業(yè)資料，請勿外傳——2023年第二季度消費電子行業(yè)策略報告F40Z24072023年3月24日重重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責任。報告結(jié)論我們認為消費電子當前具有貫穿全年的兩條主線。n存量市場：筑底明確周期向上，全年弱復蘇安卓彈性可期。從供給端看，創(chuàng)新升級有限，智能手機、PC、平板進入存量周期，可穿戴設備增速放緩,消費電子整體處于存量更新階段。2023年隨著新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭、通貨膨脹等抑制消費的負面因素的影響逐漸減弱，我們認為消費電子出貨量有望弱復蘇。根據(jù)我們測算，全球智能機/PC/平板出貨量預計達到12.21/2.86/1.59億臺，YoY+1%/-2%/-2%，2024年需求有望迎來全面修復。從復蘇節(jié)奏來看，1月份行業(yè)調(diào)研跟蹤結(jié)果顯示，當前智能手機全球需求已筑底，中國市場復蘇趨勢顯現(xiàn)，行業(yè)庫存在春節(jié)后進入去化階段，預計23Q2產(chǎn)業(yè)鏈拐點出現(xiàn)，23H2需求有望全面復蘇。供需修復邏輯共振之下，重點關注安卓終端與產(chǎn)業(yè)鏈的彈性。n增量市場：折疊屏、VR亮點不斷，有望突破行業(yè)奇點。折疊屏行業(yè)隨著3月華為MateX3的推出，輕薄化時代已經(jīng)開啟，IDC預計2023年全球折疊屏手機出貨量有望超過2500萬臺，YoY+70%以上。我們關注折疊屏核心技術(shù)柔性屏幕、鉸鏈部件帶來的市場增量。從VR/AR行業(yè)看，蘋果MR即將推出，在蘋果的產(chǎn)業(yè)影響力與軟硬件技術(shù)能力之下，行業(yè)有望突破奇點，形成生態(tài)正循環(huán)，重點聚焦核心零部件供應商。n風險提示：全球經(jīng)濟不及預期，產(chǎn)品創(chuàng)新不及預期，產(chǎn)業(yè)鏈去庫不及預期。重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責任。2存存量：筑底明確周期向上，全年弱復蘇安卓彈性可期增增量：折疊屏、VR亮點不斷，有望突破行業(yè)奇點供給端：復盤創(chuàng)新周期可知，當前消費電子周期處于存量更新階段n全球消費電子至今經(jīng)歷了3輪大周期，分別由PC電腦、手機+平板、可穿戴設備的興起帶來。2010年消費電子行業(yè)結(jié)束了PC時代迎來了手機+平板的爆發(fā)，2014年可穿戴設備進入增長周期，接替手機與平板帶來新動能。手機在消費電子中占比達到56%，為消費電子核心產(chǎn)品。n我們處于消費電子“周期”的什么階段？消費電子的周期是由不同消費電子產(chǎn)品的生命周期疊加帶來的。消費電子的螺旋上升式發(fā)展從大到小，由產(chǎn)品新品類周期、單個產(chǎn)品迭代成長周期、成熟階段存量市場的更新周期共同帶來。并不像我們認為的單個科技類產(chǎn)品經(jīng)過成熟期后就進入衰退期，消費電子由于其一定的剛需與更新屬性，成熟期后更多變?yōu)榇媪窟壿嫛Ｓ捎诋斍皠?chuàng)新有限，可穿戴設備中TWS耳機、手表增速已經(jīng)逐步放緩，ARVR處于較早期仍未大規(guī)模起量，我們認為整體消費電子處于本輪存量周期。全球消費電子設備出貨量周期(百萬臺)手機出貨量占比55%以上SVR資料來源：Wind，中信期貨研究所重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分供給端：2023年新款機型核心看點梳理n從MWC大會廠商技術(shù)布局來看，創(chuàng)新大方向由快充轉(zhuǎn)向散熱、交互與柔性顯示等。MWC2022上，OPPO發(fā)布了240W超級閃充技術(shù)、華為發(fā)布超級終端與墨水屏。2023年，消費電子重點的技術(shù)升級是主動液冷管路散熱、柔性折疊屏卷軸屏、VR微手勢級交互等方向。n梳理2023年新款機型核心看點的預期，我們認為短期SoC性能升級、光學升級、提升續(xù)航仍為廠商核心升級方向。近期高通接連發(fā)布驍龍8Gen2、驍龍7+Gen2，聯(lián)發(fā)科發(fā)布天璣9200，性能大幅提升。光學升級方面，潛望式鏡頭、攝像頭CMOS、暗光長焦等方向仍在不斷提升。同時，模組、鏡頭、馬達一體化是大趨勢。續(xù)航方面，電池容量與快充效率升級也是重點方向。2023熱點機型核心看點預期2023新品預期核心看點20222023新品預期核心看點A17、typeA17、typeC接口A17、鈦鋁合金中框、typeC接口，A17、潛望式攝像頭、1.81mm超窄邊框、鈦鋁合金中框、typeC接口驍龍8Gen2、10倍潛望式攝像頭、2億像素CMOS、LTPO10Hz-120Hz可變刷新率、三星散熱系統(tǒng)5千萬主攝、側(cè)邊指紋識別、5000mAh電池驍龍8+、潛望式攝像頭、5000萬的IMX789主攝、1200萬IMX351長焦驍龍8+、潛望式攝像頭、5000萬的IMX888主攝、6400萬OV64B潛望長焦(RYYB暗光長焦)驍龍8Gen2、5G(?)