2023年鈦金屬行業(yè)行業(yè)分析報(bào)告目錄一、鈦工業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈 41、鈦：各項(xiàng)性能優(yōu)異，是一種重要的戰(zhàn)略資源 4（1）鈦金屬材料具有各項(xiàng)無(wú)可比擬的優(yōu)異性能 4（2）鈦金屬材料被無(wú)可替代的應(yīng)用于航空航天、化工、核電等各項(xiàng)領(lǐng)域 52、鈦工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及其價(jià)值分布 7二、鈦原料供給格局分析 81、世界鈦資源分布及供給格局：我國(guó)資源優(yōu)勢(shì)明顯 82、我國(guó)鈦資源需求增長(zhǎng)迅速，進(jìn)口依賴度高 9（1）我國(guó)鈦資源分布概況 9（2）我國(guó)鈦資源供給格局 11三、鈦金屬材料生產(chǎn)格局分析 131、我國(guó)鈦工業(yè)規(guī)模大，產(chǎn)量已占世界1/3 132、海綿鈦短期內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，利潤(rùn)下降 143、低端鈦材競(jìng)爭(zhēng)激烈、高端鈦材前景廣闊 15（1）低端鈦材準(zhǔn)入門檻低，競(jìng)爭(zhēng)激烈 15（2）高端鈦材生產(chǎn)戰(zhàn)略意義重大，前景廣闊 164、鋼鐵行業(yè)低迷，鋼企加入鈦材生產(chǎn)，加劇競(jìng)爭(zhēng) 18四、鈦金屬材料消費(fèi)格局分析 191、鈦金屬材料消費(fèi)格局概述 192、化工設(shè)備制造領(lǐng)域需求依然旺盛，預(yù)計(jì)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)仍是主要應(yīng)用領(lǐng)域 213、航空航天領(lǐng)域發(fā)展大量需求鈦材，將是鈦材需求的領(lǐng)漲領(lǐng)域 234、其他領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花，共同帶動(dòng)鈦材需求 26五、投資策略與主要公司簡(jiǎn)況 291、投資策略 292、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 29（1）行業(yè)上市公司分布 29（2）攀鋼釩鈦、中國(guó)鐵鈦：受益于越南禁止出口的礦企 29（3）寶鈦股份：國(guó)內(nèi)鈦加工行業(yè)龍頭老大 30（4）西部材料：研究背景深厚，志在高端鈦材 31（5）久立特材：實(shí)現(xiàn)核電焊管國(guó)產(chǎn)化意義重大 32一、鈦工業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈1、鈦：各項(xiàng)性能優(yōu)異，是一種重要的戰(zhàn)略資源鈦的元素符號(hào)為Ti，原子序號(hào)22。鈦元素在地殼內(nèi)的含量居金屬元素第9位。因其具有非常優(yōu)異的性能，鈦工業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅速，鈦合金材料應(yīng)用潛力巨大。（1）鈦金屬材料具有各項(xiàng)無(wú)可比擬的優(yōu)異性能鈦金屬材料比強(qiáng)度高（強(qiáng)度與密度之比）。鈦合金材料雖然強(qiáng)度略低于傳統(tǒng)材料合金鋼，但其具有密度低的優(yōu)勢(shì)，使其比強(qiáng)度高。在追求材料輕質(zhì)高強(qiáng)的航空航天領(lǐng)域具有非常廣泛的應(yīng)用。鈦金屬材料具有優(yōu)異的耐腐蝕性能。腐蝕是工業(yè)設(shè)備失效的主要原因。鈦元素雖然較為活潑，但是鈦合金材料在工作環(huán)境下可以在表面形成一層致密的氧化膜，該氧化膜阻斷了金屬與腐蝕介質(zhì)的接觸，使金屬不易被腐蝕，即使由于機(jī)械磨損也會(huì)很快自愈或重新再生。介質(zhì)溫度在315℃以下鈦的氧化膜始終保持這一特性。鈦金屬材料無(wú)磁無(wú)毒，且具有非常好的生物相容性。鈦元素本身是人體的組成元素，且與人體組織及血液有相溶性好，對(duì)人體基本無(wú)傷害，被醫(yī)療領(lǐng)域廣為應(yīng)用。使用溫度范圍廣。新型鈦合金可在600℃或更高的溫度下長(zhǎng)期使用，鈦合金TA7和TC4為代表的低溫鈦合金，其強(qiáng)度隨溫度的降低而提高，但塑性變化卻不大。在-196至-253℃低溫下保持較好的延性及韌性，避免了金屬冷脆性，是低溫容器,貯箱等設(shè)備的理想材料。鈦金屬材料性能仍有提升空間。鈦合金是材料研究的熱門領(lǐng)域，并且性能提高迅速，現(xiàn)在應(yīng)用量最大的TC4鈦合金抗拉強(qiáng)度約為900MPa，而由西北有色金屬研究院研究的新型鈦合金TC21抗拉強(qiáng)度已達(dá)1200MPa左右。（2）鈦金屬材料被無(wú)可替代的應(yīng)用于航空航天、化工、核電等各項(xiàng)領(lǐng)域鈦金屬材料非常適合用于制造高端工業(yè)設(shè)備、航空航天裝備。海綿鈦生產(chǎn)過(guò)程中需要消耗單質(zhì)鎂，使鈦金屬材料的價(jià)格高于鋼、鋁等傳統(tǒng)材料（根據(jù)勤加緣網(wǎng)站最新報(bào)價(jià)，常用的TC4鈦合金板材約330元/kg,7075鋁合金板材約58元/kg,316L不銹鋼板材約35元/kg）。但是對(duì)于航空航天、高端汽車、醫(yī)療、休閑娛樂(lè)等領(lǐng)域，材料成本并不在產(chǎn)品總成本中占主要部分，且相對(duì)鈦金屬材料巨大的性能優(yōu)勢(shì)，幾乎可以忽略材料成本劣勢(shì)。鈦金屬材料在軍事裝備上的應(yīng)用，注定了鈦工業(yè)的重要地位。鈦金屬材料具有優(yōu)異的性能，特別適合用于生產(chǎn)戰(zhàn)斗機(jī)零件。而美國(guó)及其盟國(guó)限制了對(duì)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)品的出口，以達(dá)到其限制中國(guó)軍事裝備水平發(fā)展的目的，所以其相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)受到了國(guó)家各類項(xiàng)目大量資金的重點(diǎn)支持。國(guó)家對(duì)鈦工業(yè)給予了極大的政策支持。鈦工業(yè)對(duì)國(guó)家的戰(zhàn)略重要性不言而喻，國(guó)家通過(guò)十四五規(guī)劃、出口退稅政策等給予鈦工業(yè)了極大的政策支持。2、鈦工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及其價(jià)值分布我國(guó)鈦工業(yè)一般采用鈦鐵礦生產(chǎn)的鈦精礦作為原料，生產(chǎn)高鈦渣、鈦白粉、海綿鈦、鈦錠、鈦加工材等各類產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布看，如下領(lǐng)域的潛在投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注：原料供給：我國(guó)一般采用鈦鐵礦及其生產(chǎn)的鈦精礦作為鈦工業(yè)的原料，隨著鈦工業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)原料的需求越來(lái)越大，可能導(dǎo)致存在供需缺口，所以鈦礦產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)可能具有投資潛力。