2023年化工行業(yè)研究報告前言：化工行業(yè)2022年小結(jié)與前景展望基本結(jié)論：化工行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中的一個重要支柱產(chǎn)業(yè)，涉及多個子行業(yè)。不同子行業(yè)的市場環(huán)境存在著很大差異，因此我們首先對各子行業(yè)上市公司在過去一年中的表現(xiàn)，和它們在2023年的發(fā)展前景做簡要的分析。這些子行業(yè)包括化肥、農(nóng)藥、洗滌品、涂料、純堿、磷化工及石化行業(yè)。2022年上述行業(yè)業(yè)績分化的特征更為明顯，展望2023年這種特征仍將持續(xù)，業(yè)績的整體回升還需時日。（一）業(yè)績分化明顯加快?？傮w上看，化工行業(yè)整體低位運行，但各子行業(yè)呈現(xiàn)出明顯分化的特征。石化行業(yè)可謂高歌猛進(jìn)，借助原油價格上漲的動力形成快速增長；化肥行業(yè)徹底擺脫2018年以來的市場低迷態(tài)勢，相關(guān)上市公司實現(xiàn)整體“脫困”，并有較大業(yè)績增長；農(nóng)藥行業(yè)在“擠壓”性政策的助推下，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的積極調(diào)整也已初見成效；涂料類上市公司在外資和民營企業(yè)的“雙逼”壓制下，經(jīng)營依然艱難；洗滌品行業(yè)同類同質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)與競爭，壓縮了相關(guān)企業(yè)的利潤空間，經(jīng)營業(yè)績明顯下滑；純堿行業(yè)國內(nèi)市場供過于求現(xiàn)象仍難以解決，從而使相關(guān)上市公司的經(jīng)營業(yè)績步入了下滑趨勢；磷化工發(fā)展中“電力”瓶頸的約束及出口“粗放型”的現(xiàn)狀，一定程度上制約了磷化工向精細(xì)化的拓展，因此雖然我國已成為全球最大的黃磷生產(chǎn)國與出口國，但相關(guān)上市公司卻整體表現(xiàn)平平?；市袠I(yè)：天然氣與煤炭是化肥企業(yè)的主要生產(chǎn)原料，2021年起國內(nèi)部分中小煤礦企業(yè)的關(guān)停及天然氣價格的上漲，均不同程度地提高了化肥企業(yè)的生產(chǎn)成本。部分成本高企的化肥中小企業(yè)被迫停產(chǎn)而退出市場，從而形成了本輪“成本推動型”的行業(yè)復(fù)蘇現(xiàn)象。2021年化肥市場的復(fù)蘇，給化肥類上市公司帶來了新的機(jī)遇。2022年報顯示：化肥類上市公司整體業(yè)績與上年相比止跌回升，成為化工行業(yè)中業(yè)績增長較為明顯的一個板塊。農(nóng)藥行業(yè)：農(nóng)藥類上市公司在“擠壓性”政策的助推下，連續(xù)幾年調(diào)整的效果終于在2022年開始顯現(xiàn)。一方面，化學(xué)農(nóng)藥類上市公司2022年平均主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)利潤均出現(xiàn)增長。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，菊酯農(nóng)藥產(chǎn)品及除草劑產(chǎn)品的增長速度明顯加快。從市場格局看，出口業(yè)務(wù)占較大比重的上市公司，其主營利潤均有較大增長。但另一方面，同期平均凈利潤指標(biāo)較上年有一定程度的下降。不過這當(dāng)中有部分上市公司是由于非經(jīng)常性收益的減少而導(dǎo)致凈利潤下降，如福建三農(nóng)投資收益的減少、而大成股份投資收益與補(bǔ)貼收入的減少都降低了公司的凈利潤水平，這一現(xiàn)象也反映出上市公司對主營業(yè)務(wù)的加強(qiáng)。涂料行業(yè)：涂料板塊近年來在市場中一直極度低迷。與此同步，2018年以后涂料類上市公司的經(jīng)營也是每況愈下，其中主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤均逐年下降。2022年年報顯示：涂料類上市公司已陷入出現(xiàn)整體虧損的艱難境地。紅太陽較早就將重點業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)，力諾工業(yè)也已成功涉入化工新材料行業(yè)。除此之外，目前真正從事涂料業(yè)務(wù)的上市公司有豐華股份、燈塔油漆、渝鈦白、西北化工與渝三峽。這5家公司中僅有渝鈦白2022年業(yè)績尚可，但其利潤中補(bǔ)貼收入占有相當(dāng)?shù)谋戎兀挥迦龒{僅獲微利且2023年第一季度繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢；西北化工2022年勉強(qiáng)扭虧，但2023年第一季度便繼續(xù)虧損?？梢?，涂料類公司業(yè)績難堪已是不爭的事實，而外資、民營的雙重擠壓是造成相關(guān)上市公司表現(xiàn)低迷的主要原因。洗滌品行業(yè)：目前涉足洗滌品行業(yè)的上市公司主要有廣州浪奇、藍(lán)星清洗、南風(fēng)化工與誠志股份。其中廣州浪奇掙扎于虧損邊緣；藍(lán)星清洗、南風(fēng)化工也表現(xiàn)不佳；只有誠志股份實現(xiàn)增長，但其增長很大程度上來自于生物醫(yī)藥及信息產(chǎn)品的經(jīng)營。從行業(yè)角度看,洗滌品上市公司經(jīng)營下滑、整體微利。純堿行業(yè)：目前涉足純堿行業(yè)的上市公司主要有天然堿、雙環(huán)科技、焦作鑫安、山東?；c青島堿業(yè)。這5家公司的純堿產(chǎn)能達(dá)到了我國純堿總產(chǎn)量的一半強(qiáng)以上基本代表了我國純堿行業(yè)的發(fā)展特征。但2022年這5家上市公司的經(jīng)營業(yè)績普遍下滑，呈現(xiàn)微利狀態(tài)。其中天然堿2022年艱難扭虧，2023年第一季度再次虧損。石化行業(yè)：據(jù)測算，2022年我國石化工業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值同比增長15%，增長速度明顯高于2021年，達(dá)到全部工業(yè)平均水平。同時，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯改善，全年整個行業(yè)實現(xiàn)利潤比上年翻了一番。總體來看，石化工業(yè)成功遏制住了2021年的下降趨勢，呈現(xiàn)出良好的運行態(tài)勢。上市公司的發(fā)展?fàn)顩r與此同步，中國石化、揚(yáng)子石化、上海石化等公司的2022年年報中，均可反映出以上特征。（二）整體增長尚需時日。2022年化工類相關(guān)上市公司各子行業(yè)的發(fā)展特點與格局有望延續(xù)至2023年上半年，我們對其各子行業(yè)作出如下預(yù)期：化肥行業(yè)：產(chǎn)品市場回暖近期有望延續(xù)。我國氮肥類上市公司大多都屬于國家大型或特大型生產(chǎn)規(guī)模，這些公司在擁有規(guī)模優(yōu)勢的前提下，基本都對尿素生產(chǎn)進(jìn)行了節(jié)能降耗技術(shù)改造。氮肥類上市公司總體生產(chǎn)成本目前基本控制在每噸800—900元左右，而中小企業(yè)生產(chǎn)成本一般都在1000元/噸以上。當(dāng)前尿素價位是市場供需均衡的結(jié)果；如果價格再度上升，則已關(guān)停的中小企業(yè)可能會再度開工，導(dǎo)致供給增加，結(jié)果市場價格再次回歸，而這顯然需要一個過程。因此短期看，本輪化肥行情“成本推動型”特征的影響因素難有大的變動。農(nóng)藥行業(yè)：在“擠壓性”政策助推下有望筑底復(fù)蘇。由“劇毒”到“高毒”，再到“低毒”，甚至“少毒”、“無毒”，是農(nóng)藥行業(yè)的發(fā)展軌跡及未來方向。目前，主要農(nóng)藥類上市公司都在農(nóng)藥行業(yè)50強(qiáng)之列，并且相關(guān)公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整中更是走在行業(yè)的前列。從世界農(nóng)藥市場格局看，我國農(nóng)藥產(chǎn)品仍然面臨發(fā)達(dá)國家低毒高效農(nóng)藥品種的競爭；但同時，我國的產(chǎn)品對其他發(fā)展中國家依然具有一定的比較優(yōu)勢。總體上看，我國農(nóng)藥行業(yè)有望逐漸走出低谷，特別是作為農(nóng)藥行業(yè)龍頭的上市公司。涂料行業(yè)：上市公司經(jīng)營空間依然有限。目前上市的涂料類公司，基本是原大型國有企業(yè)經(jīng)過改制進(jìn)入證券市場的，這些企業(yè)在80年代及90年代初曾是當(dāng)?shù)氐睦惔髴?。然?0年代后，外資企業(yè)與民營企業(yè)的大量介入，使涂料業(yè)一改過去局部壟斷的市場格局，代之而起的是激烈的市場競爭。外資企業(yè)大多在資本、技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量性能等方面強(qiáng)于國內(nèi)企業(yè)，因此高檔涂料市場逐漸被外企擠占。而民營企業(yè)機(jī)制靈活，在許多大企業(yè)不愿從事的領(lǐng)域積極進(jìn)行投資和生產(chǎn)，很快占領(lǐng)了許多細(xì)分市場，特別在廣大農(nóng)村等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)。因此涂料類上市公司，在“雙逼”機(jī)制下的生存空間大為壓縮。同時，傳統(tǒng)的涂料類公司機(jī)制欠靈活，管理方面也沒有優(yōu)勢，新產(chǎn)品開發(fā)又落后于市場需求，因此市場份額逐漸下降，經(jīng)營效益每況愈下。這是相關(guān)涂料類上市公司近年業(yè)績下滑、甚至出現(xiàn)較大虧損的主要原因之一，也是涂料市場增長而相關(guān)上市公司仍陷于業(yè)績下滑“背馳”境地中的關(guān)鍵原因。外資、民營的“雙逼”，使涂料類上市公司面臨業(yè)務(wù)的調(diào)整與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的壓力。然而，技術(shù)的創(chuàng)新、新產(chǎn)品的推出，畢竟是一個從研究成果向產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)化的過程。因此，涂料行業(yè)的增長及相關(guān)上市公司業(yè)績的大幅提高不可能一蹴而就。洗滌品行業(yè)：營銷滯后短期難有改觀。民營企業(yè)的異軍突起表明了其對國內(nèi)洗滌品中低檔市場的準(zhǔn)確把握。但正是中低檔產(chǎn)品的迅速擴(kuò)張，又使國內(nèi)洗滌品市場出現(xiàn)了相對的生產(chǎn)過剩，從而導(dǎo)致近年相關(guān)企業(yè)經(jīng)營下滑。相對于成熟的行業(yè)特征，有效的市場細(xì)分是化解洗滌品行業(yè)發(fā)展過程中“瓶頸”制約的關(guān)鍵性因素。一直以高成本、高質(zhì)量、高價格為經(jīng)營特征的外資企業(yè)近年來受到了我國國內(nèi)企業(yè)的較大沖擊。這從另一側(cè)面也表明：高檔路線在目前不一定是制勝戰(zhàn)略，而有效的市場細(xì)分則將成為洗滌品行業(yè)發(fā)展的必然選擇。規(guī)模優(yōu)勢的存在為營銷優(yōu)勢的發(fā)揮提供了物質(zhì)支撐，而市場細(xì)分的深化又會反過來刺激公司經(jīng)營效益的提高，這種良性互動正代表了該行業(yè)的未來發(fā)展走勢。然而，相關(guān)上市公司在生產(chǎn)規(guī)模上有待擴(kuò)張，市場細(xì)分上更是有必要向縱深發(fā)展，因此其短期內(nèi)在經(jīng)營上難有大的起色。純堿行業(yè)：供過于求局面依然嚴(yán)峻。從發(fā)展前景看，純堿行業(yè)“三足鼎立”特征依然延續(xù)，而我國純堿市場的“弱平衡”格局面臨打破，兩大因素的共同作用將使出口市場漸成焦點。出口市場的爭取，將是我國純堿行業(yè)發(fā)展的必然選擇。而某種意義上，美國是我國在國際純堿市場上唯一的競爭對手，并且競爭的焦點將會首先集中在東南亞地區(qū)?！叭跗胶狻备窬值拇蚱萍俺隹谑袌龅募ち覡帄Z，將使我國純堿行業(yè)的調(diào)整勢在必行。第一，天然堿資源的利用與開發(fā)力度將會明顯加大，這是提高產(chǎn)品競爭力的重要因素之一。第二，統(tǒng)一出口將是必由之路，中國純堿協(xié)會的作用將會得到進(jìn)一步加強(qiáng)。第三，行業(yè)內(nèi)的聯(lián)合、重組漸成趨勢。純堿行業(yè)屬基礎(chǔ)性化工行業(yè)，其業(yè)績的增長往往是下游產(chǎn)業(yè)“需求拉動”性增長。行業(yè)的發(fā)展趨勢決定了相關(guān)公司的前景，具有天然堿資源優(yōu)勢、良好出口業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、一定經(jīng)營規(guī)模（包括重組后）的企業(yè)，將不同程度表現(xiàn)出“反周期”特征的潛力。磷化工行業(yè)：精細(xì)產(chǎn)業(yè)化有待拓展。黃磷是磷化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要工業(yè)基礎(chǔ)。磷化工的精細(xì)化將首先表現(xiàn)在低砷黃磷、高純黃磷等高品質(zhì)黃磷品種的開發(fā)上。除了產(chǎn)品線的擴(kuò)張，有機(jī)磷化物及磷酸鹽等各種無機(jī)磷產(chǎn)品的拓展，是磷化工精細(xì)化在產(chǎn)品線延伸上的重要體現(xiàn)，但無機(jī)磷酸鹽的深度開發(fā)，仍將是當(dāng)前磷化工精細(xì)化的主流方向。三聚磷酸鈉與磷酸氫鈣是目前產(chǎn)量最大、應(yīng)用最廣泛的兩大磷化工產(chǎn)品。洗滌品行業(yè)的需求拉動及“禁磷”對其消費市場結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換效應(yīng)，使三聚磷酸鈉產(chǎn)品一定時期內(nèi)仍將持續(xù)增長。而畜牧飼料業(yè)的發(fā)展及政策的間接利好刺激，將會進(jìn)一步拓展磷酸氫鈣的市場空間。中國已經(jīng)發(fā)展成為全球最大的黃磷生產(chǎn)國與出口國，并且在精細(xì)化道路上已開發(fā)出擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的六氟磷酸鋰及專用級磷酸鈉等新產(chǎn)品。但整體上，我國“粗放型”出口的現(xiàn)狀并未改變，并且制約磷化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“電力”瓶頸也亟待解決。因此，磷化工企業(yè)的經(jīng)營狀況，將很大程度上取決于國內(nèi)電力體制改革的結(jié)果及“粗放型”出口局面的改觀。石化行業(yè)：2023年我國石化工業(yè)將呈現(xiàn)前高后低的增長態(tài)勢，全年石化行業(yè)生產(chǎn)速度將有所提高，預(yù)計石化行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值將保持17%左右的增長速度。主要石化產(chǎn)品如各類油品、乙烯、化纖、合成樹脂等都將保持較快的增長速度。根據(jù)以上分析以及證券市場中化工類上市公司的具體情況，我們選擇石化、化肥、純堿三個子行業(yè)進(jìn)行詳細(xì)研究。第一部分石化行業(yè)基本結(jié)論：石化行業(yè)景氣狀況受宏觀經(jīng)濟(jì)和原油價格雙重影響，目前石化行業(yè)處于景氣周期的上升階段，本周期高點預(yù)計在2023年，而低點將在2005年底。原油將在2023年回到15—20美元/桶的區(qū)間；乙烯工業(yè)因需求旺盛將迎來發(fā)展高峰；中國石化是我國石化工業(yè)的代表，預(yù)計2023年其每股收益將達(dá)到0.20元。

