2023年通信行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、通信業(yè)整體運行狀況分析 PAGEREFToc363402988\h31、移動業(yè)務(wù) PAGEREFToc363402989\h32、寬帶業(yè)務(wù) PAGEREFToc363402990\h5二、4G建設(shè)將成為貫穿全年的投資主題 PAGEREFToc363402991\h61、全球LTE發(fā)展如火如荼 PAGEREFToc363402992\h62、我國LTE迎來建設(shè)元年 PAGEREFToc363402993\h73、LTE投資規(guī)模測算 PAGEREFToc363402994\h104、產(chǎn)業(yè)鏈受益狀況分析 PAGEREFToc363402995\h12三、金融IC卡+移動支付開啟卡商投資新天地 PAGEREFToc363402996\h141、金融IC卡 PAGEREFToc363402997\h14（1）金融IC卡市場規(guī)模預(yù)測 PAGEREFToc363402998\h16①銀行卡總量預(yù)測 PAGEREFToc363402999\h16②IC卡滲透率預(yù)測 PAGEREFToc363403000\h16③IC卡價格預(yù)測 PAGEREFToc363403001\h172、移動支付 PAGEREFToc363403002\h18（1）全球移動支付發(fā)展概況 PAGEREFToc363403003\h18（2）我國移動支付處規(guī)模爆發(fā)前期 PAGEREFToc363403004\h20四、投資策略 PAGEREFToc363403005\h231、LTE：招標大幕正式開啟，業(yè)績有望4季度兌現(xiàn) PAGEREFToc363403006\h232、金融IC卡+移動支付：行業(yè)快速發(fā)展，卡商直接受益 PAGEREFToc363403007\h24五、行業(yè)重點公司簡況 PAGEREFToc363403008\h25一、通信業(yè)整體運行狀況分析2023年1~4月，我國電信業(yè)務(wù)總量累計完成額為4519.8億元，比去年同期增長8.0%，比一季度回升0.3個百分點。電信主營業(yè)務(wù)收入累計完成3692.4億元，比去年同期增長8.8%，比一季度回落0.3個百分點。行業(yè)整體發(fā)展基本保持穩(wěn)定，增速略超GDP增長。1、移動業(yè)務(wù)2023年1~4月，全國移動用戶凈增4297萬戶，總數(shù)達11.55億戶。移動用戶中，3G用戶凈增5594萬戶，達到2.89億戶，環(huán)比增長4.3%。3G用戶滲透率由去年末的20.9%提升至25%。具體而言：中國移動1至4月份新增3G用戶3209萬戶,累計3G用戶數(shù)達12023萬戶,滲透率為16.42%。累計移動用戶總數(shù)為7.31億戶。中國聯(lián)通1至4月份新增3G用戶1544萬戶,累計3G用戶數(shù)達9189萬戶,滲透率為36.08%。累計移動用戶總數(shù)為2.55億戶。中國電信1至4月份新增3G用戶1209萬戶,累計3G用戶數(shù)達8114萬戶,滲透率為47.65%。累計移動用戶總數(shù)為1.70億戶。我們認為，年初以來中移動3G用戶增長屢創(chuàng)新高主要是由于TD產(chǎn)業(yè)鏈的日益成熟，終端種類逐漸豐富，使用3G的用戶越來越多，而移動的統(tǒng)計口徑是將所有使用TD終端的用戶都算作3G用戶，在此情形下，存在很多用戶只是用上了3G，但并沒有真正使用3G業(yè)務(wù)。而相對中移動，聯(lián)通和電信的用戶增長更能客觀反映實際業(yè)務(wù)的開展狀況，兩家3G用戶新增數(shù)分別比去年同期增長31%，30%，反應(yīng)出我國3G用戶已進入規(guī)模增長階段，預(yù)計到今年底我國3G用戶滲透率有望達到35%。2、寬帶業(yè)務(wù)今年1至4月份，我國基礎(chǔ)電信企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶凈增802.5萬戶，總數(shù)達到1.78億戶。其中，電信固網(wǎng)寬帶用戶新增403萬戶,累計寬帶用戶數(shù)達9415萬戶；聯(lián)通固網(wǎng)寬帶用戶新增289萬戶,累計寬帶用戶數(shù)達6143萬戶。寬帶建設(shè)仍將是今后工作的重點，無論對于中移動還是對聯(lián)通、電信而言，飛速增長的數(shù)據(jù)流量都將成為接入網(wǎng)擴容及承載網(wǎng)升級的必然要求。接入網(wǎng)方面，截止今年4月份，4M以上寬帶接入用戶達到1.25億戶，占寬帶用戶總數(shù)比重達到70.1%，提前八個月實現(xiàn)4M以上寬帶接入用戶比重超過70%的目標；FTTH/0寬帶接入用戶達到2642.0萬戶，占寬帶用戶總數(shù)的比重達到14.9%。