海綿鈦生產(chǎn)：海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)一般使用四氯化鈦?zhàn)鳛樵?，通過(guò)鎂單質(zhì)還原生產(chǎn)海綿鈦，用做鈦加工材生產(chǎn)原料。攀鋼釩鈦、寶鈦股份等上市公司均有海綿鈦生產(chǎn)，其中2023年，海綿鈦業(yè)務(wù)是寶鈦股份利潤(rùn)的主要來(lái)源，所以，海綿鈦業(yè)務(wù)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響值得分析，并進(jìn)一步分析投資潛力。鈦加工材生產(chǎn)：鈦加工材生產(chǎn)（尤其是高端鈦加工材生產(chǎn)）需要相關(guān)大型生產(chǎn)設(shè)備以及技術(shù)儲(chǔ)備，是整個(gè)鈦工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中資金技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域，相關(guān)公司投資價(jià)值值得分析。二、鈦原料供給格局分析1、世界鈦資源分布及供給格局：我國(guó)資源優(yōu)勢(shì)明顯可利用的鈦資源有鈦鐵礦、金紅石，儲(chǔ)量產(chǎn)量均以鈦鐵礦為主。鈦元素在地殼中含量十分豐富，現(xiàn)階段可以開(kāi)采應(yīng)用的礦石為鈦鐵礦（主要成分為FeTiO3）及金紅石（主要成分為TiO2）。其中儲(chǔ)量產(chǎn)量均以鈦鐵礦為主，據(jù)USGS2023年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球鈦鐵礦、金紅石儲(chǔ)量分別為65000萬(wàn)噸（為了方便比較均以TiO2計(jì)，下同）、4200萬(wàn)噸。2023年全球鈦鐵礦、金紅石產(chǎn)量分別為600萬(wàn)噸、70萬(wàn)噸。我國(guó)鈦鐵礦儲(chǔ)量占全球34%，居世界第一，資源優(yōu)勢(shì)明顯。我國(guó)鈦鐵礦資源豐富，占到全球的34%，可以說(shuō)我國(guó)發(fā)展鈦工業(yè)，資源優(yōu)勢(shì)明顯。2、我國(guó)鈦資源需求增長(zhǎng)迅速，進(jìn)口依賴度高（1）我國(guó)鈦資源分布概況我國(guó)鈦鐵礦資源分布集中。主要集中在四川攀西、河北承德、云南等地區(qū)。攀西地區(qū)釩鈦磁鐵礦鈦儲(chǔ)量占全國(guó)鈦資源儲(chǔ)量的86.36%，該地區(qū)也是我國(guó)最大的鈦精礦產(chǎn)地，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的46％；云南次之，占總產(chǎn)量的32％。原生釩鈦磁鐵礦為我國(guó)的主要鈦礦類型。鈦鐵礦占我國(guó)鈦資源總儲(chǔ)量的95％，金紅石僅占5％。其中鈦鐵礦又以原生巖礦為主。這造成了我國(guó)主要的鈦精礦生產(chǎn)商同時(shí)也生產(chǎn)鐵精礦和釩礦。我國(guó)鈦礦石品質(zhì)較差，不易開(kāi)采冶煉。我國(guó)的鈦資源以巖礦床為主，且多是共生礦，F(xiàn)eO含量高，礦石分選比較難，生產(chǎn)出的鈦精礦TiO2含量一般不超過(guò)50%。與之相比，國(guó)外的砂礦床Fe2O3含量較高，分選出的鈦精礦的TiO2含量在50%以上。并且我國(guó)鈣、鎂雜質(zhì)含量高，采選冶煉技術(shù)難度大。我國(guó)鈦鐵礦儲(chǔ)采比達(dá)400，這也是因?yàn)殚_(kāi)采難度大導(dǎo)致大部分儲(chǔ)量不能變成有效產(chǎn)量。（2）我國(guó)鈦資源供給格局中國(guó)鈦原料需求增長(zhǎng)迅速。根據(jù)承德鋼鐵公司的統(tǒng)計(jì)，2023年，我國(guó)鈦白粉行業(yè)對(duì)鈦原料的消耗量最大，占總量的83％；而海綿鈦生產(chǎn)所需的鈦精礦及金紅石用量在占總量的7％，比例較??；此外，電焊條行業(yè)鈦精礦及金紅石用量占總量的8％。鈦工業(yè)發(fā)展迅速，鈦白粉產(chǎn)量年增速基本保持在20%以上，而海綿鈦產(chǎn)量的年增速更是達(dá)到了45%。可以說(shuō)我國(guó)對(duì)鈦原料的需求增長(zhǎng)十分迅速。我國(guó)鈦原料供給增長(zhǎng)緩慢，依賴進(jìn)口。由于我國(guó)鈦資源多為鈦鐵礦，品質(zhì)不高，不易開(kāi)采冶煉，且近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)鈦下游行業(yè)的發(fā)展和需求的快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)鈦精礦逐漸不能滿足國(guó)內(nèi)需求。使我國(guó)進(jìn)口鈦精礦逐年增加，我國(guó)鈦資源對(duì)外依賴度也逐年增加，目前一半左右的鈦原料需求來(lái)源于進(jìn)口。主要出口國(guó)越南收緊鈦礦出口。中國(guó)鈦礦進(jìn)口供應(yīng)集中度過(guò)高,主要的三個(gè)進(jìn)口國(guó)越南、印度、澳大利亞占中國(guó)鈦礦總進(jìn)口額的71%。主要出口國(guó)越南已收緊鈦礦出口。依據(jù)越南總理《加強(qiáng)礦產(chǎn)勘探、開(kāi)采、生產(chǎn)、使用和出口管理辦法》批示,從2023年7月1日起,不允許出口未深加工的鈦鐵礦石。雖然我們相信由于越南現(xiàn)今并不具有充足的深加工產(chǎn)能,原礦仍會(huì)通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó),但限制政策的頒布仍將在邊際上降低出口數(shù)量,加大出口的流通成本,加劇中國(guó)國(guó)內(nèi)鈦礦的緊張局面。據(jù)寶雞鈦業(yè)協(xié)會(huì)估計(jì)，2023年,中國(guó)鈦礦供需缺口或?qū)⑦_(dá)到90萬(wàn)噸。鈦精礦價(jià)格一路走高。受供給不足，需求旺盛等因素的影響，國(guó)內(nèi)鈦精礦價(jià)格一路走高。三、鈦金屬材料生產(chǎn)格局分析1、我國(guó)鈦工業(yè)規(guī)模大，產(chǎn)量已占世界1/3雖然我國(guó)鈦工業(yè)起步較晚，但發(fā)展迅速，至2023年我國(guó)海綿鈦以及鈦加工材產(chǎn)量均占到了世界總產(chǎn)量的1/3。2、海綿鈦短期內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，利潤(rùn)下降產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題逐漸嚴(yán)重，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)需要調(diào)整。近年來(lái)，我國(guó)海綿鈦產(chǎn)能產(chǎn)量均高速增長(zhǎng)。各地上馬海綿鈦?lái)?xiàng)目熱情很高，使我國(guó)海綿鈦產(chǎn)能利用率逐年下降（已由2005年的0.7降低到2023年的0.5），產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題日益突出。并且據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鈦鋯鉿分會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)零級(jí)海綿鈦產(chǎn)量占海綿鈦總產(chǎn)量40%左右。而日本、俄羅斯占70%左右。