2022年石化工業(yè)景氣回升，效益改善

2022年，在我國多數(shù)石化產(chǎn)品關(guān)稅大幅下調(diào)的背景下，我國石化產(chǎn)品進(jìn)口產(chǎn)品增長速度雖較上年同期有所加快，但多數(shù)石化產(chǎn)品進(jìn)口速度低于全國平均水平，并未出現(xiàn)進(jìn)口石化產(chǎn)品大量涌入的局面。在石化產(chǎn)品進(jìn)口保持平穩(wěn)增長的同時，出口形勢依然較好。除原油和合成纖維出口量較上年同期略有下降以外，成品油、塑料制品都保持了較快的增長速度。在國內(nèi)汽車消費熱潮逐步形成，石化行業(yè)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大等諸多利好因素的拉動下，我國石化工業(yè)通過控制總量、調(diào)整結(jié)構(gòu)、扭虧解困，整個行業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭：生產(chǎn)增速有所加快，產(chǎn)銷銜接順暢，產(chǎn)品庫存不斷下降，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯改善。據(jù)測算，2022年全年石化工業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值同比增長15%，增長速度明顯高于2021年的水平，達(dá)到全部工業(yè)平均水平。在工業(yè)生產(chǎn)速度加快的同時，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯改善，全年整個行業(yè)實現(xiàn)利潤比上年翻了一番。此外，石化行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了積極變化，下游產(chǎn)業(yè)運行狀況不斷向好，其在整個行業(yè)中的地位不斷提高；國有企業(yè)的主導(dǎo)地位有所減弱，股份制和外商投資企業(yè)正在成為增長新動力?？傮w來看，石化工業(yè)成功遏制住了2021年的下降趨勢，呈現(xiàn)出良好的運行態(tài)勢，增強(qiáng)了其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用。

盡管2022年我國石化工業(yè)運行形勢趨于好轉(zhuǎn)，但仍然存在著諸多問題，嚴(yán)重制約和阻礙著石化工業(yè)的健康發(fā)展：如企業(yè)由于缺乏資源優(yōu)勢，進(jìn)口依賴度提高，經(jīng)營風(fēng)險增大；企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，盈利能力差；企業(yè)管理體制落后，效率低，缺乏市場競爭力；整個行業(yè)研發(fā)投入不足，技術(shù)創(chuàng)新能力普遍不高等。

二、影響2023年中國石化工業(yè)發(fā)展的因素分析及增長趨勢預(yù)測

（一）影響石化行業(yè)的兩大因素——宏觀經(jīng)濟(jì)與原油價格由于石化工業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，因此其發(fā)展受國民經(jīng)濟(jì)的影響較大，其景氣周期與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度很高，表現(xiàn)出一定的周期性。我國GDP年增長率雖然在2014年—2018年間由于統(tǒng)計口徑等對數(shù)據(jù)結(jié)果存在較大爭議，其整體走勢的周期性波動不明顯，但其漲跌的方向與原油年加工量同比增長率的變動方向大體一致的。

