金融體系與金融理論的發(fā)展歷程一、金融體系的發(fā)展（一）金融體系概述如果從功能視角來(lái)考察金融體系，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一般認(rèn)為金融首要，也是最基本的功能是在不確定性的條件（或前提）下，（以資金為媒介）實(shí)現(xiàn)一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)資源在虧損主體與盈余主體之間跨期或跨區(qū)域配置的優(yōu)化，或者說(shuō)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中“高效率的儲(chǔ)蓄—投資轉(zhuǎn)化”（Merton和Bodie，1995；Tharkor，1996；Allen和Gale，2000）。顯然，金融體系這一功能的實(shí)現(xiàn)有賴于一些獨(dú)特的金融部門(mén)、金融組織與金融制度（比如金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融監(jiān)管組織以及金融法規(guī)等等）來(lái)實(shí)現(xiàn)，而這種金融部門(mén)、金融組織與金融制度的復(fù)合體也就構(gòu)成了一國(guó)金融體系\o""?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，金融體系這一概念有狹義和廣義之分：狹義上，作為引導(dǎo)資金流動(dòng)的基本架構(gòu)，金融體系一般認(rèn)為是由資金流動(dòng)的工具（金融資產(chǎn)）、市場(chǎng)參與者（中介機(jī)構(gòu)）和交易方式（市場(chǎng)）的一個(gè)關(guān)于融資模式的復(fù)合體；廣義上，考慮到由于金融活動(dòng)的外部性決定的準(zhǔn)公共產(chǎn)品的性質(zhì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們往往把政府金融管制、法律環(huán)境等都視做金融體系的組成部分。如果對(duì)現(xiàn)代金融體系做一個(gè)簡(jiǎn)單描述，我們一般可以把它分為三個(gè)相互依存的組成部分：金融機(jī)構(gòu)體系、金融市場(chǎng)體系與金融監(jiān)管體系——（1）金融機(jī)構(gòu)體系。除中央銀行這一特殊機(jī)構(gòu)以外，其他機(jī)構(gòu)大致可以分為三類(lèi)：包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行以及信用社等在內(nèi)的存款型機(jī)構(gòu)，包括人壽保險(xiǎn)公司、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司以及養(yǎng)老基金等在內(nèi)的契約型機(jī)構(gòu)以及包括金融公司、投資銀行、互助基金等在內(nèi)的投資型機(jī)構(gòu)；（2）金融市場(chǎng)體系。金融市場(chǎng)體系主要由貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)兩個(gè)構(gòu)成；（3）金融監(jiān)管體系。主要由中央銀行、財(cái)政部以及其他證券、保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)等機(jī)構(gòu)以及有關(guān)金融法規(guī)等構(gòu)成。由于金融最基本的功能涉及通過(guò)儲(chǔ)蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，所以觀察金融體系較為直觀的一個(gè)方法就是比較不同國(guó)家的儲(chǔ)蓄和金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。德國(guó)和美國(guó)分別代表了兩種不同的類(lèi)型。在美國(guó)，銀行資產(chǎn)對(duì)GDP的比重為53％，只有德國(guó)的三分之一；相反，美國(guó)的股票市值對(duì)GDP的比重為82％，大約比德國(guó)高三倍。因此，美國(guó)英國(guó)的金融體制常常被稱(chēng)為“市場(chǎng)主導(dǎo)型”，而德國(guó)、法國(guó)、日本則被稱(chēng)為是“銀行主導(dǎo)型”。

（二）金融（體系）的歷史演變作為一個(gè)歷史范疇，金融，或者說(shuō)金融體系始終處于一個(gè)不斷變化的狀態(tài)，其發(fā)展也表現(xiàn)出較為鮮明的階段性。但問(wèn)題是，雖然當(dāng)前各國(guó)學(xué)者都基本接受了戈德思密斯（1969）關(guān)于金融發(fā)展等同于“金融結(jié)構(gòu)的演變”的思想，在金融（體系）發(fā)展的“階段性構(gòu)成”問(wèn)題上，不同的學(xué)者卻依然存在不同的理解。這里，我們準(zhǔn)備以Rybcznski關(guān)于金融體系歷史演變的分析為基礎(chǔ)，結(jié)合技術(shù)、信息以及產(chǎn)權(quán)制度等環(huán)境變遷，對(duì)金融體系演變過(guò)程中的階段性變遷作一說(shuō)明。1.第一階段：銀行主導(dǎo)階段Rybcznski認(rèn)為金融體系發(fā)展的第一階段是銀行主導(dǎo)型階段,大致與戈氏研究中的第一、第二類(lèi)金融結(jié)構(gòu)所具有的特點(diǎn)類(lèi)似：在這一階段，“債權(quán)憑證遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出股權(quán)憑證而居主導(dǎo)地位，在全部金融資產(chǎn)余額中金融機(jī)構(gòu)所占比例較低，商業(yè)銀行在金融機(jī)構(gòu)中占據(jù)了突出地位”（戈德史密斯，P28）。由于在這一時(shí)期，（商業(yè)）銀行不僅管理全社會(huì)的支付體系、提供流動(dòng)性、集中和配置儲(chǔ)蓄，還通過(guò)資金往來(lái)監(jiān)控、管理著資金的使用者和產(chǎn)品創(chuàng)造進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)和重新配置，所以銀行是金融功能的主要事實(shí)主體，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的儲(chǔ)蓄-投資轉(zhuǎn)化中占據(jù)了主導(dǎo)地位。2.第二階段：（資本）市場(chǎng)主導(dǎo)階段從19世紀(jì)后期開(kāi)始，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，有些國(guó)家（特別是英國(guó)、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家）的金融體系逐漸從最初的銀行主導(dǎo)階段向資本市場(chǎng)主導(dǎo)階段過(guò)渡。這一階段可以分為兩個(gè)子階段：弱市場(chǎng)導(dǎo)向階段與強(qiáng)市場(chǎng)導(dǎo)向階段。按照戈德史密斯（1960）的分析，這一階段金融體系（結(jié)構(gòu)）的特點(diǎn)是“首先金融相關(guān)率較高，約在1左右，但有一個(gè)從3/4到11/4的較大的變動(dòng)范圍，有時(shí)也能上升到2的水平；其次，盡管債權(quán)仍占金融資產(chǎn)總額的2/3以上，但股權(quán)證券對(duì)債權(quán)證券的比率已有所上升；金融機(jī)構(gòu)日趨多樣化，這導(dǎo)致了銀行體系地位的下降以及儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和私人及公共保險(xiǎn)組織地位的上升。”