然而長(zhǎng)期來(lái)看，隨著海綿鈦需求的快速增長(zhǎng)，以及國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題可以得到解決。海綿鈦產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)下降。2023年上輪鈦材盈利高峰后，自海綿鈦至鈦產(chǎn)業(yè)鏈上國(guó)內(nèi)均出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張，一個(gè)直接后果是行業(yè)平均利潤(rùn)顯著下降。尤其是2023年以來(lái)，全球制造業(yè)不景氣，下游需求的不旺使海綿鈦的利潤(rùn)空間的逐漸減小，生產(chǎn)企業(yè)生存壓力較大。3、低端鈦材競(jìng)爭(zhēng)激烈、高端鈦材前景廣闊（1）低端鈦材準(zhǔn)入門檻低，競(jìng)爭(zhēng)激烈整個(gè)行業(yè)的準(zhǔn)入門檻較低，造成現(xiàn)在做初級(jí)產(chǎn)品的企業(yè)居多，從而導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)異常的激烈。（2）高端鈦材生產(chǎn)戰(zhàn)略意義重大，前景廣闊我國(guó)是鈦加工材生產(chǎn)“大國(guó)”，但還不能稱得上鈦加工“強(qiáng)國(guó)”。我國(guó)在焊管、薄板鈦帶、大型鍛件、擠壓型材等高端鈦材生產(chǎn)領(lǐng)域還存在“空白”以及“缺項(xiàng)”。這些高端鈦材生產(chǎn)的“空白”以及“缺項(xiàng)”嚴(yán)重制約了我國(guó)核電以及航空航天領(lǐng)域的發(fā)展。鈦加工材進(jìn)口量最大的產(chǎn)品為鈦帶、焊管。2023年我國(guó)鈦帶、鈦焊管進(jìn)口量分別達(dá)到了2200t、2300t，這兩類產(chǎn)品占到了鈦材產(chǎn)品進(jìn)口量的70%。鈦帶卷是生產(chǎn)核電站用鈦焊管的原料。鈦焊管是核電站凝汽器主要用管材，凝汽器是核電站動(dòng)力裝臵二回路中的關(guān)鍵部件。凝汽器可靠性主要在于所選用的管材，由于核電廠常采用海水和污染水源作為冷卻水，鈦管由于其良好的耐腐蝕性和壁薄等特點(diǎn)使得鈦管在核電站凝汽器中。國(guó)內(nèi)鈦帶卷工業(yè)化生產(chǎn)目前還處于空白，這也就是目前我國(guó)還較大量進(jìn)口鈦板和鈦管的主要原因。鈦帶卷完全依賴進(jìn)口，無(wú)法提供薄壁鈦焊接管用的帶坯，而國(guó)外一直抬高鈦帶卷的出口價(jià)格，使鈦焊管的價(jià)格與鈦帶價(jià)格相當(dāng)，以此來(lái)抑制國(guó)內(nèi)的鈦焊管生產(chǎn)，達(dá)到獨(dú)占我國(guó)鈦焊管市場(chǎng)的目的。大型鍛件、擠壓型材的缺乏嚴(yán)重制約我國(guó)航空工業(yè)的發(fā)展。航空鍛造產(chǎn)品、擠壓型材相對(duì)于鑄造產(chǎn)品和焊接產(chǎn)品具有明顯的優(yōu)勢(shì)，可以顯著提高零件的力學(xué)性能。然而，由于國(guó)內(nèi)大型鍛造設(shè)備和擠壓設(shè)備缺乏，目前國(guó)內(nèi)研制生產(chǎn)的整體模鍛件最大不超過(guò)300kg，民用航空大型鍛件依賴進(jìn)口，軍用航空大型鍛件受到國(guó)外的牽制。先進(jìn)加工技術(shù)亟待突破，大型企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。國(guó)內(nèi)加工能力落后的主要原因缺乏高端鈦材加工設(shè)備導(dǎo)致產(chǎn)能不足。高端鈦材加工需要相應(yīng)的高端設(shè)備，然而我國(guó)絕大多數(shù)的鈦加工企業(yè)往往規(guī)模較小，沒(méi)有足夠資金開(kāi)發(fā)大型設(shè)備。這就需要大型上市公司利用自身資金技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)相應(yīng)設(shè)備并提高生產(chǎn)技術(shù)水平，生產(chǎn)利潤(rùn)率較高的高端鈦材，以滿足市場(chǎng)的需要。4、鋼鐵行業(yè)低迷，鋼企加入鈦材生產(chǎn)，加劇競(jìng)爭(zhēng)鋼企投入鈦產(chǎn)業(yè)已成為大趨勢(shì)?，F(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)低迷，國(guó)內(nèi)鋼企認(rèn)識(shí)到在鋼鐵業(yè)務(wù)低迷的情況下，必須要走相關(guān)多元發(fā)展的道路，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。從近年的實(shí)際情況看，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)投入鈦產(chǎn)業(yè)，組建鋼鈦聯(lián)合體已成為大趨勢(shì)：國(guó)內(nèi)鋼鈦聯(lián)合體充分發(fā)揮鋼企大型軋鋼裝備和大企業(yè)資金與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在鈦產(chǎn)業(yè)發(fā)展中異軍凸起，發(fā)展速度迅猛。具不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)入軍鈦產(chǎn)業(yè)的大型鋼鐵企業(yè)至少有十二家，其中以攀鋼、寶鋼、昆鋼、鏈鋼等為代表，正在成為國(guó)內(nèi)鈦材產(chǎn)業(yè)的主力軍，如攀鋼已打出建設(shè)中國(guó)第一鈦，世界前三強(qiáng)的發(fā)展目標(biāo)。鋼企投入鈦材生產(chǎn)，將加劇競(jìng)爭(zhēng)。海綿鈦、鈦加工材等在多種鈦產(chǎn)品生產(chǎn)在近期鋼企建設(shè)的相關(guān)涉鈦?lái)?xiàng)目中均有所涉及，這勢(shì)必對(duì)原有生產(chǎn)企業(yè)有所沖擊，尤其是那些產(chǎn)能落后、沒(méi)有固定客戶的中小型企業(yè)。四、鈦金屬材料消費(fèi)格局分析1、鈦金屬材料消費(fèi)格局概述近年來(lái)我國(guó)鈦合金產(chǎn)量、使用量增速迅猛，凈進(jìn)口轉(zhuǎn)型凈出口。鈦合金材料性能優(yōu)異，近年來(lái)我國(guó)鈦合金市場(chǎng)發(fā)展迅速，產(chǎn)量、使用量年增長(zhǎng)率在30%~40%，僅2023年由于國(guó)際金融危機(jī)的影響，有所下降。并且國(guó)內(nèi)鈦工業(yè)生產(chǎn)能力提高，整體上我國(guó)已由鈦材凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)為凈出口國(guó)。鈦合金應(yīng)用領(lǐng)域分布——我國(guó)鈦材在高端領(lǐng)域使用比例較低。世界鈦材38%用于商用飛機(jī)、49%用于工業(yè)、13%用于其他領(lǐng)域；而我國(guó)只有8%的鈦材應(yīng)用于航空，55%以上是應(yīng)用于化工領(lǐng)域，與世界鈦材消費(fèi)結(jié)構(gòu)存在較大的區(qū)別。這是因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)階段航空工業(yè)并不發(fā)達(dá)，絕大多數(shù)商業(yè)飛機(jī)需要從歐美進(jìn)口，使需求上存在不足。另一方面我國(guó)鈦加工技術(shù)也有待提高，生產(chǎn)航空用高端鈦材能力有限。行業(yè)需求增長(zhǎng)性、周期性兼具，短期需求增速有所放緩，長(zhǎng)期依然值得期待。