重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)講解

深圳證券交易所公司管理部2011年12月第一頁(yè)，共七十九頁(yè)。重大資產(chǎn)重組

相關(guān)制度規(guī)則講解操作實(shí)務(wù)近期重大資產(chǎn)重組的新形勢(shì)、新變化重大資產(chǎn)重組存在的主要問(wèn)題

第二頁(yè)，共七十九頁(yè)。一、相關(guān)制度1、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（第73號(hào)令）2011年9月1日起實(shí)施2、《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)第12號(hào)》3、證監(jiān)會(huì)最新規(guī)定介紹:重組方案重大調(diào)整的解釋2011年11月23日發(fā)布第三頁(yè)，共七十九頁(yè)。一、相關(guān)制度

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（第73號(hào)令）2011年9月1日起實(shí)施1、關(guān)于借殼的規(guī)定（第12條）：控制權(quán)變更、購(gòu)買資產(chǎn)總額達(dá)100％、持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上、兩年凈利潤(rùn)為正且累計(jì)2000萬(wàn)元以上2、一站式審核（第43條）：發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)同時(shí)定向募集現(xiàn)金，一次受理、一次核準(zhǔn)（按照募集資金量占交易總額的比例25％區(qū)分）3、財(cái)務(wù)顧問(wèn)持續(xù)督導(dǎo)期（第36條）：1年、3年（借殼式重組）4、向第三方定向增發(fā)（第42條）：不改變控制權(quán)、不低于5％；低于5％，金額不低于1億元或5000萬(wàn)元5、股東大會(huì)2/3審議通過(guò)（第23條），回避表決，網(wǎng)絡(luò)投票第四頁(yè)，共七十九頁(yè)。一、相關(guān)制度

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（第73號(hào)令）2011年9月1日起實(shí)施6、重組委審核的情況（第28條）：借殼重組；超過(guò)70％；凈殼重組；其他7、重組后發(fā)行新股或公司債（第49條）：重組前的業(yè)績(jī)可以模擬計(jì)算，符合這些條件：重組進(jìn)入的資產(chǎn)是完整實(shí)體；重組承諾已履行；完成盈利預(yù)測(cè)第五頁(yè)，共七十九頁(yè)。一、相關(guān)制度

《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)第12號(hào)》1、第13條：上市公司在12個(gè)月內(nèi)連續(xù)對(duì)統(tǒng)一或相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買、出售的，以期累計(jì)數(shù)分別計(jì)算相應(yīng)數(shù)額。已按照本辦法的規(guī)定報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核算的資產(chǎn)交易行為，無(wú)需納入累計(jì)計(jì)算范文，但本辦法第12條規(guī)定除外。執(zhí)行累計(jì)首次原則：按控制權(quán)變更起，累計(jì)購(gòu)買計(jì)算執(zhí)行預(yù)期合并原則：為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的承諾，涉及注入資產(chǎn)的，也將合并計(jì)算第六頁(yè)，共七十九頁(yè)。一、相關(guān)制度

《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)第12號(hào)》2、第43條：上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，可以同時(shí)募集部分配套資金，其定價(jià)方式按照現(xiàn)行相關(guān)規(guī)定辦理。發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)同時(shí)募集部分配套資金：配套資金不超過(guò)交易總額的25％，由并購(gòu)重組委員會(huì)審核；超過(guò)25％，由發(fā)行審核委員會(huì)審核。第七頁(yè)，共七十九頁(yè)。一、相關(guān)制度

證監(jiān)會(huì)最新規(guī)定介紹:重組方案重大調(diào)整的解釋2011年11月23日發(fā)布1、關(guān)于交易對(duì)象增加發(fā)行對(duì)象：視為重大調(diào)整減少發(fā)行對(duì)象：發(fā)行對(duì)象與認(rèn)購(gòu)的發(fā)行份額均剔除出方案，且符合2的要求，不視為重大調(diào)整2、標(biāo)的資產(chǎn)增減資產(chǎn)比例變動(dòng)不超過(guò)20％，不視為重大調(diào)整變更不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，不視為重大調(diào)整第八頁(yè)，共七十九頁(yè)。二、規(guī)則講解重大資產(chǎn)重組的定義達(dá)到重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)提交重組委審議的情形重大資產(chǎn)重組流程停牌問(wèn)題關(guān)于財(cái)務(wù)資料第九頁(yè)，共七十九頁(yè)。（一）重大資產(chǎn)重組的定義

上市公司重大資產(chǎn)重組是指，上市公司及其控股或控制的公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買、出售資產(chǎn)或者通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為。

發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)參照?qǐng)?zhí)行其他方式交易：包括新設(shè)或增資、減資；受托、委托經(jīng)營(yíng)；贈(zèng)與或捐贈(zèng)；其他第十頁(yè)，共七十九頁(yè)。（一）重大資產(chǎn)重組的定義1、適用主體上市公司以及上市公司控制或控股的子公司2、不適用的情形（1）日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：如上市公司購(gòu)買原材料、房地產(chǎn)公司購(gòu)買土地等（2）募集資金投向：即按照核準(zhǔn)的發(fā)行文件披露的募集資金用途，使用募集資金購(gòu)買資產(chǎn)、對(duì)外投資的行為。

第十一頁(yè)，共七十九頁(yè)。（二）達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算原則舉例說(shuō)明連續(xù)12個(gè)月計(jì)算其他交易方式第十二頁(yè)，共七十九頁(yè)。（二）達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)（第11條）資產(chǎn)總額標(biāo)準(zhǔn)：購(gòu)買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上資產(chǎn)凈額標(biāo)準(zhǔn)：購(gòu)買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50％以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)：購(gòu)買、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上其他，指標(biāo)未達(dá)到、存在重大問(wèn)題的12個(gè)月連續(xù)對(duì)同一或相關(guān)資產(chǎn)分次交易的，以累計(jì)數(shù)計(jì)算。

