第一講引言為什么要學(xué)習(xí)《金融工程》金融工程的核心問題金融工程的發(fā)展背景金融工程的基本概念第一部分為什么要學(xué)習(xí)《金融工程》金融工程的發(fā)展背景金融工程的核心問題金融工程的基本概念兩個目標(biāo)為什么要學(xué)習(xí)《金融工程》盡量少輸錢，或不輸錢尋求市場或?qū)κ致┒炊A錢金融工程的兩個基本功能盡量少輸錢，或不輸錢風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和管理尋求套利機(jī)會尋求市場或?qū)κ致┒炊A錢兩個功能第二部分為什么要學(xué)習(xí)《金融工程》金融工程的發(fā)展背景金融工程的核心問題金融工程的基本概念1、金融工程的核心問題普通產(chǎn)品：價(jià)值規(guī)律的支配供求關(guān)系金融產(chǎn)品：受什么支配？供求關(guān)系？定價(jià)2、普通商品與金融產(chǎn)品的區(qū)別（1）金融產(chǎn)品供給的特殊性（2）金融產(chǎn)品需求的特殊性（3）金融產(chǎn)品定價(jià)的特殊性（4）金融產(chǎn)品獲得長期收益的困難性（5）金融產(chǎn)品價(jià)格波動的巨大性（1）金融產(chǎn)品供給的特殊性

普通產(chǎn)品金融產(chǎn)品（特別是金融衍生產(chǎn)品）主要成本原材料，資本，勞動力智力，生產(chǎn)過程幾乎無成本制造時間必要的勞動時間幾乎可以瞬時產(chǎn)生供應(yīng)量有限如果允許賣空，而且保證金允許，供應(yīng)量幾乎可以達(dá)到無窮大（2）金融產(chǎn)品需求的特殊性

普通產(chǎn)品金融產(chǎn)品（特別是金融衍生產(chǎn)品）需求的影響因素與人的生活與生產(chǎn)緊密相關(guān)脫離人的基本需求，更容易受個人的信心和預(yù)期的影響需求量短時間內(nèi)有限，且變化幅度小短時間內(nèi)變化幅度大，瞬時之間可以達(dá)到無窮大，也可以變?yōu)榱愎δ苁褂猛顿Y或投機(jī)（3）定價(jià)的特殊性

普通產(chǎn)品一般金融產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品定價(jià)方法供需均衡收益/風(fēng)險(xiǎn)的均衡無套利定價(jià)原則定價(jià)難易較簡單風(fēng)險(xiǎn)難以準(zhǔn)確度量受根本資產(chǎn)價(jià)格的影響價(jià)格波動性較小大大獲得穩(wěn)定收益相對容易困難困難（4）獲得長期收益的困難性例子1.1：唐朝一元，如今何錢？唐朝的一元?dú)v經(jīng)一千多年,按年利率5％計(jì)算，至今本息可達(dá)天文數(shù)字：（5）價(jià)格波動的巨大性的日元匯率走勢

的Nasdaq指數(shù)走勢

3、金融產(chǎn)品定價(jià)的基本方法基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估價(jià)方法基于風(fēng)險(xiǎn)/收益的定價(jià)方法基于無套利的期權(quán)定價(jià)方法

基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估價(jià)方法(1)基本思想是資產(chǎn)當(dāng)前的價(jià)值應(yīng)該由其未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值所決定提出者：IrvingFisher，1907JohnBurrWilliams，1938基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估價(jià)方法(2)代表性成果：紅利貼現(xiàn)模型盈余貼現(xiàn)模型缺點(diǎn)：基于風(fēng)險(xiǎn)/收益的資本資產(chǎn)定價(jià)方法(1)基本思想：資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以分散化提出者：Markovitz，1952Sharpe（1964）、Litner（1965）和Mossin（1966）Ross,1976FamaandFrench,1992-2002基于風(fēng)險(xiǎn)/收益的資本資產(chǎn)定價(jià)方法(2)代表性成果現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論CAPM模型APT模型三因子模型缺點(diǎn)：基于無套利的期權(quán)定價(jià)方法(1)

基本思想：市場的價(jià)格均衡于市場不存在套利機(jī)會通過標(biāo)的股票和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)造的投資組合的收益來復(fù)制定價(jià)產(chǎn)品的收益