、攝像升級驍龍6gen1處理器、6000毫安電池超級續(xù)航驍龍8Gen2、徠卡專業(yè)光學鏡頭、三星2KE6曲面屏90W快充等驍龍7Gen2、5700mAh電池天璣9200、5000萬IMX890主攝、2.7倍潛望長焦、4800mAh電池驍龍8+/天璣9200+雙旗艦平臺驍龍8Gen2、自研影像芯片V2(快速對焦)、5000mAh電池iPhone15iPhone15ProiPhone15ProMaxGalaxyS23GalaxyS23UltraGalaxyA145GP0P60ProMate60榮耀X50小米13Ultra小米14RedmiNote13FindX6iQOONeo8iQOO11蘋果三星華為iPhone14ProiPhone14ProMaxGalaxyS22GalaxyS22UltraGalaxyA13P0P50Pro榮耀小米Mate榮耀小米小米13小米13ProRedmiNote114GRedmiNote12OPPOVivoOPPOVivoRealmeiQOONeo7iQOO10vivoX90數(shù)據(jù)來源：IT之家，公眾號，中信期貨研究所4析或上市公司相關4析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責任。QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQn2022年全年消費電子存量賽道出貨量承壓。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球智能手機/PC/平板出貨量達到12.10/2.92/1.63億臺，YoY-12%/-16%/-3%，僅平板略超預期，智能手機、電腦下滑幅度較大。我們認為，2022年消費電子疲軟的表現(xiàn)主要新興市場受全球宏觀經(jīng)濟擾動如通脹、匯率波動、大宗商品價格上漲等因素影響，消費組消費能力與意愿短期受挫，出貨量承壓。全球智能手機季度出貨量(IDC)全球PC出貨量(IDC)全球平板出貨量(IDC)000%%%%00YoY(右軸)PC出貨量(百萬臺)YoY(右軸)平板電腦出貨量(百萬臺)YoY(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind，IDC，中信期貨研究所析或上市公司相關析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責任。2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-1203050709110204060810120305070911020406081012需求端：2022年國內(nèi)手機出貨量同比下降2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-1203050709110204060810120305070911020406081012504030200總出貨量(百萬部)YoY(右軸)機出貨量與占比300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%3530252050國內(nèi)5G手機出貨量與5G滲透率100%80%60%40%20%0%2019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-045G手機出貨量(百萬部)2021-062021-062021-082021-082021-102021-122022-022022-042021-102021-122022-022022-04G2022-062022-082022-102022-12(右軸)403530252050100%80%60%40%20%0%0%%%%%%國內(nèi)國產(chǎn)手機出貨量(百萬部)國產(chǎn)占比(右軸)智能手機產(chǎn)量(百萬部)YoY(右軸)數(shù)據(jù)來源：中國通信院，Wind，中信期貨研究所重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分12-03-3112-06-3012-09-3012-12-3113-03-3113-06-3013-09-3013-12-3114-03-3114-06-3014-09-3014-12-3115-03-3115-06-3015-09-3015-12-3116-03-3116-06-3016-09-3016-12-3117-03-3117-06-3017-09-3017-12-3118-03-3118-06-3018-09-3018-12-3119-03-3119-06-3019-09-3019-12-312020202020202012-03-3112-06-3012-09-3012-12-3113-03-3113-06-3013-09-3013-12-3114-03-3114-06-3014-09-3014-12-3115-03-3115-06-3015-09-3015-12-3116-03-3116-06-3016-09-3016-12-3117-03-3117-06-3017-09-3017-12-3118-03-3118-06-3018-09-3018-12-3119-03-3119-06-3019-09-3019-12-312020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020 