原油價格是影響石化行業(yè)景氣度的又一根本因素。根據(jù)統(tǒng)計，原油加工量同比增長速度從低到高再到低位的周期約為4年，其中2016~2017年的波動主要是受到2017年亞洲金融危機(jī)的影響。相應(yīng)的石化行業(yè)周期為3.75年，即：1991年1季度~2014年3季度；2014年3季度~2018年2季度；2018年2季度~2021年4季度；2022年第一季度至今。

按照過去10年每3.75年一個周期的結(jié)論推算，石化行業(yè)下一個低點應(yīng)出現(xiàn)在2005年底，目前周期的高點應(yīng)在2023年到2023年間。（二）中國石化工業(yè)發(fā)展的有利因素

1、世界經(jīng)濟(jì)的回升將為石化工業(yè)發(fā)展提供廣闊空間

新年伊始，許多全球性和國家級權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛對2023年世界經(jīng)濟(jì)前景做出了預(yù)測，盡管預(yù)測均不敢過于樂觀，但也都認(rèn)定世界經(jīng)濟(jì)不會再次陷入衰退。聯(lián)合國在《全球經(jīng)濟(jì)展望》報告中指出，由于世界經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的時間延后，2022年全球經(jīng)濟(jì)將僅增長1.7%，2023年的增長率將達(dá)到2.9%，2023年世界經(jīng)濟(jì)將從下半年開始全面復(fù)蘇。

世界經(jīng)濟(jì)的回升將帶動石化工業(yè)的更快發(fā)展。據(jù)有關(guān)部門預(yù)測，2023年至2010年，世界化學(xué)工業(yè)的年均增長率將上升到3.6%左右，美國、西歐和亞洲的石化生產(chǎn)能力利用率2023年將上升到90%。從2022到2010年，美國乙烯消費量年均增長率將為3.25%，丙烯的年均增長率將達(dá)3.5%。由于聚氨酯等化工產(chǎn)品的應(yīng)用具有多樣性和廣泛性，近年來市場需求也增長迅速，在南美及亞洲地區(qū)需求尤為旺盛，導(dǎo)致其生產(chǎn)原料MDI、苯胺等供不應(yīng)求。

2、

國內(nèi)石化產(chǎn)品需求的增長將有力地推動石化工業(yè)的發(fā)展

近年來，我國經(jīng)濟(jì)成為世界經(jīng)濟(jì)中的“一道亮麗的風(fēng)景”，人民的生活水平也有了很大的提高，這些都為石化行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。

（1）

國內(nèi)汽車消費日益火爆，為石化工業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了廣闊的需求空間。2022年，全國累計銷售汽車343.6萬輛，同比增長30%，其中：轎車銷售量達(dá)105.8萬輛，同比增長33%，轎車銷售量占汽車銷售總量的比重也相應(yīng)提高了近1個百分點。2022年前三季度，城鎮(zhèn)居民家庭平均每千戶擁有家用汽車量由上年同期的6輛上升到9輛，相應(yīng)地城鎮(zhèn)居民家庭用于交通和通訊的人均支出達(dá)455.4元，比上年同期增長了3倍，占消費總支出中的比重也由上年同期8.68%提高到10%。而2023年汽車市場仍然十分火爆，石油石化產(chǎn)品的需求量也隨之不斷擴(kuò)大，這就為石化工業(yè)的快速增長創(chuàng)造了有利條件。

（2）

國內(nèi)多數(shù)石化產(chǎn)品的供需將存在較大的缺口。目前，我國許多石化產(chǎn)品需要大量進(jìn)口來滿足市場需求。據(jù)統(tǒng)計，我國五大合成樹脂自給率為74%，進(jìn)口依存度達(dá)到26%。而且當(dāng)前石化產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面還會持續(xù)相當(dāng)長的時間。據(jù)測算，到2005年我國乙烯消費量將達(dá)到15Mt/a，同期乙烯生產(chǎn)能力達(dá)到8.3Mt/a，兩者之間存在著較大的供給缺口；到2005年，中國塑料需求總量將增加51%，達(dá)到25Mt，而塑料生產(chǎn)能力將增加74%，達(dá)到15Mt，供需之間仍為10Mt的缺口。國內(nèi)市場需求的旺盛增長，不僅給國內(nèi)石化行業(yè)提供了廣闊的市場空間，還為世界石化行業(yè)的發(fā)展提供了巨大的需求市場。

3、隨著跨國公司在華投資步伐的加快，我國石化行業(yè)供給能力明顯增強(qiáng)。近兩年來，我國石化行業(yè)以其巨大的市場需求也吸引了大量的外國投資者。由于目前我國許多石化產(chǎn)品的人均消費水平偏低，發(fā)展空間巨大，吸引了許多世界著名的石化公司前來投資。以乙烯為例，目前我國乙烯人均占有量為4.9公斤，低于世界平均13公斤的水平，西歐為78.3公斤，美國為76.8公斤，日本為47.6公斤，中國臺灣省為118公斤，韓國為71.6公斤，泰國為16.6公斤，中國乙烯工業(yè)擁有較大的發(fā)展空間。為此，世界著名跨國公司紛紛在中國興建乙烯生產(chǎn)廠。這些合資廠的興起有力地提高了我國石化行業(yè)的供給能力，必將促進(jìn)國內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)的更快發(fā)展。

（二）

中國石化工業(yè)發(fā)展的不利因素

1、2023年國際原油價格將呈現(xiàn)沖高回落的走勢，石化工業(yè)生產(chǎn)和效益將受到影響

2022年第四季度，國際石油市場原油價格急劇上漲到近兩年來的最高水平。這主要是由于為防備美國進(jìn)攻伊拉克時造成“石油危機(jī)”，國際原油市場已經(jīng)進(jìn)入了“準(zhǔn)戰(zhàn)時體制”。隨著美伊戰(zhàn)爭以美國的獲勝結(jié)束，當(dāng)前的原油市場格局與過去已有了根本不同，原油市場博弈格局已變?yōu)镺PEC、俄羅斯和美國之間三方的博弈，而過去是OPEC一家控制原油市場，基本上是供求雙方的博弈。目前俄羅斯的原油出口占世界原油市場的份額越來越大，而伊拉克這個世界第二的石油儲備大國，將在相當(dāng)長的時間內(nèi)受制于美國。因此，OPEC通過控制原油產(chǎn)量，來維持原油價格在22—28美元之間將會變成一廂情愿的想法。由于低油價符合美國及其盟友的利益，因此這種三方博弈的結(jié)果將使原油價格回到歷史均價以下，即回落在15—20美元/桶之間。由于目前我國每年進(jìn)口原油量占原油加工量的30%左右，國際原油價格的波動必然會對國內(nèi)油價產(chǎn)生較大影響，因此，2023年國內(nèi)油價也會呈現(xiàn)前高后低的運行態(tài)勢。而石油作為石化行業(yè)的主要生產(chǎn)原料，其價格的波動必將對石化行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生最直接的影響。一般來說，油價上漲會導(dǎo)致石化企業(yè)生產(chǎn)成本上升，如果不能將上升的成本及時轉(zhuǎn)嫁出去，石化行業(yè)生產(chǎn)速度將減慢，經(jīng)濟(jì)效益將下降，而油價下跌則會降低石化企業(yè)生產(chǎn)成本，生產(chǎn)速度將會提高，企業(yè)效益將上升。但是，如果石化企業(yè)上升的成本能夠及時轉(zhuǎn)嫁，而且油價的上漲還有進(jìn)一步上升的趨勢，在這種情況下石化行業(yè)生產(chǎn)速度會明顯加快。這是因為漲價會極大的刺激中間商對石化產(chǎn)品的需求量，需求的增加必然有效拉動石化工業(yè)生產(chǎn)速度的加快。相反，一旦油價出現(xiàn)下降勢頭，在其下降過程中，中間商對石化產(chǎn)品的需求量也會隨之減少，他們會耐心等待價格回落到位后再購買，這必然會減慢石化企業(yè)生產(chǎn)速度。因此，國際原油價格的沖高回落，將使我國2023年石化行業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)前高后低的增長態(tài)勢。由于石油的下游產(chǎn)品上漲幅度要低于油價的上漲幅度，石化企業(yè)的效益并不容樂觀。

2、國內(nèi)石化市場的逐步開放，進(jìn)口產(chǎn)品對我國石化產(chǎn)業(yè)的沖擊將不斷增大

盡管我國在2022年大幅下調(diào)了石化產(chǎn)品的關(guān)稅，但為更好地履行入世承諾，2023年我國仍有相當(dāng)部分的石化產(chǎn)品關(guān)稅稅率需要進(jìn)一步下調(diào)，這會進(jìn)一步加大國外產(chǎn)品對我國石化產(chǎn)業(yè)的沖擊力。此外，成品油、化肥、汽車輪胎等產(chǎn)品的進(jìn)口配額每年都以10—15%的速度遞增，這些都使國內(nèi)石化行業(yè)的競爭更趨激烈。

3、中國石化工業(yè)面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重壓力

發(fā)達(dá)國家石化工業(yè)已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)成熟期，而我國石化工業(yè)卻正處在由粗放經(jīng)營向集約經(jīng)營轉(zhuǎn)變的階段，國內(nèi)石化工業(yè)面臨著自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和跟上世界石化工業(yè)第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐的雙重壓力。20世紀(jì)90年代初，世界石化工業(yè)初步形成了美、歐、亞三足鼎立的格局，在經(jīng)濟(jì)全球化和高新技術(shù)迅速發(fā)展的推動下，出現(xiàn)了全球石化產(chǎn)品過剩、盈利空間減少、可持續(xù)發(fā)展等問題。全球石化工業(yè)開始了以資產(chǎn)重組、突出核心業(yè)務(wù)為主要特征的第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。而我國石化工業(yè)存在的許多問題是世界石化工業(yè)第二次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整（即從粗放經(jīng)營向資本集約經(jīng)營轉(zhuǎn)變）時期的問題，加之還要順應(yīng)世界石化工業(yè)第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的發(fā)展趨勢，中國石化工業(yè)面臨著雙重壓力。