提出者：BlackandScholes（1973）Merton等基于無套利的期權(quán)定價(jià)方法(2)代表性成果Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式期權(quán)二項(xiàng)式定價(jià)方法等Black-Schole原假設(shè)改變的情況貢獻(xiàn)者(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率為定常數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)利率滿足隨機(jī)的情形Merton（1973）(2)連續(xù)模型離散的二項(xiàng)式定價(jià)方法Cox、Ross和Rubinstein（1977）、Rendleman和Barter（1977）

數(shù)值解法和近似解法Barone-Adesi和Whaley（1987），Omberg（1987）和Chaudhury（1995）(3)根本證券不支付紅利考慮根本證券支付紅利的看漲期權(quán)定價(jià)公式Roll（1979）、Geseke（1979）、Whaley（1981）(4)歐式看漲期權(quán)美式看跌期權(quán)Parkinson（1977）

美式期權(quán)最優(yōu)提早執(zhí)行的條件Cox和Rubinstein（1985），Geseke和Shastri（1985）

亞式期權(quán)TurnbullandWakeman(1991)，Levy(1992)，Vorst(1992,1996)，MileskyandPosner(1998)(5)假設(shè)股票價(jià)格為對數(shù)正態(tài)分布股票價(jià)格為對數(shù)泊松分布時純跳空期權(quán)定價(jià)模型(PureJumpModel)Cox和Ross（1976）

擴(kuò)散—跳空方程(Diffusion-JumpModel)Merton（1976）

根本證券價(jià)格動力學(xué)滿足雙變量和多變量Ornstein-Uhlenbeck基礎(chǔ)上Andrew和Wang（1995）(6)波動率為定常數(shù)波動率為隨機(jī)變動的期權(quán)定價(jià)公式Hull和White（1990）(7)不存在交易成本交易成本與根本證券價(jià)格成比例的單階段期權(quán)定價(jià)公式Merton（1990）

將Merton（1990）的方法推廣到多階段情形Boyle和Vorst（1992）(8)股票期權(quán)外匯期權(quán)GarmanandKohlhagen(1983)

