-.z我國(guó)上市公司**違規(guī)行為論【摘要】防*上市公司**違規(guī)行為風(fēng)險(xiǎn)，既要從加強(qiáng)公司治理角度考慮——進(jìn)一步規(guī)*公司治理構(gòu)造，也要從規(guī)制上市公司外部主體的行為考量——規(guī)制中介機(jī)構(gòu)的行為、打擊**違規(guī)交易行為。

【正文】

上市公司**違規(guī)行為不僅擾亂了證券交易秩序，還極大的損害了眾多投資者的利益。但是當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)證券市場(chǎng)中上市公司**違規(guī)行為的研究，多見于對(duì)具體制度的構(gòu)建和運(yùn)行，如對(duì)信息披露、內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等行為進(jìn)展研究和探討。其直接針對(duì)上市公司**違規(guī)行為風(fēng)險(xiǎn)防*進(jìn)展綜合研究的專門系統(tǒng)的學(xué)術(shù)成果和文獻(xiàn)顯得比擬缺少。所謂上市公司**違規(guī)行為的風(fēng)險(xiǎn)是指，由于上市公司**違規(guī)行為而可能產(chǎn)生的承當(dāng)責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)如何防*上市公司**違規(guī)行為風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展研究，有利于探尋解決該問題的路徑，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的良好運(yùn)行，上市公司的平穩(wěn)運(yùn)作，投資者利益的保障具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。一、上市公司**違規(guī)行為的樣態(tài)隨著我國(guó)證券市場(chǎng)開展的不斷成熟，證券法律法規(guī)日益健全，上市公司**違規(guī)行為得到了一定的規(guī)制。但是近十年來上市公司**違規(guī)行為卻像幽靈一樣，經(jīng)常出現(xiàn)在證券市場(chǎng)活動(dòng)中。層出不窮的上市公司**違規(guī)行為，就像一把“達(dá)摩克利斯之劍〞一樣懸在上市公司和廣闊投資者頭上。上市公司**違規(guī)行為是從證券市場(chǎng)主體角度進(jìn)展劃分，式證券市場(chǎng)**違規(guī)行為的一種。證券市場(chǎng)主體除了上市公司外還應(yīng)該包括證券發(fā)行商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、以及廣闊投資者等，因此證券市場(chǎng)**違規(guī)行為就包括各種主體的**違規(guī)行為。再次筆者將主要針對(duì)如何防*上市公司**違規(guī)行為進(jìn)展研究探討。上市公司**違規(guī)行為必須與其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相區(qū)別。所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)言之就是交易風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)值價(jià)格的變動(dòng)以及供求變化等引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，其與法律法規(guī)聯(lián)系較小，甚至沒有聯(lián)系。此外對(duì)于由不可抗力如自然災(zāi)害等引起的交易風(fēng)險(xiǎn)也與**違規(guī)行為不同。上市公司**違規(guī)行為僅指上市公司及其股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的違反法律法規(guī)所產(chǎn)生的人違風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)**違規(guī)行為極具有復(fù)雜性和多樣性，為此筆者將證券監(jiān)視管理委員會(huì)上公布的近九年來作出的處分決定進(jìn)展了簡(jiǎn)單的歸類。

