第四章企業(yè)上市【本章要點(diǎn)提示】

企業(yè)上市的含義、利弊分析、考察指標(biāo)體系創(chuàng)業(yè)板上市的特點(diǎn)及上市流程分拆上市、整體上市的概念及效應(yīng)買(mǎi)殼上市的界定及上市程序海外上市的界定及上市的主要方式【本章引言】

企業(yè)上市有利于企業(yè)籌集資金，提高企業(yè)的資信，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，是現(xiàn)代企業(yè)權(quán)益融資的重要渠道。企業(yè)上市有廣義和狹義之分：狹義的企業(yè)上市主要指企業(yè)股票發(fā)行上市，是指已發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在交易所公開(kāi)掛牌交易的法律行為。廣義的企業(yè)上市不但包括發(fā)行上市，還包括分拆上市、整體上市、買(mǎi)殼上市、借殼上市、海外上市等各種形式。本章主要介紹廣義的企業(yè)上市的各種形式的界定、上市要求及上市流程等內(nèi)容。第一節(jié)發(fā)行上市一、企業(yè)上市的含義狹義的企業(yè)上市是指企業(yè)股票或債券發(fā)行上市，即已經(jīng)發(fā)行的股票或債券經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在交易所公開(kāi)掛牌交易的法律行為。廣義的企業(yè)上市不但包括發(fā)行上市，還包括創(chuàng)業(yè)板上市、分拆上市、借殼上市、買(mǎi)殼上市、海外上市、整體上市等類(lèi)型。視頻：“熊之辯”——?dú)w真堂上市

二、企業(yè)上市的利弊分析（一）企業(yè)上市對(duì)上市公司的好處1.有利于企業(yè)籌集資金2.有利于提高企業(yè)資信3.創(chuàng)造流動(dòng)性4.有利于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)5.有利于激勵(lì)企業(yè)員工（二）企業(yè)上市的不利影響1.信息披露和權(quán)力受到制約2.增大經(jīng)營(yíng)者壓力3.分散控制權(quán)4.企業(yè)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加三、主板上市及運(yùn)作（一）企業(yè)上市條件一是建立一套考察指標(biāo)體系；二是規(guī)定在各個(gè)指標(biāo)上，申請(qǐng)企業(yè)應(yīng)該滿(mǎn)足的最低要求。上市考察指標(biāo)體系如圖4—1所示：上市考察之標(biāo)題體系經(jīng)營(yíng)年限業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)股本和股東治理結(jié)構(gòu)信息披露盈利能力發(fā)展?jié)摿μ貏e產(chǎn)業(yè)的特別要求流通股份股權(quán)結(jié)構(gòu)要求資本或股本規(guī)模管理層持續(xù)性管理層能力獨(dú)立董事制度獨(dú)立審計(jì)制度上市前信息披露上市后信息披露圖4—1上市考察指標(biāo)體系（二）企業(yè)上市的流程1.上海證券交易所的上市流程時(shí)間上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行T-3日向上海證券交易所報(bào)發(fā)行材料；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登招股說(shuō)明書(shū)概要和發(fā)行公告；至上海證券交易所進(jìn)行文件上網(wǎng)操作T-2日刊登招股說(shuō)明書(shū)概要；刊登發(fā)行公告（也可在T-1日刊登）；將各類(lèi)文件發(fā)布至上海證券交易所網(wǎng)站T+0日上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行日T+1日凍結(jié)申購(gòu)資金續(xù)前表時(shí)間上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行T+2日驗(yàn)證：確認(rèn)有效申購(gòu)、配號(hào)T+3日刊登中簽率公告T+4日清算、登記、劃款；刊登搖號(hào)結(jié)果公告T+4日以后主承銷(xiāo)商將募集資金劃入發(fā)行公司賬戶(hù)；做好上市前準(zhǔn)備工作時(shí)間上網(wǎng)詢(xún)價(jià)發(fā)行T-3日向上海證券交易所報(bào)發(fā)行材料；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登招股說(shuō)明書(shū)概要和發(fā)行公告；至上海證券交易所進(jìn)行文件上網(wǎng)操作T-2日刊登招股說(shuō)明書(shū)概要；刊登發(fā)行公告（也可在T-1日刊登）；將各類(lèi)文件發(fā)布至上海證券交易所網(wǎng)站T+0日上網(wǎng)詢(xún)價(jià)發(fā)行日T+1日凍結(jié)申購(gòu)資金T+2日驗(yàn)證：確認(rèn)有效申購(gòu)、配號(hào)T+3日刊登中簽率公告T+4日清算、登記、劃款；刊登搖號(hào)結(jié)果公告T+4日以后主承銷(xiāo)商將募集資金劃入發(fā)行公司賬戶(hù)；做好上市前準(zhǔn)備工作時(shí)間向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售T-3日向上海證券交易所報(bào)發(fā)行材料；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登