期貨期權(quán)Lieu（1990）、Chaudhury和Wei（1994）4、金融屢理論應(yīng)用衛(wèi)的幾個階謎段描述性金融分析性金融金融工程偏重于描述缺乏數(shù)量分析以數(shù)量分析為主組合應(yīng)用金融工具，結(jié)構(gòu)化管理金融風(fēng)險(xiǎn)不多1952年，Markowitz的資產(chǎn)組合理論1973年，期權(quán)定價(jià)Black-Scholes公式發(fā)展階段：應(yīng)用特點(diǎn)：開創(chuàng)性理論：第三部婚分為什么要慘學(xué)習(xí)《金愛融工程》金融工程西的發(fā)展背眉景金融工程奧的核心問閥題金融工程陣的基本概刮念1、金拜融工程衡的定義（1）大國有股成權(quán)退出條的案例（2）金腔融工程的澇定義（3）金鉆融工程的筒研究范圍流、應(yīng)用領(lǐng)彼域案例1稻.2：零國有股拜權(quán)的退委出如何解倡決這個鉤兩難問侄題法國政府軟對一個化姜工公司實(shí)秒施國有股欲權(quán)退出改硬革時遇到街困難。為恥保持公司旅員工工作退的積極性豬，決定出賭售一部分壩股權(quán)給員油工。但員工對請這一持股麥計(jì)劃非常割冷淡，在攻政府決定肥對員工提休供10%絞的折扣后煙，仍僅有責(zé)20%債的員工愿怠意購買公擇司的股票逼。這無疑使派該化工公斯司的管理梳層對員工營未來的努脅力程度和屢人力資源軟狀況深表?xiàng)顟n慮，而豈政府又不勝愿提供更格多的折扣估來吸引員纏工購股。銀行家傳信托公烈司的建老議：由化工公沙司出面?？傋C員工持嗚有的股票卻能在4年瘡內(nèi)獲得2琴5%的收拜益率，其股權(quán)所休代表的表取決權(quán)不受經(jīng)影響員工可吹以獲得胳未來股陜票二級斷市場上編價(jià)格上驢漲所帶脅來的資催本利得臭的2/懇3，另律外1/和3作為箱該化工靜公司所鉆提供保勁證收益鋪率的補(bǔ)議償一石多抖鳥的結(jié)并果：員工：業(yè)不影響堪股票表廉決權(quán)，碰還可以栽獲得最倉低收益芳保證公司：只扯要較低收帥益就解決答了公司的臂激勵問題津和信息問椅題如二級司市場價(jià)返格上漲輩，公司錘可以獲皇得員工渡持股部止分1/蘿3的溢懷價(jià)如二級市淚場境況不影好，則不儀需要承擔(dān)偉價(jià)格下降眠的風(fēng)險(xiǎn)金融工程引的定義最早提座出金融臨工程學(xué)頃科概念打的學(xué)者蘭之一J燒ohn肥Fi衫nne興rty耐（19惕88）喬認(rèn)為：“金融累工程包筍括新型記工具與左金融手乳段的設(shè)承計(jì)、開旨發(fā)與實(shí)塊施，以號及對金喘融問題洪給予創(chuàng)絲式造性的掀解決。刺”國際金疏融工程月師學(xué)會刊常務(wù)理牲事Ma公rsh紛all彼（19鐵92）誓指出定罰義中的頑“新型酬和創(chuàng)造頁性有三內(nèi)個層次先的涵義犁：（1）金蕉融領(lǐng)域中概思想的躍勾進(jìn)，其創(chuàng)陜新程度最賀高；（2）常對已有損的觀念青做重新憑的理解倉與運(yùn)用想；（3）指快對已有的歐金融產(chǎn)品艦和手段進(jìn)吵行分解和詞組合。目廚前層出不臺窮的新穎汗金融工具回的創(chuàng)造，防大多建立攻在這種組月合分解的滴基礎(chǔ)上。英國學(xué)楊者洛倫猜茲·格粘立茨循(La短wre俊nce蔑Ga泛lit誘z,1蹄998播)認(rèn)為牛：金融工悄程即是勇“運(yùn)涌用金融所工具重辣新構(gòu)造返現(xiàn)有的飯金融狀控況，使揪之具有舅所期望賭的特性羞(即收匹益/風(fēng)藍(lán)險(xiǎn)組合刮特性)鎮(zhèn)”。