第二篇金融市場(chǎng)

與金融中介(6)1金融學(xué)第六章金融市場(chǎng)概論第七章金融市場(chǎng)機(jī)制理論第八章金融中介概論第九章存款貨幣銀行第十章中央銀行(6)2第二篇目錄(6)3第六章金融市場(chǎng)概述第二篇金融市場(chǎng)與金融中介第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素第二節(jié)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)第五節(jié)投資基金第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)第七節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)第八節(jié)金融市場(chǎng)的國(guó)際化(6)4第六章目錄

第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素(6)5第六章金融市場(chǎng)概述1.金融市場(chǎng)是與產(chǎn)品市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)并存，進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。通過(guò)市場(chǎng)上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)物資源的配置。

(6)6第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

什么是金融市場(chǎng)

2.金融市場(chǎng)包括所有的融資活動(dòng)：

——銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資、投資；

——企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資；

——通過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。(6)7第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

什么是金融市場(chǎng)

3.市場(chǎng)利率，也即貨幣、貨幣資本的“價(jià)格”，在金融市場(chǎng)上形成。4.金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)與否，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志。(6)8第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

什么是金融市場(chǎng)

1.商品市場(chǎng)上的交易對(duì)象是商品、服務(wù)產(chǎn)品；金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具——金融工具。對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)——金融資產(chǎn)。2.在金融市場(chǎng)上，人們通過(guò)買(mǎi)賣(mài)金融產(chǎn)品、轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)著資金從盈余的部門(mén)向赤字部門(mén)的轉(zhuǎn)移。

(6)9第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)3.金融資產(chǎn)的種類(lèi)極多：除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等；后面講到的各種金融衍生工具也是金融資產(chǎn)。(6)10第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)

金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給其所有者帶來(lái)的未來(lái)收益。債券，它代表持有人對(duì)發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利；股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)量的支付以后對(duì)收入剩余部分的要求權(quán)——剩余索取權(quán)……

(6)11第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

金融資產(chǎn)的價(jià)值1.

貨幣性或流動(dòng)性：

金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指它們可以用來(lái)作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款；有些金融資產(chǎn)很容易變成貨幣，如政府債券等。

其它金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于容易變現(xiàn)，較之非金融資產(chǎn)，也具有明顯的流動(dòng)性。(6)12第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

金融資產(chǎn)的特征2.

收益性：由收益率表示。收益率有三種計(jì)算方法：名義收益率

——票面收益與票面額的比率；現(xiàn)時(shí)收益率（即期收益率）——年收益額與其當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率；平均收益率（實(shí)際收益率）——將現(xiàn)時(shí)收益與資本損益共同考慮的收益率。在現(xiàn)實(shí)生活中，人們還會(huì)考慮通貨膨脹對(duì)收益的影響。

(6)13第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

金融資產(chǎn)的特征3.風(fēng)險(xiǎn)性：是指購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)的本金有否遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。本金受損的風(fēng)險(xiǎn)主要有信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩種。其中，由于金融資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下跌所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最難逆料。嚴(yán)重時(shí)，可以造成市場(chǎng)“崩盤(pán)”；可以造成投資者由巨富立即變?yōu)槌嘭殹?/p>

在金融投資中，審時(shí)度勢(shì)，采取必要的保值措施至關(guān)重要。

(6)14第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

金融資產(chǎn)的特征1.幾個(gè)常用的概念：

——最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)；

——用最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)這組概念界定直接融資與間接融資。2.

圖示：(6)15第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

金融市場(chǎng)運(yùn)作流程(6)16

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具

1.貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)；

2.

現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)；

3.外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)……

(6)17第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

金融市場(chǎng)的類(lèi)型1.集中的金融市場(chǎng)，據(jù)歷史典籍記載漢初長(zhǎng)安已經(jīng)形成。唐代長(zhǎng)安的西市，不僅有多種形式的金融機(jī)構(gòu)，而且還匯集了大量外國(guó)商人，從事金融活動(dòng)。南宋的金融中心在臨安；明代則是南北兩京。清代，金融網(wǎng)絡(luò)已遍及全國(guó)各商業(yè)城市。2.新式銀行開(kāi)始出現(xiàn)于19世紀(jì)末。但直到第一次世界大戰(zhàn)后，以銀行業(yè)為主體的新式金融市場(chǎng)才打下基礎(chǔ)。債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)也相繼形成。(6)18第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