4、西方跨國公司實施亞洲投資戰(zhàn)略，對我國石化工業(yè)構(gòu)成極大的威脅

近幾年來，世界石化工業(yè)生產(chǎn)能力過剩，歐美等地的大型石化公司由于當(dāng)?shù)氐某Ｒ?guī)石化產(chǎn)品市場需求已經(jīng)趨于飽和，他們在積極向以亞洲為主的發(fā)展中國家拓展空間，提高其在亞洲市場的份額。而我國周邊的遠(yuǎn)東、中東和東南亞地區(qū)則吸引了大部分國際資本進(jìn)入本地區(qū)石化市場。亞洲的石化工業(yè)發(fā)展空間越來越小，中國市場已成為眾矢之的，這既加大了對中國石化工業(yè)的威脅，也使得中國今后面向亞洲的周邊國家發(fā)展石化品出口貿(mào)易的難度加大。

總體來看，2023年我國石化行業(yè)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，只有處理好兩者的關(guān)系，才能保證石化行業(yè)有個美好的發(fā)展前景。

（三）對2023年石化行業(yè)增長趨勢的預(yù)測

2023年以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)近幾年少有的快速增長勢頭，消費、投資和工業(yè)生產(chǎn)均呈加快增長態(tài)勢，供求兩旺。種種跡象顯示，我國又將進(jìn)入一個新的快速發(fā)展時期。國務(wù)院發(fā)展研究中心的研究成果認(rèn)為，在2021—2010年間，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長速度可以達(dá)到7.0％-7.9％。在此情況下，預(yù)計至2010年前，石化工業(yè)仍將維持持續(xù)增長、但增長速度呈現(xiàn)周期波段走勢的特征。根據(jù)上述對2023年石化行業(yè)發(fā)展面臨的有利因素與不利因素的分析，我們認(rèn)為2023年我國石化工業(yè)將呈現(xiàn)前高后低的增長態(tài)勢，全年石化行業(yè)生產(chǎn)速度將有所提高，預(yù)計石化行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值將保持17%左右的增長速度。主要石化產(chǎn)品如各類油品、乙烯、化纖、合成樹脂等都將保持較快的增長速度。

分析過去十年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況，我國GDP每增長1%，成品油需求、乙烯需求分別增長0.85%和1.5%。以此計算，至2010年前，我國成品油和乙烯每年的需求增長將達(dá)到6.4%和11.3%。由于我國煉油設(shè)備具有規(guī)模小且分散的特點，未來的發(fā)展趨勢將是三、重點上市公司研究

中國石化：中國石化是中國最大的石油產(chǎn)品生產(chǎn)商和批發(fā)零售商，是中國最大的主要石化產(chǎn)品（包括中間石化產(chǎn)品、合成材料和化肥等）生產(chǎn)商和供應(yīng)商，也是第二大原油生產(chǎn)商。由于中國石化的業(yè)務(wù)涵蓋了石化工業(yè)的所有內(nèi)容，且業(yè)務(wù)較大，因此該公司基本上就是我國石化工業(yè)的縮影。

公司歷年主營業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成（單位：百萬元）

勘探開發(fā)煉油營銷分銷化工其它合計

2022年利潤219731059823006517639761150

同比增長—23.61%39.87%50.52%29.66%—45.69%8.52%

比重35.93%17.33%37.62%8.46%0.65%100.00%

2021年利潤28765757715284399273156349

同比增長5.93%—2.35%—12.93%—51.17%—23.29%—8.52%

比重51.05%13.45%27.12%7.08%1.30%100.00%

2020年利潤27155775917554817695361597

同比增長192.52%—47.76%27.24%—9.89%—259.63%32.73%

比重44.08%12.60%28.50%13.27%1.55%100.00%

2019年利潤928314852137969073—59746407

比重20.00%32.00%29.73%19.55%—1.29%100.00%預(yù)計未來數(shù)年內(nèi)對中石化業(yè)績影響較大的仍將是勘探開發(fā)事業(yè)部和營銷分銷事業(yè)部，即未來原油價格走勢、和中石化成品油零售市場的占有率，對中國石化的業(yè)績將起決定性的作用。預(yù)計原油價格最終將會落到15~20美元/桶之內(nèi)，但2023年全年原油均價可維持在比去年均價（布侖特24.96美元/桶）稍低的水平，2023年預(yù)計均價將進(jìn)一步回落至20美元以下。由于國內(nèi)原油定價滯后，預(yù)計中國石化2023年產(chǎn)品實際均價將與2022年持平。煉油、營銷和石化產(chǎn)品在非典疫情可控的前提下，今年的主營利潤增長的幅度將超過30%。

2023年中石化業(yè)績預(yù)測

2023年同比增長2022年

勘探開發(fā)原油（萬噸）38100.26%3800

天然氣（億立方米）534.74%50.6

煉油原油加工量（萬噸）110925.63%10501

營銷分銷總經(jīng)營量（萬噸）73004.15%7009

零售量（萬噸）37507.98%3473

化工乙烯（萬噸）30512.30%271.6

主營業(yè)務(wù)收入（百萬元）3500007.96%324184

主營業(yè)務(wù)利潤（百萬元）7000014.30%61239

三費（百萬元）4183120%34859

營業(yè)利潤（百萬元）2816923.46%22817

凈利潤（百萬元）1743323.46%14121

每股收益（元）0.20123.46%0.163由上表中可見，2023年每股收益將同比增長20%以上，每股收益約為0.20元。2023年預(yù)計原油價格將進(jìn)一步下跌，每股收益同比2023年將減少。上海石化：上海石化是我國最大的煉油化工一體化企業(yè)，產(chǎn)品涉及成品油、聚烯烴、化纖及化纖原料等，擁有880萬噸原油加工能力，乙烯和聚烯烴產(chǎn)能分別達(dá)到85萬噸和91萬噸，位居國內(nèi)首位，公司管理規(guī)范，綜合競爭力較強(qiáng)。預(yù)計公司全年原油加工量達(dá)到850萬噸，產(chǎn)品銷售量為710萬噸，同比提高11%，業(yè)績有望實現(xiàn)較大增長。

此外，由公司參股20％的上海賽科90萬噸乙烯項目將于2005年前后竣工投產(chǎn)，屆時公司乙烯規(guī)模將達(dá)到103萬噸，繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先地位，這一項目將為公司帶來長期增長。

