第八章金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)概述貨幣市場(chǎng)金融衍生工具當(dāng)前1頁(yè)，總共110頁(yè)。掌握金融市場(chǎng)的基本原理；了解金融工具與金融資產(chǎn)的含義，掌握金融工具的特征和種類(lèi)；掌握初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的概念，了解新證券的發(fā)行方式；了解金融衍生工具的含義及種類(lèi)；掌握什么是風(fēng)險(xiǎn)，了解資產(chǎn)組合分散風(fēng)險(xiǎn)的原理本章學(xué)習(xí)要求當(dāng)前2頁(yè)，總共110頁(yè)。2006年資本市場(chǎng)關(guān)鍵詞：

股權(quán)分置與股改“雙Q”原則（日RQFII）“二八”與“八二”金融期貨交易所（）

滬深指數(shù)300

當(dāng)前3頁(yè)，總共110頁(yè)。1990、11、26上海證券交易所成立1991、7深圳證券交易所開(kāi)業(yè)我國(guó)資本市場(chǎng)的演變與發(fā)展市場(chǎng)發(fā)展迅速當(dāng)前4頁(yè)，總共110頁(yè)。當(dāng)前5頁(yè)，總共110頁(yè)。當(dāng)前6頁(yè)，總共110頁(yè)。你不理財(cái)，財(cái)不理你！

一個(gè)值得思考的理財(cái)問(wèn)題當(dāng)前7頁(yè)，總共110頁(yè)。當(dāng)我們買(mǎi)股的時(shí)候，為什么總那么自信，覺(jué)得自己對(duì)這只股票的看法比那些正賣(mài)出這只股票的人高明？

為什么人們?cè)谏虉?chǎng)促銷(xiāo)時(shí)會(huì)瘋狂購(gòu)物，而股價(jià)下跌時(shí)卻忙著賣(mài)股？當(dāng)股市大幅下挫的時(shí)候，總有專(zhuān)家說(shuō)投資者在恐慌拋售，可他們?cè)趺磸牟粚?duì)買(mǎi)股的人分析一下呢？我們以前進(jìn)行了某筆投資，如果今天再給一次選擇機(jī)會(huì)我們絕對(duì)不會(huì)再次買(mǎi)進(jìn)，但我們?yōu)槭裁催€堅(jiān)守著這筆投資不放？為什么那些最好的公司往往對(duì)投資者來(lái)說(shuō)卻是最壞的投資？當(dāng)前8頁(yè)，總共110頁(yè)。金融市場(chǎng)中的法則

生存之道——會(huì)割肉發(fā)展之道——看大勢(shì)投資之道——分散投資暴富之道——孤注一擲當(dāng)前9頁(yè)，總共110頁(yè)。一、金融市場(chǎng)的基本要素

1、交易對(duì)象—貨幣資金

2、交易主體—市場(chǎng)參與者

3、交易工具—金融工具

4、交易價(jià)格—利率第一節(jié)金融市場(chǎng)概述當(dāng)前10頁(yè)，總共110頁(yè)。二、金融市場(chǎng)的組織與管理（一）組織與管理

1.金融市場(chǎng)的分類(lèi)按借貸期限劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)按地理區(qū)域劃分：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)按交易功能劃分：發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng)

2.組織與管理金融市場(chǎng)概述當(dāng)前11頁(yè)，總共110頁(yè)。2、組織與管理組織形式：

在固定場(chǎng)所有組織進(jìn)行的交易分散式交易：金融機(jī)構(gòu)柜臺(tái)上通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、通訊等手段進(jìn)行的無(wú)形交易管理：手段與目的（二）金融市場(chǎng)的運(yùn)行流程金融市場(chǎng)融資圖如下：金融市場(chǎng)概述當(dāng)前12頁(yè)，總共110頁(yè)。金融機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)貸款人－存款人家庭公司政府外國(guó)人借款人公司政府家庭外國(guó)人資金資金資金資金資金直接融資金融市場(chǎng)融資安全間接性風(fēng)險(xiǎn)暴利性間接融資當(dāng)前13頁(yè)，總共110頁(yè)。金融市場(chǎng)的功能

資金融通：為資金供需雙方提供便利途徑

資金積累：提高了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性

宏觀調(diào)控:為國(guó)民經(jīng)濟(jì)提供宏觀、微觀的信息金融市場(chǎng)功能實(shí)現(xiàn)必須具備的條件：完整的信息;

由市場(chǎng)所決定價(jià)格—利率！金融市場(chǎng)概述當(dāng)前14頁(yè)，總共110頁(yè)。三、金融工具

“借以進(jìn)行資金融通的工具，即將合法的債務(wù)、債權(quán)關(guān)系予以標(biāo)明的書(shū)面憑證?！?/p>

金融工具的特點(diǎn)：

償還期限：借入資金到償還本息的時(shí)間

流動(dòng)性：迅速變現(xiàn)能力

風(fēng)險(xiǎn)性：信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)

收益率：名義收益率、即期收益率、平均收益率。金融工具當(dāng)前15頁(yè)，總共110頁(yè)。流動(dòng)性：低成本（低交易成本、不受損失）的迅速變現(xiàn)，指資產(chǎn)變現(xiàn)的容易程度和意愿。要求變現(xiàn)容易、成本小，本金價(jià)值穩(wěn)定。風(fēng)險(xiǎn)性：違約風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)金融工具當(dāng)前16頁(yè)，總共110頁(yè)。收益性：名義收益率＝利息/面值即期收益率＝利息/市場(chǎng)價(jià)到期收益率：使未來(lái)收益的現(xiàn)值＝今天價(jià)格的貼現(xiàn)率

