股權(quán)制衡下的公司治理研究——基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)摘要隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和海外擴(kuò)張的需求,引入戰(zhàn)略投資者已經(jīng)成為了一種潮流,而引入戰(zhàn)略投資者帶來的股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化也是市場(chǎng)希望看到的,而阿里巴巴與雅虎股權(quán)之爭(zhēng)的案例讓我們對(duì)戰(zhàn)略投資者和股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)有了更多的思考,兩者對(duì)于公司治理的影響其實(shí)是一把雙刃劍。本文通過分析股權(quán)之爭(zhēng)的整個(gè)過程,力求得出讓戰(zhàn)略投資者、股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)真正能對(duì)公司治理水平和投資者保護(hù)發(fā)揮積極意義的條件和方法。本文采取的是案例研究方法,全文共兩大部分,第一大部分是案例介紹部分,從案例所面臨的背景出發(fā)引出案例,首先對(duì)該案例涉及的公司和行業(yè)背景進(jìn)行介紹,接著對(duì)案例的來龍去脈進(jìn)行一個(gè)詳細(xì)的介紹。第二大部分是案例分析部分,首先通過文獻(xiàn)綜述挖掘出本文的創(chuàng)新點(diǎn)和新角度。正文借鑒戰(zhàn)略戰(zhàn)略管理理論、經(jīng)理管理防御壁壘理論、公司治理理論、博弈理論和信息不對(duì)稱理論來具體分析整個(gè)案例的關(guān)鍵點(diǎn),從股權(quán)之爭(zhēng)事件的各種動(dòng)因出發(fā),研究在引入戰(zhàn)略投資者后股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)帶給阿里巴巴集團(tuán)公司治理機(jī)制的變化,重點(diǎn)探討股權(quán)爭(zhēng)奪及制衡結(jié)構(gòu)對(duì)投資者保護(hù)的影響,分析各利益相關(guān)者在此次事件中的得失,中小投資者為何成為了最終受害者。通過研究分析發(fā)現(xiàn),在不觸及公司內(nèi)部治理機(jī)制及缺乏完善的法律制度保障的情況下,單純靠引入戰(zhàn)略投資者而形成的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)難以從根本上提高企業(yè)的公司治理水平,中小投資者的利益也難以得到有效的保護(hù)。最后結(jié)合案例出現(xiàn)的問題和值得借鑒的地方對(duì)我國(guó)企業(yè)如何利用股權(quán)結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略投資者來提高公司治理水平以保護(hù)投資者利益提出建議。[關(guān)鍵詞]戰(zhàn)略投資者,股權(quán)制衡,公司治理,投資者保護(hù)IAbstractWithChina'srapideconomicdevelopmentandtheneedsofoverseasexpansion.Theintroductionofstrategicinvestorshasbecomeatrend,andtheequitystructureofthechangesbytheintroductionofstrategicinvestorsisalsothemarketwanttosee.AlibabaandYahooequitycompetitioncaseletushavemorethinkingtostrategicinvestorsandlargeshareholder'scounterbalance,bothfactorsisisadouble-edgedswordtocorporategovernance.ThroughthewholeprocessofanalysisofequitycompetitionbetweenAlibabaandYahoo,thepaperstrivetofindawayallowstrategicinvestorsandequitybalancesstructurecanreallyplaypositivesignificancetocorporategovernanceandinvestorprotectionThispaperuseacasestudymethod.Thepaperisdividedintotwoparts,andthefirstpartistheintroductorysection,startingfromthecasebackground.Thefirstofthecasesinvolvingthecompanyandindustrybackground,andthengiveadetaileddescriptiontothecase.Thesecondpartiscasestudiessection,diggingtheinnovationandthenewperspectiveofthepaeperthroughtheliteraturereview.Textwouldusestrategicmanagementtheory,managerdefensebarrierstheory,corporategovernancetheory,gametheoryandasymmetricinformationtheorytoanalysisthekeypointsoftheentirecase.Startingfromthereasonofequitydisputecase,thepaperstudythechangestotheAlibabaGroup'scorporategovernancemechanismsaftertheintroductionofstrategicinvestor.Thepaperwillfocusonequitybalancesstructure’simpacttoinvestorprotection,toanalyzetheprosandconsofthevariousstakeholdersinthiscase,andstudywhythesmallandmediuminvestorstobecometheultimatevictims.Throughresearchwecanfoundthatthecasewithoutpositivechangesoftheinternalcorporategovernancemechanismsandtheprotectionofgoodlegalsystem,It’sdifficulttofundamentallyimprovethelevelofcorporategovernancebytheequitybalancestructurewhichformedbytheintroductionofstrategicinvestors,sodotheproblemaboutsmallandmediuminvestorsinterestsprotection.FinallyThepaperwillmakesomesuggestionsaboutChineseenterprisestoimprovethelevelofIIcorporategovernanceandprotecttheinterestsofinvestorsbyusetheadvantagesofownershipstructureandstrategicinvestorsKeywords:strategicinvestor,largeshareholder'scounterbalance,corporategovernance,theprotectionofinvestorsIII目錄摘要IAbstractII目錄.IV第一部分案例介紹11.1引言11.2案例背景21.2.1世界互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展21.2.2中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展.31.2.3案例公司介紹.41.2案例具體情況71.2.1阿里雅虎驚世合作??甜蜜背后隱藏殺機(jī).71.2.2漸行漸遠(yuǎn)的關(guān)系??雙方喪失合作基礎(chǔ)91.2.3矛盾越演越烈??股權(quán)之爭(zhēng)一觸即發(fā).111.2.4阿里巴巴私有化意在雅虎.12第二部分案例分析.142.1案例分析的目的、意義與基本思路.142.1.1研究的目的和意義.142.1.2研究?jī)?nèi)容及基本思路142.2案例分析的理論基礎(chǔ)162.2.1相關(guān)理論闡述.162.2.2國(guó)外文獻(xiàn)綜述182.2.3國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述.212.2.4國(guó)內(nèi)外研究評(píng)述.242.3雅巴股權(quán)之爭(zhēng)的動(dòng)因分析.242.3.1混合法律制度背景下的漏洞.242.3.2戰(zhàn)略投資者向戰(zhàn)略投機(jī)者的轉(zhuǎn)變272.3.3控制性股東的防御壁壘332.4股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)的形成對(duì)公司治理機(jī)制的影響362.4.1對(duì)公司內(nèi)部治理機(jī)制的影響362.4.2對(duì)公司外部治理市場(chǎng)的影響402.5股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)對(duì)投資者保護(hù)的影響.412.5.1合作博弈向非合作博弈轉(zhuǎn)變412.5.2第三大股東的制衡作用.462.5.3大股東間博弈的最終受害者:中小投資者492.6案例結(jié)論及啟示.53參考文獻(xiàn)57致謝61IV暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)第一部分案例介紹1.1引言關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響很早就受到眾多學(xué)者的關(guān)注,Berle和Means(1932)對(duì)于現(xiàn)代股份公司所呈現(xiàn)出股份分散和股東權(quán)力弱化等現(xiàn)象的說明成為了后面眾多研究的奠基者,及后ShieiferandVishny(1986)關(guān)于股權(quán)集中更利于解決內(nèi)部人問題的經(jīng)典著作更是廣泛引起了人們對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的思考。對(duì)于我國(guó)而言,經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展不能掩蓋企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)相對(duì)明顯落后的問題,在內(nèi)部人實(shí)施控制權(quán)收益的方式也呈現(xiàn)出多樣化和隱蔽化的情況下,很多研究和市場(chǎng)人士期望戰(zhàn)略投資者的加入可以改變以上局面,因?yàn)閼?zhàn)略投資者有著更良好的管理經(jīng)驗(yàn)和法律意識(shí),對(duì)控制性股東能夠起到更好的制衡作用(E.PhilipDavis,2002)。同時(shí),中小投資者的利益也能因戰(zhàn)略投資者對(duì)控制性股東的制衡下得到良好的保護(hù)。隨著我國(guó)資本資產(chǎn)逐漸與全球經(jīng)濟(jì)接軌和改善公司治理水平、開拓外國(guó)新興市場(chǎng)等方面需要,我國(guó)各類型企業(yè)也跟隨國(guó)際趨勢(shì)加大引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的步伐,期望通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者達(dá)到股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化改善企業(yè)業(yè)績(jī)的目的同時(shí),實(shí)現(xiàn)其他一些戰(zhàn)略意圖。