處分原因年

份虛假記載知情交易股票操縱違規(guī)披露短線交易挪用客戶資金其他違規(guī)行為2009年74434542008年73210

1072007年32219

332006年5

20

822005年6

13

1832004年143

21

482003年6

9

482002年12

7

222001年11

33

210總件數(shù)71121110645247注：數(shù)據(jù)來源于中國(guó)證監(jiān)會(huì)官方2009年9月以前公布的處分信息。如上表所示證券市場(chǎng)上**違規(guī)行為的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于違規(guī)披露〔9年間共處分了106起〕、虛假記載〔9年間共處分了71起〕，像知情交易、短線交易、股票操縱及其他**違規(guī)行為也對(duì)證券市場(chǎng)的良好運(yùn)行產(chǎn)生了較大的隱患。但是涉及到上市公司的行為主要是違規(guī)披露行為、虛假記載行為、知情交易行為等。1、違規(guī)披露行為的主要表現(xiàn)違規(guī)披露行為是上市公司**違規(guī)行為最為突出的問題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)該行為做出的處分也最多。從這些處分可以看出，上市公司主要是對(duì)如下信息進(jìn)展了違規(guī)披露：一是，一些上市公司沒有按照法律法規(guī)規(guī)定的期限和方式進(jìn)展披露；二是，多數(shù)上市公司對(duì)其對(duì)外重大擔(dān)保、抵押事項(xiàng)和關(guān)聯(lián)交易不披露、不完全披露、不及時(shí)披露，誤導(dǎo)廣闊投資者；三是，上市公司對(duì)控股股東、關(guān)聯(lián)公司占用公司資金及重大資金往來的情況未進(jìn)展合法披露；四是，局部**違規(guī)上市公司不依法將募集資金的使用情況、重大投資、重大借款、重大交易等事項(xiàng)進(jìn)展披露。正是上市公司**違規(guī)披露的行為，導(dǎo)致了誤導(dǎo)投資者，使廣闊投資者的利益受到損害，同時(shí)由于其行為的**性，只是自己遭受法律的制裁，承當(dāng)自己**違規(guī)行為的責(zé)任。2、虛假記載行為分析作為影響上市公司股票價(jià)格的公司運(yùn)營(yíng)狀況，公司的收入的盈虧無(wú)疑具有重大意義，在上市公所進(jìn)展的虛假記載中，虛構(gòu)收入，不計(jì)或者少計(jì)債務(wù)或者損失，虛增收入是最為常見的方式。除了虛報(bào)收入外，還經(jīng)常在年報(bào)、中報(bào)里虛增固定資產(chǎn)，虛增銀行存款，從而到達(dá)粉飾自己良好經(jīng)營(yíng)狀況的目的。也有個(gè)別上市公司還從事需曾短期投資收益、股權(quán)投資收益、虛增存貨價(jià)值的行為。上市公司從事以上行為的根本目的無(wú)非是是想證明自己的良好狀況，但是這種人造的“肥皂泡泡〞遲早有一天會(huì)破裂，其風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的，其后果也會(huì)是慘痛的。3、挪用客戶資金行為略敘這里的挪用客戶資金行為主要是證券公司的**違規(guī)行為，他們主要是挪用客戶的保證金和債券，用于歸還自己的到期前款，或者用于抵押獲得買賣股票、國(guó)債的資金，從事債券交易活動(dòng)。他們的行為不僅損害了廣闊投資者的經(jīng)濟(jì)利益，還對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定造成了威脅。由于其可以動(dòng)用大量的資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，很容造成市場(chǎng)的波動(dòng)，影響市場(chǎng)的**開展。因此，對(duì)于**違規(guī)進(jìn)展交易的證券公司的行為應(yīng)該予以較為嚴(yán)重的懲辦，為證券市場(chǎng)的**開展創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境。4、其他**違規(guī)行為的概覽從上表的根本信息可知，上市公司**違規(guī)行為還包括知情交易、股票操縱、短信交易等。所謂知情交易多是上市公司內(nèi)部人及相關(guān)知情人利用內(nèi)幕信息所為的交易行為，其危害在于破壞了公平交易的原則，損害可中小投資者的利益，對(duì)上市公司而言由于股東，董事或高管等人員從事該行為，可能承當(dāng)刑事責(zé)任，極可能影響到公司管理甚至是正常經(jīng)營(yíng)。操縱股票、短線交易既有上市公司為之，又存在一些企業(yè)、個(gè)人進(jìn)展，他們的行為不僅影響了*一個(gè)或幾個(gè)股票的價(jià)格震蕩，還可能導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定，無(wú)論對(duì)其他投資者而言，還是對(duì)被操縱的上市公司而言都是百損而無(wú)一利的。當(dāng)然除了涉及到上市公司**違規(guī)行為的，還不能無(wú)視中介機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)的不規(guī)*經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，比方會(huì)計(jì)師事務(wù)所**違規(guī)出具虛假的核算報(bào)告，律師事務(wù)所**違規(guī)出具法律意見，都會(huì)幫助甚至助長(zhǎng)上上市公司的**違規(guī)行為，增加上市公司的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)如此復(fù)雜多樣的上市公司**違規(guī)行為，不得不令人們深思其背后的原因，驅(qū)使我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)問題的癥結(jié)所在，減少甚至消滅**違規(guī)行為，減少上市公司由此承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。二、上市公司**違規(guī)行為的原因探究探究上市公司**違規(guī)行為，防*由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)，需要從市場(chǎng)誠(chéng)信的缺失、**違規(guī)的本錢支出、以及**違規(guī)行為的心理動(dòng)因綜合分析。1、從誠(chéng)信市場(chǎng)角度看上市公司**違規(guī)行為背景