在年初召開的“寬帶中國2023專項行動動員部署會議”上，工信部部長苗圩表示2023年要繼續(xù)增強網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力，使：新增FTTH覆蓋家庭超過3500萬戶；新增固定寬帶接入互聯(lián)網(wǎng)用戶超過2500萬，新增18萬個行政村通寬帶，實現(xiàn)5000所貧困農(nóng)村地區(qū)中小學(xué)寬帶接入或改造提速；承載網(wǎng)方面，省際干線將由之前的10GOTN逐步向100GOTN過渡，市場容量至少增長10倍以上，并且OTN設(shè)備還將下沉至城域網(wǎng)，大容量PTN、IP-RAN設(shè)備也會得到廣泛應(yīng)用。從移動近期招標情況來看，100GOTN已經(jīng)成為新建省際干線的主流配臵。移動自2023年下半年開始上馬100G設(shè)備主要是為即將到來的4G商用鋪好承載之路。此外，電信方面也將于下月開啟新一輪的省際骨干網(wǎng)OTN設(shè)備招標，涉及規(guī)模約為2500端，總金額達10元左右；聯(lián)通100G實驗網(wǎng)項目已經(jīng)在近期落幕，“2023年中國聯(lián)通長途傳輸網(wǎng)100GWDM系統(tǒng)實驗網(wǎng)工程”主設(shè)備公開招標已經(jīng)結(jié)束，此次招標共分為兩個標段：標段一為天津-濟南-青島一干100G系統(tǒng)，由華為中標；標段二為天津-濟南-鄭州一干100G系統(tǒng)，由烽火通信中標。二、4G建設(shè)將成為貫穿全年的投資主題1、全球LTE發(fā)展如火如荼據(jù)GSA（全球移動供應(yīng)商協(xié)會）證實，目前全球有125個國家的412家運營商正在投資LTE技術(shù)。有357家運營商已經(jīng)在113個國家作出了堅定的LTE部署承諾，其中156家運營商已經(jīng)在67個國家推出了商用LTE服務(wù)。此外還另有55家運營商正在另外12個國家進行LTE試驗和研究。全球已建成的LTE商用網(wǎng)絡(luò)達175張，其中FDD網(wǎng)絡(luò)159張，TDD網(wǎng)絡(luò)16張。同時，GSA預(yù)測到今年年底，全球LTE商用網(wǎng)絡(luò)數(shù)量將達244張，同比增長68%。全球LTE投資規(guī)模也將由2023年的82.5億美元猛增至14年的236.3億美元，復(fù)合增長率高達69%。用戶數(shù)方面，截止2023年1季度，全球LTE用戶規(guī)模已達9000多萬，其中，TDD-LTE用戶數(shù)300萬左右，F(xiàn)DD-LTE用戶約為8700萬。北美占據(jù)全球55%的市場份額，亞太40%，歐洲占比僅4%。2、我國LTE迎來建設(shè)元年今年是我國4G-LTE大規(guī)模建設(shè)元年，相關(guān)概念預(yù)熱從去年即已開始。2023年4月，工信部部長苗圩就曾在公開場合表示，中移動打算用3年時間實現(xiàn)45萬個4G基站覆蓋，而4G牌照發(fā)放預(yù)計還需2到3年時間；同年8月，苗圩在杭州調(diào)研TD-LTE實驗網(wǎng)建設(shè)時強調(diào)TD-LTE對擴大內(nèi)需有重要的拉動作用，要加大力度，完善政策，進一步健全產(chǎn)業(yè)鏈，積極推動TD-LTE的發(fā)展；9月，苗圩在京向記者透露，要加快推動4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，發(fā)牌時間可能還要一年多時間；10月工信部電管局副局長謝存透露,我國已經(jīng)決定將2.6GHz頻段(2500-2690MHz),共計190MHz的頻率采用全TDD方式進行劃分。頻譜的最終確認更是為我國LTE產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入一針強心劑。監(jiān)管層的積極表態(tài)對運營商投資建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)起到至關(guān)重要的推動作用。在今年的移動通信世界大會上，中移動高調(diào)宣布雙百計劃，即TD-LTE網(wǎng)絡(luò)將覆蓋全國地市級以上的100個城市，基站數(shù)量超過20萬個，覆蓋5億用戶群；配合網(wǎng)絡(luò)部署，年內(nèi)還將采購100萬臺以上的TD-LTE終端。此后，移動先后在廣、深、杭、寧、上海等地開展試商用活動。杭寧地區(qū)采用CPE及MIFI終端，放號兩周用戶總量過萬，廣深兩地則引入支持TD-LTE信號的智能三星S3。試商用完成后，將是于7月開啟的主設(shè)備招標，涉及約40萬載頻，總金額達200億元，全年擬建成20萬基站。相對移動的全面建設(shè)方案，電信、聯(lián)通在4G建設(shè)方面顯得較為謹慎。其中，聯(lián)通4G投資每年將維持50-100億的建設(shè)規(guī)模，傾向于采取由目前的WCDMA向FDD-LTE平滑升級的建設(shè)方案；中國電信的CDMA2023網(wǎng)絡(luò)并不能升級至主流的TDD或FDD，4G建設(shè)只能采取新建的方式進行，需要的投入較大。因此，電信的4G網(wǎng)絡(luò)將主要集中在一些核心城市，4G補熱點，3G做覆蓋，涉及的投資額也是3家運營商中最少的，預(yù)計13年用于LTE的投資為80億元，無線40億，傳輸40億。