但是事實(shí)證明引入戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略效果遠(yuǎn)不如理想中的美好,最先做出嘗試銀行業(yè)和中石化等大國(guó)企雖然通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者達(dá)到融資上市的目的,但是上市公司資產(chǎn)安全性和戰(zhàn)略投資者拋售股票等投機(jī)問題已經(jīng)引起多方的重視,中國(guó)電信和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行也宣布暫停與戰(zhàn)略投資者的合作計(jì)劃,可見引入戰(zhàn)略投資者可能會(huì)衍生出很多問題。論文通過研究發(fā)現(xiàn),在混合法律體系存在漏洞的背景下,戰(zhàn)略投資者會(huì)成為一個(gè)不穩(wěn)定因素,加之控制性股東實(shí)行的管理防御壁壘措施容易引發(fā)的兩大股東間的矛盾。雖然通過引入戰(zhàn)略投資者能夠改善阿里巴巴集團(tuán)的外部治理市場(chǎng),但是由于未能改變以董事會(huì)為核心的內(nèi)部公司治理機(jī)制,以至于在大股東間的博弈過程中不能對(duì)控制性股東起到有效的制衡作用,在股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)下,控制性股東由于現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)的不對(duì)等使其實(shí)施控制權(quán)私有收益的動(dòng)機(jī)增大,而企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)者的雙重身份又令其實(shí)施控制權(quán)私有收益的能力增強(qiáng)。大股東間的非合作博弈是一種惡性的競(jìng)爭(zhēng),造成了競(jìng)爭(zhēng)雙方聲譽(yù)的下降和企業(yè)價(jià)值的減損,雖然具有制衡能力的股東會(huì)在自身利益受損的情況下結(jié)成聯(lián)盟以保1暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)護(hù)自身的利益,但是中小投資者的利益卻無法得到有效的保護(hù),使其成為大股東間的非合作博弈的最終受害者,在信息不對(duì)稱的情況下中小投資者只能被動(dòng)地接受各種消極影響,中小投資者也會(huì)因大股東間的惡性競(jìng)爭(zhēng)而失去原本可分享到的控制權(quán)共享收益?？梢?單純靠引入戰(zhàn)略投資者而形成的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)并不是一種完美的公司治理機(jī)制,必須通過改善公司內(nèi)部治理機(jī)制和完善法律體系才能從根本上提高企業(yè)的公司治理水平,真正意義上保護(hù)投資者利益,尤其是中小投資者的利益。在阿里巴巴與雅虎之間的股權(quán)之爭(zhēng)的案例中,綜合反映出上述多個(gè)矛盾點(diǎn),還涉及了法律機(jī)制、商業(yè)道德和契約精神和等多方面的問題,通過研究這個(gè)典型案例,將會(huì)對(duì)我國(guó)企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資者而形成股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)下的公司治理和投資者保護(hù)等方面均有一定的參考價(jià)值。1.2案例背景1.2.1世界互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一個(gè)從事互聯(lián)網(wǎng)信息、運(yùn)行服務(wù)等服務(wù)的總稱。最開始互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)只是集中于信息交流的平臺(tái)服務(wù),及后延伸至網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)信息資源的開發(fā)、生產(chǎn),并與教育、科研、新聞、廣告、游戲、影視、購物及社交服務(wù)性質(zhì)等各類型的行業(yè)進(jìn)行合作與交匯,形成了如今多姿多彩的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。20世紀(jì)90年代被稱為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“黃金十年”,出現(xiàn)以微軟(Microsoft)為代表的瀏覽器及后臺(tái)支持軟件制造商,以雅虎(Yahoo)為代表的門戶網(wǎng)站以及以ebay為代表電子商務(wù)網(wǎng),這些網(wǎng)站均是建于美國(guó)然后席卷全球,為各國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供了一個(gè)成功的商業(yè)模板?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的建立相對(duì)其他行業(yè)來說是比較簡(jiǎn)單,不像是制造業(yè)需要?jiǎng)傞_始就大量投入資金和人力資本,只需要想到一個(gè)好的概念和新的模式便可以成長(zhǎng)起來,但因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的復(fù)制度很高,如果想做大做強(qiáng)就必須加大網(wǎng)站的建設(shè)和營(yíng)銷渠道的擴(kuò)展,這時(shí)便需要尋求新的資本介入保持或者擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)現(xiàn)在大多正處于行業(yè)生命周期的成長(zhǎng)期和成熟期的交接階段,傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于跟不上互聯(lián)網(wǎng)日新月異的革新步伐已經(jīng)逐漸在走下坡路,取2暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)而代之的是各類新型概念的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),如社交網(wǎng)站、信息即時(shí)交匯平臺(tái)的facebook、twitter,搜索技術(shù)的代表谷歌(Google)等。