大約在20世紀(jì)中后期，美國(guó)、英國(guó)等國(guó)的金融體系基本進(jìn)入了儲(chǔ)蓄-投資轉(zhuǎn)化的強(qiáng)資本市場(chǎng)主導(dǎo)階段，而日本和一些歐洲國(guó)家目前仍停留于儲(chǔ)蓄-投資轉(zhuǎn)化的弱市場(chǎng)導(dǎo)向階段。在弱市場(chǎng)導(dǎo)向的子階段，銀行仍然在金融體系中占據(jù)主要地位，支付體系的管理、流動(dòng)性的提供以及儲(chǔ)蓄的集中和分配主要是通過(guò)銀行實(shí)現(xiàn)的。但相對(duì)于上一階段而言，保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)等非銀行金融中介機(jī)構(gòu)在這一階段開(kāi)始得到發(fā)展，并開(kāi)始與商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)資金來(lái)源，其在金融體系中的地位越趨重要；同時(shí)，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展導(dǎo)致它們的絕對(duì)和（與銀行）相對(duì)規(guī)模開(kāi)始提高，但此時(shí)貨幣市場(chǎng)主要是銀行間的同業(yè)拆借市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)則主要以國(guó)債市場(chǎng)為主，公司證券市場(chǎng)與票據(jù)市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)。當(dāng)金融體系發(fā)展到強(qiáng)市場(chǎng)主導(dǎo)階段時(shí)，伴隨著貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)規(guī)模、復(fù)雜程度的大大提高，各類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)（尤其是投資基金）發(fā)展規(guī)模已經(jīng)較為龐大，導(dǎo)致銀行在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)中所占的比重大大下降，相應(yīng)新儲(chǔ)蓄的存在形式從傳統(tǒng)的銀行存款轉(zhuǎn)變?yōu)楣善?、債券、基金憑證以及保險(xiǎn)憑證，而企業(yè)的資金來(lái)源開(kāi)始轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)——以前主要依靠銀行融資的企業(yè)，現(xiàn)在主要靠發(fā)行債券、股票等證券來(lái)籌資。3.第三階段：證券化階段伴隨著技術(shù)、信息等經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及法律等政治環(huán)境的進(jìn)一步變化，信息透明度、即時(shí)性的提高，交易成本的降低等因素對(duì)金融體系演變的影響更加突出，資本市場(chǎng)得到進(jìn)一步的發(fā)展與深化，金融體系的發(fā)展也就進(jìn)入了第三階段——證券化階段。按照Rybcznski（1997）的理解，證券化階段作為金融體系發(fā)展的第三階段，主要指儲(chǔ)蓄的集中、分配與企業(yè)的監(jiān)控職能主要以流通證券為載體，由投資銀行與資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的階段。在證券化階段，各經(jīng)濟(jì)主體儲(chǔ)蓄的存在形式主要體現(xiàn)為各種可流通的證券，而作為融資主體的企業(yè)也依賴于各種證券的發(fā)行來(lái)為其投資集聚資金。相反，就銀行而言，無(wú)論是在其資產(chǎn)（持有各類(lèi)國(guó)債、股票等證券）還是負(fù)債業(yè)務(wù)（發(fā)行債券籌資）中，其與資本市場(chǎng)的聯(lián)系也更為緊密——資產(chǎn)方，銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化，借助于SPV的證券發(fā)行，以其原有的不流動(dòng)資產(chǎn)（貸款）為抵押，創(chuàng)造新的證券對(duì)其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增強(qiáng)現(xiàn)有資產(chǎn)的流動(dòng)性；負(fù)債方，存款所占的份額下降，而CDs、債券等形式的來(lái)源所占比重上升，兩者的結(jié)合，導(dǎo)致了雖然實(shí)質(zhì)上銀行在資金配置（通過(guò)信貸發(fā)放）仍然占有重要地位，但從形式上看，銀行在積聚新形成儲(chǔ)蓄，進(jìn)而資金配置中所占的份額逐漸下降。為了保守自身的市場(chǎng)份額，銀行組織形式的綜合化、全能化在證券化階段日益明顯。金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，則是金融體系發(fā)展到證券化階段的一個(gè)重要表現(xiàn)——期貨、期權(quán)、互換等金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，不僅使得與傳統(tǒng)證券相伴隨的金融風(fēng)險(xiǎn)可以利用市場(chǎng)得到合理的定價(jià)和交易，而且更重要的是使這些風(fēng)險(xiǎn)得以重新組合（分解與重新捆綁），進(jìn)而可以創(chuàng)造出滿足具有不同收益-風(fēng)險(xiǎn)偏好主體需要的金融產(chǎn)品（結(jié)構(gòu)化證券），實(shí)現(xiàn)資金配置與風(fēng)險(xiǎn)配置的分離，進(jìn)而極大地促進(jìn)了證券化階段的發(fā)展。（三）金融（體系）的經(jīng)濟(jì)功能根據(jù)默頓和博迪等的理解，金融體系最基本的功能應(yīng)該是“不確定性條件下資源的跨時(shí)期、跨區(qū)域以及跨部門(mén)配置”，而這一基本功能在實(shí)踐中又可以具體細(xì)分為以下6個(gè)方面的功能\o""：1.為商品和勞務(wù)的交易提供支付清算服務(wù)；2.為不可分割的大型投資項(xiàng)目提供資本積聚和所有權(quán)分配的渠道；3.為經(jīng)濟(jì)資源在不同時(shí)期、不同地點(diǎn)，及不同主體之間的轉(zhuǎn)移提供便利；4.提供風(fēng)險(xiǎn)管理的工具與手段；5.為經(jīng)濟(jì)體系中分散的各部門(mén)決策及決策協(xié)調(diào)提供價(jià)格信息；6.為解決信息不完全條件下的激勵(lì)或委托-代理問(wèn)題提供解決的辦法。二、金融理論的發(fā)展與金融學(xué)科的完善考慮到金融學(xué)科作為一門(mén)發(fā)展著的新興學(xué)科，不僅其學(xué)科邊界而且其內(nèi)涵都處于一個(gè)不斷更新、變化的動(dòng)態(tài)過(guò)程之中，那么，在對(duì)20世紀(jì)貨幣金融理論發(fā)展脈絡(luò)有一個(gè)基本把握的基礎(chǔ)之上，我們?cè)谶@里有必要從金融理論實(shí)踐變革與金融學(xué)科完善之間的內(nèi)在聯(lián)系著眼對(duì)金融學(xué)科的歷史發(fā)展與現(xiàn)狀作一個(gè)深入考察。