每年有兩場例行活動全矚目是他掌管的伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會二是與巴菲特共餐時機慈善拍賣天前與巴菲特共進午餐的價碼再度拍出天價，飆升至263萬美元，刷新年丹陽創(chuàng)下的美元紀錄。如何看待巴菲特午餐會的拍賣行為？如何準確理解巴菲特的投資理念？中國的價值投資之路是否能夠走通？本??話匯添富基金管理公司首席投資理財師劉建位巴菲特長期價值投資策略研究者和傳播者，他從999年專于研究巴菲特10年先后出版了6本究巴菲特的籍。天價午餐是朝圣之旅?財?shù)?又了巴菲特天價慈善午餐會競拍的時候諸多專家借機紛紛論今年的競標價到達了263萬美元，不少人提出疑問，這么高的錢值不值？劉建位：我還是以前的觀點，單純從吃飯的角度，肯定不值；從向巴菲特請教的角度，也不值；但從朝圣還愿傳道的角度來看再貴也值。其實巴菲特是在巧妙地利用他的巨大知名度和影響力他捐助的慈善事業(yè)做廣告他倡導的價值投資之道做廣告，為他的伯克希爾公司做廣告。巴菲特不花一分錢就他捐助慈善事業(yè)讓他倡導的價值投資之道讓的伯克希爾公司鋪天蓋地在全球進行連報道全球尤其是中國人留下了深刻的印象以天價午餐，付出最多、得益最多，都是巴菲特。?財?shù)?您面見過巴菲特，給您印象最深刻的是哪些？與巴菲特會面之后否投資人的能力有所裨益？

劉建位：巴菲特給我的感受可以歸結為三點：忠誠、坦誠、真誠。年我的第一本關于巴菲特的?巴特股票投資策略?版前，我給巴菲特先生寫了信希望得到引用他年報內的版權許可想到他迅速回復郵件許可邀請我參加伯克希爾股東大會。可惜由于多種原因，連續(xù)三年都未能成行。結果在2021年，我兩天連續(xù)三次見到巴菲特：分別參加股東大會、會后專訪記者招待會，總算彌補了一個超級粉絲多年的遺憾。老實說，見到巴菲特，聆聽巴菲特，并沒有讓我一下子投資智慧大增，投資本領大長。錢鐘書對想見他的粉絲說：你只要見到雞蛋就可以了，沒有必要非得見到老母雞。見過巴菲特的人很多聽過巴菲特演講的人很多巴菲特吃過飯聊過天的也很多但真正成為投資大師的人很少同你無法把你一生的經(jīng)驗一下子傳授給你的子女一樣菲特的投資經(jīng)驗并不是一聽就會一用就靈的不然他的三個孩子個個是投資大師實上三個人都根本不做投資。喬丹告訴你再多打球秘訣，你還得自己苦練，還是在籃球場上拼，才有可能成功中投資者碰到具體問題巴菲特并不熟悉，甚至根本不知道們只能自己把巴菲特的價值投資原那么和中國股市實際情況相結合斷實踐不斷出錯不斷提高中逐漸摸索中真正掌握。?財?shù)?：為國內研究撰寫巴菲特投資的著名人物，你從10年就開始關注巴菲特，并對國內傳播價值投資起到了巨大影響菲特的認識是否有一個不同的階段或者過程？劉建位：大致分為三個階段：第一個階段是學術研究。從1999年開始閱讀巴菲特的相關書籍資料，從年始主要是系統(tǒng)整理巴菲特致股東的信中的投資思想2004將其整理成一篇博士論文在此根上2005年月版?巴特股票投資策?寫之后，我才發(fā)現(xiàn)，這是全世界唯一一篇關于巴菲特的博士論文。第二個階段是普及傳播。從年到年，在央視和眾多媒體上傳播巴菲特。第三個階段實踐研究只自三個問題在中國證券市場上實踐有用嗎？一個業(yè)余投資者能夠明白嗎？