▍運(yùn)動(dòng)行業(yè)的202：疫情沖擊銷(xiāo)售，國(guó)牌加速崛起整體表現(xiàn)：疫情沖擊022年銷(xiāo)售，運(yùn)動(dòng)鞋消費(fèi)更具韌性疫情沖擊2年運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)5年CGR將達(dá)3根據(jù)uromotor數(shù)據(jù)，2年我國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)7億元%，201-202年CGR為%疫情沖擊2年運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)全年銷(xiāo)售增速放緩該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)5年市場(chǎng)規(guī)模CGR達(dá)%（其中預(yù)計(jì)3年增長(zhǎng)%。分鞋服看，2年運(yùn)動(dòng)服與運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)規(guī)模分別為3億元.%與4億元7%占整體市場(chǎng)規(guī)模分別為%%，-22年CGR分別為%/9%，uromotor預(yù)計(jì)未來(lái)5年CGR分別為%/8.6%在運(yùn)動(dòng)鞋服滲透率上2年中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)規(guī)模占整體鞋服規(guī)模比例達(dá)%，相較全球平均美國(guó)日本韓國(guó)的1%/3%/19%/24%仍有較大提升空間。圖：中國(guó)運(yùn)鞋服場(chǎng)規(guī)（元）及Y增速（） 運(yùn)動(dòng)鞋（億） oY,0,0,0,0,0,00Euromonitor（含預(yù)測(cè)），

圖：中國(guó)運(yùn)服市規(guī)模億）及YY增速（） 圖：中國(guó)運(yùn)鞋市規(guī)模億）及YY增速（）運(yùn)動(dòng)服億元） oY 運(yùn)動(dòng)鞋億元） oY2,5002,0001,5001,0000

3,5003,0002,5002,0001,5001,0000

Euromonitor（含預(yù)測(cè)）， Euromonitor（含預(yù)測(cè)），圖：全球各區(qū)運(yùn)鞋服場(chǎng)模占整鞋服模比（）

全球 中國(guó) 日本 韓國(guó) 美國(guó) 法國(guó)Euromonitor，人均消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，運(yùn)動(dòng)鞋消費(fèi)更具韌性。1年我國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾人均支出達(dá)到57元1%，21-2年CGR為%，持續(xù)驗(yàn)證疫情發(fā)生后健康理念提升帶來(lái)運(yùn)動(dòng)鞋服消費(fèi)增長(zhǎng)。同時(shí)運(yùn)動(dòng)鞋服具有一定必選屬性，運(yùn)動(dòng)習(xí)慣一旦形成相對(duì)不可逆伴隨疫情時(shí)代迎來(lái)需求釋放，運(yùn)動(dòng)鞋服將維持高景氣度賽道，人均消費(fèi)有望持續(xù)增長(zhǎng)，uromotor預(yù)計(jì)未來(lái)5年CGR為%。分鞋服看，運(yùn)動(dòng)服與運(yùn)動(dòng)鞋人均消費(fèi)分別為9元1.%與8元+.%我們判斷由于運(yùn)動(dòng)鞋相較運(yùn)動(dòng)服功能屬性更強(qiáng)因此必選消費(fèi)屬性更強(qiáng)，在疫情沖擊與消費(fèi)環(huán)境下行的背景下，運(yùn)動(dòng)鞋消費(fèi)更具韌性。圖：中國(guó)運(yùn)鞋服均消（元人） 運(yùn)動(dòng)鞋服均消（元人） oY0Euromonitor（含預(yù)測(cè)），

圖：中國(guó)運(yùn)服人消費(fèi)人） 圖：中國(guó)運(yùn)鞋人消費(fèi)元人） 運(yùn)動(dòng)服人消費(fèi)元人） oY 運(yùn)動(dòng)鞋人消費(fèi)元人） oY0

0

Euromonitor（含預(yù)測(cè)）， Euromonitor（含預(yù)測(cè)），流水表現(xiàn)：國(guó)際品牌增速分化，國(guó)產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼。分品牌看，Nke與dds仍為22年中國(guó)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的前兩名，流水規(guī)模分別為5億元，但兩者流水增速分化進(jìn)一步加劇，2年Nkddas流水增速分別為-4%%，增速差距進(jìn)一步拉大。同時(shí)國(guó)產(chǎn)品牌延續(xù)亮眼表現(xiàn)安踏李寧特步全年流水增長(zhǎng)%/+%/%而1度匹克等二線國(guó)產(chǎn)品牌增速同樣領(lǐng)先大盤(pán)2年流水分別增長(zhǎng)%/14%按照品牌份額統(tǒng)計(jì)，目前李寧安踏特步市場(chǎng)份額已達(dá)2%，與Nkedds的2%水平接近。圖：品牌流規(guī)模億元與合增速（對(duì)比流水流水規(guī)模（元）~年AG（）5 %% 9 3 0 0 Euromonitor，

圖：62年分品牌流速變化7 8 9 0 1 20%4%

% % ie das 安踏 李寧 FA 特步 krsrn 度 waneEuromonitor，各公司公告， 注：安踏、李寧、FILA、特步、361度2022年流水增速來(lái)自公司公告圖：代表國(guó)際動(dòng)品與國(guó)品牌歷份額動(dòng)（）ik+Adids合計(jì)市場(chǎng)額（） 安踏李寧特步計(jì)市份額）% % %

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3 4 5 6 7 8 9 0 1 Euromonitor，格局變化：didas份額加速萎縮，國(guó)產(chǎn)品牌崛起延續(xù)didas份額加速萎縮，國(guó)產(chǎn)品牌崛起延續(xù)。2年dids中國(guó)市場(chǎng)份額同比下滑cts至%市場(chǎng)份額加速萎縮而國(guó)產(chǎn)品牌崛起進(jìn)程延續(xù)安踏公司自221年市占率達(dá)首次超過(guò)dds成為國(guó)內(nèi)第二名后，今年度市場(chǎng)份額同比pcts至0.4%；李寧公司市占率近年來(lái)加速提升，22年達(dá)1.4%/1.1pcts；特步2年市占率達(dá)/1.3pcts安踏李寧特步2年市場(chǎng)份額合計(jì)提升pcts充分把握了海外品牌在國(guó)內(nèi)退潮后留下的市場(chǎng)空白。同時(shí)市占率前0品牌中，中國(guó)品牌市占率比例由0年的%提升至2年的%。另一方面，行業(yè)整體仍維持較高集中度，但2年受消費(fèi)降級(jí)影響，二三線品牌份額占比有所提升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)R/CR10分別為%85.5%，均有小幅下滑。圖：中國(guó)運(yùn)服市市占變化（公司）3 4 5 6 7 8 9 0 1

