四因素或加大結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)2012年07月02日16:57肖玉航九鼎德盛手機(jī)免費(fèi)訪問(wèn)l字體:大中小I我有話說(shuō)(1)深圳成指收出十字星，但整體趨勢(shì)仍然顯示結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)演變或?qū)⑸罨?。四因素?duì)結(jié)構(gòu)化股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊將非常明顯，不排除績(jī)差題材股的崩跌，因此需要對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)給以高度回避，防范市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)沖擊。Volume：621962101毎99萬(wàn)□次9萬(wàn) |-||-||nnon- n哪AlMNIII血I刖恤ii皿伽血i%月 5月 B月 T月現(xiàn)價(jià)：2226.11漲跌：0.68漲幅：0.03%總手：62196207金額(萬(wàn))：6063895換手率：2.00%上證指數(shù)行情領(lǐng)漲個(gè)股大盤(pán)資金流向股市直播進(jìn)入上證指數(shù)吧領(lǐng)漲行業(yè)1、 農(nóng)牧飼漁漲幅：2.58%上漲：49家下跌：5家領(lǐng)漲股：千足珍珠漲幅：10.03%2、 木業(yè)家具漲幅：2.03%上漲：18家下跌：0家

領(lǐng)漲股：豐林集團(tuán)漲幅：6.2%進(jìn)入7月份首個(gè)交易日，滬綜指股雖然有在“吃酒喝藥”的護(hù)盤(pán)下收出小陰線，深圳成指收出十字星，但整體趨勢(shì)仍然顯示結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)演變或?qū)⑸罨?。從市?chǎng)整體格局來(lái)看，我們認(rèn)為今年的“7翻身”行情難以體現(xiàn)，最多是極少品種的表現(xiàn)而已。從市場(chǎng)技術(shù)層面來(lái)看，由于今年上半年兩次疊加套牢盤(pán)的出現(xiàn)，實(shí)際上A股上行動(dòng)力非常有限，除非有實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)改觀或政策，否則市場(chǎng)跌破2132點(diǎn)的概率極大，而從因素方面來(lái)分析，筆者認(rèn)為四因素對(duì)結(jié)構(gòu)化股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊將非常明顯，不排除績(jī)差題材股的崩跌，因此需要對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)給以高度回避，防范市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)沖擊。首先，新股擴(kuò)容市場(chǎng)化發(fā)行影響。面對(duì)新股IPO發(fā)行，目前管理層表態(tài)說(shuō)要堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)行原則，不會(huì)因市場(chǎng)波動(dòng)而停發(fā)。從中國(guó)A股市場(chǎng)來(lái)看，新股不斷發(fā)行往往對(duì)市場(chǎng)形成較大的影響，而目前A股流通市值已突破19萬(wàn)億，如果新股繼續(xù)不斷發(fā)行，其目前的市場(chǎng)量能難以承受，就會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)化股價(jià)的不斷下跌，特別是績(jī)差、題材類(lèi)股票，研究認(rèn)為市場(chǎng)化發(fā)行的方向是對(duì)的，但要堅(jiān)持方向是艱難的，而如何防范利益發(fā)行仍然任重道遠(yuǎn)，比如某大盤(pán)股IPO發(fā)行中，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、大股東、PE股東、保薦人、承銷(xiāo)商、參與詢(xún)價(jià)、報(bào)告評(píng)級(jí)等均為一家等，這些可能將對(duì)市場(chǎng)形成累積傷害。研究認(rèn)為市場(chǎng)化發(fā)行對(duì)股市的沖擊將累積形成，最終形成真正市場(chǎng)化的股價(jià)沖擊，因此從政策表態(tài)因素來(lái)看，市場(chǎng)化調(diào)整的重心或?qū)?jī)差、題材、包裝上市發(fā)行等高估值品種形成致命下調(diào)，因此結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。其次，預(yù)期性顯示經(jīng)濟(jì)層面矛盾突出。從股市預(yù)期性來(lái)看，實(shí)際上受大的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響較為明顯，而從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，水、電、油、運(yùn)、地產(chǎn)等價(jià)格近年不斷上漲，而社會(huì)層面一直穩(wěn)定的社?；饘用妫壳邦A(yù)期性變差，爭(zhēng)論不休，特別是金融機(jī)構(gòu)報(bào)告指出養(yǎng)老金缺口巨大的背景下，人社部部分人士提議延長(zhǎng)退休年齡等建議，一時(shí)