5.004.00 00n復盤全球PC的10年存量更新周期，耐用消費品需求與個人可支配收入高度相關，受經(jīng)濟周期影響。2012年PC進入存量階段之后供給端變化不大，因此需求端主導整體周期。根據(jù)我們測算，出貨量同比與耐用品消費支出、人均可支配收入同比相關。我們認為，耐用消費品需求在存量階段將與經(jīng)濟周期高度重合。存量階段PC出貨量同比與耐用品消費支出、個人可支配收入同比相關性較高(%)00000000 資料來源：Wind，中信期貨研究所重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分2023E2024E2020202120222023E2024E202020212022出貨量(百萬部)亞太(除中國大陸、日本)中國大陸中東+非洲美國拉丁美洲西歐中歐&東歐加拿大306.4325.7150.0136.9124.0111.983.333.19.9328.6329.4161.6153.2134.6118.487.536.610.0286.5285.6136.5140.2126.0112.674.433.810.1289.3298.5131.8143.7124.5111.072.233.310.2303.7343.3138.4155.2130.7116.672.233.710.4n負面因素減弱，2023年手機出貨量有望弱復蘇，2024年有望重回增長。2023年新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭、通貨膨脹等抑制消費的負面因素的影響逐漸減弱，分地區(qū)來看，中國出貨量占比五分之一，重新開放復蘇趨勢明確；美聯(lián)儲加息周期之下通貨膨脹緩解，進入降息周期后經(jīng)濟有望復蘇；歐洲緊張局勢有望緩解，經(jīng)濟前景好于預期；新興國家去年基數(shù)較低，5G滲透率滲透率提升與產(chǎn)品升級下ASP提升趨勢未變，整體市場今年有望企穩(wěn)，未來有望重回增長。因此我們認為2023年出貨量有望企穩(wěn)弱復蘇，2024年重回增長周期可能性較大。按地區(qū)手機出貨量預測YoY2023E2020YoY2023E2020202120222024E亞太(除中國大陸、日本)中國大陸中東+非洲美國拉丁美洲西歐中歐&東歐加拿大-2%-11%-3%-10%-11%-9%6%-11%7%8%9%6%5%-13%-13%-16%-8%-6%-5%-15%-7%5%-3%3%-1%-1%-3%-1%5%5%8%5%5%0%2%數(shù)據(jù)來呀：IDC，中信期貨研究所重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分未來怎么看本輪復蘇周期？n換機周期有望穩(wěn)定。根據(jù)市場研究機構(gòu)CounterpointResearch副總監(jiān)LizLee，2022年智能手機的換機周期長達43個月，達到歷史最高水平。我國手機用戶的換機周期進一步加長，用戶平均換機周期為25.3個月。我們認為，換機中75%的調(diào)研對象的換機原因是被動換機，因此換機周期較難進一步拉長。隨著智能手機重回增長周期，換機周期有望企穩(wěn)。50換機周期已經(jīng)達到歷史高值被動換機在換機原因中占比超過75%更更換手機動機以前的手機損壞以以前的手機損壞以前的手機運行卡頓/慢以前的手機存儲空間不夠以前的手機電池續(xù)航不夠/電池不耐用以前的手機外觀落伍/不時尚以前的手機屏幕尺寸不夠大12.60%被動換機78.60%1被動換機78.60%4.00%喜歡嘗試新手機，定期更換嘗鮮型想嘗試體驗5G高速網(wǎng)絡15.50%18.20%2.80%自然換機型5G手機基本普及，追隨主流工作需要換5G手機看到5G手機有優(yōu)惠活動1.90%0.90%0.30%資料來源：公開新聞，《2020年第二期5G終端消費趨勢報告》，中信期貨研究所重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分Q9Q0Q1Q9Q0Q1Q2Q9Q0Q1Q2n從品牌端來看，我們看好安卓終端出貨量的彈性。