流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、收益性的關(guān)系金融工具當(dāng)前17頁(yè)，總共110頁(yè)。金融工具種類(lèi)按償還期分類(lèi)：短期金融工具：特點(diǎn)期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)。

主要包括本票、匯票、支票、額定期存單、銀行承兌匯票、短期政府公債等；長(zhǎng)期金融工具：特點(diǎn)期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性弱。

包括中長(zhǎng)期政府公債，股票。

金融工具當(dāng)前18頁(yè)，總共110頁(yè)。按發(fā)行機(jī)構(gòu)分類(lèi)：

直接金融工具：

由政府、企業(yè)等融資者直接發(fā)行的股票、債券等。

間接金融工具：

由金融機(jī)構(gòu)間接提供的工具。如：存貸款金融工具當(dāng)前19頁(yè)，總共110頁(yè)。按資產(chǎn)所有權(quán)分類(lèi)：

所有權(quán)憑證：失去投資所有權(quán)，而取得銷(xiāo)售方相應(yīng)資產(chǎn)所有權(quán)的工具。

債務(wù)憑證：投入資金取得相應(yīng)債權(quán)，一定時(shí)期后收回本息的工具。金融工具當(dāng)前20頁(yè)，總共110頁(yè)。金融工具種類(lèi)商業(yè)票據(jù)：本票、匯票、支票；股票：普通股與優(yōu)先股、記名股與非記名股。我國(guó)上市的股票：A股、B股、H股；國(guó)家股、法人股、社會(huì)公眾股。債券：政府債券、公司債券、金融債券。金融工具當(dāng)前21頁(yè)，總共110頁(yè)。商業(yè)票據(jù)—匯票：債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的支付命令書(shū)，在約定期限內(nèi)支付一定的款項(xiàng)給持票人或第三者。

匯票的承兌：承兌，即承認(rèn)兌付。根據(jù)承兌方不同，商業(yè)匯票可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。金融工具當(dāng)前22頁(yè)，總共110頁(yè)。商業(yè)票據(jù)—本票本票是債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書(shū)，在約定期限內(nèi)支付一定的款項(xiàng)給債權(quán)人。

匯票的發(fā)票人通常為債權(quán)人，付款人為債務(wù)人。本票是一種付款承諾書(shū)，匯票是一種付款命令書(shū)。金融工具當(dāng)前23頁(yè)，總共110頁(yè)。商業(yè)票據(jù)—支票支票是支票存款的存戶簽發(fā)一定金額，委托接受其存款的銀行無(wú)條件支付給收款人或執(zhí)票人的票據(jù)。

支票的種類(lèi)：

以是否記載收款人姓名為標(biāo)準(zhǔn)，支票可分為記名支票和不記名支票按支付方式不同，支票可分為現(xiàn)金支票、轉(zhuǎn)帳支票和保付支票。金融工具當(dāng)前24頁(yè)，總共110頁(yè)。商業(yè)票據(jù)—支票旅行支票：銀行為了方便旅游者攜帶和使用而發(fā)行的一種定額支票。旅游者在出發(fā)地向銀行繳存一定金額領(lǐng)取支票后，在預(yù)先約定的其它城市，就可憑旅行支票向其分行或聯(lián)絡(luò)行提取款項(xiàng)。金融工具當(dāng)前25頁(yè)，總共110頁(yè)。商業(yè)票據(jù)—票據(jù)的背書(shū)背書(shū)是指在票據(jù)背面記載有關(guān)事項(xiàng)并簽章的票據(jù)行為票據(jù)在背書(shū)后可以轉(zhuǎn)讓。背書(shū)的意義在于對(duì)票據(jù)清償負(fù)責(zé)（追索權(quán)）。背書(shū)人又稱(chēng)第二債務(wù)人。金融工具當(dāng)前26頁(yè)，總共110頁(yè)。股票

“股份有限公司為籌集資本金而發(fā)行的股份所有權(quán)憑證?！?/p>

是股本、股份、股權(quán)的具體體現(xiàn)。股票的投資特性：

高收益性高風(fēng)險(xiǎn)性可轉(zhuǎn)讓性金融工具當(dāng)前27頁(yè)，總共110頁(yè)。股票—普通股與優(yōu)先股

（按投資權(quán)力不同劃分）

普通股票：公司決策權(quán)、利潤(rùn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)的清償權(quán)。

優(yōu)先股票：固定股息、優(yōu)先求償權(quán)、沒(méi)有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，不能參加公司的經(jīng)營(yíng)與管理。一種特殊的優(yōu)先股：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票金融工具當(dāng)前28頁(yè)，總共110頁(yè)。股票—國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股

（按投資主體不同劃分）國(guó)有股：由代表國(guó)家投資的部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算成的股份

國(guó)資委一MBO與郎顧之爭(zhēng)一股獨(dú)大同股不同權(quán)、同股不同價(jià)金融工具當(dāng)前29頁(yè)，總共110頁(yè)。法人股：