間社會(huì)層面對(duì)養(yǎng)老金雙軌制的指責(zé)聲不斷，社會(huì)居民預(yù)期開(kāi)始下降且有不確定性，因此預(yù)期性變化使得A股的投資吸引力變差，投資穩(wěn)定性變差趨勢(shì)可能形成，由于財(cái)政透明度不足，其還會(huì)引發(fā)什么樣的預(yù)期性差異，很難確定,但這些也都反映出經(jīng)濟(jì)層面深層次矛盾的信號(hào)，影響到A股市場(chǎng)中，就可能造成交易信心不足，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化股價(jià)的下跌。再次，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示下行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)。從最近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍然偏大，比如6月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI為50.2%,較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，倉(cāng)胖個(gè)月來(lái)低點(diǎn)。而此前匯豐PMI6月數(shù)據(jù)已跌至50下方。研究分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)為52.0%，比上月低0.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近7個(gè)月新低。此外，新訂單指數(shù)為49.2%，原材料庫(kù)存指數(shù)為48.2%,從業(yè)人員指數(shù)為49.7%，均比上月出現(xiàn)一定回落。另外，本月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為52.3%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，是近7個(gè)月以來(lái)的新高，表明制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存壓力繼續(xù)加大。從經(jīng)濟(jì)軌跡線來(lái)看，特別是2011年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)5個(gè)季度回落，加重了一些人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，目前鋼鐵、汽車(chē)、水泥等行業(yè)的低迷或政策變化均較明顯，作為A股市場(chǎng)投資者需防范行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)化股價(jià)沖擊。最后，多層次市場(chǎng)影響不確定性。從A股市場(chǎng)信號(hào)來(lái)看，我們研究發(fā)現(xiàn)多層次市場(chǎng)或在下半年出現(xiàn)進(jìn)程加快，比如新三板、國(guó)債期貨等。日前管理層表示上海交易所要實(shí)現(xiàn)80億市值規(guī)模、中國(guó)A股市場(chǎng)要成為世界第一，而成為世界第一的前提就是一個(gè)開(kāi)放而龐大能夠容納國(guó)際上市公司IPO的國(guó)際板，因此多層次市場(chǎng)如何推進(jìn)，其恐怕其進(jìn)程也在日程之上。研究認(rèn)為多層資市場(chǎng)將會(huì)形成寶貴資金的吸金池或沉淀作用明顯。我們以新三板為例，目前多家券商與基金備戰(zhàn)有加。據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)顯示：目前，全國(guó)0多個(gè)高新科技園區(qū)的企業(yè)總數(shù)超過(guò)5.1萬(wàn)家。以1%-2%的掛牌率測(cè)算，未來(lái)1-2年內(nèi)新三板掛牌企業(yè)將達(dá)到500-1000家。粗略估計(jì)，在進(jìn)入穩(wěn)態(tài)之后，新三板最終的掛牌企業(yè)有可能達(dá)到5000家，但從國(guó)外0TC、中國(guó)以往產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易情況來(lái)看，往往具有吸金沉淀效應(yīng)，其股價(jià)對(duì)比表現(xiàn)后，將對(duì)A股主板股票形成結(jié)構(gòu)化沖擊難以避免。因此從市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)看，不確定性預(yù)期的演變?nèi)暂^為明顯?？傮w來(lái)看，筆者研究認(rèn)為市場(chǎng)化發(fā)行政策繼續(xù)、預(yù)期性變化、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不確定性和多層次市場(chǎng)將形成對(duì)A股結(jié)構(gòu)化沖擊的最為明顯因素，當(dāng)然歐債危機(jī)、信用風(fēng)險(xiǎn)等也會(huì)波動(dòng)性