第十三頁(yè)，共七十九頁(yè)。計(jì)算原則計(jì)算指標(biāo)時(shí)主要考慮控股權(quán)，即是否合并同時(shí)存在購(gòu)買、出售的，分別計(jì)算，以孰高為準(zhǔn)連續(xù)12個(gè)月計(jì)算時(shí)，對(duì)于已經(jīng)報(bào)批的不計(jì)算在內(nèi)第十四頁(yè)，共七十九頁(yè)。控股權(quán)購(gòu)買出售參股權(quán)購(gòu)買出售計(jì)算原則資產(chǎn)總額營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)凈額資產(chǎn)總額與成交金額較高者資產(chǎn)總額×股權(quán)比例與成交金額較高者營(yíng)業(yè)收入為準(zhǔn)凈資產(chǎn)額與成交金額較高者營(yíng)業(yè)收入為準(zhǔn)資產(chǎn)總額為準(zhǔn)凈資產(chǎn)額為準(zhǔn)資產(chǎn)總額×股權(quán)比例營(yíng)業(yè)收入×股權(quán)比例營(yíng)業(yè)收入×股權(quán)比例凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例與成交金額較高者凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例股權(quán)交易計(jì)算原則第十五頁(yè)，共七十九頁(yè)。購(gòu)買出售資產(chǎn)總額營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)凈額賬面值與成交金額較高者無(wú)資產(chǎn)與負(fù)債的賬面差額和成交金額較高者無(wú)資產(chǎn)賬面值為準(zhǔn)資產(chǎn)與負(fù)債的賬面差額為準(zhǔn)非股權(quán)資產(chǎn)計(jì)算原則計(jì)算原則第十六頁(yè)，共七十九頁(yè)。舉例說(shuō)明例：A上市公司最近一年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為：總資產(chǎn)30億元、凈資產(chǎn)20億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入28億元。標(biāo)的資產(chǎn)B公司最近一年的財(cái)務(wù)資料：總資產(chǎn)20億元、凈資產(chǎn)10億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15億元。1、股權(quán)交易—購(gòu)買股權(quán)（2）涉及非控股權(quán)：A上市公司擬購(gòu)買B公司40%的股權(quán)，作價(jià)7億元?？傎Y產(chǎn)的比例=資產(chǎn)總額×股權(quán)比例與成交金額較高者/30=8/30凈資產(chǎn)的比例=凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例與成交金額較高者/20=7/20主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例=（15×40%）/28第十七頁(yè)，共七十九頁(yè)。舉例說(shuō)明例：A上市公司最近一年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為：總資產(chǎn)30億元、凈資產(chǎn)20億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入28億元。標(biāo)的資產(chǎn)B公司最近一年的財(cái)務(wù)資料：總資產(chǎn)20億元、凈資產(chǎn)10億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15億元。1、股權(quán)交易—出售股權(quán)（1）涉及控股權(quán)：A上市公司擬出售B公司51%的股權(quán)，作價(jià)12億元?？傎Y產(chǎn)的比例=資產(chǎn)總額/30=20/30凈資產(chǎn)的比例=凈資產(chǎn)額/20=10/20主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/28=15/28第十八頁(yè)，共七十九頁(yè)。連續(xù)12個(gè)月計(jì)算同一或相關(guān)資產(chǎn)12個(gè)月連續(xù)計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)：

1、上市公司發(fā)生資產(chǎn)交易連續(xù)計(jì)算的時(shí)點(diǎn)為股東大會(huì)召開(kāi)日期，即在12個(gè)月內(nèi)召開(kāi)股東大會(huì)決議的重組事項(xiàng)合并計(jì)算金額和指標(biāo)。2、同一或相關(guān)資產(chǎn)指交易標(biāo)的資產(chǎn)屬于同一交易方所有或者控制，或者屬于相同或者相近的業(yè)務(wù)范圍。第十九頁(yè)，共七十九頁(yè)。其他交易方式其他交易方式包括：1、與他人新設(shè)企業(yè)、對(duì)已設(shè)立的企業(yè)增資或者減資；2、受托經(jīng)營(yíng)、租賃其他企業(yè)資產(chǎn)或者將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)委托他人經(jīng)營(yíng)、租賃；3、接受附義務(wù)的資產(chǎn)贈(zèng)與或者對(duì)外捐贈(zèng)資產(chǎn)；4、根據(jù)審慎原則認(rèn)定的其他情形。