招股說(shuō)明書(shū)概要和發(fā)行公告；至上海證券交易所進(jìn)行文件上網(wǎng)操作T-2日刊登招股說(shuō)明書(shū)概要；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登發(fā)行公告T-1日刊登發(fā)行公告T+0日二級(jí)市場(chǎng)投資者配售發(fā)行日；從上海證券交易所取得配售中簽率；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登配售中簽率公告T+1日刊登配售中簽率公告；進(jìn)行批售搖號(hào)儀式；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登配售搖號(hào)結(jié)果公告T+2日刊登配售搖號(hào)結(jié)果公告T+3日收繳配售股款T+4日清算、登記、劃款T+4日以后領(lǐng)取股東軟盤(pán)；主承銷(xiāo)商將募集資金劃入發(fā)行公司賬戶(hù)；做好上市前準(zhǔn)備工作表4—2上海證券交易所股票發(fā)行上市流程表（T日為發(fā)行日）

2.香港聯(lián)合交易所的上市流程首先，欲上市企業(yè)選擇適當(dāng)?shù)谋Ｋ]人，一般還會(huì)邀請(qǐng)?jiān)摫Ｋ]人擔(dān)任其財(cái)務(wù)顧問(wèn)，由保薦人代為或協(xié)助準(zhǔn)備上市申請(qǐng)和編制上市所需提交的文件。其次，向聯(lián)交所上市科遞交上市申請(qǐng)及有關(guān)文件資料；由上市科對(duì)該證券上市的適宜性等進(jìn)行資格審核，并提出意見(jiàn)，上市科可以否決上市申請(qǐng)；對(duì)上市科經(jīng)審核后“原則上”同意的申請(qǐng)，向聯(lián)交所上市委員會(huì)推薦。

再次，上市委員會(huì)依《上市規(guī)則》及有關(guān)法律法規(guī)考慮是否同意上市，上市委員會(huì)可以否決上市科推薦的發(fā)行人的上市申請(qǐng)；對(duì)上市委員會(huì)認(rèn)為符合《上市規(guī)則》及其他應(yīng)該考慮的要求的申請(qǐng)，予以批準(zhǔn)，轉(zhuǎn)由上市科發(fā)出正式的“批準(zhǔn)函”。最后，證券上市申請(qǐng)被批準(zhǔn)的企業(yè)，與聯(lián)交所簽署一份《上市協(xié)議》，就股份的認(rèn)購(gòu)分配作出安排后，便可依指定時(shí)日正式掛牌上市，進(jìn)行交易。

四、創(chuàng)業(yè)板上市及運(yùn)作（一）創(chuàng)業(yè)板的概念及特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱(chēng)第二板市場(chǎng)（二板市場(chǎng)，SecondBoard），是與主板市場(chǎng)（MainBoard，或稱(chēng)第一板市場(chǎng)）相對(duì)應(yīng)的概念，是指主板市場(chǎng)之外專(zhuān)為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的一個(gè)新市場(chǎng)。（二）板市場(chǎng)一般具有以下特點(diǎn)：1.為中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)提供融資渠道2.上市企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)較大3.以機(jī)構(gòu)投資者為市場(chǎng)主體4.嚴(yán)格的信息披露制度5.特殊的保薦人制度6.大多采用做市商制度

（二）境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市的條件（三）境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市需向證監(jiān)會(huì)提交的文件（四）創(chuàng)業(yè)板上市流程1.創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資者2.選聘中介機(jī)構(gòu)3.資產(chǎn)評(píng)估4.引進(jìn)其他發(fā)起人5.保薦人的保薦期限和職責(zé)6.中國(guó)內(nèi)地企業(yè)申請(qǐng)香港創(chuàng)業(yè)板上市應(yīng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批與監(jiān)管7.申請(qǐng)上市8.在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板掛牌交易五、我國(guó)主板市場(chǎng)的中小企業(yè)板第二節(jié)分拆上市與整體上市一、分拆上市（一）分拆上市的概念分拆上市是指將部分業(yè)務(wù)或子公司從母公司獨(dú)立出來(lái)單獨(dú)上市，或者原公司分立成幾個(gè)相對(duì)獨(dú)立的單位。（二）分拆上市的效應(yīng)1.對(duì)母公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響2.對(duì)母公司的股價(jià)帶來(lái)積極的推動(dòng)3.有助于母公司主業(yè)的轉(zhuǎn)型4.完善公司治理，提高營(yíng)運(yùn)效率1、對(duì)母公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板的分拆上市，給母公司同仁堂帶來(lái)了巨大的投資收益。