企業(yè)融資偏好免費(fèi)論文一般以為,融資偏好直接反映企業(yè)融資行為,并與資本構(gòu)造和公司治理等因素互相影響,進(jìn)而影響企業(yè)的價(jià)值。下文是學(xué)習(xí)啦我為大家搜集整理的關(guān)于企業(yè)融資偏好免費(fèi)論文的內(nèi)容，歡迎大家瀏覽參考!企業(yè)融資偏好免費(fèi)論文篇1淺談企業(yè)融資偏好理論綜述內(nèi)容摘要：運(yùn)用文獻(xiàn)資料、邏輯推理等方法，對(duì)國外主流的資本構(gòu)造理論進(jìn)行了分析與總結(jié)，包括：MM理論、優(yōu)序融資偏好理論、信號(hào)傳遞理論、代理成本理論和行為金融學(xué)的融資偏好理論。本文關(guān)鍵詞語：資本構(gòu)造融資偏好上市企業(yè)隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，相關(guān)資本構(gòu)造理論先后經(jīng)歷了一系列的演進(jìn)，包括：MM理論、優(yōu)序融資偏好理論、信號(hào)傳遞理論、代理成本理論以及基于行為金融學(xué)的融資偏好理論。企業(yè)融資偏好理論通過對(duì)理論模型前提假設(shè)逐步放寬，使其越來越接近于現(xiàn)實(shí)情況;并且該理論在與相關(guān)學(xué)科穿插融合，共同發(fā)展的經(jīng)過中，研究視野不斷拓寬，研究方法不斷創(chuàng)新。一、理論Modigliani和Miller(1958)在其〔資本成本、公司融資與投資理論〕中指出，在不考慮企業(yè)的稅收條件時(shí)，企業(yè)負(fù)債比例增加不會(huì)給企業(yè)價(jià)值帶來增加，融資構(gòu)造不會(huì)改變企業(yè)價(jià)值。但是該理論卻有四個(gè)完美市場(chǎng)條件的嚴(yán)格假設(shè)：完全市場(chǎng);信息對(duì)稱;無交易成本;市場(chǎng)介入者都是理性投資者。MM理論以為：一是企業(yè)價(jià)值與資本構(gòu)造無關(guān);二是投資決策與資本構(gòu)造無關(guān)。其后，米勒放松其假設(shè)條件，參加了個(gè)人所得稅和公司所得稅的考量，構(gòu)成了回歸的MM模型。二、優(yōu)序融資偏好理論Myers和Majluf(1984)提出了著名的優(yōu)序融資理論。Myers和Majluf研究討論了在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)進(jìn)行權(quán)益融資和債務(wù)融資對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，進(jìn)而提出了企業(yè)融資的合理順序：即企業(yè)融資選擇總是按先內(nèi)源、后外源的順序，在外源之中，又總是優(yōu)先債務(wù)、然后才是權(quán)益。優(yōu)序融資理論以為信息因素對(duì)公司融資構(gòu)造起重要影響，該理論比起主流理論使用平衡的方法來尋找最優(yōu)融資構(gòu)造有一定優(yōu)越性，但是這種理論著重在解釋既定制度的約束條件下公司對(duì)其額外資金的融資行為，具有短期性的限制，所以無法揭示公司發(fā)展經(jīng)過中的資本構(gòu)造的動(dòng)態(tài)變化規(guī)律。三、信號(hào)傳遞理論(一)股權(quán)信號(hào)傳遞理論Leland和Pyle將信息傳遞理論引入到資本構(gòu)造理論中。Leland與Pyle以為，在股票市場(chǎng)上，企業(yè)的投資決策和籌資決策決定股票的價(jià)格。股份制企業(yè)由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，投資者與企業(yè)的經(jīng)營管理者存在著信息不對(duì)稱：投資者處于企業(yè)外部，只能間接了解企業(yè)經(jīng)營狀況，所以從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)來看，穩(wěn)定的股利發(fā)放能將企業(yè)盈利能力和經(jīng)營狀況的信息傳遞給投資者，提高投資者的自信心。(二)債務(wù)信號(hào)傳遞理論Ross(1977)研究了債務(wù)的信號(hào)傳遞功能。在Ross看來，企業(yè)的經(jīng)營管理者是內(nèi)部人，所以了解其企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，而投資者處于企業(yè)外部，很難了解企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。假如證券市場(chǎng)高估了企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，企業(yè)的經(jīng)營管理者會(huì)因而受益;反之，一旦企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，企業(yè)的經(jīng)營管理者也會(huì)遭到相應(yīng)損失，所以高負(fù)債率被投資者理解為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信號(hào)。對(duì)任何負(fù)債水平而言，低質(zhì)量企業(yè)在任何一負(fù)債水平上，其邊際預(yù)期破產(chǎn)成本都會(huì)較高，故其經(jīng)營管理者很難模擬高質(zhì)量企業(yè)的債務(wù)融資行為。這樣，優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過擁有較高的負(fù)債率將其與低質(zhì)量的企業(yè)區(qū)分開。