（一）、金融學(xué)科發(fā)展簡(jiǎn)史直到20世紀(jì)初，在西方國(guó)家大學(xué)中金融學(xué)一直被視為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支（有些院校可能將它包括在商科之內(nèi)），并不構(gòu)成一個(gè)獨(dú)立的學(xué)科。當(dāng)然，當(dāng)時(shí)也有少量學(xué)校開(kāi)設(shè)了銀行學(xué)專(zhuān)業(yè)，專(zhuān)門(mén)為剛剛興起的現(xiàn)代銀行培養(yǎng)經(jīng)營(yíng)管理人才。從教學(xué)或研究的對(duì)象來(lái)看，這一時(shí)期的金融學(xué)專(zhuān)業(yè)早期主要關(guān)注的是純貨幣理論問(wèn)題，比如貨幣的起源、貨幣的作用、貨幣本位制度等等，關(guān)于貨幣需求、貨幣供給的古典分析基本形成，形成了貨幣理論研究的主流方向，而后期開(kāi)始轉(zhuǎn)向應(yīng)用層面，旨在解釋進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的匯率調(diào)整機(jī)制問(wèn)題、國(guó)際收支問(wèn)題、通貨膨脹問(wèn)題等開(kāi)始成為貨幣理論的組成部分。之所以把這一時(shí)期金融學(xué)專(zhuān)業(yè)還視為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，主要是因?yàn)閮煞矫娴囊蛩兀海?）按照當(dāng)時(shí)主流的對(duì)貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)行“兩分法”的觀點(diǎn)，貨幣運(yùn)行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響微乎其微，因此此時(shí)實(shí)物分析一直占據(jù)著經(jīng)濟(jì)學(xué)的主導(dǎo)地位，而很少涉及貨幣問(wèn)題，即貨幣理論在當(dāng)時(shí)并不被視為經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要內(nèi)容，僅有少數(shù)學(xué)者涉足這一領(lǐng)域，其學(xué)術(shù)影響極為有限；（2）從方法論的角度看，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流分析范式，即以供求為基礎(chǔ)的局部均衡與一般均衡分析在貨幣理論的有關(guān)分析中仍大行其道。上述這種狀況自斯密開(kāi)創(chuàng)的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)出現(xiàn)之后的100多年間一直沒(méi)有太大的變化，期間與貨幣金融有關(guān)的經(jīng)濟(jì)分析或思想大多散見(jiàn)在許多學(xué)者的論述中，而其中數(shù)量極為有限的專(zhuān)門(mén)研究貨幣、貨幣經(jīng)濟(jì)的著作，如瑞典學(xué)派鼻祖魏克賽爾、霍曲萊（1919）等等，其學(xué)術(shù)影響在當(dāng)時(shí)也僅限于學(xué)術(shù)界中的特定流派，并沒(méi)有得到經(jīng)濟(jì)學(xué)界的普遍重視。1929—1933年的大危機(jī)卻從根本上改變了貨幣金融理論在整個(gè)經(jīng)濟(jì)理論體系中的這樣一種地位。眾所周知，這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)源于美國(guó)，但卻迅即席卷了整個(gè)西方世界，造成了巨大的破壞，以美國(guó)為例，其GDP在1929—1934年間下降了24%，大批企業(yè)和銀行倒閉，工人失業(yè)，生產(chǎn)凋敝，物價(jià)劇烈波動(dòng)，貨幣金融制度受到極大的沖擊。這次危機(jī)使生產(chǎn)力水平倒退了20年，1934年西方世界的工業(yè)生產(chǎn)只相當(dāng)于1908年的水平。在危機(jī)發(fā)生過(guò)程中及危機(jī)結(jié)束后，產(chǎn)業(yè)界、理論界和政界都從各自不同的角度對(duì)危機(jī)進(jìn)行認(rèn)真的反思和總結(jié)。英國(guó)學(xué)者凱恩斯在1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書(shū)就堪稱(chēng)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)理論界對(duì)危機(jī)思考的集中反映。在這部后來(lái)被奉為經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典的著作中，凱恩斯依據(jù)對(duì)大危機(jī)發(fā)生原因的深刻分析，系統(tǒng)批判了古典和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，開(kāi)創(chuàng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)全新的理論框架、思維范式和政策方向。凱恩斯否定了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)能夠自動(dòng)配置資源從而實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)狀態(tài)的自然均衡理論，提出了“有效需求”這一新范疇，分析了國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的必要性，并開(kāi)出了具體的政策藥方。在他的政策藥方中，最重要的便是赤字財(cái)政政策和低利率及增加貨幣數(shù)量的“廉價(jià)貨幣政策”。經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展進(jìn)程中的這一“凱恩斯革命”對(duì)貨幣金融理論研究產(chǎn)生極為深刻的影響，貨幣理論和貨幣政策研究開(kāi)始進(jìn)入經(jīng)濟(jì)理論的主流。因此，大約在1940年代前后，西方各國(guó)大學(xué)中貨幣金融專(zhuān)業(yè)的地位開(kāi)始得到確立。一般認(rèn)為，1939年美國(guó)金融學(xué)會(huì)正式從美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)中分離，單獨(dú)成立以及1946年《金融學(xué)期刊》的出版標(biāo)志著金融學(xué)逐漸成為一門(mén)比較獨(dú)立的學(xué)科而存在了。與“凱恩斯革命”相適應(yīng)，當(dāng)時(shí)的金融學(xué)關(guān)注的問(wèn)題帶有極強(qiáng)的政策導(dǎo)向——從當(dāng)時(shí)在《金融學(xué)期刊》所刊登的文章來(lái)看，絕大多數(shù)討論的主題相當(dāng)集中，包括聯(lián)邦儲(chǔ)備政策、貨幣增減對(duì)于物價(jià)與企業(yè)活動(dòng)的影響、租稅問(wèn)題以及公司理財(cái)、保險(xiǎn)和會(huì)計(jì)等等，而可能出于對(duì)股市大崩潰和30年代大蕭條的痛苦記憶，此時(shí)的金融學(xué)術(shù)界幾乎很少談及與股票市場(chǎng)或投資相關(guān)的課題，即使有少量的文章，一般也主要集中在討論流動(dòng)性、股利政策以及退休基金等問(wèn)題上。