我國(guó)金融市場(chǎng)的歷史3.1949年以后，首先停止了證券交易與黃金外匯的自由買(mǎi)賣(mài)。隨著社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的建立，集中于一家銀行的銀行信用代替了多種信用形式和多種金融機(jī)構(gòu)的格局。金融市場(chǎng)的概念，不再被人提及。4.上世紀(jì)70年代末的改革開(kāi)放，提出重新建立金融市場(chǎng)的問(wèn)題：一是金融機(jī)構(gòu)之間的短期融資市場(chǎng)；二是證券市場(chǎng)。近十幾年來(lái)，這個(gè)問(wèn)題成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展與體制改革的一個(gè)重要組成部分并有了長(zhǎng)足的進(jìn)展。(6)19第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

我國(guó)金融市場(chǎng)的歷史1.幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門(mén)和資金短缺部門(mén)之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置。在良好的市場(chǎng)環(huán)境和價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)下，可以實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置。2.實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。它指的是對(duì)于某個(gè)局部來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)由于分散、轉(zhuǎn)移到別處而在此處減小乃至消失，而不是指從總體上消除了風(fēng)險(xiǎn)。(6)20第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

金融市場(chǎng)的功能

3.確定價(jià)格：相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并不能代表其內(nèi)在價(jià)值；其內(nèi)在價(jià)值是多少，只有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買(mǎi)賣(mài)雙方相互作用的過(guò)程才能被“發(fā)現(xiàn)”。4.金融市場(chǎng)的存在可以幫助金融資產(chǎn)的持有者將資產(chǎn)售出、變現(xiàn)，因而發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。

(6)21第六章第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

金融市場(chǎng)的功能

第二節(jié)貨幣市場(chǎng)(6)22第六章金融市場(chǎng)概述1.票據(jù)交易的市場(chǎng)稱(chēng)票據(jù)市場(chǎng)。2.交易品種有兩種：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。3.有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱(chēng)“真實(shí)票據(jù)”；無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱(chēng)“融通票據(jù)”。我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；當(dāng)今發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。(6)23第六章第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)

4.銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。

5.票據(jù)市場(chǎng)的交易采用“貼現(xiàn)”方式，因而這個(gè)市場(chǎng)也稱(chēng)貼現(xiàn)市場(chǎng)。(6)24第六章第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)

1.12個(gè)月以內(nèi)的國(guó)庫(kù)券為短期國(guó)庫(kù)券。由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具。

2.短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)”方式。3.國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。

(6)25第六章第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)

4.短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要工具。5.到目前為止，我國(guó)典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng)。

(6)26第六章第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)

1.可轉(zhuǎn)讓大額存單是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。存單金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但可以轉(zhuǎn)讓。

2.在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。(6)27第六章第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)1.回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。2.這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場(chǎng)。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫(kù)券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購(gòu)協(xié)議的對(duì)象。3.回購(gòu)與逆回購(gòu)；隔夜。(6)28第六章第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

回購(gòu)市場(chǎng)

1.銀行同業(yè)間拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。2.我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)于1996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購(gòu)兩種，以回購(gòu)為主。3.銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必要條件；對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也相當(dāng)重要。(6)29第六章第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

銀行間拆借市場(chǎng)

第三節(jié)資本市場(chǎng)(6)30第六章金融市場(chǎng)概述1.股票市場(chǎng)專(zhuān)門(mén)從事股票交易的市場(chǎng)，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。2.集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱(chēng)證券交易所。證券交易所提供公開(kāi)交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易；進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所”會(huì)員”的資格；買(mǎi)賣(mài)股票的一般顧客則需委托交易所的會(huì)員進(jìn)行交易。(6)31第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

股票市場(chǎng)3.取得交易所會(huì)員資格的分兩類(lèi)：一類(lèi)只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類(lèi)除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營(yíng)股票買(mǎi)賣(mài)。它們的名銜因國(guó)而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國(guó)一直籠統(tǒng)呼之為“券商”。4.一般客戶如果有買(mǎi)賣(mài)上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開(kāi)設(shè)賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買(mǎi)賣(mài)證券的權(quán)利。(6)32第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

股票市場(chǎng)5.證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)成交方式。6.有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)（overthecounter,OTC)。習(xí)慣有“柜臺(tái)交易”或“店頭交易”的稱(chēng)謂。

無(wú)集中的固定場(chǎng)所，交易通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行；股票交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行；證券交易價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定。(6)33第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

股票市場(chǎng)我國(guó)在1880年前后開(kāi)始有股票交易，這是由于清政府洋務(wù)派創(chuàng)辦近代工業(yè)企業(yè)引起的。清末開(kāi)始，政府發(fā)行公債及鐵路債券數(shù)量增多，證券交易日盛。1918年以后，上海和北京分別成立證券交易所。從1918年到1949年，中國(guó)的證券交易所歷經(jīng)了興衰的交替。中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng)。(6)34第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

