中百吸收合并中商-武漢商業(yè)重組破局中百吸收合并中商武漢商業(yè)重組破局21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道聶春林;鄭升武漢報(bào)道在中百和中商的重組完成之后，武商聯(lián)將進(jìn)一步著手解決旗下另一家上市公司鄂武商A（000501.SZ）的同業(yè)競爭問題。歷經(jīng)數(shù)月等待并在兩度延期之后，武漢商業(yè)上市公司的重組方案終于出臺。9月29日晚間，中百集團(tuán)（000759.SZ）與武漢中商（000785.SZ）同時(shí)發(fā)布重組方案公告，公布了由武商聯(lián)控股的這兩家上市公司的吸收合并方案。公告顯示，此次重組將由中百集團(tuán)合并吸收武漢中商，成立中百控股集團(tuán)。合并后的中百控股將采取雙品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，原有的中百品牌負(fù)責(zé)運(yùn)營超市連鎖業(yè)務(wù)，而中商品牌則負(fù)責(zé)集團(tuán)旗下的百貨連鎖業(yè)務(wù)。“這是一個(gè)各方都能接受的重組方案，隨之而來，武漢商業(yè)格局也會(huì)為之一變?！币晃唤咏渖搪?lián)的人士如此評價(jià)。上述人士亦透露，在中百和中商的重組完成之后，武商聯(lián)將進(jìn)一步著上市公司中排名第七。同期，武漢中商2011年上半年?duì)I業(yè)收入20.77億元，同比增長12.33%，凈利潤6158萬元，同比增長21.16%。2010年，中百集團(tuán)和武漢中商兩家公司銷售收入156億元。如果按2011年增長速度，兩家重組后的上市公司，今年銷售額將接近200億元?！爸邪偌瘓F(tuán)和武漢中商的主營業(yè)務(wù)有所側(cè)重，雖然有部分同業(yè)競爭，但中百集團(tuán)偏向于倉儲、超市和物流業(yè)務(wù)，武漢中商偏向于商業(yè)百貨類業(yè)務(wù)，且在商業(yè)布點(diǎn)上，大多錯(cuò)位，因此重組后能消除同業(yè)競爭，并具一定業(yè)態(tài)互補(bǔ)效應(yīng)。”上述接近武商聯(lián)人士稱。為了完成此次重組，武漢中商亦放棄了定向增發(fā)。9月28日晚間，武漢中商發(fā)布公告稱收到證監(jiān)會(huì)通知，同意終止其通過定向增發(fā)收購武漢團(tuán)結(jié)集團(tuán)旗下資產(chǎn)銷品茂的協(xié)議。武漢國資委一位負(fù)責(zé)人透露，此次中百和中商重組不會(huì)裁員。重組完成后，中百控股董事長將由原中百集團(tuán)掌門人汪愛群出任，其他高管暫時(shí)還未確定。但由于中百中商之間頗有淵源，“中商的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)均來自中百集團(tuán)”，因此企業(yè)整合難度相對較小。而對于控股股東武商聯(lián)來說，重組最直接的好處，則在于增強(qiáng)其對上市公司的控制力。公開資料顯示，武商聯(lián)作為大股東，分別持有武漢中商41.99%和中百集團(tuán)10.16%股權(quán)。武商聯(lián)對中百集團(tuán)僅10.16%的持股比例，為中百集團(tuán)控制權(quán)留下了隱患。而股權(quán)之爭，一直是武商聯(lián)的心頭之痛。今年三月底，作為鄂武商二股東的銀泰系挑起了鄂武商的股權(quán)之爭，武商聯(lián)作為大股東一面疲于應(yīng)付，一面緊急啟動(dòng)了被擱置多年的武漢商業(yè)重組。彼時(shí)，由于銀泰系的存在，鄂武商不得不退出重組，原有的武商聯(lián)旗下三家上市公司“三合一”的方案也被迫變更為中百集團(tuán)和武漢中商的“二合一”。如今，在中百集團(tuán)與武漢中商重組完成之后，武商聯(lián)將合計(jì)持有新成立的中百控股20%以上的股權(quán)，二股東持股比例則僅不到4%，武商聯(lián)對中百集團(tuán)的控制權(quán)安全邊際將明顯強(qiáng)化。重組難題待解在武商聯(lián)作為關(guān)聯(lián)股東回避的情況下，機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度將決定重組方案能否順利通過。重組中百集團(tuán)和武漢中商，對于武商聯(lián)和武漢國資來說，無疑是個(gè)好消息。但心存疑慮的利益方也并不少。3月28日至4月13日，即鄂武商股權(quán)之爭開始到武漢商業(yè)重組前期，中百集團(tuán)股價(jià)下跌3.75%，而武漢中商則上漲3.31%。一位長期關(guān)注武漢商業(yè)重組的券商零售行業(yè)分析師告訴記者，在重組停牌之前，武漢中商股價(jià)出現(xiàn)了一波上漲行情，中百集團(tuán)卻在下跌，按照資產(chǎn)質(zhì)量和盈利來看，盡管武漢中商的市盈率略低于中百集團(tuán)，但機(jī)構(gòu)認(rèn)為中商估值相對于中百集團(tuán)要偏高。以兩家公司停牌前的收盤價(jià)來折算，中百的一些投資機(jī)構(gòu)者可能會(huì)有情緒。讓武商聯(lián)犯難的是，重組方案必須通過兩家公司股東大會(huì)審核通過。在武商聯(lián)作為關(guān)聯(lián)股東回避的情況下，機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度將決定重組方案能否順利通過。上述接近武商聯(lián)的人士透露，正是因?yàn)閾?dān)心機(jī)構(gòu)投資者對重組方案的態(tài)度，武商聯(lián)的下一步工作重點(diǎn)將是與機(jī)構(gòu)溝通。除此之外，武商聯(lián)還必須考慮新成立的中百控股與鄂武商之間的同業(yè)競爭關(guān)系。在退出了武漢商業(yè)重組之后，武商聯(lián)以21.50元/股的價(jià)格對鄂武商A進(jìn)行要約收購，將其對鄂武商的持股比例提高到34.99%，以擺脫銀泰系的股權(quán)之爭。但鄂武商旗下的百貨商貿(mào)業(yè)務(wù)與中百控股之間，依然存在嚴(yán)重的同業(yè)競爭。接近武商聯(lián)的人士透露，解決鄂武商同業(yè)競爭問題的辦法有兩個(gè)，一個(gè)是在完成中百中商整合后，再次啟動(dòng)對鄂武商的重組，真正實(shí)現(xiàn)“三合一”；另外一個(gè)則是鄂武商再次引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，稀釋武商聯(lián)在鄂武商的股權(quán)，通過改善公司治理結(jié)構(gòu)方式，消除武漢商業(yè)的同業(yè)競爭關(guān)系。相較而言，盛傳已久的“戰(zhàn)略投資者”的操作方法，更易操作。“弘毅投資還是會(huì)作為戰(zhàn)略投資者，進(jìn)入到武漢商業(yè)重組中來。”武漢國資委人士說。除此之外，武商聯(lián)已經(jīng)開始在謀劃一盤武漢商業(yè)的大棋：股權(quán)激勵(lì)、異地?cái)U(kuò)張、全國布局等均以列于中百集團(tuán)的發(fā)展議程之中。事實(shí)上，今年5月，武漢中百悄然更名為中百集團(tuán)，在公司名稱中減少“武漢”二字，就是為布局全國作鋪墊。武商聯(lián)內(nèi)部人士稱，2家公司吸收合并，要經(jīng)過商務(wù)部、國資委和證監(jiān)