第二十頁(yè)，共七十九頁(yè)。（三）需提交重組委審議的情形（第27條）“脫胎換骨”式的重組：（1）上市公司出售資產(chǎn)和購(gòu)買資產(chǎn)的金額同時(shí)達(dá)到最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告資產(chǎn)總額的比例70%以上；（2）上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買其他資產(chǎn)；上市公司以新增股份向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)；上市公司實(shí)施合并、分立；中國(guó)證監(jiān)會(huì)在審核中認(rèn)為需要提交重組委審核的情形；上市公司申請(qǐng)?zhí)峤恢亟M委審核的情形。第二十一頁(yè)，共七十九頁(yè)。（四）重大資產(chǎn)重組的流程《重組辦法》——根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，將對(duì)重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)實(shí)行核準(zhǔn)制，上市公司形成股東大會(huì)決議后進(jìn)行申報(bào)。第二十二頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組流程圖達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)初步磋商、保密、停牌首次董事會(huì)證監(jiān)會(huì)審核重組委審核補(bǔ)充、修改材料，或終止交易再次董事會(huì)股東大會(huì)決議核準(zhǔn)核準(zhǔn)簽訂交易合同、披露重組預(yù)案、董事會(huì)決議、獨(dú)董意見(jiàn)重組報(bào)告書(shū)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)等修訂重組報(bào)告書(shū)并全文披露為避免泄密應(yīng)盡早停牌第二十三頁(yè)，共七十九頁(yè)。流程執(zhí)行問(wèn)題盡早停牌避免泄密30天或延期期限內(nèi)無(wú)法完成預(yù)案披露停牌前和預(yù)案披露后的股價(jià)異動(dòng)內(nèi)幕知情人名單報(bào)送的及時(shí)性和完整性盡早提交重組披露文件承諾期限未屆滿，不受理停牌申請(qǐng)披露關(guān)注點(diǎn)資金占用、擔(dān)保、股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)矛盾協(xié)調(diào)重點(diǎn)：防止內(nèi)幕交易第二十四頁(yè)，共七十九頁(yè)。（五）停牌1、重大資產(chǎn)重組籌劃階段的停牌《重大資產(chǎn)重組辦法》第38條和第40條規(guī)定了上市公司在重組籌劃階段應(yīng)當(dāng)向交易所申請(qǐng)停牌的情形。上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組的首次董事會(huì)表決通過(guò)后的當(dāng)日或次日向交易所申請(qǐng)公告并復(fù)牌。2、重大資產(chǎn)重組審核階段的停牌（第28條）需提交并購(gòu)重組委審議的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，上市公司應(yīng)當(dāng)在并購(gòu)重組委工作會(huì)議期間申請(qǐng)股票停牌（現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)、資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的定向增發(fā)的區(qū)別）。上市公司收到會(huì)議通知即辦理股票停牌，收到并購(gòu)重組委的表決結(jié)果后，應(yīng)當(dāng)在次一工作日公告結(jié)果并申請(qǐng)復(fù)牌。第二十五頁(yè)，共七十九頁(yè)。（六)關(guān)于財(cái)務(wù)資料（第17、18、33條）1、歷史財(cái)務(wù)資料（1）交易標(biāo)的最近兩年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)資料；（2）上市公司最近一年經(jīng)審計(jì)的備考財(cái)務(wù)資料。注：有效期為6個(gè)月，最多延長(zhǎng)1個(gè)月2、未來(lái)財(cái)務(wù)資料（1）購(gòu)買資產(chǎn)的，提供擬購(gòu)買資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告；（2）涉及大進(jìn)大出和發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提供上市公司的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。重組后單獨(dú)披露實(shí)現(xiàn)數(shù)與預(yù)測(cè)數(shù)的情況，會(huì)計(jì)師提供專項(xiàng)審核意見(jiàn)。3、評(píng)估資料如重組中的相關(guān)資產(chǎn)以評(píng)估值作為定價(jià)依據(jù)的，須提供評(píng)估報(bào)告，應(yīng)采用2種以上方法進(jìn)行評(píng)估。以收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法評(píng)估的，重組后3年內(nèi)需單獨(dú)披露實(shí)現(xiàn)數(shù)與預(yù)測(cè)數(shù)的情況，會(huì)計(jì)師提供專項(xiàng)審核意見(jiàn)，提供補(bǔ)充措施。第二十六頁(yè)，共七十九頁(yè)。三、操作實(shí)務(wù)1、交易所的相關(guān)規(guī)定-6個(gè)指南、備忘錄

《上市公司業(yè)務(wù)辦理指南第10號(hào)－重大重組停牌及材料報(bào)送》《信息披露備忘錄第14號(hào)－礦業(yè)權(quán)相關(guān)信息披露》《信息披露備忘錄第15號(hào)－重大資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)的披露》《信息披露備忘錄第16號(hào)－資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)信息披露》《信息披露備忘錄第17號(hào)－重大資產(chǎn)重組預(yù)案審核關(guān)注要點(diǎn)》《信息披露備忘錄第18號(hào)－重大資產(chǎn)重組持續(xù)信息披露規(guī)范要求》2、證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定《上市公司重大資產(chǎn)重組申報(bào)工作指引》第二十七頁(yè)，共七十九頁(yè)。四、近期重大資產(chǎn)重組的新形勢(shì)、新變化

1、上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)日趨活躍。2006年至2009年共有141家上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合重組，交易金額累計(jì)達(dá)到8866億元，累計(jì)交易額是2002年至2005年的40倍。上市公司并購(gòu)交易額在境內(nèi)并購(gòu)交易總額的平均占比，已由2002年至2005年的18.25％，上升到2006年至2009年的48％。2、借殼上市將執(zhí)行IPO趨同標(biāo)準(zhǔn)。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)退市機(jī)制和ST制度改革，制定發(fā)布借殼上市的資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則，在產(chǎn)權(quán)清晰、治理規(guī)范、業(yè)務(wù)獨(dú)立、誠(chéng)信良好、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定和持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄等方面執(zhí)行IPO趨同標(biāo)準(zhǔn)，要求擬借殼資產(chǎn)（業(yè)務(wù)）持續(xù)兩年盈利。3、并購(gòu)重組“分道制”對(duì)并購(gòu)重組市場(chǎng)化的意義重大。4、強(qiáng)化股價(jià)異動(dòng)和內(nèi)幕交易監(jiān)管，樹(shù)立“異動(dòng)即核查、涉嫌即暫停、違規(guī)即終止”的監(jiān)管理念5、證監(jiān)會(huì)最新規(guī)定介紹第二十八頁(yè)，共七十九頁(yè)。四、近期重大資產(chǎn)重組的新形勢(shì)、新變化

全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)關(guān)于重組的內(nèi)容2011年重點(diǎn)—推進(jìn)市場(chǎng)化并購(gòu)重組著力完善并購(gòu)重組的市場(chǎng)化制度安排提高并購(gòu)重組的審核效率、透明度和規(guī)范度推動(dòng)部分改制公司通過(guò)并購(gòu)重組、定向增發(fā)方式整體上市支持符合條件的上市公司資產(chǎn)重組和融資同步進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)借殼上市創(chuàng)新并購(gòu)融資完善以股份對(duì)價(jià)進(jìn)行換股收購(gòu)、合并的制度安排第二十九頁(yè)，共七十九頁(yè)。四、近期重大資產(chǎn)重組的新形勢(shì)、新變化