齊魯石化：公司2022年經(jīng)過壞帳清理，卸下沉重包袱，2023年1季度每股收益達(dá)到0.093元，是2022年全年的4倍以上（2022年每股收益0.022元），今年凈利潤同比大幅增長已成定局。公司2季度業(yè)績受到不利影響，但一些特色產(chǎn)品如聚氯乙烯、合成橡膠價格跌幅小于其他品種，而且今年5月10日國家下調(diào)石油定價，每噸下調(diào)290元，有利于公司降低生產(chǎn)成本。公司72萬噸/年乙烯二期改造工程于2022年年底啟動，計劃于2023年9月底完工，屆時公司乙烯生產(chǎn)能力將增加27萬噸/年，聚氯乙烯能力增加37萬噸/年，預(yù)計2023、2005年公司業(yè)績還將有較大增長。揚(yáng)子石化：公司為我國特大型石油化工企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是石油煉制及烴類衍生物的生產(chǎn)、加工和銷售，主要產(chǎn)品為聚酯原料、聚烯烴塑料、基礎(chǔ)化工原料和成品油等四大類產(chǎn)品。2022年，揚(yáng)子石化實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入151.49億元，主營業(yè)務(wù)利潤14.14億元，凈利潤6.25億元，比2021年增長16.8倍，每股收益達(dá)到0.27元。公司業(yè)績大幅度的增長得益于去年乙烯和常減壓裝置擴(kuò)能改造的完工并于9月底正式投產(chǎn)，以及相關(guān)產(chǎn)品如PTA、乙二醇等價格的大幅度提高。2023年以來，由于戰(zhàn)爭的風(fēng)險加大，產(chǎn)品價格繼續(xù)保持上升的走勢，一季度，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入54.62億元，主營業(yè)務(wù)利潤6.37億元，凈利潤3.06億元，比去年同期增長16.8倍，每股收益達(dá)到0.13元，比去年同期增長了1193%。雖然去年一季度的盈利水平處于最低谷，但是今年一季度的業(yè)績還是達(dá)到了去年全年業(yè)績的50%左右，增長的幅度超過了去年下半年。去年竣工投產(chǎn)的裝置將在今年充分地發(fā)揮其作用，2023年公司的盈利前景可繼續(xù)看好。第二部分化肥行業(yè)基本結(jié)論：2022年化肥市場價格在煤價上漲的主要推動下明顯回升，不僅彌補(bǔ)了成本上升，經(jīng)濟(jì)效益也得以明顯提高?；噬鲜泄驹谡w業(yè)績上升的同時出現(xiàn)明顯分化，以煤為原料的氮肥企業(yè)業(yè)績變化不大，但以天然氣為原料的上市公司利潤增長顯著，而鉀肥和磷肥上市公司盈利沒有明顯變化。展望2023年，化肥價格或略有回落，但糧食價格的回升、石油天然氣的強(qiáng)勢和煤炭價格的居高不下使得化肥價格仍可能在高位運行，景氣度依然向好但要略遜于2022年。2022年由于化肥行業(yè)上市公司基本面的改善，其投資價值已經(jīng)被市場充分承認(rèn)，以往的低價優(yōu)勢已不顯著，在今后的投資策略中需要精選個股?；市袠I(yè)2022年回顧：氮肥價格上揚(yáng)效益回升自2021年以來，隨著國家加大了清理整頓小煤窯的力度，小煤炭企業(yè)產(chǎn)量比重明顯下降，同時國際市場煤價的上漲也大大推動了國內(nèi)煤炭的出口，使得國內(nèi)煤炭市場出現(xiàn)了供不應(yīng)求的狀況，煤價不斷上漲。盡管2022年上半年煤價在高位有所回落，但從下半年后煤價又開始上漲。煤炭是化肥企業(yè)的主要生產(chǎn)原料，煤價成本的大幅上漲，造成以煤炭為原料的占全國氮肥產(chǎn)量近50％的中小氮肥企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，原材料嚴(yán)重不足，而紛紛減產(chǎn)、停產(chǎn)，小氮肥企業(yè)產(chǎn)量明顯縮減。一些大型氮肥生產(chǎn)企業(yè)也因為煤價上漲成本提高，水漲船高，進(jìn)一步提高了氮肥市場價格。鉀肥市場在氮肥的帶動下，價格也緩慢回升。磷肥受進(jìn)口產(chǎn)品沖擊較大，1～8月份磷肥進(jìn)口同比增長達(dá)到143.04％，使得磷肥價格在2022年上半年低水平震蕩，但在8月份后磷肥價格急速回升約8％左右，使得磷肥行業(yè)效益有所改善。盡管這兩年煤炭價格與化肥價格上漲的幅度比較相近，但煤的成本畢竟只是化肥的一部分，化肥價格回升帶來的利潤足以彌補(bǔ)成本的上升，這使得化肥全行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)量穩(wěn)定增長效益同比增長較高的良好態(tài)勢。在原料價格上漲等因素的推動下，2022年我國化肥市場價格明顯回升，化肥產(chǎn)量達(dá)到3665.70萬噸，比2021年上升12.10%。其中，高濃度磷復(fù)肥占磷肥產(chǎn)量的比例達(dá)到44.14%，比上年提高8.55個百分點。但是，高濃度肥料尿素占氮肥產(chǎn)量的比例仍然只有58.4%，同時，年內(nèi)進(jìn)口化肥1681.57萬噸，同比增長51.65%；出口246.62萬噸，同比下降14.17%。說明我國化肥和行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需要繼續(xù)調(diào)整，進(jìn)而形成能夠在產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)創(chuàng)新等方面能夠與國際巨頭相抗衡的大化肥企業(yè)?；市袠I(yè)上市公司2022年的整體業(yè)績上升的同時也出現(xiàn)了比較明顯的分化，在氮肥類上市公司中，以天然氣為原料的上市公司利潤增長顯著，以煤為原料的上市公司盈利情況沒有發(fā)生太大的變化。主要原因是煤炭能源價格在去年迅速上漲，而天然氣價格由于政府的控制上漲幅度較小。二、業(yè)績增長支持化肥行業(yè)上市公司2022年股價抗跌

煤炭與天然氣是大化肥企業(yè)的主要生產(chǎn)原料。目前我國大約62％的化肥產(chǎn)量是以煤為原料，20％的企業(yè)以天然氣為原料。以天然氣為原料路線的，其成本約占合成氨成本構(gòu)成的68%、約占尿素產(chǎn)品成本構(gòu)成的57%。采用煤路線的，原料煤一般要占原材料總成本的70%左右。盡管今年國際市場的能源價格漲幅較大，紐約市場上天然氣價格由年初的每千立方英尺2美元一直漲到目前的接近5美元，但國內(nèi)對大化肥企業(yè)的供氣價格是由國家計委制訂，今年并沒有發(fā)生價格變化，因此以天然氣為原料的化肥企業(yè)成本未變但價格上升的好處卻得以分享。

從2022年公布的中報可以發(fā)現(xiàn)，在氮肥企業(yè)中煤氮肥企業(yè)產(chǎn)品的毛利率基本保持不變或略有提高，磷肥企業(yè)和鉀肥企業(yè)毛利率也沒有明顯的變化，和去年大致相同，主要取決于企業(yè)自身的成本控制和管理水平。但天然氣氮肥企業(yè)的利潤增長非常明顯，首先毛利率明顯上升，平均接近7個百分點；其次凈利潤出現(xiàn)顯著增長，最明顯的滄州大化2022年前三季度凈利潤增長達(dá)到273.36％，川化股份增長也超過200％，除了遼通化工因資產(chǎn)重組主營業(yè)務(wù)受到較大影響利潤下降外，幾乎所有天然氣氮肥企業(yè)利潤增長都在20％以上。

化肥行業(yè)上市公司業(yè)績變化和原料種類一覽股票簡稱股票代碼總股本（萬股）普通股（萬股）2021年末期銷售毛利率（％）2022年度凈利潤（萬元）原料遼通化工00005966322.5216899.8711.57-5875.55天然氣川化股份000155470001300016.536019.65天然氣湖北宜化00042221388.0410885.0419.795083.66煤四川美豐00073124566.5710111.2923.137996.38天然氣魯西化工00083024911.547500.0013.377115.58煤瀘天化000912450001500011.5711416.55天然氣河池化工00095319603.96660020.301289.61煤云天化60009636818.181000028.0215034.82天然氣赤天化6002271700070006.416125.92天然氣昌九生化60022828800960016.49106.74煤滄州大化60023025933.1680009.802019.33天然氣太化股份60028135890.601050017.312236.55煤宏達(dá)股份60033113000500022.493964.06磷鉀肥魯北化工600727379301521019.747532.71磷肥鹽湖鉀肥00079222085650046.969214.48鉀肥行業(yè)的景氣回升有力的支持了化肥行業(yè)上市公司的股價。2022年中國證券市場走勢較為疲軟，滬市綜合指數(shù)一年內(nèi)下跌15.7％，但化肥板塊平均跌幅僅是大盤指數(shù)跌幅的一半，表現(xiàn)出頑強(qiáng)的抗跌性。三、2023年化肥行業(yè)展望：依然向好景氣度略有回落

2022年化肥行業(yè)的回暖是在外部利好因素作用下展開的，而國內(nèi)化肥產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和技術(shù)創(chuàng)新等并沒有所改善，在短期內(nèi)也難以有所變化，因此化肥價格走勢依然是左右行業(yè)景氣度的關(guān)鍵因素。從目前基本面來看，盡管化肥需求增長趨慢，但進(jìn)口沖擊并不如想象之大，而煤炭和原油天然氣價格居高不下也將使化肥價格得到有力支撐，回落幅度較為有限，因此化肥行業(yè)2023年景氣度可能略有回落但依然較好。支持化肥價格高位運行的主要因素有：

（一）糧食價格穩(wěn)中略升。糧食價格的高低是影響尿素市場的關(guān)鍵因素，糧食價格自2020年見底以來，一直處于緩慢回升之中，目前稻谷價格達(dá)到了0.8元／kg，小麥、玉米的價格也在1.0元／kg左右，較最低時的價格上漲了20％以上，2023年糧食價格有望繼續(xù)回升。農(nóng)產(chǎn)品價格的回升使農(nóng)民的種植收入有所增加，農(nóng)業(yè)投入的積極性也得到了一定程度的提高，對化肥市場價格的走好將起到關(guān)鍵支撐作用。

（二）國內(nèi)煤炭成本支撐化肥價格。2022年下半年以來，煤炭價格再度開始大幅上升，盡管目前煤價上漲力度開始減弱，但很可能維持在高位，成本的高居不下使得化肥價格只可能出現(xiàn)小幅回落。同時，煤價上漲的空間也不大，不可能再推動化肥價格大漲。全國煤炭資源總量大于需求已成定局，2022年10月底，全國原煤產(chǎn)量接近10.6億噸，平均增長速度超過28％。照此增長速度，2022年我國煤炭產(chǎn)量將達(dá)到13.5億噸左右，比去年同期增加3億噸左右，除非出口劇增，否則煤炭價格沒有大幅上漲的基礎(chǔ)。

（三）進(jìn)口產(chǎn)品價格沖擊不大。從數(shù)量角度考慮，2022年我國尿素進(jìn)口配額為130萬噸，這是我國自2017年停止尿素進(jìn)口以來的第一次大規(guī)模進(jìn)口尿素。從實際情況來看，進(jìn)口尿素的價格一直較為穩(wěn)定，與國產(chǎn)尿素的價差也一直保持在50元／噸左右，對國產(chǎn)尿素基本上沒有形成什么沖擊。今年尿素進(jìn)口配額為180萬噸，以后每年將遞增50萬噸，配額擴(kuò)大對市場的壓力在今后幾年會逐漸顯現(xiàn)。就價格比較，目前中東、俄羅斯、加拿大等國的尿素出口離岸價都低于100美元/噸，加上運輸費和海關(guān)費等，抵達(dá)我國口岸時成本少于150美元/噸，折合人民幣1250元/噸左右，磷肥目前出口離岸價格目前為190－210美元/噸，低價位時為160－170美元/噸，我國生產(chǎn)同類產(chǎn)品出廠價為1600－1700元/噸，價格優(yōu)勢并不明顯，壓力主要在品牌上。國外主要化肥企業(yè)一般采用天然氣路線，由于2022年歐佩克的減產(chǎn)，世界石油天然氣庫存明顯降低，再加上美伊局勢的不確定性，預(yù)計2023年原油天然氣價格整體水平將高于2022年。觀察紐約市場一年多來的原油天然氣價格走勢，原油天然氣價格走勢仍保持強(qiáng)勢。