從上面的分析可以看出互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一個(gè)瞬息萬變的行業(yè),稍一不慎便會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)的地位,所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)通過一切手段去爭(zhēng)取市場(chǎng),最常見的是企業(yè)間的合作和并購?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)合作是因?yàn)楝F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不再是一個(gè)孤立的行業(yè),需要跟各種商業(yè)模式緊密聯(lián)系,一些新興的商業(yè)概念均可以應(yīng)用到其中,這時(shí)企業(yè)間無論是技術(shù)上的合作還是商業(yè)開發(fā)上的合作都成為了一件非常自然的事情;而后者主要是者一些行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者為了保持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而去并購一些有發(fā)展?jié)摿蚋约簶I(yè)務(wù)相關(guān)有協(xié)同作用的企業(yè),例如eBay收購paypal和谷歌收購Sprinks等。而本案例的起因可以說是以上兩者的結(jié)合。1.2.2中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)雖然起步較晚,但是發(fā)展迅速,主要都是靠借鑒外國(guó)的成功商業(yè)網(wǎng)站而起家,例如借鑒谷歌(google)的百度,借鑒雅虎(Yahoo)的網(wǎng)易、新浪,集各家之大成的騰訊,他們懂得把我國(guó)的國(guó)情和這些成功的商業(yè)網(wǎng)站結(jié)合在一起,同時(shí)提供一些越來越多的創(chuàng)新應(yīng)用,反供外國(guó)網(wǎng)站所學(xué)習(xí),逐漸成長(zhǎng)成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的巨頭。其中也有中國(guó)獨(dú)創(chuàng)的商業(yè)模式網(wǎng)站,例如開辟互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)查殺木馬云殺毒的奇虎以及開創(chuàng)B2B商業(yè)模式的阿里巴巴,他們的出現(xiàn)不但促進(jìn)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展還極大地改變了世界互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的格局。中國(guó)的網(wǎng)民規(guī)模如圖1-1所示,從06年到11年間均保持高速的增長(zhǎng),在2011年已經(jīng)突破了5億人次,但是跟美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家接近80%的互聯(lián)網(wǎng)普及率相比,中國(guó)40%的普及率還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。這說明了中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模雖然已經(jīng)很大,但是未來仍有很大的可供開發(fā)空間,所以中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的潛力市場(chǎng)仍然非常巨大。3暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)圖1-12006年-2011年中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模(單位:萬人)數(shù)據(jù)來源:中國(guó)電子商務(wù)研究中心而在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)中,在線支付市場(chǎng)的增速是其中的一大亮點(diǎn)。中國(guó)在線支付市場(chǎng)規(guī)模正在不斷擴(kuò)大,如圖1-2所示,根據(jù)易觀智庫(enfodesk)的統(tǒng)計(jì),2011年中國(guó)在線支付市場(chǎng)的交易數(shù)額為12510億元,相當(dāng)于2008年2356億元的6倍,近四年來年均有三百多億元的增幅,市場(chǎng)的基本格局已經(jīng)形成,外來者想再進(jìn)來分一杯羹是一件非常困難的事情,由此可見支付寶在商業(yè)層面上的作用。圖1-22008年-2011年中國(guó)在線支付市場(chǎng)規(guī)模(單位:億元)數(shù)據(jù)來源:易觀智庫1.2.3案例公司介紹1.2.3.1阿里巴巴:電子商務(wù)界的巨頭4暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)阿里巴巴集團(tuán)于1999年在杭州市成立,馬云帶領(lǐng)這個(gè)曾不為人知、不被人看好的公司已走過第十二個(gè)年頭,闖過一個(gè)又一個(gè)難關(guān),創(chuàng)造一個(gè)又一個(gè)電子商務(wù)界的神話,現(xiàn)在已屹立于行業(yè)之巔。時(shí)至今日,已經(jīng)有超過2000萬的客戶使用阿里巴巴B2B業(yè)務(wù),普及超過230個(gè)國(guó)家和地區(qū),而且每天以超過5000個(gè)的新增用戶,這讓阿里巴巴成長(zhǎng)為全球各地企業(yè)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)推廣和交易的首選平臺(tái)?