“具有法人資格的企、事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體，以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司中非流通股權(quán)部分投資形成的股份?！眹?guó)有股、法人股上市流通問(wèn)題金融工具當(dāng)前30頁(yè)，總共110頁(yè)。社會(huì)公眾股：我國(guó)境內(nèi)個(gè)人與機(jī)構(gòu)，以其合法財(cái)產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份金融工具當(dāng)前31頁(yè)，總共110頁(yè)。股票—A股、B股、H股

（按上市地點(diǎn)不同劃分）

A股：票面價(jià)格、市場(chǎng)交易價(jià)格、股息紅利發(fā)放均以人民幣計(jì)價(jià)。B股：人民幣特種股發(fā)行股票來(lái)籌集外資。用人民幣標(biāo)面值，但交割用外幣。H股：注冊(cè)在內(nèi)地，上市地在香港的外資股。

金融工具當(dāng)前32頁(yè)，總共110頁(yè)。股票—紅籌股、藍(lán)籌股、紫籌股紅籌股：在香港股市掛牌的在境外注冊(cè)，但又有中國(guó)大陸概念的股票。藍(lán)籌股：海外股市上那些在其行業(yè)內(nèi)占重要地位，業(yè)績(jī)好、交易活躍、紅利優(yōu)厚的大公司的股票紫籌股：紅籌股中能成為香港股市藍(lán)籌股的股票。金融工具當(dāng)前33頁(yè)，總共110頁(yè)。債券—政府債券政府債券一年以?xún)?nèi)—國(guó)庫(kù)券（treasurebill）一年以上—公債券（treasurebond）

金融工具當(dāng)前34頁(yè)，總共110頁(yè)。債券—公司債券

公司債券記名公司債和息票公司債抵押公司債、保證公司債和信用公司債金融工具當(dāng)前35頁(yè)，總共110頁(yè)。債券—公司債券

可贖回公司債券發(fā)行的動(dòng)機(jī)：分批償還，避免一次兌付；根據(jù)收益情況靈活兌付；償還舊債發(fā)新債，降低成本。對(duì)投資人的影響：影響投資收益：贖回價(jià)格具有壟斷性，難以彌補(bǔ)再投資的損失。金融工具當(dāng)前36頁(yè)，總共110頁(yè)。債券與股票的區(qū)別1、債券是債權(quán)憑證，股票是所有權(quán)憑證；

2、債券有固定的還本期限，股票的本金是不返還的；

3、債券的利率是固定的，股票的股息取決于剩余利潤(rùn)的多少，事先不固定；金融工具當(dāng)前37頁(yè)，總共110頁(yè)。債券與股票的區(qū)別4、債券的還本付息有法律保障，股票股息的發(fā)放不受法律的約束；5、股票持有人有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，債券的持有人沒(méi)有，有相機(jī)決策權(quán)；6、只有股份有限公司才能發(fā)行股票，而任何有還款能力的組織都可以發(fā)行債券。金融工具當(dāng)前38頁(yè)，總共110頁(yè)。貨幣市場(chǎng)：

“以期限在一年以?xún)?nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)”

從交易對(duì)象的角度看，貨幣市場(chǎng)主要由同業(yè)拆借、票據(jù)、國(guó)庫(kù)券以及回購(gòu)協(xié)議等子市場(chǎng)組成。第二節(jié)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)特點(diǎn)、交易主體作用、種類(lèi)當(dāng)前39頁(yè)，總共110頁(yè)。幾種主要的貨幣市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)短期國(guó)債市場(chǎng)歐洲美元市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)當(dāng)前40頁(yè)，總共110頁(yè)。同業(yè)拆借市場(chǎng)：各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)為了調(diào)劑頭寸和臨時(shí)性的資金余缺（往往是為了保持合適的準(zhǔn)備金），互相之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。央行金融機(jī)構(gòu)及其分支一、同業(yè)拆借市場(chǎng)當(dāng)前41頁(yè)，總共110頁(yè)。同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)：參與者限于金融機(jī)構(gòu)，必須在中央銀行開(kāi)立帳戶，以便操作；拆借時(shí)間短；沒(méi)有特定金融工具；以信用拆借為主、利率變化頻繁，能夠靈敏反映金融體系的資金供求狀況，影響力大

我國(guó)的基本情況貨幣市場(chǎng)上升600多基點(diǎn)達(dá)13.2%；11.20日上升500多基點(diǎn)達(dá)4.8%，反應(yīng)流動(dòng)性變化.當(dāng)前42頁(yè)，總共110頁(yè)。二、票據(jù)市場(chǎng)

“由各類(lèi)票據(jù)的發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓活動(dòng)所形成的市場(chǎng)”。

種類(lèi)：商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)承兌市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)

在票據(jù)市場(chǎng)上流通的票據(jù)也可以是不具有真實(shí)商品交易背景的融資性票據(jù)貨幣市場(chǎng)當(dāng)前43頁(yè)，總共110頁(yè)。商業(yè)票據(jù)（commercialpaper,CP）作用：商業(yè)票據(jù)主要是由一些大銀行和著名企業(yè)發(fā)行的短期債務(wù)工具；信息技術(shù)的發(fā)展使投資者更容易分辨信用風(fēng)險(xiǎn)的高低，從而促進(jìn)了商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展；商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的健康發(fā)展也有重要的意義（對(duì)管制的規(guī)避）。

貨幣市場(chǎng)當(dāng)前44頁(yè)，總共110頁(yè)。三、大額存單（CDs）市場(chǎng)