一個小學畢業(yè)的人能夠做到嗎？歸納為一句話國通人也能學能用我為巴菲特可能性不大中國出現(xiàn)未來巴菲特的可能性很大菲特的投資思想在中國越普及現(xiàn)巴菲特的可能性越大希望自己充當一個巴菲特投資思想傳播者的角色似一個小學老師最顯易懂的語言讓更多的人其是青少年更多了解巴菲特。指數(shù)基金是入門捷徑?財?shù)?：前您已經(jīng)寫過研究巴菲特的本，下一步對巴菲特的研究方案是什么？劉建位：未來對巴菲特的研究，我準備分三步走。第一步我研究了指數(shù)基金，我發(fā)現(xiàn)巴菲特過去16年續(xù)8次薦指數(shù)基金，他認為，

對于大多數(shù)投資者來說，指數(shù)基金是股票投資的最正確選擇。經(jīng)過年究，我出?巴菲特教你買基金和?巴特基金投資?。相信，個業(yè)余投資者里面?zhèn)€能很快弄懂指數(shù)基金快學會投資指數(shù)基金資指數(shù)基金是學習巴菲特應用巴菲特的最簡單的入門捷徑。第二步是研究公司財務分析和業(yè)務分析在傳播巴菲特過程中發(fā)現(xiàn)大家都在講價值投資但少有人明白如何評估家公司的內在價值需要專業(yè)的財務分析知識需要專業(yè)的業(yè)務競爭優(yōu)勢分析，把二者結合才能大致正確判斷一家公司的內在價值。第三步是研究人合為金融研究對投資者進行心理分析和行為分析巴特的話就是說為么聰明人在投資卻做蠢事想研究清楚為什么在日常生活中在其他場合中非常聰明的人在投資中卻經(jīng)常做出愚蠢的投資行為么巴菲特卻能夠如此理性極少犯錯？這方面不是研究就能明白的要驗和教訓的積累要年紀大了之后才能真正明白。指數(shù)基金適合那些沒有時間沒有精力沒有能力的投資者以松追平市場業(yè)績期而言能夠輕松戰(zhàn)勝大局部個人投資者和專業(yè)投資者究財務和業(yè)務是外功究心理和行為是內功。我研究巴菲特的時間越長，越發(fā)現(xiàn)內功更重要。?財?shù)?：沒有幫助群眾理財投資可以分享的經(jīng)驗？劉建位：沒有最正確的方法，只有最適合的方法。懶人笨人最適合定期投資指數(shù)基金是上證指數(shù)從點跌到點來又反彈到點以上還虧損一半，你定投指數(shù)基金也會盈利。聰明的人可以低買高賣股市暴跌之后市場整體市盈率水平明顯偏低時價買入指數(shù)基金或者一批藍籌股，反彈后拋出，有一顆堅強的心勇敢逆向投資才能戰(zhàn)勝市場。千萬不能今天買明天賣那樣短線投機千萬不要買了之后就長期持有死了也不賣解你自己，然后了解你要投資的公司，選擇最適宜的投資策略，與時俱進，因時而變。巴菲特快歲，還要不斷學習，不斷超越自己，們千萬不能認為學習巴菲特只要機械套用他的幾句話就行了，原那么要堅持，具體實踐要靈活。?財?shù)?：國內投資者，有沒有適宜的推薦書目可以學習？劉建位推我最喜歡的也是菲特本人推薦的4本一是菲特官方傳記滾雪球這本講的不僅僅是巴菲特的投資，更主要講的是巴菲特這個人的一生。第二本是巴菲特推薦的指數(shù)基金第一人約翰博格的著作贏投資如果你不愿意自己費心費力選股，學習巴菲特最簡單最輕松最容易成功的一個途徑就是像巴菲特過去年連續(xù)次薦的那樣長期定期投資指數(shù)基金也送閱讀我的新?巴特教你買基?和巴菲特基金投資招。