金融學(xué)科的這樣一種發(fā)展?fàn)顩r一直持續(xù)到1960年代前后。從1970年代開(kāi)始，伴隨著金融實(shí)踐的巨大變革，金融學(xué)科進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展階段，即在繼續(xù)關(guān)注貨幣政策的同時(shí)，著眼于（資本）市場(chǎng)運(yùn)行，旨在探討企業(yè)、居民微觀經(jīng)濟(jì)行為，尤其是各種金融產(chǎn)品的成本、收益、風(fēng)險(xiǎn)、供求和定價(jià)等的金融理論分析逐漸融入了金融理論發(fā)展的主流\o""。應(yīng)該說(shuō)，在金融學(xué)科發(fā)展到金融經(jīng)濟(jì)學(xué)形成時(shí)，已經(jīng)具有了與其他經(jīng)濟(jì)學(xué)分支存在較大差異的中心點(diǎn)和方法論：其中心點(diǎn)是資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)、資本資產(chǎn)的供給和定價(jià)；其方法論是所謂的“無(wú)套利均衡”分析方法，即使用相近的替代物給金融契約和工具定價(jià)\o""。也正是因?yàn)檫@兩個(gè)原因，金融學(xué)科作為經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)具有特定內(nèi)涵獨(dú)立學(xué)科的地位才真正得到了確立。（二）金融學(xué)科：理論視角的主要進(jìn)展作為一門(mén)學(xué)科，金融學(xué)科在理論構(gòu)成上主要有兩大分支：貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)。為了從理論上對(duì)金融學(xué)科的理論發(fā)展現(xiàn)狀有一個(gè)基本了解，在這里我們就簡(jiǎn)要就當(dāng)前貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論發(fā)展做一個(gè)介紹。1貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)就內(nèi)涵而言，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)涉及了貨幣理論的方方面面，如貨幣的本質(zhì)，貨幣需求、貨幣供給進(jìn)而貨幣均衡的理論與實(shí)證分析，貨幣政策的理論與實(shí)踐（尤其是有效性問(wèn)題），通貨膨脹理論與實(shí)踐等等。雖然說(shuō)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)形成、發(fā)展的歷史可謂極為悠久——從古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的鼻祖斯密開(kāi)始，與貨幣相關(guān)的問(wèn)題一直就是經(jīng)濟(jì)分析不可忽視的重要內(nèi)容，尤其是其中關(guān)于貨幣本質(zhì)的探討則更可追溯到古希臘的先哲，但在現(xiàn)代金融學(xué)科體系中，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)該說(shuō)是有特定內(nèi)涵的一個(gè)構(gòu)成部分。從貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)近期的發(fā)展來(lái)看，其較為前沿的一些理論探討主要是圍繞著以下一些主題展開(kāi)的：——貨幣經(jīng)濟(jì)本質(zhì)的再探討，即什么是貨幣？貨幣的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是什么？貨幣需求的微觀基礎(chǔ)是什么？等等之類(lèi)的問(wèn)題的理論思考。——貨幣需求的實(shí)證分析。關(guān)于貨幣需求的動(dòng)機(jī)、影響因素的分析向來(lái)是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注的一個(gè)核心，但近期關(guān)于這一問(wèn)題較為前沿的理論研究主要是應(yīng)用各種新穎的實(shí)證分析工具，如向量自回歸（VAR）等對(duì)影響各國(guó)貨幣需求的因子（含各類(lèi)沖擊）及其程度進(jìn)行細(xì)致的分析。——貨幣政策的實(shí)踐與理論。近十年來(lái)，各國(guó)貨幣政策的理論與實(shí)踐發(fā)生了很大的變化，不僅貨幣政策中介變量面臨著調(diào)整（貨幣存量過(guò)渡到利率，甚至出現(xiàn)了關(guān)于信用總量的思考），而且類(lèi)如盯住通貨膨脹目標(biāo)等貨幣政策規(guī)則也對(duì)傳統(tǒng)形成了新的挑戰(zhàn)。這一領(lǐng)域目前的理論研究文獻(xiàn)極為豐富，幾乎探討了貨幣政策制定和實(shí)施的各個(gè)層面，如中央銀行的組織架構(gòu)及其獨(dú)立性、盯住通貨膨脹目標(biāo)法的微觀理論基礎(chǔ)、最優(yōu)貨幣政策規(guī)則等等吸引了眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注?！Y本市場(chǎng)與貨幣政策。隨著近年來(lái)各國(guó)金融結(jié)構(gòu)的變化，資本市場(chǎng)中資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響日漸明顯，貨幣政策是否應(yīng)該關(guān)注資本市場(chǎng)的走勢(shì)，如果應(yīng)該，又應(yīng)該如何關(guān)注等等問(wèn)題開(kāi)始成為理論與實(shí)務(wù)界關(guān)注的一個(gè)重要問(wèn)題?！婵顪?zhǔn)備金制度問(wèn)題?！婵畋ｋU(xiǎn)制度問(wèn)題?！獏R率制度問(wèn)題?！泿盼C(jī)與金融危機(jī)問(wèn)題。2金融經(jīng)濟(jì)學(xué)（狹義）從內(nèi)容上看，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)主要可分為兩大類(lèi)，一是投資組合優(yōu)化問(wèn)題，二是資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題。盡管兩者之間的確相互關(guān)聯(lián)，但從研究的著重點(diǎn)看兩個(gè)領(lǐng)域存在較大的差別：在通常的組合優(yōu)化文獻(xiàn)中，資產(chǎn)價(jià)格是事先給定的變量，需要處理的是財(cái)富如何在不同資產(chǎn)中進(jìn)行配置以最大化投資主體的經(jīng)濟(jì)福利；而資產(chǎn)定價(jià)文獻(xiàn)中的資產(chǎn)價(jià)格是未知的，學(xué)者需要解決的問(wèn)題往往是給定已有的條件（如投資者偏好以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境等等），某種資產(chǎn)價(jià)格如何合理的確定出來(lái)。