鈦金屬材料行業(yè)屬于周期性行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尤其是制造業(yè)形勢(shì)對(duì)行業(yè)發(fā)展影響較大。新世紀(jì)以來(lái)，全球范圍內(nèi)鈦金屬材料行業(yè)產(chǎn)生了兩次比較明顯的衰退。第一次是2001年“9.11”事件發(fā)生后對(duì)航空產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了明顯的沖擊，造成了2002年全球鈦加工材產(chǎn)量的負(fù)增長(zhǎng)。第二次是2023年至2023年爆發(fā)的世界金融危機(jī)，造成了2023年全球海綿鈦產(chǎn)量以及鈦加工材產(chǎn)量的負(fù)增長(zhǎng)。從2023年4季度以來(lái)，在國(guó)際歐債危機(jī)，國(guó)內(nèi)抑制通脹，控制經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)的大背景下，鈦制品的出口出現(xiàn)了連續(xù)多個(gè)月的下滑，需求下降，訂貨量有所減少，這種情況一直持續(xù)到2023年6月。從2023年5月溫總理強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”以來(lái)，中國(guó)人民銀行已兩次下調(diào)銀行的存款準(zhǔn)備金率，一次下調(diào)存貸利率，釋放出明顯的“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)，由于國(guó)家政策傳導(dǎo)到企業(yè)需要一定的時(shí)間，鈦行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)仍待觀察。2、化工設(shè)備制造領(lǐng)域需求依然旺盛，預(yù)計(jì)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)仍是主要應(yīng)用領(lǐng)域鈦合金具有非常優(yōu)異的耐蝕性能，非常適宜制造化工設(shè)備?；は到y(tǒng)是中國(guó)民用工業(yè)最早使用鈦、且用量最大的工業(yè)部門?；どa(chǎn)中，設(shè)備腐蝕是重大難題。鈦金屬雖然較為活潑，但表面鈍化膜的存在，使其不易被腐蝕。鈦制設(shè)備雖然造價(jià)較高，但使用壽命是鋼材設(shè)備的幾倍、幾十倍。近年來(lái)，我國(guó)化工領(lǐng)域用鈦材量增加非常迅速，年增長(zhǎng)率在30%~60%左右，高于鈦材總產(chǎn)量的增速。在我國(guó)，鈦材在化工領(lǐng)域主要應(yīng)用于氯堿、純堿、真空制鹽、石油化纖等生產(chǎn)設(shè)備的制造。中國(guó)化工設(shè)備發(fā)展迅速，帶動(dòng)鈦材用量增加。氯堿、純堿、PTA等行業(yè)規(guī)模，近年來(lái)增長(zhǎng)十分迅猛，中國(guó)燒堿產(chǎn)量年增長(zhǎng)率達(dá)18%，純堿產(chǎn)能產(chǎn)量年增長(zhǎng)率分別達(dá)10%、7.24%，在各自行業(yè)內(nèi)均已占據(jù)世界第1的位臵。相應(yīng)的化工設(shè)備產(chǎn)量近年來(lái)也增長(zhǎng)迅速?？梢灶A(yù)見(jiàn)，化工行業(yè)的快速發(fā)展，將帶動(dòng)鈦材的需求。在未來(lái)若干年，化工用鈦市場(chǎng)仍將占據(jù)著中國(guó)鈦市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。而中國(guó)鈦生產(chǎn)加工技術(shù)的進(jìn)步，也推動(dòng)著中國(guó)化工用鈦市場(chǎng)更深、更廣的發(fā)展?；ぴO(shè)備對(duì)鈦材加工藝要求不高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。相對(duì)航空領(lǐng)域，化工領(lǐng)域?qū)︹伈某尚渭庸すに囈蟛⒉桓摺?zhǔn)入門檻低，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。3、航空航天領(lǐng)域發(fā)展大量需求鈦材，將是鈦材需求的領(lǐng)漲領(lǐng)域鈦合金材料比強(qiáng)度高，新型飛機(jī)用鈦量高。鈦合金具有密度小，強(qiáng)度高的優(yōu)勢(shì)，非常適合于制造飛機(jī)部件。近年來(lái)，鈦合金研究進(jìn)展迅速，使在飛機(jī)上應(yīng)用比例逐年增加。下圖為波音公司飛機(jī)用鈦比例逐年變化趨勢(shì)，由圖可見(jiàn)波音公司飛機(jī)單機(jī)用鈦量增加迅速。空客公司生產(chǎn)的A320飛機(jī)用鈦比例為4.5%，而新型A380飛機(jī)用鈦比例達(dá)10%。根據(jù)北京航空材料研究院的數(shù)據(jù)，我國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)的鈦用量也在不斷擴(kuò)大：20世紀(jì)80年代開(kāi)始服役的J-8系列的鈦用量為2%，而兩種新一代戰(zhàn)斗機(jī)的鈦用量分別為4%和15%，更新一代的高性能新型戰(zhàn)斗機(jī)的鈦用量將達(dá)25%~30%。鈦鋁間金屬化合物在飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)應(yīng)用潛力巨大。鈦鋁間金屬化合物使用溫度可達(dá)700℃以上，并且密度遠(yuǎn)低于鎳基高溫合金。美國(guó)2023年已宣布TiAl葉片在波音787特大飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)上投產(chǎn)使用，消除了對(duì)金屬間化合物材料在航空應(yīng)用的不確定感。高鈮TiAl合金已被列入我國(guó)下一代發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵材料。國(guó)航空航天領(lǐng)域用鈦所占比例還沒(méi)有達(dá)到世界平均水平。從世界范圍來(lái)看，鈦合金材料最大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楹娇疹I(lǐng)域，然而我國(guó)僅8%的鈦材應(yīng)用于航空產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)隨著我國(guó)大飛機(jī)制造的快速發(fā)展，國(guó)外大量使用鈦材的B787飛機(jī)的正式生產(chǎn)對(duì)我國(guó)的出口需求，將使航空領(lǐng)域?qū)⒊赦伈膽?yīng)用主要增長(zhǎng)點(diǎn)。我國(guó)航空航天領(lǐng)域發(fā)展迅速，將帶動(dòng)鈦材需求。經(jīng)過(guò)行業(yè)深度整合后，我國(guó)航空領(lǐng)域飛機(jī)生產(chǎn)主要由中航工業(yè)、中國(guó)商飛等兩家大型央企完成，其中中航工業(yè)主要負(fù)責(zé)小型飛機(jī)、直升機(jī)、軍用機(jī)生產(chǎn)。中國(guó)商飛負(fù)責(zé)大型飛機(jī)生產(chǎn)。在國(guó)家的大力支持下，這兩家公司均表現(xiàn)了良好的勢(shì)頭，中國(guó)商飛C919大型客機(jī)研制生產(chǎn)順利，目前已經(jīng)獲得280架訂單。隨著我國(guó)航空工業(yè)的飛速發(fā)展，預(yù)計(jì)將來(lái)我國(guó)鈦材在航空領(lǐng)域的應(yīng)用將于世界平均水平相當(dāng)。