“CDs是銀行發(fā)行的、可以在市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證?！?/p>

固定利息、固定面額、不記名、可流通特點(diǎn)：面額高、可流通轉(zhuǎn)讓、利率高發(fā)行方式：批發(fā)式；零散式。投資者：較為寬泛貨幣市場(chǎng)2013.9月建總行申請(qǐng)大額存單業(yè)務(wù)當(dāng)前45頁(yè)，總共110頁(yè)。四、短期國(guó)債市場(chǎng)—國(guó)庫(kù)券

是由國(guó)家發(fā)行的短期債務(wù)工具一般采用貼現(xiàn)發(fā)行的方式（零息債券）是最具流動(dòng)性，也是最安全，交易最活躍的貨幣市場(chǎng)工具（在美國(guó)，其交易量大約是紐約股票交易所的10倍）在美國(guó)，短期利率水平主要看國(guó)庫(kù)券的到期收益率貨幣市場(chǎng)當(dāng)前46頁(yè)，總共110頁(yè)。四、短期國(guó)債市場(chǎng)—中央銀行與國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)央行是該市場(chǎng)重要參與者，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，調(diào)節(jié)貨幣供給量。央行選擇國(guó)庫(kù)券作為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的對(duì)象，原因在于國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)流動(dòng)性好，市場(chǎng)巨大，且交易量龐大貨幣市場(chǎng)當(dāng)前47頁(yè)，總共110頁(yè)。五、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)—回購(gòu)協(xié)議：資金融入方在出售證券的同時(shí)和證券購(gòu)買(mǎi)者簽定的在一定期限內(nèi)按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券的協(xié)議。

本質(zhì)上是一種質(zhì)押貸款協(xié)議。

回購(gòu)協(xié)議買(mǎi)賣(mài)的資產(chǎn)都是流通量大、質(zhì)量最好的金融工具，如國(guó)庫(kù)券貨幣市場(chǎng)當(dāng)前48頁(yè)，總共110頁(yè)?；刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)：

（repurchaseagreement,RPs）：

“是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場(chǎng)所”。

回購(gòu)市場(chǎng)的參與者主要是金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和中央銀行以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。貨幣市場(chǎng)當(dāng)前49頁(yè)，總共110頁(yè)。歐洲美元（Eurodollars）市場(chǎng)：歐洲美元：以美元為面值，存在外國(guó)銀行的存款或美國(guó)銀行再?lài)?guó)外分支行的存款。由于美元被普遍接受，歐洲美元市場(chǎng)成為重要的貨幣市場(chǎng)之一歐洲美元是逃避管制（準(zhǔn)備金、Q條例）的一種金融創(chuàng)新貨幣市場(chǎng)當(dāng)前50頁(yè)，總共110頁(yè)。一方面，貨幣市場(chǎng)提供流動(dòng)性高，風(fēng)險(xiǎn)小的短期金融工具，調(diào)劑短期資金余缺，它穩(wěn)定性高，與資本市場(chǎng)共同構(gòu)筑完整的金融市場(chǎng)另一方面，貨幣市場(chǎng)是政府宏觀調(diào)控的重要場(chǎng)所。例如，貨幣政策的三大傳統(tǒng)工具都是通過(guò)貨幣市場(chǎng)實(shí)施的。貨幣市場(chǎng)的功能當(dāng)前51頁(yè)，總共110頁(yè)?！?dāng)前52頁(yè)，總共110頁(yè)。第三節(jié)金融衍生工具金融期貨合約2金融期權(quán)和約3互換和約4金融衍生產(chǎn)品的作用5遠(yuǎn)期合約1種類(lèi)

我國(guó)目前金融衍生產(chǎn)品變革與交易熱點(diǎn)！縱然不確定，但并非不可預(yù)知。

—GoldmanSachs當(dāng)前53頁(yè)，總共110頁(yè)。金融衍生工具：是指其價(jià)值依賴(lài)于原生金融工具,并依據(jù)原生金融工具預(yù)期價(jià)格的變化而定值的金融產(chǎn)品。原生金融工具？原生金融工具價(jià)格？特點(diǎn)：

1.價(jià)值依原生資產(chǎn)定價(jià)

2.0和交易：不創(chuàng)造財(cái)富、風(fēng)險(xiǎn)再分配

3.高杠桿和低交易成本：差額保證金

衍生金融工具當(dāng)前54頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具一、金融衍生產(chǎn)品的種類(lèi)：遠(yuǎn)期合約(forward)期貨合約(futures)期權(quán)合約(option)互換合約(swap)當(dāng)前55頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具（一）遠(yuǎn)期合約（Forward）“合約雙方約定在未來(lái)某一日期按約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)?！?/p>

特點(diǎn)：

非標(biāo)準(zhǔn)化、場(chǎng)外交易

品種：１、遠(yuǎn)期外匯(匯率)交易２、遠(yuǎn)期利率協(xié)議

3、遠(yuǎn)期黃金交易當(dāng)前56頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具1.遠(yuǎn)期外匯(匯率)合約：交易雙方在簽訂合同時(shí)，確定將來(lái)進(jìn)行交割時(shí)的遠(yuǎn)期匯率，到期不論匯價(jià)如何變化，均按此匯率交割。簡(jiǎn)例：出口公司