第三本和第四本是巴菲特推薦的他的導師格雷厄姆的兩本名著分第6版?聰明的投資IntelligentInvestor)，兩本書是價值投資的經(jīng)典，類似于價值投資者的圣經(jīng)也是巴菲特在格雷厄姆門讀研究生時的教科書菲說這兩本書改變了自己一生的命運，希望也能改善普通投資者的投資業(yè)績。巴菲特投資七大信條巴菲特向投資者解釋了他的幾大信條：一、保持流動性充足。他寫道，"我們決不會對陌生人的好意產(chǎn)生依賴們對自己事務的安排定會讓我們極有可能面臨的任何現(xiàn)金要求在我們的流動性面前顯得微缺乏道外這流動性還將被我們所投的多家樣化的公司所產(chǎn)生的利潤流不斷刷新"二、大家都拋時我買進。巴菲特寫道，"在去兩年混亂中，我們把大量資金用起來；這段時間對于投資者來說是極佳時期恐慌氣氛是他們的最好朋……重大機遇難得一見，當天上掉金時，要拿一個大桶而不是頂針去接"三、大家都買時我不買。巴菲特寫道，"那只在評論家都很樂觀時才投資的人，最后都是用極高的代價去買一種沒有意義的撫慰他這句話推導顯然是要有耐心如果人人都在買進時你做到了按兵不動，那么只有在人人都拋售時你才能買進"四、價值，價值，價值。巴菲特寫道，"投中最重要的是你為了什么而給一家公司投錢─通在股市中購置它的一個小局─以這家公司在未來一二十年會掙多少"五別被高增長故事愚弄巴菲提醒投資者說他和伯克希爾副董事長芒格不投那些"我們不能評估其未來的公"，不管它們的產(chǎn)品可能多么讓興奮。多數(shù)在年押車、1930年賭飛機或在1950年注于電視機生產(chǎn)商的投資者，到頭來輸?shù)靡粺o所有，盡管這些產(chǎn)品確實改變了世界。"急劇增"不一定帶來高利潤率和高額資本回報。六、理解你所持有的東西。巴菲特寫道根據(jù)媒體或分析師評論進行買賣的投者不適合于我們"七防好于進攻巴特寫道"雖然我們在某些市場上揚的年頭里落后于標指數(shù)，但在標普指數(shù)下跌的個年頭里，我們的表現(xiàn)一直好過這一指數(shù)；換句話說，我們的防守一直好于進攻，這種情況可能會繼續(xù)下去"巴菲特如何玩轉雞生蛋蛋生雞巴菲特一遍又一遍重讀他的發(fā)財致富寶?賺1000美的1000招管早已經(jīng)能夠倒背如流。最吸引他的一招是體重器。比方，你可以用1塊買1臺重器，擺在大街上1塊錢稱次成百上千路過的人中，每天總會有三四個人停下來稱體重，至少賺三四塊。這樣一個月就能賺塊足夠再買第臺重器。第個月，你就有2臺重器，又能再賺200塊你又可以再多買2臺體重器第3個你就有4臺重器這一個月機器臺數(shù)

翻一番，到了年底，你的體重器總數(shù)就能增加到2048臺這一招，中國古人早就研究過了，雞生蛋，蛋生雞，循環(huán)增長，越來越多，就能賺成大富翁。說起來容易，但做起來有困難雞得花費人力物力，雞還會生病。擺體重器比養(yǎng)雞容易一些，但即使用投幣，也得有一個人看著，要不人家偷走，你也不知道。擺體重器一天收三四塊錢，還不夠雇一個人的工錢。而且稱重沒啥意思，沒有人會一天稱好屢次。小巴菲特想：擺什么，路過的人會主動來玩，而且會一玩再玩呢？想啊想啊，巴菲特想了兩個月也沒有想出來。他的高中同學丹利來找他。