我國(guó)航空航天領(lǐng)域鈦材生產(chǎn)集中。2023年中國(guó)航空航天領(lǐng)域用鈦材4080t，其中寶鈦、西部材料、西部超導(dǎo)等三家企業(yè)供應(yīng)了其中的86%。航空航天領(lǐng)域?qū)︹伈纳a(chǎn)技術(shù)要求較高，可以預(yù)見(jiàn)，隨著我國(guó)航空航天領(lǐng)域需求的快速發(fā)展，這三家企業(yè)將受益頗多。4、其他領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花，共同帶動(dòng)鈦材需求除了化工領(lǐng)域、航空航天領(lǐng)域大量用鈦以外，鈦合金材料在其他領(lǐng)域也有著大量的應(yīng)用。2023年，電力用鈦占總量的6.6%；冶金用鈦占總量的5.5%；真空制鹽用鈦占總量的5.2%；體育休閑業(yè)用鈦占總量的4.8%。鈦合金優(yōu)異的性能使其在這些方面的應(yīng)用量年增速保持在30%左右。電力領(lǐng)域的應(yīng)用。中國(guó)現(xiàn)已發(fā)展成為世界上最大的電力需求國(guó)，而能源電力等領(lǐng)域?qū)︹伈牡男枨笤鏊傺该?，尤以南方和沿海城市為甚。目前，中?guó)的核發(fā)電量?jī)H占發(fā)電總量的1％，計(jì)劃到2023年達(dá)到4％。這就意味著每年將增加3～4座百萬(wàn)千瓦級(jí)核電站，而核電站的冷凝器需要“全鈦”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年核電用焊接鈦管進(jìn)口為，預(yù)計(jì)隨著我國(guó)核電裝機(jī)容量上升，未來(lái)幾年的需求將會(huì)逐年上升。體育休閑領(lǐng)域的應(yīng)用。鈦合金因其輕便、美觀的優(yōu)點(diǎn)非常適合應(yīng)用在高端體育休閑領(lǐng)域。鈦?zhàn)孕熊囂貏e適合作競(jìng)技用車，賽車用自行車的重量減輕1g，即可爭(zhēng)取千分之一秒的時(shí)間。美國(guó)一家公司使用鈦合金制造的自行車架平均重量為1.5kg，不但重量輕，而且使用更靈活，壽命更長(zhǎng)。同樣鈦也可以用于制造登山杖、滑雪操縱桿、網(wǎng)球拍、高爾夫球桿、臺(tái)球桿、擊劍面罩等。隨著人們生活水平的提高，更多普通群眾也熱衷于運(yùn)動(dòng)健身，對(duì)運(yùn)動(dòng)器具的要求越來(lái)越高，可以預(yù)見(jiàn)，這方面市場(chǎng)潛力巨大。醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用。鈦的比強(qiáng)度大，與人體相容性好，是醫(yī)學(xué)植入的理想材料。在醫(yī)用外科植入物領(lǐng)域，中國(guó)每年僅消耗20萬(wàn)件，而美國(guó)為每年300萬(wàn)件。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和國(guó)民消費(fèi)能力的不斷提高，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。船舶、海水淡化的應(yīng)用。鈦金屬因其優(yōu)異的耐蝕性能，非常適合制造船舶，海水淡化設(shè)備。隨著中國(guó)沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及淡水需求的日益增大，海水淡化設(shè)備的開(kāi)發(fā)引進(jìn)將成為中國(guó)用鈦的新領(lǐng)域。相對(duì)于南水北調(diào)工程，海水淡化更為經(jīng)濟(jì)，且市場(chǎng)巨大。現(xiàn)如今，環(huán)渤海地區(qū)正等待未來(lái)大型海水淡化工程的機(jī)遇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)臺(tái)灣現(xiàn)有10座海水淡化廠，產(chǎn)量為1.37×104m3／d。五、投資策略與主要公司簡(jiǎn)況1、投資策略行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)明確。鈦?zhàn)鳛樾滦筒牧暇哂衅渌饘贌o(wú)法比擬的性能優(yōu)勢(shì)，其在航空航天、化工等領(lǐng)域的應(yīng)用量增速很快，國(guó)內(nèi)鈦工業(yè)基本保持在每年30%的增速。可以預(yù)見(jiàn)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)非常明確。雖然受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響行業(yè)短期內(nèi)較為疲軟，但是隨著國(guó)家對(duì)航空、核電等領(lǐng)域的大量資金技術(shù)投入，鈦金屬材料的需求將保持快速增長(zhǎng)。2、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況（1）行業(yè)上市公司分布我國(guó)鈦行業(yè)有五家上市公司：攀鋼釩鈦、中國(guó)鐵鈦（港股上市）、寶鈦股份、西部材料、久立特材，分別處在行業(yè)的上、下游。（2）攀鋼釩鈦、中國(guó)鐵鈦：受益于越南禁止出口的礦企鈦業(yè)雖非主業(yè)，毛利率高于其他業(yè)務(wù)。由于國(guó)內(nèi)鈦鐵礦石同時(shí)含有鈦、鐵元素，并且鐵元素含量高于鈦，造成這類企業(yè)同時(shí)生產(chǎn)鈦、鐵精礦、制品。雖然攀鋼釩鈦、中國(guó)鐵鈦均以鋼鐵礦石、為鋼鐵制品主要業(yè)務(wù)，但是其鈦制品業(yè)務(wù)的毛利率明顯高于其他業(yè)務(wù)。攀鋼釩鈦2023年生產(chǎn)鈦精礦49.77萬(wàn)噸。中國(guó)鐵鈦2023年生產(chǎn)各類鈦精礦21.07萬(wàn)噸。攀鋼釩鈦已成為我國(guó)最大的鈦原料和擁有最完整鈦產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。攀鋼釩鈦具有原料優(yōu)勢(shì)，擁有最完整的鈦產(chǎn)業(yè)鏈。是國(guó)內(nèi)最大的鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，鈦業(yè)公司新建15kt/a海綿鈦生產(chǎn)線工程基本完工，已投入試生產(chǎn)，成都板材公司鈦帶冷軋工程建成投產(chǎn)。（3）寶鈦股份：國(guó)內(nèi)鈦加工行業(yè)龍頭老大具有規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2023年公司實(shí)現(xiàn)鈦加工材生產(chǎn)14861噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的29%，居全國(guó)第一，世界第二。多年來(lái)為國(guó)防軍工、尖端科技累計(jì)承擔(dān)了6000多項(xiàng)新材料與新產(chǎn)品的研制、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)，出色的完成了一大批國(guó)家重點(diǎn)科研課題和攻關(guān)項(xiàng)目，取得重大科技成果571項(xiàng)。募投項(xiàng)目即將投產(chǎn)，促進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)。公司投資73300萬(wàn)元建設(shè)的鈦帶生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)。