最高人民檢察院、公安部5月18日聯(lián)合發(fā)文明確內(nèi)幕交易信息立案追訴標(biāo)準(zhǔn)：

(一)證券交易成交額累計(jì)在五十萬(wàn)元以上的;

(二)期貨交易占用保證金數(shù)額累計(jì)在三十萬(wàn)元以上的;

(三)獲利或者避免損失數(shù)額累計(jì)在十五萬(wàn)元以上的;

(四)多次進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的;

(五)其他情節(jié)嚴(yán)重的情形。第三十頁(yè)，共七十九頁(yè)。五、重大資產(chǎn)重組存在的主要問(wèn)題

重組方案(包括預(yù)案)披露中的在的主要問(wèn)題重組委審核關(guān)注點(diǎn)重組中（終）止情況第三十一頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組方案披露中存在的主要問(wèn)題

結(jié)合實(shí)踐情況，總結(jié)如下：特別風(fēng)險(xiǎn)提示不充分，大部分公司的提示流于形式，未披露方案中的主要風(fēng)險(xiǎn)（包括權(quán)屬不清等）交易標(biāo)的歷史沿革的披露，尤其是近3年股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，與本次交易預(yù)估值的比較說(shuō)明不充分；交易標(biāo)的預(yù)估值的披露，需要按公司列示預(yù)估情況，如采用收益法，需要披露主要參數(shù)指標(biāo)（預(yù)案中存在）；交易標(biāo)的凈利潤(rùn)變動(dòng)情況的說(shuō)明不充分；其他：標(biāo)的公司及其主要資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰，是否存在抵押、質(zhì)押等權(quán)利限制；環(huán)保核查等情況未披露等第三十二頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委審核關(guān)注點(diǎn)

結(jié)合2009年、2010年重組委會(huì)議，總結(jié)如下：交易背景問(wèn)題解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易、挽救財(cái)務(wù)危機(jī)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合股價(jià)異動(dòng)、內(nèi)幕交易問(wèn)題防控與打擊內(nèi)幕交易是重點(diǎn)，需要市場(chǎng)監(jiān)察部和稽查局出具意見(jiàn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及其關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題解決歷史遺留問(wèn)題，內(nèi)部整合資產(chǎn)評(píng)估及其交易作價(jià)問(wèn)題關(guān)注注入資產(chǎn)評(píng)估的合理性，上市公司股票價(jià)格的合理性盈利預(yù)測(cè)問(wèn)題采用收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等的，需要3年的盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)需要現(xiàn)金、股份的補(bǔ)償安排第三十三頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委審核關(guān)注點(diǎn)

資產(chǎn)權(quán)屬問(wèn)題關(guān)注注入資產(chǎn)的完整性債權(quán)債務(wù)安排問(wèn)題轉(zhuǎn)移債務(wù)，需要債權(quán)人書(shū)面同意；轉(zhuǎn)讓債權(quán)，需要通知債務(wù)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題關(guān)注控制權(quán)、惡意收購(gòu)、上市公司穩(wěn)定等問(wèn)題過(guò)渡期間損益安排問(wèn)題上市公司成長(zhǎng)性問(wèn)題關(guān)注是否做大做強(qiáng)媒體質(zhì)疑和舉報(bào)問(wèn)題稽查立案和后續(xù)發(fā)展問(wèn)題第三十四頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組中（終）止情況重組中（終）止情況統(tǒng)計(jì)重組中（終）止情況類別第三十五頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組中（終）止概況類別2008年2009年2010年2011年1－11月合計(jì)停牌后未出預(yù)案或報(bào)告書(shū)11其中勸退119其中勸退104其中勸退11347出預(yù)案后未出報(bào)告書(shū)982221被證監(jiān)會(huì)否決521311停牌籌劃重組公司3853323916269第三十六頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組失?。ㄖ兄梗┣闆r類別停牌后未披露預(yù)案披露預(yù)案后未披露報(bào)告書(shū)披露報(bào)告書(shū)后被重組委否決第三十七頁(yè)，共七十九頁(yè)。停牌后未披露預(yù)案

主要原因規(guī)范經(jīng)營(yíng)，包括資金占用和關(guān)聯(lián)交易報(bào)批程序與時(shí)間交易標(biāo)的資產(chǎn)涉及的相關(guān)許可證書(shū)資產(chǎn)權(quán)屬債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移特殊行業(yè)的審批內(nèi)幕交易問(wèn)題第三十八頁(yè)，共七十九頁(yè)。停牌后未披露預(yù)案－規(guī)范經(jīng)營(yíng)

規(guī)范經(jīng)營(yíng)問(wèn)題資金占用某上市公司提交的重組預(yù)案：“截至09年3月31日，擬置入資產(chǎn)A與擬置入資產(chǎn)B存在大量關(guān)聯(lián)方往來(lái)款項(xiàng)，上述關(guān)聯(lián)方往來(lái)款項(xiàng)正在清理之中”。經(jīng)進(jìn)一步了解，重組方占用兩標(biāo)的資產(chǎn)的資金高達(dá)8億元。而兩標(biāo)的資產(chǎn)的總資產(chǎn)為13億元，凈資產(chǎn)為4.98億元。某上市公司提交的重組預(yù)案顯示，重組方及其控制的其他企業(yè)占用標(biāo)的公司資金1.94億元，標(biāo)的公司的凈資產(chǎn)為5.63億元。第三十九頁(yè)，共七十九頁(yè)。停牌后未披露預(yù)案－規(guī)范經(jīng)營(yíng)

規(guī)范經(jīng)營(yíng)問(wèn)題關(guān)聯(lián)交易規(guī)定：“本次交易應(yīng)當(dāng)有利于上市公司改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于上市公司增強(qiáng)獨(dú)立性、減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。”《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定

