加快網(wǎng)上交易方式創(chuàng)新促進(jìn)中國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)代化一、現(xiàn)代交易制度將取締傳統(tǒng)交易制度和形式1.期貨交易的產(chǎn)生和發(fā)展可分為4個(gè)階段。第一個(gè)階段。早期傳統(tǒng)的期貨交易方式是有紙化交易、公開(kāi)叫價(jià)制度。這種方式現(xiàn)場(chǎng)的“市場(chǎng)人氣〞較旺，很容易表現(xiàn)出市場(chǎng)真實(shí)狀況，有些交易所至今仍然采用這一形式。第二個(gè)階段。隨著和技術(shù)，無(wú)紙化和期貨等代替了有紙化運(yùn)作，和技術(shù)的“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先〞的撮合交易制度代替了公開(kāi)叫價(jià)制度。特別是一些新興的交易所發(fā)揮后發(fā)效應(yīng)，一開(kāi)始就采取了“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先〞網(wǎng)上交易和撮合成交的形式，無(wú)紙運(yùn)作代替有紙運(yùn)作成為主要形式。第三個(gè)階段。網(wǎng)上交易服務(wù)，網(wǎng)上在線(xiàn)交易和其他交易方式并存。網(wǎng)上交易僅僅限于經(jīng)紀(jì)與交易所之間的交易，散戶(hù)與交易所之間的交易主要通過(guò)經(jīng)紀(jì)的網(wǎng)絡(luò)“間接〞完成。當(dāng)下以網(wǎng)上交易服務(wù)為主，如提供交易行情、交易咨詢(xún)、交易結(jié)算與過(guò)戶(hù)等等。與傳統(tǒng)交易方式同時(shí)并存的有電話(huà)、電報(bào)乃至?xí)诺任猩陥?bào)交易形式，但主要是電話(huà)或刷卡委托形式。第四個(gè)階段。網(wǎng)上交易服務(wù)，網(wǎng)上在線(xiàn)交易為主要形式。隨著計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的高度發(fā)展，者不僅需要接受網(wǎng)上提供的增值交易服務(wù)，而且需要直接在網(wǎng)上與交易所聯(lián)機(jī)下單，進(jìn)行實(shí)時(shí)網(wǎng)上交易。當(dāng)下，全球網(wǎng)上期貨交易正處于由第3個(gè)階段向第4階段轉(zhuǎn)變的時(shí)期。即公開(kāi)叫價(jià)制度仍然在一些傳統(tǒng)交易所保留，同時(shí)電話(huà)委托、電報(bào)委托、書(shū)信委托等仍然存在，特別是電話(huà)委托仍然是主要形式。網(wǎng)上交易服務(wù)將起著越來(lái)越重要的作用，同時(shí)網(wǎng)上直接交易成為可能，并將逐漸成為重要形式。2.傳統(tǒng)期貨交易與現(xiàn)代期貨交易的區(qū)別?！?〕我們國(guó)家傳統(tǒng)期貨交易方式至少有4大要素：經(jīng)紀(jì)人、交易池、公開(kāi)叫價(jià)、有紙交易。即通過(guò)經(jīng)紀(jì)人傳遞買(mǎi)賣(mài)信息，進(jìn)行有紙化交易，“紅黃馬甲〞在交易廳〔池〕活動(dòng)，用叫喊與手勢(shì)公開(kāi)叫價(jià)。〔2〕現(xiàn)代期貨交易方式有5個(gè)要素：有紙交易被無(wú)紙交易所替代——虛擬交易對(duì)象出現(xiàn)；交易廳〔池〕被無(wú)交易廳〔池〕所替代——虛擬的交易廳〔池〕空間的出現(xiàn)；電子計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)成為主要硬件設(shè)施，固定網(wǎng)絡(luò)與無(wú)線(xiàn)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合形成虛擬空間；虛擬經(jīng)紀(jì)人從事交易、結(jié)算、過(guò)戶(hù)等逐日結(jié)算制度〔MarkedtoMarket〕；按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先〞的約定原則進(jìn)行計(jì)算機(jī)撮合交易等。3.網(wǎng)絡(luò)期貨交易方式具有6個(gè)方面的特點(diǎn)：提高了交易速度；突破了時(shí)空界限，可以24小時(shí)交易，并且跨交易所進(jìn)行套利活動(dòng)；減少了市場(chǎng)交易者的交易成本，如降低傭金費(fèi)用，網(wǎng)上傭金一般在2‰左右；提供了一種更公平的交易系統(tǒng)，無(wú)論市場(chǎng)參與者是否聚居在同一城市，只要通過(guò)許可就可以在參與同一市場(chǎng)的交易；具有更高層次的市場(chǎng)透明度和較低的差錯(cuò)率；電子交易逐漸取代交易廳和減少經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人數(shù)量。全球電子交易所聯(lián)盟的成員使用巴黎交易所開(kāi)發(fā)的NSC交易平臺(tái)，聯(lián)盟的每一個(gè)交易所都通過(guò)一個(gè)公用的程序界面〔API〕-HubAPI聯(lián)接到交易系統(tǒng)。根據(jù)全球電子交易所聯(lián)盟的條款，聯(lián)盟的所有成員都可以通過(guò)單一的鏈接技術(shù)進(jìn)行這一市場(chǎng)上所有的特別交易待遇——允許使用交叉保證金，同時(shí)聯(lián)盟成員也建立了一套完整的協(xié)調(diào)機(jī)制以確保電子交易的規(guī)則和秩序。