1960—1979年這20年是資產(chǎn)定價(jià)理論的黃金時(shí)期，我們通常教科書(shū)的一些成果，如CAPM、APT等等均是在這一時(shí)期內(nèi)形成的。而1979年至今，在這一領(lǐng)域金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家也取得了一定程度的進(jìn)展，但就這一時(shí)期的成果而言，如Campbell（2000）指出的那樣，主要是將交易成本、借貸約束、套利限制、不完全信息、異質(zhì)投資者等因素引入原有的資產(chǎn)定價(jià)理論，一定程度上只是CAPM、APT等模型的擴(kuò)展與修補(bǔ)，且這些理論大多數(shù)形式上看過(guò)于復(fù)雜、不易控制，從方法論上看也并沒(méi)有形成根本性的創(chuàng)新。雖然說(shuō)方法論上的突破并未出現(xiàn)，但就金融經(jīng)濟(jì)學(xué)（狹義）目前關(guān)注的重點(diǎn)而言，大致集中在以下幾個(gè)方面：——股權(quán)溢價(jià)問(wèn)題；——交易成本等因素對(duì)資產(chǎn)定價(jià)影響的理論與實(shí)證；——不同證券之間收益差異的影響因素分析；——證券市場(chǎng)創(chuàng)新對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的影響；——交易機(jī)制對(duì)價(jià)格形成的影響等等。此外，近年來(lái)伴隨著相關(guān)學(xué)科的迅猛發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一些分支學(xué)科也逐漸得到學(xué)術(shù)界的認(rèn)同，主要有：——數(shù)理金融(mathematicalfinance)。數(shù)理金融通常采用比較艱深的數(shù)學(xué)工具，通過(guò)數(shù)學(xué)建模來(lái)分析金融問(wèn)題，對(duì)于構(gòu)建精確嚴(yán)格的金融學(xué)理論體系無(wú)疑是有好處的。但有時(shí)過(guò)于深?yuàn)W的數(shù)學(xué)形式推理會(huì)淹沒(méi)金融和經(jīng)濟(jì)的理念，純粹的數(shù)學(xué)推理結(jié)果如果沒(méi)有實(shí)證研究加以檢驗(yàn)，也很難得到主流金融學(xué)界的承認(rèn)?！?jì)量金融，也稱(chēng)為金融市場(chǎng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)(econometricsoffinancialmarkets)。計(jì)量金融是現(xiàn)代金融研究極為基本和重要的研究手段。由問(wèn)題導(dǎo)向，數(shù)據(jù)、模型和概念三者交互作用有機(jī)結(jié)合，是目前金融學(xué)主流研究的基本方法?，F(xiàn)代金融學(xué)特別強(qiáng)調(diào)從企業(yè)和市場(chǎng)實(shí)際出發(fā)的實(shí)證研究，從而特別強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)的重要性，依賴于實(shí)際數(shù)據(jù)的支持和檢驗(yàn)。面向?qū)嶋H的問(wèn)題，從數(shù)據(jù)出發(fā)，通過(guò)建立模型來(lái)揭示數(shù)據(jù)所隱含的規(guī)律，從中提取新的金融概念：或者在問(wèn)題中發(fā)現(xiàn)新的金融概念，建立模型來(lái)描述概念，進(jìn)而利用實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)其正確性。就內(nèi)容而言，金融市場(chǎng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)目前關(guān)注的重點(diǎn)是資產(chǎn)定價(jià)的決定因素的實(shí)證分析，即試圖在APT等改進(jìn)資產(chǎn)定價(jià)模型理論分析的基礎(chǔ)上，利用現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)，找出資產(chǎn)定價(jià)的決定性因素及其影響因子?！B續(xù)時(shí)間金融(continuous-timefinance)。連續(xù)時(shí)間金融理論一般假設(shè)金融交易在時(shí)間維上連續(xù)發(fā)生，在這樣假設(shè)的基礎(chǔ)上建立數(shù)學(xué)模型來(lái)刻畫(huà)金融規(guī)律。這樣做雖然明顯與實(shí)際不符，但對(duì)數(shù)學(xué)處理帶來(lái)很大的便利，便于揭示本質(zhì)規(guī)律。連續(xù)時(shí)間金融早期主要關(guān)注的是關(guān)于期權(quán)定價(jià)模型問(wèn)題的研究，著名的“布來(lái)克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型”便是在這一理論基礎(chǔ)上得到的研究成果。此后，隨著無(wú)套利均衡思想在金融理論界的廣泛接受，這一理論開(kāi)始成為資產(chǎn)定價(jià)研究的主流基礎(chǔ)，應(yīng)用于各種金融資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分解、重新組合等風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題的研究?！袨榻鹑?behavioralfinance)。行為金融強(qiáng)調(diào)人類(lèi)行為對(duì)金融活動(dòng)的影響和作用，希望能夠解釋實(shí)際情況中與理論不符的原因。但迄今為止，行為金融學(xué)還未完全得到主流金融學(xué)界的承認(rèn)。3公司財(cái)務(wù)理論作為微觀金融理論的一個(gè)主要構(gòu)成部分，公司財(cái)務(wù)考慮的是公司資金的籌集與使用，是從公司價(jià)值的角度審視公司經(jīng)營(yíng)和金融市場(chǎng)運(yùn)作的內(nèi)在規(guī)律的科學(xué)。一般而言，公司財(cái)務(wù)決策包括公司的投資、融資（資本結(jié)構(gòu)與紅利政策）、風(fēng)險(xiǎn)管理、兼并收購(gòu)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的決策，進(jìn)而公司財(cái)務(wù)理論的主要進(jìn)展也就圍繞著這些經(jīng)濟(jì)決策的理論解釋與實(shí)證分析展開(kāi)的：——資本預(yù)算理論。在凈現(xiàn)值法、內(nèi)涵收益率法以及回收期法等各種較為傳統(tǒng)的資本預(yù)算技術(shù)的基礎(chǔ)之上，現(xiàn)實(shí)中企業(yè)投資決策選擇呈現(xiàn)出極為復(fù)雜的狀況，如同樣一個(gè)NPV為正的項(xiàng)目，為什么有些企業(yè)會(huì)選擇采用而有些企業(yè)拒絕呢？究竟現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)資本預(yù)算決策是如何展開(kāi)的呢？近年來(lái)，從理論和實(shí)踐兩個(gè)視角，很多金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行了全新的探索，獲得了一些新的認(rèn)識(shí)，但遠(yuǎn)未達(dá)到令人滿意的程度?！