1估值折溢價：中樞下降分化收斂全面注冊制實施之后市公司數(shù)量有可能一增加投資者普認為影響最大的就對值體系的沖擊這種沖有兩層含義一隨著PO供給增加市整體估值中樞有可系性下降二是資源不再稀缺小市值公估值下降會更加明顯市值公司的估值價會明顯下降。從實研角來多國或區(qū)股市都是開就注冊制比難到種確的“注制注冊制變化案論注制于估中以估分影響因關(guān)過去不研普喜使用國灣區(qū)為究范為邊出現(xiàn)這制變。1962年臺證交正式志證場的易所成立初上公僅8家，為防金機，免額資造成市沖證場長實封政至190代期，才開對開資市并在188年修訂證交易法案時引入注冊制伴隨著注冊制引入中國臺灣地區(qū)同還建立了多層次本市場體989年開恢復(fù)柜臺市場994年立上柜市場002年設(shè)立興柜市場以行大幅度對外開放（中國灣區(qū)股市發(fā)情的多細容以參《球股示錄情絡(luò)與板塊）圖表1告了1990年到22年國灣區(qū)市整體盈走，圖中兩曲紅是臺所市票市可代大市值公司，黃色的是在柜臺市場上市股票的市盈率（可以代表小市值公司。圖表1我體上以出個驗結(jié)論一是000年以中臺地股的整市率樞勢下行二從小盤公的值溢來者降勢致沒出小盤股公估回幅更從值對值新數(shù)中仍然是盤公估更些。考慮市率個標殊情下易盈極值影（濟行周期盈趨于0甚虧損市率會向無窮從產(chǎn)生大大表2告另一常的值量標市率從990年至202中臺地股市凈走來結(jié)論加晰，即2000以中臺地區(qū)市值樞統(tǒng)下降大盤值同時落。綜合圖表1和圖表，中國臺灣地區(qū)股市冊經(jīng)驗案例中，可以看到如下結(jié)論（200年以后市場整體估值中樞統(tǒng)性大幅下降且后續(xù)估值波動明減弱（大小盤估值同時回并沒有出現(xiàn)盤股估值回落幅度大（從估值絕對水平來看小盤相差不大小盤股估值依然有價這里面第一點市場估中樞整體下降該是最重要的結(jié)論。圖表：190至022中國灣區(qū)市盈走勢臺交所市盈率 柜臺股票市盈率70605040302010190190192194196198200202204206208210212214216218220222blomerg，圖表：190至022中國灣區(qū)市凈走勢臺交所市凈率 柜臺股票市凈率5045403530252015101911191193195197199201203205207209211213215217219221223blomerg，中國灣區(qū)我們來看他市估值前所述多股市并有經(jīng)非冊制“注制事件性變所這我注的點是化是態(tài)即熟注冊制股市中小股的估折價況怎樣的。圖表3告美標普500指數(shù)羅素2000指的盈率勢比，這里以普500指看做大股（似A的深00指數(shù)素200數(shù)做小盤指（似A股證1000指數(shù)。圖表4報了市率走對。從表3表4我可以到幾經(jīng)性論：第一，長期來看，美股整體估值中樞呈現(xiàn)出均值回歸的特征。圖表3和圖表4沒有出現(xiàn)類似圖表1和圖表2中的估中樞顯著下臺階這或主與股發(fā)階段股場由來戰(zhàn)以后就經(jīng)是常熟階段估中下臺過或許在9紀期到20紀也現(xiàn)目市上可的據(jù)法證實者偽。第二對于大小盤估值溢價市盈率和市凈率兩個指標給出的論并不一致從市盈度看羅素200指數(shù)的估值要高于標普5指數(shù)，且波動大很素200指市率中出過次值以及失（失因指數(shù)體PS負。此從盈看美股小股值高大股。從市凈率角度看美股盤股估值要顯著高小股且近年來大盤股市凈率估值溢價進步擴大的態(tài)勢個背后成原與美國型市司2010年以大例紅購很大系在比例分回上上公的凈產(chǎn)Bokau在減，此導(dǎo)致市率著型的子蘋公07年時司市盈率18倍市率僅.5倍，到了2022年時盈率幅到21，市率大升至1這種情況也是導(dǎo)致近幾年來全球股市熱門話題“傳統(tǒng)價值投資失效”的重原之傳值投講穩(wěn)希找低值股高回購?fù)稑巳缑绹鴪龅墓筛哔復(fù)稑藙t遍高市率甚有公市凈和OE還負的（關(guān)美回、傳統(tǒng)值資效題感興的者以一參閱們前專題報告《美股回購的經(jīng)驗與借鑒，以及學(xué)術(shù)論文“TeundaenaloaketaoandheauepeumdecineJoualofnancalEconoc》202）圖表：股普50羅素000市率勢比標普50市盈率 