對化肥行業(yè)有負(fù)面影響的主要因素：

（一）需求增長開始放緩。我國目前化肥生產(chǎn)能力已居世界第一位，而且尿素產(chǎn)能在今后兩三年內(nèi)還有增加幾百萬噸的可能。但是近三年來，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對化肥的需求不但沒有增長，反而使用水平呈減少態(tài)勢。去年農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整中減少的耕地絕大部分是生態(tài)退耕，這部分雖然還屬于耕地，但對化肥的需求必然減少，甚至不用。2022年上半年全國糧食作物種植面積為15．96億畝，同比下降0．3％，與去年基本持平；但棉花種植面積下降達(dá)17．3％。按照行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，2022年我國市場對合成氨的總需求量將達(dá)3400萬噸，2005年需求量將達(dá)3600萬噸，只有尿素增長還比較明顯。

（二）環(huán)保支出可能加大。值得關(guān)注的是化肥行業(yè)環(huán)保支出有可能加大?；势髽I(yè)是化工企業(yè)中的污染大戶。過去污染問題沒有得到足夠的重視和處理，但2022年夏季國家計委、財政部、國家環(huán)?？偩?、國家經(jīng)貿(mào)委制定的《關(guān)于發(fā)布排污收費標(biāo)準(zhǔn)及有關(guān)問題的通知（征求意見稿）》已下發(fā)，表明國家擬大幅度提高排污收費標(biāo)準(zhǔn)。這一標(biāo)準(zhǔn)很有可能從2023年某個時間開始執(zhí)行。經(jīng)測算若按新標(biāo)準(zhǔn)氮肥企業(yè)所收排污費為目前收費標(biāo)準(zhǔn)的5倍左右，因此如果按新標(biāo)準(zhǔn)化肥行業(yè)的排污支出增加將會比較驚人。

（三）尿素銷售不再享受退稅優(yōu)惠。在2022年以前，化肥企業(yè)銷售尿素免征增值稅等稅款，2022年則返還稅款的50％，但從2023年開始不再享受這一稅收優(yōu)惠，化肥企業(yè)的利潤將受很大影響。四、2023年化肥行業(yè)投資策略

化肥行業(yè)屬于基礎(chǔ)性支農(nóng)產(chǎn)業(yè)，從行業(yè)周期上通常被界定為傳統(tǒng)成熟行業(yè)，盈利水平也往往低于社會平均利潤率水平，行業(yè)的這種周期特點決定了其發(fā)展較為平穩(wěn)，不可能具有較高的成長性，因此過去也常常被投資者所忽視。但在2022年化肥行業(yè)因市場未預(yù)期到的景氣而整體走勢較強(qiáng)，抗跌性比較明顯，其投資價值已被市場部分挖掘。2023年市場盡管存在階段性的反彈，但全年走勢依然不容樂觀。因此對待化肥行業(yè)上市公司，只能從中精選業(yè)績有望繼續(xù)增長或價格低估的個股進(jìn)行投資。化肥上市公司業(yè)績和注意事項股票簡稱2021年每股收益（元）2022年每股收益（元）2023年市場備注遼通化工0.004—0.0886重組效果存在很大不確定性川化股份0.120.13享有豐富天然氣優(yōu)勢湖北宜化0.1890.24尿素規(guī)模較大四川美豐0.2650.33經(jīng)營業(yè)績預(yù)計比較穩(wěn)定魯西化工0.2390.29資本運作規(guī)模越大瀘天化0.2310.25穩(wěn)定河池化工0.130.07搖擺于虧損和微利之間云天化0.4200.42企業(yè)成長性較高赤天化0.2210.36業(yè)績增長缺乏持續(xù)性昌九生化0.090.004效益較差滄州大化0.06870.08業(yè)績有望增長較快太化股份0.1140.06存在虧損可能宏達(dá)股份0.1710.30比較穩(wěn)定魯北化工0.3500.20受進(jìn)口沖擊較大鹽湖鉀肥0.3670.36具有資源壟斷優(yōu)勢值得關(guān)注的上市公司：云天化：全國大型天然氣化肥企業(yè)之一，尿素產(chǎn)能50萬噸，品牌優(yōu)勢較為明顯。云南省政府從2022年12月份開始對云天化等10戶企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營者，實行年薪制的重大收入改革，將經(jīng)營者收入由基本年薪和效益年薪兩部分組成，有利于大大提升經(jīng)營者的積極性。赤天化：國家重點扶持的支農(nóng)型化工企業(yè)。繼參股遵義城市商業(yè)銀行公司后，投資4000萬元參與發(fā)起設(shè)立深圳市高特佳創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司，直接投資或參與企業(yè)孵化器的建設(shè)，已開始獲得回報。參與組建貴州天安藥業(yè)股份有限公司、與貴州大榮塑料包裝有限公司共同組建赤天化科德生物制品有限責(zé)任公司從事蟲草制品綜合開發(fā)，多元化的發(fā)展戰(zhàn)略將真正帶領(lǐng)公司走出谷底。瀘天化：四川重點建設(shè)項目的瀘州“西部化工城”的主要核心企業(yè)，2023年中期業(yè)績優(yōu)異，全年大幅增長幾乎已成定局。股價絕對水平較低，價值嚴(yán)重低估，具有填滿權(quán)的潛力。鹽湖鉀肥：資源優(yōu)勢格外突出，近幾年業(yè)績穩(wěn)健增長，為基金等投資機(jī)構(gòu)所看重。股價走勢呈穩(wěn)步上揚(yáng)，其價值正逐步得到市場認(rèn)可。第三部分純堿行業(yè)基本結(jié)論：純堿是國民經(jīng)濟(jì)重要的基本化工原料，與燒堿、硫酸、硝酸、鹽酸同稱為“三酸兩堿”之一。主要用于輕工、化工、建材、冶金等行業(yè)等。目前我國純堿行業(yè)已經(jīng)處于發(fā)展成熟期，產(chǎn)品供大于求，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展對純堿產(chǎn)品需求增長潛力有限，產(chǎn)業(yè)重組和拓展國際市場能力決定行業(yè)未來投資價值。從目前行業(yè)情況看，建議重點關(guān)注山東海化、青島堿業(yè)、天然堿。純堿是國民經(jīng)濟(jì)重要的基本化工原料，與燒堿、硫酸、硝酸、鹽酸同稱為“三酸兩堿”之一。我國純堿主要用于輕工、化工、建材、冶金等行業(yè)，如，生產(chǎn)洗衣粉、三聚磷酸鈉、日用玻璃等輕工材料；生產(chǎn)苛性燒堿，小蘇打等化工產(chǎn)品；制造平板玻璃等建材；在冶金方面主要用于有色金屬，如，氧化鋁、氟化鹽和鎳等。作為基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，純堿的消耗增長與GDP增長有密切關(guān)聯(lián)。根據(jù)測算，GDP每增長一個百分點，純堿消費將增加0.5%左右，固定資產(chǎn)投資每增加10%，純堿消耗將增加3%，因此，國內(nèi)純堿消費一般都保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。目前，純堿工業(yè)我國純堿生產(chǎn)能力及產(chǎn)量較大，合成堿的生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)裝備水平屬世界的先進(jìn)水平。一、行業(yè)發(fā)展階段：行業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期純堿工業(yè)在中國已有80多年的歷史，生產(chǎn)單位有70多家，目前我國純堿生產(chǎn)能力及實際產(chǎn)量僅次于美國，位居世界第二。80年代以來，我國純堿工業(yè)發(fā)展十分迅速，年平均增長超過10％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界平均增長率1.5—2％，也高于同期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度。隨著我國輕工、化工、建材、冶金等行業(yè)的發(fā)展，近年來國內(nèi)純堿行業(yè)取得了長足進(jìn)展，國內(nèi)純堿產(chǎn)品的總生產(chǎn)能力和產(chǎn)量在逐年增長，按2015年至2021年間的全國總產(chǎn)量增長情況計算，其年均增長率為8.14%，年均增長量為56.57萬噸/年。以近3年為例，2020年比2019年增加77萬噸，2021年比2020年增長84萬噸，截止2022到11月底，國內(nèi)累計生產(chǎn)純堿920.6056萬噸，預(yù)計2022年有可能達(dá)到1012萬噸左右，比2021年增產(chǎn)100萬噸以上，2022年預(yù)計比2021年還要增長80萬噸左右，2023年還會有較大幅度的增長。近年國內(nèi)純堿產(chǎn)品產(chǎn)量變化情況(萬噸/年)年份產(chǎn)量表觀消費量進(jìn)口量出口量2015566.60522.67.551.52016653.95606.856.353.42017716.40665.4811.08622018736.28674.088.470.62019736.38635.553.57104.42020834.32748.1113.5099.712021906.04803.516.87109.40平均值——522.67.551.58.147.43注：表中每年的純堿產(chǎn)品產(chǎn)量數(shù)據(jù)為國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)我國純堿產(chǎn)品的出口量遠(yuǎn)大于進(jìn)口量，為凈出口國。近年來，出口量呈波動增長趨勢。其表觀消費量總體也在呈增長趨勢。目前純堿行業(yè)存在的問題，歸納起來主要有三個方面：一是擴(kuò)建和改造過猛，純堿產(chǎn)能、產(chǎn)量增長過快。目前我國純堿生產(chǎn)能力已超過消費需求，每年有100多萬噸產(chǎn)能過剩。純堿工業(yè)的發(fā)展在于開拓國際市場。我國的純堿主要出口地區(qū)為東南亞，但這些地區(qū)正陸續(xù)建設(shè)自己的堿廠，因此純堿大量出口的前景不容樂觀。二是純堿的下游產(chǎn)品效益不理想，如玻璃行業(yè)虧損面較大，若不改變勢必引起市場萎縮，2022年純堿行業(yè)為培育市場，產(chǎn)品供不應(yīng)求也沒有提價。三是加入WTO后因關(guān)稅降低，美國堿進(jìn)口大幅增加，2022年預(yù)計接近30萬噸，是加入WTO前的4—5倍，2023年還有可能繼續(xù)增加，這對我國純堿行業(yè)是一種威脅。二、行業(yè)市場需求情況：國內(nèi)市場需求增長潛力有限，未來增長有賴于出口市場的擴(kuò)大純堿的產(chǎn)品種類主要有輕質(zhì)堿、重質(zhì)堿和低鹽重質(zhì)堿。當(dāng)前我國的重質(zhì)純堿生產(chǎn)能力為320萬噸/年，但由于我國重質(zhì)純堿的市場尚未打開，許多用戶因消費習(xí)慣等因素的影響，2018年重質(zhì)堿的產(chǎn)量和社會消費量只有165萬噸，其中低鹽重質(zhì)純堿產(chǎn)量約20萬噸。我國純堿消費主要用于輕工、建材、化工、冶金等行業(yè)。輕工方面主要用于生產(chǎn)洗衣粉、三聚磷酸鈉、日用玻璃等；建材方面主要用于制造平板玻璃；在化工方面主要用于生產(chǎn)水玻璃、苛化燒堿、小蘇打等；冶金方面主要用作冶煉助劑等。輕工是純堿行業(yè)的最大用戶，用量約占總消費量的30%。其次是平板玻璃制造，其用量約占總量的25%，再是化工行業(yè)，其純堿用量約為總消費量的17%。低鹽重質(zhì)純堿比普通純堿更符合現(xiàn)代工業(yè)（如浮法玻璃、彩電顯象管及洗滌劑行業(yè)等）的要求。據(jù)調(diào)查，到“九五”期末，冶金行業(yè)的氧化鋁、鎳、鋼、生鐵、氧化鈷、黃金、氟鹽、硬質(zhì)合金等產(chǎn)品消費純堿約60—65萬噸；平板玻璃消耗純堿約180—200萬噸；輕工行業(yè)的洗衣粉、三聚磷酸鈉、日用玻璃、保溫瓶、燈泡、搪瓷、皮革等消耗純堿約200-220萬噸；化工行業(yè)的小蘇打、紅礬鈉、硝酸鈉、亞硝酸鈉、水玻璃、硼砂、鉻黃、樹脂等消耗純堿約120萬噸；民用及其它消耗純堿約100—120萬噸。目前，純堿的消費年增長速度估計為3.5%左右。通過對純堿的下游用戶輕工、平板玻璃、化工、冶金等行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃調(diào)研分析，平板玻璃的增長速度“十五”期間的產(chǎn)量增長率約為6%，輕工、化工、冶金等行業(yè)用堿產(chǎn)品的產(chǎn)量增長速度在2－4%左右。預(yù)計今后幾年對純堿需求增長速度要減緩，國內(nèi)純堿消費在2018－2005年間增長率為3%。重質(zhì)純堿和低鹽重質(zhì)純堿是今后發(fā)展和應(yīng)用的方向。2020-2010年純堿需求預(yù)測2020年2005年2010年國內(nèi)消費7208761015凈出口82.5100100國內(nèi)需求合計802.59761115國內(nèi)需求合計802.597611152022年前三季度全國累計出口純堿84.78萬噸，2022年全國累計生產(chǎn)純堿1014.7萬噸，比上年增加105萬噸，同比增長11.54％；2022年共出口純堿115萬噸，比上年增加５萬噸；進(jìn)口純堿30萬噸，是上年的4倍。預(yù)計2023年國內(nèi)純堿產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到1050萬噸，預(yù)計2023年我國產(chǎn)量將超過美國居世界第一。按照“十五”規(guī)劃，國內(nèi)純堿需求將達(dá)到850萬噸。其中，重質(zhì)純堿的需求達(dá)到總量的40%，其中低鹽重質(zhì)純堿為20%。重質(zhì)純堿和低鹽重質(zhì)純堿是未來發(fā)展和應(yīng)用的方向。重質(zhì)純堿的生產(chǎn)能力要達(dá)到500萬噸／年，占總能力的60%以上，其中低鹽重質(zhì)純堿的能力要超過200萬噸／年。三、行業(yè)競爭格局：供大于求，行業(yè)內(nèi)部競爭激烈，行業(yè)盈利能力難以大幅度提高目前，世界上共有三種純堿生產(chǎn)方法，即氨堿法、天然堿法和連堿法。這三種生產(chǎn)方式我國都有，其中氨堿法占58%，聯(lián)堿法占38%，天然堿法占4%。如此齊全的生產(chǎn)方法在世界上是獨一無二的，從而提高了我國純堿工業(yè)的競爭能力。根據(jù)預(yù)測，