我國(guó)股票交易的發(fā)展改革開(kāi)放以來(lái)，由于企業(yè)及政府開(kāi)始發(fā)行股票、債券等有價(jià)證券，建立證券交易市場(chǎng)，勢(shì)在必行。1986年8月至1989年間，一些不規(guī)范的、屬于嘗試性的證券交易市場(chǎng)開(kāi)始運(yùn)行。1990年11月26日，上海證券交易所成立。自1990年以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展速度加快。1990年底，全國(guó)只有13家上市公司，到2007年末，在滬、深兩個(gè)交易所上市的公司數(shù)已達(dá)1550家，股票流通市值達(dá)到32.7萬(wàn)億元，相當(dāng)于2007年GDP的131%。投資者開(kāi)戶數(shù)達(dá)1.4億戶。(6)35第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

我國(guó)股票交易的發(fā)展1.長(zhǎng)期債券包括公司債券和長(zhǎng)期政府債券。2.公司債券一般期限在10年以上，我國(guó)的公司債目前多為3年、5年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年起直至無(wú)期債券。3.利率或?yàn)楣潭ɡ剩驗(yàn)楦?dòng)利率。4.還本付息方式或?yàn)槎ㄆ诟断ⅲ狡谝淮芜€本；或?yàn)榉制谶€本付息。(6)36第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

長(zhǎng)期債券市場(chǎng)5.長(zhǎng)期債券有在證券交易所進(jìn)行交易的；一般是在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。我國(guó)目前的債券交易分別集中于證券交易所和銀行間拆借市場(chǎng)。(6)37第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

長(zhǎng)期債券市場(chǎng)6.公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬(wàn)別。公司債的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于政府債券。其中，包括“垃圾債券”。公司債券的發(fā)行與交易一般需要先通過(guò)權(quán)威的中立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，然后再進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易。

7.對(duì)投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務(wù)成本越低，反之，債務(wù)成本越高。(6)38第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

長(zhǎng)期債券市場(chǎng)1.股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分別有初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)也稱(chēng)次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。2.初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。(6)39第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)3.新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。私募方式指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷(xiāo)售證券；公募，指發(fā)行人公開(kāi)向投資人推銷(xiāo)證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關(guān)事實(shí)全部公開(kāi)的原則，公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料。(6)40第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)4.二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。

二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒(méi)有證券發(fā)行，談不上證券的再買(mǎi)賣(mài)；同時(shí)，初級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展也依賴(lài)于二級(jí)市場(chǎng)。假如沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷(xiāo)，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在。(6)41第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管是金融監(jiān)管的重要部分。世界各國(guó)都存在金融監(jiān)管。雖然監(jiān)管的體制和方法各有不同，但對(duì)監(jiān)管均極為重視。而且國(guó)際的金融監(jiān)管也在有力地推進(jìn)。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)是我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的規(guī)定，對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行。

(6)42第六章第三節(jié)資本市場(chǎng)

對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管

第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)(6)43第六章金融市場(chǎng)概述1.金融衍生工具是指其價(jià)值依賴(lài)于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。2.金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來(lái)。期權(quán)定價(jià)公式的問(wèn)世是一個(gè)極其重要的因素?，F(xiàn)已形成一個(gè)種類(lèi)繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。(6)44第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

衍生工具及其迅速發(fā)展1.遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。

2.多方和空方;交割價(jià)格3.目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類(lèi)。(6)45第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

遠(yuǎn)期（forwards）第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

遠(yuǎn)期（forwards）4.在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣(mài)方向買(mǎi)方支付價(jià)差；相反，則由買(mǎi)方向賣(mài)方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。

(6)461.期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商；而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都是標(biāo)準(zhǔn)化的。

比較起來(lái)，期貨交易更為規(guī)范化。(6)47第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

期貨（futures）2.無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。

(6)48第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

期貨（futures）1.期權(quán),其一般含意是“選擇”、“選擇權(quán)”：金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。2.為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。

(6)49第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

期權(quán)（options）

3.期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型：看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。(6)50第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

期權(quán)（options）

4.期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方：對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。(6)51第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

期權(quán)（options）

5.因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。(6)52第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

期權(quán)（options）

1.也譯作“掉期”、“調(diào)期”——

是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。(6)53第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

互換（swaps）2.互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約的組合。例如最常見(jiàn)的利率互換：

