企業(yè)家人力資本價值評估方法研究在十六大提出明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，按要素分配的思想的指導(dǎo)下，研究要素投入如何參與分配是建立現(xiàn)代企業(yè)制度需要解決的問題。企業(yè)家作為生產(chǎn)要素的投入如何確定其價值是確立分配制度的基礎(chǔ)，本文在研究傳統(tǒng)的企業(yè)家人力資本的基礎(chǔ)上，試圖將人力資本的評價建立在企業(yè)價值增值的基礎(chǔ)上，提出了區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)家價值評價方法的新思路。在十六大提出明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，按要素分配的思想的指導(dǎo)下，研究要素投入如何參與分配是建立現(xiàn)代企業(yè)制度急需要解決的問題。企業(yè)家作為生產(chǎn)要素的投入，在企業(yè)的發(fā)展過程中越來越發(fā)揮著重要作用。企業(yè)家不僅通過直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，同時企業(yè)家的決策越來越成為企業(yè)經(jīng)營成敗的關(guān)鍵，其戰(zhàn)略眼光和知識在企業(yè)的經(jīng)營中具有不可替代的作用，不僅創(chuàng)造了企業(yè)的市場價值，而且其本身就可能成為企業(yè)市場價值的組成部分，同時面對對我國目前經(jīng)濟體制改革中企業(yè)家激勵機制中存在的問題。如何評價企業(yè)家的價值具有十分重要現(xiàn)實意義。一、傳統(tǒng)的企業(yè)家人力資本價值計量方法評述企業(yè)家是企業(yè)中特殊的、最高層次的人力資本，是企業(yè)價值的關(guān)鍵驅(qū)動因素。企業(yè)家人力資本價值是其人力資本所有者所具有的潛在的創(chuàng)造性的勞動能力，這種能力的外在表現(xiàn)就是人在勞動中新創(chuàng)造出的價值?？v觀現(xiàn)存的企業(yè)家人力資本計量方法,大致可以分三類:1．以成本為基礎(chǔ)的計量方法。這類方法以企業(yè)為取得和開發(fā)企業(yè)家人力資本所發(fā)生的支出作為人力資本價值，其包括歷史成本法、重置成本法、機會成本法等。按成本法計量只是為了會計核算的可驗證性，并不符合企業(yè)家人力資本價值的內(nèi)涵。人力資本理論的主要創(chuàng)建者之一是貝克爾（1987）認為，人力資本投資的途徑主要包括正規(guī)學(xué)校教育、在職培訓(xùn)、醫(yī)療保健、遷移等多種形式。企業(yè)為取得和開發(fā)人力資本付出的代價只是人力資本投資成本中的極小部分，這部分成本的高低不能代表企業(yè)家人力資本在企業(yè)中創(chuàng)造價值的大小。其結(jié)果顯然根本無法反映企業(yè)家人力資本的真正價值。2．以工資報酬為基礎(chǔ)的計量方法。該方法建立在工資是勞動力價格的貨幣表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，以企業(yè)支付給企業(yè)家的工資報酬折算的現(xiàn)值作為人力資本價值，包括未來工資報酬折現(xiàn)法和調(diào)整后的未來工資報酬折現(xiàn)法。(1)未來工資報酬折現(xiàn)法①1971年，巴魯克?列夫和阿巴?施瓦茨在《會計評論》上發(fā)表題為《論人力資源的經(jīng)濟概念在財務(wù)報告中的應(yīng)用》一文，正式提出職工未來收益或工資報酬折現(xiàn)模型。該方法認為某一職工的人力資本價值等于該職工在剩余受雇期內(nèi)未來工資報酬的現(xiàn)值。其計算公式①巴魯克.列夫和阿巴.施瓦茨在《會計評論》：《論人力資源的經(jīng)濟概念在財務(wù)報告中的應(yīng)用》，1971為：(公式一)其中：——員工的人力資本價值；——該員工第年的預(yù)計工薪收入；——該員工未來工作年限；——收益貼現(xiàn)率；——員工的退休年齡。(2)調(diào)整后的未來工資報酬折現(xiàn)法①1964年，美國的赫曼森教授在美國密執(zhí)安州立大學(xué)發(fā)表題為《人力資源會計》的論文，提出以效率因素作為未來工資報酬的調(diào)整值，以調(diào)整后的未來工資報酬折現(xiàn)值來計算人力資本價值。他認為組織之間盈利水平的差異主要是由于人力資產(chǎn)素質(zhì)的不同所造成的，因此可將員工未來報酬的現(xiàn)值乘以反映本組織盈利水平與本行業(yè)平均盈利水平差別的效率系數(shù)。效率系數(shù)可以用一定期間內(nèi)某組織盈利水平與本行業(yè)平均盈利水平相比計算出的投資報酬比率反映，其計算公式為：效率系數(shù)=[5RF0/RE0+4RF1/RE1+3RF2/RE2+2RF3/RE3+RF4/RE4]/15其中：RF——現(xiàn)實年度某企業(yè)的投資報酬率；（F從0到4,表示不同的年份）RE——現(xiàn)實年度全行業(yè)企業(yè)的投資報酬率。