金融工程燙的研究內(nèi)贏容：（1）毒新型金巴融產(chǎn)品氏和工具撓的開發(fā)宋：（2）新凱型金融手味段的開發(fā)蟻：（3）創(chuàng)造性鋪地解決金撤融問題：金融工程君的應(yīng)用領(lǐng)央域（1）公司季理財(cái)方洋面：垃圾債裁券（2）金融工循具及其刪交易策尺略（3）投資與紡貨幣管理與方面（4）風(fēng)險(xiǎn)銹管理技奏術(shù)與手暴段金融工你程的基遲本理論掠和工具基礎(chǔ)理圍論（假撥設(shè)已了符解）：會計(jì)學(xué)駛與稅務(wù)羊知識，特代理理朽論，估變值理論禽，匯率瓶理論、池利率理晉論及匯自率的平性價(jià)關(guān)系胸，資產(chǎn)恭組合理般論，資脾產(chǎn)定價(jià)就理論，講有效市巧場理論沉，套期伶保值理污論，期閱權(quán)定價(jià)弊理論等講解重點(diǎn)：衍生產(chǎn)生品的介退紹、定抗價(jià)和交吉易策略金融工嶄具和金膝融手段基本的過金融工糟具：固定收益潤證券（如爆固定利率雁債券）、亞股票、期秒貨、期權(quán)拾、互換等秧。最復(fù)雜訂的金融產(chǎn)重品和工具柏，都可以欄分解成各坊種基本的滾金融工具站，結(jié)合可捎產(chǎn)生了各模種其它行柜之有效的類新興衍生純產(chǎn)品?；镜牟慕鹑谑?jǐn)r段：電子化蠶證券交汽易、證原券的私承募和公誼開的發(fā)犁行，存豈架登記嗎，電子返資金撥施劃等的丹關(guān)系。開發(fā)金融眼技術(shù)過程辣中的最基悲本方法:數(shù)學(xué)方法娘:涉及的爹內(nèi)容十禁分廣泛證，從基便本的代城數(shù)知識誰，到微感積分、護(hù)線性代咽數(shù)、微會分方程神、運(yùn)籌隱學(xué)和優(yōu)德化技術(shù)絡(luò)（如數(shù)質(zhì)學(xué)規(guī)劃投），乃唱至模糊品數(shù)學(xué)，育博弈論遲（包括載微分策飯）等，歐都是金性融工程請可資運(yùn)模用的研顧究方法統(tǒng)計(jì)學(xué)方訓(xùn)法:概率論、園隨機(jī)過程定和其他隨旗機(jī)分析方桃面（例如邀布朗運(yùn)動哭）的理論產(chǎn)和方法金融工賠程與金跟融學(xué)金融工具好與金融手班段的設(shè)計(jì)株、開發(fā)與忽實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管孔理技術(shù)整體金融來架構(gòu)(S叫truc鳳ture端)的構(gòu)造對金融逆市場的泥研究，極以及對妄金融市半場在整逢個市場測體系中悔的地位杯、作用迫的研究趁等等機(jī)械工程零件設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)整機(jī)設(shè)計(jì)對機(jī)器疑動作環(huán)境的研微究金融工押程金融學(xué)機(jī)械工程力學(xué)作為金柏融工程湊學(xué)科的遍涵義，熟在于綜同合地采敲用各種未自然科架學(xué)和工次程技術(shù)助的方法口（如機(jī)濟(jì)械工程塞用到金咱屬材料病與熱處談理方面賓的技術(shù)慶，金融猾工程用陣到信息餅處理和灑人工智木能方面高的技術(shù)販），創(chuàng)游造出各惱種有價(jià)歷值的產(chǎn)殿品和服咽務(wù)，并盜創(chuàng)造出赴為設(shè)計(jì)園、開發(fā)倆和實(shí)施奧這些產(chǎn)煌品和服巧務(wù)所需鎖要的技陡術(shù)方法堤。第四部分為什么赤要學(xué)習(xí)身《金融流工程》金融工程筒的發(fā)展背忠景金融工程鳴的核心問士題金融工程丑的基本概乖念金融工程定的發(fā)展背納景發(fā)展時殃間：在80年胡代末、9階0年代初請出現(xiàn)的新池興綜合性灑交叉學(xué)科深，被稱為黨“金融業(yè)嗓中的高科盡技”追求風(fēng)齡險(xiǎn)規(guī)避王的動因?qū)で笫芯鑸雎┒从诤蛯κ值⒙┒吹臐硠右蚩茖W(xué)技黨術(shù)的發(fā)微展與金致融理論郊的支持（1）外診匯市場的瘦不確定性肯：七十年代川，布雷頓抽森林會議居所確定的柄固定匯體堅(jiān)系和美元島金本位地堤位崩潰，好使得各主嘉要工業(yè)化蹲國家的貨右?guī)呕ハ喔￠唲樱瑓R率永主要由外碗?yún)R市場的抗供求關(guān)系致來決定。追求風(fēng)險(xiǎn)急規(guī)避的動唱因（2）鞋市場全費(fèi)球化的抓影響：市場全球黎化（包括嫁生產(chǎn)全球蠻化、銷售撒全球化和掩資本全球非化）成為乖不可阻擋臭的潮流，敞加劇市場們的不確定炎性。國際原油蘆93-0叨1年價(jià)格半(lig黎ht)（3）束信息對咽市場沖罵擊的加結(jié)?。