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3.1% .% .% .%Nie 安踏 das 李寧 特步 krs 度 F Nwaane

lullenEuromonitor，圖：中國(guó)運(yùn)服市市占變化（品牌）3 4 5 6 7 8 9 0 1 .%.%.%.%.%.% .%.%.% .%.% .% .% .% .%Euromonitor，圖：國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)場(chǎng)5與0變化（分公） 圖：前0品牌中，內(nèi)與運(yùn)動(dòng)公市占比例化 5 0

國(guó)內(nèi)品牌 海外品牌345678901

%%%%%%%%%%%%%%%%%%345678901Euromonitor， Euromonitor，需求變化：冬奧會(huì)周期催化細(xì)分戶外運(yùn)動(dòng)爆發(fā)，跑步童裝市場(chǎng)熱度再啟冬奧會(huì)周期催化專(zhuān)業(yè)細(xì)分運(yùn)動(dòng)爆發(fā)滑雪露營(yíng)成為戶外運(yùn)動(dòng)新貴女子運(yùn)動(dòng)高速增長(zhǎng)。2年初北京冬奧會(huì)正式舉辦，近年來(lái)在國(guó)家政策引導(dǎo)下，民眾冬季運(yùn)動(dòng)需求快速爆發(fā)未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?2/202雪季在局部疫情的擾動(dòng)下滑雪人次達(dá)4萬(wàn)人/4%，仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)在各國(guó)滲透率上中國(guó)目前滑雪運(yùn)動(dòng)滲透率僅%相較日本美國(guó)韓國(guó)的9%/8%/6%仍有巨大提升空間。此外，瑜伽為代表的女性運(yùn)動(dòng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，22年Lluemon中國(guó)區(qū)銷(xiāo)售額達(dá)0億元2%。圖：運(yùn)動(dòng)從事動(dòng)和GP增長(zhǎng) 圖：按雪季財(cái)，中滑雪動(dòng)參與次（人與Y（）滑雪人（萬(wàn)） oY0

ttsta 伍《2中國(guó)滑雪產(chǎn)白皮》，信證研究部注：按雪財(cái)年5月1日次年4月0日統(tǒng)計(jì)圖：中國(guó)運(yùn)營(yíng)雪場(chǎng)量（）與Y（） 圖：各國(guó)滑雪動(dòng)滲率0

滑雪場(chǎng)量（） oY

/2

%%%%%瑞士奧地瑞士奧地芬蘭挪威德國(guó)法國(guó)加拿日本美國(guó)韓國(guó)中國(guó)伍斌《2021-2022中國(guó)滑雪產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)》，

LaurentVanat《2019全球滑雪市場(chǎng)報(bào)告》，圖：cte中國(guó)收入速 圖：lulmn中國(guó)區(qū)銷(xiāo)售億元與YY 中國(guó)區(qū)入（元） 同比

lulm中國(guó)區(qū)售額億元） oY50F6F7F8F9F0F1

0678901

Descente公告， Euromonitor，國(guó)內(nèi)跑步熱潮率先興起泛跑步類(lèi)運(yùn)動(dòng)成為居民體育鍛煉首選在居民健康意識(shí)提的過(guò)程中，跑步運(yùn)動(dòng)作為各種運(yùn)動(dòng)中對(duì)運(yùn)動(dòng)條件依賴(lài)最少、最方便并且成本較低的項(xiàng)目一自然成為了居民的首選偏好此外參考海外經(jīng)驗(yàn)人均GDP達(dá)到0美元是大眾跑步運(yùn)動(dòng)快速興起的重要節(jié)點(diǎn)，而跑步運(yùn)動(dòng)在北美與日本分別興起于0世紀(jì)0年代末與0世紀(jì)0年代，分別均對(duì)應(yīng)了兩國(guó)人均GDP達(dá)到約0美元的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。圖：中國(guó)居民性別育鍛參與項(xiàng)比率% % % 男性女性健步走跑步籃球羽毛球騎自行車(chē)乒乓球健步走羽毛球跳繩騎自行車(chē)舞蹈健步走跑步籃球羽毛球騎自行車(chē)乒乓球健步走羽毛球跳繩騎自行車(chē)舞蹈國(guó)家體育總局，圖：美國(guó)、日人均GP與步運(yùn)動(dòng)潮興時(shí)間 美國(guó):人GP 日本:人GP美國(guó)跑步興起日本跑步興起美國(guó)跑步興起日本跑步興起0567890123456789，賽事審批放松國(guó)內(nèi)核心跑者聚集帶動(dòng)馬拉松賽事參與人數(shù)快速增長(zhǎng)3年馬拉松賽事數(shù)量快速反彈隨著跑步運(yùn)動(dòng)在國(guó)內(nèi)興起核心進(jìn)階跑者在國(guó)內(nèi)聚集國(guó)內(nèi)對(duì)馬拉松賽事的需求快速提升中國(guó)田協(xié)于4年宣布將自5年起全面取消對(duì)馬拉松賽事的審批放寬賽事準(zhǔn)入條件激發(fā)社會(huì)力量辦賽的積極性，鼓勵(lì)并動(dòng)員社會(huì)各界力共同推進(jìn)中國(guó)馬拉松的發(fā)展，吸引更多的民間賽事加入到馬拉松大家庭中來(lái)。自5起，國(guó)內(nèi)馬拉松賽事數(shù)量快速增長(zhǎng)，由4年的1場(chǎng)提升至29年的8場(chǎng)，參賽規(guī)模與完賽人數(shù)在賽事擴(kuò)容的基礎(chǔ)上快速增長(zhǎng)，參賽規(guī)模由7年的6萬(wàn)人次提升至9年的15萬(wàn)人次其中高階1賽事數(shù)量穩(wěn)步提升由5年的0場(chǎng)提升至年的24場(chǎng)。3年來(lái)，伴隨防疫措施放松，馬拉松賽事數(shù)量快速反彈，國(guó)際田聯(lián)認(rèn)證的大陸地區(qū)馬拉松賽事數(shù)量，由疫情中1年高點(diǎn)的5場(chǎng)增長(zhǎng)至3年的8場(chǎng)（截至3年4月3日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并創(chuàng)歷史新高。圖：1年以來(lái)國(guó)馬拉賽事數(shù)量 圖：3年，世界田認(rèn)的大陸區(qū)馬松賽數(shù)量 0