100萬(wàn)美元（3個(gè)月后收款）計(jì)劃換日元商業(yè)銀行

合約

（買(mǎi)方）（賣(mài)方）

1：160（現(xiàn)價(jià)）=16000萬(wàn)日元（3月后交割）當(dāng)前57頁(yè)，總共110頁(yè)。焦點(diǎn)關(guān)注：澳大利亞鐵礦石項(xiàng)目進(jìn)行的杠桿式外匯買(mǎi)賣(mài)合約，中信泰富已引致虧損共8.08億港元；而杠桿式外匯合約按公平價(jià)定值的虧損更高達(dá)147億港元。(2008年)當(dāng)前58頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具2.遠(yuǎn)期利率合約：

交易雙方商定一個(gè)協(xié)議利率與參照利率，在清算日按規(guī)定的期限及本金，參照利率的變化，由賣(mài)方或買(mǎi)方支付協(xié)議利率與參照利率差額的貼現(xiàn)金額。簡(jiǎn)例：公司獲1000萬(wàn)元浮動(dòng)利率債務(wù)，3個(gè)月后起息。擔(dān)心基準(zhǔn)利率上升過(guò)高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)…….商業(yè)銀行

合約（利率）

（買(mǎi)方）（賣(mài)方）協(xié)議利率為9%公司的目的：將貸款成本穩(wěn)定在9%的水平上當(dāng)前59頁(yè)，總共110頁(yè)。遠(yuǎn)期合約收益/損失圖方向相反\數(shù)量相等:執(zhí)行價(jià)格收益損失買(mǎi)方收益曲線賣(mài)方收益曲線

O市場(chǎng)利率、匯率關(guān)鍵：正確判斷利率與匯率的走勢(shì)！當(dāng)前60頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具（二）金融期貨合約（Financialfutures）

合約的交易在有組織的交易所內(nèi)完成，合約的內(nèi)容（如相關(guān)資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、交割時(shí)間、交割地點(diǎn)等）具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。

特點(diǎn)：標(biāo)準(zhǔn)化、交易所交易品種：利率期貨、外幣期貨、指數(shù)期貨功能：投機(jī)、套期保值

尼克.里森和巴林銀行（1995年）當(dāng)前61頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具金融期貨合約的種類(lèi)：

（1）利率期貨（InterestRatefutures）：

“投資者依據(jù)對(duì)利率變化的預(yù)測(cè)，按規(guī)定買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出相關(guān)金融資產(chǎn)?！?/p>

例：r↓時(shí)，金融產(chǎn)品價(jià)格↑，按現(xiàn)價(jià)買(mǎi)入；

r↑時(shí)，金融產(chǎn)品價(jià)格↓，按現(xiàn)價(jià)賣(mài)出。當(dāng)前62頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具金融期貨合約的種類(lèi)：

（2）貨幣期貨（currencyfutures）：

“投資者依據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)測(cè)，買(mǎi)進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約，匯率上升投資者獲利，反之則損失?！?/p>

當(dāng)前63頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具金融期貨合約的種類(lèi)：（3）股票指數(shù)期貨（stockindexfutures）

“期貨交易所同期貨買(mǎi)賣(mài)者簽訂的，約定在將來(lái)某一時(shí)期，買(mǎi)賣(mài)者向交易所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍金額的合約”

“買(mǎi)空賣(mài)空的最高表現(xiàn)形式?。　蔽覈?guó)推出滬深300指數(shù)期貨當(dāng)前64頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具金融期貨合約的功能：套期、投機(jī)

套期保值所謂套期保值，是指投資者為預(yù)防不利的價(jià)格變動(dòng)而采取的抵消性的金融操作。操作方法：

通常是在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行兩組相反方向的買(mǎi)賣(mài)，從而使兩個(gè)市場(chǎng)上盈虧大致抵消，以此來(lái)達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)前65頁(yè)，總共110頁(yè)?；驹恚含F(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格與期貨市場(chǎng)上價(jià)格往往是同向波動(dòng)的，并且期貨到期日價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，因此在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行相反方向交易時(shí)盈虧能大體相抵。衍生金融工具當(dāng)前66頁(yè)，總共110頁(yè)。最簡(jiǎn)單的跨市套利模式：異地低買(mǎi)高賣(mài)套利

套利交易的基本原理上海，市場(chǎng)價(jià)：4500元/臺(tái)北京，市場(chǎng)價(jià)：5000元/臺(tái)聯(lián)想商務(wù)電腦運(yùn)雜費(fèi)：100元/臺(tái)套利收益=兩地價(jià)差-運(yùn)雜費(fèi)=（5000-4500）-100=400元/噸買(mǎi)入賣(mài)出當(dāng)前67頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具空頭套期保值案例：時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)保值8.5日買(mǎi)進(jìn)∶單價(jià)93元，期限3個(gè)月，共計(jì)1億美金的“國(guó)庫(kù)券”。金額：9825萬(wàn)元賣(mài)出：價(jià)格92.6元，期限9個(gè)月，共計(jì)100張“期貨合約”。金額：9815萬(wàn)元8.8日賣(mài)出∶單價(jià)92.4元，期限3個(gè)月，共計(jì)1億美金的“國(guó)庫(kù)券”。金額：9810萬(wàn)元買(mǎi)進(jìn)：價(jià)格92元，期限9個(gè)月，共計(jì)100張“期貨合約”。

金額：9800萬(wàn)元損益

15萬(wàn)元

15萬(wàn)元0當(dāng)前68頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具多頭套期保值案例：時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)保值7.20日8.31日將收貨款120萬(wàn)計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)：