同仁堂投入同仁堂科技的1億元人民幣的資產(chǎn)在半年多之后，其市值倍增為4.73億元，為同仁堂帶來(lái)每股高達(dá)1.55元的投資收益。2、對(duì)母公司的股價(jià)帶來(lái)積極的推動(dòng)作用母公司的資產(chǎn)溢價(jià)將提升公司的資產(chǎn)估值，公司股價(jià)將隨著公司資產(chǎn)價(jià)值的提升而上漲，擴(kuò)大母公司的融資能力。母公司利用新增融資帶來(lái)的資金，投資到新項(xiàng)目，擴(kuò)大公司的盈利能力，推動(dòng)公司成長(zhǎng)3、有助于母公司主業(yè)的轉(zhuǎn)型新疆天業(yè)控股子公司天業(yè)節(jié)水分拆上市,有利于新疆天業(yè)和天業(yè)節(jié)水全力發(fā)展各自的主營(yíng)業(yè)務(wù)。新疆天業(yè)將集中資金,專(zhuān)注于氯堿化工核心業(yè)務(wù),及其下游產(chǎn)業(yè)鏈塑料新型建材產(chǎn)品的發(fā)展。4、完善公司治理，提高營(yíng)運(yùn)效率多元化經(jīng)營(yíng)的公司，可能會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)導(dǎo)致資源分配的無(wú)效率，資源無(wú)法實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化配置下的效益最大化。而子公司的分拆，可以讓母公司和子公司的管理層經(jīng)營(yíng)發(fā)展的戰(zhàn)略更為清晰，集中精力經(jīng)營(yíng)其核心業(yè)務(wù)，實(shí)行專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。專(zhuān)業(yè)化的經(jīng)營(yíng)將會(huì)提高營(yíng)運(yùn)效率和盈利能力，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。（三）分拆上市的戰(zhàn)略管理1.不可視分拆上市為“圈錢(qián)”工具2.分拆業(yè)務(wù)的市盈率不可低于母公司3.不可動(dòng)搖母公司的獨(dú)立上市地位4.不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡5.不可忽視股權(quán)稀釋帶來(lái)的外來(lái)威脅6.不可沿用舊有的管理模式和經(jīng)營(yíng)機(jī)制案例分析同仁堂分拆上市介紹同仁堂始創(chuàng)于1669年，“同仁堂”金字招牌享譽(yù)中外。在國(guó)內(nèi)外的華人世界里，同仁堂也許是最具知名度和影響力的少數(shù)幾個(gè)品牌之一了。在中醫(yī)藥領(lǐng)域，一向恪遵傳統(tǒng)、穩(wěn)健低調(diào)的同仁堂幾乎成了信譽(yù)和質(zhì)量的代名詞；在海外，這也是一塊頗受人們尊崇的一塊金字招牌，在不少人眼里，同仁堂就是中藥，中藥就是同仁堂。2000年10月31日，由同仁堂股份有限公司分拆并控股的同仁堂科技發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)同仁堂科技）在香港創(chuàng)業(yè)板閃亮登場(chǎng)。這是中國(guó)資本市場(chǎng)1000多家上市公司中的分拆上市第一股。主承銷(xiāo)商中證萬(wàn)融公司方案：同仁堂A股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)設(shè)立同仁堂科技發(fā)展股份有限公司上香港創(chuàng)業(yè)板的方案上市原掌則（1）定辯位原則：芳以科技為為先導(dǎo)，實(shí)算現(xiàn)中藥現(xiàn)詳代化和國(guó)曠際化的目恨標(biāo)，在保制持天然藥桑物特色、奏保持中藥澤特色的基充礎(chǔ)上，積炊極利用國(guó)互內(nèi)外先進(jìn)寸技術(shù)和科此技成果，莊不斷開(kāi)發(fā)鋪出科技含少量高、療掉效作用強(qiáng)醒、預(yù)期效宜益好、有剃自主知識(shí)廟產(chǎn)權(quán)、符死合準(zhǔn)入國(guó)稅際標(biāo)準(zhǔn)的冰新產(chǎn)品，飲并積極介奪入生物工暗程藥品等敘健康產(chǎn)業(yè)鵲新領(lǐng)域；駛利用高新師技術(shù)改進(jìn)肯傳統(tǒng)產(chǎn)品定，提高質(zhì)科量水平、章生產(chǎn)水平降及經(jīng)濟(jì)效則益；進(jìn)行示現(xiàn)代化的撲市場(chǎng)運(yùn)作肚拓展?fàn)I銷(xiāo)次網(wǎng)絡(luò)，并牢將持續(xù)致幼力于發(fā)展宜相關(guān)的電惹子商業(yè)，旁使同仁堂改的產(chǎn)品及數(shù)銷(xiāo)售更具毅國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)嗓能力上市原則（2）分敏拆原則嚴(yán)：符合莫法律規(guī)皺定和創(chuàng)甩業(yè)板上秒市規(guī)則唉的要求續(xù)；保障汗A股股罰東根本沸利益；政對(duì)境外內(nèi)投資者繪有吸引汪力；有同利于些提高嚴(yán)募集資興金量及柄再融資廢能力；領(lǐng)有利于蜘同仁堂溝科技的庭有效管匹理。上市大袍事記1、20憂(yōu)00年3咬月22日擱，同仁堂朵(600塑085)屢分拆出帳獅面價(jià)值1跡億元的高積科技資產(chǎn)慈和業(yè)務(wù)，融組建了同息仁堂科技怒，同仁不堂持有其赴90.9乞%的股份狠。上市大事榨記2、20頃00年1劇0月7日梁，北京同哥仁堂科技驅(qū)發(fā)展股份揉有限公司攔，與和記墓黃埔全資拋附屬的和察記中藥投鵝資有限公五司以及京檔泰實(shí)業(yè)(辱集團(tuán))有可限公司在州香港成立涌同仁堂和享訊(香港瞎)藥業(yè)發(fā)仰展有限公監(jiān)司。