認(rèn)證賽事 規(guī)模賽事2 3 9 1 486912345678

800 1 2 中國(guó)田徑協(xié)會(huì)《 2019中國(guó)馬拉松藍(lán)皮書(shū)》，

世界田聯(lián)， 注：2023年賽事數(shù)量截至3年4月3日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)圖：9年馬拉松賽規(guī)模（人次） 圖：9年認(rèn)證賽事型數(shù)量布0

認(rèn)證賽事 規(guī)模賽事7

0

A賽事 A賽事 B類(lèi)賽事5 6 7 8 中國(guó)田徑協(xié)會(huì)《 2019中國(guó)馬拉松藍(lán)皮書(shū)》，

中國(guó)田徑協(xié)會(huì)《 2019中國(guó)馬拉松藍(lán)皮書(shū)》，表：3年上半部分拉松事統(tǒng)計(jì)息序號(hào)時(shí)間賽事規(guī)模 備注12月1日環(huán)新疆雪馬松巡賽（什）0人22月2日3云浮大山半馬拉松0人32月9日2深圳馬松2賽事，期舉辦0人至3年42月5日3曲靖羅花海拉松0人52月5日公園半馬拉北京開(kāi)賽0人62月6日3重慶銅龍馬松0人72月6日2橫琴馬松2賽事，期舉辦0人至3年82月6日3京山綠山地拉松0人92月6日2東安湖程馬松0人3月5日3煙臺(tái)女馬拉松3月2日3眉山仁半程拉松0人3月2日3蘇州環(huán)雞湖程馬松0人3月2日3五鳳溪程馬松0人3月2日2蘇州灣程馬松2賽事，期舉辦至3年3月8日3南京浦馬拉松3月9日3青島西岸半馬拉松0人3月9日3重慶馬松0人3月9日2深圳寶馬拉松0人3月9日3奉化海兩岸花馬松0人3月9日3年戶撒海馬松3月9日3瑞昌鄉(xiāng)馬拉松0人3月9日3南昌鄱湖生馬拉松0人3月9日3溫州馬松0人3月9日2無(wú)錫馬松2賽事，期舉辦至3年第五十屆公半程拉松京開(kāi)賽冬奧5 3月5日公園站3月6日3蕪湖航馬拉松0人3月6日首屆深鹽田海半馬拉松3月6日2上合昆馬拉松2賽事，期舉辦0人至3年序號(hào)時(shí)間賽事規(guī)模備注3月6日3成都雙馬拉松0人3月6日3重慶墊牡丹拉松3月6日蘇州太馬拉松0人3月6日麗水馬松4月2日3石家莊拉松4月2日生態(tài)大半程拉松4月9日鶴壁馬松0人4月9日3鄭州龍半程拉松0人4月9日3岱山海半程拉松0人4月9日楊凌馬松4月9日南京仙半程拉松4月6日3鄭開(kāi)馬松賽0人4月6日3杭州湘半程拉松0人4月6日3曲阜圣馬拉松0人4月6日3金壇茅半程拉松0人4月6日常德柳湖馬松4月6日上海半馬拉松4月6日“廬山杯九江拉松4月2日3九龍湖寧波半程拉松4月0日亳州馬松5月4日青島馬松5月1日密云生馬拉松5月8日吉林市際馬松6月1日蘭州馬松6月5日貴州鎮(zhèn)黃果半程拉松“數(shù)字心動(dòng)”微信公眾號(hào)，世界田聯(lián)，政策催化運(yùn)動(dòng)童裝需求，運(yùn)動(dòng)童裝快速成長(zhǎng)。2年童裝市場(chǎng)規(guī)模4億元，-022年CGR=9.%占整體服裝比重從0年的%提升至2年的%。同時(shí)在雙減等政策的催化下，兒童體育日益受到政策重視，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)實(shí)現(xiàn)較高增速。兒童運(yùn)動(dòng)鞋服占運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)份額由5年的%提升至2年的%，2年銷(xiāo)售額達(dá)0億元同比%，近年來(lái)增速持續(xù)領(lǐng)先男子女子等細(xì)分賽道。圖：服裝細(xì)分業(yè)市規(guī)模比 圖：兒童運(yùn)動(dòng)服銷(xiāo)額（元）與Y童裝 男裝 女裝 運(yùn)動(dòng)服 運(yùn)動(dòng)鞋 其他

兒童運(yùn)鞋服售額億元） oY6.2%6.26.2%6.2%6.2%6.3%6.5%6.8%7.2%7.8%8.4%9.1%9.3%9.5%9.5%

0

5678901

Euromonitor， Euromonitor，圖：運(yùn)動(dòng)鞋服場(chǎng)規(guī)中，男子女子份占比 圖：運(yùn)動(dòng)鞋服分市規(guī)模Y

兒童 男子 女子% %%%%%5678901

10%

兒童YY 男子YY 女子YY% %%6 7 8 9 0 1 Euromonitor， Euromonitor，圖：“雙減”兒童育用主要消類(lèi)型 圖：“雙減”兒童育用消費(fèi)支變化

體育器材 運(yùn)動(dòng)服飾 戶外運(yùn)動(dòng)裝備

增加 無(wú)明顯變化資料來(lái)源：艾媒數(shù)據(jù)中心，注：N=500，調(diào)研時(shí)間為2021年9月

資料來(lái)源：艾媒數(shù)據(jù)中心，注：N=500，調(diào)研時(shí)間為2021年9月▍運(yùn)動(dòng)品牌的2022：經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)持續(xù)進(jìn)化財(cái)務(wù)分析：疫情密集沖擊各品牌經(jīng)營(yíng)，費(fèi)用控制收窄凈利潤(rùn)降幅收入端分析：疫情密集沖擊經(jīng)營(yíng)，注重門(mén)店結(jié)構(gòu)優(yōu)化疫情密集沖擊經(jīng)營(yíng)運(yùn)動(dòng)公司普遍表現(xiàn)出較好的韌性02全年李寧安踏特步度營(yíng)收同比1%/9%/+29%/17%，歸母凈利潤(rùn)同比1%-2%/+1%/24%。全年疫情密集對(duì)各公司經(jīng)營(yíng)造成沖擊，具體來(lái)看，Q2高線城市經(jīng)營(yíng)受局部疫情擾動(dòng)影響較為明顯而年末國(guó)內(nèi)各地疫情均出現(xiàn)較大范圍沖擊帶動(dòng)各公司H2業(yè)績(jī)均有所承壓但整體來(lái)看，運(yùn)動(dòng)公司普遍表現(xiàn)出較好的韌性。圖：2年運(yùn)動(dòng)司整體入規(guī)對(duì)比億元） 圖：2年運(yùn)動(dòng)司凈利對(duì)比億元） 李寧 安踏 特步 度