（E從0到4,表示不同的年份）人力資本價值=未來工資報酬折現(xiàn)價值義效率系數(shù)（公式二）以工資報酬為基礎(chǔ)的計量方法屬于產(chǎn)出計量角度,該方法將企業(yè)家的工資報酬進行折現(xiàn),這類方法在計量企業(yè)家人力資本方面的缺陷在于：（1）將企業(yè)支付給企業(yè)家的工資當(dāng)作企業(yè)家人力資本價值的替代變量,缺乏說服力。（2）企業(yè)家人力資本的貨幣報酬不僅包括工資,而且①赫曼森：《人力資源會計》，1964包括獎金、紅利甚至股票期權(quán)。從世界范圍內(nèi)看,工資往往只占企業(yè)家貨幣性收入極小的一個百分比,紅利和股票期權(quán)收入是主體。由此看來,只按照未來工資的貼現(xiàn)和調(diào)整系數(shù)計算企業(yè)家人力資本價值是不科學(xué)的,無法反映企業(yè)家人力資本特定時期的價值。因此用此類方法計量只是企業(yè)家人力資本的部分價值,低估了人力資本的價值。3．以收益為基礎(chǔ)的計量方法。以企業(yè)家人力資本給企業(yè)帶來的未來收益折算的現(xiàn)值為人力資本價值,包括機會價值法和收益現(xiàn)值法。⑴機會價值法即利用自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)計量企業(yè)家人力資本價值。企業(yè)家人力資本是企業(yè)價值的關(guān)鍵驅(qū)動因素,有無某特定的人力資本將導(dǎo)致企業(yè)的價值發(fā)生巨大的差異。為此，該方法將人力資本的價值定義為“有無特定人力資本情況下按照自由現(xiàn)金流量計量的企業(yè)價值之差”（Damodaran,1996）。若企業(yè)家人力資本給企業(yè)帶來的是持續(xù)、穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量（FreeCashFlow,FCF）的增長,而且該人力資本在企業(yè)中可以存續(xù)足夠長的時間,并且有良好的、同質(zhì)的繼任者,那么企業(yè)家人力資本的價值可以計算為:（公式三）其中：FCF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量；g為企業(yè)自由現(xiàn)金流量的穩(wěn)定增長率；r為貼現(xiàn)率；公式中帶“＊”號項目為企業(yè)家人力資本存在于企業(yè)時的各項財務(wù)指標。該模型的優(yōu)點是突出了企業(yè)家人力資本在企業(yè)中的關(guān)鍵性和不可替代性,強調(diào)利用自由現(xiàn)金流量估價企業(yè)家人力資本的價值。但是,由于該模型諸多變量的測定都存在一定的困難，導(dǎo)致該模型缺乏實務(wù)應(yīng)用性。比如：①自由現(xiàn)金流量是一個綜括概念,包括股權(quán)自由現(xiàn)金流量和公司自由現(xiàn)金流量等。自由現(xiàn)金流量是一個依據(jù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進行調(diào)整而得出的數(shù)據(jù),若企業(yè)經(jīng)營業(yè)績信息本身就是虛假的、或企業(yè)對未來業(yè)績的預(yù)測出現(xiàn)所謂的“空口承諾”現(xiàn)象時,再按照自由現(xiàn)金流量計算企業(yè)家人力資本的價值就“勉為其難”了!②該模型一般假定企業(yè)的自由現(xiàn)金流量增長是穩(wěn)定不變或穩(wěn)定增長的,這與現(xiàn)實很難相符。企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績總是起伏不定的,那么根據(jù)經(jīng)營業(yè)績（息稅前利潤）計算的自由現(xiàn)金流量也不可能穩(wěn)定增長或穩(wěn)定不變。③該模型將有無企業(yè)家存在時企業(yè)自由現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值作為極端企業(yè)家人力資本價值的依據(jù),也有其武斷之處。因為企業(yè)自由現(xiàn)金流量并非企業(yè)家人力資本所能夠單獨貢獻的,而是人力資本（企業(yè)家、生產(chǎn)型人力資本等）和財務(wù)資本綜合貢獻的結(jié)果。⑵收益現(xiàn)值法。企業(yè)家人力資本價值是企業(yè)家通過與企業(yè)要素組合而產(chǎn)生社會貢獻的體現(xiàn)，與企業(yè)效益密切相關(guān)，因此對企業(yè)家價值評估應(yīng)考慮收益現(xiàn)值標準，采用收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是將資產(chǎn)收益轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)價值的評估方法。