》案例某上市公司擬向重組方發(fā)行股份購(gòu)買其持有的標(biāo)的公司股權(quán)。2008年度，標(biāo)的公司向重組方（即標(biāo)的公司目前的大股東）及其關(guān)聯(lián)企業(yè)采購(gòu)占同類采購(gòu)量的38.89%；銷售占45.61％。擔(dān)保第四十頁(yè)，共七十九頁(yè)。停牌后未披露預(yù)案－報(bào)批程序與時(shí)間報(bào)批程序與時(shí)間規(guī)定：“在中國(guó)證監(jiān)會(huì)及證券交易所規(guī)定的股票停牌期內(nèi)，國(guó)有股東與上市公司資產(chǎn)重組的方案未能獲得國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)同意的，上市公司股票須立即復(fù)牌，國(guó)有股東3個(gè)月內(nèi)不得重新啟動(dòng)該事項(xiàng)?！薄蛾P(guān)于規(guī)范國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知》預(yù)審核案例某上市公司2008年5月14日進(jìn)入重組程序，但因控股股東就本次重大重組與有關(guān)主管部門溝通無(wú)果，1個(gè)月后復(fù)牌。第四十一頁(yè)，共七十九頁(yè)。停牌后未披露預(yù)案－交易標(biāo)的涉及的許可證交易標(biāo)的資產(chǎn)涉及立項(xiàng)、環(huán)保、行業(yè)準(zhǔn)入、用地、規(guī)劃、建設(shè)施工等有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的，應(yīng)取得相應(yīng)的許可證書(shū)或者有關(guān)主管部門的批復(fù)文件、不存在質(zhì)押等限制或者禁止轉(zhuǎn)讓的情形。某上市公司提交的重組預(yù)案顯示：擬置入資產(chǎn)A公司100％股權(quán)。該標(biāo)的公司擬建設(shè)、投資80座污水處理廠。截至09年3月底，已開(kāi)工項(xiàng)目42座，預(yù)計(jì)2010年3月建成；其余污水處理廠尚未開(kāi)始建設(shè)，更未進(jìn)行環(huán)評(píng)、可行性研究、立項(xiàng)、征地、規(guī)劃等程序。第四十二頁(yè)，共七十九頁(yè)。停牌后未披露預(yù)案－資產(chǎn)權(quán)屬

擬購(gòu)買資產(chǎn)的，在首次董事會(huì)決議公告前，資產(chǎn)出售方必須已經(jīng)合法擁有標(biāo)的資產(chǎn)的完整權(quán)利，不存在限制或者禁止轉(zhuǎn)讓的情形?！鲜泄緮M購(gòu)買的資產(chǎn)為土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)等資源類權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)已取得相應(yīng)的權(quán)屬證書(shū)，并具備相應(yīng)的開(kāi)發(fā)或者開(kāi)采條件。”?！蛾P(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》某上市公司擬通過(guò)定向增發(fā)方式購(gòu)買某礦業(yè)公司股權(quán)及廣西的兩處礦業(yè)資產(chǎn)。礦產(chǎn)已取得探礦權(quán)證，涉及的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量在規(guī)定時(shí)間內(nèi)無(wú)法核實(shí)，預(yù)估值難以確定。（礦產(chǎn)）某上市公司擬置入資產(chǎn)為重組方持有A房地產(chǎn)公司44%股權(quán)，而該股權(quán)一直未辦妥工商登記手續(xù)。同時(shí)，A房地產(chǎn)公司土地系上世紀(jì)九十年代征用有償使用所得，大部分剩余土地未取得土地使用權(quán)證。（土地）第四十三頁(yè)，共七十九頁(yè)。停牌后未披露預(yù)案－債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移

債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移某上市公司停牌后，重組涉及的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)移在規(guī)定期限內(nèi)難以完成。特殊行業(yè)：需取得相關(guān)行業(yè)主管部門的原則性批復(fù)規(guī)定：“涉及銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨、信托、傳媒出版等特殊行業(yè)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)注入上市公司的，關(guān)注重組交易履行相關(guān)行業(yè)主管部門批準(zhǔn)程序的情況?！卑咐篈資產(chǎn)管理公司擬對(duì)某上市公司進(jìn)行重組，但未獲得財(cái)政部的批復(fù)文件，公司股票停牌一個(gè)月后復(fù)牌。第四十四頁(yè)，共七十九頁(yè)。停牌后未披露預(yù)案－內(nèi)幕交易

內(nèi)幕信息知情人及其直系親屬買賣股票董、監(jiān)、高及其直系親屬買賣股票重組相關(guān)方及其高管買賣股票上市公司所在地或重組相關(guān)方所在地集中買入第四十五頁(yè)，共七十九頁(yè)。預(yù)案后未披露報(bào)告書(shū)國(guó)資委或地方政府審批資產(chǎn)評(píng)估和審計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)權(quán)證未取得債權(quán)人同意交易標(biāo)的盈利能力大幅下降擬置入資產(chǎn)權(quán)屬證明未辦理完畢交易標(biāo)的其他股東未放棄優(yōu)先受讓權(quán)市場(chǎng)大幅波動(dòng)第四十六頁(yè)，共七十九頁(yè)。預(yù)案后未披露報(bào)告書(shū)－國(guó)資委或地方政府審批規(guī)定“國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的方案經(jīng)上市公司董事會(huì)審議通過(guò)后，國(guó)有股東應(yīng)當(dāng)在上市公司股東大會(huì)召開(kāi)日前不少于20個(gè)工作日，按規(guī)定程序?qū)⑾嚓P(guān)方案報(bào)省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核。國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)在上市公司股東大會(huì)召開(kāi)前5個(gè)工作日出具批復(fù)文件?！薄蛾P(guān)于規(guī)范國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知》案例某上市公司：由于重組工作涉及的標(biāo)的資產(chǎn)范圍較廣，重組程序較為復(fù)雜。重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)尚存在障礙，不能取得省、市政府相關(guān)部門的批復(fù)，經(jīng)與重組方協(xié)商中止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