3、LTE投資規(guī)模測算LTE投資主要是建設(shè)基站，通常情況下，基站建設(shè)可以分為4個部分：主設(shè)備、無線配套、傳輸配套以及工程+網(wǎng)優(yōu)維護。根據(jù)建網(wǎng)方式的不同，各部分投資額也不盡相同。目前，移動主要采取新建和升級兩種方式來建設(shè)4G基站：對新建站而言：每站需3個載頻，單價5萬/載頻；無線配套（天饋線+主設(shè)備柜+部分動力系統(tǒng)）約為5萬/站；傳輸配套（PTN，4萬；線材：7萬）約11萬/站；工程+網(wǎng)優(yōu)維護，4萬/站對升級站而言：每站需3個載頻，單價3萬/載頻；無線配套（天饋線）約為2萬/站；傳輸配套（PTN，4萬；線材：7萬）約11萬/站；工程+網(wǎng)優(yōu)維護，4萬/站我們預(yù)計移動13至14年建設(shè)基站的個數(shù)將分別為20/18/15萬站，假設(shè)新建站和升級站分別為,6/9/8萬站以及14/6/7萬站，主設(shè)備招標單價每年平均遞減約15%，則未來三年，移動在LTE方面的總投入預(yù)計將分別為，588億，495億以及370.6億元。電信和聯(lián)通4G演進策略相對保守，不像移動那樣激進，預(yù)計牌照發(fā)放前都不會有大的動作。牌照發(fā)放后，中電信和中聯(lián)通基于市場和品牌的考慮也不得不投資4G，但兩家的投資仍將是漸進式的。我們假設(shè)2023年兩家在重點城市建8萬個左右基站，其中新建站2萬、升級站6萬；2023年將建15萬基站，新建站5萬、升級站10萬，則今后兩年，電信和聯(lián)通在LTE方面的投資將分別達到206億和352億。綜上所述，三大運營商未來三年LTE總的投資規(guī)模將分別為718億、701億以及722.6億。投資總規(guī)模雖不及3G，但建設(shè)周期更短，將會為無線板塊帶來一定的結(jié)構(gòu)性機會。4、產(chǎn)業(yè)鏈受益狀況分析從建網(wǎng)順序方面來考慮，我們判斷無線通信板塊的受益時序依次為：網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計→射頻器件→主設(shè)備→無線配套→傳輸設(shè)備→網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化→IT支撐→增值服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計及射頻器件是早周期板塊，且存在毛利率下滑的風險；增值服務(wù)是網(wǎng)絡(luò)建成后受益的板塊，在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)期，我們建議投資者重點關(guān)注與建網(wǎng)有關(guān)的四大細分領(lǐng)域（主設(shè)備、傳輸設(shè)備、無線配套、工程+網(wǎng)優(yōu)服務(wù)）內(nèi)估值較低、業(yè)績穩(wěn)步提升的龍頭公司，依次為：主設(shè)備：中興通訊（000063）傳輸設(shè)備：烽火通信（600498）工程+網(wǎng)優(yōu)：宜通世紀（300310）無線配套：日海通訊（002313）三、金融IC卡+移動支付開啟卡商投資新天地1、金融IC卡目前，我國銀行卡存量市場主要以磁條卡為主，保有量在29億張上下，隨著越來越多的卡片盜刷及偽卡欺詐現(xiàn)象被曝光，現(xiàn)存磁條卡的安全問題開始受到人們極大地關(guān)注。為有效防范銀行卡”盜刷”現(xiàn)象，提高交易安全性，央行于2023年3月15日頒布了《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》，明確指出自2023年1月1日起，全國性商業(yè)銀行均因開始金融IC卡的發(fā)行；到2023年1月1日，所有經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和重點合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的、以人民幣為結(jié)算賬戶的銀行卡均應(yīng)為金融IC卡。此外，央行還于2023年要求五大行新增發(fā)卡量中，金融IC卡占比需超過15%，2023年金融IC卡占比需超過30%。監(jiān)管層的明文規(guī)定、大力推進有助于加速我國EMV遷移進程。此外，為配合IC卡的發(fā)放，下游POS、ATM的改造也已初步完成。據(jù)統(tǒng)計，截至2023年第一季度，商業(yè)銀行、銀聯(lián)商務(wù)公司布放POS逾736萬臺，改造率達到98%，ATM逾47萬臺，改造率達到96%，金融IC卡交易量同比增長20倍，累計發(fā)卡超過1.26億張。（1）金融IC卡市場規(guī)模預(yù)測我們對國內(nèi)金融IC卡封裝市場規(guī)模預(yù)測的主要依據(jù)如下：①銀行卡總量預(yù)測截至2023年9月底，我國銀行卡累計發(fā)卡量達27億張，年增長率約在15%左右。