Y本結(jié)構(gòu)理論，又稱(chēng)證券設(shè)計(jì)理論。這也就是關(guān)于企業(yè)融資渠道選擇的理論與實(shí)證分析。雖然說(shuō)從1958年MM定理問(wèn)世之后，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從信息不對(duì)稱(chēng)、委托-代理、控制權(quán)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等許多嶄新的視角探討了這一問(wèn)題，但在目前資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題仍然如1984年Myers教授的一篇經(jīng)典論文的標(biāo)題所表達(dá)的那樣是一個(gè)“謎”，無(wú)數(shù)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)者仍然在這一領(lǐng)域進(jìn)行探索，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論與實(shí)證分析仍然是公司財(cái)務(wù)理論的主流性文獻(xiàn)?！衫碚撆c實(shí)踐。關(guān)于這一問(wèn)題，目前較多的研究是把股利與信息不對(duì)稱(chēng)聯(lián)系起來(lái)，探討股利政策的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。——風(fēng)險(xiǎn)管理。隨著企業(yè)運(yùn)行外部環(huán)境的改變以及金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)管理在公司財(cái)務(wù)實(shí)踐中的重要性日漸上升，因此，相當(dāng)多的學(xué)者開(kāi)始把研究的注意力轉(zhuǎn)移到企業(yè)是否應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，如果是，又應(yīng)該如何進(jìn)行管理以及金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展如何影響公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力與效果等等這些問(wèn)題。

4微觀銀行理論微觀銀行學(xué)的發(fā)展是建立在一般均衡、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、博弈論、委托—代理、不完全合同等理論基礎(chǔ)上研究銀行在經(jīng)濟(jì)中的作用機(jī)制以及銀行自身存在目的性問(wèn)題。就目前而言，這一領(lǐng)域的理論研究仍然面臨著許多困惑，很多學(xué)者還在考慮以下這些基礎(chǔ)問(wèn)題，諸如：——銀行的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)問(wèn)題，包括什么是銀行？銀行是內(nèi)生不穩(wěn)定的嗎？為什么近期銀行危機(jī)頻繁發(fā)生呢？這一領(lǐng)域的理論研究一般不限于銀行，而著眼于“金融中介”這樣一個(gè)較模糊的范疇?！y行的組織形式問(wèn)題，涉及銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與壟斷及其對(duì)銀行體系穩(wěn)定性的影響?！y行監(jiān)管問(wèn)題，主要探討政府是否應(yīng)該介入銀行的運(yùn)行，或者說(shuō)銀行監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)?！y行產(chǎn)權(quán)與治理，主要探討銀行治理與非銀行企業(yè)的治理是否存在根本性差異？各國(guó)銀行治理之間的區(qū)別及其成因等等?！y行與（資本）市場(chǎng)的關(guān)系，是替代？還是競(jìng)爭(zhēng)？——銀行及銀行信用的宏觀經(jīng)濟(jì)含義，涉及銀行信用與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制等問(wèn)題。5近期其他一些重要金融理論進(jìn)展——金融發(fā)展理論（金融深化理論）。鑒于金融發(fā)展理論的主旨認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在的密切聯(lián)系，即金融的發(fā)展或深化是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量，客觀上該理論涵蓋了與金融、金融結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)的眾多理論，涉獵面極廣。自1960年格雷和肖在《金融理論中的貨幣》一書(shū)中對(duì)貨幣與各種非貨幣金融資產(chǎn)，銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中作用的理論研究以及1969年戈德史密斯在其影響深遠(yuǎn)的著作《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》中以比較經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，針對(duì)不同經(jīng)濟(jì)制度或不同經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)家的金融活動(dòng)所進(jìn)行的縱橫比較研究（比較金融學(xué)）活動(dòng)以來(lái)，金融發(fā)展理論成為了經(jīng)濟(jì)金融理論的一個(gè)重要組成部分。但與麥金農(nóng)—肖的第一代金融發(fā)展理論不同，90年代興起的金融發(fā)展理論研究的重點(diǎn)逐漸偏離了“金融抑制”，而關(guān)注金融中介與金融市場(chǎng)以及兩者構(gòu)成的金融體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用以及自身的形成與發(fā)展問(wèn)題。借助于80年底興起的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論和不完全契約理論的有關(guān)研究成果，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)金融中介與金融市場(chǎng)的內(nèi)生形成和發(fā)展問(wèn)題以及金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的聯(lián)系問(wèn)題提出了許多極有價(jià)值的理論。（談儒勇，2000）——法與金融理論。近年來(lái)，作為學(xué)科融合與交叉的產(chǎn)物，法經(jīng)濟(jì)學(xué)這一研究領(lǐng)域日益吸引了經(jīng)濟(jì)學(xué)家和法學(xué)家的關(guān)注。就金融領(lǐng)域而言，這樣一類(lèi)問(wèn)題的提出肇始于哈佛大學(xué)的幾位教授試圖以法律對(duì)小股東、債權(quán)人權(quán)益的保護(hù)程度差異為解釋變量，對(duì)法和公司融資，進(jìn)而影響金融體系設(shè)計(jì)或演變之間聯(lián)系的跨國(guó)實(shí)證研究。