“人而無(wú)信，不知其可〞孔子的這一語(yǔ)道破誠(chéng)信的重要性。建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就誠(chéng)信市法治的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，誠(chéng)信則是法制經(jīng)濟(jì)的首要內(nèi)容，是基石、是根本。但是“我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是從高度集中的方案經(jīng)濟(jì)中脫胎面來的，企業(yè)還沒有渡過由方案向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的適應(yīng)期，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的新規(guī)則、新秩序等有待進(jìn)一步建立和完善，傳統(tǒng)企業(yè)道德已被打破，而新的道德價(jià)值體系又尚未完全建立起來[1]。〞在宏觀層面上就為市場(chǎng)主體包括上市公司從事不講誠(chéng)信的行為提供了時(shí)機(jī)。在轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)環(huán)境下，一些企業(yè)和個(gè)人為了追求短期利益，不顧及自身名譽(yù)，違反法律法規(guī)，從事非法經(jīng)營(yíng)，進(jìn)展違規(guī)交易，導(dǎo)致市場(chǎng)秩序混亂。作為證券所市場(chǎng)主力的上市公司更是利用了這樣的時(shí)機(jī)，借機(jī)斂錢。為了到達(dá)自己的目的，不履行法定義務(wù)，信息披露不及時(shí)，內(nèi)幕交易，關(guān)聯(lián)交易，出具虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛報(bào)利潤(rùn)，虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)收入，虛假記載公司事項(xiàng)。上市公司的**違規(guī)行為不僅令廣闊投資者觸口涼心、失望至極，嚴(yán)重破壞了證券市場(chǎng)的信用根底。在這樣的大背景下，誠(chéng)信成為了極其稀缺的經(jīng)濟(jì)資源。“沒有信用，就沒有等價(jià)交換、沒有公正、沒有公開[2]。〞可見一個(gè)誠(chéng)信市場(chǎng)環(huán)境的是多么的重要。2、從**本錢視角思考上市公司**違規(guī)行為動(dòng)因公司除了組織生產(chǎn)外，其另一重要的功能就是獲得利潤(rùn)，這也是其生存主要?jiǎng)恿?。但是如果一味追逐利?rùn)，可能就會(huì)踐踏社會(huì)公德，為規(guī)*法。馬克思為了說明公司逐利本質(zhì)引用了鄧寧格在?工會(huì)與罷工?里的一句名言“公司一有適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，資本就膽大起來。如果有10％的利潤(rùn)，它就保證到處被使用；有20％的利潤(rùn)，它就活潑起來；有50％的利潤(rùn)，它就鋌而走險(xiǎn)；有100％的利潤(rùn)，它就敢踐踏一切人間法律；有300％的利潤(rùn)，它就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險(xiǎn)。[3]〞這句之舉至理名言與其說是表達(dá)了公司行為與利潤(rùn)的關(guān)系，但是在當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)環(huán)境下，不如說是提醒了上市公司**違規(guī)行為與其付出的本錢的關(guān)系。上市公司**違規(guī)行為不能有效防*的問題之一就是其支出的**本錢過低有關(guān)系。通過對(duì)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司**違規(guī)行為作出的處分可以看出，最為一般的就是警告，其次就是較少的罰款，在中一些的就是沒收**所得并處于與**所得同樣價(jià)值的罰款。從外表上看這種處分構(gòu)造是合理的，但是與上市公司**違規(guī)所得相比擬是微乎其微的。比方2009年中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處分決定書〔圣雪絨侯羽乾、霍繼紅、房進(jìn)賢、*航〕中對(duì)圣雪絨股份**從2001年至2005年間與圣雪絨股份集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易行為的處分，進(jìn)對(duì)圣雪絨的董事長(zhǎng)侯羽乾給予警告，并處以3萬(wàn)元罰款，對(duì)其他相關(guān)人員給與了警告。