丹利說"巴菲特，我剛買了一臺彈球游戲機，走，到我家玩去"年那時還沒有現(xiàn)在這么多先進的游戲機，最流行的是彈球游戲機。兩個小家伙正玩的熱火朝天，突然，咯噔一聲，游戲機壞了。沒關系，這臺舊游戲機，經(jīng)常壞，我一修就好了。玩了一會，突然又壞了。丹利又修了半天，又給修好了。巴菲特天天來和丹利一起玩，這臺老彈球游戲機經(jīng)常壞，但丹利總是能修好。丹利，你真是太厲害了，什么東西都能修好。你這臺游戲機多少錢買來的？我聽說一臺新游戲機要多塊呢。你肯定猜不到我買的有多廉價塊。啊，這么廉價？巴菲特突然腦子電光石火一閃，有了，我終于想到了！丹利，咱倆合伙做生意，好不好？什么生意？做彈球游戲機生意我錢負責機器你出力負責修機器了錢咱哥倆對半分。我們擺一臺游戲機然后再用賺的買新的游戲機用賺到的更多的錢買更多的游戲機然后哈，我終于找到發(fā)大財方法了。行！可是，咱把游戲機擺在哪里??？

我都想好了。跟我走。兩人來到巴菲特天天送報的威斯康星大街上進家理發(fā)店巴菲特對理發(fā)師也是店老板弗蘭克說"蘭克先生我在是威爾遜游戲機公的銷售代表，專門負責華盛頓地區(qū)的業(yè)務現(xiàn)你的好時機來了們公司可以免費提供一臺投幣彈球游戲機擺在你的店里，你的客人等著理發(fā)的時候就可以玩，賺的錢公司和你對半分成，而你一分錢也不用投，什么也不用管。不知你有沒有興趣"真的我一分錢也不用出？真的。萬一機器壞了呢？你給我們打，們馬上派人理。這位就是我們的工程師。萬一沒人玩呢？白白占地方。我們先擺上一天試試看，沒人玩，我們就拉走。好，那就先擺一臺試試。好，我們下午就把機器送過來?；厝サ穆飞希だ煌５貑柊头铺兀盒值埽覀冋婺苜嵉藉X嗎？巴菲特投資之道：最好在股價最低時進入他像一個謎，一舉一動都會牽動全世界。作為股市的一棵常青樹每年的天都有數(shù)萬人不辭勞苦千迢迢懷著近乎朝圣般的虔誠涌向奧馬哈城，為的是聆聽他在伯克希爾年會上闡釋投資理念。對于更多不能參加年會一睹大風采的投資者來說巴特教你選股是學習巴菲特投資法那么的途徑，從中得到的教益將勝過任何商學院的投資課程。巴菲特的成功并非偶然的察力和把握事物本質的能力鑄就了他在股票和企業(yè)投資的非凡業(yè)績而謹勤樸的人格魅力那么貫穿了他的整個投資生涯，成為他搏擊股市、獲得成功的關鍵動力。世界的熱點在變投資的熱點也不斷改變巴菲特的投資模式卻從未改變他最喜歡的投資時間也"永遠"，這在變化無常的今天非常的少。巴菲特指出，要想成功投資，選擇公司時不要貪多必須精很不成功的投資者

都是嘗試了太多不同的領域想不同的行業(yè)都取得成就后反而是一事無成除非是天才，否那么專注才能取得持續(xù)不斷的成功。只買好企業(yè)是巴菲特堅守的重投資原那么之一企業(yè)盡管稀有但不時會像垃圾企業(yè)那樣低價一旦抓住這樣時機你會變得非常富有巴特給出了好企業(yè)的判斷標準，其中高的資本回報率、壟斷的業(yè)務模式和管理層的誠信品質是巴菲特最關注的特征。最好在股價最低時進入這是巴特思想中最簡單的一條次真正好的投資是周期中最低點附近買進等到最高格時再賣出從而獲得最正確收益但多數(shù)投資者并不明白這個簡單道理。投資充滿了風險。