當(dāng)前，把法律起源上的差異和金融體系演變的未來(lái)、企業(yè)融資模式的差異聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行分析成為金融理論研究中一個(gè)相當(dāng)重要的分支?！δ芙鹑诶碚?。Merton和Bodie（1995）在《全球金融體系——功能視角》中提出的“金融功能理論”及其所包含的關(guān)于金融功能實(shí)施的觀點(diǎn)（如功能性金融監(jiān)管架構(gòu)的建立等），是近期較有影響力的一個(gè)理論發(fā)展。這一領(lǐng)域的理論研究試圖從金融或金融體系本身功能的界定出發(fā)，通過(guò)比較不同國(guó)家的金融體系的發(fā)展演變歷程和現(xiàn)狀，從中找出一些帶有基本規(guī)律性的東西，作為金融體系進(jìn)一步發(fā)展、深化的指導(dǎo)。——腐敗金融理論。腐敗、人們對(duì)腐敗的切實(shí)感受以及腐敗對(duì)社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的侵蝕，一直是最受公眾關(guān)注的社會(huì)科學(xué)研究題目之一。腐敗經(jīng)濟(jì)學(xué)就是運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法、使用經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)來(lái)探討腐敗的本質(zhì)、產(chǎn)生原因、制度特征以及社會(huì)監(jiān)督成本等問(wèn)題，應(yīng)用的主要工具是博弈論。迄今為止，經(jīng)濟(jì)學(xué)家不僅對(duì)“非生產(chǎn)性尋租”進(jìn)行了系統(tǒng)性研究(Bhagwati，1982)，而且還根據(jù)“轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)私有化過(guò)程”的經(jīng)驗(yàn)提出了“腐敗改善效率論”或所謂‘生產(chǎn)性尋租’理論(Tullock，1996)，對(duì)腐敗現(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析越來(lái)越全面。從實(shí)踐來(lái)看，亞洲金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，其中所暴露出的腐敗問(wèn)題同樣引起了研究危機(jī)的金融學(xué)家的關(guān)注。而在地球的另外一半，同樣屬于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的拉美各國(guó)在力求融入世界資本主義經(jīng)濟(jì)體系的過(guò)程中也不同程度地遭遇了腐敗所導(dǎo)致的危機(jī)。社會(huì)腐敗與金融危機(jī)之間有怎樣的聯(lián)系？新興市場(chǎng)國(guó)家的金融運(yùn)行是否存在著滋生腐敗的制度溫床?以上都是腐敗金融學(xué)所要探討的內(nèi)容。三、21世紀(jì)金融學(xué)科發(fā)展趨勢(shì)前瞻如果說(shuō)經(jīng)過(guò)20世紀(jì)百年的不斷實(shí)踐和理論探索，金融科學(xué)已經(jīng)逐漸從萌芽時(shí)期的小樹(shù)苗長(zhǎng)成為一顆枝繁葉茂的參天大樹(shù)，那么，隨著21世紀(jì)的來(lái)臨，金融理論與實(shí)踐的深入發(fā)展將使得這顆大樹(shù)生機(jī)無(wú)限。那么，在新的世紀(jì)，金融學(xué)科的發(fā)展又將會(huì)向何處去呢？這就需要我們對(duì)金融實(shí)踐與理論的發(fā)展趨勢(shì)做些深入分析。（一）金融實(shí)踐發(fā)展趨勢(shì)前瞻就各國(guó)金融實(shí)踐未來(lái)發(fā)展的總體趨勢(shì)而言，金融一體化（也稱(chēng)金融全球化或金融國(guó)際化）、金融自由化、金融市場(chǎng)化與金融電子化四方面的內(nèi)容已成為當(dāng)前金融理論與實(shí)務(wù)界的共識(shí)。1、金融一體化隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，各國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)越來(lái)越緊密融為一體，即任何國(guó)家要想獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展或保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，都必需借助于其它國(guó)家的物質(zhì)、技術(shù)、資金、人員的交流，任何國(guó)家都不可能脫離國(guó)際分工和依存關(guān)系而保持封閉式的、自給自足的經(jīng)濟(jì)。作為經(jīng)濟(jì)全球化的重要構(gòu)成，金融一體化或金融國(guó)際化是一種不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀進(jìn)程。這也就意味著，隨著全球貿(mào)易、資本流動(dòng)的進(jìn)一步發(fā)展，包括企業(yè)、居民甚至政府在內(nèi)越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)主體將認(rèn)識(shí)到金融服務(wù)業(yè)的國(guó)際化有助于促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)福利的提高。而就金融一體化在實(shí)踐中的發(fā)展趨勢(shì)而言，可能主要有以下幾個(gè)方面：一是伴隨金融市場(chǎng)全球融合的程度進(jìn)一步加強(qiáng)，資本在各國(guó)金融市場(chǎng)之間流動(dòng)無(wú)論就規(guī)模還是流向而言都將更加龐大和復(fù)雜化；二是金融領(lǐng)域的國(guó)際性并購(gòu)將愈演愈烈，不僅有金融機(jī)構(gòu)之間的并購(gòu)，而且非金融企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象也將成為常態(tài)；三是各國(guó)貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策時(shí)考慮的因素將更加多樣、復(fù)雜，資本流動(dòng)、匯率變化在貨幣政策制定、實(shí)施中的影響力顯著增強(qiáng)；四是國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)將更趨于深化，各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局之間的交流與互助將成為主流。