李寧 安踏 特步 度0010)資料來(lái)源：各公司公告， 資料來(lái)源：各公司公告，圖：2年運(yùn)動(dòng)公司體收入模對(duì)（億） 圖：2年運(yùn)動(dòng)公司利潤(rùn)對(duì)（億）0

李寧 安踏 特步 度8 9 0 1

0

李寧 安踏 特步 度8 9 0 1 資料來(lái)源：各公司公告， 資料來(lái)源：各公司公告，圖：2年運(yùn)動(dòng)司營(yíng)收速 圖：2年運(yùn)動(dòng)司凈利增速 10%20%3%

李寧 安踏 特步 度

李寧 安踏 特步 度 資料來(lái)源：各公司公告， 資料來(lái)源：各公司公告，線下門(mén)店龍頭品牌門(mén)店數(shù)量擴(kuò)張渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化2全年李寧安踏FIL/特步1度門(mén)店凈變化46/+20-70/162/210家，除FILA進(jìn)行渠道調(diào)整，優(yōu)化門(mén)店數(shù)量外，其他龍頭品牌均處于門(mén)店擴(kuò)張態(tài)勢(shì)同時(shí)下半年各品牌門(mén)店拓張加速具體看店結(jié)構(gòu)李寧與安踏積極推進(jìn)門(mén)店結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)FLA開(kāi)設(shè)FILAOne等高產(chǎn)大店特步與1度等鞏固低線市場(chǎng)的同時(shí)逐步上探高線城市門(mén)店。圖：各運(yùn)動(dòng)品門(mén)店況 12,00010,000

,0

李寧 安踏ATA FA 特步 度,3 ,7 ,3 ,6 ,7 ,2 ,8 ,3 ,0

,8 ,7 ,4 ,0 ,3 ,3 ,5 ,7 ,2 ,3,0,0

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6,379,9

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2,054

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,401 2 1 2 1 2 1 2 1 2資料來(lái)源：各公司公告，線上：疫情下，全年線上營(yíng)收增長(zhǎng)快于整體增長(zhǎng)。根據(jù)各公司公告，2全年，李寧/安踏1度線上營(yíng)收占比%3.%2%，電商營(yíng)收規(guī)模同比%/30.%37.%，頭部品牌由于線上占比較高，線上營(yíng)收與集團(tuán)營(yíng)收同步增長(zhǎng)。圖：1各運(yùn)動(dòng)品線上收同比長(zhǎng)率 圖：各運(yùn)動(dòng)品線上入占比

年線上營(yíng)收比增率 全渠道收.%..%.%.%.%.%寧 踏 度

0 1 李寧 安踏集團(tuán)） 度資料來(lái)源：各公司公告， 資料來(lái)源：各公司公告，盈利端分析：折扣壓力造成毛利率下行，嚴(yán)控費(fèi)用收窄凈利率降幅毛利率：成本上升疫情影響下競(jìng)爭(zhēng)加劇，整體毛利率下行。2全年，李寧安踏/特步1度毛利率同比-/-/-.8/-pcts至4.4%/60.2%/40.9%/4.5%整體受到疫情影響。李寧成本和折扣拖累毛利率其中李寧毛利率大幅下降主要源于原材料成本升和折扣的變化疫情影響在下半年持續(xù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成庫(kù)存清理導(dǎo)致利率進(jìn)一步下降。安踏：TC提升利好毛利，F(xiàn)ILA直營(yíng)模式受折扣影響較大。安踏/FIL其他品牌毛利率分別同比/-4./0.8pcs，其中FILA品牌受折扣加深與成本上升等負(fù)面因素影響毛利率有所下滑，安踏品牌在TC帶動(dòng)下毛利率同比提升，其品牌盡管在直營(yíng)模式下受疫情沖擊，但規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)下毛利率實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。特步、1度受疫情終端影響小毛利率保持穩(wěn)定。步、1度以經(jīng)銷(xiāo)商渠道為主且價(jià)格產(chǎn)品定位略低于頭部品牌毛利率因而低于頭部品牌但毛利率疫情與折扣影響相對(duì)較小，毛利率整體保持穩(wěn)定。圖：21年來(lái)國(guó)棉8價(jià)格元噸）國(guó)棉價(jià)格（噸）--4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4資料來(lái)源：，圖：各品牌分度折情況 安踏 FA 特步 度Q0 Q0 Q0 Q0 Q1 Q1 Q1 Q1 Q2 Q2 Q2 Q2各公司公告，凈利率：聚焦費(fèi)用控制，疫情下凈利率降幅相較毛利率降幅收窄。2全年，李寧/安踏特步1度歸母凈利潤(rùn)率同比-/-/-1.8-8pcts至1.6%/1.3%/7.0%/1.%；在疫情影響下，品牌集中聚焦費(fèi)用控制其中安踏受益奧運(yùn)相應(yīng)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用減少下半經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升pct，凈利率pct。圖：各運(yùn)動(dòng)品毛利情況 圖：各運(yùn)動(dòng)品凈利情況 李寧 安踏 特步 度 李寧 安踏 特步 度資料來(lái)源：各公司公告， 資料來(lái)源：各公司公告，費(fèi)用率下半年費(fèi)用控制力度進(jìn)一步提升研發(fā)支出保持堅(jiān)定投入根據(jù)各公司公告，022全年各公司均在費(fèi)用端嚴(yán)格控制，同時(shí)下半年費(fèi)用控制力度進(jìn)一步提升，其中安踏受直營(yíng)比例提升影響銷(xiāo)售費(fèi)用率有所提升，1度處于品牌復(fù)蘇上升期，加大了公司營(yíng)銷(xiāo)投入但在研發(fā)支出上各公司局保持堅(jiān)定態(tài)度，各公司研發(fā)費(fèi)用率在疫情背景下仍大致持平。圖：各運(yùn)動(dòng)品管理用情況 圖：各運(yùn)動(dòng)品銷(xiāo)售用情況李寧 安踏 特步 度 李寧 安踏 特步 度 資料來(lái)源：各公司公告， 資料來(lái)源：各公司公告，圖：各運(yùn)動(dòng)品廣告宣傳用率情況 圖：各運(yùn)動(dòng)品研發(fā)用率況 李寧 安踏 特步 度 李寧 安踏 特步 度資料來(lái)源：各公司公告， 資料來(lái)源：各公司公告，現(xiàn)金流分析：疫情下各品牌經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流整體健康疫情下各品牌經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流整體健康。2全年，各品牌經(jīng)營(yíng)性凈經(jīng)銷(xiāo)金流凈額均實(shí)現(xiàn)凈流入，其中特步下半年海外經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)貨完畢，下半年現(xiàn)金流環(huán)比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，帶動(dòng)全年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)2億元。安踏李寧全年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別同比%/19%，疫情下頭部品牌保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。圖：各品牌經(jīng)性現(xiàn)流凈（億元情況 圖：2全年各品經(jīng)營(yíng)金流凈與凈潤(rùn)（元）.0.0.0.0.0.0.0.010.00)