羅素200市盈率605550454035302520151019192194196198200202204206208210212214216218220222blomerg，圖表：股普50羅素000市率勢比標普50市凈率 羅素200市凈率5045403530252015190190192194196198200202204206208210212214216218220222blomerg，中國港區(qū)市估情況美類表5和表6別告了港股恒生大型股指數(shù)與小型股指數(shù)市盈率以及市凈率的走勢對比從中們以出第市率度小股值整要大股更估波明大第凈角大盤估整要比小值。圖表：股生型與小股盈走對比恒生大型股市盈率 恒生小型股市盈率50403020100216 217 218 219 220 221 222 223blomerg，圖表：股生型與小股凈走對比16141210080604

恒生大型股市凈率 恒生小型股市凈率216 217 218 219 220 221 222 223blomerg，回到A股場圖表7告了全A數(shù)從00至202市盈整走對前的們發(fā)A市的體市盈率經(jīng)過個顯“值樞降波小過200年時萬全A的體市大在60倍上而只有約8右，且比今A股市率波也顯小。從A股的歷史經(jīng)驗來市場整體估值中樞統(tǒng)下降在注冊制推之前已經(jīng)開始。在219年設(shè)科板試制推之A股上市司從200的109上至218的357家上公司總大攀。因此，我們判斷A股的“估值中樞下降且波動減小”過程大致是2010年開始的當渡過了這個階段未來面注冊制時代市整體估值中樞預(yù)計會進一步下移。圖表：200至202得全A指市率走勢萬得全市盈率80706050403020100200202204206208210212214216218220222wid，相比市整估A股市投者關(guān)估分化未來全面冊實上市司旦去價后小值司的估值價否能系要回答這個問題首先該弄清楚一個前性問題，即當前A股小值上市公司到底還多估值溢價？如果從個基數(shù)表觀值平看確會得目小股仍有大值價結(jié)。比上證50指（以大理為值最的50家前盈率體計是97滬深00（市值最的300家司）盈率.9倍中證000指數(shù)市第801名第180公率309表盤中證000指估值要顯表盤的證50和深30但是種法在不就是A股場金融比權(quán)非而金融基都大值司。表8報告了2000以來得全A指數(shù)非融油分深300指中證1000數(shù)的盈對。從中以顯出一旦剔除金融成分股后萬全A指數(shù)的市盈會大幅提升從18倍左上升到0倍左右（對比表7圖表）。與此同時，剔除金后代表小盤股的中證00指數(shù)市盈率與全部A股市盈率幾乎相同，沒有明顯的估值溢。圖表：得全A非兩油深30、證10市率比萬得全-除金融兩油 滬深300 中證100市盈率1市盈率1010806040200200202204206208210212214216218220222wid，除了用基數(shù)較小盤值更接方是對部市司根據(jù)其市值大小進行分組，然后比較每個不同市值組合的估值水平圖表9報了部A上市市進分不同值合市盈率位比情里我將部市司照市大進排序然分五一是市小20的市司二是值在20到40分數(shù)司第三是值在0到6分數(shù)公司，第四是在60到8分數(shù)公司第組市值的20%公司圖表10報了同市分下凈的比，組則圖表9同。在圖表9和圖表0中，我們可以非常清晰地到當下A股市場不同市值范圍下組的盈率和市凈率中位幾是粘合的大市公司和小市值公司值均水（中位角度幾乎相當?shù)墓上啾扔诖蟊P股并有顯的估值溢價或者價。圖表：市分不市值合盈中數(shù)較第一組 第二組 第三組 第四組 第五組按市值分組，市盈率中位數(shù)第一組市值最小，第五組最大1按市值分組，市盈率中位數(shù)第一組市值最小，第五組最大10806040200200202204206208210212214216218220222wid，圖表0按值組市值合凈中數(shù)較第一組 第二組 第三組 第四組 第五組按市值分組，市凈率中位數(shù)第一組市值最小，第五組最大按市值分組，市凈率中位數(shù)第一組市值最小，第五組最大7654321200202204206208210212214216218220222wid，綜合起來全面注冊制施后對于A股估值折價問題我們有下判斷：第一隨著上市公司數(shù)的增加股市整體估值出現(xiàn)中樞下降波減少的特點但A股這過程在210年后已經(jīng)開，現(xiàn)在估值中已經(jīng)基本平穩(wěn)且波較低未來全面注冊制下計A股估值中樞不進一步下降。