我國(guó)物流行業(yè)上市公司績(jī)效的實(shí)證分析

1文獻(xiàn)回顧西方業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)起源于19世紀(jì)初，20世紀(jì)初期進(jìn)入科學(xué)管理時(shí)期后，并得到長(zhǎng)足發(fā)展。代表性的分析方法有沃爾業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、綜合評(píng)分法、杜邦財(cái)務(wù)分析法、EVA分析法等。我國(guó)20世紀(jì)90年代才開(kāi)始關(guān)注物流活動(dòng)的評(píng)價(jià)，21世紀(jì)才付諸實(shí)踐，對(duì)整個(gè)物流系統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)方面的研究也逐漸增多，所建立的指標(biāo)體系也日趨完善。在理論方面：周濤等利用模糊綜合評(píng)判法對(duì)物流企業(yè)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)判[1]；胡曉燕提出了基于成本指數(shù)的物流評(píng)價(jià)體系[2]；何明祥、李冠等提出用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法對(duì)物流績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)[3]；魏新軍提出用模糊聚類方法來(lái)分析物流績(jī)效[4]；曹坤提出利用主成分分析統(tǒng)計(jì)方法對(duì)物流企業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)[5]；張瀅提出基于熵權(quán)和灰關(guān)聯(lián)的第三方物流企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)[6]。但以上的研究?jī)H停留在理論上，并未進(jìn)行實(shí)證分析。在實(shí)證方面：符想花對(duì)2003-2005年物流業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率、資本積累率8項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行了分析[7]；張寶友，黃祖慶運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)法，選取2002-2005年間的數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)深滬兩市14家上市物流企業(yè)進(jìn)行管理績(jī)效評(píng)價(jià)[8]。但前者只是單純地從各項(xiàng)指標(biāo)出發(fā)缺乏綜合性，后者采用的DEA法只就有效性做出評(píng)價(jià)缺乏具體性。因此在研究過(guò)程中本文將充分地考慮指標(biāo)的綜合性和具體性。由于因子分析是統(tǒng)計(jì)中常用來(lái)直觀和具體地綜合反映出各因素對(duì)事物的影響的一種簡(jiǎn)便的方法[10]。本文將選用因子分析的方法對(duì)物流上市公司2006-2008年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證分析。2實(shí)證分析2.1數(shù)據(jù)來(lái)源及樣本選擇本文選取上市物流公司近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。然后針對(duì)已核實(shí)的上市公司樣本，還需要根據(jù)以下條件進(jìn)行過(guò)濾，從而使其符合實(shí)證分析的需要：1)刪去在三年研究窗口期間解體，或財(cái)務(wù)信息缺失及造假的企業(yè)；2)排除在海外上市的中國(guó)企業(yè)。部分有實(shí)力的中國(guó)企業(yè)目前只在美國(guó)或香港上市，遵循國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定財(cái)務(wù)報(bào)表，柳岸青、管亞梅研究發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的若干差異必定會(huì)對(duì)上市公司報(bào)表產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，從而影響相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的衡量與計(jì)算[11]，因此為保證對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)考量的統(tǒng)一性與準(zhǔn)確性，本文只能略去這些海外上市的企業(yè)，集中研究國(guó)內(nèi)上市的物流企業(yè)。因此通過(guò)以上的篩選，共獲得樣本公司24家。2.2指標(biāo)體系的確立及樣本數(shù)據(jù)的預(yù)處理綜合考慮評(píng)價(jià)指標(biāo)的全面性，本文構(gòu)建指標(biāo)體系如表1所示。根據(jù)確定的樣本公司及建立的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，本文從上交所和深交所數(shù)據(jù)庫(kù)中提取相應(yīng)公司2006年、2007年及2008年年度財(cái)報(bào)中相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。接著本文使用SPSS14軟件及Excel軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理及進(jìn)一步確定工作。