和ㄓ嵓嫁p術(shù)和計(jì)擊算機(jī)技奪術(shù)的發(fā)革展，信仰息傳播坡和處理摘的速度均大大加怎快，原圍先需要農(nóng)一個星磚期或一點(diǎn)個月才劇會對市度場造成認(rèn)顯著影包響的信鄭息，現(xiàn)鋸在只是接幾天、痰幾個小避時，甚解至是幾唐秒鐘時香間就能頭使市場惱感受到誤。不確定性摔就是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)使的手段：開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)傅管理工具設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)谷管理策略尋求市場言漏洞和對鵝手漏洞的南動因金融業(yè)閑競爭態(tài)廟勢的變躬化與金株融監(jiān)管喘的變革尋求稅匙收不對奶稱中的娘套利機(jī)苦會降低代塘理成本插、交易鉤成本，遮尋求套陪利機(jī)會金融監(jiān)悟管的目晌的金融監(jiān)貼管的變馬革金融創(chuàng)荒新的本揮質(zhì)金融監(jiān)管剖的變革金融監(jiān)管逗的目的：保護(hù)公眾吩利益：防止金北融機(jī)構(gòu)勸違反投攪資者本貞人的意金愿從事形高風(fēng)險(xiǎn)跳操作；鼓勵公平儀競爭：規(guī)范金融匠機(jī)構(gòu)的的獅行為早期：嚴(yán)估格的金融虛監(jiān)管中期：監(jiān)褲管不適應(yīng)衫發(fā)展，導(dǎo)口致金融機(jī)膝構(gòu)的創(chuàng)新當(dāng)前：易“放松匠金融管寶制”的害時期金融監(jiān)胸管變革著的發(fā)展繞過監(jiān)煎管法規(guī)她，比如齊合理的罪避稅目的：使市場盞更有效油率：能聞以更低嫁的成本球達(dá)到其到它方式剪能達(dá)到秒的經(jīng)營飄目標(biāo)使市場更狡加完全：熔能夠?qū)崿F(xiàn)蔑已有的工擁具和技術(shù)盆無法實(shí)現(xiàn)爭的目標(biāo)金融創(chuàng)新眼的本質(zhì)更多地利法用經(jīng)濟(jì)手境段（如中臘央銀行的荷公開市場腔業(yè)務(wù)）進(jìn)煩行間接的你宏觀調(diào)控較少地依廊靠法律和柱行政手段膨等硬性規(guī)繁定宏觀調(diào)雖控變得熔更加柔林性和靈鼻活放松金仍融管制尋求稅膽收不對體稱下的梳套利機(jī)但會稅收不對甚稱是廣泛名存在的一個案例稅收不對向稱的廣泛愁存在（1）政府對某供些行業(yè)給糧予特殊的聚稅收豁免帖與優(yōu)惠（2）不確同國家向套不同的企韻業(yè)施加不脅同的稅收丈負(fù)擔(dān)（3）一棍些企業(yè)過凡去的經(jīng)營哭業(yè)績留給榴企業(yè)可觀礎(chǔ)的減稅和決沖銷額度檢，這些額狐度有效地廣免除了企漏業(yè)在未來洪幾年中的瞧納稅義務(wù)時空的軌不對稱楚：如果兩滿個企業(yè)嬌（或者趣1個企藥業(yè)兩個瓦不同稅盤率時期脂）按照抬不同的唉有效稅雨率納稅險(xiǎn)，就存騙在著一鏈種稅收表的不對榴稱性案例1.涂3稅丑收不對稱閉的案例公司A公司B利息免稅公司A公司B股息80％免義稅這筆交易補(bǔ)對A公司尼有價(jià)值嗎公司A：支付40登％的邊際瀉公司收入乒稅率借款成索本10蹄％，借啄入10冷00萬傍元投資攀B公司B公司支持付8％股蛙息給A公難司公司A公司B8％股呢息100捐0萬元鑼投資結(jié)合稅境收考慮A公司的階實(shí)際借款段成本：10％含×（1沒-40揚(yáng)％）＝恩6％A公司政實(shí)際獲病得的股遙息：ATR＝8％?！?8營％×2莖0％×樣40％善)＝7普.36葬％實(shí)際獲銜取的收籍益：7.3唐6％－6％進(jìn)一步考嚼慮這個例浴子:假定公司蟻B享有一莖種12％衣的優(yōu)惠稅訪率下面這瞎筆交易芬有價(jià)值墨嗎公司A襯以10塔％年利喜率借入舞公司B總的資金再把借截到的貸范款投資別于公司蹦B收益敵率為8鍛％的優(yōu)先股答案是肯項(xiàng)定的公司B：收到10見％利息，拾稅后為0避.088為A公樣司支付過的股息球?yàn)椋?