2023年純堿行業(yè)總體市場的供需關(guān)系將由過去的基本平衡稍有不足過渡到基本平衡稍有多余。純堿行業(yè)在歷經(jīng)三年多的產(chǎn)銷兩旺后，無論是大型企業(yè)還是中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)實力上都有了一定的基礎(chǔ)，在短時間內(nèi)把誰擠垮都不太可能，因此內(nèi)部聯(lián)合是實現(xiàn)行業(yè)利益的關(guān)鍵。1、國內(nèi)行業(yè)競爭格局：缺乏明顯優(yōu)勢企業(yè)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)處于非穩(wěn)定狀態(tài)我國現(xiàn)有八大堿廠，即大化公司堿廠、唐山堿廠、天津堿廠、青島堿廠、濰坊堿廠、連云港堿廠、湖北化工廠及自貢鴻鶴化工總廠，其生產(chǎn)能力占我國全部純堿生產(chǎn)能力的75%左右，中型廠（4萬噸／年以上）生產(chǎn)能力占18%，大中型企業(yè)生產(chǎn)能力合計達(dá)94%，結(jié)構(gòu)較合理，具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢。從目前情況，在純堿行業(yè)，目前企業(yè)實力相當(dāng)，不存在明顯的優(yōu)勢企業(yè)。2022年部分純堿企業(yè)產(chǎn)量、份額和增長情況單位：萬噸、%單位名稱產(chǎn)量（萬噸）份額同比增長(%)全國合計1018.92100.00%13山東?；煞萦邢薰?00.119.83%13.7唐山三友堿業(yè)集團(tuán)有限公司99.079.72%13.3南京化學(xué)工業(yè)有限公司連云港堿廠90.018.83%2.2大化集團(tuán)有限責(zé)任公司82.458.09%7.8天津渤?；び邢挢?zé)任公司天津堿廠79.467.80%5.5青島海灣集團(tuán)有限公司60.715.96%3.8湖北雙環(huán)化工集團(tuán)有限公司57.505.64%4.3自貢鴻鶴化工股份有限公司38.083.74%9.2內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興天然堿股份有限公司吉堿分公司31.293.07%25.8焦作堿業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司12.051.18%3.1其它企業(yè)合計368.1936.14%2、國際市場競爭格局：供大于求，美國、西歐、中國三足鼎立2018年世界裝置總能力大約4360萬噸，產(chǎn)量在2300-3300萬噸，2020年純堿消費量大約3460萬噸，世界純堿裝置開工率有80%，因此，今后5—10年世界純堿市場也將是供大于求的局面。2021年全球純堿生產(chǎn)能力達(dá)到了4340萬噸/年，其中北美地區(qū)生產(chǎn)能力最大，約占31％，其他地區(qū)所占的比例分別為：東北亞為23％、西歐為16％、前蘇聯(lián)為11％、中歐為8％、印度次大陸地區(qū)為6％、非洲為2％、中東地區(qū)為2％以及東南亞地區(qū)為1％。在美國，工業(yè)上純堿的生產(chǎn)主要采用天然堿礦石為原料，即采用天然小蘇打礦石制備碳酸鈉，廠商主要集中在懷俄明州GreenRiverValley地區(qū)。歐洲和亞洲的純堿生產(chǎn)商主要采用石灰石和海水合成方法生產(chǎn)純堿。從整個世界純堿布局看，目前世界純堿生產(chǎn)呈現(xiàn)美國、中國和歐洲三足鼎立的態(tài)勢。歐洲的純堿生產(chǎn)能力為679萬噸／年，超過其年需求量600萬噸的水平，但是從目前的情況看，歐洲純堿市場基本保持供需平衡。目前還構(gòu)不成入主中國國內(nèi)及中國傳統(tǒng)出口市場的壓力。而美國生產(chǎn)的純堿除滿足國內(nèi)消費外，約35％—40％