A種股票現(xiàn)價(jià)25元/股

B種股票現(xiàn)價(jià)15元/股可各申購(gòu)30000股買(mǎi)進(jìn)：價(jià)格478元，期限9個(gè)月到期，10張“股票指數(shù)期貨合約”。金額：119.5萬(wàn)元（478×10×250）8.31日8.31日收貨款120萬(wàn)計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)：

A種股票現(xiàn)價(jià)30元/股

B種股票現(xiàn)價(jià)18元/股如各申購(gòu)30000股需：

144萬(wàn)元賣(mài)出：價(jià)格574元，期限9個(gè)月到期，10張“股票指數(shù)期貨合約”。金額：143.5萬(wàn)元（574×10×250）損益

24萬(wàn)元

24萬(wàn)元0每份結(jié)算金額當(dāng)前69頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具

以上兩個(gè)例子說(shuō)明套期如何保值的問(wèn)題，如果沒(méi)有獲利的空間，套期保值如何具有如此大的魅力？！當(dāng)前70頁(yè)，總共110頁(yè)。套利機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)與操作時(shí)期滬深300指數(shù)期貨價(jià)格現(xiàn)貨指數(shù)到期日期貨無(wú)套利上下限月底月初期現(xiàn)套利無(wú)套利區(qū)間例如：滬深300指數(shù)期貨：當(dāng)前71頁(yè)，總共110頁(yè)。當(dāng)前72頁(yè)，總共110頁(yè)。完全復(fù)制法需要根據(jù)目標(biāo)指數(shù)同時(shí)買(mǎi)賣(mài)一籃子股票，需要程序化交易軟件才能實(shí)現(xiàn)。抽樣復(fù)制雖然可以通過(guò)精選成份股，減少買(mǎi)賣(mài)股票的數(shù)量，但是存在與標(biāo)的指數(shù)的跟蹤誤差具有不可控性。ETF替代方法利用ETF和標(biāo)的指數(shù)之間高度的相關(guān)性，用ETF或ETF組合來(lái)擬合標(biāo)的指數(shù)。

由于目前現(xiàn)貨不可以做空，因此是正向套利，即：買(mǎi)ETF，賣(mài)股指期貨。

當(dāng)前73頁(yè)，總共110頁(yè)。使用ETF構(gòu)建現(xiàn)貨組合目前較為流行的方式上證180ETF+深證100ETF上證180ETF+深證100ETF+上證50ETF深證100ETF+上證50ETF+紅利100ETF上證180當(dāng)前74頁(yè)，總共110頁(yè)。如何構(gòu)建股指期貨與現(xiàn)貨的套利頭寸現(xiàn)貨組合上證180ETF深證100ETF上證50ETF配比

0.5

0.36

0.14價(jià)格（元）

0.579

3.2

1.880期貨合約價(jià)格合約價(jià)值IF1007

2790

837000股數(shù)（股）

722800

94200

623002790×300當(dāng)前75頁(yè)，總共110頁(yè)。

利用ETF構(gòu)建套利頭寸的注意事項(xiàng)1、沖擊成本2、交割日風(fēng)險(xiǎn)3、現(xiàn)貨頭寸跟蹤偏差當(dāng)前76頁(yè)，總共110頁(yè)。

例如：當(dāng)期貨價(jià)格＞

現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)（有明顯套利機(jī)會(huì)）賣(mài)空：期貨合約買(mǎi)入：資產(chǎn)

交割盈利=期貨價(jià)格–現(xiàn)貨價(jià)格（正值）參考書(shū)：張?jiān)季帯督鹑谘苌ぞ呓坛獭?/p>

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)出版社2003年4月當(dāng)前77頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具請(qǐng)思考：

當(dāng)期貨價(jià)格﹤現(xiàn)貨價(jià)格投資者應(yīng)該如何調(diào)整投資行為？當(dāng)前78頁(yè)，總共110頁(yè)。操作方法（原則）：

一是交易方向相反；二是原生產(chǎn)品相同；三是交易的數(shù)量相等或相近；四是到期月份相同。衍生金融工具當(dāng)前79頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具（三）金融期權(quán)（Financial

options）期權(quán)：買(mǎi)賣(mài)期貨合同，并在合同到期時(shí)由合同買(mǎi)方?jīng)Q定是否執(zhí)行這一合同的選擇權(quán)。分類(lèi)：按性質(zhì)劃分：看漲期權(quán)（call）看跌期權(quán)（put）按行使權(quán)劃分：美式期權(quán)、歐式期權(quán)按標(biāo)的物劃分：貨幣、利率、股票、期貨期權(quán)。

股票期權(quán)和安然事件看漲期權(quán)：買(mǎi)方有權(quán)在確定的時(shí)間、價(jià)格內(nèi)買(mǎi)進(jìn)相關(guān)資產(chǎn)看跌期權(quán)：買(mǎi)方有權(quán)在確定的時(shí)間、價(jià)格內(nèi)賣(mài)出相關(guān)資產(chǎn)當(dāng)前80頁(yè)，總共110頁(yè)?？礉q期權(quán)收益/損失圖看漲：買(mǎi)方收益曲線賣(mài)方收益曲線收益損失市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格～期權(quán)費(fèi)買(mǎi)方：市價(jià)＞執(zhí)行價(jià)、獲利執(zhí)行，反之不執(zhí)行賣(mài)方：市價(jià)＜執(zhí)行價(jià)、獲利執(zhí)行，反之不執(zhí)行