二、網(wǎng)上期貨交易的兩種形式網(wǎng)上期貨交易指者利用互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)資源，獲取商品的即時(shí)報(bào)價(jià)，分析市場(chǎng)行情，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)委托下單，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)期貨交易。從理論上說(shuō)，所有的基礎(chǔ)與衍生品都能進(jìn)行網(wǎng)上交易，但由于多種原因，網(wǎng)上交易的品種仍然較少，網(wǎng)上交易的期貨等衍生品更少。網(wǎng)上交易主要有兩種形式：〔1〕信息增值服務(wù)為主要形式。投資者經(jīng)由交易所交易廳執(zhí)行委托的網(wǎng)上交易，網(wǎng)站提供信息服務(wù)，經(jīng)紀(jì)公司提供許多增值服務(wù)，如經(jīng)紀(jì)公司的系統(tǒng)可以在一臺(tái)計(jì)算機(jī)屏幕顯示全國(guó)最佳的買(mǎi)價(jià)、賣(mài)價(jià)，使委托能實(shí)時(shí)在相關(guān)的交易所電子自動(dòng)交易系統(tǒng)上執(zhí)行?！?〕網(wǎng)上“直接〞交易形式。不需經(jīng)由交易媒介執(zhí)行委托的網(wǎng)上交易。如由芝加哥期貨某交易商〔KottkeAssociatesLLC〕推出的第一個(gè)網(wǎng)上交易系統(tǒng)ChicagoF，它致力于以電子方式執(zhí)行交易及清算期貨契約，即不必經(jīng)由其他交易媒介執(zhí)行委托。經(jīng)由此種方式，無(wú)論在何時(shí)何地，交易商均可于數(shù)秒之內(nèi)獲取其賬戶(hù)信息，執(zhí)行并清算期貨契約，執(zhí)行委托并查看其倉(cāng)位。但是其速度較慢，不能夠滿(mǎn)足需要。三、用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)促進(jìn)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新在計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的基礎(chǔ)上，交易所之間、經(jīng)紀(jì)公司與交易所之間的聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)成為可能，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)促進(jìn)了期貨市場(chǎng)創(chuàng)新，其主要有兩類(lèi)模式：1.合并與聯(lián)盟——把單個(gè)交易所相似的功能如和清算等整合在一起以獲得規(guī)模效率，能夠提供更多的交易品種，建立比以前單個(gè)交易所更大的客戶(hù)群體。如：〔1〕美國(guó)的聯(lián)盟。2003年5月紐約商業(yè)交易所和紐約商品交易所決定采用美國(guó)科技公司OnExchange的結(jié)算，這一計(jì)劃使得兩家交易所同時(shí)擁有一種結(jié)算系統(tǒng)?！?〕歐洲的合并。1998年德國(guó)期貨交易所和瑞士期權(quán)和期貨交易所合并，創(chuàng)建了歐洲期貨交易所?！?〕國(guó)際間的合并。1984年芝加哥商業(yè)交易所與新加坡國(guó)際交易所建立了交易所間的交易聯(lián)網(wǎng)，通過(guò)建立相互對(duì)沖雙方交易所的持倉(cāng)，包括貨幣、利率、股票指數(shù)期貨等；等等。2.改制與創(chuàng)新——期貨交易所一般采取會(huì)員制、公司制兩種形式。傳統(tǒng)的會(huì)員制存在著許多弊端，如交易所有所有者、決策者、交易所的利用者均為交易所的會(huì)員，會(huì)員在一人一票的基礎(chǔ)上對(duì)交易所的事務(wù)進(jìn)行表決。但每個(gè)會(huì)員具有同樣的權(quán)利和義務(wù)，但不同會(huì)員在交易所內(nèi)利益是不均衡的。為此，許多交易所選擇了股份制模式，1993年斯德格爾摩交易所實(shí)行股份制；1998年11月14日，澳大利亞交易所的股票在自己的市場(chǎng)上市交易，成為世界上第一家上市交易所；2001年德國(guó)法蘭克福證交所也上市成功，等等。交易所和經(jīng)紀(jì)公司治理結(jié)構(gòu)的改善，又為網(wǎng)上交易和服務(wù)奠定了制度保證。四、國(guó)內(nèi)外網(wǎng)上期貨證券交易1.國(guó)外的網(wǎng)上交易是從網(wǎng)上證券開(kāi)始的。網(wǎng)上證券的發(fā)展為網(wǎng)上期貨交易的發(fā)展積累了經(jīng)驗(yàn)。1995年，以DiscoverBrokerageDire.公司為首的幾家經(jīng)紀(jì)商率先引進(jìn)網(wǎng)上交易系統(tǒng)，允許客戶(hù)通過(guò)因特網(wǎng)發(fā)出交易指令，開(kāi)辟了網(wǎng)上證券交易的先河。當(dāng)前，美國(guó)網(wǎng)上證券的規(guī)模正以每季度30%——50%的速度增長(zhǎng)，截至到2001年，美國(guó)網(wǎng)上賬戶(hù)已經(jīng)達(dá)2100萬(wàn)