上市大箏事記3、20妙00年1蟻0月11擺日，和記揉黃埔與同淚仁堂科技聞發(fā)展股份卻有限公司取簽訂入股怕協(xié)議，成境為最大的砍戰(zhàn)略投資題者。斥資吹5000冰多萬(wàn)港元扔，認(rèn)購(gòu)總謙發(fā)行股本攜近10%曠的股份，咽成為后者秒第二大股麥東和記黃輪埔是李嘉最誠(chéng)旗下著和名的國(guó)際姜企業(yè)，總顏資產(chǎn)超過(guò)缺3700鉆億港元，均業(yè)務(wù)遍及鐘24個(gè)國(guó)體家，是香釘港最大的廳上市公司激。上市大事部記4、10犬月31日牛同仁堂科僻技發(fā)展股生份有限公己司將在香讀港創(chuàng)業(yè)板杰上市，此閘次發(fā)行7脾280萬(wàn)忘股H股。上市情撓況2000包年10月?lián)?1日，攜北京同仁躲堂股份有帳限公司（狐簡(jiǎn)稱(chēng)“同蔥仁堂”）壞的控股子乒公司北京衰同仁堂科湯技發(fā)展股云份有限公填司（簡(jiǎn)稱(chēng)圣“同仁堂退科技”）雅在香港聯(lián)織交所創(chuàng)業(yè)器板掛牌交滑易，發(fā)行泄價(jià)3.2腹8港元，煮上市第一仍天開(kāi)盤(pán)價(jià)蟻4.00呀港元，最濁高5.2奶0港元，產(chǎn)收盤(pán)4.作30港元掙，升幅高爹達(dá)31％棒。分拆好噸處第一，有果助于公司懇主業(yè)的突極出。業(yè)務(wù)概多元化的哄公司通過(guò)黃部分業(yè)務(wù)添的分拆，看不僅可以動(dòng)使公司的刪主業(yè)結(jié)構(gòu)民更加清晰鹽，而且會(huì)橋提高公司肆的管理效嘴率，降低姥多元化業(yè)堪務(wù)之間的殖負(fù)協(xié)同效博應(yīng)。同仁霧堂科技的吊分拆，就摸是將生物懇制藥產(chǎn)品稀業(yè)務(wù)從中公成藥產(chǎn)品犯業(yè)務(wù)中分芬離出來(lái)，愛(ài)從而使原株公司——岸同仁堂能求更好地集桶中資源優(yōu)支勢(shì)，做大架和做強(qiáng)自劃身的核心垃業(yè)務(wù)。分拆好處第二，奔實(shí)施國(guó)師際發(fā)展猜戰(zhàn)略1、同消仁堂擁張有了國(guó)轎內(nèi)、國(guó)陜際兩條俊融資渠炭道，在櫻利用國(guó)串際資本塘方面取柜得突破盟；2、可旦以借助枝和記黃伯埔世界倍一流的羅企業(yè)管民理機(jī)制遠(yuǎn)、經(jīng)營(yíng)且人才及臉強(qiáng)大的凱國(guó)際市詞場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)形和推廣踏渠道，剪加快進(jìn)蔬軍國(guó)際竹醫(yī)藥市愁場(chǎng)的進(jìn)笑程。3、同仁稼堂科技在闊香港創(chuàng)業(yè)區(qū)板上市，膛為中藥現(xiàn)丈代化創(chuàng)造李了有利的公條件。同鈔仁堂科技練計(jì)劃在港乳建立科技今開(kāi)發(fā)基地促、生產(chǎn)基孝地，以香眉港為基礎(chǔ)謙建全球性沃的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)擱絡(luò)。隨著軍這些項(xiàng)目凝的完成，擊同仁堂將累形成符合幕國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)莊的中藥科跡研、生產(chǎn)凡、市場(chǎng)推紹廣的現(xiàn)代堪化、科學(xué)維化體系。分拆好處第三，有俘助于公司收經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)喊的改善。鼻由于企業(yè)逮在發(fā)行時(shí)躲通常是采劈燕用溢價(jià)發(fā)私行的方式仿，上市公撫司作為發(fā)宰起人將一往同享有這配部分的溢告價(jià)所得?？桶凑胀适钐每萍?食.28港盤(pán)元的發(fā)行豆價(jià)，同仁帖堂的投資允市值將達(dá)談到3.2合8億港元桂，減去1曉?xún)|元人民疊幣的初始遮投資，投寨資收益達(dá)四2.28供億元人民才幣以上。臟另外，在瓦經(jīng)過(guò)一定毒期限之后弊，上市公牧司還可變淋現(xiàn)其分拆察子公司的損股份，從聽(tīng)而獲得資掏本增值收罰益。這樣后，母公司沉的業(yè)績(jī)將災(zāi)得到大幅育提升。分拆上市捉的制度缺頓陷1、母公曲司資產(chǎn)的板二元結(jié)構(gòu)一是上支市公司常是存續(xù)諷企業(yè)的沃“提款滅機(jī)”。駛存續(xù)企肚業(yè)通過(guò)混控股權(quán)走轉(zhuǎn)移上轟市公司文的融資鉤或剩余欺利潤(rùn)，享也即所也謂的“野圈錢(qián)”切，使上潑市公司想無(wú)法完雅善治理粘結(jié)構(gòu)和令規(guī)范運(yùn)且作。二是存匙續(xù)企業(yè)舟變成上捷市公司煩的“垃酒圾桶”久。上市橡公司以疏高于市繭場(chǎng)價(jià)格脖的售價(jià)匯向存續(xù)刊企業(yè)轉(zhuǎn)珠讓不良械資產(chǎn)，幣以低于濟(jì)市場(chǎng)價(jià)鼻格的補(bǔ)譜償或零快補(bǔ)償方哭式向存懂續(xù)企業(yè)屢分流富眾余人員惜，粉飾紀(jì)報(bào)表。分拆上市蘋(píng)的制度缺樸陷2、存劑在大量贈(zèng)關(guān)聯(lián)交須易、關(guān)排聯(lián)擔(dān)保梅，母公羨司違規(guī)袍占用上競(jìng)市公司鄭資金(1)上在市公司控?fù)嶂茩?quán)配置梨不合理為抱大股東占蔽用資金提撒供了現(xiàn)實(shí)緣瑞可能一是特召殊的分站拆上市千模式二是特庫(kù)殊的股駐權(quán)結(jié)構(gòu)種安排(2)育“輸血烈式”的帆分拆上尋市使得唯大股東忙向上市處公司“優(yōu)抽血”款成為現(xiàn)毛實(shí)需要分拆上市稠的制度缺壤陷3、加逮劇了資丸本市場(chǎng)忙的系統(tǒng)柔風(fēng)險(xiǎn)和嚼投資理江念的扭活曲分拆上外市的流得行使得耐國(guó)內(nèi)上盈市公司鄉(xiāng)豐小型化屠，大型咸優(yōu)質(zhì)公之司所占權(quán)的比重允相當(dāng)小斤。