的產(chǎn)量出口，國內(nèi)剩余生產(chǎn)能力達(dá)300萬噸以上，相當(dāng)于中國四大堿廠的生產(chǎn)能力。目前美國多余的產(chǎn)能必須尋找出路，80年代后由于受歐盟的限制，出口逐步轉(zhuǎn)向亞太地區(qū)和拉美市場，因此將對中國的出口市場構(gòu)成危險。在東南亞市場，中國純堿價格比較低廉，比美國純堿約低10％左右，但是中國純堿質(zhì)量與美國相比確實存在一定差距，如鹽分含量過高、產(chǎn)品外觀白度不夠、顆粒不均勻等。美國天然堿在國際市場上由ANSAC集團(tuán)經(jīng)營，SOLVAY集團(tuán)控制著西歐地區(qū)純堿的生產(chǎn)與貿(mào)易，亞洲市場中國占有重要的地位。世界純堿市場上逐漸形成了美國ANSAC集團(tuán)、西歐SOLVAY公司及中國占統(tǒng)治地位的三大格局。從目前世界純堿行業(yè)競爭格局看，美國將是我國在國際純堿市場上重要的競爭對手，競爭的焦點將會首先集中在東南亞地區(qū)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，美國多為天然堿，我國多為合成堿(天然堿只占純堿總產(chǎn)量的約4%)，而天然堿生產(chǎn)成本一般較合成堿為低。從產(chǎn)品質(zhì)量看，目前我國重質(zhì)純堿與低鹽重質(zhì)純堿的產(chǎn)量占純堿總量不足40%，而美國這一數(shù)字達(dá)到80%。另外，純堿是一種低價值的大宗物品，出口中銷售費用的控制更為重要，而我國目前沒有一家企業(yè)有能力進(jìn)行碼頭、倉存、運輸方面的大規(guī)模投入。相比較，美國幾百萬噸的出口業(yè)務(wù)由安塞克(ANSAC)一家公司便可完成。近幾年，我國純堿工業(yè)的技術(shù)水平、裝備水平有了很大提高，自行開發(fā)的聯(lián)合制堿、變換氣制堿、優(yōu)質(zhì)原鹽制堿是世界領(lǐng)先工藝。我國已獨立設(shè)計與制造了自身返堿煅燒爐、自然循環(huán)外冷炭化塔、異徑炭化塔等具有一定水準(zhǔn)的大型設(shè)備，純堿工業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展已躋身世界前列。四、2023年行業(yè)展望：擴(kuò)大出口仍然是行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力2020年純堿產(chǎn)量比2019年增加77萬噸；2021年比2020年產(chǎn)量增加84萬噸；經(jīng)過計算，2022年產(chǎn)量實際增加117．22萬噸。2022年純堿行業(yè)無論是產(chǎn)量，還是同比的增加量都是創(chuàng)紀(jì)錄的。但2023年產(chǎn)量還在進(jìn)一步增加，1—4月，全國累計產(chǎn)量達(dá)到364萬噸，同比增長11．51％，同時進(jìn)口增加，出口減少，市場表觀消費量達(dá)346．26萬噸，同比增長17．47％。然而，經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的變化將使我國純堿行業(yè)原有的“弱平衡”格局面臨沖擊。從國內(nèi)市場看，產(chǎn)品的供需矛盾有加大趨勢。作為基礎(chǔ)性化工的純堿行業(yè)，受其下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的影響甚大，而玻璃行業(yè)、洗滌品行業(yè)等純堿使用大戶本身也面臨調(diào)整。事實上，純堿行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的售價已持續(xù)下跌近兩年。下游產(chǎn)業(yè)的不景氣使國內(nèi)純堿的需求增長乏力。與此同時，一些純堿企業(yè)卻盲目追求規(guī)模效益，使得近年純堿產(chǎn)量穩(wěn)步上升。另外，入世后關(guān)稅下降的市場效應(yīng)已開始顯現(xiàn)，我國在2022年上半年進(jìn)口美國天然堿11萬噸，已超過2021年全年的進(jìn)口量。而2023年1－4月我國進(jìn)口美國堿已超過10萬噸，比上年同期增加２萬噸，增長20％。與此同時出口％。進(jìn)口量增加的主要原因是去年國內(nèi)市場純堿銷售價格較高，客戶轉(zhuǎn)向美國等廠商定貨。但因供貨合同很少一簽一年，因此預(yù)計在今年國內(nèi)市場銷售價格下降以后，進(jìn)口量增加的勢頭會減弱。但出口形勢較為嚴(yán)峻，除多年來的老對手美國外，今年印度和索爾維也加入了與我國競爭的行列，競爭將會更加激烈，不但出口數(shù)量會受影響，出口價格也會受到影響。五、國內(nèi)純堿產(chǎn)品價格趨勢：2022年價格平均水平低于2021年，2023年不會有明顯變動，估計仍在1200-1400區(qū)間波動2021年6月30日，連云港堿廠、唐山三友集團(tuán)有限公司、山東海化集團(tuán)有限公司、天津堿廠、青島堿業(yè)股份有限公司、大化集團(tuán)大連化工股份有限責(zé)任公司成立純堿經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。由于經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體各成員在市場上的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，促使國內(nèi)純堿價格穩(wěn)中有升。到2022年6月，噸堿價格比上年同期上升了40—50元，外貿(mào)價格也相繼上升了3—5美元。從2022年下半年純堿價格走勢看，純堿價格較2020年6月份以前高，但與2021年比價格已經(jīng)下降。國內(nèi)純堿2019年平均價1067.08元/噸，2020年平均價1250.11元/噸，2021年平均價1348.98元/噸，2022年1—9月1272.82元/噸。2022年1—4季度純堿市場最終用戶價格基本穩(wěn)定在1250—1300元/噸。2023年1—4月份，受化工產(chǎn)品市場整體走出一輪旺銷行情的影響，純堿市場形勢較樂觀，下游行業(yè)積極入市，純堿產(chǎn)銷景氣。但由于近3年來新增產(chǎn)能偏大，有263萬噸／年新增規(guī)模，國內(nèi)市場供大于求的狀況越來越突出。因此市場旺銷時純堿資源亦充裕，價格提升得不到用戶接受，價格基本在1300—1380元/噸之間波動，下半年隨著市場形勢的變化，純堿價格有走低的趨勢，估計全年會在1200—1400元/噸區(qū)間內(nèi)波動。六、純堿行業(yè)上市公司分析在我國1200多家上市公司中，目前A股有5家上市公司以純堿為主業(yè)，1家上市公司1/3的利潤來自純堿。目前，涉足純堿行業(yè)的上市公司主要有：天然堿、雙環(huán)科技、焦作鑫安、山東海化與青島堿業(yè)。這五家公司的純堿產(chǎn)能達(dá)到了我國純堿總產(chǎn)量的一半以上，基本代表了我國純堿行業(yè)的發(fā)展特征。從目前情況看，純堿行業(yè)盈利能力下降趨勢基本上得到控制。由于行業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)能力明顯超過國內(nèi)需求，如不能有效開拓國際市場，行業(yè)未來的盈利前景仍然不能樂觀。但隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和中國經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)，下游行業(yè)對純堿產(chǎn)品的需求也將隨之增長。純堿屬于基礎(chǔ)化工原材料產(chǎn)品，廣泛運用于國民經(jīng)濟(jì)各個領(lǐng)域，目前國內(nèi)涉及純堿生產(chǎn)的上市股市5家，分別是天然堿、雙環(huán)科技、焦作鑫安、山東海化、青島堿業(yè)。從二級市場表現(xiàn)來看，2022年8月以來，純堿板塊走勢一直弱于指數(shù)的走勢。由于行業(yè)前景不容樂觀，預(yù)計純堿板塊整體走勢仍然難以超越上證指數(shù)，但不排除個別股票會有好的表現(xiàn)。重點上市公司分析：山東?；?022年業(yè)績繼續(xù)下滑，2023年業(yè)績有望改善。山東?；饕獜氖录儔A、溴素系列產(chǎn)品和其它海洋精細(xì)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，是我國重要的海洋化工產(chǎn)品生產(chǎn)和出口創(chuàng)匯基地。純堿、溴素產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率連年保持同行業(yè)首位。2022年企業(yè)純堿年產(chǎn)量首次突破百萬噸大關(guān)，全年出口純堿16萬余噸，分別占全國純堿年產(chǎn)量、出口量的1/8和1/6，公司一躍成為亞洲最大的現(xiàn)代化純堿生產(chǎn)和出口創(chuàng)匯企業(yè)。目前公司主要收入和利潤來源于純堿，由于受行業(yè)競爭影響，公司收入和利潤增長具有明顯的不穩(wěn)定性。2021年、2022年中純堿占公司主營業(yè)務(wù)收入59.16%、50.32％，主要產(chǎn)品有純堿、溴素、三聚氰胺、癸二酸、硝鹽、氯化鈣等。市場占有率分別為：12%、18%、16%、30%、13%和15%。除了純堿產(chǎn)品外，公司還沒有可以成為增長支柱的新產(chǎn)品。近幾年公司業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的波動性，業(yè)績增長不穩(wěn)定。這一方面與公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)能力變化有關(guān)，另一方面與行業(yè)產(chǎn)品價格變動有關(guān)。2022年，山東海化在主業(yè)收入增加的同時，主業(yè)利潤和凈利潤出現(xiàn)了不同程度的下滑，主要源于玻璃、洗滌劑等純堿下游行業(yè)需求不旺，國內(nèi)純堿供大于求，市場競爭愈加激烈，另外公司本年不再享受所得稅返還優(yōu)惠政策也是其中一個重要原因。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程 64、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大 9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對，審慎實施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？ā⒁苿又Ц豆δ?，在完成改造的終端方面實現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機(jī)、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級