，F(xiàn)在阿里巴巴集團(tuán)已經(jīng)不單是一個(gè)中國(guó)概念,而是一個(gè)享譽(yù)世界的企業(yè),未來阿里巴巴集團(tuán)的發(fā)展也更令人期待。圖1-3阿里巴巴集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖除了B2B業(yè)務(wù)外,阿里巴巴集團(tuán)還在其他方面進(jìn)行了縱向和橫向的延伸,現(xiàn)在阿里巴巴集團(tuán)的業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到B2C的淘寶網(wǎng)(市場(chǎng)占有率超過80%)、網(wǎng)上商城的天貓(Tmall)、購物搜索支持的一淘網(wǎng)、門戶網(wǎng)站的中國(guó)雅虎、網(wǎng)上支付中介的支付寶(占有網(wǎng)上支付市場(chǎng)的50%份額)和綜合數(shù)據(jù)信息處理中心的阿里云等,如圖1-3所示。除了以上主要的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)外,阿里巴巴集團(tuán)還有一系列的配套服務(wù)和工具,例如支持B2B業(yè)務(wù)的誠(chéng)信驗(yàn)證工具誠(chéng)信通以及支持淘寶交易的即時(shí)通訊工具阿里旺旺以等?，F(xiàn)在的阿里巴巴集團(tuán)已經(jīng)形成了一個(gè)良好的業(yè)務(wù)組合,構(gòu)建了全方位的電子商務(wù)鏈條,更重要的是這些業(yè)務(wù)能夠有一個(gè)很好的互補(bǔ),形成一個(gè)綜合的協(xié)同作用。經(jīng)過這種橫向和縱向的業(yè)務(wù)拓展后,阿里巴巴集團(tuán)逐漸形成一個(gè)商業(yè)帝國(guó)的模式,其每個(gè)業(yè)務(wù)均有很高的商業(yè)進(jìn)入壁壘,即使擁有很強(qiáng)的資本和市場(chǎng)滲透突破第一層壁壘也很難進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。1.2.3.2阿里巴巴的版圖擴(kuò)張阿里巴巴能夠有今天這樣的成就,離不開其對(duì)電子商務(wù)市場(chǎng)商機(jī)的把握,對(duì)客戶的精準(zhǔn)市場(chǎng)定位,還有不斷進(jìn)取的雄心。阿里巴巴集團(tuán)的發(fā)展總括來說經(jīng)歷了三個(gè)階段:5暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)(1)綜合信息平臺(tái)剛開始的阿里巴巴還不是直接進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)交易,它只是給各企業(yè)提供一個(gè)信息發(fā)布的平臺(tái),并且主動(dòng)地去整合這些信息,供其他企業(yè)參考和咨詢,這個(gè)網(wǎng)站對(duì)于當(dāng)時(shí)宣傳渠道單一的企業(yè)是一個(gè)很好的推廣平臺(tái),在這里可以比較不同供貨商的實(shí)力和供貨價(jià)格,同時(shí)可以把自己的產(chǎn)品進(jìn)行一個(gè)展示,這樣上下游企業(yè)就可以有一個(gè)很好的互動(dòng)。可以說這樣一個(gè)網(wǎng)站在當(dāng)時(shí)是一個(gè)賠本的買賣,但是馬云及其團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持了下來并累積了相當(dāng)龐大的企業(yè)客戶群,因?yàn)楫?dāng)時(shí)的電子商務(wù)還處于一個(gè)萌芽階段,首先需要的是吸引客戶的注意并且或許其信任,而這個(gè)綜合信息交流的平臺(tái)恰好能夠做到這點(diǎn),這讓阿里巴巴迅速吸引了超過10萬的潛力客戶,為未來B2B業(yè)務(wù)的開展奠定了良好的基礎(chǔ)。(2)免費(fèi)商業(yè)渠道推廣阿里巴巴集團(tuán)明白使用他們產(chǎn)品的客戶主要都是中小型企業(yè),而這些企業(yè)普遍都存在資金上的壓力,能夠讓其對(duì)這個(gè)平臺(tái)產(chǎn)生用戶黏性最好的方法就是免費(fèi)模式,讓其對(duì)這個(gè)平臺(tái)產(chǎn)生了依賴并且壯大后再進(jìn)行收費(fèi)。毫無疑問阿里巴巴這個(gè)想法是對(duì)的,通過免費(fèi)推廣模式讓客戶數(shù)目以幾何速度上升。通過這個(gè)市場(chǎng)滲透得方式,讓阿里巴巴在B2B業(yè)務(wù)迅速確立了市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位,雖然后來還吸引了很多復(fù)制者,例如慧聰網(wǎng)、環(huán)球資源和馬可波羅網(wǎng)等,但是由于免費(fèi)效應(yīng)產(chǎn)生的用戶黏性加之阿里巴巴集團(tuán)在全球的推廣讓其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只能去爭(zhēng)取某一小部分的細(xì)分市場(chǎng)。另外淘寶也是通過類似的免費(fèi)模式讓一大群個(gè)體自由賣家找到了生存之路,打敗了不可一世的eBay,從而讓阿里巴巴集團(tuán)完成了對(duì)電子商務(wù)市場(chǎng)的整合。(3)各種增值服務(wù)的推廣有了龐大的客戶群體和充足的資金后阿里巴巴集團(tuán)自然有能力去開發(fā)更有針對(duì)性的產(chǎn)品和服務(wù)以謀求進(jìn)一步的發(fā)展。首先是B2B業(yè)務(wù)推出了會(huì)員制和誠(chéng)信通服務(wù),使用會(huì)員制服務(wù)的客戶可以選擇刊登公司廣告、潛力買家推薦、自動(dòng)介紹目標(biāo)客戶及中短期融資等各種增值服務(wù),這種增值服務(wù)只需要會(huì)員付出較低的成本便可以接觸到更廣闊的市場(chǎng)。然后B2C業(yè)務(wù)的淘寶商家也可以進(jìn)行付費(fèi)認(rèn)證,付費(fèi)后該商家的信息和產(chǎn)品能夠更容易被顯示,同時(shí)具有實(shí)力的商戶可以加入到淘寶商城(現(xiàn)已改名為天貓)進(jìn)行更大規(guī)模的營(yíng)銷活動(dòng)?