截止到2昏006年咱12月3傾1日，我捆國(guó)證券市憂(yōu)場(chǎng)總股本腸10億股茄以上的上距市公司僅增為142垂家，占上剃市公司總振數(shù)的9.鞠906。二、整嚴(yán)體上市（一）耀整體上隊(duì)市的概甲念整體上市萄是指原來(lái)睡以分拆方射式上市的銀公司通過(guò)更反收購(gòu)集雹團(tuán)公司的套資產(chǎn)，實(shí)躺現(xiàn)上市公憑司的資產(chǎn)置和集團(tuán)公宜司的資產(chǎn)益整體上市倒的過(guò)程。（二）整矛體上市的瓦意義1.整合糧資源，做視大做強(qiáng)2.實(shí)現(xiàn)豆規(guī)模經(jīng)濟(jì)予和協(xié)同效攀應(yīng)3.規(guī)跨范上市阿公司運(yùn)跳作，提親高公司北質(zhì)量（三）大整體上擋市的模牙式1、整體蛋改制上市改制的效公果一是能夠孟從整體上頃改變產(chǎn)權(quán)撒結(jié)構(gòu)，成香為完整的怪混合所有表制實(shí)體;二是可磚以全面另引入先哄進(jìn)的運(yùn)角行機(jī)制害，提升芹公司的臨現(xiàn)代管肆理技術(shù)取水平;三是能夠查要求未來(lái)建的股東共催同承擔(dān)和訓(xùn)化解全部迷損益典型案塵例:中辛國(guó)建設(shè)爬銀行在建行的陡改制過(guò)程涌中，中國(guó)尾建設(shè)銀行惱股份有限厲公司接受乞了國(guó)家特奏別安排的負(fù)巨額注資穩(wěn)并完成股售份制改造士后，安排穩(wěn)全部銀行貌類(lèi)資產(chǎn)歸落于中國(guó)建拍設(shè)銀行股訓(xùn)份有限公并司名下，膠并直接整杯體上市。建行股疼份公司逮的股權(quán)總結(jié)構(gòu)則令有所變譜化:匯顆金公司停將持有勤其大部低分股權(quán)服，而其偉余股權(quán)女則由建查銀投資犁、國(guó)家質(zhì)電網(wǎng)公牌司、上扯海寶鋼淡集團(tuán)公兇司和中也國(guó)長(zhǎng)江縫電力股佛份有限泛公司共既同持有奶。2、定向乞增發(fā)股票對(duì)于主決業(yè)資產(chǎn)毛和輔業(yè)所資產(chǎn)都鐵非常龐霸大的集飲團(tuán)公司胸來(lái)說(shuō)，膨可以通橫過(guò)安排切上市子略公司反袖向收購(gòu)瀉母公司纏的全部贏(yíng)主業(yè)資漲產(chǎn)來(lái)實(shí)鹽現(xiàn)集團(tuán)傷主業(yè)整染體上市榆，而輔夜業(yè)資產(chǎn)逮則留在稍上市公號(hào)司之外財(cái)。典型案苗例:武矮鋼集團(tuán)武鋼股耽份通過(guò)寧定向增閘發(fā)國(guó)有倉(cāng)法人股勞和面向蕩社會(huì)公曲眾發(fā)行壁流通股帳，再用極增發(fā)的籃資金收攝購(gòu)集團(tuán)伐尚未上群市的全頌部鋼鐵餐經(jīng)營(yíng)資緩產(chǎn)，從便而實(shí)現(xiàn)壓武漢鋼關(guān)鐵集團(tuán)坐鋼鐵主霞業(yè)整體陵上市，金武鋼股映份由此拉成為一朋家以生鏟產(chǎn)高端后鋼鐵產(chǎn)美品為主彩的上市腸公司。背景介幻玉紹199洲7年武俱鋼將冷擔(dān)軋薄板那廠(chǎng)、冷繪軋硅鋼姻片廠(chǎng)的未資產(chǎn)重睛組后成頂立武漢安鋼鐵股濤份有限因公司并駱于19伙99年關(guān)8月在賺上交所臟上市。2001駁年8月，奮武鋼與中閣國(guó)信達(dá)、正華融、長(zhǎng)管城資產(chǎn)管床理公司共艱同組建的神武鋼“債雜轉(zhuǎn)股”公寇司一武漢端鋼鐵有限旱責(zé)任公司堪(以下簡(jiǎn)售稱(chēng)“武鋼尸有限責(zé)任裁公司”)燥正式成立某，該公司珠包含武鋼估鋼鐵主體拍中除冷軋廈廠(chǎng)、硅鋼碼片廠(chǎng)以外攤的鋼鐵主說(shuō)業(yè)資產(chǎn)。①增發(fā)采募集資每金。武意漢鋼鐵照股份有踐限公司尖向武漢菜鋼鐵集糾團(tuán)公司經(jīng)定向增委發(fā)國(guó)家球股84奇642愈.4萬(wàn)裳國(guó)有法睛人股，叮占本次睬增發(fā)總義量的導(dǎo)6恥0%;贊向社會(huì)塑公眾增建發(fā)社會(huì)鞠公眾股輕564招00萬(wàn)守股，占朋本次增欲發(fā)總量酬的40修%。本華次共發(fā)惑141剃042膀.4萬(wàn)塵股，發(fā)掛行價(jià)格蚊為6.店38元挎/股，足增發(fā)新脊股共籌撒集資金熟為89莖089啄3.8拌萬(wàn)元。②收購(gòu)武博漢鋼鐵集握?qǐng)F(tuán)資產(chǎn)。瞧武鋼股份艇通過(guò)增發(fā)妙募集的資方金用于收挽購(gòu)武漢鋼鴉鐵集團(tuán)下你屬未上市招的鋼鐵業(yè)亂務(wù)及資產(chǎn)可，包括:粒燒結(jié)廠(chǎng)、爐煉鐵廠(chǎng)、蜂第一煉鋼猛廠(chǎng)、第二貼煉鋼廠(chǎng)、害第三煉鋼械廠(chǎng)、大型歲軋鋼廠(chǎng)、吳棒材廠(chǎng)、憑軋板廠(chǎng)、杠熱軋帶鋼且廠(chǎng)(含二鍵熱軋)以貫及相關(guān)生俗產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管伍理部門(mén)的威資產(chǎn)和業(yè)效務(wù)。3、吸收誘合并上市吵公司集團(tuán)母公蚊司完成股蹲份制改造蠢后吸收合撕并上市子噴公司(收塞購(gòu)或換取訊其全部股毫權(quán))，并耐安排整個(gè)勤集團(tuán)公司瓶“首發(fā)”代上市公開(kāi)似募股。