第四十七頁(yè)，共七十九頁(yè)。預(yù)案后未披露報(bào)告書(shū)－資產(chǎn)評(píng)估和審計(jì)規(guī)定“重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)以及重組涉及的審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和經(jīng)審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告至遲應(yīng)當(dāng)與召開(kāi)股東大會(huì)的通知同時(shí)公告?！薄吨亟M辦法》20條；“發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的首次董事會(huì)決議公告后，董事會(huì)在6個(gè)月內(nèi)未發(fā)布召開(kāi)股東大會(huì)通知的，上市公司應(yīng)當(dāng)重新召開(kāi)董事會(huì)審議發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)，并以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日?！薄蛾P(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》第三條第四十八頁(yè)，共七十九頁(yè)。預(yù)案后未披露報(bào)告書(shū)－標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)證采礦權(quán)證某上市公司：重組方案中重要資產(chǎn)A鎢錫多金屬礦的租賃期限以及采礦權(quán)的轉(zhuǎn)讓期限短于礦山的實(shí)際服務(wù)年限，存在租賃及轉(zhuǎn)讓期限屆滿后，該礦業(yè)能否繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的不確定性。而各方協(xié)商無(wú)果，短期內(nèi)又無(wú)法解決，對(duì)本次重組造成重大障礙，于是公司決定終止重組。安全生產(chǎn)許可證某上市公司：發(fā)行股份購(gòu)買JT礦業(yè)公司80%股權(quán)，JT礦業(yè)公司屬于新設(shè)礦業(yè)公司，安全生產(chǎn)許可證、排污許可證仍然未能辦理完畢，辦理上述證書(shū)的時(shí)間仍然存在不確定性，因此公司無(wú)法在董事會(huì)決議公告后六個(gè)月內(nèi)發(fā)布召開(kāi)股東大會(huì)通知。第四十九頁(yè)，共七十九頁(yè)。預(yù)案后未披露報(bào)告書(shū)－未取得債權(quán)人同意某上市公司：轉(zhuǎn)讓所有資產(chǎn)和負(fù)債，并向某開(kāi)發(fā)公司等3家公司以及1位自然人發(fā)行股份，購(gòu)買其持有的XL地產(chǎn)等相關(guān)公司股權(quán)。因未取得全部債權(quán)人關(guān)于公司債務(wù)轉(zhuǎn)移和處置的有效法律文件，董事會(huì)預(yù)計(jì)無(wú)法按照規(guī)定在6個(gè)月內(nèi)發(fā)布召開(kāi)股東大會(huì)通知。第五十頁(yè)，共七十九頁(yè)。預(yù)案后未披露報(bào)告書(shū)－標(biāo)的只產(chǎn)盈利能力交易標(biāo)的盈利能力大幅下降，無(wú)法達(dá)到盈利預(yù)測(cè)某上市公司：重組方盈利能力大幅下降（公布預(yù)案時(shí)重組方鐵礦資產(chǎn)的盈利能力強(qiáng)，產(chǎn)品價(jià)格從最高1600元暴跌至600元-700元，導(dǎo)致重組方無(wú)法保證完成先前設(shè)定的盈利預(yù)測(cè)。第五十一頁(yè)，共七十九頁(yè)。預(yù)案后未披露報(bào)告書(shū)－其他擬置入資產(chǎn)權(quán)屬證明未辦理完畢，資產(chǎn)剝離未完成某上市公司：擬購(gòu)買的H物流倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)因原出讓人欠稅問(wèn)題使該產(chǎn)權(quán)無(wú)法如期辦理過(guò)戶手續(xù)，該事項(xiàng)對(duì)本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)工作造成重大障礙；公司訴深圳市某公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛案一審公司已勝訴，二審高院仍未審結(jié)，導(dǎo)致公司的部分資產(chǎn)被法院凍結(jié)。交易標(biāo)的其他股東未放棄優(yōu)先受讓權(quán)或表示同意市場(chǎng)大幅波動(dòng)第五十二頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決評(píng)估資產(chǎn)權(quán)屬對(duì)注入資產(chǎn)的控制力增強(qiáng)持續(xù)盈利能力減少關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)整合與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃后續(xù)資金安排與交易對(duì)方履約能力稅收優(yōu)惠第五十三頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決-評(píng)估并購(gòu)重組的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)生的交易行為，交易的核心原則是資產(chǎn)定價(jià)的公允性。審核的視角應(yīng)當(dāng)在于－－定價(jià)方法的科學(xué)性定價(jià)依據(jù)的合理性定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化審核的立足點(diǎn)是－－關(guān)注中小股東利益是否得到保護(hù)在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為：置入上市公司的資產(chǎn)是否被高估置出上市公司的資產(chǎn)是否被低估第五十四頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－評(píng)估重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形?！吨亟M辦法》10條重點(diǎn)關(guān)注是評(píng)估過(guò)程的充分性、參數(shù)取值的合理性、假設(shè)前提的合理性。特別是目前房地產(chǎn)和資源類企業(yè)借殼上市時(shí)資產(chǎn)估值過(guò)高，使得這個(gè)問(wèn)題更為突出。第五十五頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－評(píng)估兩種評(píng)估方法規(guī)定：重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。《重組辦法》18條存在的問(wèn)題未采用兩種方法進(jìn)行評(píng)估參數(shù)選取不謹(jǐn)慎同類資產(chǎn)用不同評(píng)估方法等第五十六頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－評(píng)估基于未來(lái)收益的估值方法規(guī)定評(píng)估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)的年度報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)此出具專項(xiàng)審核意見(jiàn)；交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議?！吨亟M辦法》33條第五十七頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－評(píng)估基于未來(lái)收益的估值方法關(guān)注點(diǎn)因適用收益現(xiàn)值法等估值方法而提供3年盈利預(yù)測(cè)的，重組方（交易對(duì)方）應(yīng)當(dāng)作出盈利預(yù)測(cè)的補(bǔ)償安排，重組方還應(yīng)具備相應(yīng)的履約能力。否則，方案可能會(huì)被證監(jiān)會(huì)重組委否決。案例某公司被重組委否決，其主要原因之一就是因?yàn)橹亟M方關(guān)于業(yè)績(jī)承諾的履約能力存在不確定性。第五十八頁(yè)，共七十九頁(yè)。注入資產(chǎn)采用收益法進(jìn)行評(píng)估作價(jià)收入（收益）。如某公司收入預(yù)測(cè)采用的是逐年增長(zhǎng)的模式，該收入預(yù)測(cè)的合理性何在，本次收入預(yù)測(cè)采取逐年增長(zhǎng)的模式，是否與行業(yè)實(shí)際情況及資產(chǎn)規(guī)模相符，是否遵循了謹(jǐn)慎性原則。某上市公司重組擬注入資產(chǎn)今年上半年的凈利潤(rùn)不到40萬(wàn)元，但該資產(chǎn)的預(yù)估值卻高達(dá)8.53億元。折現(xiàn)率。不宜采用行業(yè)平均收益率，應(yīng)當(dāng)先選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)安全利率，該利率通常取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期國(guó)債利率，再考慮行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，再考慮公司個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整等。部分公司未結(jié)合評(píng)估對(duì)象實(shí)際情況和市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況進(jìn)行分析。