李寧度李寧 安踏 李寧度

010)

經(jīng)營(yíng)性金流 凈利潤(rùn)資料來(lái)源：各公司公告， 資料來(lái)源：各公司公告，營(yíng)運(yùn)情況分析：龍頭品牌局部疫情下表現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)韌性營(yíng)運(yùn)情況：疫情考驗(yàn)各品牌運(yùn)營(yíng)能力，2年末維持經(jīng)營(yíng)健康可控。）李寧：營(yíng)運(yùn)情況保持穩(wěn)定，顯示卓越經(jīng)營(yíng)韌性。2年末李寧存貨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比4-1天通過(guò)有效的商品管理公司在疫情下運(yùn)營(yíng)指標(biāo)保持平穩(wěn)安踏TC轉(zhuǎn)型疫情拉高周轉(zhuǎn)天數(shù)。2年末安踏存貨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比1-5天，主因DTC轉(zhuǎn)型與疫情影響特步庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升但環(huán)比H2改善2年特步存貨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-5天，但環(huán)比H2分別-5天-6天，展現(xiàn)公司下半年運(yùn)營(yíng)效率提升。）1度品牌改善，延續(xù)1年?duì)I運(yùn)優(yōu)化進(jìn)程。2年1度存貨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-2天，在疫情下整體仍延續(xù)營(yíng)運(yùn)優(yōu)化進(jìn)程。根據(jù)各公司年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)，各品牌庫(kù)銷(xiāo)比今年來(lái)快速改善，李寧安踏/FIL特步品牌庫(kù)銷(xiāo)比已分別下降至4以下4.55/4.55/5以下。圖：各運(yùn)動(dòng)品存貨轉(zhuǎn)天情況 圖：各運(yùn)動(dòng)品應(yīng)收款周天數(shù)情況李寧 安踏 特步 度 李寧 安踏 特步 度0資料來(lái)源：各公司公告， 資料來(lái)源：各公司公告，經(jīng)營(yíng)分析：產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)矩陣化迭代，營(yíng)銷(xiāo)端凸顯各自特色產(chǎn)品研發(fā)：鞋類(lèi)產(chǎn)品矩陣化迭代更新，加大女子兒童品類(lèi)投入022年我們進(jìn)一步看到了各個(gè)國(guó)產(chǎn)品牌在產(chǎn)品端的進(jìn)化，各品牌均已將鞋類(lèi)產(chǎn)品按價(jià)格、定位性能等進(jìn)行矩陣化更新近年來(lái)鞋類(lèi)收入占比穩(wěn)步提升在細(xì)分賽道上各品牌均在女子、兒童等品類(lèi)進(jìn)一步加大投入。圖：近年來(lái)各動(dòng)公鞋類(lèi)服裝、件收占比（）鞋類(lèi) 服裝 配件%%%% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%901290129012901李寧 安踏 特步 度各公司公告， 注：安踏為公司整體收入占比；361度為成人收入占比①李寧：產(chǎn)品矩陣布局最為亮眼，拳頭產(chǎn)品超輕9全年銷(xiāo)量破0萬(wàn)雙。李寧產(chǎn)品矩陣布局最為亮眼繼續(xù)以李寧?輕彈科技為核心跑鞋上超輕9跑鞋成為現(xiàn)象級(jí)單品，全年銷(xiāo)售破30萬(wàn)雙；籃球鞋中，李寧重點(diǎn)的空襲、閃擊、馭帥籃球鞋更新，并在下半年的新品發(fā)布會(huì)中推出韋德之道0WWIfnty3.0、李寧J1等新款球鞋。同時(shí)在女子品類(lèi)推出揉柔褲、翹俏褲等egngs系列品，加速布局女子健身領(lǐng)域。②安踏奧運(yùn)科技持續(xù)推廣FILA發(fā)力專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)安踏推出國(guó)家隊(duì)以及奧運(yùn)相關(guān)系列產(chǎn)品引人注目，跑步領(lǐng)域推出馬赫、奧運(yùn)冠軍跑鞋等一系列產(chǎn)品；籃球方面新迭代T8正代籃球鞋；ILA品牌重點(diǎn)發(fā)力專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品，并通過(guò)聯(lián)名款、計(jì)師系列等提升產(chǎn)品力迪桑特可隆則借助滑雪戶外熱度持續(xù)發(fā)力同時(shí)迪特于9月發(fā)布專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)鎖溫科技產(chǎn)品。③特步：深耕完善跑步產(chǎn)品，推出103.。特步進(jìn)一步鞏固在跑步領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，完善精英、專(zhuān)業(yè)、大眾跑鞋產(chǎn)品矩陣。年內(nèi)更新推出新一代馬拉松專(zhuān)業(yè)跑鞋10X3.、更適合日常跑步的減震旋0等產(chǎn)品。④1度：跑步與籃球品類(lèi)形成產(chǎn)品矩陣。跑步方面，品牌推出飛韌、飛燃、飛燃T、飛燃T、飛飚碳板競(jìng)速跑鞋矩陣，覆蓋各級(jí)別跑步人群；籃球方面，利用NA簽約資源推出G系列、g3系列中高端爆款籃球鞋，同時(shí)發(fā)力兒童與子產(chǎn)品。圖：李寧2年重點(diǎn)產(chǎn)與技 圖：安踏2年重點(diǎn)產(chǎn)與技 李寧公司官網(wǎng)，李寧公告， 安踏公司官網(wǎng)，官方微信公眾號(hào)，天貓旗艦店，圖：特步2年跑鞋形精、專(zhuān)業(yè)大眾品矩陣 圖：1度2年重點(diǎn)產(chǎn)品 特步國(guó)際公告 361度官網(wǎng)，361度公告，營(yíng)銷(xiāo)策略李寧專(zhuān)業(yè)時(shí)尚并重安踏把握奧運(yùn)資源特步鞏固跑步優(yōu)勢(shì)度蓄力亞運(yùn)①李寧主品牌鞏固專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)資源李寧&中國(guó)李寧引領(lǐng)時(shí)尚屬性維持領(lǐng)先品牌力地位。①專(zhuān)業(yè)持續(xù)鞏固專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)資源：公司籃球品類(lèi)持續(xù)擴(kuò)大強(qiáng)化代言陣容，跑步領(lǐng)域通過(guò)贊助頂尖運(yùn)動(dòng)員，刷新國(guó)產(chǎn)跑鞋馬拉松記錄。②潮流：李寧&中國(guó)李寧引領(lǐng)，拓展品牌時(shí)尚屬性：年內(nèi)李寧0線下門(mén)店持續(xù)推進(jìn)，同時(shí)中國(guó)李寧“無(wú)聊猿”系列以“無(wú)聊不無(wú)聊”為主題，在北京三里屯打造限時(shí)快閃活動(dòng)③新興領(lǐng)域挖掘女子運(yùn)動(dòng)機(jī)會(huì)同時(shí)與英雄聯(lián)盟LL賽達(dá)成合作。②安LA把踏A2L：AA，An塑n發(fā)eNNDB。③特步：繼續(xù)鞏固跑步生態(tài)圈，加強(qiáng)馬拉松賽事的資源優(yōu)勢(shì)。營(yíng)銷(xiāo)方面，公司助力9位中國(guó)馬拉松運(yùn)動(dòng)員獲8項(xiàng)冠軍全年馬拉松男子百?gòu)?qiáng)跑鞋穿著率達(dá)%，超越國(guó)際品牌位列第一。特跑族俱樂(lè)部等打造了完善的跑步生態(tài)圈，期末公司特跑族會(huì)員近0萬(wàn)人/40萬(wàn)人，跑步俱樂(lè)部9家/19家。④1度蓄力亞運(yùn)會(huì)注重年輕運(yùn)動(dòng)潮流連續(xù)贊助四屆亞運(yùn)會(huì)亞洲奧林匹克理事會(huì)特別授予°集“亞運(yùn)會(huì)杰出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)這是有史以來(lái)首次授予企此項(xiàng)榮譽(yù)。公司為其旗艦產(chǎn)品G1RO籃球鞋，打造了三款全新的杭州亞運(yùn)專(zhuān)屬配色。三款配色取名“良渚、杭羅和漢服，展現(xiàn)了公司設(shè)計(jì)的注重年輕運(yùn)動(dòng)潮流的國(guó)風(fēng)基因。圖：安踏為北冬奧官方作伙伴 圖：李寧?kù)柟虡I(yè)運(yùn)營(yíng)銷(xiāo)源 安公告安踏網(wǎng)安踏官微博 李公告李寧方博圖：特步跑鞋2年馬松男子強(qiáng)穿率 圖：1度G系列籃球亞會(huì)配色9 0 1 特官網(wǎng) 1度公司官網(wǎng)供應(yīng)鏈：供應(yīng)鏈效率持續(xù)提升，環(huán)保材料加速應(yīng)用推動(dòng)EG水平提升供應(yīng)商效率持續(xù)提升環(huán)保材料加速應(yīng)用推動(dòng)G水平提升2年在疫情持續(xù)影響下各公司持續(xù)優(yōu)化提升供應(yīng)鏈運(yùn)行效率在鞋服自產(chǎn)比例、供應(yīng)商數(shù)量等方面持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化近年來(lái)各品牌鞋服自產(chǎn)比例整體呈下降趨勢(shì)同時(shí)在材料端加速應(yīng)用綠色環(huán)保料，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)G提升。圖：近年來(lái)，品牌類(lèi)自比例（） 圖：近年來(lái)，品牌裝自比例（） 安踏 FLA 特步 度 安踏 FA 特步 度5678901