2、金融自由化雖然如上文所提及的那樣，自1970年代以來(lái)以放松管制為主導(dǎo)的金融自由化浪潮已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家金融政策變革的主導(dǎo)思路，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的界限日漸模糊，機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)交叉與業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象也愈演愈烈，但僅就目前各國(guó)金融體系的現(xiàn)實(shí)而言，來(lái)自監(jiān)管當(dāng)局的許多政策仍然在某種程度上限制著國(guó)內(nèi)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的公平競(jìng)爭(zhēng)，如銀行的存款準(zhǔn)備金制度、資本充足政策就并不適用于很多其他金融機(jī)構(gòu)（或者說(shuō)不同機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的起點(diǎn)不盡相同），而當(dāng)前在新興國(guó)家較為流行的資本管制政策、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策等等則對(duì)金融服務(wù)業(yè)的國(guó)際融合與競(jìng)爭(zhēng)形成了現(xiàn)實(shí)障礙。雖然對(duì)于這些金融管制政策，理論與實(shí)務(wù)界存在許多認(rèn)識(shí)上的差異，其存在的合理性也有很多理論與實(shí)證的支持，但隨著經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域集團(tuán)化的縱深發(fā)展，各種生產(chǎn)要素，特別是資金能迅速無(wú)阻的在全球范圍內(nèi)流動(dòng)的要求越來(lái)越突出，進(jìn)而以利率自由化、金融市場(chǎng)自由化和金融業(yè)務(wù)自由化為核心的金融自由化將進(jìn)一步深化。

3、金融市場(chǎng)化

金融市場(chǎng)化是一個(gè)較為寬泛的概括，既涵蓋了金融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張、產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新以及復(fù)雜程度的提高，也包含了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)從個(gè)性化（如傳統(tǒng)商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)）到標(biāo)準(zhǔn)化（如通過(guò)資產(chǎn)證券化，把貸款轉(zhuǎn)化為可在市場(chǎng)中進(jìn)行交易的債券），再發(fā)展到個(gè)性化（如在資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)上的結(jié)構(gòu)化交易，創(chuàng)造出的結(jié)構(gòu)化金融工具）的深刻變化。這里值得一提的是，在金融一體化與市場(chǎng)化的發(fā)展歷程中，資產(chǎn)證券化作為金融市場(chǎng)一體化不斷延伸和深化的必備要素，不僅是金融市場(chǎng)化的主要內(nèi)容，而且構(gòu)成了實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)化最主要的實(shí)現(xiàn)途徑。4、金融電子化隨著計(jì)算機(jī)通訊技術(shù)以及因特網(wǎng)的迅猛發(fā)展及其在金融業(yè)的廣泛運(yùn)用，金融電子化的趨勢(shì)目前看來(lái)已是不可逆轉(zhuǎn)，或者說(shuō)人類(lèi)即將進(jìn)入一個(gè)電子金融時(shí)代。就金融實(shí)踐的發(fā)展而言，金融電子化這一趨勢(shì)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是支付系統(tǒng)的變革。隨著貨幣形態(tài)從銀行卷、支票向數(shù)字化、智能化“電子貨幣”轉(zhuǎn)變的同時(shí)，越來(lái)越多商品勞務(wù)交易的支付結(jié)算將主要借助于種類(lèi)繁多的電子化終端來(lái)實(shí)現(xiàn)，通過(guò)現(xiàn)鈔、支票支付清算的交易份額將出現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。二是金融中介業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)方式的變革與轉(zhuǎn)型。這一點(diǎn)中銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)又有所不同：就銀行而言，不僅傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)方式發(fā)生了巨大變化，如貸款的發(fā)放就不再主要依賴銀行與客戶長(zhǎng)期形成的“特殊關(guān)系”，而更多地依靠電子數(shù)據(jù)庫(kù)分析所得的“信貸評(píng)級(jí)體系”，存款的吸收主要借助于ATM、電子銀行等等，而且很多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將不再是銀行的獨(dú)占業(yè)務(wù)，其他金融機(jī)構(gòu)依靠電子設(shè)備同樣能夠?qū)崿F(xiàn)同樣目的；就非銀行金融中介而言，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)來(lái)實(shí)現(xiàn)其業(yè)務(wù)將成為降低成本、爭(zhēng)取客戶的重要手段，如保險(xiǎn)公司在線出售保單、證券公司在線提供證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等等。三是金融市場(chǎng)的擴(kuò)張與轉(zhuǎn)型。電子金融時(shí)代的來(lái)臨或信息技術(shù)的廣泛運(yùn)用，客觀上導(dǎo)致了交易成本的下降、信息對(duì)稱(chēng)程度以及傳播速度的提高，為證券的發(fā)行、交易創(chuàng)造了更好的條件，進(jìn)而在使金融市場(chǎng)規(guī)模得到較快擴(kuò)張的同時(shí)，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品特性也將有一個(gè)較大的轉(zhuǎn)變，如創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的崛起，各類(lèi)資產(chǎn)抵押證券、結(jié)構(gòu)化證券的流行等等。

（二）金融理論發(fā)展趨勢(shì)前瞻

伴隨著金融一體化、金融自由化、金融市場(chǎng)化以及金融電子化進(jìn)程的推進(jìn)，金融理論研究領(lǐng)域也將發(fā)生巨大的變化?？紤]到理論研究的特殊性，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)期伴隨著金融實(shí)踐的進(jìn)一步變革理論研究可能在那些領(lǐng)域出現(xiàn)根本性創(chuàng)新，因此，這里我們僅想就方法論層面上對(duì)金融理論在未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)作些分析。1、研究對(duì)象的開(kāi)放性與學(xué)科綜合化

鑒于金融可以說(shuō)是當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最活躍的一個(gè)構(gòu)成部分，金融學(xué)是一個(gè)正在發(fā)展的開(kāi)放性學(xué)科，進(jìn)而其研究對(duì)象也就處于不斷變化之中。這就意味著任何金融