，F(xiàn)在還6暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)是免費(fèi)的信用中介工具誠(chéng)信通和支付寶也累積了相當(dāng)多的使用人群,將來加入到收費(fèi)渠道也會(huì)給阿里巴巴集團(tuán)帶來龐大的收益。通過以上的發(fā)展歷程可以看出阿里巴巴集團(tuán)的成功首先是對(duì)潛力市場(chǎng)和目標(biāo)客戶的把握,看中了當(dāng)時(shí)電子商務(wù)這塊蛋糕還不為人所注意,迅速吸引到一大批中小型企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷;然后通過免費(fèi)到增值付費(fèi)模式的過渡讓集團(tuán)在占領(lǐng)市場(chǎng)的前提下獲得了良好的收益;最后加上馬云及其團(tuán)隊(duì)打造世界一流企業(yè)的雄心讓阿里巴巴集團(tuán)成長(zhǎng)為當(dāng)今世界電子商務(wù)的明星企業(yè)。1.2案例具體情況1.2.1阿里雅虎驚世合作??甜蜜背后隱藏殺機(jī)1.2.1.1各自的如意算盤,短暫的蜜月期雙方2005年的合作并購其實(shí)是各有所得,首先看雅虎,當(dāng)時(shí)還是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的雅虎已呈下滑跡象,除了美國(guó)本土及日本以外的海外子公司均陷入一個(gè)很艱難的瓶頸期,而雅虎中國(guó)也是如此,所以雅虎急需找到一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn),利用其資金及管理優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)上找到一個(gè)類似于現(xiàn)金牛或者明星級(jí)別的產(chǎn)品和公司,阿里巴巴正是雅虎的目標(biāo)之一。同時(shí)雅虎希望借助收購阿里的部分股權(quán)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。而阿里巴巴當(dāng)時(shí)已經(jīng)是中國(guó)國(guó)內(nèi)B2B市場(chǎng)的第一把交椅,但是旗下最具發(fā)展?jié)摿Φ腃2C產(chǎn)品淘寶網(wǎng)面臨著國(guó)際行業(yè)巨頭eBay的強(qiáng)力挑戰(zhàn),eBay的總裁梅格?惠特曼MegWhitman更是宣布投放一億美元到中國(guó)市場(chǎng)以占領(lǐng)制高點(diǎn),這占了當(dāng)年eBay全球營(yíng)銷預(yù)算的三分之一,所以阿里巴巴此時(shí)急需一筆資金以抵御eBay的攻勢(shì)。同時(shí)由于業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),對(duì)于搜索功能還是海外業(yè)務(wù)的拓展阿里巴巴都有著極大的需求,這兩點(diǎn)雅虎恰恰可以滿足。另外軟銀CEO孫正義本來就跟雅虎和阿里巴巴有著密切的合作伙伴關(guān)系,在軟銀的積極促成以及雙方的共同需求下此次并購看似是水到渠成你情我愿的一樁美事。此次并購事件雙方收獲了自己所希望的,雅虎憑借此次合作再次吸引國(guó)際投資者的目光,成為市場(chǎng)焦點(diǎn),同時(shí)每年可以從利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的阿里巴巴公司中獲取39%的收益。而阿里巴巴在并購雅虎中國(guó)后,把當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)最火熱的四7暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)大元素:門戶、電子商務(wù)、即時(shí)通訊和搜索引擎均集于一身,為未來的成功飛躍奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。1.2.1.2合約條款隱含殺機(jī)??控制權(quán)可能易主2005年8月11日雅虎正式以10億美元外加雅虎中國(guó)的全部資產(chǎn)換取阿里巴巴的39%股權(quán),阿里巴巴的注冊(cè)地在開曼群島,實(shí)際上是中國(guó)阿里巴巴集團(tuán)的影子公司,旗下還包括了阿里云、淘寶網(wǎng)和支付寶等子公司,具體股權(quán)情況看圖1-4所示。圖1-4阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)由于阿里巴巴獲得了豐厚的現(xiàn)金收益、核心技術(shù)和國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn),使到市場(chǎng)普遍認(rèn)為馬云在此次交易中占得了更多的便宜,但是只要細(xì)看合作條款,便可察看出殺機(jī)四伏。首先是投票權(quán)方面,雖然雅虎以39%的持股比例成為了大股東,但是馬云及其團(tuán)隊(duì)為保持其在阿里巴巴的話語權(quán),原本屬于雅虎4%的投票權(quán)在2010年10月前屬于馬云,在2010年10月后才回到雅虎手中,具體變動(dòng)見圖1-5。這說明2010年10月后雅虎才能真正意義上成為阿里巴巴的大股東。圖1-5阿里巴巴投票權(quán)變化圖數(shù)據(jù)來源:網(wǎng)易科技8暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)另外在董事會(huì)席位方面,2010年10月前雅虎楊致遠(yuǎn))和軟銀(孫正義)均占一席,而馬云團(tuán)隊(duì)占兩席,到了2010年10月后雅虎將增加一席,如圖1-6所示。雅虎屆時(shí)將更容易地向阿里巴巴灌輸自己的商業(yè)意志和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。圖1-6阿里巴巴董事會(huì)席位變化圖圖片來源:網(wǎng)易科技可以看出這樁交易的背后有著可怕的暗涌??馬云對(duì)阿里巴巴的控制權(quán)恐落于外資之手?