投資40800萬(wàn)元建設(shè)的萬(wàn)噸自由鍛壓機(jī)項(xiàng)目，因?yàn)槭┕るy度大原因有所延遲，預(yù)計(jì)2023年下半年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。這些項(xiàng)目的投產(chǎn)將促進(jìn)我國(guó)核電、航空領(lǐng)域的發(fā)展，并將有效改善企業(yè)綜合毛利率水平。國(guó)內(nèi)國(guó)際航空工業(yè)發(fā)展，將促進(jìn)寶鈦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。隨著波音787交貨期的臨近，公司出口航鈦也有望逐步恢復(fù)和增長(zhǎng)，助推公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。成也海綿鈦，敗也海綿鈦。2023年，公司2/3控股的子公司寶鈦華神，經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量提高，主要產(chǎn)品海綿鈦價(jià)格上漲。全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10591萬(wàn)元，對(duì)公司貢獻(xiàn)約7000萬(wàn)元，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。眾分析師一概看好該企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。然而2023年上半年，由于需求不足，海綿鈦利潤(rùn)下降，公司發(fā)布的半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示凈利潤(rùn)將比上年同期下降80%以上，使公司股價(jià)一度逼近跌停板。（4）西部材料：研究背景深厚，志在高端鈦材研究背景深厚，志在高端鈦材。公司發(fā)起人為國(guó)內(nèi)鈦合金研究水平最高的研究院所——西北有色金屬研究院，并持股36.47%。公司依托該所，打造了一個(gè)高學(xué)歷高技術(shù)團(tuán)隊(duì)，現(xiàn)有員工1300人，其中中國(guó)工程院院士1人，博士、碩士113人。高端鈦材市場(chǎng)由于準(zhǔn)入門檻高，尚處于開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，將是公司重點(diǎn)突破方面。（5）久立特材：實(shí)現(xiàn)核電焊管國(guó)產(chǎn)化意義重大實(shí)現(xiàn)核電焊管國(guó)產(chǎn)化意義重大。2023年5月29日公司發(fā)布公告稱，公司生產(chǎn)的核電站凝汽器用焊接鈦管順利通過(guò)中國(guó)中原對(duì)外工程有限公司、上海電氣電站設(shè)備有限公司的質(zhì)保評(píng)審和模擬件生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)該產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)首次投產(chǎn)并應(yīng)用于核電站，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，成為公司繼核電蒸汽發(fā)生器用800合金U形傳熱管合同后的第二個(gè)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白的國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目。我國(guó)實(shí)現(xiàn)核島關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)化意義重大，同時(shí)對(duì)于公司焊管高端化發(fā)展戰(zhàn)略及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)具有積極的意義。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí) 32、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 7二、金融IC卡未來(lái)幾年有望保持復(fù)合90%增速增長(zhǎng) 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長(zhǎng)，社保卡支撐力度大 9三、金融IC卡放量帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì) 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期 112、制卡市場(chǎng)增量巨大，利好全行業(yè)增長(zhǎng) 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長(zhǎng)依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動(dòng)支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國(guó)芯：金融IC芯片國(guó)產(chǎn)化最大受益者 196、國(guó)民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動(dòng)支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí)本次磁條銀行卡向IC卡升級(jí)，主要受到央行政策性推動(dòng)。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對(duì)，審慎實(shí)施”的策略來(lái)推動(dòng)金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》，下同），正式啟動(dòng)銀行卡IC升級(jí)的序幕。根據(jù)《意見(jiàn)》計(jì)劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級(jí)兩部分；二者同步啟動(dòng)，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實(shí)現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動(dòng)全國(guó)性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實(shí)現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時(shí)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開(kāi)始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國(guó)性銀行開(kāi)始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實(shí)現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來(lái)是便利，在銀行看來(lái)則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲(chǔ)密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過(guò)程中具有更高的加密方式；與此同時(shí)本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問(wèn)題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來(lái)更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移動(dòng)支付功能，在完成改造的終端方面實(shí)現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動(dòng)售貨機(jī)、便利店甚至是菜場(chǎng)）。