折現(xiàn)率微小變動(dòng)對(duì)評(píng)估結(jié)果影響甚大。年限。某公司對(duì)礦產(chǎn)按照無(wú)限年限進(jìn)行折現(xiàn)。不論是采礦權(quán)證還是礦山儲(chǔ)量，都有一定的年限。重組委否決－評(píng)估第五十九頁(yè)，共七十九頁(yè)。評(píng)估假設(shè)前提的合理性評(píng)估的假設(shè)應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理，不得隨意設(shè)定沒(méi)有依據(jù)、不合情理的評(píng)估假設(shè)。防止通過(guò)濫用評(píng)估假設(shè)，虛高估值，損害上市公司利益。重點(diǎn)關(guān)注評(píng)估是否在合法、合規(guī)的前提下全面體現(xiàn)市場(chǎng)公平交易的基本原則。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，根據(jù)評(píng)估目的和房地產(chǎn)項(xiàng)目的成熟度進(jìn)行合理假設(shè)，但假設(shè)不能違背政府規(guī)劃、用途管制等限制條件。對(duì)于房地產(chǎn)的限制條件，應(yīng)當(dāng)以國(guó)家有關(guān)部門依法規(guī)定和批準(zhǔn)的用途、面積、高度、建筑密度、容積率、年限等技術(shù)指標(biāo)為依據(jù)。尚未獲批準(zhǔn)的，應(yīng)對(duì)假設(shè)的合理性有令人信服的論證，若主要風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素未充分考慮和計(jì)量，則假設(shè)不具有合理性。重組委否決－評(píng)估第六十頁(yè)，共七十九頁(yè)。評(píng)估假設(shè)前提的合理性某上市公司擬注入資產(chǎn)中有部分地塊未取得相關(guān)規(guī)劃許可證，公司以假設(shè)開(kāi)發(fā)法進(jìn)行評(píng)估。以假設(shè)開(kāi)發(fā)法進(jìn)行評(píng)估的合理依據(jù)以及各項(xiàng)參數(shù)選取的依據(jù)，項(xiàng)目具體的實(shí)施計(jì)劃，相關(guān)規(guī)劃變更的可能性、采取的應(yīng)對(duì)措施以及該等變化對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展的影響等。重組委否決－評(píng)估第六十一頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－評(píng)估評(píng)估參數(shù)取值的合理性某上市公司擬發(fā)行股份購(gòu)買三家公司股權(quán)，擬購(gòu)買資產(chǎn)帳面值為13億元，評(píng)估值為48億元。其中：標(biāo)的資產(chǎn)之一的能源公司49%股權(quán)的帳面價(jià)值為2.67億元，評(píng)估值為37.57億元，評(píng)估增值1,306%。評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估其煤礦價(jià)值時(shí)以68年使用年限評(píng)估，而其采礦許可證有效期為30年；此外，擬購(gòu)買資產(chǎn)中的電廠、化學(xué)、水泥在沒(méi)有營(yíng)運(yùn)記錄、尚處于虧損的情況下，采用收益法進(jìn)行評(píng)估。上述評(píng)估參數(shù)的取值及評(píng)估方法選擇的合理性有疑問(wèn)，在建工程在無(wú)收益的情況下采用收益法評(píng)估的可行性和評(píng)估依據(jù)十分充分。第六十二頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－評(píng)估評(píng)估價(jià)值規(guī)定：重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形。案例A上市公司和B上市公司：分別于2008年12月和2009年3月均以發(fā)行股份方式收購(gòu)某水電公司48％的股權(quán)，但兩公司對(duì)同一標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值相差甚遠(yuǎn)。某上市公司的重組方案：（1）在廣東地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格大幅下降的情況下，財(cái)務(wù)顧問(wèn)、評(píng)估師應(yīng)結(jié)合現(xiàn)行市場(chǎng)情況對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日后標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的銷售價(jià)格是否發(fā)生重大變化，及其對(duì)本次交易價(jià)格的影響；（2）在現(xiàn)行宏觀調(diào)控背景下，公司應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)作出充分客觀說(shuō)明并披露。第六十三頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－評(píng)估特殊資產(chǎn)評(píng)估房地產(chǎn)評(píng)估應(yīng)考慮的特殊因素房地產(chǎn)評(píng)估應(yīng)充分考慮銷售稅金、土地增值稅、所得稅等各項(xiàng)稅費(fèi)因素。土地增值稅是否按照國(guó)家稅務(wù)總局2007年1月發(fā)布的《關(guān)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地增值稅清算管理有關(guān)問(wèn)題的通知》精神足額計(jì)提。土地增值稅稅率僅采用核定稅率的，評(píng)估機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)對(duì)此提供充分依據(jù)，并對(duì)相關(guān)依據(jù)的合規(guī)有效性發(fā)表意見(jiàn)，并對(duì)由此可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)提出切實(shí)可行的解決措施。對(duì)于已實(shí)現(xiàn)部分銷售的地產(chǎn)項(xiàng)目，已銷售部分是否也足夠計(jì)提了土地增值稅。所得稅是否按整個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)利潤(rùn)足額計(jì)提。案例：某地產(chǎn)公司評(píng)估涉及的土地增值稅稅率僅采用核定稅率（2％和3％）進(jìn)行扣減，重組方案被否的原因之一就是該公司土地增值稅稅率僅采用核定稅率的依據(jù)不充分，評(píng)估機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)也未對(duì)此提供充分依據(jù)，未對(duì)相關(guān)依據(jù)的合規(guī)有效性發(fā)表意見(jiàn)。第六十四頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－評(píng)估關(guān)于土地評(píng)估問(wèn)題。土地評(píng)估選用的市場(chǎng)參照物的可比性是否進(jìn)行充分有效說(shuō)明；關(guān)于建筑物評(píng)估調(diào)整過(guò)程，是否就交易情況、區(qū)域因素、個(gè)別因素等條件與委估對(duì)象進(jìn)行細(xì)致的對(duì)照、比較，從而加以詳細(xì)修正。無(wú)形資產(chǎn)（租賃合同）評(píng)估的問(wèn)題。某上市公司將擬置入的標(biāo)的資產(chǎn)的全部?jī)衾麧?rùn)作為無(wú)形資產(chǎn)（租賃合同）資本化的對(duì)象，沒(méi)有扣除其他生產(chǎn)要素貢獻(xiàn)的利潤(rùn)，最終又將其他資產(chǎn)的重置成本價(jià)值與租賃合同按企業(yè)全部?jī)衾麧?rùn)折現(xiàn)的價(jià)值相加，導(dǎo)致企業(yè)整體價(jià)值被重復(fù)加總。第六十五頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－資產(chǎn)權(quán)屬重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過(guò)戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法。資產(chǎn)注入——是否已經(jīng)辦理了相應(yīng)的權(quán)屬證明——是否存在已被質(zhì)押、抵押或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形——是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛第六十六頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－資產(chǎn)權(quán)屬案例劃撥用地不能進(jìn)行出資。如某上市公司重組中的標(biāo)的資產(chǎn)使用的六宗土地系內(nèi)蒙古某地人民政府給予交易對(duì)手方和另一方的劃撥用地。從公司提供的資料中，無(wú)法找出交易對(duì)手方與另一方關(guān)于此處用地的權(quán)益比例或相關(guān)安排以及劃撥土地讓予標(biāo)的公司的相關(guān)協(xié)議或依據(jù)。第六十七頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－資產(chǎn)權(quán)屬以企業(yè)股權(quán)出資的，該企業(yè)應(yīng)當(dāng)不存在出資不實(shí)或者影響其合法存續(xù)的情況?！蛾P(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定