第二在成熟注冊制股市場中小盤股相比于盤股并沒有明顯的估值折價當下A股中證1000與剔除金融后萬得全A市盈率基本同不同市值組的市率和市凈率中位數(shù)幾相同目前A股盤股整體并沒有估溢價未來全面注冊制后A股盤股整體相對盤股估值進一步下缺邏輯和現(xiàn)實支撐。超額收益：大小盤輪動依舊關(guān)于場構(gòu)行的二個要論就全注冊后會會再有盤行，一階段小股體續(xù)得超收。相較大盤值溢問題大盤額益題要易答，用現(xiàn)的數(shù)者合益率計出盤（者大股超收益曲很易實證“熟冊股場是還小股行情這命。圖表11報了190至200達0時，美小股相比大股超收走這曲向表市是小股優(yōu)情風線下明是大股優(yōu)的大盤期額收益勢大上可分為個段：第一段190至14年市風總均衡大小占超額收益明；第二段195至18年小股現(xiàn)顯優(yōu)應(yīng)時場著名nis情電子行“onceecoic”的后個母；第三段969至14年大盤風明占這間在970年至92爆了的美“亮0行；第四段195年至193年后漂亮5”，美行風格大逆，發(fā)美歷上時最幅最的輪小股情；第五段1984年至1998年股場次入盤股優(yōu)格，期在191年至193出現(xiàn)短的格換；第六199年至03現(xiàn)一波間但是度大的小盤占行；第七段204至20年市行風總均衡沒特明顯的盤優(yōu)者盤優(yōu)風。從美股小盤股超額益期走勢來看可以得出個經(jīng)驗性結(jié)論一是小盤股和大盤股的超額收益變化是輪動的，總體上是三十年河?xùn)|三十年河西并不存在盤股或者小盤股永占情況二是從最長歷史時間來看小盤股現(xiàn)較大盤股要更好些盤股超額收益曲線是向右上角走的。美國股市打從成立就本是注冊制美股盤超額收益長期走充分說“成熟注冊制票市場是否還有小股情這個命題是成立的。圖表1：950年至2020年美小股額益勢美股小盤股相比大盤股（向上表示小盤股領(lǐng)先，對數(shù)刻度）70686664626058561501551601651150155160165170175180185190195200205210215220wrs，其他區(qū)市是樣情況圖表12報了國香地股恒生小股數(shù)000年至022的額益勢線的涵樣是曲線上示盤占線下示盤優(yōu)港股市場是非常成熟的注冊制股市，圖表12也能看出，即到2000年以后也會發(fā)生顯著的小股情，大小盤風格總是動的。圖表2：000至222恒生型超收走勢恒生小型股超額收益（曲線向上表明小型股跑贏大型股）10101010101090807060200202204206208210212214216218220222blomerg，圖表13告英股的情，畫是國時小股數(shù)比富時00大股數(shù)額益勢如在前案中到的情一在國一個熟注制場完可出現(xiàn)小盤行的。圖表3英富小指數(shù)比時00數(shù)勢英國富時小盤股指數(shù)÷富時0指數(shù)101090807060504018186188190192194196198200202204206208210212214216218220222blomerg，A股市場的大小盤風格走勢總體也呈現(xiàn)出輪動或者說均值回歸的特征圖表14了205年今A股場證00指（表盤股）超收走，里計超收的是全A指。圖中線上示證100指跑市整，市場小股占優(yōu)行風，線下示證00數(shù)輸場整，市是大盤占行風?；仡?05年來A股場的情格勢可發(fā)現(xiàn)小風變化大上以為個段：第一段從205至208，場格體衡，小風格來回優(yōu)；第二段2009年至15年市總風是盤股優(yōu)期間2012和214年出明顯短風切大股占；第三段206至20年市總風大股占且一期間盤優(yōu)格本直延，有現(xiàn)較顯的期換；第四階段，221年至今，市場在這一年多時間中出現(xiàn)了小盤占優(yōu)格。實際成注制票市是還小股情類的題，還有好幾個。比如“投資者結(jié)構(gòu)機構(gòu)化以后是否還有小盤股行情，再比市國提高資續(xù)入否會小股情”等然從史看這命都不的無在么樣的股市，小風都是動，有哪風格續(xù)優(yōu)。