（2）在銀行看來(lái)金融IC卡推廣起來(lái)唯一的難點(diǎn)在于成本方面，一方面IC卡成本超過(guò)磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對(duì)此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實(shí)現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時(shí)，銀行卡功能增多帶來(lái)交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說(shuō)央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說(shuō)是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級(jí)主要驅(qū)動(dòng)因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實(shí)現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開(kāi)發(fā)其他認(rèn)證付費(fèi)場(chǎng)合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》，下同），明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國(guó)家“十四五”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國(guó)家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對(duì)金融IC卡遷移過(guò)程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過(guò)程，是國(guó)家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及新功能的開(kāi)發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過(guò)6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國(guó)社會(huì)保障卡”管理辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國(guó)社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級(jí)部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級(jí)社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級(jí)社保部門通過(guò)招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)行挑選。4、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級(jí)進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》，下同），明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國(guó)家“十四五”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國(guó)家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對(duì)金融IC卡遷移過(guò)程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過(guò)程，是國(guó)家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及新功能的開(kāi)發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過(guò)6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國(guó)社會(huì)保障卡”管理辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國(guó)社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級(jí)部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級(jí)社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級(jí)社保部門通過(guò)招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來(lái)幾年有望保持復(fù)合90%增速增長(zhǎng)1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對(duì)于金融IC卡推廣的計(jì)劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報(bào)道，截至2023年3季度末，全國(guó)金融IC卡累計(jì)發(fā)卡7455.7萬(wàn)張（新發(fā)行），較2023年底增長(zhǎng)206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國(guó)共布放POS終端658萬(wàn)臺(tái)，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬(wàn)臺(tái)，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計(jì)劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長(zhǎng)，社保卡支撐力度大預(yù)計(jì)15年金融IC卡基本實(shí)現(xiàn)普及，因此可以帶動(dòng)整個(gè)金融卡銷售量的快速增長(zhǎng)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會(huì)有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時(shí)金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計(jì)在1.5億張左右，盡管增長(zhǎng)速度有所放緩，但市場(chǎng)絕對(duì)的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測(cè)算過(guò)程參見(jiàn)下圖。