O當(dāng)前81頁(yè)，總共110頁(yè)?？吹跈?quán)收益/損失圖看跌：賣(mài)方收益曲線買(mǎi)方收益曲線收益損失市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)方：市價(jià)＜執(zhí)行價(jià)、獲利執(zhí)行，反之不執(zhí)行賣(mài)方：市價(jià)＞執(zhí)行價(jià)、獲利執(zhí)行，反之不執(zhí)行

O當(dāng)前82頁(yè)，總共110頁(yè)。期權(quán)交易的四種基本策略

看漲期權(quán)看跌期權(quán)盈虧圖買(mǎi)入賣(mài)出買(mǎi)入賣(mài)出期權(quán)費(fèi)支付收入支付收入利潤(rùn)無(wú)限有限無(wú)限有限損失有限無(wú)限有限無(wú)限對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)測(cè)看漲看跌看跌看漲損益平衡點(diǎn)敲定價(jià)格加期權(quán)費(fèi)敲定價(jià)格加期權(quán)費(fèi)敲定價(jià)格減期權(quán)費(fèi)敲定價(jià)格減期權(quán)費(fèi)xPX損益價(jià)格SPS價(jià)格X損益xP損益S價(jià)格XxSP損益X價(jià)格x當(dāng)前83頁(yè)，總共110頁(yè)。武漢鋼鐵股份有限公司股權(quán)分置改革方案：

“武鋼集團(tuán)執(zhí)行對(duì)價(jià)安排：流通股東每持有10股將獲得武鋼集團(tuán)支付的2.5股股份、2.5份認(rèn)沽權(quán)證和2.5份認(rèn)購(gòu)權(quán)證，其中每份認(rèn)沽權(quán)證可以3.13元的價(jià)格，向武鋼集團(tuán)出售1股股份。每份認(rèn)購(gòu)權(quán)證可以2.90元的價(jià)格，向武鋼集團(tuán)認(rèn)購(gòu)1股股份。上述權(quán)證均為美式行權(quán)，存續(xù)期12個(gè)月?！?/p>

一天上漲265倍，媒體評(píng)價(jià)為“武瘋子”，緊急叫停一小時(shí)！期權(quán)與期貨的區(qū)別?當(dāng)前84頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具（四）互換協(xié)議（swap）是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率相互交換一系列支付款項(xiàng)的約定。種類(lèi)：貨幣互換、利率互換、資產(chǎn)負(fù)債互換。當(dāng)前85頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具1.貨幣互換：

“根據(jù)雙方互補(bǔ)需求，將不同種類(lèi)的貨幣以商定的籌資本金和利率為基礎(chǔ)，進(jìn)行貨幣本金的交換并結(jié)算利息?！蹦康模簝煞N貨幣債務(wù)互換保值獲得另一種貨幣并避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前86頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具世界銀行所羅門(mén)兄弟公司IBM公司2.9億美元債券2.9億美元債券馬克馬克一般步驟：1.初期交換本金

2.利息交換

3.到期換回本金世界上第一筆貨幣互換業(yè)務(wù)（1981年）：當(dāng)前87頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具1981年:IBM公司：可低成本籌集馬克美但需要美圓匹配資產(chǎn)與負(fù)債；世界銀行：可從歐洲美圓市場(chǎng)低成本籌集美圓但需要馬克完善負(fù)債；中介商:：所羅門(mén)兄弟公司牽線,簽署了世界上第一份貨幣互換協(xié)議。當(dāng)前88頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具

日與澳大利亞簽署了一項(xiàng)310億美元的貨幣互換協(xié)議(2013.8與歐洲中央銀行簽署480億歐元)，有史以來(lái)額度最大，為人民幣走向世界，建立全球的“人民幣資金池”奠定了基礎(chǔ)。

2008—2012.3中國(guó)政府達(dá)成20項(xiàng)雙邊互換協(xié)議當(dāng)前89頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具2.利率互換：

兩筆債務(wù)以利率方式互相交換例如：利率

A可享受利率

B可享受利率固定

10%

12%浮動(dòng)

LIBOR

LIBOR﹢1%要求利率固定浮動(dòng)A、B兩家公司利率表

A、B兩家公司實(shí)行利率互換互換當(dāng)前90頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具

A、B公司利率互換后收益

A公司

B公司付出

LIBOR﹢1%﹢10%11.75%﹢LIBOR﹢1%收回

11.75%LIBOR﹢1%支付

LIBOR﹣0.75%

11.75%無(wú)互換時(shí)

LIBOR

12%節(jié)約0.75%0.25%11.75%﹣10%﹦1.75%（B公司信用等級(jí)低，加收的手續(xù)費(fèi)。）當(dāng)前91頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具互換和約發(fā)展極為迅速：

1987年8656億美圓

2002年823828.4億美圓

15年增長(zhǎng)了近100倍。當(dāng)前92頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具二、金融衍生工具的作用（雙刃劍）

優(yōu)：1.活躍市場(chǎng)，增加金融產(chǎn)品的交易量。

2.投機(jī)者理想的操作手段，買(mǎi)方將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定范圍內(nèi)