五年來兩個(gè)公司間進(jìn)展了大量資金往來，獲益方獲得收益可定遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其所受大的處分。在**違規(guī)所得與本錢之間計(jì)不成比例的情況下，尤其是在其**本錢極低的情況下，讓其守法，實(shí)在近于“天方夜譚〞。但是對(duì)上市公司**違規(guī)行為的無(wú)效監(jiān)管，可能會(huì)造成其風(fēng)險(xiǎn)可能將會(huì)由投資者或者社會(huì)來承當(dāng)?shù)暮蠊?、從心理學(xué)角度分析上市公司**違規(guī)行為根源弗洛伊德將人的心理分成兩局部：自我和本我?！懊總€(gè)人都有一個(gè)心理過程的連貫組織，我們稱之為自我，意識(shí)就屬于自我；自我控制著活動(dòng)的方法——就是說，控制著進(jìn)入外部世界的興發(fā)奮射，自我管理著他自己形成的心理力量[4]。〞在外部表現(xiàn)上，本我是原始的，無(wú)意識(shí)的心理構(gòu)造，其中充滿了本能和欲望。自我的功能就是在正常情況下，對(duì)能動(dòng)性的控制和掌握。將這一理論用于解釋上市公司**違規(guī)行為也是適當(dāng)?shù)?，公司本身也是一個(gè)欲望的結(jié)合體，充滿了太多對(duì)于金錢和財(cái)富的渴望，為了滿足自己的渴望，竭力對(duì)抗來自于本我的約束，在欲望過于強(qiáng)烈的時(shí)候還會(huì)突破本我的控制，滿足自己的欲望。給予弗洛伊德的理論，在制度層面上可以見這一理論進(jìn)一步延伸，自就相當(dāng)于參與市場(chǎng)活動(dòng)主體，而本我就相當(dāng)各種市場(chǎng)規(guī)則。為了獲得自己的利益，各種主體就會(huì)在市場(chǎng)制度的規(guī)制下進(jìn)展活動(dòng)，但是隨著活動(dòng)深入，利益需求的增加，在制度*圍內(nèi)不能在滿足自己的需求，于是利益主體將會(huì)試圖突破目前的制度限制。防*上市公司**違規(guī)行為風(fēng)險(xiǎn)的各種制度，最終目的就是通過對(duì)各種利益的平衡實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的規(guī)制，化解并防*各種風(fēng)險(xiǎn)。因此在處理上市公司**違規(guī)行為時(shí)就要考慮是通過制度構(gòu)建轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)還是通過加大處分力度進(jìn)展防*。三、防*上市公司違規(guī)行為風(fēng)險(xiǎn)的路徑防*上市公司**違規(guī)行為僅僅從頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳的方式是不夠的。筆者認(rèn)為防*上市公司**違規(guī)行為是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，可以從以下幾方面進(jìn)展綜合規(guī)制。1、努力構(gòu)建誠(chéng)信的市場(chǎng)環(huán)境構(gòu)建誠(chéng)信的市場(chǎng)環(huán)境首先應(yīng)該樹立正確的義利觀，通過加強(qiáng)教育，大力宣傳，破除落后的義利觀。所謂君子愛財(cái)，取之有道；君子有才用之有方。這道就是德，就是要依靠自己的城新區(qū)的錢財(cái)，這方也是德，也是誠(chéng)心，依靠誠(chéng)信的方式運(yùn)用自己的錢財(cái)。賺取錢財(cái)和遵守道德，講求誠(chéng)信不是對(duì)立的，是和一的，是相通的，必須破除“愛才即缺德，舍財(cái)即有義的〞傳統(tǒng)思想，樹立誠(chéng)信經(jīng)商是一種高尚品德思想。宣傳教育的果實(shí)還需要政府通過立法和制度建立將其穩(wěn)固起來。首先我國(guó)應(yīng)該根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況盡早出臺(tái)“?社會(huì)信用信息法?為商業(yè)化的社會(huì)征信機(jī)構(gòu)開展企業(yè)和個(gè)人信用信息的搜集、保存、評(píng)級(jí)、效勞等業(yè)務(wù)提供根本的法律依據(jù)，給誠(chéng)信提供法律支持〞，盡快完善個(gè)人、企業(yè)征信這度。其次，筆者認(rèn)為面對(duì)日益復(fù)雜的社會(huì)變化，僅僅依靠政府立法是不夠的，政府可以通過建立征信機(jī)構(gòu)來應(yīng)對(duì)誠(chéng)信失*問題。因此建立一個(gè)全國(guó)性的誠(chéng)信信息平臺(tái)，則顯得十分必要。通過該平臺(tái)可以將全國(guó)各地的針對(duì)個(gè)人、公司、上市公司的**違規(guī)、違反根本誠(chéng)信的行為，予以公布。