未來新增發(fā)卡量將主要來自舊卡替代以及發(fā)行新卡上。鑒于目前我國銀行卡累計量已具較高基數(shù)和滲透率，我們預(yù)計未來國內(nèi)銀行卡累計發(fā)行量增速將成逐年遞減的趨勢。②IC卡滲透率預(yù)測央行2023年64號文明文規(guī)定自2023年1月1日起，在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和重點合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的、以人民幣為結(jié)算賬戶的銀行卡應(yīng)為金融IC卡。我們可以合理預(yù)測，到2023年，新發(fā)銀行卡中，IC卡的滲透率將達到90%，則2023~2023年的預(yù)測滲透率依次為10%，30%，55%，90%。③IC卡價格預(yù)測目前，IC卡平均價格在15~20元之間，隨著技術(shù)的成熟和銷量的增加，在規(guī)模效應(yīng)的帶動下，我們預(yù)計IC卡售價將不斷下降。從上表中我們可以看出，金融IC卡的市場規(guī)模將從2023年的25.20億元增長至15年的60.39億元，復(fù)合增長率達55%。目前，一張磁條卡售價1元，毛利率45%；一張金融IC卡售價12，毛利率30%。因此，對于制卡商而言，由傳統(tǒng)磁條卡過渡到IC卡，單張卡片的毛利潤將比原來增長7倍左右，可見金融IC卡將為制卡商帶來極大的利潤空間。推薦關(guān)注：恒寶股份（002104）、天喻信息（300205）。2、移動支付隨著智能的日益普及，移動支付的關(guān)注度也隨之提升。所謂移動支付是指通過移動智能終端完成資金支付，從而實現(xiàn)支付“無紙化，無卡化”的一種方式。根據(jù)支付手段的不同，移動支付又可分為近場支付與遠程支付。近場支付俗稱“刷”，是指通過NFC、RFID等近場通信技術(shù)進行與POS之間的信息交互以實現(xiàn)支付功能；遠程支付指通過接入無線網(wǎng)絡(luò)，完成購物，支付等行為。（1）全球移動支付發(fā)展概況據(jù)Gartner最新數(shù)據(jù)顯示，2023年全球移動支付市場總額達1631億美元，用戶數(shù)約為2.01億，預(yù)計2023年全球移動支付交易總額將有望達到2354億美元，同比增長44%。Gartner同時預(yù)測，2023至2023年，全球移動交易總量和價值年平均增長率將達到35%。到2023年，我們預(yù)計市場規(guī)模將達到7210億美元，用戶數(shù)將超過4.5億。按地區(qū)劃分，亞太地區(qū)的移動支付總額2023年預(yù)計將同比增長38%。韓國和新加坡等發(fā)達市場以及印度等發(fā)展中市場將推動這一地區(qū)的穩(wěn)定增長。到2023年，亞太將超過非洲，成為移動支付總額最高的地區(qū)，達到1650億美元。非洲的移動支付總額預(yù)計2023年將達到1600億美元。盡管非洲市場在預(yù)告期內(nèi)仍將保持強勁的增長率，但當?shù)氐囊苿又Ц斗?wù)公司仍在尋找最合適的商業(yè)模式。2023年，北美地區(qū)的移動支付總額預(yù)計將同比增長53%，達到370億美元，高于2023年的240億美元。由于近場通信技術(shù)的發(fā)展緩慢，以及許多商戶缺乏明確的發(fā)展戰(zhàn)略，北美地區(qū)的移動支付增長率受到了不利影響。2023年，西歐地區(qū)的移動支付總額預(yù)計將達到290億美元，高于2023年的190億美元。在整個預(yù)告期內(nèi)，西歐市場都將保持穩(wěn)定增長，但增長率預(yù)期已受到2023年每用戶平均交易數(shù)量下降的影響。2023年，西歐地區(qū)的多家移動支付服務(wù)表現(xiàn)不佳，而一些新服務(wù)直到年底才推出。這些因素導(dǎo)致市場的增長被延遲至少1年。（2）我國移動支付處規(guī)模爆發(fā)前期我國移動支付是由銀行和運營商兩大主體共同推動的。雙方曾因標準問題存在分歧，阻礙了我國移動支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2023年6月雙方終于達成一致，移動與銀聯(lián)高調(diào)簽署移動支付業(yè)務(wù)合作協(xié)議，中國移動表示全面支持13.56MHz作為近場支付標準，標準的確立為移動支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展掃清了障礙。此后，三大運營商和各大商業(yè)銀行之間圍繞移動支付進行了一系列合作和探索，初步確立了彼此的合作模式，即運營商主要負責定制帶NFC功能的智能（中移動計劃年內(nèi)銷售1000萬部具備NFC功能的智能機），同時負責具備支付功能SIM卡的招標與推廣，并在電信客戶中推廣移動支付業(yè)務(wù)；而銀聯(lián)和銀行主要負責POS機的非接觸式改造，并在其客戶中推廣移動支付業(yè)務(wù)。截至2023年3月，中國銀聯(lián)已在全國完成120萬臺非接觸端改造，計劃年內(nèi)鋪設(shè)150萬臺非接觸金融POS機終端。