約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц叮涣硪环桨雌诟鶕?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁?6)54第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

互換（swaps）1.迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段。甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。(6)55第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

金融衍生工具的雙刃作用2.但衍生工具的交易也提供了巨大的投資機(jī)會(huì)。這與衍生工具交易中實(shí)施保證金制度有密切聯(lián)系。在這種交易中的保證金，是用以承諾履約的資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò)10%。這樣的過(guò)程，稱(chēng)之為“高杠桿化”。由于高杠桿化，因而投機(jī)資本往往可以支配數(shù)倍（甚至更大）于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。(6)56第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

金融衍生工具的雙刃作用3.衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。

——一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)；

——投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如1992年的英鎊和1997年秋開(kāi)始的東南亞金融大震蕩。(6)57第六章第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

金融衍生工具的雙刃作用

第五節(jié)投資基金

(6)58第六章金融市場(chǎng)概述1.投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。

2.發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專(zhuān)業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專(zhuān)門(mén)的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。(6)59第六章第五節(jié)投資基金

投資基金及其發(fā)展歷史

3.各國(guó)養(yǎng)老金制度的建立和發(fā)展，也為集合式基金運(yùn)作模式的發(fā)展起到了巨大的推進(jìn)作用。

4.20世紀(jì)40年代以后，投資基金的規(guī)模與種類(lèi)迅速增加。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一個(gè)重要特征。(6)60第六章第五節(jié)投資基金

投資基金及其發(fā)展歷史

按照基金的法律地位劃分，有契約型基金和公司型基金1.契約型基金是根據(jù)一定的信托契約原理組建的代理投資制度。委托者、受托者和受益者三方訂立契約，由經(jīng)理機(jī)構(gòu)(委托者)經(jīng)營(yíng)信托資產(chǎn)；銀行或信托公司(受托者)保管信托資產(chǎn)；投資人(受益人)享有投資收益。2.公司型基金是按照股份公司方式運(yùn)營(yíng)的。投資者購(gòu)買(mǎi)公司股票成為公司股東。投資公司，是公司型基金的主體；管理公司，為投資公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；保管公司，為投資公司保管資產(chǎn)，一般由銀行或信托公司擔(dān)任；承銷(xiāo)公司，負(fù)責(zé)推銷(xiāo)和回購(gòu)公司股票。公司型基金分為封閉式和開(kāi)放式兩種。(6)61第六章第五節(jié)投資基金

契約型基金和公司型基金按照基金的資金募集方式和資金的來(lái)源劃分，有公募基金和私募基金1.公募基金是以公開(kāi)發(fā)行證券籌集資金方式設(shè)立的基金；2.私募基金不公開(kāi)發(fā)行證券，它們面向特定的投資群體——主要是一些大的投資機(jī)構(gòu)和一些富人。私募基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，屬于合伙制。

(6)62第六章第五節(jié)投資基金

公募基金和私募基金按照對(duì)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)定目標(biāo)劃分，有收益基金、增長(zhǎng)基金和兩者的混合型。1.收益基金追求投資的定期固定收益，主要投資于有固定收益的證券，如債券、優(yōu)先股股票等。它投資風(fēng)險(xiǎn)較低，投資的收益率也會(huì)比較低。2.增長(zhǎng)基金追求證券的增值潛力。通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的證券，低價(jià)買(mǎi)入并等待升值后賣(mài)出，以獲取投資利潤(rùn)。(6)63第六章第五節(jié)投資基金

收益基金與增長(zhǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金是投資于貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的基金，專(zhuān)門(mén)從事商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單及其他短期類(lèi)票據(jù)的買(mǎi)賣(mài)。貨幣市場(chǎng)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性很好，允許投資人隨時(shí)提取所投資金，類(lèi)似于在銀行的存款，但收益率又比銀行存款利率高。(6)64第六章第五節(jié)投資基金

貨幣市場(chǎng)基金對(duì)沖基金（hedgefund）是私募基金的一種，是專(zhuān)門(mén)為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)的基金，風(fēng)險(xiǎn)極高。最大的特點(diǎn)是：廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨等金融衍生工具，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。(6)65第六章第五節(jié)投資基金

對(duì)沖基金養(yǎng)老基金是一種用于支付退休收入的基金，是社會(huì)保障基金的一部分。養(yǎng)老基金大多委托專(zhuān)業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)用于產(chǎn)業(yè)投資、證券投資或其他項(xiàng)目的投資，以實(shí)現(xiàn)保值增值的目的。其投資活動(dòng)對(duì)于投資基金行業(yè)以及金融市場(chǎng)的發(fā)展，都起著舉足輕重的作用。(6)66第六章第五節(jié)投資基金