；隈R云的性格及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)公司難以割舍之情,馬云肯定不會(huì)隨便把江山拱手相讓,在合約條款的背后馬云應(yīng)該和私交不錯(cuò)的楊致遠(yuǎn)和孫正義有著某種默契,但是這種默契遠(yuǎn)不如書面合同上規(guī)定的來得實(shí)在。這種暗涌似乎也慢慢地變?yōu)槭聦?shí),隨著雅虎實(shí)力的不斷下降以及楊致遠(yuǎn)的下臺(tái),阿里巴巴和雅虎之間的美好關(guān)系已露出裂痕,可以預(yù)見的是在白紙黑字的合約條款面前馬云及其團(tuán)隊(duì)將會(huì)陷入極其被動(dòng)的局面。1.2.2漸行漸遠(yuǎn)的關(guān)系??雙方喪失合作基礎(chǔ)毫無疑問在并購案后的一段時(shí)間雙方有過一段蜜月期,阿里巴巴借助10億美元的資金和雅虎搜索引擎的技術(shù)優(yōu)勢(shì)一舉利用免費(fèi)策略擊敗了不可一世的eBay讓其退出中國(guó)市場(chǎng),一夜間確立電子商務(wù)霸主地位。但是隨著雅虎在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上的日漸衰落和阿里巴巴的茁壯成長(zhǎng)雙方已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的裂痕。1.2.2.1雅虎中國(guó)經(jīng)營(yíng)失敗??裂痕始現(xiàn)雖然雅虎中國(guó)在并購案前已不再風(fēng)光,但是馬云還愿意接受這個(gè)燙山芋,其主要原因就是看中雅虎的搜索技術(shù),所以阿里巴巴一接手雅虎中國(guó)就對(duì)其實(shí)施各種改革。首先馬云及其團(tuán)隊(duì)把雅虎中國(guó)改造成以搜索技術(shù)為核心的公司,改名為中國(guó)雅虎,并斥資三千萬邀請(qǐng)陳凱歌、張紀(jì)中和馮小剛?cè)髮?dǎo)演拍攝短片宣傳雅虎的搜索引擎,阿里巴巴也的確憑借雅虎的搜索技術(shù)在業(yè)務(wù)處理方面9暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)得到了質(zhì)的提升。但是論搜索技術(shù)方面雅虎還是遠(yuǎn)不如谷歌和百度,加之由于忽略門戶的建設(shè)雅虎搜索并沒有取得預(yù)期的成績(jī),在2007年中國(guó)搜索引擎市場(chǎng)的排行榜上,雅虎中國(guó)只有可憐的2.1%,別說比肩百度谷歌,甚至連搜狗的2.8%也比不上,要知道當(dāng)初并購案前雅虎的搜索在中國(guó)市場(chǎng)的占有率達(dá)到15%的。由于搜索市場(chǎng)的潰敗,中國(guó)雅虎作出了一系列調(diào)整,到了09年中國(guó)雅虎第三次改革,重回門戶,但是此時(shí)雅虎中國(guó)再也不具備跟網(wǎng)易新浪較勁騰訊的實(shí)力。雅虎中國(guó)的經(jīng)營(yíng)失敗讓雅虎總部臉上無光,跟馬云的關(guān)系也不再友好。同時(shí)阿里巴巴加快籌建自身搜索引擎的步伐,除了2010年9月開始推出“一淘網(wǎng)”外,還跟微軟搜索的明星“必應(yīng)”展開試探性的合作,再到投資16%至搜狐的搜索分公司搜狗,務(wù)求在購物搜索這塊沃土上反制百度。由此可以看出由于阿里巴巴不再需要雅虎搜索的支持,雙方已不再具備技術(shù)上的合作基礎(chǔ),裂痕已經(jīng)顯現(xiàn)。1.2.2.2雅虎帝國(guó)的沒落??商務(wù)合作基礎(chǔ)蕩然無存雅虎雖然控股著雅虎日本和阿里巴巴兩大的明星產(chǎn)品,但是其公司本身也再無亮點(diǎn),業(yè)務(wù)也無發(fā)展后勁,據(jù)估計(jì)其市場(chǎng)價(jià)值85%源于這兩間公司。當(dāng)初雅虎和阿里巴巴的并購案馬云被認(rèn)為占到了大便宜,但是時(shí)移世易,雅虎自身業(yè)務(wù)不斷萎縮,門戶網(wǎng)站的建設(shè)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后其他巨頭,加上搜索引擎的市場(chǎng)占有率屢創(chuàng)新低,雅虎這個(gè)曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)帝國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了夕陽時(shí)期。本來阿里巴巴選擇和雅虎合作是希望借助雅虎的國(guó)際背景已經(jīng)廣闊的網(wǎng)絡(luò)渠道推廣平臺(tái)以開拓海外市場(chǎng),但是隨著雅虎日漸沒落,雙方的合作已在08年全面終止。這樣雙方商務(wù)層面合作的基礎(chǔ)也已消失殆盡。不但在商務(wù)層面不能合作,而且雙方還存在著某種程度的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,香港雅虎于2010年開始試探性進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的廣告市場(chǎng),其目標(biāo)客戶就是阿里巴巴的重要客源??中小型外貿(mào)商戶,雙方一下子變成了敵對(duì)關(guān)系。從以上兩節(jié)的介紹可以得出阿里巴巴和雅虎之間的合作關(guān)系無論是技術(shù)層面還是商業(yè)層面的合作基礎(chǔ)已經(jīng)消失,對(duì)于不缺名不缺利的阿里巴巴而言,雅虎儼然成為了一個(gè)累贅。正如2010年時(shí)還擔(dān)任阿里巴巴CEO的衛(wèi)哲所說:“我們?yōu)槭裁催€需要一個(gè)沒有商業(yè)及技術(shù)協(xié)同作用的財(cái)務(wù)投資者?”10暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)1.2.3矛盾越演越烈??股權(quán)之爭(zhēng)一觸即發(fā)1.2.3.1雅虎堅(jiān)守股權(quán)??雅巴關(guān)系降至冰點(diǎn)雖然雙方已經(jīng)喪失了合作基礎(chǔ),但是剛開始馬云仍對(duì)保持阿里巴巴的實(shí)際控制權(quán)信心十足,其信心很大程度來源于其與楊致遠(yuǎn)的私交,當(dāng)初雙方的合作和信任離不開兩人的密切關(guān)系。但是隨著09年初楊致遠(yuǎn)下臺(tái)和新任CEO巴茨的上任,一切變得不那么簡(jiǎn)單。