我們假設(shè)未來(lái)新增銀行卡量10%左右的增長(zhǎng)，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長(zhǎng)119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價(jià)格在9元左右，假設(shè)未來(lái)兩年價(jià)格分別降到8、7元，則金融IC市場(chǎng)將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長(zhǎng)96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會(huì)造成價(jià)格的下降，主要還是芯片等原材料價(jià)格下降驅(qū)動(dòng)。由于芯片在金融IC卡占比超過(guò)70%，芯片價(jià)格的下降將推動(dòng)金融IC卡整體價(jià)格下降；而其他材料費(fèi)用以及制造費(fèi)用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來(lái)金融IC需求量快速增長(zhǎng)，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計(jì)、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過(guò)程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來(lái)看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)長(zhǎng)期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來(lái)看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長(zhǎng)期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長(zhǎng)的區(qū)間，這也是接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)將獲得更長(zhǎng)時(shí)間尺度下的增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照?qǐng)D表11，重點(diǎn)關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場(chǎng)增量巨大，利好全行業(yè)增長(zhǎng)從產(chǎn)能以及市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢(shì)，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長(zhǎng)的過(guò)程中獲益；而對(duì)于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對(duì)較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。13-15年的年均復(fù)合增長(zhǎng)速度超過(guò)90%，巨大的行業(yè)性增長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，這將帶來(lái)巨大的行業(yè)性增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)弱勢(shì)的企業(yè)以也可以獲得高速成長(zhǎng)的空間。我們認(rèn)為，由于市場(chǎng)空間巨大，且社保、金融等都是國(guó)家和社會(huì)正常運(yùn)行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計(jì)發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會(huì)采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來(lái)看，金融社?？ㄖ袠?biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項(xiàng)目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來(lái)看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過(guò)4家的概率極大，其他銀行大概也會(huì)是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務(wù)，考慮到國(guó)家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬(wàn)達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將由國(guó)內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來(lái)看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對(duì)較為平穩(wěn)，約為6600萬(wàn)張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長(zhǎng)不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計(jì)全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開(kāi)始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來(lái)看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過(guò)35%，意味著將超出市場(chǎng)預(yù)期17%左右。四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況我們認(rèn)為央行推動(dòng)的磁體卡向IC卡升級(jí)過(guò)程，將會(huì)帶動(dòng)相應(yīng)的制卡量未來(lái)幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ?，相應(yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時(shí)芯片廠商還能夠享受國(guó)內(nèi)化帶來(lái)的超速增長(zhǎng)；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來(lái)高增長(zhǎng)：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對(duì)較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機(jī)會(huì)，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對(duì)較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項(xiàng)目；我們初步