5678901各公司公告， 各公司公告，李寧聚焦供應(yīng)鏈效率提升供應(yīng)商數(shù)量減少頭部供應(yīng)商份額提升李寧近年來(lái)持續(xù)聚焦供應(yīng)鏈效率提升，在1年總產(chǎn)能提升%的基礎(chǔ)上，2年總產(chǎn)能進(jìn)一步提升高單位數(shù)供應(yīng)商數(shù)量上鞋服分別-5/1家整體共減少4家；在頭部供應(yīng)商份額上，目前李寧鞋/服/整體前三大供應(yīng)商份額占比分別為0%+/5%/約50%，相比1年整體5%的前三大供應(yīng)商份額進(jìn)一步整合優(yōu)化。圖：李寧聚焦應(yīng)鏈率提升 李公司告安踏持續(xù)推動(dòng)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商份額提升環(huán)保材料產(chǎn)品不斷應(yīng)用安踏公司近年來(lái)持續(xù)推動(dòng)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商份額提升2年公司最大供應(yīng)商前五大供應(yīng)商份額分別為.3%/16.%且近年來(lái)呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)在環(huán)保上公司推動(dòng)再生錦綸orona纖維等環(huán)保材料應(yīng)用，并推出安踏小千禧運(yùn)動(dòng)鞋、FIL“世界公民”再生環(huán)保系列產(chǎn)品等，使用回收T材質(zhì)，進(jìn)一步降低碳排放。圖：安踏近年最大應(yīng)商前五大應(yīng)商額占比 圖：安踏環(huán)保料與保科產(chǎn)品