(1)供給端：根據(jù)業(yè)內(nèi)調(diào)研，高通、聯(lián)發(fā)科最新發(fā)布的安卓Soc性能顯著提高，縮小與蘋果A系列自研芯片差距，刺激釋放延后的安卓換機需求，疊加iPhone14相對iPhone14Pro市場表現(xiàn)較弱，中高端手機中安卓廠商有望逐步回補流失的份額。(2)需求端：安卓在去年YoY-11%低基數(shù)下，今年復蘇空間較大，預計同比增速將相對去年增速提升6-10pct。n從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，安卓鏈相對更優(yōu)。蘋果產(chǎn)業(yè)外遷東南亞風險較大，未來1-2年果鏈公司在海外資本開支將增加。在“長鞭效應”的影響下，安卓產(chǎn)業(yè)鏈公司復蘇彈性有望更高。蘋果2022年出貨量同比小幅下降安卓2022年出貨量同比下降較多0%%%0%%%%同比(右軸)同比(右軸)安卓數(shù)據(jù)來源：Omedia，中信期貨研究所重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分2019年2020年2021年2022E2022019年2020年2021年2022E2023E2024E出貨量(百萬部)智能手機蘋果三星小米OPPOvivo榮耀Realme其他筆記本電腦蘋果非蘋果平板電腦蘋果非蘋果1386.5195.4294.14110.5105.1025.1532.31293.8204.4256.6148.45107.9039.1432.430331334.3235.9271.6190.2134.1134.239.854.7273.835027.9322168.757.8110.91204.9231.5258.1155.3103.198.26252.6244.129328.6264162.163.598.61220.9231.9252.9166.6108.2102.274.850.7233.8285.729.5256.2159.464.894.71294.9243.5257.9179.9116.9110.3100.951.7233.8292.330.9261.4168.470.098.4n在反彈力度上，我們預測2023年整體將先抑后揚弱復蘇，2024年需求有望迎來全面修復。展望2023年，需求弱復蘇，參考IDC預測數(shù)據(jù)，全球智能機/PC/平板出貨量預計達到12.21/2.86/1.59億臺，YoY+1%/-2%/-2%，全面需求復蘇有望在2024年顯現(xiàn)。量出貨量預測YoY2020年2022YoY2020年2022E2023E2024E2021年智能手機蘋果三星小米OPPOvivo榮耀Realme其他筆記本電腦蘋果非蘋果平板電腦蘋果非蘋果-7%5%-13%20%-5%3%56%-19%3%%6%28%28%24%40%-37%-10%-2%-5%-18%-23%-27%56%-4%-11%-16%-21%-4%2%-13%0%-2%7%5%4%21%-4%-4%-2%3%-3%-2%2%-4%6%5%2%8%8%8%35%2%0%2%5%2%6%8%4%數(shù)據(jù)來源：Omedia，中信期貨研究所重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分出貨量同比上行54零部件廠消費者訂單訂單132上調(diào)訂單量預期未來一季度需求好轉(zhuǎn)復蘇節(jié)奏與市場節(jié)奏出貨量同比上行54零部件廠消費者訂單訂單132上調(diào)訂單量預期未來一季度需求好轉(zhuǎn)整整機庫存回補出出貨量同比上行庫存6終端終端廠庫存整機庫存加速下降整機庫存加速下降至合理水位開始計劃補庫重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分2018-02-2822018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-28n1月全球智能手機需求筑底企穩(wěn)但仍然疲軟，OPPO、傳音表現(xiàn)相對較好。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，1月全球智能手機銷量9975萬部，同比-13.4%。其中蘋果銷量2087萬部，同比-10.6%，蘋果FY1Q23營收下降5%低于預期。三星/小米/OPPO/vivo/傳音分別同比下降18.3%/12.2%/1.7%/9.1%/4.6%。n中國市場受益于春節(jié)需求拉動，需求整體呈現(xiàn)復蘇趨勢。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，1月國內(nèi)智能機銷量2959萬部，同比-1.3%,相對2022年-11%降幅明顯收窄，環(huán)比12月提升較大。究其原因，主要是因為去年12月的基數(shù)較低，春節(jié)也有一定的復蘇刺激，但環(huán)比較弱缺少沒有陡峭的反彈，相比去年春節(jié)還是有2-3個點下降，因此我們認為國內(nèi)整體呈現(xiàn)復蘇趨勢，但仍未見大規(guī)模復蘇。