影響，但前四項(xiàng)的主因影響更為明顯，對(duì)于結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)的可能深化，投資者須做好防范結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。歐美股市大漲A股壓力重重受上周五外圍市場(chǎng)大幅上漲刺激，早盤(pán)滬深股指雙雙咼開(kāi)，滬指開(kāi)盤(pán)2234.32點(diǎn)、漲8.89點(diǎn)，深成指開(kāi)在9575.09點(diǎn)、漲74.77點(diǎn)。開(kāi)盤(pán)后銀行、汽車(chē)板塊拖累股指震蕩走低，最低下探至2215.36點(diǎn)位置，隨后農(nóng)業(yè)板塊、醫(yī)藥板塊開(kāi)始走強(qiáng)，帶動(dòng)股指在5日均線附近企穩(wěn)回升，尾盤(pán)滬指報(bào)收2226.11點(diǎn)，小幅上漲0.68點(diǎn)、漲幅0.03%,成交量606.4億，較上周五有所放大。在板塊方面，環(huán)保行業(yè)、釀酒食品、生物制藥，農(nóng)林牧漁整體漲幅均在%以上，大消費(fèi)概念繼續(xù)領(lǐng)漲，食品飲料，生物制藥個(gè)股成為近期的持續(xù)熱點(diǎn)品種。釀酒板塊今日個(gè)股普遍上漲，水井坊漲停，海南椰島、山西汾酒、伊力特漲幅超過(guò)%,釀酒板塊僅青島啤酒一只翻綠。汽車(chē)制造今日領(lǐng)跌，跌幅超過(guò)3%，我們認(rèn)為主要原因是受廣州限購(gòu)令影響，汽車(chē)板塊中上海汽車(chē)、廣汽集團(tuán)領(lǐng)跌，跌幅均在7%以上，從技術(shù)走勢(shì)上看，該板塊出現(xiàn)破位走勢(shì)，建議投資者暫時(shí)回避。近期大盤(pán)的連續(xù)無(wú)量下跌表明短期市場(chǎng)投資者的悲觀預(yù)期,今日雖然受外圍股市影響盤(pán)面有所回暖，但上漲幅度不大，成交量無(wú)明顯放大。我們寧波海順認(rèn)為現(xiàn)階段大盤(pán)依然處于筑底整理過(guò)程，短期內(nèi)大盤(pán)反彈空間有限，走勢(shì)上以弱勢(shì)震蕩整理為主，但在大盤(pán)逐步筑底的過(guò)程中，投資者可以選則部分價(jià)值低估的個(gè)股進(jìn)行戰(zhàn)略性建倉(cāng)。（寧波海順高旭升）短期將橫盤(pán)震蕩上周五我們認(rèn)為盡管大盤(pán)中陽(yáng)反彈，但弱勢(shì)依然很明顯，需要放量繼續(xù)上漲方能快速扭轉(zhuǎn)形勢(shì)。股指出現(xiàn)反彈后必然有局部性熱點(diǎn)機(jī)會(huì)，建議投資者關(guān)注上方套牢盤(pán)不大的消費(fèi)類(lèi)如醫(yī)藥、釀酒、食品等板塊，以及頁(yè)巖氣和石油勘探行業(yè)個(gè)股。今天股指的走向與我們判斷的基本一致，全天都圍繞著2225點(diǎn)附近上下震蕩。上周煤炭股收石油價(jià)格反彈而出現(xiàn)回升，今天沒(méi)有動(dòng)力繼續(xù)拉升，保險(xiǎn)股也缺乏更多動(dòng)力，而汽車(chē)股在廣州限購(gòu)政策利空消息影響下

大跌，只有二線藍(lán)籌釀酒食品、服裝、醫(yī)藥等消費(fèi)類(lèi)股猛漲，平衡了指數(shù)下跌空間。截止收盤(pán)，上證指數(shù)上漲0.07點(diǎn)，收至2225.50點(diǎn)，收出一根下影陰錘頭線。深圳綜指則反彈1.21%,中小板指反彈1.61%、創(chuàng)業(yè)板指反彈2%。局部性熱點(diǎn)明顯還是在中小板塊個(gè)股上。消息面上，6月官方PMI5為0.2,較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，倉(cāng)U7個(gè)月新低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍未見(jiàn)反彈跡象，6月生產(chǎn)處于收縮狀態(tài)。預(yù)示著貨幣政策有進(jìn)一步預(yù)調(diào)微調(diào)的空間，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)可能在第三季度兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率以提振經(jīng)濟(jì)，第一次降息可能在7月份。盤(pán)面上，消費(fèi)類(lèi)股繼續(xù)逞強(qiáng)，醫(yī)藥、酒類(lèi)、食品占據(jù)漲停板多數(shù)，值得警惕的是白酒個(gè)股下午紛紛沖高回落，特別是領(lǐng)頭羊酒鬼酒拉升