投機者像賭徒一樣，縱身躍入未知，相信經(jīng)驗和直覺，但市場不會原諒這些懵懂無知的人巴菲特方的核心是一絲不茍地做好準備工作有把握才出手巴特會避開理解不了的企業(yè)以犀利的眼光比照判斷別出那些價格低于價值的公司斷買入并長期持有。"投資，并不要求天才"巴菲特而言，選擇一只股票靠的不突發(fā)奇想，而是嚴密的事實分析他分看重自己的獨性信沒有任何人的分析能比他的更好果菲特不能親眼看到一家企業(yè)他就會覺心里很不舒服果對某個新工程沒有理解透即使有專家保證對他而言也無異于投機巴菲特是個純粹的投資家他的財富來自于對行業(yè)和股票的成功選擇。巴菲特對工作的投入到達了排除一切乎狂熱的狀態(tài)一公司接著一個公司地分析，然后記在腦中使在加利福尼亞沙灘前的度假公寓，巴菲特也是連續(xù)數(shù)周地工作，從不去海邊。盤旋上升的財富積累并沒有對巴菲特的生活方式產(chǎn)生任何顯著的影響，與他的財富比擬，他的消費欲望和苦行僧無異。他很少想過要把財富花費在物質享受上，對是簡單的花錢動機巴菲特很有戒心，他要有回報。他認為自己可以利用這些錢進行累積投資，在年后將成為更大一筆財富。僅僅銘記巴菲特的格言或是投資原那么是遠遠不夠的要像他一樣身體力行投某家公司前至少要閱讀能夠找的全部報告解公司的開展狀況及策略一旦買下它的股票，也要像巴菲特一樣不輕率易手。做一個好投資者他是一個聰明而經(jīng)驗豐富的商業(yè)分析家通過數(shù)據(jù)來了解和剖析公司與他的導師格雷厄姆的風格一致。他尋找可靠的商業(yè)特許經(jīng)營，而不關注誘人的新行業(yè)。他對所購入公司的現(xiàn)金頭寸非常關注準著將現(xiàn)金投入到下一次收購和回購普通股中去在他的投資生涯中沖動總是以金錢為代價他從未成功經(jīng)營作為紡織品公司的伯克希爾哈韋公司，盡管它為他帶來了豐厚的現(xiàn)金流；他在消費公司的操作上亦是如此。

他最擅長媒體相關的行業(yè)還保險業(yè)銀行業(yè)等金融領域了如指掌了解自己不擅長什么，也知道自己是哪類人。巴菲特證明個能力的投資在使用價值投資方法時能獲得良好收益在來取得成功的有能力的投資者們能用這個方法嗎？當然能，除非環(huán)境發(fā)生了變化。不過要留神環(huán)境確實在變現(xiàn)問題有兩個方面方面場整體繁榮另方面，市場中格雷厄姆的信徒過剩。只有當價值投資的表現(xiàn)長期不盡如人意，大局部追隨者被清洗掉的時候，價值投資技巧才能恢復吸引力。巴菲特是一個用腳來投票的人同意你的觀點便會付諸行動但雷厄姆的投資方法并不是唯一的方法。當前市場中最熱門的是收購格雷厄姆的方法無法分析這類股票的價格量熱錢隨時等待時機準備出手賣很楚這一點因此開價很高這就是保守型投資者找不到特價商品的原因。但是這個巨大的資金池能否成為支撐市場的堅強后盾，使其免遭衰退？答案是，不能。因為這種資金變化無常。只要經(jīng)歷幾次失敗，資金池就會像給養(yǎng)缺乏的軍隊一般潰不成軍。索價過高的市場不會得到任何支持，下跌再容易不過。當市場的某一局部崩潰時，其余局部也會隨之而崩潰"車出現(xiàn)的地方，好女孩與壞女孩一起被帶走。"這是華爾街的點。因此，在今天，一個好的投資者除了要有想象力與一絲不茍的態(tài)度這種一貫的作風外須有靈活性果沒有靈活性么定要有耐性。