四、代理成本理論Jensen和Meekling放棄了經(jīng)典的MM理論框架，而從經(jīng)理鼓勵(lì)制度角度出發(fā)研究了融資構(gòu)造問題，1976年Jensen和Meekling在〔企業(yè)理論：管理行為、代理成本及所有權(quán)構(gòu)造〕中指出，在公司經(jīng)營中存在兩類利益矛盾：企業(yè)的經(jīng)理人與企業(yè)股東之間的利益沖突;企業(yè)債權(quán)人和企業(yè)股東之間的沖突。這兩種利益沖突就產(chǎn)生了外部股權(quán)的代理成本和債權(quán)的代理成本。股權(quán)代理成本產(chǎn)生于經(jīng)理人不是企業(yè)的全部所有者。經(jīng)理人努力幫助公司運(yùn)營，但其努力成果卻要同股東一起共享，同時(shí)本人要承當(dāng)所有努力的成本;假如經(jīng)理人消極工作，那么他能夠享受全部的好處，同時(shí)只需要承當(dāng)消極工作的成本。債務(wù)融資能夠在企業(yè)總資本不變的同時(shí)增加經(jīng)理人的股權(quán)比率，減少股權(quán)代理成本。由于股東只對(duì)企業(yè)承當(dāng)有限責(zé)任，所以股東可能從事帶來大于債務(wù)利率收益的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資，而這些高風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。隨著債務(wù)比率的升高，債券融資的成本會(huì)不斷上升，由此產(chǎn)生債權(quán)的代理成本。Jensen和Mecklingre以為：企業(yè)最優(yōu)資本構(gòu)造的選擇就是在股權(quán)和債權(quán)代理成本之間進(jìn)行權(quán)衡，，使得企業(yè)代理成本最小化。假設(shè)市場(chǎng)有效，則負(fù)債和權(quán)益的定價(jià)就能夠無偏差地體現(xiàn)出企業(yè)的代理關(guān)系所產(chǎn)生的監(jiān)督和重置成本。此后，在Jensen和Meckling的研究基礎(chǔ)上，很多學(xué)者在對(duì)資本構(gòu)造進(jìn)行分析研究時(shí)側(cè)重于各種利益沖突，其中突出的是對(duì)于債權(quán)融資的成本與收益的研究。如Diamond和Raviv、Harris、Stulz分別從不同的視角對(duì)代理成本理論進(jìn)行了更深化得研究。五、行為金融學(xué)的融資偏好理論行為金融學(xué)理論針對(duì)傳統(tǒng)理性模型的缺陷，從一個(gè)全新的視角對(duì)上市公司融資偏好問題進(jìn)行了分析。該理論以為影響上市公司融資偏好的非理性行為有：投資者非理性和經(jīng)理層非理性。(一)投資者非理性的融資偏好理論在投資者非理性對(duì)融資偏好的影響方面，最具影響力的是Stein(1996)提出的市場(chǎng)機(jī)會(huì)假講理論。之后Baker、Wurgler等人又對(duì)該理論進(jìn)行了更深化的討論。發(fā)展至今，我們能將擇時(shí)理論概括為：當(dāng)公司的股價(jià)高于其實(shí)際價(jià)值、企業(yè)的資金成本較低時(shí)，管理者有發(fā)行股票的動(dòng)機(jī);而當(dāng)公司的股價(jià)低于其實(shí)際價(jià)值、企業(yè)的資金成本較高時(shí)，管理者則有回購股票的動(dòng)機(jī)。所以，企業(yè)不存在最佳資本構(gòu)造，企業(yè)選擇資本構(gòu)造和融資手段的策略完全與市場(chǎng)相關(guān)。并且于實(shí)踐中，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)時(shí)企業(yè)經(jīng)常能夠獲得額外收益，在股價(jià)被市場(chǎng)高估時(shí)，企業(yè)往往會(huì)傾向于發(fā)行超額的股票，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)偏好，構(gòu)成圈錢的現(xiàn)象。隨后，大量學(xué)者的實(shí)證研究支持了市場(chǎng)機(jī)會(huì)假講(Lucas和Madonald，Bayless和Chaplinsky等)。(二)經(jīng)理層非理性的融資偏好理論。Heaton(2002)、Hackbarth(2002)以及Roll(1986)等人對(duì)經(jīng)理層非理性對(duì)融資偏好影響的研究最具代表性。Heaton(2002)以為，過度自信和樂觀的經(jīng)理層更傾向依靠本人采集到的信息而忽視公司財(cái)務(wù)報(bào)表的信息，同時(shí)在過濾各種信息時(shí)，注重那些能夠加強(qiáng)他們自自信心的信息，而忽略那些傷害他們自自信心的信息。因而，，在充分獲取所需的信息或必要的技術(shù)支持之前，管理者們會(huì)由于盲目地做出與企業(yè)發(fā)展能力不相匹配的決策而使企業(yè)蒙受價(jià)值損失。以下為參考文獻(xiàn)：[1]Modigliani，Miller.TheCostofCapital，CorporatianFinanceandtheTheoryofInvestment[J].AmericanEconomicReview，1958[2]Myers，StewartC，NicholasSMajluf.Corporatefinancingandinvestmentdecisionswhenfirmshaveinformationthatinvestorsdonothave[J].JournalofFinancialEconomics，1984[3]Leland，Pyle.InformationAsymmetries，F(xiàn)inacialStructure，andFinancialIntermediation[J].JournalofFinance，1977[4]Ross.TheDeterminationofFinancialStructure：theIncentiveSignallingApproach[