養(yǎng)老基金

第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)

(6)67第六章金融市場(chǎng)概述1.國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因需要在不同種貨幣之間進(jìn)行兌換。外匯市場(chǎng)是滿足種種兌換需求進(jìn)行各種貨幣——也就是外匯——交易的場(chǎng)所。2.外匯市場(chǎng)交易為國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)提供了貨幣兌換和結(jié)算的便利。同時(shí)，外匯市場(chǎng)也為金融資本的輸出、國(guó)際壟斷資本的對(duì)外擴(kuò)張和外匯投機(jī)提供角逐場(chǎng)所。

(6)68第六章第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)的概念與功能

3.有形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易市場(chǎng)?，F(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。

(6)69第六章第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)的概念與功能

1.參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)者。外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行和在本國(guó)的外國(guó)銀行分行。2.交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，以及種種復(fù)雜的方式。(6)70第六章第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式

(6)71第六章第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)

中國(guó)的外匯市場(chǎng)中國(guó)的外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng)（中國(guó)外匯交易中心）銀行結(jié)售匯市場(chǎng)（外匯零售市場(chǎng)）

外匯黑市1.歷史上，黃金曾在世界范圍內(nèi)長(zhǎng)期充當(dāng)貨幣金屬的首選角色，是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中實(shí)實(shí)在在的購(gòu)買(mǎi)手段和支付手段。2.1973年以后，不再維持美元與黃金官方比價(jià)，自此世界黃金市場(chǎng)便成為自由交易市場(chǎng)。世界上多數(shù)國(guó)家，也先后開(kāi)放了國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)。世界各國(guó)可以在24小時(shí)內(nèi)連續(xù)進(jìn)行交易。

(6)72第六章第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)

黃金市場(chǎng)的歷史發(fā)展1.黃金的用途過(guò)去有相當(dāng)大的部分是貨幣用黃金。貨幣用黃金，又分為二。一是貨幣流通所需，如鑄造金幣。這方面需求已經(jīng)是近一百年以前的事情。二是國(guó)家集中的黃金儲(chǔ)備。到現(xiàn)在為止，這還是一個(gè)巨大的數(shù)量。2.現(xiàn)在對(duì)黃金的需求，可以說(shuō)都屬于非貨幣需求。大多為投資與消費(fèi)。(6)73第六章第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)

黃金市場(chǎng)的金融功能1.建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金流通。2.1982年，放開(kāi)了黃金飾品零售市場(chǎng)。

3.2001年始，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源。

4.2002年10月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。

(6)74第六章第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)

我國(guó)的黃金流通體制改革

第七節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(6)75第六章金融市場(chǎng)概述風(fēng)險(xiǎn)投資基金，也叫創(chuàng)業(yè)投資基金。它以一定的方式吸收機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資金，投向那些不具備上市資格的中小企業(yè)和新興企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)。它所運(yùn)作的資本稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)資本。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的經(jīng)營(yíng)方針是在高風(fēng)險(xiǎn)中追求高收益。(6)76第六章第七節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)資本1.最早的風(fēng)險(xiǎn)投資概念起源于西方15世紀(jì)的海外創(chuàng)業(yè)。2.美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資最活躍的國(guó)家。到上世紀(jì)60、70年代，風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始被視為一個(gè)產(chǎn)業(yè)。鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于推動(dòng)科技向?qū)嶋H生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)化，推動(dòng)社會(huì)的技術(shù)進(jìn)步有明顯積極作用，歐洲各國(guó)、日本、東南亞國(guó)家也先后重視風(fēng)險(xiǎn)投資并取得程度不同的發(fā)展。(6)77第六章第七節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史及其作用3.風(fēng)險(xiǎn)投資，自1998年以來(lái)，在我國(guó)的得到了快速的發(fā)展。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司有政府出資、上市公司出資、非銀行金融機(jī)構(gòu)如券商出資、民間資本投資等四種類(lèi)型。國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)也極感興趣。

(6)78第六章第七節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史及其作用創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，指的是專(zhuān)門(mén)協(xié)助高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場(chǎng)，也稱(chēng)為二板市場(chǎng)。主要特點(diǎn)：在上市條件方面對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)歷史和經(jīng)營(yíng)規(guī)模有較低的要求，但注重企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活躍性和發(fā)展?jié)摿ΑＤ壳?，比較成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是美國(guó)的NASDAQ。2009年10月，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在深圳正式啟動(dòng)。(