我們述同都反了場資的種心傾即一直試用場度完來闡小股情在合理此會寄托市制完后不會有盤行這種理向后更加層的因在確實難表上宏經(jīng)濟者務(wù)標去定地明為么特定間會現(xiàn)顯小盤行。我們此的題大小風切邏框中確出大小盤格與濟期關(guān)也貨周無流動寬與不是大盤格換決性因大盤情幣周無小盤股行可在動寬利率行境出完全以利上行流性緊環(huán)中現(xiàn)大盤行也濟周無小盤（盤情可在經(jīng)上期生也以在濟行發(fā)生。我們動小格切的心輯許要在業(yè)即當實經(jīng)中現(xiàn)的業(yè)鏈就可會小盤行與之相特階經(jīng)沒有產(chǎn)鏈發(fā)展向度提時則市情呈現(xiàn)大股優(yōu)征。因此全面注冊制實施推斷出A股市場以后再無小盤股行情不符合邏輯的在產(chǎn)業(yè)輯驅(qū)動下小股行情然可能出現(xiàn)盤風格總體也會繼保輪動的特征。展望后市，我們也為從2021年開始的風格換一個新的轉(zhuǎn)折中小盤占優(yōu)可能是來35年時間維度A股市場風格特征。圖表4：005年今證100額益勢中證100超額收益（向上表示中證10跑贏全）202010101010205205206207208209210211212213214215216217218219220221222223wid，部分點會出一問中期注冊不響小盤超收輪注下依可有盤行么于冊制剛開實后久相短期是會為PO數(shù)量致小盤股顯輸盤？對于這個問題，我們認為有一個較好的歷史案例可以作為借鑒參考那就美股971納達克場出后市風格化美一直以都注制但171年斯克場推無疑整股票市場一事性擊新制下國小司市的能大增加，此完可看是一自實進研。1971美納達市推出，值亮50之中參圖表15此從場格是顯大股優(yōu)情亮0到192底結(jié)束1973年到974年股跌小盤格體均衡194底始股入了歷上間長度最的輪盤股風占行。對于時斯克場出的響有種點為納達市出現(xiàn)放了971年到1972年的盤行有一種點為斯達克出的年P(guān)O數(shù)量隨小股PO邊上度趨緩，此有后的盤股情。對比斯克場然實回到A股A股注制最早是從019科板始的隨是業(yè)注制改。這過程中A股市司數(shù)是大增從2018底的567家升至222年的567家些增上公主自科創(chuàng)和。圖表5：970年至1972年美出亮50行情漂亮50定基 S50 道瓊斯工業(yè)指數(shù)201816141210167168169170167168169170171172173174175176177178179blomerg，市場流動性：結(jié)構(gòu)分布或?qū)⒄{(diào)整除了股價層面影響全注冊制之后A股市場的動性結(jié)構(gòu)重新布，也是投資者重關(guān)的問題。這里流性的股的成金換率即票資變的易度海股市中小盤往成量小動性差港還有一著的點市上擁大仙仙股作一民間口詞沒明的定般“具股低流動性以股走與本面系三點正因上述特點“仙股”往往是大股東通過配股、供股以及合股等資本運手段犯股的益“重區(qū)。圖表6了A美以及股不市區(qū)股票換率位數(shù)。里們?nèi)墒袌鲇衅卑凑?2年年的值進行排為10組010小組為值小股組合以各市值依遞90到10小組市最的票合表16中的柱狀匯了個合股票均手的位換率統(tǒng)時間區(qū)是022年年。從表16中以到明顯結(jié)：第一A股手整遠高美和股場022年A股整體日均換手率約為21%，與之對比，美股的整體日均換手率為0.58港為0.0。第A市小值司成更活換顯著于市公司股了值小股組外其組的換率體隨著市增而情況類大值組合換率更高在這點上A股市場截然不同總體而言A市場中小市值公的換手率要明顯高大值公司這也是平市場資者經(jīng)常說股小盤股流動性好的接證據(jù)。圖表6A股股港同市區(qū)換率位