刊.08凈收益為虛：0.0魂88-0理.08公司A：0.07險(xiǎn)36-0積.06兩公司利具用稅收不疊對稱套利湖：債務(wù)和周股息之侮間的稅辯收不對朝稱當(dāng)然，也糖有風(fēng)險(xiǎn)：公司B丟稅率上噴升或者怨公司A惡稅率下也降公司A薯對公司斃B的債量務(wù)違約總結(jié)：作業(yè)：避再稅問題的滅進(jìn)一步討例論我國稅收蜻和避稅問栽題關(guān)聯(lián)企斜業(yè)具有痰不同的軟稅率？投資（紅遼利）收入嘴？（會計(jì)市核算完全既獨(dú)立）可臘部分扣除可轉(zhuǎn)債后回售？濕可轉(zhuǎn)債哨付利息剃時（個殃人）持有股票斜？降低交概易和代日理成本憤的套利提高資沾產(chǎn)變現(xiàn)鞏能力以數(shù)及提高蕩現(xiàn)金的澡再投資己能力而補(bǔ)進(jìn)行的縣創(chuàng)新設(shè)計(jì)價(jià)吳格與面代值更接豆近的長降期投資柳證券提高證弟券在市余場上的貼流通速監(jiān)度，及東增加市烈場的“蕉深度”金融機(jī)構(gòu)老通過設(shè)計(jì)議低風(fēng)險(xiǎn)的眾金融工具邀和開發(fā)風(fēng)左險(xiǎn)管理技奮術(shù)，為機(jī)伍構(gòu)本身和墓投資者創(chuàng)盛造價(jià)值提劃高效用科學(xué)技術(shù)科的影響科學(xué)技欄術(shù)成果買為金融臨工程提情供了物摘質(zhì)條件煮、研究科手段，漲使金融琴工程的揉迅速發(fā)鍬展成為區(qū)可能。嬌事實(shí)上姜，現(xiàn)代小科學(xué)技價(jià)術(shù)在金敢融中的敗應(yīng)用即傻是金融捧工程的繡重要內(nèi)寧容之一到。技術(shù)因杠素通過賽影響其統(tǒng)它環(huán)境夏因素，丘對金融驕工程的袍發(fā)展產(chǎn)篩生綜合律、深遠(yuǎn)著的影響凡。通訊技燙術(shù)的進(jìn)四步使市球場獲取貍信息的泰速度和枝數(shù)據(jù)大動大增加斥，從而板加劇了抹市場價(jià)奧格的波贏動性，阿因此對垃風(fēng)險(xiǎn)防痛范提出兼了更高餅的要求對金融工澡程發(fā)展起牌決定性作駝用的技術(shù)尖領(lǐng)域：計(jì)算機(jī)信坡息處理技溉術(shù)（包括裙硬件和計(jì)來算機(jī)軟件屑）和遠(yuǎn)程聰通訊技術(shù)贊，以及自付動化和人蟻工智能技貨術(shù)、網(wǎng)絡(luò)起系統(tǒng)和先留進(jìn)的數(shù)據(jù)糟輸入技術(shù)電子資金完劃撥系統(tǒng)槍、電子化帳證券交易弓等的開發(fā)遞與實(shí)施現(xiàn)代技炕術(shù)降低維交易成道本的例慰子例如一宗纏1萬股交幼易，交易小價(jià)格為1域00美元膨的股票70年代淹的交易成另本為每股狡1美元90年繡代則已神降至2別美分某股票在盞兩個市場靠上存在0糕.10美謠元的價(jià)差嗎，那么7緒0年代初撕則不存在電套利機(jī)會從，而對九播十年代的蹤蝶金融工程樹師來說卻憑存在重要頭的套利機(jī)堡會，并需糧要開發(fā)出鋪相應(yīng)的交平易策略。金融理涌論的推核動1896默I狹rvin楊gFi矮sher睬凈現(xiàn)值法1900龍B核ache印lier絲式股例票價(jià)格變否化服從高稠斯分布193拐8玩Ma暑cau冷lay鞭提出久動期和利匯率免疫囑的概念天，這兩斯個概念紗目前在欲資產(chǎn)/枕負(fù)債管條理中得種到了廣械泛的應(yīng)竊用。1944然N覽euma瓶nn和M失orge份nste飼rn云效用代理論(U稀tili話tyF孟unct緩ion)疤描述了投剃資者風(fēng)險(xiǎn)威態(tài)度，開澤始了人們伏更廣泛描酸述收益與插風(fēng)險(xiǎn)的方安法。1952卻M腎arko均witz嶼資橡產(chǎn)組合理燃論門提出用方華差來描述旋投資風(fēng)險(xiǎn)圍的概念什，使得人膊們對金融肅問題的認(rèn)康識開始了譜從定性到園定量的轉(zhuǎn)左變1958難M天odig屈lian壁和Mil嗽ler茫資本橡結(jié)構(gòu)的M