》第四條股權(quán)注入

——是否合法擁有該項(xiàng)股權(quán)的全部權(quán)利——是否有出資不實(shí)或影響公司合法存續(xù)的情況——將有限責(zé)任公司相關(guān)股權(quán)注入上市公司是否已取得其他股東的同意

——是否存在已被質(zhì)押、抵押或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形——是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛如某上市公司擬購(gòu)買的資產(chǎn)中，價(jià)值最高的一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)成立已滿兩年，注冊(cè)資本金一直未繳足。第六十八頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－資產(chǎn)權(quán)屬債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移的上市公司：

轉(zhuǎn)移債務(wù)——債權(quán)人書(shū)面同意并履行法定程序轉(zhuǎn)讓債權(quán)——履行通知債務(wù)人等法定程序承擔(dān)他人債務(wù)——被承擔(dān)債務(wù)人是否已取得其債權(quán)人同意并履行了法定程序第六十九頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－注入資產(chǎn)的控制力規(guī)定：上市公司在交易完成后成為持股型公司的，作為主要標(biāo)的資產(chǎn)的企業(yè)股權(quán)應(yīng)當(dāng)為控股權(quán)?！蛾P(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》第四條案例某上市公司：所在地區(qū)能源資源豐富,為將公司打造成全國(guó)的能源化工龍頭企業(yè),公司擬發(fā)行股票購(gòu)買控股股東持有的能源化工循環(huán)經(jīng)濟(jì)一體化項(xiàng)目的相關(guān)股權(quán)資產(chǎn),其中包括能源公司49%股權(quán)、化學(xué)公司41%股權(quán)及水泥公司41%股權(quán)，該等股權(quán)預(yù)估值47.88億元。第七十頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－增強(qiáng)盈利能力規(guī)定：注入資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)有利于上市公司改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。《重組辦法》41條案例某上市公司：交易涉及的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)受到合同、協(xié)議或相關(guān)安排約束，如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、特種行業(yè)經(jīng)營(yíng)許可等，具有不確定性。擬置入資產(chǎn)為集團(tuán)持有的A公司50%股權(quán)，由于該資產(chǎn)投產(chǎn)當(dāng)年的發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)不足，故投產(chǎn)以來(lái)一直處于虧損狀態(tài)。第七十一頁(yè)，共七十九頁(yè)。重組委否決－減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)定：注入資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)有利于上市公司增強(qiáng)獨(dú)立性、減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。關(guān)注點(diǎn)資產(chǎn)是否整體進(jìn)入：重組后上市公司是否資產(chǎn)完整、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立（在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面能否保持獨(dú)立；商標(biāo)權(quán)和專有技術(shù)使用權(quán)是否全部進(jìn)入上市公司；關(guān)聯(lián)交易比例是否較小或減?。罕敬谓灰资欠駥?dǎo)致上市公司與控股股東之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，是否已就原有的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題作出合理安排；本