股（） 美股（） 港股不同市場各市值區(qū)間換手率中位數(shù)1-2%2-3%31-2%2-3%3-4%4-5%5-6%6-7%7-8%8-9%9-10%圖表17一對了國、國中香、本、國泰、印羅等票市與交占情據(jù)統(tǒng)時間范圍是202表17中們以現(xiàn)A股市中值排序后0司市占是10成金占為23.A股市場中市公的交額占遠于球他票市者言之下A市的量分更均小司的動更。圖表7另我也發(fā)現(xiàn)總來，興場（國A股、韓國小值司成金占要明高于熟（美國、日本、中國港股。從這個角度出發(fā)，我們有理由認為，隨著全面注冊制的落地參考際慣例未來A股市小市值公司成交額占比會有所下降。圖表7全部股值與交占情對比股市項目后10%后30%后50%前30%前10%中國成交額占比2.9%117%236%610%357%市值占比1.0%4.5%100%807%589%美國成交額占比0.2%0.5%1.4%950%790%市值占比0.0%0.3%1.2%960%840%中國香港成交額占比0.0%0.6%1.7%973%928%市值占比0.0%0.3%1.1%970%888%日本成交額占比0.3%1.2%2.6%931%812%市值占比0.1%0.6%1.7%953%835%韓國成交額占比0.5%6.8%173%686%515%市值占比0.0%1.0%3.2%927%820%泰國成交額占比1.1%4.0%8.4%870%698%市值占比0.1%1.0%2.9%929%767%印度成交額占比0.0%0.0%0.2%988%870%市值占比0.0%0.0%0.2%992%927%俄羅斯成交額占比0.1%0.3%0.8%969%839%市值占比0.0%0.1%0.7%961%813%blomerg，收益率分布：組內(nèi)分化可能加大除了小整收率外最我再討個重的即大盤或小股部益率布否有變。如果個合股收率分是勻布么收率均和中位是同但果組內(nèi)收率是勻分是分化很少分票巨大高合均此時合益的平均就明大組收益的位。舉個單例，如個組一有10股，如每股都漲10么任一股票買個整組合以做個指數(shù)的益相，是10但如果10股票，有9票一點不，另外支票漲幅00，時整組合（指）的益率是10，中數(shù)有0。這就日中多場與者覺“數(shù)漲個股漲的后數(shù)學(xué)因指內(nèi)收率分越（和（合或指差也會“數(shù)股漲的率分加情內(nèi)部個漲會顯于其個但買對這股概也減小。圖表8了A和最小0值司組內(nèi)部益差，即圖表18刻了市公司部收率化況。里們個月將合所個的益率行序用0位數(shù)收率據(jù)減去0位的益90分數(shù)益可理解組內(nèi)漲個股平均益率10位數(shù)收益可以解為合內(nèi)滯漲股平均收益90分數(shù)與1分數(shù)益之差以度組內(nèi)的收益分程，值大，明化大。在圖表18中以到于市值最小的20公司合，美股市場其內(nèi)部的收益率分化度比A股市高很多從00年至220年，A市小20公合90分數(shù)益減10分數(shù)益率，均為1同間窗同徑美該標為0。圖表8A股股小2市公組內(nèi)收率差異市值最0公司，組市值最0公司，組合90分位數(shù)收益率1分位數(shù)收益率10%8%6%4%2%16162164166168170172174176178180182184186188190192194196198200202204206208210212214216218220wid，blomeg，而大市值公司組合情則不同圖表19報告了A股和美股最大2市值公司的組合內(nèi)收率差異相于盤合A和股在大盤組中益分程度致從000至200A股市值大20公組，90分數(shù)益率減分數(shù)益率，平均為2同間口同徑美該為20。圖表9A股股大2市公組內(nèi)收率差異美股 股市值最大0市值最大0公司，組合90分位數(shù)收益率減1分位數(shù)收益率7%6%5%4%3%2%1%16162164166168170172174176178180182184186188190192194196198200202204206208210212214216218220wid，blomeg，對比圖表18和圖表，我們發(fā)現(xiàn)美股小盤組的內(nèi)部收益率分要顯著高于大盤股合這與我們很多常識斷一致的當前A大盤股內(nèi)部收益率化度與美股大體相但A股小盤股組合內(nèi)的收益率分化程度遠于美股。結(jié)論：交易層面影響遠大于股價層面當前國票行冊改革全推將啟全深資市場改的局為市場務(wù)質(zhì)發(fā)打更廣的全面注制革一具重大遠響歷事未對推我國多次本場系設(shè)更具深的義。從對市情影來全注制未將更多質(zhì)市司被納到A股場成市場中砥并大豐富場投范圍和文點究注冊改后A股市情結(jié)性征潛在的化括折溢大盤額場動收益率布多面題我們到下點論：第著市司的增股整估出現(xiàn)樞降動減少特但A這過在200后經(jīng)，現(xiàn)估中樞已經(jīng)本來面冊制計A估值不會一。