治理現(xiàn)代社會(huì)不守誠(chéng)信的行為依靠現(xiàn)代技術(shù)，立法規(guī)制、制度保障、社會(huì)監(jiān)視的手段努力締造現(xiàn)代化的誠(chéng)信市場(chǎng)環(huán)境，為防*上市公司**違規(guī)行為風(fēng)險(xiǎn)提供環(huán)境支撐。2、進(jìn)一步完善公司治理構(gòu)造從完善我國(guó)上司公司治理構(gòu)造的途徑防*上市公司**違規(guī)行為風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是完善“兩會(huì)一層〞之間的關(guān)系。我國(guó)絕大多數(shù)上市公司存在明顯的內(nèi)部人控制的情況，在明確和強(qiáng)化上市公司的董事監(jiān)事責(zé)任義務(wù)的根底上，重點(diǎn)是加強(qiáng)上市公司獨(dú)立董事制度的建立，引入外部人監(jiān)視制度——獨(dú)立董事制度，平衡上市公司內(nèi)部力量不平衡的狀況。為了彌補(bǔ)我國(guó)?上市公司獨(dú)立董事指導(dǎo)意見?以及公司法沒有明確獨(dú)立董事的職責(zé)和義務(wù)的缺乏。為此2007年09月08日中國(guó)證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院提交的?上市公司監(jiān)視管理?xiàng)l例征求意見稿?中對(duì)公司治理構(gòu)造做了進(jìn)一步完善，如“上市公司董事會(huì)對(duì)其內(nèi)部控制、治理情況在年度報(bào)告中予以披露。同時(shí)對(duì)上市公司的獨(dú)立董事制度也進(jìn)展了完善，如需要獨(dú)立董事發(fā)表意見的事項(xiàng)，在股東大會(huì)應(yīng)該披露，獨(dú)立董事享有征集投票權(quán)的權(quán)利，有權(quán)召開審計(jì)委員會(huì)、薪酬和考核委員會(huì)會(huì)議等，為了保障獨(dú)立董事的獨(dú)立性，制止對(duì)獨(dú)立董事進(jìn)展股權(quán)鼓勵(lì)[6]。〞在證監(jiān)會(huì)提出的?上市公司監(jiān)視管理?xiàng)l例征求意見稿?之前，中國(guó)保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了?保險(xiǎn)公司獨(dú)立董事管理暫行方法?對(duì)獨(dú)立董事制度作了較為全面的規(guī)定，對(duì)獨(dú)立董事的任職資格，提名、選舉和免職，職責(zé)義務(wù)和保障，監(jiān)視和處分做了完善。[①]因此為了將強(qiáng)上市公司治理構(gòu)造的完善，應(yīng)該借鑒保監(jiān)會(huì)的做法，將其經(jīng)歷以立法的形式應(yīng)用于所有的上市公司。出于對(duì)上市公司**違規(guī)行為防*的需要，由于我國(guó)關(guān)于證券方面的法規(guī)汗牛充棟，在獨(dú)立獨(dú)立董事遴選的時(shí)候，應(yīng)該加強(qiáng)其對(duì)證券法律法規(guī)方面知識(shí)的要求，同時(shí)為了促進(jìn)獨(dú)立董事的積極性，可以考慮實(shí)行獨(dú)立董事責(zé)任保險(xiǎn)制度，解除其擔(dān)責(zé)的憂慮。3、加強(qiáng)對(duì)上市公司違規(guī)行為的懲罰力度針對(duì)上文提到的**本錢問題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的處分多是警告罰款，而沒收**所得、并處分款的處分實(shí)屬少數(shù)，其作出的處分少則1、2萬(wàn)，多則30萬(wàn)，這對(duì)進(jìn)展**違規(guī)行為的上市公司或者公司的董事監(jiān)事顯然是無(wú)傷痛癢的事情，較低的處分是不能夠起到威懾作用的。為了確定比擬適當(dāng)?shù)奶幏謽?biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該考慮“**行為人承當(dāng)?shù)谋惧X或代價(jià)，應(yīng)當(dāng)足以補(bǔ)償因其**行為而給國(guó)家、社會(huì)和他人造成的損害；**行為人獲利的狀況；慮**行為人的財(cái)產(chǎn)狀況及其物質(zhì)能力；要超前考慮法律實(shí)施的結(jié)果及其影響[7]。〞適當(dāng)提高處分標(biāo)準(zhǔn)。在考察證監(jiān)會(huì)采取處分方式中發(fā)現(xiàn)，目前的處分多是集中在行政經(jīng)濟(jì)處分，也就是貨幣處分，當(dāng)然也少量采用資格罰。針對(duì)目前的狀況，筆者思考，僅僅強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)處分，肯定會(huì)是**違規(guī)者產(chǎn)生一種