9 0 1 .%...%....%最大供應(yīng)商份額 前五大供應(yīng)商總份額安踏體育公告， 安踏體育公告，特步持續(xù)推“0年可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃NDA潮流產(chǎn)品融入環(huán)保理念特步持續(xù)推行1年提出的“0年可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃，2年1月推出特步首款-ECOMssaace低碳跑鞋相比石油原料減碳%同時(shí)公司在XDNA潮流產(chǎn)品中融入環(huán)保理念，選用環(huán)保面料推廣低碳生活方式。圖：特步EOsBlace低碳跑鞋 圖：特步A潮流產(chǎn)結(jié)環(huán)保理與環(huán)材料 特國(guó)告 特國(guó)際1度舉“減碳加速主題品牌日推出CT二氧化碳發(fā)泡臨界科技度在于去年2月舉辦減碳加速主題CT碳臨界科技發(fā)布會(huì)在業(yè)內(nèi)首次提出“碳捕捉概念使用工業(yè)回收的二氧化碳?xì)怏w代替氮?dú)膺M(jìn)行超臨界發(fā)泡實(shí)現(xiàn)對(duì)二氧化碳?xì)怏w的捕捉與消耗材料具有更穩(wěn)定更均勻更耐久并推出多CQT碳臨界科技產(chǎn)品。圖：1度減碳速題QT碳臨界技發(fā)會(huì) 圖：1度推出款QT碳界科技品1度公告 1度公告業(yè)績(jī)指引：銷(xiāo)售復(fù)蘇帶動(dòng)庫(kù)存改善，3全年各品牌展望穩(wěn)健積極近況更新各品牌3年迎來(lái)銷(xiāo)售復(fù)蘇銷(xiāo)售表現(xiàn)超預(yù)期帶來(lái)庫(kù)存改善具體來(lái)看：李寧流水穩(wěn)健復(fù)蘇根據(jù)公司年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)信息公司12月線下流水低單位數(shù)增長(zhǎng)3月截至中旬線下流水同比雙位數(shù)增（去年同期高基數(shù)2年月中旬前李寧線下渠道流水同比增長(zhǎng)約%線上同比增長(zhǎng)為%-%高段，公司流水修復(fù)速度快于客流恢復(fù)速度。安踏：根據(jù)公司年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)信息，3年12月公司各品牌流水表現(xiàn)超預(yù)期，帶動(dòng)安踏/FILA庫(kù)銷(xiāo)比回歸4.5的相對(duì)健康水平，公司預(yù)計(jì)在22Q1高基數(shù)的背景下，22Q1流水有望正增長(zhǎng)，其中FILA表現(xiàn)好于安踏。特步根據(jù)公司年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)信息今年來(lái)公司零售流水快速?gòu)?fù)蘇12月步品牌流水增長(zhǎng)中雙位數(shù)，3月至今流水增長(zhǎng)加速至0%，帶動(dòng)公司庫(kù)銷(xiāo)比由年初的5回落至5以內(nèi)，好于公司先前預(yù)期進(jìn)度。1度根據(jù)公司年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)信息截至三月中旬公司Q1主品牌童裝流水同比1%/20%以上，電商渠道流水保持了%以上的增長(zhǎng)，復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。業(yè)績(jī)指引疫情吹響終場(chǎng)哨3年各品牌展望穩(wěn)健積極根據(jù)各公司2年年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)，①安踏集團(tuán)預(yù)計(jì)安踏FILA品牌全年流水實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，其他品牌流水3%，同時(shí)全年凈利率同比提升②李寧預(yù)計(jì)全年收入增長(zhǎng)0%2%中段凈利率位于0%20%中段；③特步預(yù)計(jì)集團(tuán)全年收入雙位數(shù)，其中特步主品牌收入中雙位數(shù)，主品牌流水2%+，快于收入增長(zhǎng)；時(shí)尚品牌群收入2%30%，專(zhuān)業(yè)品牌群V收入6%70%且主品牌利潤(rùn)率同比平穩(wěn)集團(tuán)凈利率同比改善④1度公司預(yù)計(jì)收入同比增長(zhǎng)1%2%，毛利率約%4%，高于1年水平。公司3年收入指引3年流水指引 3公司3年收入指引3年流水指引 3年利潤(rùn)端指引安踏-安踏/IA全年流水信心位增長(zhǎng)，全年凈率提凈潤(rùn)增快收入增其中IA表現(xiàn)好于安踏其他牌流水+%+李寧全年收指引+~中段- 凈利潤(rùn)指引+~中段特步集團(tuán)收雙位數(shù)其中步主牌收入中雙位時(shí)群收+%~特步主牌利率同平穩(wěn)集凈利率特步主牌流水+%+業(yè)群V收入+%~%1度收入同增長(zhǎng)%~%毛利率計(jì)約~高于1年平長(zhǎng)同比改善資料來(lái)源：各公司年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)，▍放眼國(guó)際：全球庫(kù)存去化中，大中華區(qū)表現(xiàn)分化全球市場(chǎng)：庫(kù)存持續(xù)去化中，龍頭庫(kù)存出清速度領(lǐng)先受海外宏觀經(jīng)濟(jì)壓力影響，全球運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)仍處于庫(kù)存高，庫(kù)存仍在持續(xù)去化過(guò)程中，Nke等龍頭庫(kù)存去化進(jìn)度領(lǐng)先，預(yù)計(jì)龍頭運(yùn)動(dòng)品牌將于2年中恢復(fù)至健康水平。圖：各品牌庫(kù)周轉(zhuǎn)數(shù)同增減 0

Q19Q29Q32019Q49Q10Q20Q30Q40Q11Q2Q21Q31Q42021Q12Q22Q32Q42Q13ie das ua lulon krs cs sis Mzo資料來(lái)源：各公司公告，圖：各品牌庫(kù)同比速減收同比速ie das ua Lululeon krs Dces sis Mzo100%150%

Q4

資料來(lái)源：各公司公告，圖：各品營(yíng)同比速ie das ua Lululeon krs Dces sis Mzo

資料來(lái)源：各公司公告，圖：各品牌庫(kù)規(guī)模比增長(zhǎng)ie das ua Lululeon krs cs sis Mzo

資料來(lái)源：各公司公告，龍頭對(duì)比Nike預(yù)計(jì)5月底完成庫(kù)存去化，didas仍在調(diào)整之中）Nike預(yù)計(jì)年中完成庫(kù)存去化-2月Nke整體庫(kù)存同比增加1（彭博一致預(yù)期1%)至9億美元環(huán)比-%主要是產(chǎn)品投入成本上升和運(yùn)費(fèi)成本上升北美區(qū)庫(kù)存同比1%大中華區(qū)庫(kù)存同比-Nike公司預(yù)計(jì)將在3財(cái)年底將庫(kù)存恢復(fù)健康水平didas受困ezy事件和品牌力問(wèn)題。2年庫(kù)存增長(zhǎng)了%（貨幣中性4%，彭博一致貨幣中性預(yù)期4%達(dá)到7億歐（1年9億歐元反映了①自9月初以來(lái)西方主要市場(chǎng)的消費(fèi)者需求放緩；②但大部分增長(zhǎng)是由于產(chǎn)品和運(yùn)費(fèi)成本上升公司供應(yīng)內(nèi)交貨時(shí)間較長(zhǎng)導(dǎo)致的訂單模式不同③以及去年越南工廠封鎖的影響導(dǎo)致上一年可比降低；④eezy合作伙伴的終止。圖：k、Aids營(yíng)收增速 Nik全球營(yíng)收（美元） Aids全球營(yíng)（億元） ik全球營(yíng)收YY Adida全球營(yíng)YY140.0120.0100.0.0.0.0.0.0