目前來看，市場對于技術(shù)方案的選擇已趨于統(tǒng)一，方便與國際接軌的13.56MHZNFC解決方案將成為主流。根據(jù)SE（安全模塊）所處位臵不同NFC方案主要有三種實現(xiàn)方式：SWPSIM方案（SE在SIM卡中）SWPSD方案（SE在SD卡中）NFC全終端方案（SE在中）三種方案各有利弊，從目前的情況來看，由于移動負責的定制和SIM的招標，因此實際推廣中，對移動較有利的SWPSIM方案占據(jù)上峰，用戶在更換的同時也需要更換帶有安全模塊的SIM卡。我們認為，SWP-SIM卡的需求量將隨著近場支付業(yè)務(wù)的發(fā)展而呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，從而利好相關(guān)的制卡商。我們假設(shè)，到2023年，我國移動用戶總數(shù)將達到12億戶，近場支付用戶滲透率將達20%，則到2023年，我國近場支付用戶數(shù)約為2.4億。再假設(shè)SWP-SIM卡平均使用年限為2年，則到15年開始會有部分存量用戶替換需求。我們預(yù)計13、14、15年SWP-SIM增量市場需求分別為0.2億、0.8億、1.32億，15年存量替換需求大概為13年的30%，則15年總需求約為1.4億。預(yù)計2023-2023年SWP-SIM卡單價分別為30/25/20元，則2023-2023年SWP-SIM卡的市場規(guī)模分別為6/20/28億元，2年復(fù)合增長率為116%。移動支付業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，對相關(guān)卡類制造商而言無疑將構(gòu)成重大利好。四、投資策略1、LTE：招標大幕正式開啟，業(yè)績有望4季度兌現(xiàn)中移動已于21號晚正式啟動4G招標，采購規(guī)模約為20.7萬個基站，共計55萬扇載頻，我們預(yù)計市場規(guī)模將達275億元左右。與TD-SCDMA時代不同，本次中移動集團公司明確表態(tài)，不接受代理投標，不接受所有關(guān)鍵設(shè)備均為OEM設(shè)備的廠商投標。此次對代理廠商的清理，有利于緩解業(yè)內(nèi)持續(xù)存在的惡性競爭，主設(shè)備招標價格有望企穩(wěn)，預(yù)計單載頻價格將穩(wěn)定在5萬以上。此前討論激烈的F頻段升級與D頻段新建的方式之爭，總公司并未明確表態(tài)，而是留待各省依據(jù)自身情況相機抉擇?？偣静槐響B(tài)新建量占比，即是默認升級將成為主導(dǎo)，尤其現(xiàn)在新站址的選擇，拿地等等困難重重，客觀上使得新建基站難度很大，各省分公司均傾向于將共址升級作為主導(dǎo)建設(shè)方式，從而利好國內(nèi)設(shè)備廠商的市場份額。本次中標結(jié)果將在8月份公布，我們預(yù)計，9月開建、10月建成，移動隨后組織驗收，對相關(guān)公司業(yè)績預(yù)計將在4季度體現(xiàn)。重點關(guān)注：主設(shè)備：中興通訊（000063）傳輸設(shè)備：烽火通信（600498）工程+網(wǎng)優(yōu)：宜通世紀（300310）無線配套：日海通訊（002313）。2、金融IC卡+移動支付：行業(yè)快速發(fā)展，卡商直接受益我們判斷13~15年都將是我國金融IC卡發(fā)卡高峰期，預(yù)計金融IC卡的市場規(guī)模將從13年的25.20億元增長至15年的60.39億元，兩年間復(fù)合增長率達55%。整個IC卡的制造可分為芯片研發(fā)，卡基制造、卡片封裝3個過程。其中，IC卡芯片設(shè)計研發(fā)目前仍由國外知名廠商主導(dǎo)，國內(nèi)芯片廠商競爭力不足且主要集中在中低端領(lǐng)域?？ɑ圃欤捎谄漭^低的技術(shù)壁壘及利潤空間，參與的廠商較多，且大多廠商規(guī)模較小，國內(nèi)暫無從事該類業(yè)務(wù)的公司上市。重點關(guān)注卡片封裝領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市公司如：恒寶股份（002104）、天喻信息（300205）等。我國移動支付產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展必將帶來對SWP-SIM卡需求量的大幅提升，我們預(yù)計2023-2023年SWP-SIM卡的市場規(guī)模分別為6/20/28億元，2年復(fù)合增長率為116%。目前，我國通信SIM卡集采主要以國內(nèi)廠商供應(yīng)為主，包括恒寶股份（002104）、東信和平（002023）以及天喻信息（300205）。預(yù)計未來SWP-SIM卡的大規(guī)模招標也將是上述三家公司最為受益。五、行業(yè)重點公司簡況