雅虎新任CEO巴茨是個(gè)強(qiáng)硬派人物,一上任便在董事會(huì)嚴(yán)厲批評(píng)了馬云及其團(tuán)隊(duì)在雅虎中國(guó)的拙劣表現(xiàn),更加令馬云擔(dān)心的是,巴茨多次在公開場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)雅虎是阿里巴巴大股東的身份,這令馬云感受到威脅正不斷逼近。當(dāng)初的合作是建立在兩間公司CEO良好私交的基礎(chǔ)上的,馬云因此沒有在合同上簽署更多的例如回購股權(quán)之類的約束性條款,導(dǎo)致現(xiàn)在由于雅虎更換CEO后雙方利益不一致造成矛盾不斷的局面,為了保證2010年10月后控制權(quán)不旁落于他人之手,馬云于2010年5月第一次正式提交了回購股權(quán)的提案,但是由于雅虎方面的堅(jiān)持和要價(jià)過高此次提案最終未能成功,此時(shí)馬云及其團(tuán)隊(duì)已經(jīng)感受到雅虎這個(gè)曾經(jīng)的盟友不單純的一面,巴茨的確想賣雅虎,但是她希望等到淘寶網(wǎng)和支付寶上市的一天,因?yàn)檫@樣雅虎將可以從他們的上市中獲取更大的利潤(rùn)。馬云作為企業(yè)的創(chuàng)始人也不愿意看著自己的心血一點(diǎn)點(diǎn)被別人瓜分,所以馬云多次在公開場(chǎng)合表示支付寶和淘寶網(wǎng)并沒有上市的計(jì)劃以破滅雅虎的美好幻想。但是由于雅虎方面的堅(jiān)持和合約條款明確規(guī)定,使到馬云直至現(xiàn)在也不能成功“贖身”,但是雙方基于股權(quán)的紛爭(zhēng)已一再升級(jí),關(guān)系降至冰點(diǎn)。1.2.3.2馬云私自轉(zhuǎn)移支付寶??雅巴之爭(zhēng)達(dá)到高潮如果說之前雅虎與阿里巴巴關(guān)于股權(quán)種種紛爭(zhēng)還是公司內(nèi)部的“暗斗”的話,那么馬云私自轉(zhuǎn)移支付寶這個(gè)事件便把雙方的矛盾上升為“明爭(zhēng)”的局面。從2009年7月至2010年8月馬云分兩次把支付寶的股份轉(zhuǎn)移至自己名下的一家公司(浙江阿里巴巴),這兩次交易實(shí)際上均是經(jīng)過雅虎和軟銀的批準(zhǔn),雖然支付寶名義上轉(zhuǎn)成內(nèi)資,但是由于“協(xié)議控制”條款下仍處于阿里巴巴集團(tuán)的控制之中。但是在2011年3月馬云單方面終止了“協(xié)議控制”,而這個(gè)行動(dòng)令支付寶徹底脫離了阿里巴巴,使到雅虎和軟銀兩大股東再不能控制支付寶,更11暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)不要說從支付寶中獲利。而雅虎卻在兩個(gè)月后才獲悉此事件的真相,CEO巴茨也在雅虎股東大會(huì)上遭到眾股東的質(zhì)疑。作為阿里巴巴的大股東卻在眼皮底下被轉(zhuǎn)移公司的核心資產(chǎn)??支付寶,雅虎受到的打擊可想而知。在股東大會(huì)披露此事件后,第二天雅虎的股價(jià)馬上急挫7%,還需面臨雅虎股東的集體訴訟。也因?yàn)榇耸录钛虐椭g的爭(zhēng)斗進(jìn)入公眾的視野之中,馬云這次不單要面臨雅虎方面的壓力,公司的第三大股東軟銀及公眾輿論也一邊倒地對(duì)馬云違背契約精神、商業(yè)道德的做法加以指責(zé)。1.2.3.3軟銀積極協(xié)調(diào)化解紛爭(zhēng)眼看雅巴股權(quán)之爭(zhēng)將由于支付寶事件進(jìn)一步升級(jí)時(shí),阿里巴巴集團(tuán)的第三大股東軟銀作出了積極的反應(yīng),邀請(qǐng)了雅虎創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)及其他高管前來日本與馬云一起商談關(guān)于支付寶事件的后續(xù)處理,在內(nèi)憂外患下馬云不得不與其他兩大股東簽訂了支付寶轉(zhuǎn)移的補(bǔ)償協(xié)議,補(bǔ)償給阿里巴巴集團(tuán)的金額最高可達(dá)60億美元。至此,阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)有著走向緩和的趨勢(shì),軟銀孫正義在背后的作用不可忽視。1.2.4阿里巴巴私有化意在雅虎在轉(zhuǎn)移支付寶賠償協(xié)議達(dá)成后,雅虎用斯科特接替“鐵娘子”巴茨出任CEO,市場(chǎng)普遍認(rèn)為這是雅虎與馬云和解的新契機(jī),雙方可以把更多的精力放在如何發(fā)展各自的業(yè)務(wù)上。但是在2012年2月21日,阿里巴巴再有驚人之舉,發(fā)布公告宣布以13.5港元的價(jià)格回購流通股份,B2B業(yè)務(wù)私有化退市。在現(xiàn)在眾多公司爭(zhēng)相上市的大環(huán)境下,一個(gè)如日中天的電子商務(wù)王國(guó)卻宣布退市,阿里巴巴的做法引起了市場(chǎng)的極大回響。同時(shí)馬云團(tuán)隊(duì)正不斷聯(lián)系淡馬錫、黑石集團(tuán)等投資公司商談聯(lián)合收購雅虎,而阿里巴巴的退市計(jì)劃意味著其不需再因?yàn)樯鲜猩矸菔艿礁鞣降谋O(jiān)管,一些關(guān)鍵性的信息也可以不對(duì)外進(jìn)行披露,這樣無疑對(duì)收購雅虎贖回股份更為有利。在2012年5月21日,阿里巴巴集團(tuán)與雅虎今天聯(lián)合宣布,雙方已就股權(quán)回購一事簽署最終協(xié)議。根據(jù)有關(guān)協(xié)議阿里巴巴集團(tuán)將動(dòng)用一共71億元的資金回購雅虎手中持有的阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的20%。如未來阿里集團(tuán)整體進(jìn)行IPO,阿里巴巴集團(tuán)有12暨南大學(xué)MPAcc學(xué)位論文:股權(quán)制衡下的公司治理研究??基于阿里巴巴與雅虎的股權(quán)之爭(zhēng)權(quán)在IPO之際回購雅虎剩余持有股份的50%。阿里巴巴集團(tuán)表示,交易完成后,在新的公司董事會(huì)中軟銀和雅虎的投票權(quán)將降至50%以下。同時(shí)作為交易的一部分,雅虎將放棄委任第二名董事會(huì)成員的權(quán)力,同時(shí)也放棄一系列對(duì)阿里巴巴集