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8889999000011112222資料來(lái)源：各公司公告，圖：k、Aids庫(kù)存轉(zhuǎn)數(shù)及變情況ik庫(kù)存天數(shù) Aids庫(kù)存天數(shù) ik庫(kù)存天數(shù)同比增減 Aids庫(kù)存天數(shù)同比增減0

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08889999000011112222資料來(lái)源：各公司公告，龍頭未來(lái)展望：）Nike上調(diào)收入指引，積極展望庫(kù)存去化：公司預(yù)計(jì)3財(cái)年全年收入將在匯率中性的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)，全年看預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)為高單位（原指引中單位數(shù)增長(zhǎng)第四季（3年3月至5月收入增長(zhǎng)持平或低單位didas維持謹(jǐn)慎指引：公司預(yù)計(jì)3年，營(yíng)業(yè)收入貨幣中性同比下滑高單位數(shù)，核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在盈虧平衡水平附近。大中華區(qū)：Nie庫(kù)存恢復(fù)健康水平，didas營(yíng)收持續(xù)下滑Nike經(jīng)營(yíng)回穩(wěn)didas持續(xù)下滑從運(yùn)動(dòng)及其大中華區(qū)主要經(jīng)銷(xiāo)商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，Nke品牌的恢復(fù)領(lǐng)先-1月-2月Nke大中華區(qū)營(yíng)收同比-3%/-%固定匯率下?tīng)I(yíng)收同比6%/1%，連續(xù)兩個(gè)季度同比正增長(zhǎng)，體現(xiàn)了逐漸企穩(wěn)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。ddas則持續(xù)受疫情、CI事件和自身產(chǎn)品品牌力下滑的不利因素，大中華區(qū)多個(gè)季度持續(xù)下滑。圖：各公司中區(qū)營(yíng)同比入 Aids中國(guó)區(qū)收增速 ik中國(guó)區(qū)營(yíng)收速 寶勝?lài)?guó)營(yíng)收速

Q12021Q21Q31Q41Q12Q22Q32Q42Q13資料來(lái)源：各公司公告，注：Nike財(cái)年始于每年的6月1日至次年的5月30日，為比較各品牌收入變化，將Nike各財(cái)年季度轉(zhuǎn)為自然年季度，例如Nike2022年9月-11月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)視為其2022Q4業(yè)績(jī)。Nike：營(yíng)收及盈利能力企穩(wěn)，庫(kù)存恢復(fù)健康。根據(jù)各公司公告顯示，）營(yíng)收回穩(wěn)，鞋類(lèi)營(yíng)收表現(xiàn)堅(jiān)挺-1月-2月Nke大中華區(qū)營(yíng)收同比-3%/-%固定匯率下?tīng)I(yíng)收同比6%/+1%兩個(gè)季度同比正增長(zhǎng)其中鞋類(lèi)分（浮動(dòng)匯率同比1%-%服（浮動(dòng)匯率同比連續(xù)-3%-%鞋類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收表現(xiàn)更為突出盈利能力恢復(fù)-2月Nke大中華區(qū)IT利潤(rùn)率同比pcts環(huán)比6pcts至%逐漸擺脫2年疫情負(fù)面影響恢復(fù)至健康水平庫(kù)存改善Nke大中華區(qū)庫(kù)存2年1月庫(kù)（美元計(jì)價(jià)同比-%清倉(cāng)庫(kù)存同比下降了兩位數(shù)恢復(fù)至疫情前水平截至3年2月Nke大中華庫(kù)存同比-%，持續(xù)優(yōu)化中。圖：ke大中華區(qū)入（美元） 圖：ke大中華區(qū)T利潤(rùn)率0

ik中國(guó)區(qū)收入百萬(wàn)元） 同

50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%Q1Q19Q29Q39Q49Q10Q20Q30Q40Q11Q21Q31Q41Q12Q22Q32Q4213Nike公司公告，注：Nike財(cái)年始于每年的6月1日至次的5月0日為比較品牌入變將ie各

Nike公司公告，注：Nike財(cái)年始于每年的6月1日至次的5月0日為比較品牌入變將ie各財(cái)年季轉(zhuǎn)為然年度，如ke2年9月1月財(cái)務(wù)據(jù)視為其Q4業(yè)績(jī)

財(cái)年季轉(zhuǎn)為然年度，如ke2年9月1月財(cái)務(wù)據(jù)視為其Q4業(yè)績(jī)圖：鞋類(lèi)ke大中區(qū)收百萬(wàn)美） 圖：服裝-ie大中華區(qū)入百萬(wàn)美） 鞋類(lèi)ik中區(qū)收（百美元） 鞋同比 服裝Nik中區(qū)收（百美元） 服同比0

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Nike公司公告，注：Nike財(cái)年始于每年的6月1日至次的5月0日為比較品牌入變將ie各財(cái)年季轉(zhuǎn)為然年度，如ke2年9月1月財(cái)務(wù)據(jù)視為其Q4業(yè)績(jī)

Nike公司公告，注：Nike財(cái)年始于每年的6月1日至次的5月0日為比較品牌入變將ie各財(cái)年季轉(zhuǎn)為然年度，如ke2年9月1月財(cái)務(wù)據(jù)視為其Q4業(yè)績(jī)didas：營(yíng)收下滑，盈利能力走弱。）營(yíng)收下滑，2年QQ2/Q3/Q4dids大中華區(qū)營(yíng)收同比-2%/-28%/-1%/-55%自01Q2以來(lái)連續(xù)七個(gè)季度降幅達(dá)雙位數(shù)以上；）盈利走弱：2年QQ2/Q3/Q4dids大中華區(qū)毛利率3.%/51.7%/5.9%/%，同比-7pct-2pcts-1.0pct-30.7pcts；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率2.5%/1.7%/2.7%/-%，同比-8pcts-16.7pcts/-3.9pcts-53.9pcts，主要系受成本上漲、折扣加深、疫情擾動(dòng)等多重不利因素的影響。圖：Aids中國(guó)營(yíng)收百元） 圖：Aids中國(guó)毛利及營(yíng)利潤(rùn)率Aids中國(guó)區(qū)收（萬(wàn)歐） 同比86420

Aids中國(guó)區(qū)利率 Aids中國(guó)區(qū)營(yíng)利率Adidas公告， Adidas公告，滔搏：庫(kù)存持續(xù)優(yōu)化中。根據(jù)公司公告顯