從手機攝像頭模組出貨量看復蘇進度120,000100,00080,00060,00040,00020,000080604000-20-40-60舜宇光學_出貨量_光電產(chǎn)品_手機攝像模組_當月值丘鈦科技_攝像頭模組銷售數(shù)量_當期值舜宇光學+丘鈦(計算變化)數(shù)據(jù)來源：Wind，中信期貨研究所重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22n渠道庫存開啟去化，產(chǎn)業(yè)鏈乖點有望4-5月份出現(xiàn)。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，當前整機庫存處于45-46天水位，品牌商倉庫/ODM去庫情況相對較好，渠道商高于去年年底但為正常備貨，整機庫存壓力已有緩解，但上游供應鏈中處理器等部分零部件庫存仍較高，安卓鏈去庫仍需時間，供應鏈估計在4-5月有望迎來反轉(zhuǎn)。需求的復蘇仍需靜待Q3之后。2019-2022整機渠道庫存累計變化(萬部)渠道庫存累計 收盤價6000500040003000200010000春節(jié)新機型備貨MOV加大備貨占華為份額需求不春節(jié)新機型備貨MOV加大備貨占華為份額需求不及預期經(jīng)濟復蘇預期高，618備庫春節(jié)去庫618備貨需求疲軟180016001400120010008006004002000數(shù)據(jù)來源：蘿卜投資，中信期貨研究所重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分存存量：筑底明確周期向上，全年弱復蘇安卓彈性可期增增量：折疊屏、VR亮點不斷，有望突破行業(yè)奇點Q0Q1Q2Q0Q1Q0Q1Q2Q0Q1Q20000全球TWS出貨量(Canalys)TWS百萬部)YoY(右軸)全球VR出貨量(WellsennXR)100%80%60%40%20%0%-20%-40%250%200%150%100%50%0%-50%-100%0全球可穿戴手環(huán)&手表(Canalys)Q0Q0Q1Q240%20%0%-20%-40%折疊屏手機出貨量(IDC)0%%%%%數(shù)據(jù)來源：Canalys，IDC，WellsennXR，中信期貨研究所析或上市公司相析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責任。用領域KHV用領域KHVatecS-Connect奇鍁科技股份(AVC)安費諾精研科技宜安科技已供應GalaxyFold，W205G,GalaxyZFlip等產(chǎn)品2020年進入S客戶鉸鏈供應鏈,供應GalaxyZFold3、W22.5G等產(chǎn)品H客戶Matex系列折疊屏手機、聯(lián)想Yoga系列筆記本O客戶FindN、V客戶XFold供貨S客戶、H客戶MIM鉸鏈、M客戶MIM組件H客戶MateX2，R客戶MagicVn出貨量：隨著折疊屏重量減輕、厚度減少、成本降低，有望突破行業(yè)奇點形成生態(tài)正向循環(huán)，進一步提升滲透率。目前華為MateX3已經(jīng)做到重量低于iphone14ProMax且折疊厚度薄于一般手機，折疊屏進入輕薄化時代。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022年全球折疊屏手機總出貨量為1420萬臺。IDC預計2023年全球折疊屏手機出貨量有望超過2500萬臺，YoY+70%以上。n價值量：主要價值增量在柔性屏幕模組和鉸鏈。(1)柔性屏幕：在頻繁的折疊次數(shù)要求、屏幕厚度減薄要求以保證其功能及壽命要求下，屏幕技術(shù)難度提升，UTG柔性屏幕為目前主流技術(shù)方向，整體模組成本占比增加約13個百分點。(2)鉸鏈：鉸鏈需兼顧耐彎折可靠性與成本，由于工藝復雜、產(chǎn)品良率低，目前鉸鏈轉(zhuǎn)軸價格相對較高，成本占比提升約6個百分點。UTG產(chǎn)能擴張明確鉸鏈制造商龍頭目前仍為國外廠商公司目前產(chǎn)能投資額備注公司目前產(chǎn)能投資額備注賽德公司100萬片/月300萬片/月首期投資2.6億元5年多的研發(fā)，折疊次數(shù)市場領先長信科技凱盛科技蘇釧科技300萬片/年有擴產(chǎn)計劃二期投資10.25億已供貨手機廠商22年年底二期投產(chǎn)已與三星華為LG接洽一期：150萬片/年二期：1500萬片/年21年年6月開工建設一期16條柔性折疊屏玻璃基板標準生產(chǎn)線,預計22年10月投產(chǎn),項目全部建成后,總產(chǎn)能將達5000萬片/年一期投資額37億，總投資60億數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信期貨研究所重要提示：本報告難以設置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構(gòu)成對任何主