包括：①對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)按三年窗口期進(jìn)行分類；②剔除數(shù)據(jù)中的特異值，作為缺失處理；③由于因子分析的前提是進(jìn)行分析的原始指標(biāo)間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，因此須對(duì)指標(biāo)體系分別進(jìn)行三年窗口期的Kaiser-Meyer-Olkin及Bartlett球形檢驗(yàn)，以確保因子分析能夠順利進(jìn)行。經(jīng)檢驗(yàn)，若將所有評(píng)價(jià)體系中的指標(biāo)都納入因子分析范疇，在某些年份雖通過(guò)了Barlett球型檢驗(yàn)，但KMO值略低于0.5，不利于因子分析的精確性(Kalse:1974)。因此依據(jù)對(duì)兩年窗口期因子分析使用程度的檢驗(yàn)，最后確定使用以下指標(biāo)進(jìn)行綜合2.3實(shí)證分析過(guò)程本文將以2008年為例來(lái)敘述分析過(guò)程。2.3.1因子分析的可行性檢驗(yàn)對(duì)2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行Kaiser-Meyer-Olkin及Bartlett球形檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。由表2可知：Bartlett球形檢驗(yàn)的Sig值為0.000，非常顯著，同時(shí)KMO的測(cè)度值為0.711，大于0.5以上，說(shuō)明該指標(biāo)體系適合進(jìn)行因子分析(Kaiser1974)。經(jīng)檢驗(yàn)，其余二年的Bartlett球形檢驗(yàn)的顯著性水平均為0.000且KMO的測(cè)度值均在0.5以上，因此可以進(jìn)行下一步的因子分析。2.3.2提取因子及因子載荷矩陣下一步即為提取因子，綜合考慮特征根及因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，本文選取2個(gè)因子并獲得對(duì)應(yīng)的因子載荷矩陣。以下為2008年的方差貢獻(xiàn)率表和因子載荷矩陣，如表3、表4所示。=從表3可以看出，前三個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為91.478%，能較好的反應(yīng)原始數(shù)據(jù)的信息。在其他二年的因子載荷矩陣中，同樣提取三個(gè)特征根大于1的因子，且累計(jì)貢獻(xiàn)率均在75%以上，二個(gè)因子各自對(duì)應(yīng)的能力與2008年的情況相似，說(shuō)明提取的因子能夠比較完整地反映原始的財(cái)務(wù)信息。2.3.3因子得分及綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分計(jì)算根據(jù)因子得分矩陣表5來(lái)計(jì)算各因子的得分。由表5可算出每個(gè)樣本公司在2008年各因子的得分，其函數(shù)如下：在計(jì)算出因子得分后，就可根據(jù)各因子的方差貢獻(xiàn)率算出每個(gè)樣本公司的綜合得分，具體方法是計(jì)算出各因子的方差貢獻(xiàn)率與累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的比值（對(duì)應(yīng)表3中提取平方和載入下的方差的%和累積%欄），綜合得分即為各因子得分與其對(duì)應(yīng)貢獻(xiàn)率比值的乘積之和，以2008年為例：其他兩年的算法與此相同，由此得出各公司的綜合得分表6。3實(shí)證結(jié)論及分析3.1整體樣本的財(cái)務(wù)績(jī)效分析本文對(duì)得出的各公司的綜合得分表6進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析得到表7；再對(duì)其均值的變化通過(guò)圖1加以直觀的反映。由圖1可以看出，中國(guó)上市物流公司財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)起伏狀，2007、2008年較2006年均有所下降，但2008年較2007年又有所上升，可見(jiàn)其受金融危機(jī)的影響并未像外界所預(yù)見(jiàn)的那樣明顯。3.2各具體指標(biāo)的績(jī)效分析本文對(duì)綜合得分及評(píng)價(jià)體系中的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行配對(duì)顯著性檢驗(yàn)，以分析其近三年發(fā)生了怎樣的變化。對(duì)整體樣本的綜合得分及財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行Kolmogorov-Smimov分析以檢驗(yàn)其分布情況，結(jié)果顯示綜合得分及大部分財(cái)務(wù)指標(biāo)不屬于正態(tài)分布，總體分布參數(shù)不明。因此本文采用Wilcoxon配對(duì)檢驗(yàn)對(duì)各年數(shù)據(jù)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表3-2所示。由表8的Wilcoxon檢驗(yàn)可知：1)企業(yè)盈利能力下滑樣本公司近三年每股收益、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，特別是2006年下降顯著，表明樣本公司的收益能力下降明顯，降低了股東的利益。2)營(yíng)運(yùn)能力增強(qiáng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，特別是2008年增長(zhǎng)顯著，表明樣本公司的營(yíng)運(yùn)能力增強(qiáng)。3)償債能力流動(dòng)比率呈上升趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率2007、2008年較2006年有所增加但不顯著，而2008年較2007年又有所下降，反映了樣本公司在2008年的償債能力有所增強(qiáng)，但同時(shí)也可能是受金融危機(jī)