用收益現(xiàn)值法來評估企業(yè)家價值就是將企業(yè)家置于特定的企業(yè)中，把企業(yè)家預(yù)期留在該組織的期間內(nèi)能夠為該組織創(chuàng)造的一系列未來收益的現(xiàn)值作為評估企業(yè)家價值的基礎(chǔ)，引入分成率來確定企業(yè)家的價值。其評估模型為：（公式四）在模型中：p-企業(yè)家人力資本價值評估值；B—分成率，即企業(yè)家對企業(yè)收益的貢獻程度；Ft—第t年預(yù)期收益；i—折現(xiàn)率；n一企業(yè)家可工作年限。收益現(xiàn)值法充分考慮了企業(yè)家人力資本的特性，利用按生產(chǎn)要素分類的理論，在對企業(yè)整體創(chuàng)利評估的基礎(chǔ)上，從產(chǎn)出途徑剝離出企業(yè)家對企業(yè)的貢獻。但是該模型用利潤來衡量企業(yè)的經(jīng)營狀況欠妥，并沒有考慮資金成本的扣除，而且也忽略了企業(yè)家在經(jīng)營期間企業(yè)品牌價值、商譽等無形資產(chǎn)的增加值。二、本文的觀點在公司治理結(jié)構(gòu)中，出資人（股東）和企業(yè)家（經(jīng)營層）是一種典型的委托代理關(guān)系。出資人提供的是物質(zhì)資本，企業(yè)家提供的是人力資本，物質(zhì)資本和人力資本的結(jié)合促進了企業(yè)價值的提升，因此企業(yè)可以看作一種出資人和企業(yè)家合作的契約。與物質(zhì)資本相似，企業(yè)家的人力資本在企業(yè)價值創(chuàng)造和風(fēng)險承擔(dān)中發(fā)揮了重要的作用，企業(yè)家的人力資本理應(yīng)獲得企業(yè)的剩余索取權(quán)。企業(yè)可以看作是價值增值的一種契約，而價值增值的實現(xiàn)來自于企業(yè)家人力資本和物質(zhì)資本的合作。企業(yè)具有交易性、生產(chǎn)性、增值性三大特征，企業(yè)家人力資本的價值正體現(xiàn)在這三大特征中。從交易性來看，企業(yè)的運作要以各自生產(chǎn)要素的結(jié)合為前提，任何單一生產(chǎn)要素的所有者都不可能開展經(jīng)營活動，必須與其他要素所有者進行交易，使自己擁有的生產(chǎn)要素和其他生產(chǎn)要素結(jié)合。企業(yè)生產(chǎn)的根本目的在于通過出售有形或無形的產(chǎn)品，實現(xiàn)資本的增值，而增值的前提在于通過自愿交易活動，使物質(zhì)資本和人力資本實現(xiàn)結(jié)合。企業(yè)存在的根本作用是它能夠通過人力資本和物質(zhì)資本的合作，改變生產(chǎn)資料的原有使用價值，并形成新的使用價值。從價值增值性來看，企業(yè)家通過資源配置型勞動、管理型勞動、決策型勞動等，把分散的物質(zhì)資本組織、運作、管理起來，從而改變了物質(zhì)資本的原有使用價值（轉(zhuǎn)移價值的過程），并創(chuàng)造了新的使用價值（增加價值的過程）；企業(yè)家人力資本是變成轉(zhuǎn)移價值和增加價值的手段和條件，使原本不能自動增值的物質(zhì)資本增值。本文認為：企業(yè)家價值的確認必須依托于企業(yè)的價值增值過程。鑒于此，對企業(yè)家人力資本價值進行評估可以合理的量化和確認企業(yè)家人力資本的個體價值，使其真正參與到企業(yè)的剩余分配，這對于完善生產(chǎn)要素參與分配的定量化測定具有重要實踐意義，同時也體現(xiàn)了黨的“十六大”報告中確立的“勞動、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素參與分配”的基本精神，及“管理也是生產(chǎn)力”的基本精髓。提供了一個基本思路。即：以EVA作為衡量企業(yè)價值增值的基本指標，再將EVA衡量的價值在財務(wù)資本和人力資本中進行分配，而人力資本的價值又由一般勞動者的價值和企業(yè)家的價值構(gòu)成（本文假定在同一社會環(huán)境下，各企業(yè)一般人力資本的分布是均衡的）。再將人力資本的價值在企業(yè)家人力資本和普通人力資本之間分配，就可以確認企業(yè)家人力資本的價值。三、模型的建立：具體的思路是：以企業(yè)家人力資本的特點和其在企業(yè)價值創(chuàng)造過程中的作用作為切入點，考慮到：1）不同行業(yè)企業(yè)家人力資本的貢獻率不同，引入行業(yè)加權(quán)系數(shù)，2）根據(jù)未來EVA現(xiàn)值標準，以企業(yè)產(chǎn)生的預(yù)期EVA為基準，考慮折現(xiàn)因素，3）引入人力資本對EVA的分成率確定人力資本的貢獻，4）人力資本的貢獻減去普通人力資本的貢獻來確定企業(yè)家人力資本價值。本文建立的企業(yè)家人力資本價值評估的基本模型如下：式中：——企業(yè)家人力資本價值評估值；行業(yè)加權(quán)系數(shù);分成率，即人力資本對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的貢獻程度；——第t年預(yù)期經(jīng)濟增加值—