。

如：1990—2000年國(guó)際投機(jī)資本1000億美元通過(guò)衍生產(chǎn)品擴(kuò)大10倍！1萬(wàn)億美金當(dāng)前93頁(yè)，總共110頁(yè)。衍生金融工具1995年2月，英國(guó)巴林銀行的交易員尼克.里森投機(jī)于日經(jīng)指數(shù)期貨交易失敗，造成9億美元的巨額虧損，使兩百多年的基業(yè)傾刻間灰飛煙滅。1995年2月，中國(guó)上海國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)生了國(guó)內(nèi)最大的金融衍生工具交易違規(guī)案-空頭券商使用透支大量沽空國(guó)債327品種，即震驚中國(guó)金融界的“327事件”。2004年12月，中航海由于錯(cuò)誤判斷石油價(jià)格走勢(shì)，期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制，公司財(cái)務(wù)狀況惡化，負(fù)債高達(dá)5.5億美元，債務(wù)重組仍在進(jìn)行之中.當(dāng)前94頁(yè)，總共110頁(yè)。年薪2350萬(wàn)的“打工皇帝”陳久霖

當(dāng)前95頁(yè)，總共110頁(yè)。案例：中航油的期權(quán)交易

（買(mǎi)跌卻漲）

中國(guó)航油成立于1993年，由中央直屬大型國(guó)企中國(guó)航空油料控股公司控股，總部和注冊(cè)地均位于新加坡。公司成立之初經(jīng)營(yíng)十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成為中國(guó)首家利用海外自有資產(chǎn)在國(guó)外上市的中資企業(yè)。公司經(jīng)營(yíng)的成功為其贏來(lái)了一連串聲譽(yù)，新加坡國(guó)立大學(xué)將其作為MBA的教學(xué)案例，2002年公司被新交所評(píng)為“最具透明度的上市公司”獎(jiǎng)，并且是唯一入選的中資公司。公司總裁陳久霖被《世界經(jīng)濟(jì)論壇》評(píng)選為“亞洲經(jīng)濟(jì)新領(lǐng)袖”，陳久霖還曾入選“北大杰出校友”名錄。當(dāng)前96頁(yè)，總共110頁(yè)。中航油的敗路歷程(一)2003年下半年：公司開(kāi)始交易石油期權(quán)(op-tion)，最初涉及200萬(wàn)桶石油，中航油在交易中獲利。2004年一季度：油價(jià)攀升導(dǎo)致公司潛虧580萬(wàn)美元，公司決定延期交割合同，期望油價(jià)能回跌；交易量也隨之增加。2004年二季度：隨著油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬(wàn)美元左右。公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。2004年10月：油價(jià)再創(chuàng)新高，公司此時(shí)的交易盤(pán)口達(dá)5200萬(wàn)桶石油；賬面虧損再度大增。當(dāng)前97頁(yè)，總共110頁(yè)。中航油的敗路歷程(二)2004年10月10日：面對(duì)嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題的中航油，首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損。為了補(bǔ)加交易商追加的保證金，公司已耗盡近2600萬(wàn)美元的營(yíng)運(yùn)資本、1.2億美元銀團(tuán)貸款和6800萬(wàn)元應(yīng)收賬款資金。賬面虧損高達(dá)1.8億美元，另外已支付8000萬(wàn)美元的額外保證金。10月20日：母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。10月26日和28日：公司因無(wú)法補(bǔ)加一些合同的保證金而遭逼倉(cāng)，蒙受1.32億美元實(shí)際虧損。11月8日到25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉(cāng)，截至25日的實(shí)際虧損達(dá)3.81億美元。12月1日：在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令。

當(dāng)前98頁(yè)，總共110頁(yè)。中航油的敗路歷程當(dāng)前99頁(yè)，總共110頁(yè)。陳九霖：漫長(zhǎng)的復(fù)出從囚徒做到央企副總

經(jīng)歷了1035天的監(jiān)牢生涯后，陳九霖回到了國(guó)內(nèi)。他再一次引起媒體關(guān)注是被曝出擔(dān)任央企葛洲壩國(guó)際的副總經(jīng)理，關(guān)于這項(xiàng)認(rèn)命的爭(zhēng)議一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)。十年間，他的命運(yùn)如同過(guò)山車(chē)一樣起起伏伏，他用了很短的時(shí)間就從一名央企普通經(jīng)理成為風(fēng)云人物，卻花了很長(zhǎng)的時(shí)間和更大的代價(jià)去重新證明自己。他從體制獲得了從未想到的一切，卻也因此而跌得粉身粹骨?，F(xiàn)在，這一切爭(zhēng)論都告一段落。52歲的陳九霖已經(jīng)完全脫離體制，開(kāi)始第二次創(chuàng)業(yè)。對(duì)于一直渴望證明自己的陳九霖來(lái)說(shuō)，這是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的復(fù)出。按照《公務(wù)員法》，陳九霖此前被開(kāi)除公職和開(kāi)除黨籍，不可能按照公務(wù)員流程進(jìn)入葛洲壩國(guó)際，而是按照央企聘用制流程。也就是說(shuō)，他的職位是參照司局級(jí)設(shè)置的，享受司局級(jí)待遇，但并不享有相應(yīng)級(jí)別。2010年6月，媒體在葛洲壩國(guó)際的官網(wǎng)上發(fā)現(xiàn)了陳九霖這個(gè)名字。一方面詫異于陳九霖以戴罪之身低調(diào)重回央企，另一方面又八卦他名字中的久變成了九，猜測(cè)他是為了到葛洲壩當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)才改名。當(dāng)前100頁(yè)，總共