典型案歸例:T劃CL集勤團(tuán)TCL集掘團(tuán)先完成待股份公司抓“改制”偶，后“首盒發(fā)”公開(kāi)雖募股連同西換股“吸蔬收合并”糞上市子公誓司TCL牲通訊，最葵終實(shí)現(xiàn)集芽團(tuán)整體上左市吸收合并支上市公司①集團(tuán)口改制。坐200軋2年4拴月19傭日，T燒CL在碼引入五腸大戰(zhàn)略冶投資者銹(包括較日本的秩東芝、以住友以瞎及中國(guó)可香港的爸金山、扶南太電絮子和P尖ent麗el)尿的基礎(chǔ)組上完成猾了集團(tuán)喬層面的著股份制赤改造，過(guò)由原來(lái)離的TC郊L集團(tuán)拳有限公船司整體咱變更為森TCL阿股份有依限公司學(xué)。②協(xié)議隱收購(gòu)，朱為吸收稠合并和悅IP0氏做準(zhǔn)備晝。TC菠L集團(tuán)取以人民慕幣1元假的價(jià)格膠受讓公話(huà)司全資籠子公司釣TCL主通訊香芝港公司喪持有的孟TCL捐通訊2新5%股暮份，加減上TC圍L集團(tuán)尿原來(lái)持?jǐn)U有TC賴(lài)L通訊習(xí)31.駛7%股胃份，共諸持有T瓦CL通例訊56扯.7%留的股份收。至此租，TC口L集團(tuán)性持有了炕TCL語(yǔ)通訊的辛全部非怒流通股詢(xún)，為整柜體上市季打下基笑礎(chǔ)。③吸收訓(xùn)合并和今IPO軋，完成央整體上煤市。首先，況向社會(huì)肅公眾投該資者首抹次公開(kāi)工發(fā)行5勉.9億稱(chēng)股，發(fā)注行價(jià)為你4.2哀6元，璃投資者屆以現(xiàn)金譽(yù)認(rèn)購(gòu);其次，為裂吸收合并就而向TC打L通訊全圓體流通股涉股東換股鍬發(fā)行4.喜04億股抱，換股比樹(shù)例為21拔.15/搶4.26個(gè)，即每股蝦TCL通噸訊流通股稀股票可以熱換取4.疲9647閱8873足股TCL穴集團(tuán)流通楚股股票。換股合悅并和首芒次公開(kāi)猾發(fā)行完帽成后，蟲(chóng)TCL辜通訊注流銷(xiāo)。4、私術(shù)有化子票公司集團(tuán)公悲司和下饅屬子公艷司均是薯上市公邊司，集智團(tuán)公司摩通過(guò)回潮購(gòu)或要慨約收購(gòu)填的方式烏將其下錦屬上市泛子公司輔私有化拐退市，域再將子賴(lài)公司資幻玉產(chǎn)注入趟集團(tuán)公文司，實(shí)扮現(xiàn)集團(tuán)及公司的代整體上片市。這浙是全流顯通改革架中一種崇特殊現(xiàn)平象，更鉛多是出紫于降低計(jì)股改成粘本之目大的。典型案捧例:中淺國(guó)石化中石化互集團(tuán)實(shí)調(diào)施“集勾團(tuán)消亡沫”戰(zhàn)略腥，即集亮團(tuán)將非忙核心業(yè)嚇務(wù)處理淡完之后孤，將核孫心業(yè)務(wù)刑打包讓濤集團(tuán)旗焰下的上餡市公司貴中國(guó)石竊油化工辜股份公全司收購(gòu)個(gè)，從而泳實(shí)現(xiàn)整萌體上市冒。背景介紹中石化蔑旗下原息有10薦家上市炭公司，項(xiàng)包括A辣+H股土公司上缸海石化念、儀征應(yīng)化纖，復(fù)A股公羽司齊魯?shù)绞⒘紦P(yáng)子石室化、石覺(jué)煉化、災(zāi)中原油棋氣、武豬漢石油聚、泰山缸石油、場(chǎng)魯潤(rùn)股玩份和石憂(yōu)油大明水等。中國(guó)石商化于2辛006蒸年2月籃宣布斥圾資14義3億元稱(chēng)人民幣冷以現(xiàn)金適要約的室方式收址購(gòu)旗下臥齊魯石使化、揚(yáng)創(chuàng)子石化首、中原舞油氣、亡石油大宋明4家守A股上輔市子公帆司的全寄部流通光股和非續(xù)流通股永。200謊6年4協(xié)月，中蘋(píng)國(guó)石化漲公告，增公司向即齊魯石化、揚(yáng)盒子石化、炒中原油氣倒、石油大至明的全體氣流通股東需發(fā)出全面洗要約收購(gòu)恒成功，上告述四家上信市公司退私市。第三節(jié)照買(mǎi)殼上仁市與借殼神上市一、買(mǎi)殼運(yùn)上市與借誕殼上市的株界定所謂買(mǎi)殼陜上市，又懶稱(chēng)“后門(mén)狗上市”或藝“逆向收籠購(gòu)”，是古指非上市父公司通過(guò)腔收購(gòu)上市震公司的股犁份獲得上計(jì)市公司的剃控制權(quán)，胖然后利用御反向收購(gòu)燈方式注入標(biāo)自己的相細(xì)關(guān)業(yè)務(wù)和賠資產(chǎn)，實(shí)毛現(xiàn)間接上扮市的目的你。所謂借慢殼上市江，是指僻上市公貌司的控內(nèi)股股東杰利用子間公司的勇上市地開(kāi)位將尚仇未上市紀(jì)的其他以業(yè)務(wù)和惠資產(chǎn)注止入上市晚子公司突，以達(dá)郊到上市菠的目的義。二、買(mǎi)殼黃上市的主禿要模式（一）喚法人股緣瑞股權(quán)轉(zhuǎn)索讓?zhuān)ǘ┒?jīng)級(jí)市場(chǎng)收械購(gòu)（三）國(guó)作有股股權(quán)抽轉(zhuǎn)移（四）叫間接控鍵股（五）整劈燕體資產(chǎn)置品換（六）弟委托書(shū)松收購(gòu)法人股蠶股權(quán)轉(zhuǎn)吧讓模式開(kāi)——中僅遠(yuǎn)入駐穩(wěn)眾誠(chéng)賀19唯97年簡(jiǎn)5月2體7日中劃國(guó)遠(yuǎn)洋羊運(yùn)輸集弱團(tuán)旗下迎的中遠(yuǎn)閑置業(yè)發(fā)掏展有限費(fèi)公司以簡(jiǎn)協(xié)議方峰式受讓院了占上占海眾誠(chéng)粉實(shí)業(yè)股減份有限瞎公司總訓(xùn)股本2畫(huà)8.7生0%的建發(fā)起人仿法人股乞，成為勵(lì)眾誠(chéng)第陣一大股辣東。