巴菲特：拒絕某些交易是最正確交易金融危機已經(jīng)過去一年多了，而回首這場自1929年蕭條以來最嚴重的經(jīng)濟危，沃倫巴特相信自己其間所做的最正確交易決定很可能是最終選擇不做某些交易。日前在爾街日?進的一系列采訪中菲特極為詳盡地解釋了他在金融危機期間的歷次交易談判。從貝爾斯登到雷曼兄弟、房地美、美聯(lián)銀行aig再摩根士丹利，巴菲特拒絕了一個又一個時機是些決定使得在上個月積聚了所需能量成個人歷史上最大一筆交易億美元收購bnsf(全美以營收計大的鐵路企).拒絕雷曼：財報令人不安年月28日巴菲特接到雷曼兄弟首席執(zhí)行長理查福德的。福爾德想知道巴菲特是否會給這家投行注資約億美元，以止住其虧損。當晚巴菲特仔細研讀了雷曼兄的年度財務報表在封頁上記下了有令人不安的信息的頁碼，等他讀完報表，封頁上已滿是頁碼了。于是巴菲特沒咬鉤。六個月后，雷曼

兄弟申請了破產(chǎn)保護。拒絕房地美：問題太嚴重更大規(guī)模的救援請求從年日始特到了紐私募股權投資者弗勞爾斯打來的當時弗勞爾斯試圖對貝爾斯登進行最后的營救。巴特大概聽他說了十分鐘，然后就表示自己不感興趣。此后由于住房市場坍塌些有大量住房抵押貸款支持證券的公司開始變得搖搖欲墜代房地美的摩根士丹利銀行家聯(lián)系到了巴菲特他進行投資但認為房地美的問題太過嚴重，很快就說了不。年月美聯(lián)銀行首席執(zhí)行長斯蒂爾請求投資100億元。巴菲特認為美聯(lián)行是在樓市最火爆時期不計后果地投身次貸市場，于是拒絕了這一要求。拒絕摩根士丹利：不夠熟悉12日巨頭美國國際集團時任首席執(zhí)行長維爾倫斯坦德請求投資約0美元。但巴菲特認為財務困境實在太嚴重、太復雜，并且這筆易太大，巴菲特要借一大筆錢，可能會危及其aaa信用評級。月19日早晨，摩根士丹利首席執(zhí)行長麥晉桁致電巴菲特，希望安排一項交易，可能是為摩根士丹利提供一個巨額信用額度菲特對麥晉桁說他沒有興趣因為他對這家銀行不夠熟悉。出手高盛和通用：回報豐厚隨著危機的進一步蔓延市場信迅速崩潰并及一向穩(wěn)定的貨幣基金市場在貨幣市場基金風波爆發(fā)幾天后，政府對貨幣市場基金產(chǎn)的擔保前進了一大步。巴菲特回憶道，由于政府迅速采取行動，他增強了對這場危機將會化解的信心。于底時，巴菲特決定出擊。同摩根士丹利一樣，高盛也需要現(xiàn)金。高盛向他提了幾個交易設想，但都沒有打動他。不過他并沒有徹底回絕之在于他熟悉高盛的業(yè)務種交易上曾與高盛合作多年。月23日，高盛銀行家特羅特致電巴菲特詢問如何才能達成交易。巴菲特列出了他的條件。幾小時后協(xié)議即告達成。伯克希爾哈撒韋公司以0%年股息率購置了億美元的高盛優(yōu)先股，以及以每股115元購置50億元高盛股票的認股權證。如今高盛的股價約為166美。不久，巴菲特同意以10%年股息率購置億元的通用電氣優(yōu)先股。此外，他還得到了以每股22.25美元購置億美元通用氣普通股的權利。通用電氣股價上周五收于美元。

巴菲特的遺憾：沒等觸底再動手總體而言，巴菲特對其在金融危機期間的決定表示滿意，但仍存在一些遺憾。他說，如果他等到年3月市場觸底時才動用他的現(xiàn)金，他會大賺一票了。巴菲特說我了很多錯誤。我有利用混亂帶來的時機實現(xiàn)利益最大化。但最終，結果還算差強人意。巴菲特