第成注制市場小股比盤股沒明的估值價當下A股證1000與除融萬全A盈基相同不市組的率和凈中數(shù)幾相前A盤股體沒溢未來面冊后A盤股體對大盤股值一下缺邏輯現(xiàn)支。第大盤額看成注制市股占和盤占優(yōu)也輪的值歸小股情全以現(xiàn)望市我們依判從2021年始中盤優(yōu)能未來35年時間維度A股市的格征這由產(chǎn)邏決的。第小股動比他區(qū)前A市中市值公成金占顯更就我常A小股動性好。著面冊落地來A市中市值司交金額占可所降。第大盤部率分情前A大盤內(nèi)收率分化度美大相但A小股合內(nèi)收益分程度要遠于來注冊計盤合內(nèi)收率化將顯增。綜合們?yōu)橹茖鞟市場性行的交易層的響遠于價層的響即冊后我依會到小盤股整體占優(yōu)的行情特征、小盤股整體估值大幅回落可能性不大但是盤內(nèi)的益分化能顯加且盤股成金占比和換手率也可能下降（即小盤股的流動性可能不再像以前這么好了。圖表0注制革事件理時間內(nèi)容影響2013年11月黨的十八屆三中全會明確出，推進股票發(fā)行注冊制革。以注冊制改革為背景，加強投資者保護的制度建設(shè)得以系性推進。2014年3月注冊制首次寫入政府工作報告。加快發(fā)展多層次資本市場，推進股票發(fā)行注冊制改革，規(guī)范發(fā)展債券市場。2015年208年由于15年股市異常波動注冊制改革擱置三年。加強市場監(jiān)管和法制建設(shè)為注冊制改革創(chuàng)造條件。2018年2月全國人大常委會決定延長票發(fā)行注冊制授權(quán)期限至2020年?！獓抑飨?xí)近平在首屆中國在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，有助于不斷完2018年11月國際進口博覽會開幕式上宣布，將在上海證券交易所立科創(chuàng)板并試點注冊制。善資本市場基礎(chǔ)制度，完善多層次資本市場體系。試點注冊制則表明了中國對外開放的決心和信心，利于發(fā)揮資本市資源配置作用，提高資源配置效率。2019年6月科創(chuàng)板正式開板。標志著國內(nèi)注冊制試點正式開啟。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革正式落2020年8月地，由增量市場正式邁向存量市場首批18家企業(yè)掛上市。創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市，標志著創(chuàng)業(yè)板注冊制正式全面實施。北交所正式設(shè)立，同步試點2021年11月注冊制改革，增量改革與存量改革并行。新三板改革進一步深化，多層次資本市場體系基本形成。2023年2月中國監(jiān)發(fā)全實行股票行冊相制度全面實行股票發(fā)行注冊制正式啟動。規(guī)。，圖表1各塊易對比主板科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板北交所交易制度日漲跌幅1。以下三種情況股票不設(shè)漲跌幅：首次公開發(fā)行上市的股票上市后前5個交易日；進入退市整理期交易的退市整理股票首個交易日；退市后重新上市的股票首個交易日。新增盤中臨時停牌機制：盤中成交較當日開盤價格首次上漲或下跌達到或超過060的各停牌10分鐘。新股上市首日即可納入融資融券標的。日漲跌幅2。上市后前5個交易日不漲跌幅。盤中臨時停牌機制。新股上市首日即可納入融資融券標的。上市首日不設(shè)漲跌幅，次日起漲跌幅30。盤中臨時停牌機制。新股上市首日即可納入融資融券標的。市價申報新增連續(xù)競價階段限價申報的價格籠子機制，連續(xù)競價階段為有報價格范圍，同時增設(shè)了“十個申報價格最小變動單位”的安排，當有效申報價格范圍較基準價格變動不足十個申報價格最小變動單位（即.1元）時，取至01元。在連續(xù)競價階段的限價申報，設(shè)置基準價格±的申報有效價格范圍。在連續(xù)競價階段的限價申報，設(shè)置基準價格±5申報有效價格范圍。異常波動新增嚴重異常波動情形交易信息公開機制，根據(jù)主板特點設(shè)定差異化閾值。嚴重異常波動情形交易信息公開機制。—信息披露披露新股首個交易日買入、賣出金最大的5家會員營業(yè)部名稱及買金額。股票退市整理期間，披露日買入、賣出金額最大5家會員營業(yè)部名稱及買賣金額。—投資者管理保持投資者適當性要求不變。保持投資者適當性要求不變。保持投資者適當性要求不變。上交