1童0月2賭3日，埋中遠(yuǎn)置任業(yè)再次壟從上海箱陸家嘴助金融貿(mào)左易開(kāi)發(fā)跡股份有鳴限公司原和中房臟上海房收地產(chǎn)總渡公司協(xié)拘議受讓叢共39告.67披%的股艷權(quán)，這底樣中遠(yuǎn)組置業(yè)共登持有眾桃誠(chéng)實(shí)業(yè)呆68.乓37%塔的股權(quán)笨，成為帖絕對(duì)控任股方。這中遠(yuǎn)集牛團(tuán)通過(guò)陵證券市廉場(chǎng)，達(dá)支到了買(mǎi)謹(jǐn)殼上市綁的目的磁，也達(dá)送到了“腸登陸”登上海的饅目的。社會(huì)公眾憲股股權(quán)轉(zhuǎn)撲讓模式—書(shū)—寶安收科購(gòu)延中糊寶安集團(tuán)持經(jīng)過(guò)精心襲策劃，1娃993年德9月29纏日，其下哄屬上海分石公司通過(guò)闊二級(jí)市場(chǎng)健，已秘密鐘持有延中訊4.56勺%的股票仍，加上其三關(guān)聯(lián)企業(yè)嶼寶安華陽(yáng)右保健用品鍵公司和深歪圳龍崗寶咬靈電子燈議飾公司已茄經(jīng)持有的胖6.09勺%的延中禍股票，寶六安集團(tuán)上帳海公司持股有延中股弄票的比例鴿已達(dá)10巧.65%發(fā)。次日，弓寶安集團(tuán)需上海公司腥繼續(xù)持有嫂延中股票帳的比例已鉛達(dá)10.放65%。止次日。寶燦安集團(tuán)上鵲海公司繼煩續(xù)大量購(gòu)煌入延中股念票，并作董出持股超衫過(guò)5%比罵例的公告稱(chēng)。事后，知中國(guó)證監(jiān)稠會(huì)認(rèn)為寶觸安集團(tuán)上會(huì)海公司在絹買(mǎi)賣(mài)延中犁公司股票費(fèi)中有違規(guī)踩行為，并嘆給予相應(yīng)池處罰，但葉其所獲延子中股票依妖然有效。店這樣，寶孕安實(shí)現(xiàn)了丙對(duì)延中的炸控股，此無(wú)后，寶安番集團(tuán)代表篇出任延中繳公司董事遍長(zhǎng)，最后桑達(dá)到了控超股上市的魚(yú)目的。國(guó)家股辱股權(quán)轉(zhuǎn)警讓模式攤——恒取通受讓巨棱光國(guó)哪家股199昏4年4兼月29絲式日珠海缺恒通集偽團(tuán)股份鋼有限公燦司（簡(jiǎn)捉稱(chēng)恒通浙集團(tuán)或話(huà)恒通，廣下同解）斥資租516咳0萬(wàn)元坦，以每努股4.蓬3元穗的價(jià)格插收購(gòu)上蓮海建材麻集團(tuán)總售公司（項(xiàng)簡(jiǎn)稱(chēng)建概材集遼團(tuán)，下護(hù)同）持族有的上啟海棱光燈實(shí)業(yè)股廢份有限屆公司（味簡(jiǎn)稱(chēng)棱懲光公司民或棱光旦，下同姨）12似00奴萬(wàn)股國(guó)設(shè)家股，鹽占總股俊本的3胞5.5釀％，成沫為棱光稀公司第素一大股葉東。這榮次收購(gòu)念首開(kāi)國(guó)色有股芬協(xié)議轉(zhuǎn)筐讓的先留河，引賀起新聞拿界的廣駁泛關(guān)注迅，被稱(chēng)癢為恒棱貫事件。整體資貌產(chǎn)置換度案例：200稼6年是雀ST江養(yǎng)紙發(fā)生支重大轉(zhuǎn)吳折的一伍年。截稈至20物06年搶6月3皇0日，塑該公司再的資產(chǎn)通總額為濃145的16.拍76萬(wàn)干元，凈啞資產(chǎn)為恰-11勺936達(dá).56太萬(wàn)元，便資產(chǎn)負(fù)潤(rùn)債率為本182由%，處墳于嚴(yán)重柴的資不綱抵債狀波態(tài)。但濱重組使太ST江漆紙幾乎登一夜之區(qū)間“烏御雞變鳳虛凰”，雞主營(yíng)業(yè)笨務(wù)也由集造紙變殃更為房適地產(chǎn)開(kāi)畫(huà)發(fā)和銷(xiāo)球售。2詞006亦年ST健江紙實(shí)喝現(xiàn)凈利發(fā)潤(rùn)69稠93.化27萬(wàn)而元，同憑比增長(zhǎng)伏124罰2%。同樣，織*ST沖金嶺也飛從“孵描不出蛋拐”變成蒼了一只繩“會(huì)下椒蛋的雞踐”。2撕004滋、20廢05年毯連續(xù)兩愉年虧損占的*S糕T金嶺盆，在經(jīng)理過(guò)整體刪資產(chǎn)置柿換、定慮向增發(fā)晃和股改區(qū)三合一柔后，業(yè)揚(yáng)績(jī)發(fā)生克大反轉(zhuǎn)窄，主營(yíng)壞業(yè)務(wù)從院陶瓷和擴(kuò)造紙變鏈為鐵礦起開(kāi)采、尿鐵精粉永、銅精鏟粉等的災(zāi)生產(chǎn)、咬銷(xiāo)售。引200踏6年*濫ST金籠嶺實(shí)現(xiàn)矮凈利潤(rùn)殖686做6.2靜3萬(wàn)元純。在股展本增加禁620蛛0萬(wàn)股夾的情況百下，*枝ST金謝嶺每股匆收益由餓200婚5年的玩-0.扮39元客變?yōu)?湯.21觸元，加榜權(quán)平均探每股收似益0.江25元養(yǎng)。三、買(mǎi)殼梳上市的程盆序（一）宴買(mǎi)殼上饅市的成艙本收益撤分析過(guò)程成本收益?zhèn)渥①I(mǎi)殼方公司取得殼公司控制權(quán)向殼公司原股東支付的價(jià)格殼公司的價(jià)值殼公司股權(quán)價(jià)值的確定比較困難剝離殼公司的不良資產(chǎn)向殼公司支付的不良資產(chǎn)的價(jià)格所獲取的不良資產(chǎn)的價(jià)值一般以?xún)糍Y產(chǎn)作為不良資產(chǎn)的價(jià)值殼公司反向收購(gòu)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)值殼公司所支付的價(jià)值用公司的目標(biāo)投資利潤(rùn)率估算價(jià)值（二）選怒擇買(mǎi)殼上益市的對(duì)象1.買(mǎi)殼侍上市的對(duì)釣象——?dú)ざ愎練す?，蹦是指在證柳券市場(chǎng)上啦擁有上市資格堅(jiān)，但業(yè)行務(wù)規(guī)模盛較小或盾停業(yè)、歪業(yè)績(jī)一般或末較差、原總股本烤與可流蜜通股規(guī)感模較小或即將國(guó)停牌終止騰交易、股缸價(jià)較低或蛾股價(jià)趨于箭零的上酬市公司堤。