2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進一步提升 14四、重點公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標進展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認采用“積極應(yīng)對，審慎實施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？ā⒁苿又Ц豆δ?，在完成改造的終端方面實現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認為隨著金融IC卡逐步實現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認證付費場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負責管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準的情況下，負責全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負責，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔。大部分的省級社保部門通過招標，尋求當?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負責管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準的情況下，負責全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負責，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔。大部分的省級社保部門通過招標，尋求當?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅實基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却箢A(yù)計15年金融IC卡基本實現(xiàn)普及，因此可以帶動整個金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價格在9元左右，假設(shè)未來兩年價格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價格的下降，主要還是芯片等原材料價格下降驅(qū)動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價格的下降將推動金融IC卡整體價格下降；而其他材料費用以及制造費用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進的進程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運營維護長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運營維護將獲得更長時間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標的參照圖表11，重點關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運行的根本，招標方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計發(fā)卡量達到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標情況來看，金融社?？ㄖ袠似髽I(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項目中標企業(yè)更是達到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社保卡涉及到初始化業(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達、捷德萬達等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預(yù)期17%左右。四、重點公司簡況我們認為央行推動的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社保卡附加金融功能，相應(yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機會，招標規(guī)模大，且主體相對較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動公司業(yè)績快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務(wù)——RFID和個性化印刷業(yè)務(wù)，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。我們預(yù)計13-15年公司智能IC業(yè)務(wù)量分別達到500萬，2500萬，4000萬的規(guī)模，制卡以及初始化帶來2.4元/張左右的凈利潤；由于1季度智能卡業(yè)務(wù)開工率不足拖累業(yè)績，剔除1季度則三個季度業(yè)績同比增長超過6