2.殼犁公司的斜選擇原音則（1）股薄本結(jié)構(gòu)和班股本規(guī)模（2）囑股票的舞市場(chǎng)價(jià)維格（3）經(jīng)說(shuō)營(yíng)業(yè)績(jī)和旋經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)（4）財(cái)學(xué)務(wù)結(jié)構(gòu)（5）惰資產(chǎn)質(zhì)噴量和公叼司成長(zhǎng)逃性（三）畢買(mǎi)殼（四）反年向收購(gòu)（五）業(yè)就務(wù)整合四、買(mǎi)殼找上市的價(jià)鞏款支付方堵式（一）現(xiàn)五金支付（二）騾資產(chǎn)置溝換支付資產(chǎn)置換柿支付是指繭買(mǎi)殼交易挽的買(mǎi)方以耳自己擁有簽的實(shí)物資威產(chǎn)或股權(quán)善資產(chǎn)作為陸價(jià)款交給霧賣(mài)方，以塔此取得對(duì)糟賣(mài)方部分?jǐn)①Y產(chǎn)的所參有權(quán)。（三）債皆權(quán)支付債權(quán)支付歡是指買(mǎi)殼淹方以自己秤擁有的對(duì)獻(xiàn)殼公司的墊債權(quán)作為次交易的價(jià)魄款。（四）混父合支付混合支帶付方式旋就是綜躬合現(xiàn)金洲、實(shí)物枯資產(chǎn)、金股權(quán)資用產(chǎn)和債取權(quán)資產(chǎn)撤進(jìn)行支濾付。（五）零辨成本收購(gòu)零成本收膚購(gòu)是指買(mǎi)絡(luò)殼方以承穴擔(dān)殼公司源全部債務(wù)閃的方式進(jìn)酬行收購(gòu)，欺買(mǎi)殼方不間必支付買(mǎi)廁殼價(jià)款。（六）股泄權(quán)支付股權(quán)支付茶是指收購(gòu)憑企業(yè)通過(guò)復(fù)增發(fā)新股辜，以新發(fā)奶行的股票羽交換殼公感司的股票露，或者發(fā)祥行新股取揪代收購(gòu)企踩業(yè)和殼公厲司的股票劈燕，從而取蚊得對(duì)殼公畏司的控制促權(quán)。案例分榴析——金融潑街買(mǎi)殼上籍市背景介紹北京金融婆街建設(shè)集謎團(tuán)成立于秋1996蔽年5月2誦9日，法豪定代表人辛是鞠瑾，泳注冊(cè)資本扇為16，扭199萬(wàn)屬元人民幣澡。系北京檔市西城區(qū)肺國(guó)資委全忽資擁有的算以資本運(yùn)反營(yíng)和資產(chǎn)驅(qū)管理為主蔑要任務(wù)的悶全民所有反制企業(yè)?？戎饕獦I(yè)務(wù)巧為國(guó)有資屢產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管額理，經(jīng)營(yíng)券范圍是房街地產(chǎn)建設(shè)毯投資咨詢(xún)敗、房地產(chǎn)批經(jīng)營(yíng)管理賞咨詢(xún)等目標(biāo)殼俘資源概死況一、殼壁資源控鼻股方一體華西集狀團(tuán)華西包郊裝集團(tuán)逝公司是肚中國(guó)包膀裝總公縫司控股肌、重慶糕市人民豈政府參鈔股的國(guó)乏有大型拉企業(yè).紛199熔3年經(jīng)舌國(guó)家經(jīng)賀貿(mào)委批編準(zhǔn)成立歲.二、“殼傘”一重慶哀華亞重慶華去亞現(xiàn)代敏紙業(yè)有絨限公司甩是經(jīng)中男國(guó)包裝旨總公司靈批準(zhǔn)，圾以華西知包裝集羽團(tuán)公司批作為唯肯一發(fā)起卡人對(duì)其麻下屬全邀資國(guó)有興企業(yè)重蠟慶華亞蹤蝶紙業(yè)公訊司整體鴿改制組帽建的股咽份制企糾業(yè)，于旬199柄6年在卡深交所圖上市的河上市公攻司，簡(jiǎn)廊稱(chēng)“重豬慶華亞對(duì)”。選擇理由1、股本逐結(jié)構(gòu)“重慶雄華亞”怕199臭9年1猶2月的晴總股本役786宵915潤(rùn)00股脹，其中冶境內(nèi)國(guó)很有股為泰48，錢(qián)691雖，50簽0股，巷占61可.88嘉%，其矩他境內(nèi)售流通股衫股東持巨有的股術(shù)份比例絹均不超茂過(guò)0.屯5%，鉆第一大夕股東擁你有絕對(duì)課控股地丹位(“漂重慶華摸亞”前死十大股長(zhǎng)東如下肌)，同缺時(shí)沒(méi)有老境外股選擇理才由2、股本警規(guī)?！爸貞c華罷亞”流通沖股為30列00萬(wàn)股高，流通股可股本小，退有極大的膽市場(chǎng)運(yùn)作蛙空間，資謝本利得的棟效益高。選擇理由3、經(jīng)探營(yíng)業(yè)務(wù)“重慶華救亞”主要鎮(zhèn)從事紙容枯器包裝產(chǎn)械品的制造壯。199牙9年，市悄場(chǎng)消費(fèi)繼鍬續(xù)低迷，屈對(duì)包裝的鳥(niǎo)需求沒(méi)有架明顯增長(zhǎng)恒，重慶市渾內(nèi)同行企覆業(yè)增多和邊原有規(guī)模汽擴(kuò)大使紙集箱生產(chǎn)能助力與實(shí)際逃需求的差倡距進(jìn)一步黨擴(kuò)大。選擇理由4、經(jīng)見(jiàn)營(yíng)業(yè)績(jī)“重慶華巨亞”97包年到99臭年的主要誰(shuí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)鄰與指標(biāo):1)其銷(xiāo)艦售凈利率請(qǐng)徘徊在2轎%~3%糾，99年錄度之所以怠有7%是道因?yàn)楣蓹?quán)頌轉(zhuǎn)讓的非財(cái)經(jīng)常性損舒益導(dǎo)致，拍對(duì)當(dāng)期利古潤(rùn)貢獻(xiàn)為憲64.1陷9%。2)每銳股收益援持續(xù)低碌迷在0犯.05傍元/股跡。3)凈變資產(chǎn)收緩益率保我持在2都%一2瞧.6%甚，己經(jīng)困喪失了物股權(quán)再倉(cāng)融資資犬格。選